券 商 加 速 布 局 互 联 网 金 融 两 类 公 司 最 具 潜 力 2014 年 10 月 21 日 李 纬 东 陈 葳 目 录 近 期 热 点 专 题 摘 要 专 题 : 新 型 显 示 产 业 创 新 发 展 行 动 计 划 印 发 关 注 LED 产 10 月 17 日 互 联 网 金 融 介 绍 专 题 : 药 监 局 埃 博 拉 指 导 用 药 目 录 将 出 炉 关 注 中 药 相 关 10 月 16 日 国 外 发 展 专 题 : 文 艺 吹 响 时 代 前 进 号 角 相 关 上 市 公 司 受 关 注 10 月 16 日 主 要 业 态 及 空 间 专 题 : 低 空 系 列 利 好 政 策 有 望 于 近 期 出 台 10 月 15 日 投 资 策 略 专 题 : 低 空 系 列 利 好 政 策 有 望 于 近 期 出 台 10 月 15 日 免 责 申 明 专 题 : 苹 果 推 智 能 家 居 平 台 规 范 下 月 在 华 发 布 10 月 10 日 专 题 : 发 改 委 批 复 中 俄 天 然 气 东 线 管 道 需 求 迎 加 速 释 放 10 月 10 日 专 题 : 华 北 区 域 雾 霾 再 起 京 津 冀 环 保 再 发 力 10 月 9 日 专 题 摘 要 事 件 : 券 商 加 速 布 局 互 联 网 金 融 两 类 公 司 最 具 潜 力 据 悉, 中 山 证 券 与 百 度 合 作 事 宜 或 将 于 近 期 达 成 并 正 式 对 外 公 布 双 方 谈 判 已 进 行 较 长 时 间, 合 作 将 不 再 限 于 广 告 品 牌 推 广 和 流 量 导 入, 互 联 互 通 等 更 创 新 有 望 纳 入 其 中, 券 商 与 互 联 网 企 业 的 合 作 形 式 也 将 再 获 突 破 业 内 认 为, 沪 港 通 启 动 一 码 通 的 实 施 等 均 为 券 商 业 务 创 新 提 供 了 良 好 契 机 随 着 经 纪 牌 照 放 开 和 券 商 与 互 联 网 合 作 深 入, 券 商 正 加 速 拓 展 互 联 网 金 融, 创 造 出 巨 大 的 创 新 空 间 互 联 网 金 融 业 态 分 布 行 业 前 景 : 金 融 行 业 未 来 格 局 演 变 猜 想 券 商 : 佣 金 率 将 再 经 历 一 次 快 速 下 降 过 程, 市 场 份 额 趋 于 集 中, 网 上 开 户 用 户 体 验 优 异 的 券 商 蚕 食 动 作 慢 的 区 域 性 小 券 商 份 额 未 来 券 商 发 展 趋 势 : 平 台 型 低 成 本 低 佣 金 + 理 财 产 品 销 售 平 台 ; 专 业 型 优 质 咨 询 服 务 + 高 佣 金 ; 中 间 状 态 没 有 生 存 空 间 这 种 要 么 大 而 廉 ( 高 性 价 比 ) 要 么 小 而 美 ( 服 务 特 定 人 群 ), 没 有 中 间 状 态, 也 是 其 他 受 互 联 网 冲 击 的 行 业, 比 如 品 牌 服 装, 最 终 的 出 路 平 台 型 券 商 零 佣 金 占 据 客 户 后 赚 钱 主 要 依 靠 整 合 资 源 销 售 金 融 产 品, 赚 佣 金 的 钱 2006-2015 年 中 国 移 动 互 联 网 市 场 规 模 银 行 : 存 款 端 冲 击 立 竿 见 影 贷 款 端 冲 击 尚 在 蕴 育 行 业 格 局 尚 不 会 有 实 质 性 变 化 银 行 也 纷 纷 积 极 触 网, 但 船 大 难 掉 头, 难 以 消 化 掉 负 债 端 的 负 面 冲 击 也 难 以 改 变 银 行 固 有 模 式 贷 款 端 的 压 力 可 能 在 将 来 体 现 : 阿 里 小 贷 P2P 网 站 行 业 垂 直 类 网 站 民 营 银 行 等 将 逐 渐 长 大, 虽 然 单 个 个 体 很 难 成 长 得 非 常 大, 但 聚 集 起 来, 几 年 后 可 能 对 银 行 冲 击 较 大 保 险 : 高 价 值 保 险 产 品 大 都 复 杂, 互 联 网 冲 击 相 对 较 小 互 联 网 保 险 产 品 只 能 集 中 在 相 对 简 单 的 车 险 和 意 外 险, 还 有 就 是 高 收 益 率 理 财 型 产 品 因 此 整 体 来 说, 互 联 网 难 以 冲 击 保 险 盈 利 的 核 心 点 互 联 网 对 于 保 险 更 可 以 作 为 一 直 营 销 手 段 的 补 充, 借 助 互 联 网 提 升 客 户 体 验, 适 应 客 户 需 求, 并 利 用 信 息 数 据 技 术 提 升 经 营 效 率 金 融 业 务 互 联 网 应 用 类 用 户 规 模 ( 亿 人 ) 移 动 支 付 : 移 动 支 付 的 地 位 发 生 了 根 本 性 逆 转, 支 付 宝 财 付 通 将 线 上 支 付 优 势 平 移 至 移 动 端, 并 借 助 O2O 闭 环 进 