Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2016 年 08 月 17 日 证券 深港通来了, 资本窗口开了! 事件 :2016 年 8 月 16 日晚证监会及港交所公布深港通细则, 细则较沪港通制度有较大改变, 扩大了双方投资标的范围, 并大幅提高深股通投资者门槛, 取消总额度限制, 预计 12 月份正式开通 短期情绪提升明显, 增量资金相对有限, 象征意义大于实 际意义 我们认为, 深港通的正式宣布将提振市场情绪, 深 港通推出还需要 4 个月左右准备时间, 预计 12 月份正式开通, 并且借鉴沪港通的运营结果, 增量资金有限 沪港通自 2014 年 11 月开通以来, 港股通资金净流入金额累计达 3057 亿元, 而沪股通资金净流入金额为 2421 亿元, 从投资余额占比的角 度来看,2016 年以来沪股通单日余额占比平均值为 95%, 而 港股通单日余额占比平均值为 91% 深港通利好优质蓝筹股 深港通下, 港股通的投资范围较 之前沪港通有明显的扩大, 扩大范围主要为 市值 50 亿元港 币及以上的恒生综合小型股指数的成份股, 该成份股中正包 含了 A 股估值较高的影视 互联网等板块标的, 并且香港市 场以机构投资者为主, 因此我们预计深港通下, 深市优质蓝 筹股将更受青睐 预计短期内深港通对券商业绩影响微弱, 长期利好 结合 沪港通数据,2015 年全年, 港股通累计交易额仅为 6203 亿元, 而当年 A 股日均交易额就已达到 10929 亿元,2016 年以来, 港股通日均交易额为 23 亿元, 而同期 A 股日均交易额为 5702 亿元, 港股通交易额占比仅为 0.4%, 对券商业绩影响微弱 但长期来看, 受益于深港通总额限制的取消, 资金持续南下, 券商业绩受益程度将逐步提升 个股重点关注 : 券商股 : 宝硕股份 / 光大证券 / 国信证券 / 招商证券 / 东北证券 / 华泰证券 ; 保险股 : 新华保险 / 中国平安, 银行股 : 北京银行 / 华夏银行 / 江苏银行 风险提示 : 市场大幅下行, 宏观经济大幅下行 行业动态分析 证券研究报告 投资评级领先大市 -A 调高评级 Tabl e_firststock 首选股票 目标价 评级 Tabl e_chart 行业表现 1% -17% -23% -29% -35% 资料来源 :Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -1.04 0.84-10.25 绝对收益 2.07 9.98-27.32 相关报告 证券沪深 300-5% 2015-08 2015-12 2016-04 -11% 赵湘怀 分析师 SAC 执业证书编号 :S1450515060004 zhaoxh3@essence.com.cn 021-35082987 贺明之 报告联系人 hemz@essence.com.cn 021-35082968 证券 Ⅱ: 安信互联网金融报告系列之六 : 杠杆资金风云录 : 成败皆萧何 2015-10-21 证券 Ⅱ: 券商 8 月业绩点评 : 股权回购揭幕, 自营弹性释放 2015-09-09 证券 Ⅱ: 券商中报业绩综述 : 利润强周 期, 后续看自营 2015-09-02 证券 Ⅱ: 券商 7 月业绩点评 : 净利大幅下滑, 基本符合预期 2015-08-09 1
深港通推出还需要 4 个月左右准备时间, 预计 12 月份正式开通 细则较沪港通制度有较大改变, 扩大了双方投资标的范围, 并大幅提高深股通投资者门槛, 取消总额度限制 表 1: 深港通与沪港通制度比较 投资范围及标的 投资额度 税费 投资者 资料来源 : 证监会, 安信证券研究中心 深港通 深股通 : 市值 60 亿元人民币及以上的深证成份指数和深证中小创新指数的成份股, 以及深交所上市的 A+ H 股公司股票港股通 : 恒生综合大型股指数的成份股 恒生综合中型股指数的成份股 市值 50 亿元港币及以上的恒生综合小型股指数的成份股, 以及港交易所上市的 A+H 股公司股票 与沪港通税费保持一致 ( 取消总额度限制 ) 与沪港通计算公式保持一致 与沪港通税费保持一致 北向交易 : 深股通开通初期, 通过深股通买卖深圳证券交易所创业板股票的投资者仅限于香港相关规则所界定的机构专业投资者, 待解决相关监管事项后, 其他投资者可以通过深股通买卖深圳证券交易所创业板股 票 根据香港证监会 证券及期货条例, 机构专业投资者的资产不上鱼 4000 万港元 ( 或等值外币 ); 以 个人名义 的专业投资者, 在资金要求方面, 需要拥有不少于 800 万港元或等值外币的投资组合, 投资组合包括现金 存款 存款证或证券等 南向交易门槛为 50 万元 沪港通 沪股通 : 上证 180 上证 380 的成份股, 以及上交所上市的 A+H 股 ST * ST 股票 B 股不纳入 港股通 : 恒生综合大中型股指数成份股, 以及港交易所上市的 A+H 股公司股票 ( 沪股通总额度为 3000 亿元 即日取消 ), 每日额度为 130 亿元人 ; 港股通总额度为 2500 亿元, 每日额度为 105 亿元 当日额度余额 = 每日额度 - 买单申报 + 卖单成交 + 买单申报撤销及被拒 + 买单成交价低于申报价的差额北向 : 暂免所得税及营业税, 仅支付 10% 股息税和 0.1% 印花税 南向 : 内地个人投资者买港股将豁免 3 年个人所得税 北向交易的参与者没有限制, 南向交易门槛为 50 万元 图 1:2016 年 4 月以来, 南下资金量增多 沪股通资金净流入 ( 亿元, 人民币 ) 港股通资金净流入 ( 亿元, 人民币 ) 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) 资料来源 :WIND, 安信证券研究中心 2
图 2: 港股通余额占比相对较低 沪股通额度余额占比 港股通额度余额占比 250% 200% 150% 100% 50% 0% 资料来源 :WIND, 安信证券研究中心 3
收益评级 : 领先大市 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 10% 以上 ; 同步大市 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差 -10% 至 10%; 落后大市 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 10% 以上 ; 风险评级 : A 正常风险, 未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动 ; B 较高风险, 未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动 ; 分析师声明 赵湘怀声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 勤勉尽责 诚实守信 本人对本报告的内容和观点负责, 保证信息来源合法合规 研究方法专业审慎 研究观点独立公正 分析结论具有合理依据, 特此声明 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 经中国证券监督管理委员会核准, 取得 证券投资咨询业务许可 本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析 预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务 发布证券研究报告, 是证券投资 咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值 市场走势或者相关影响因素进行分析, 形成证券估值 投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但本公司不保证该等信息及资料的完整性 准确 性 本报告所载的信息 资料 建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断, 本报告中的证券或投资标的价格 价值及投资带来的收入可能会波动 在不同时期, 本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料 建议及推测不一致的报告 本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态, 本公司将随时补充 更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布 同时, 本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点, 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准, 如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询 在法律许可的情况下, 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务 顾问或者金融产品等相关服务, 提请客户充分注意 客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策 在任何情 况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 无论是否已经明示或暗示, 本报告不能作为道义的 责任的和法律的依据或者凭证 在任何情况下, 本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告版权仅为本公司所有, 未经事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表 转发或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需 在允许的范围内使用, 并注明出处为 安信证券股份有限公司研究中心, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权 4
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