证券研究报告信达卓越推推荐公司精选 房地产行业 : 万科 A 保利地产和招商地产 2015 年 1 月 12 日 本期 卓越推 组合 : 万科 A(000002) 保利地产(600048) 和招商地产 (000024) 上期 卓越推 涨幅为 -3.23%, 相对沪深 300 的超额收益为 -3.6% 崔娟房地产行业分析师执业编号 :S1500512050002 联系电话 :+86 10 63081103 邮箱 :cuijuan1@cindasc.com 万科 A(000002): 买入 评级 (2015-1-9 收盘价 13.45 元 ) 核心推荐理由 : 1 公司经营思路和方式不断创新 为了更好应对行业变化, 公司在经营思路和方式上不断创新 : 合伙人 制度有助于激发公司内部创业热情 ; 商业地产项目稳步推进, 产品线不断丰富 ; 北京万科养老项目正式启动, 专注养老服务 公司的一系列创新使公司发展能够做到与时俱进, 继续领跑行业 产品提示 : 卓越推 为行业周产品, 集政策前瞻 市场热点 行业深度挖掘于一体, 对追求绝对收益的投资者有重要参考价值 卓越推 行业覆盖公司里优中选优, 每 期只推 1-3 只股票 每周更新, 若荐股不 变, 则跟踪点评, 若荐股变, 则说明理由 卓越推 为未来 3 个月我们最看好, 我们认为这些股票走势将显著战胜市场, 建议重点配臵 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 6 层研究开发中心 邮编 :100031 2 销售稳健增长, 拿地较谨慎 2014 年 1-11 月份, 公司实现销售面积 1599.6 万平方米, 销售金额 1901 亿元, 同比分别增长 14.8% 和 18.9% 今年以来公司拿地较为谨慎, 前三季度新增加项目 27 个, 按万科权益计算的规划建筑面积约 415.2 万平方米, 同比下降 46% 截至三季度末, 公司规划中项目按万科权益计算的建筑面积约 3879 万平方米, 继续保持在满足未来两到三年的开发经营水平上 3 毛利率小幅下降, 投资收益大幅增长 前三季度公司综合毛利率 30.1%, 同比下降 2 个百分点 ; 公司实现投资收益 16.3 亿元, 较去年同期大幅增长 216.1% 公司长期股权投资的大幅增加促进投资收益快速增长 4 财务状况进一步优化 三季度末, 公司剔除预收帐款后的其它负债占总资产的比例为 41.3%, 较上半年下降 1.5 个 百分点, 继续保持在行业较低水平 截至三季度末, 公司合并报表范围内尚有 1903.1 万平方米已售资源未竣工结算, 合同金额合计约 2193.7 亿元, 较年初分别增长 32.4% 和 35.1% 充足的已售未结资源为未来的业绩体现奠定了良好基础 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1
盈利预测和投资评级 : 我们预计公司未来三年 EPS 分别为 1.66 元 2.11 元 2.66 元, 给予公司 买入 的评级 风险因素 : 政策利好及销售回升不及预期 业绩释放提速, 期待销售放量 2012.10 销售增长, 财务保持稳健 2012.8 公司简要财务数据预测 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 销售保持快速增长,6 月份销售创年内新高 2011.7 主营业务收入 ( 百万元 ) 103,116.25 135,418.79 179,867.00 225,525.00 252,000.00 增长率 YoY % 43.65% 31.33% 32.82% 25.38% 11.74% 净利润 ( 百万元 ) 12,551.18 15,118.55 18,262.06 23,249.79 29,257.23 增长率 YoY% 32.15% 20.46% 20.79% 27.31% 25.84% 毛利率 % 36.56% 31.47% 30.23% 29.80% 29.20% 净资产收益率 ROE% 19.66% 19.66% 19.35% 19.95% 20.26% 每股收益 EPS( 元 ) 1.14 1.37 1.66 2.11 2.66 市盈率 P/E( 倍 ) 12 10 8 6 5 资料来源 :wind, 信达证券研发中心预测 保利地产 (600048): 买入 评级 (2015-1-9 收盘价 10.68 元 ) 核心推荐理由 : 1 公司房地产销售明显逐步回升 前三季度公司实现销售签约面积 715.22 万平方米, 同比减少 9.18%; 实现销售签约金额 917.93 亿元, 同比增长 3.52% 9 月份以来, 公司销售明显回升 9 月至 11 月, 公司当月销售金额同比分别增长 25.1% 20.87% 和 20.7% 2 将充分受益于行业回暖 政府救市态度明确, 利好将不断释放, 有利于公司销售的持续回暖 截至上半年末, 公司共有在建拟建项目 222 个, 规划总建筑面积 11503 万平方米 ; 待开发面积 4947 万平方米, 一二线城市占比约为 78%; 在建拟建项目总可售容积率面积 8500 万平方米, 待售面积约为 5010 万平方米 盈利预测和投资评级 : 我们预计公司未来三年年 EPS 分别为 1.28 元 1.59 元和 1.97 元, 给予公司 买入 的评级 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2