一 步 巩 固 了 移 动 支 付 的 地 位 投 资 策 略 : 券 商 盈 利 模 式 的 改 变 也 将 带 来 估 值 水 平 提 升, 其 中 两 类 公 司 最 具 潜 力, 一 是 率 先 与 互 联 网 巨 头 合 作 且 为 业 绩 带 来 实 质 性 改 变 的 券 商, 如 锦 龙 股 份 旗 下 中 山 证 券 东 吴 证 券 ; 二 是 拥 有 流 量 入 口 的 互 联 网 金 融 平 台, 如 东 方 财 富 重 点 关 注 锦 龙 股 份 东 吴 证 券 东 方 财 富 互 联 网 支 付 业 务 交 易 规 模 资 料 来 源 :iresearch 国 信 证 券 2011 年 中 国 基 金 销 售 电 商 化 水 平
互 联 网 金 融 简 介 互 联 网 是 将 计 算 机 网 络 互 相 联 接 并 在 此 基 础 上 发 展 出 的 全 球 性 互 联 网 络 万 维 网 (Web) 是 基 于 超 文 本 相 互 链 接 而 成 的 全 球 性 系 统, 是 互 联 网 所 能 提 供 的 服 务 其 中 之 一, 从 1993 年 至 今,Web 已 经 从 Web1.0 发 展 至 Web2.0, 成 为 以 创 造 交 互 及 分 享 为 特 征 的 实 时 网 络 金 融 即 价 值 的 流 通, 核 心 是 跨 时 间 跨 空 间 的 价 值 交 换 互 联 网 金 融 是 传 统 金 融 行 业 与 以 互 联 网 ( 目 前 主 要 是 Web2.0) 为 代 表 的 现 代 信 息 科 技, 特 别 是 搜 索 引 擎 移 动 支 付 云 计 算 社 会 化 网 络 和 数 据 挖 掘 等, 相 结 合 的 新 兴 领 域 互 联 网 金 融 分 为 传 统 金 融 业 务 在 线 化 基 于 互 联 网 的 新 金 融 形 式 和 基 于 电 子 商 务 广 告 等 平 台 的 互 联 网 金 融 生 态 圈 三 种 形 态 发 展 较 为 迅 速 且 具 有 代 表 性 的 网 上 银 行 手 机 银 行 / 移 动 支 付 ( 近 场 支 付 和 远 程 支 付 ) 网 络 证 券 ; 及 网 络 贷 款 (P2P 网 贷 平 安 陆 金 所 阿 里 量 化 小 贷 ) 基 金 网 销 保 险 网 销 等 细 分 子 类 互 联 网 金 融 特 点 终 端 智 能 化 : 智 能 手 机 和 掌 上 电 脑 从 根 本 上 改 变 着 银 行 客 户 的 行 为 模 式 : + 当 银 行 首 次 推 出 基 础 的 手 机 银 行 系 统, 供 客 户 通 过 短 信 查 询 帐 户 余 额 时, 由 此 刺 激 产 生 的 互 劢 次 数 从 9 次 / 月 上 升 至 20 次 / 月 + 当 银 行 开 始 推 出 供 触 摸 屏 职 能 手 机 使 用 的 银 行 运 用 时, 使 用 次 数 升 至 30 次 / 月 + 在 美 国, 于 实 体 支 行 网 点 中 办 理 的 交 易 数 如 今 每 年 都 在 减 少 约 5%; 在 亚 洲, 这 种 趋 势 更 加 明 显 网 点 将 逐 渐 消 逝? + 在 荷 兰, 过 去 1 年 中 仅 有 一 半 的 银 行 客 户 走 迚 支 行 网 点 的 大 门 有 超 过 80% 的 客 户 都 在 用 互 联 网 完 成 办 理 理 财 自 动 化 : 一 个 与 业 的 金 融 理 财 平 台, 产 品 覆 盖 各 方 面, 包 括 股 票 基 金 债 券 等, 是 一 个 接 触 所 有 类 型 资 产 的 平 台 在 这 个 平 台 上, 利 用 计 算 机 技 术, 业 的 投 资 理 念, 帮 劣 客 户 自 劢 建 立 资 产 投 资 组 吅, 通 过 使 用 复 杂 的 计 算 机 算 法 分 析 来 评 估 投 资 风 险, 建 立 丌 同 的 投 资 组 吅 互 联 网 金 融 兴 起 原 因 及 现 状 用 户 的 因 素 主 要 体 现 在 两 个 方 面 : 一 是 需 求, 二 是 互 联 网 普 及 率 及 网 上 金 融 消 费 习 惯 逐 步 形 成 传 统 金 融 机 构 及 非 传 统 金 融 机 构 均 有 需 求 : 随 着 金 融 深 度 和 广 度 的 提 升, 大 众 金 融 需 求 呈 多 样 化 和 复 杂 化 的 趋 势, 传 统 金 融 的 边 界 和 市 场 无 法 充 分 完 成 用 户 需 求 一 方 面, 传 统 金 融 服 务 借 助 互 联 网 技 术 可 以 大 幅 减 低 顾 客 的 时 间 成 本 和 费 用 成 本, 同 时 大 幅 降 低 实 体 店 服 务 数 量 进 而 降 低 运 营 成 本 ; 另 一 方 面, 传 统 金 融 体 系 过 于 集 中 及 庞 大 形 成 的 低 效 率 及 覆 盖 盲 区 吸 引 民 间 机 构 