商品研究 周度报告 面积增幅安全垫不足, 美豆阶段性易涨难跌 2016 年 07 月 03 日大豆豆粕周度报告 20160627 20160703 美豆指数走势图 本期投资策略 : 投资标的当期持仓上期持仓变化 CBOT11 月无无开仓 M1701 多无开仓 本期观点 资料来源 : 文华财经, 招商期货研究所 期货市场价格表 标的 07-01 06-24 涨跌 CBOT11 月 1137.25 1083.75 +53.5 美豆粕 12 月 398.5 375.3 +23.2 美豆油 12 月 31.64 31.75-0.11 M1609 3450 3177 +273 RM1609 2908 2632 +276 Y1609 6226 5910 +316 资料来源 : 文化财经, 招商期货研究所 USDA 面积调增不及预期,CBOT 维持偏强格局 因美豆面积调增不及预期, 调高 145 万英亩, 略低于市场平均预期的 160 万英亩. 整体来看, 此面积对这季美豆安全垫不足, 后期不容许美豆单产出现问题 国内供应宽松, 跟随成本端 本周国内豆粕现货上涨 150-220 元 / 吨, 主流报价 3500-3600 元 / 吨 到港方面, 我们预估 7 月和 8 月均接近 800 万吨 整体来看, 国内供应宽松, 但单边方向跟随外盘, 且远期压榨利润修复, 阶段性内强外弱 投资建议 : 粕单边偏多思路, 及套利上继续持有 1 月大豆压榨反套 风险提示 : 基差大幅下跌 油粕主流交割地现货价格表 王真军 020-23382531 wangzhenjun@cmschina.com.cn F0282372 Z0010289 微信公众号 : 招商期货研究所 地域 07-01 06-24 涨跌 与基准库折合盘面升贴水价格 广东豆粕 3600 3370 +230 0 3600 广东棕榈 5520 5300 +220 0 5520 广东豆油 6020 5700 +320 NA NA 天津豆油 6250 5940 +310 0 6250 资料来源 : 招商期货研究所 敬请阅读末页的重要说明
一 全球大豆豆粕供需 1.1 美豆供需 : 6 月 30 日 USDA 报告利多, 且今年美豆季对单产 有要求 天气方面 : 未来两周美豆主产区预报降雨 正常, 利于大豆玉米生长 图 1: 未来两周美豆主产区预报降雨正常, 利于大豆玉米生长 资料来源 :World Ag Weather, 招商期货研究所 图 2: 未来两周美豆主产区温度高于正常水平 本周美豆内陆基差小幅走高 图 3: 美豆内陆基差 ( 美分 / 蒲式耳 ) 资料来源 :CGD, 招商期货研究所 敬请阅读末页的重要说明 Page 2
本周美豆粕内陆基差小幅走高, 现货跟随 图 4: 美豆粕内陆基差 ( 美元 / 短吨 ) 期货上行 资料来源 :CGD, 招商期货研究所 本周美豆油内陆基差持稳, 现货跟随期货 图 5: 美豆油内陆基差 ( 美分 / 磅 ) 小幅回落 资料来源 :CGD, 招商期货研究所 本周美豆出口基差继续偏强 图 6: 美豆出口基差 ( 美分 / 蒲式耳 ) 资料来源 : 招商期货研究所 敬请阅读末页的重要说明 Page 3
本周近月美豆相对于南美大豆仍有优势, 图 7: 大豆出口基差价差 ( 美豆 - 巴豆 )( 美分 / 蒲式耳 ) 这将继续驱动美豆出口反季节性转好 资料来源 : 招商期货研究所 图 8: 大豆出口基差价差 ( 美豆 - 阿根廷豆 )( 美分 / 蒲式耳 ) 资料来源 : 招商期货研究所 本周美豆粕出口基差持稳 图 9: 美豆粕出口基差 ( 美元 / 短吨 ) 资料来源 : 招商期货研究所 敬请阅读末页的重要说明 Page 4
