2012 年 6 月大豆期货月度报告 豆粕可能再次探底可逢高沽空 电话 :020-38456735 email:lp@futures.gf.com.cn 李盼研究员 要点 : 旧年度南美产量减产已成定局新年度产量大幅增加值得关注新年度美豆供需偏紧关注种植面积可能增加的利空影响下月大豆到港逐步增加供应压力继续显现国储大豆抛售有所成交抑制而不是打压期价生猪养利润持续下滑可能影响补栏积极性结论 : 南美市场上, 旧年度产量下降已成定局, 一方面使得新年度美豆出口销售大幅增加, 一方面使得新年度南美产量预期达到创纪录的水平, 前者以利多为主, 后者潜在利空但实际影响难以体现 ; 美豆市场上, 市场已经预期美豆供需偏紧, 但种植面积在 6 月底之前存在上调的可能, 从而打压美豆期价 国内市场上,6 月份进口大豆供应压力继续增加, 国储抛售也部分入市, 同时生猪养殖持续下滑影响补栏积极性, 豆粕面临供应增加和需求增加放缓的局面, 未来可能继续探底 从技术上看, 美豆 11 月第一支撑在 1250-1260 美分, 强支撑在 1180-1200 美分, 第一阻力在 1290-1300 美分, 强阻力位于 1350-1360 美分 大豆市场上, 预计豆一 1301 在 4200-4450 元 / 吨震荡, 暂以震荡思路为主 ; 豆粕市场上, 豆粕 1301 可在 3200 元 / 吨附近逢高沽空, 止损位置 3270 元 / 吨, 目标位置 3000 元 / 吨 102
广发期货月刊 第一部分市场回顾和影响因素 5 月份, 由于希腊债务危机再次引起市场担忧, 商品市场呈现普跌的局面 由于旧年度南美减产 美豆库存增加和新年度美豆供应预期增加, 使得美豆呈现近强远弱的格局 图 1 美豆连 / 连豆一日线叠加 数据来源 : 博易大师旧年度南美产量减产已成定局新年度产量大幅增加值得关注对于 2011/12 年度, 由于南美干旱天气造成巴西大豆产量继续下调 100 万吨至 6500 万吨, 阿根廷大豆产量继续下调 250 万吨至 4250 万吨, 使得全球大豆产量预测为 2.3687 亿吨, 较去年下降了 2782 万吨, 同时全球消费为 2.541 亿吨, 旧年度供需处于去库存的局面, 使得 2011/12 年度期末库存下滑至 5324 万吨, 库存消费比下滑至 20.95%, 因此旧年度南美产量下滑已成定局, 一方面造成 2012/13 年度美豆出口销售大幅增加, 另一方面由于近期巴西雷亚尔持续贬值, 巴西大豆种植利润处于较高的水平, 造成新年度扩张种植面积的意愿强烈, 美国农业部报告预测 2012/13 年度巴西大豆产量恢复至 7800 万吨 阿根廷大豆产量恢复至 5500 万吨, 可能对 2012/13 年度造成一定的供应压力, 但由于 2012/13 年度实际种植于 2012 年 10-11 月份才开始进行, 这种利空预期暂时不会得到明显体现 图 2 巴西大豆供需状况图 3 阿根廷大豆供需状况 新年度美豆供需偏紧关注种植面积可能增加的利空影响 103 对于 2011/12 年度, 由于压榨利润好转, 美豆压榨量调高至 16.45 亿蒲式耳, 同时南美减产使得美豆出口量调高至 13.15 亿蒲式耳 2011/12 16.45, 期末库存被调低至 2.1 亿蒲式耳 ; 对于 2012/13 年度, 美国农 13.15 2.1 2012/13 3 31 43.9 / 2012/13 3250 6.35% 1550 21.6% 1660 2.8% 1.45 4.41%
业部仍采用 3 月 31 日种植意向数据, 同时采用趋势单产 43.9 蒲式耳 / 英亩,2012/13 年度产量预计为 3250 百万蒲式耳, 较上年度增加 6.35%, 同时美豆出口量提高至 1550 百万蒲式耳, 较上年度增加 21.6%, 压榨量提高至 1660 百万蒲式耳, 较上年度增加 2.8%, 导致结转库存为 1.45 亿蒲式耳, 库存消费比降低至 4.41%, 为近十年的新低, 因此新年度美豆将维持供需偏紧的局面, 从而在一定程度上支撑了美豆期价 但是, 截止到 5 月 27 日, 新年度美豆种植进度为 89%, 远远高于去年的 48% 和 5 年平均的 61%, 目前国际各方分析机构对于 2012/13 