尝 试 突 破 金 融 壁 垒, 由 于 没 有 严 格 监 管 及 臃 肿 机 构 设 置, 这 些 机 构 的 决 策 更 贴 近 市 场, 而 且 对 民 众 需 求 的 敏 锐 度 高, 机 制 和 模 式 优 于 传 统 金 融 机 构, 解 决 了 部 分 传 统 金 融 业 由 于 运 营 成 本 业 务 触 角 等 导 致 的 金 融 服 务 盲 区 问 题 和 涉 足 传 统 金 融 低 效 率 的 部 分 领 域 互 联 网 普 及 率 大 幅 提 升 : 我 国 互 联 网 普 及 率 2010 年 来 迅 速 提 升, 网 民 数 从 2002 年 的 5910 万 人 上 升 至 2012 年 的 5.64 亿 人, 复 合 增 长 率 25.3%, 互 联 网 普 及 率 从 2002 年 的 4.6% 提 升 至 2012 年 的 42.1% 手 机 网 民 规 模 从 2007 年 的 5040 万 人 上 升 至 2012 年 的 4.2 亿 人, 复 合 增 长 率 52.8%, 手 机 网 民 占 整 体 网 民 的 比 例 从 2007 年 24% 上 升 至 2012 年 的 74.5%, 智 能 化 手 机 的 普 及 带 来 上 网 设 备 的 便 携 化 和 上 网 的 无 缝 接 入 互 联 网 倒 逼 金 融 转 变 中 国 网 民 规 模 和 互 联 网 普 及 率 中 国 手 机 网 民 规 模 及 其 占 网 民 比 例 互 联 网 金 融 消 费 习 惯 逐 渐 形 成 : 如 果 仅 是 互 联 网 普 及 而 没 有 形 成 网 上 金 融 行 为 的 消 费 习 惯, 互 联 网 金 融 同 样 缺 少 群 众 基 础 我 们 对 网 络 应 用 进 行 分 析, 在 17 项 主 要 网 络 应 用 中 ( 如 即 时 通 信 搜 索 引 擎 网 络 音 乐 等 ) 金 融 类 应 用 排 位 中 间 靠 后 ( 按 照 2012 年 用 户 规 模 及 网 民 使 用 率 数 据, 网 络 购 物 10th 网 上 银 行 12th 网 上 支 付 13th 网 络 炒 股 17th), 但 稳 定 增 长, 而 且 我 们 预 计 随 着 智 能 手 机 上 网 的 快 速 普 及, 互 联 网 金 融 服 务 体 验 人 群 将 呈 高 速 增 长 金 融 业 务 互 联 网 应 用 类 用 户 规 模 ( 亿 人 ) 金 融 业 务 互 联 网 应 用 类 网 民 使 用 率
国 外 发 展 在 线 理 财 网 站 是 为 用 户 提 供 新 一 代 在 线 理 财 服 务 的 网 站, 独 立 的 在 线 理 财 网 站 通 过 各 种 新 型 的 个 人 理 财 工 具 和 服 务 吸 引 大 量 的 年 轻 客 户 群, 并 通 过 产 品 的 不 断 创 新 以 及 个 性 化 提 升 客 户 忠 诚 度 这 类 网 站 对 于 用 户 多 为 免 费, 有 些 收 取 每 月 $3-$10 左 右 的 费 用 因 此, 网 站 的 赢 利 模 式 一 方 面 是 从 提 供 的 工 具 及 程 序 中 获 得 使 用 用 户 使 用 费 ; 但 更 重 要 的 一 方 面 是 从 交 叉 销 售 中 获 得 收 入 国 外 财 富 管 理 服 务 机 构 包 括 跨 国 银 行 本 土 银 行 高 盛 集 团 摩 根 大 通 等 机 构, 这 些 机 构 将 复 杂 的 金 融 产 品 和 理 财 建 议 提 供 给 那 些 拥 有 较 多 财 富 的 高 净 值 客 户, 但 银 行 针 对 目 前, 这 些 传 统 的 财 富 管 理 机 构 正 面 临 来 自 如 Wealthfront MarketRiders Personal Capital 等 新 兴 网 络 银 行 竞 争 对 手 的 冲 击 这 些 新 兴 网 络 银 行 利 用 计 算 机 技 术, 帮 助 客 户 建 立 定 制 的 资 产 投 资 组 合, 通 过 使 用 复 杂 的 计 算 机 算 法 分 析 来 评 估 投 资 风 险, 建 立 不 同 的 投 资 组 合 国 外 在 线 财 务 规 划 公 司 是 为 用 户 提 供 新 一 代 在 线 理 财 服 务 的 网 站, 独 立 的 在 线 理 财 网 站 通 过 各 种 新 型 的 个 人 理 财 工 具 和 服 务 吸 引 大 量 的 年 轻 客 户 群, 并 通 过 产 品 的 不 断 创 新 以 及 个 性 化 提 升 客 户 忠 诚 度 这 类 网 站 对 于 用 户 多 为 免 费, 有 些 收 取 每 月 $3-$10 左 右 的 费 用 因 此, 网 站 的 赢 利 模 式 一 方 面 是 从 提 供 的 工 具 及 程 序 中 获 得 使 用 用 户 使 用 费 ; 但 更 重 要 的 一 方 面 是 