本周美豆内陆现货压榨利润上涨 0.03 美 图 10: 美豆内陆现货压榨利润 ( 美元 / 蒲式耳 ) 元 / 蒲式耳至 1.35 美元 / 蒲式耳, 压榨利润 处于历年中等水平 NOPA 公布美豆 5 月的压榨数为 1.5282 亿 蒲式耳, 高于上月的 1.47614 亿蒲式耳, 图 11: 美豆月度压榨量 ( 千蒲式耳 ) 及去年同期的 1.48416 亿蒲式耳 资料来源 :NOPA, 招商期货研究所 15/16 年度 9-5 月累计压榨量为 13.5 亿蒲 图 12: 美豆累计压榨量 ( 千蒲式耳 ) 式耳, 同比 -0.19% 资料来源 :NOPA, 招商期货研究所 敬请阅读末页的重要说明 Page 5
本周 USDA 周度出口销售报告显示 : 图 13: 美豆周度出口销量 ( 吨 ) 截止到 6 月 23 日当周,15/16 年度美豆周 度出口净销售为 73 万吨, 周度环比 +11%, 而去年同期是减 1 万吨 截止到 6 月 23 日,15/16 年度美豆出口订 图 14: 美豆出口签约总量 ( 吨 ) 单总量为 5066 万吨, 比去年同期多 16 万吨, 而 USDA 最新 6 月预估出口数同比少 226 万吨, 这意味着 7 月 USDA 月度报告中 15/16 年度美豆出口将大幅调高 ; 出口完成进度 105.8%, 高于去年同期的 101.1%. 图 15: 美豆出口完成进度 敬请阅读末页的重要说明 Page 6
截止到 6 月 23 日,15/16 年度美豆周度出 图 16: 美豆周度出口装船量 ( 吨 ) 口装船 34 万吨, 周度环比 +67%, 同比 +19% 截止到 6 月 23 日,15/16 年度美豆出口累 图 17: 美豆出口累计装船总量 ( 吨 ) 计装船为 4388 万吨, 低于去年同期的 4766 吨, 同比 -8%; 出口装船完成进度为 91.6%, 低于去年同期的 95.4%. 图 18: 美豆出口装船完成进度 敬请阅读末页的重要说明 Page 7
截止到 6 月 23 日当周,15/16 年度美豆粕 图 19: 美豆粕周度出口销量 ( 千吨 ) 周度出口净销售 11.5 万吨, 周度环比 -29%, 同比 +32%; 累计出口签约量 982 万吨, 低于去年同期 1102 万吨. 图 20: 美豆粕出口签约量 ( 千吨 ) 截止到 6 月 23 日当周,15/16 年度美豆粕 图 21: 美豆粕出口完成进度 出口销售完成进度为 92.5%, 略高于去年 同期的 92.4% 敬请阅读末页的重要说明 Page 8
6 月 30 日 USDA 报告点评 : 表 1:6 月 30 日 USDA 面积报告 ( 千英亩 ) 1 美豆面积 : 略利多, 调高 145 万英亩, 略低于市场平均预期的 160 万英亩. 整体来看, 此面积对这季美豆安全垫不够, 后期不容许美豆单产出现问题 2 季度库存 : 略利空, 截止到 6 月 1 日 美豆季度库存为 8.7 亿蒲式耳, 高于 市场平均预期的 8.3 亿蒲式耳, 这意 味着 15/16 年度美豆产量很可能被低 估了 3000 万蒲式耳左右 表 2:6 月 30 日 USDA 季度库存报告 ( 千蒲式耳 ) 而未来两个月看, 市场开始交易的关键因 子是单产, 且今年美豆季对单产是有要求 的, 因此在单产未确定前维持偏多思路 敬请阅读末页的重要说明 Page 9