年度美豆播种面积的预估值均高于美国农业部 3 月末的种植意向数据 堪萨斯州立大学的资深农业经济学家表示, 今年美国农户大豆播种面积的增加, 不仅仅是因为价格上涨, 同样是因为冬小麦收割的提前进行, 而大豆种植面积和产量增加, 对于提振供应至关重要 总体来看市场对于美国新豆面积的预估值均要额外增加 200-300 万英亩, 美国农业部最初预估 2012 年大豆种植面积可能在 7390 万英亩, 而新增面积意味着美豆种植面积要接近 7650 万英亩 因此, 新年度美豆种植面积增加可能成为潜在的利空影响 图 4 美国大豆供需状况 图 5 美国大豆历年结转库存及库存使用比 图 6 美国大豆种植进度 图 7 美国大豆开花率 下月大豆到港逐步增加供应压力继续显现 4 月份, 中国进口大豆数量为 489 万吨, 较去年提高 26%,1-4 月份中国进口大豆数量总计为 1815 万吨, 较去年增加 330 万吨同比提高 22%, 商务部预估 5 月份大豆到港 570 万吨, 结合港口大豆库存量和进口量数据, 我们预计 5 月份大豆走货量为 545 万吨, 同比和环比分别增加 15.5% 和 26.2%, 按照商务部预估 6 月份到港 560 万吨, 因此 6 月份大豆供应压力可能继续增加 104
广发期货月刊 图 8 中国每月进口大豆量 图 9 中国大豆预估走货量 国储大豆抛售有所成交抑制而不是打压期价从 2012 年 4 月份开始, 国家临时存储跨省移库大豆拍卖有所成交,4 月 24 日竞价销售 2008 年产临储跨省移库大豆 30.5 万吨, 实际成交 2.4 万吨, 成交率为 7.91%, 成交均价 3952 元 / 吨, 因移库成本不同各地起拍价有所差异 同时, 竞价销售 2008 年生产的临时存储东北大豆 30 万吨, 起拍价格为 3800 元 / 吨, 实际成交量为 16.4 万吨, 成交率达到 54.7%, 成交均价为 3870 元 / 吨 总体上, 东北大豆成交较好, 一方面起拍价格较当前油厂收购价格低约 200 元 / 吨, 具有明显价格优势, 吸引油厂竞拍 ; 另一方面, 今年以来黑龙江油厂受原料短缺困扰, 普遍处于停产状态, 竞拍临储大豆的货源能够维持企业经营需要 目前进口大豆港口分销价为 4150-4200 元 / 吨, 国储大豆并无明显优势, 最近的拍卖主要由于 2008 年大豆可能即将到期, 国储大豆面临不得不出库的局面 从国储大豆的成交看, 对连豆期价有一定稳定的作用, 但随着大豆的出库, 对豆类产品有一定的抑制作用 生猪养利润持续下滑可能影响补栏积极性发改委监测显示, 截止到 5 月 23 日, 全国生猪出场均价为 14.10 元 / 公斤, 周环比下跌 0.77%, 玉米价格保持在 2.46 元 / 公斤, 猪粮比价 5.73:1, 周环比下降 0.87%, 猪粮比价已连续 18 周下滑, 养殖亏损幅度不断扩大, 中小养殖场受到较大冲击, 补栏积极性受到重挫, 前期压栏成猪集中出栏后, 生猪存栏预计下降, 豆粕需求可能逐渐转淡 图 10 中国生猪存栏与猪粮比 105
第二部分后市研判在希腊大选前后希腊能否留在欧元区仍存在不确定性, 且欧洲债务危机逐步蔓延, 商品市场系统性风险犹存 南美市场上, 旧年度产量下降已成定局, 一方面使得新年度美豆出口销售大幅增加, 一方面使得新年度南美产量预期达到创纪录的水平, 前者以利多为主, 后者潜在利空但实际影响难以体现 ; 美豆市场上, 市场已经预期美豆供需偏紧, 但种植面积在 6 月底之前存在上调的可能, 从而打压美豆期价 国内市场上,6 月份进口大豆供应压力继续增加, 国储抛售也部分入市, 同时生猪养殖持续下滑影响补栏积极性, 豆粕面临供应增加和需求增加放缓的局面, 未来可能继续探底 从技术上看, 美豆 11 月第一支撑在 1250-1260 美分, 强支撑在 1180-1200 美分, 第一阻力在 1290-1300 美分, 强阻力位于 1350-1360 美分 大豆市场上, 预计豆一 1301 在 4200-4450 元 / 吨震荡, 暂以震荡思路为主 ; 豆粕市场上, 豆粕 1301 可在 3200 元 / 吨附近逢高沽空, 止损位置 3270 元 / 吨, 目标位置 3000 元 / 吨 106