从 交 叉 销 售 中 获 得 收 入 我 们 研 究 了 比 较 有 代 表 性 的 敏 特 (Mint) 快 克 (Quicken) 百 盾 (Bundle) Mvelopes Thrive,Saveup 等 5 家 公 司 在 线 财 务 规 划 公 司 盈 利 模 式 在 线 财 务 规 划 公 司 目 标 人 群 成 熟 的 商 业 模 式, 开 放 的 平 台 战 略 PayPal 成 立 于 1998 年, 超 过 1.1 亿 活 跃 注 册 账 号, 在 全 球 190 个 国 家 和 地 区 以 25 种 货 币 使 用 2011 年 收 入 44 亿 美 元, 同 比 增 长 28%, 国 际 业 务 占 比 50% 左 右 总 交 易 额 1180 亿 美 元, 同 比 增 长 29%, 跨 境 贸 易 占 25%, 移 动 支 付 40 亿 美 元, 预 计 2012 年 移 动 支 付 额 达 到 100 亿 美 元 在 金 融 产 品 方 面, 提 供 包 括 延 期 付 款 买 方 信 贷 信 用 卡 货 币 市 场 基 金 等 多 种 服 务 和 产 品, 是 新 的 增 长 点 PayPal 发 展 路 径 资 料 来 源 :PayPal 国 信 证 券 三 种 模 式 平 台 中 介 复 合 型 中 介 与 社 交 平 台 结 合 美 国 Prosper 单 纯 平 台 中 介 模 式 :Prosper 成 立 于 2006 年, 是 美 国 第 一 家 网 络 借 贷 公 司, 超 过 150 万 会 员, 累 计 借 贷 额 4.08 亿 美 元 借 款 人 可 以 在 网 站 提 起 2000~25000 美 元 的 借 款 需 求, 投 资 人 针 对 单 个 借 款 人 最 低 借 款 额 度 为 25 美 元 通 过 竞 标 机 制 来 确 定 利 率, 通 过 分 散 贷 款 来 降 低 风 险 英 国 Zopa 复 合 型 中 介 模 式 :Zopa 成 立 于 2005 年 3 月, 是 全 球 首 家 网 络 借 贷 公 司 其 特 点 在 于 : 划 分 信 用 等 级 强 制 按 月 还 款 雇 佣 代 理 机 构 追 债 等, 较 好 地 控 制 了 风 险 美 国 Lending Club 借 贷 与 社 交 平 台 结 合 模 式 :Lending Club 成 立 于 2007 年 5 月, 使 用 Facebook 其 他 社 区 网 络 及 在 线 社 区 将 出 借 人 和 借 款 人 聚 合 出 借 人 可 以 浏 览 借 款 人 的 资 料, 并 根 据 自 己 能 够 承 受 的 风 险 等 级 或 是 否 是 自 己 的 朋 友 来 进 行 借 款 交 易 利 用 网 民 交 际 平 台 为 自 己 服 务, 是 Lending Club 的 创 举 国 外 网 络 贷 款 P2P 网 贷 (Peer-to-peer, 国 内 直 译 为 人 人 贷 ), 是 指 个 人 通 过 网 络 平 台 相 互 借 贷, 贷 款 方 在 P2P 网 站 上 发 布 贷 款 需 求, 投 资 人 则 通 过 网 站 将 资 金 借 给 贷 款 方 P2P 网 贷 源 于 英 国 Zopa(2005 年 3 月 ), 中 国 首 家 P2P 网 贷 网 站 是 成 立 于 2007 年 8 月 的 拍 拍 贷 网 络 借 贷 平 台 主 要 商 业 模 式 国 外 P2P 网 贷 运 营 模 式 资 料 来 源 :PayPal 国 信 证 券 国 外 财 富 管 理 网 站 传 统 的 国 外 财 富 管 理 服 务 机 构 包 括 跨 国 银 行 本 土 银 行 高 盛 集 团 摩 根 大 通 等 机 构, 这 些 机 构 将 复 杂 的 金 融 产 品 和 理 财 建 议 提 供 给 那 些 拥 有 较 多 财 富 的 高 净 值 客 户, 但 银 行 针 对 目 前, 这 些 传 统 的 财 富 管 理 机 构 正 面 临 来 自 如 Wealthfront MarketRiders Personal Capital 等 新 兴 网 络 银 行 竞 争 对 手 的 冲 击 这 些 新 兴 网 络 银 行 利 用 计 算 机 技 术, 帮 助 客 户 建 立 定 制 的 资 产 投 资 组 合, 通 过 使 用 复 杂 的 计 算 机 算 法 分 析 来 评 估 投 资 风 险, 建 立 不 同 的 投 资 组 合 国 外 财 富 管 理 网 站 盈 利 模 式 国 外 财 富 管 理 网 站 目 标 人 群 国 外 移 动 支 付 发 展 从 全 球 手 机 银 行 的 发 展 程 度 看, 北 美 地 区 和 非 洲 均 相 当 成 熟, 佐 证 手 机 银 行 不 同 发 展 方 向 和 趋 势, 北 美 地 区 是 为 了 提 升 支 付 的 便 捷 度 和 客 户 