未来两周来看, 阿根廷大豆主产区多雨, 不过大豆收割接近尾声 1.2 南美大豆供需 : 南美大豆基差继续偏强, 且后期可供大豆出 口有望减少依旧是主基调 图 22: 未来两周巴西大豆产区偏干 资料来源 :World Ag Weather, 招商期货研究所 图 23: 未来两周阿根廷大豆主产区多雨 资料来源 :World Ag Weather, 招商期货研究所 本周阿根廷大豆收割进度为 96.4%, 高于 上周的 95%, 但落后于去年同期的 99.6% 图 24: 阿根廷大豆收割进度 资料来源 :CGD, 招商期货研究所 敬请阅读末页的重要说明 Page 10
本周巴西近月基差小幅回落 图 25: 巴西大豆出口基差 ( 美分 / 蒲式耳 ) 资料来源 : 招商期货研究所 本周阿根廷大豆基差上涨 图 26: 阿根廷大豆出口基差 ( 美分 / 蒲式耳 ) 资料来源 : 招商期货研究所 2016 年巴西 5 月大豆月度出口量为 992 图 27: 巴西大豆月度出口 ( 千吨 ) 万吨, 低于上个月的 1009 万吨, 略高于 去年同期的 934 万吨 资料来源 :Oil world, 招商期货研究所 敬请阅读末页的重要说明 Page 11
2016 年 1-5 月巴西大豆累计出口 3072 万 图 28: 巴西大豆累计出口 ( 千吨 ) 吨, 比去年同期多 849 万吨 资料来源 :Oil world, 招商期货研究所 图 29: 巴西大豆月度压榨 ( 千吨 ) 2016 年 5 月巴西大豆压榨量为 410 万吨, 高于上个月的 400 万吨, 及去年同期的 390 万吨 资料来源 :Oil world, 招商期货研究所 图 30: 巴西大豆累计压榨 ( 千吨 ) 2016 年 1-5 月巴西大豆累计压榨 1745 万 吨, 比去年同期多 90 万吨 资料来源 :Oil world, 招商期货研究所 敬请阅读末页的重要说明 Page 12
2016 年 5 月阿根廷大豆出口 220 万吨, 图 31: 阿根廷大豆月度出口 ( 千吨 ) 季节性高于上月的 75 万吨, 但低于去年 同期的 249 万吨 资料来源 :Oil world, 招商期货研究所 2016/17 年度,3-5 月份阿根廷豆累计出 图 32: 阿根廷大豆累计出口 ( 千吨 ) 口 291 万吨, 比去年同期少 93 万吨 资料来源 :Oil world, 招商期货研究所 2016 年 5 月阿根廷大豆压榨量为 420 万 图 33: 阿根廷大豆月度压榨量 ( 千吨 ) 吨, 高于上个月的 356 万吨, 及去年同期 的 359 万吨 资料来源 :Oil world, 招商期货研究所 敬请阅读末页的重要说明 Page 13
2016/17 年度,3-5 月份阿根廷豆累计压 图 34: 阿根廷大豆累计压榨量 ( 千吨 ) 榨 1099 万吨, 比去年同期多 88 万吨 资料来源 :Oil world, 招商期货研究所 南美汇率阶段性的升值格局令农民惜售 图 35: 巴西汇率 (R$/USD) 资料来源 :Wind, 招商期货研究所 图 36: 阿根廷汇率 (ARS$ /USD) 资料来源 :Wind, 招商期货研究所 敬请阅读末页的重要说明 Page 14
海关数据公布,5 月份中国大豆进口量为 766 万吨, 环比 +8%, 同比 +25% 二 国内大豆豆粕供需 2.1 供应面 : 后期国内大豆整体供应宽松, 但整体方向跟外盘 图 37: 中国大豆月度进口量 ( 千吨 ) 资料来源 : 中国海关, 招商期货研究所 10-5 月累计进口 5304 万吨, 比去年同期 图 38: 中国大豆月度进口累计量 ( 千吨 ) 增加 +16% 资料来源 : 中国海关, 招商期货研究所 本周大豆压榨数为 168 万吨, 周度 -6 万吨 图 39: 中国油厂大豆周度压榨量 ( 千吨 ) 资料来源 : 天下粮仓, 招商期货研究所 敬请阅读末页的重要说明 Page 15