风险因素 : 政策利好及销售回升不及预期 业绩 公司简要财务数据预测 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 主营业务收入 ( 百万元 ) 68,905.76 92,355.52 131,778.96 168,078.96 203,375.54 增长率 YoY % 46.50% 34.03% 42.69% 27.55% 21.00% 净利润 ( 百万元 ) 8,438.23 10,747.16 13,743.73 17,030.49 21,075.96 增长率 YoY% 29.20% 27.36% 27.88% 23.91% 23.75% 毛利率 % 36.19% 32.16% 30.24% 30.01% 30.57% 净资产收益率 ROE% 19.86% 20.76% 21.09% 20.85% 20.64% 每股收益 EPS( 元 ) 1.18 1.51 1.28 1.59 1.97 市盈率 P/E( 倍 ) 9 7 8 7 5 资料来源 :wind, 信达证券研发中心预测 招商地产 (000024): 增持 评级 (2015-1-9 收盘价 25.03 元 ) 核心推荐理由 : 1 公司房地产销售小幅回落 1-11 月公司累计实现签约销售面积 275.58 万平方米, 同比增加 12.03%; 签约销售金额 399.66 亿元, 同比增加 2.37% 预计随着行业销售回暖, 公司销售增速将逐步回升 2 再融资进展顺利 10 月份公司公告的 80 亿可转债发行预案已获得国资委批复 本次再融资 3% 的成本极具优势, 本次债券发行将有效补充公司自有资本 盈利预测和投资评级 : 我们预计公司未来三年 EPS 分别为 2.13 元 2.46 元和 2.85 元, 给予公司 增持 的评级 风险因素 : 政策利好及销售回升不及预期 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3
公司简要财务数据预测 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 主营业务收入 ( 百万元 ) 25,296.76 32,567.81 43,570.15 55,254.65 70,720.50 增长率 YoY % 67.40% 28.74% 33.78% 26.82% 27.99% 净利润 ( 百万元 ) 3,318.27 4,202.15 5,492.64 6,344.93 7,351.32 增长率 YoY% 28.03% 26.64% 30.71% 15.52% 15.86% 毛利率 % 48.83% 41.52% 41.13% 39.13% 37.33% 净资产收益率 ROE% 14.18% 15.72% 17.14% 16.62% 16.24% 每股收益 EPS( 元 ) 1.93 2.45 2.13 2.46 2.85 市盈率 P/E( 倍 ) 13 10 12 10 9 资料来源 :wind, 信达证券研发中心预测 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4
分析师简介 崔娟, 先后毕业于天津财经大学国际金融专业和加拿大曼尼托巴大学精算专业,9 年证券从业经验, 能够准确把握行业和公司的发展脉络, 并具备一定的前瞻性 房地产行业重点覆盖公司 公司简称股票代码公司简称股票代码公司简称股票代码 万科 A 000002 金地集团 600383 新华联 000620 保利地产 600048 滨江集团 002244 世联行 002285 招商地产 000024 首开股份 600376 金科股份 000656 机构销售联系人 区域 姓名 办公电话 手机 邮箱 华北 袁泉 010-63081270 13671072405 yuanq@cindasc.com 华北 张华 010-63081254 13691304086 zhanghuac@cindasc.com 华东 文襄琳 021-63570071 13681810356 wenxianglin@cindasc.com 华南 刘晟 0755-82465035 13825207216 liusheng@cindasc.com 华南 易耀华 0755-82497333 18680307697 yiyaohua@cindasc.com 国际 高放 010-63081256 13691257256 gaofang@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明, 本人具有证券投资咨询执业资格, 并在中国证券业协会注册登记为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 ; 本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点 ; 本人薪酬的任何组成部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5
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