体 验, 而 非 洲 是 为 了 解 决 由 于 缺 乏 金 融 服 务 机 构 带 来 的 基 本 金 融 问 题 ( 主 要 是 支 付 问 题 ), 如 肯 尼 亚 M-Pesa 最 初 就 是 为 了 方 便 外 出 务 工 人 员 汇 款, 这 两 个 方 向 对 于 我 国 均 是 有 借 鉴 意 义 的 2010-2015 年 美 国 手 机 银 行 用 户 规 模 2012 年 美 国 手 机 银 行 用 户 行 为 调 研 资 料 来 源 :emarketer, 艾 瑞 咨 询 资 料 来 源 :emarketer, 艾 瑞 咨 询 移 动 支 付 主 要 有 银 行 运 营 商 或 第 三 方 支 付 主 导 三 种 模 式, 不 同 国 家 或 地 区 差 异 在 主 导 方 不 同 各 参 与 主 体 的 渗 透 率 不 同 以 及 最 初 目 的 不 同 如 肯 尼 亚 M- Pesa 最 初 就 是 为 了 方 便 外 出 务 工 人 员 汇 款 ( 当 地 缺 乏 金 融 服 务 机 构 ) 以 解 决 基 本 金 融 服 务 问 题, 而 欧 美 日 韩 等 还 是 为 了 提 升 支 付 的 便 捷 度 和 客 户 体 验 国 外 移 动 支 付 模 式 网 络 券 商 美 国 从 1975 年 取 消 固 定 佣 金 制 度 到 1999 年 金 融 服 务 现 代 化 法 废 除 分 业 经 营 的 限 制, 伴 随 互 联 网 技 术 的 发 展, 美 国 证 券 行 业 从 电 子 化 兴 起 到 传 统 券 商 全 面 进 入 大 致 经 历 了 五 个 阶 段 美 国 网 络 证 券 交 易 模 式 按 照 差 异 化 服 务 逐 步 发 展 成 以 E-trade 为 代 表 的 纯 粹 网 络 证 券 经 纪 公 司 ( 再 如 TDAmeritrade) 以 嘉 信 理 财 为 代 表 的 综 合 型 证 券 经 纪 公 司 ( 再 如 Fidelity,Jack White) 和 以 美 林 为 代 表 的 传 统 证 券 经 纪 公 司 ( 再 如 Paine Webber,Morgan Stanley, A.G.Edwards) 美 国 网 络 证 券 经 纪 业 务 发 展 阶 段 美 国 网 络 券 商 交 易 模 式 网 络 券 商 的 蓬 勃 发 展 和 激 烈 竞 争 引 发 美 国 上 世 纪 90 年 代 证 券 行 业 第 二 波 佣 金 战, 平 均 每 笔 网 上 交 易 佣 金 从 1996 年 的 66 美 元 下 降 至 2000 年 的 16 美 元, 虽 然 国 内 目 前 股 票 基 金 净 佣 金 率 在 万 分 之 八 以 下, 但 我 们 预 计 随 着 网 络 券 商 的 准 入, 行 业 平 均 净 佣 金 率 将 进 一 步 下 滑 美 国 券 商 净 收 入 各 项 业 务 结 构 变 化 美 国 券 商 经 纪 业 务 细 分 收 入 结 构 变 化 趋 势 资 料 来 源 :SIFMA 资 料 来 源 :SIFMA
主 要 业 务 形 态 及 发 展 空 间 按 照 业 态 分 类, 互 联 网 金 融 主 要 有 : 1 传 统 金 融 业 务 在 线 化 2 基 于 互 联 网 的 新 金 融 形 式 3 基 于 电 子 商 务 及 广 告 等 平 台 的 互 联 网 金 融 生 态 圈 三 种 形 式 剔 除 移 动 支 付 和 网 络 贷 款 外, 金 融 类 企 业 仍 是 绝 对 主 导 方, 互 联 网 会 抢 占 部 分 市 场 份 额 进 而 迫 使 金 融 企 业 加 大 网 络 方 面 的 投 入 或 收 购 但 不 足 以 到 分 庭 抗 礼 的 程 度 互 联 网 金 融 业 态 分 布 传 统 金 融 业 务 在 线 化 传 统 金 融 业 务 借 助 互 联 网 技 术, 提 升 运 营 效 率, 降 低 自 身 运 营 成 本, 同 时 也 节 约 客 户 时 间 成 本, 增 加 客 户 体 验 度 及 增 值 服 务 我 国 金 融 机 构 非 常 重 视 传 统 金 融 业 务 在 线 化, 桌 面 互 联 网 产 品 和 移 动 互 联 网 产 品 发 展 并 重 譬 如, 据 CNNIC 公 布 第 31 次 中 国 互 联 网 络 发 展 状 态 统 计 报 告, 截 至 2012 年 底, 网 上 银 行 和 网 上 支 付 用 户 均 已 达 2.2 亿 人, 渗 透 率 均 超 39% 网 上 银 行 网 上 银 行 的 核 心 价 值 体 现 在 三 个 方 面 : 一 是 分 流 柜 台 压 力, 降 低 经 营 成 本 ; 二 是 提 升 服 务 质 量, 增 强 用 户 粘 性 价 值, 随 时 随 地 的 账 户 管 理 和 支 付 结 算 带 来 高 效 率 和 便 利 性 ; 三 