截止到 7 月 1 日当周,15/16 年度中国大 图 40: 中国油厂大豆周度累计压榨量 ( 千吨 ) 豆累计压榨量为 6265 万吨, 比去年同期 多 706 万吨,+13% 资料来源 : 天下粮仓, 招商期货研究所 我们最新预估全国大豆到港 7 月 800 万 表 3: 中国大豆到港预估 ( 千吨 ) 吨,8 月 780 万吨 资料来源 : 招商期货研究所 据我们的大豆平衡表,6 月底全国进口大 图 41: 国内进口大豆商业库存 ( 千吨 ) 豆商业库存初步核算为 770 万吨, 环比 +40 万吨 资料来源 : 招商期货研究所 敬请阅读末页的重要说明 Page 16
图 42: 中国沿海豆粕库存 ( 千吨 ) 资料来源 : 天下粮仓, 招商期货研究所 敬请阅读末页的重要说明 Page 17
本周仔猪 生猪及猪肉价格小幅回落, 但 仍处于高位 2.2 需求面 生猪养殖利润处于高位, 后续补栏有望增加, 且 根据生猪周期,2017 年蛋白粕需求看好 图 43: 生猪 猪肉价格变化趋势 ( 元 / 千克 ) 资料来源 :Wind, 招商期货研究所 本周生猪养殖利润回落, 但整体养殖利润 非常不错 图 44: 生猪养殖利润 ( 元 / 头 ) 资料来源 :Wind, 招商期货研究所 近期部分品种肉鸡养殖利润转好, 处于微 图 45: 肉鸡养殖利润 ( 元 / 羽 ) 利状态 资料来源 :Wind, 招商期货研究所 敬请阅读末页的重要说明 Page 18
蛋鸡养殖利润处于盈利平衡 图 46: 蛋鸡养殖利润 ( 元 / 羽 ) 资料来源 :Wind, 招商期货研究所 图 47: 生猪存栏 ( 万头 ) 2016 年 5 月底国内生猪存栏为 3.737 亿头, 环比 +0.4%, 同比 -3%; 5 月底母猪的存栏数为 3760 万头, 环比 -0.29, 同比 -4% 目前来看, 生猪存栏开始持稳增加, 有助于刺激后期蛋白粕消费 从周期角度来说,2017 年蛋白粕消费不错 资料来源 :Wind, 招商期货研究所 图 48: 母猪存栏 ( 万头 ) 资料来源 :Wind, 招商期货研究所 敬请阅读末页的重要说明 Page 19
本周国内豆粕现货上涨 150-220 元 / 吨, 主流报价 3500-3600 元 / 吨 三 价格及压榨利润 图 49: 国内豆粕现货价 ( 元 / 吨 ) 资料来源 :Wind, 招商期货研究所 截止到 7 月 1 日当周, 广东豆粕现货为 3600 元 / 吨, 周度 +220 图 50: 广东豆粕现货价 ( 元 / 吨 ) 资料来源 :Wind, 招商期货研究所 图 51: 9 月盘面大豆压榨净利润 ( 元 / 吨 ) 本周 9 月盘面压榨净利润为 -153 元 / 吨, 周度环比 +8 元 / 吨 资料来源 : 招商期货研究所 敬请阅读末页的重要说明 Page 20
本周 1 月盘面压榨净利润为 -211 元 / 吨, 图 53: 1 月盘面大豆压榨净利润 ( 元 / 吨 ) 周度环比 -8 元 / 吨 资料来源 : 招商期货研究所 敬请阅读末页的重要说明 Page 21
据 CFTC 公布的最新持仓数据显示, 截止 到 6 月 29 日当周, 美豆基金净多单为 25 万手, 周度环比 +1 万手 ; 美豆粕基金净 四 CFTC 持仓 图 54: CFTC 美豆基金净持仓占比 多单为 9.3 万手, 周度环比 +0.7 万手 ; 美豆油基金净多单为 3.6 万手, 周度 -2.6 万手 从资金面的角度来看, 基金看多豆类市场, 粕强油弱 资料来源 :CFTC, 招商期货研究所 图 55: CFTC 美豆粕基金净持仓占比 资料来源 :CFTC, 招商期货研究所 图 56: CFTC 美豆油基金净持仓占比 资料来源 :CFTC, 招商期货研究所 敬请阅读末页的重要说明 Page 22