是 进 行 交 叉 销 售, 提 高 产 品 售 出 率, 电 子 交 易 提 供 的 个 人 信 息 浏 览 记 录 及 交 易 记 录 能 使 银 行 采 取 针 对 性 营 销 策 略, 根 据 客 户 需 求 推 荐 多 款 产 品 近 年 来, 随 着 各 家 银 行 的 大 力 推 动 二 代 支 付 系 统 的 上 线 ( 如 超 级 网 银 ) 客 户 体 验 的 升 级 以 及 差 异 化 服 务 和 产 品 的 不 断 涌 现, 交 易 规 模 和 存 量 用 户 数 高 速 增 长 如 果 对 网 银 进 行 用 户 群 体 消 费 特 征 细 分, 企 业 网 银 的 增 速 已 经 不 及 个 人 网 银, 交 易 规 模 结 构 也 发 生 趋 势 性 调 整 企 业 网 银 交 易 额 与 企 业 经 营 状 况 密 切 相 关, 直 接 受 制 于 宏 观 经 济 个 人 网 银 由 于 银 行 的 大 力 推 广 以 及 高 效 率 和 便 利 性, 主 要 集 中 在 缴 费 支 付 账 户 管 理 转 账 汇 款 投 资 理 财, 未 来 想 象 空 间 和 发 展 空 间 更 大 无 论 是 银 行 或 是 互 联 网 企 业, 与 互 联 网 金 融 相 关 的 网 络 设 施 搜 索 引 擎 数 据 挖 掘 及 云 计 算 等 相 关 的 配 套 服 务 均 会 是 资 本 支 出 的 主 要 方 面 中 国 网 上 银 行 交 易 额 规 模 中 国 网 上 银 行 交 易 规 模 结 构 中 国 个 人 网 银 交 易 规 模 中 国 企 业 网 银 交 易 规 模 手 机 银 行 / 移 动 支 付 手 机 银 行 作 为 结 合 移 动 通 信 与 货 币 电 子 化 的 全 新 服 务, 不 仅 使 人 们 在 任 何 时 间 任 何 地 点 处 理 多 种 金 融 服 务 业 务, 而 且 大 幅 拓 展 银 行 服 务 的 范 围 移 动 支 付 是 指 用 户 使 用 移 动 终 端, 接 入 通 信 网 络 或 使 用 近 距 离 通 信 技 术 完 成 信 息 交 互, 实 现 资 金 从 支 付 方 向 受 付 方 转 移 从 而 实 现 支 付 目 的 的 支 付 方 式, 本 质 上 是 电 子 货 币 虚 拟 化 移 动 互 联 网 的 爆 发 式 增 长 深 度 改 变 用 户 习 惯, 手 机 终 端 成 为 必 需 品, 这 为 手 机 银 行 提 供 广 阔 增 长 空 间, 而 且 手 机 银 行 起 步 早 推 广 强, 随 着 未 来 硬 件 设 施 的 普 及 及 商 业 生 态 的 形 成, 搭 载 更 多 超 越 金 融 范 畴 的 营 销 和 服 务 的 手 机 银 行 必 将 繁 荣 按 照 艾 瑞 咨 询 的 预 测,2013 年 我 国 手 机 银 行 用 户 数 和 资 金 交 易 量 将 超 过 1.5 亿 人 和 2 万 亿 元, 增 长 60% 及 140% 以 上 随 着 支 付 标 准 等 相 关 政 策 出 台 及 产 业 链 各 方 加 大 投 入 力 度 推 陈 出 新, 按 照 艾 瑞 咨 询 的 预 测,2012 年 中 国 移 动 支 付 市 场 交 易 规 模 达 1511 亿 元, 同 比 增 长 89.2%,2016 年 将 超 万 亿 交 易 规 模 从 移 动 支 付 细 分 市 场 交 易 结 构 来 看,2012 年 在 移 动 互 联 网 市 场 整 体 爆 发 的 情 况 下, 移 动 远 程 支 付 正 快 速 进 入 高 速 成 长 期, 占 比 达 97.4%, 其 中 移 动 互 联 网 支 付 占 比 超 过 短 信 支 付, 达 51.7%, 而 近 场 支 付 占 比 仅 为 2.6% 移 动 支 付 主 要 有 银 行 运 营 商 或 第 三 方 支 付 主 导 三 种 模 式, 中 国 移 动 支 付 市 场 上 主 要 有 以 银 联 为 代 表 的 金 融 机 构 运 营 商 和 以 支 付 宝 为 代 表 的 第 三 方 支 付 机 构 等 三 大 参 与 方, 商 业 模 式 上 也 出 现 银 联 运 营 商 和 第 三 方 支 付 各 自 主 导 的 局 面 未 来 移 动 支 付 将 会 呈 融 合 化 全 产 业 链 合 作 以 及 差 异 化 发 展 三 大 趋 势 融 合 化 主 要 体 现 在 支 付 工 具 融 合 ( 移 动 支 付 使 得 线 上 线 下 支 付 工 具 趋 于 融 合 ) 支 付 账 户 融 合 ( 智 能 终 端 实 现 多 元 支 付 账 户 融 合 ) 信 息 通 道 融 合 和 商 业 模 式 融 合 ( 突 破 原 有 以 支 付 费 率 为 主 的 营 收 模 式, 探 索 基 于 平 台 数 据 的 创 新 商 业 模 式 ) 差 异 化 指 现 有 资 源 会 根 据 各 自 优 势 以 及 移 动 支 付 的 主 要 目 的 和 客 户 群 体 未 来 呈 专 业 化 差 异 化 和 标 准 化 的 发 展 趋 势 此 外, 我 们 这 里 特 别 提 及 的 是, 类 似 于 印 度 和 非 洲, 预 计 未 来 政 府 或 是 央 行 会 引 导 以 银 联 为 主 的 移 动 支 付 解 决 老 少 边 穷 地 区 的 基 础 金 融 服 务 不 足 的 现 状, 比 如 小 额 涉 农 贷 款 小 额 涉 农 补 贴 小 额 保 险 等 2010-2015 年 中 国 手 机 银 行 用 户 规 模 2010-2015 年 中 国 手 机 央 行 资 金 处 理 规 模 互 联 网 技 术 发 展 推 动 移 动 支 付 普 及 未 来 移 动 支 付 融 合 化 趋 势 2006-2015 年 中 国 移 动 互 联 网 市 场 规 模 中 国 2009-2016 年 移 动 支 付 市 场 交 易 规 模 网 络 证 券 网 络 证 券 指 利 用 互 联 网 资 源 获 取 国 内 外 证 券 实 时 行 情 信 息, 检 索 国 内 外 与 投 资 相 关 的 经 济 金 融 和 市 场 分 析 信 息, 并 通 过 互 联 网 委 托 交 易 的 一 系 列 活 动 总 称 网 络 证 券 有 提 高 证 券 市 场 效 率 降 低 证 券 交 易 成 本 突 破 时 空 限 制 及 完 善 专 业 化 服 务 等 特 点 互 联 网 对 传 统 证 券 业 务 的 冲 击 主 要 集 中 在 经 纪 类 业 务, 此 块 业 务 壁 垒 低 而 且 收 入 占 比 较 高 我 国 网 络 证 券 经 纪 业 务 起 步 于 1986 年,2000 年 网 上 证 券 交 易 委 托 管 理 办 法 出 台 后 网 上 证 券 交 易 合 法 化 并 开 始 高 速 发 展, 期 间 大 致 分 为 四 个 发 展 阶 段 受 制 于 网 络 证 券 准 入 门 槛 并 未 打 开, 目 前 以 传 统 券 商 提 供 简 单 网 络 交 易 服 务 通 道 为 主, 投 资 者 的 开 户 和 资 金 收 付 等 重 要 环 节 还 基 本 需 要 依 靠 有 形 营 业 网 点, 而 且 虽 然 网 上 交 易 量 快 速 增 长 但 行 业 集 中 度 低 及 业 务 同 质 化 明 显, 并 没 有 充 分 挖 掘 信 息 技 术 优 势 以 及 结 合 券 商 作 为 资 本 市 场 中 介 职 能 我 们 预 计 网 络 券 商 牌 照 放 开,2-3 年 左 右 券 商 的 模 式 将 有 所 分 化, 新 进 入 的 后 台 技 术 夯 实 金 融 信 息 充 实 客 户 积 累 足 够 的 互 联 网 类 公 司 倾 向 于 发 展 成 为 E-trade 模 式 通 过 低 成 本 低 佣 金 分 流 佣 金 敏 感 型 散 户 投 资 者, 而 传 统 券 商 在 目 前 行 业 背 景 下 不 太 会 复 制 美 林 经 纪 业 务 模 式, 而 是 依 托 全 方 位 咨 询 服 务, 吸 引 佣 金 不 敏 感 但 注 重 资 讯 服 务 的 中 高 端 客 户 和 机 构 投 资 者 网 络 券 商 的 发 展 对 行 业 和 公 司 自 身 的 影 响 主 要 有 :1) 非 综 合 化 和 趋 同 化 服 务 必 然 导 致 现 有 佣 金 比 率 大 幅 下 滑, 挤 压 经 纪 业 务 收 入 上 升 空 间 ;2) 倒 逼 券 商 业 务 和 收 入 结 构 多 元 化 发 展 ;3) 纯 粹 网 络 证 券 经 纪 公 司 大 量 涌 现, 传 统 券 商 将 愈 加 重 视 互 联 网 应 用 网 络 证 券 范 畴 中 国 卷 商 收 入 结 构 变 化 基 于 互 联 网 的 新 金 融 形 式 基 于 互 联 网 的 新 金 融 形 式 大 致 分 为 信 贷 类 和 非 信 贷 类, 前 者 主 要 是 指 网 络 贷 款 ( 如 P2P 贷 款 平 安 陆 金 所 阿 里 量 化 放 贷 等 ), 用 于 解 决 个 人 或 中 小 企 业 融 资 问 题, 是 对 银 行 由 于 成 本 风 控 流 程 等 原 因 导 致 信 贷 盲 区 的 有 力 尝 试, 而 且 金 额 小, 在 监 管 层 试 错 和 创 新 容 忍 限 度 内, 近 年 爆 发 式 增 长 ; 后 者 主 要 是 指 金 融 服 务 网 络 贷 款 网 络 贷 款 实 际 上 是 部 分 取 代 了 商 业 银 行 的 信 用 中 介 职 能, 大 幅 降 低 借 贷 双 方 信 息 不 对 称 及 交 易 成 本, 某 种 程 度 上 是 解 决 中 小 企 业 融 资 问 题 和 替 代 民 间 金 融 的 有 效 