五 周度评述 国际大豆方面 : 本周 CBOT 豆类市场涨跌互现, 粕强油弱 其中美豆主力 11 月合约周度 +4.93%, 美豆粕 12 月合约周度 +6.18%, 美豆油 12 月合约周度 -0.35% 本周豆类市场的焦点在 6 月 30 日报告, 因美豆面积调增不及预期, 调高 145 万英亩, 略低于市场平均预期的 160 万英亩. 整体来看, 此面积对这季美豆安全垫不够, 后期不容许美豆单产出现问题 而季度库存 : 略利空, 截止到 6 月 1 日美豆季度库存为 8.7 亿蒲式耳, 高于市场平均预期的 8.3 亿蒲式耳, 这意味着 15/16 年度美豆产量很可能被低估了 3000 万蒲式耳左右, 不过对大格局影响不大 而未来两个月看, 市场开始交易的关键因子是单产, 且今年美豆季对单产是有要求的, 因此在单产未确定前维持偏多思路, 后期再评估 中长期来看, 16/17 年度全球大豆种植面积增幅或有限 ( 其中阿根廷因出口关税原因更愿意种玉米 ), 且面临着潜在拉尼娜天气对大豆单产的影响, 即产量端的增幅或将面临挑战, 而需求端相对刚性增长, 则较大概率上 16/17 年度全球大豆是去库存年 国内大豆豆粕方面 : 本周国内豆粕现货上涨 150-220 元 / 吨, 主流报价 3500-3600 元 / 吨 到港方面, 我们预估 7 月和 8 月均接近 800 万吨 整体来看, 国内供应宽松, 但单边方向跟随外盘, 且远期压榨利润修复, 阶段性内强外弱 国外资金面方面 : 据 CFTC 公布的最新持仓数据显示, 截止到 6 月 29 日当周, 美豆基金净多单为 25 万手, 周度环比 +1 万手 ; 美豆粕基金净多单为 9.3 万手, 周度环比 +0.7 万手 ; 美豆油基金净多单为 3.6 万手, 周度 -2.6 万手 从资金面的角度来看, 基金看多豆类市场, 粕强油弱 ( 更多研究资讯, 敬请关注微信公众号 : 招商期货研究所 ) 敬请阅读末页的重要说明 Page 23
研究员简介 王真军 : 中南大学数理金融硕士 拥有期货从业人员资格 ( 证书编号 : F0282372) 及投资咨询资格 ( 证书编号 :Z0010289) 招商期货研究所农产品高级研究员 曾就职于国内上市大豆压榨企业广州东凌粮油股份有限公司, 负责油脂油料研究及套期保值相关工作 重要声明本报告由招商期货有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 编制 本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格 本报告基于合法取得的信息, 但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证 本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述品种买卖的出价, 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 除法律或规则规定必须承担的责任外, 本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任 本报告版权归本公司所有 本公司保留所有权利 未经本公司事先书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版 复制 引用或转载, 否则, 本公司将保留随时追究其法律责任的权利 敬请阅读末页的重要说明 Page 24