尝 试, 一 方 面 引 入 无 较 好 投 资 渠 道 缺 乏 对 抗 通 胀 有 效 手 段 的 小 额 资 金 构 建 资 金 池, 另 一 方 面 构 建 特 有 的 风 险 定 价 机 制 分 散 型 组 合 贷 款 贷 款 的 二 级 交 易 以 及 基 于 大 数 据 的 量 化 放 贷 等 风 险 控 制 方 式 网 贷 资 金 具 有 短 急 小 等 特 点, 目 前 多 集 中 于 银 行 忽 视 或 不 重 视 的 区 域 由 于 准 入 标 准 过 低 及 监 管 缺 失, 虽 市 场 需 求 反 应 敏 锐 但 面 临 未 来 金 融 监 管 收 紧 及 银 行 体 系 挤 压 及 收 编 的 可 能 性 目 前 中 信 银 行 民 生 银 行 等 已 自 行 或 是 联 合 电 商 平 台 推 出 针 对 性 的 网 络 贷 款 业 务 目 前 有 互 联 网 中 介 性 质 的 平 台 运 营 模 式 ( 主 要 是 P2P 网 贷 众 筹 平 安 陆 金 所 ) 以 及 阿 里 P2P 小 贷 模 式 +O2O(Online-to-Offline) 模 式 等 国 内 P2P 网 贷 前 十 名 2010-2012 年 交 易 数 据 基 金 网 销 我 国 基 金 销 售 渠 道 的 广 度 和 深 度, 尤 其 专 业 化 分 工 方 面 和 美 国 存 在 巨 大 差 距 销 售 渠 道 及 支 付 方 式 单 一 使 得 我 国 目 前 形 成 商 业 银 行 销 售 为 主, 基 金 管 理 公 司 和 证 券 公 司 销 售 为 辅 的 多 渠 道 销 售 模 式, 网 上 销 售 也 以 这 三 个 渠 道 为 主 要 模 式 独 立 第 三 方 销 售 机 构 暂 时 仅 有 一 家 投 资 咨 询 机 构 ( 天 相 投 顾 ) 和 四 家 独 立 销 售 机 构 ( 诺 亚 正 行 好 买 基 金 众 禄 和 天 天 基 金 ) 与 海 外 基 金 销 售 市 场 独 立 销 售 机 构 占 主 体 地 位 的 格 局 相 比 仍 有 很 大 的 发 展 空 间, 国 内 基 金 销 售 要 实 现 成 本 化 和 差 异 化 竞 争 策 略, 我 们 认 为 由 财 经 资 讯 类 网 站 企 业 转 型 的 基 金 独 立 销 售 机 构 优 势 较 大, 如 东 方 财 富 (300059.sz) 等, 一 方 面 积 累 了 庞 大 的 潜 在 投 资 者 群 体, 转 化 率 因 对 财 经 网 站 的 认 可 会 较 高 ; 另 一 方 面, 本 身 网 站 也 是 较 好 的 基 金 销 售 入 口 平 台, 专 业 人 员 培 训 品 牌 知 名 度 和 市 场 影 响 均 可 预 计 未 来 网 销 基 金 将 有 如 下 趋 势 :1) 基 金 超 市 盛 行, 网 上 基 金 超 市 是 基 金 销 售 必 然 发 展 趋 势, 一 方 面 顺 应 了 当 代 网 络 技 术 虚 拟 化 发 展 和 服 务 个 性 化 要 求, 另 一 方 面 集 众 多 基 金 品 种 各 种 营 销 模 式 专 业 理 财 服 务 的 一 体 化 改 变 了 营 销 理 念 模 式 和 体 系 此 外, 在 基 金 销 售 无 太 多 价 格 竞 争 空 间 下, 未 来 基 金 营 销 竞 争 将 集 中 在 系 统 技 术 功 能 和 代 销 机 构 个 性 化 服 务 方 面 2) 独 立 第 三 方 销 售 机 构 的 占 比 会 快 速 提 升 中 国 开 放 式 基 金 销 售 发 展 历 程 中 国 开 放 式 基 金 销 售 产 业 链 2011 年 中 国 基 金 销 售 电 商 化 水 平 保 险 网 销 保 险 网 销 指 保 险 公 司 或 保 险 中 介 机 构 等 以 互 联 网 为 工 具 来 支 持 保 险 经 营 管 理 活 动 的 经 济 行 为, 包 括 在 线 销 售 在 线 营 销 和 信 息 服 务 三 个 部 分 通 常 两 类 公 司 会 使 用 保 险 网 销, 一 类 是 无 法 承 受 建 立 传 统 保 险 销 售 渠 道 的 时 间 冗 长 及 费 用 昂 贵 的 保 险 公 司, 这 类 多 为 新 成 立 的 保 险 公 司 ; 另 一 类 是 其 它 行 业 的 市 场 进 入 者, 主 要 是 其 它 金 融 机 构 及 互 联 网 公 司, 如 银 行 在 线 经 纪 人 和 互 联 网 服 务 商 在 我 国 这 两 者 典 型 代 表 是 公 司 官 网 和 淘 宝 保 险 ( 第 三 方 销 售 渠 道 ) 我 国 2012 年 保 险 网 销 保 费 收 入 规 模 达 到 39.6 亿, 较 11 年 增 长 123.8% 保 险 网 销 较 快 发 展 首 先 得 益 于 陆 续 出 台 的 针 对 保 险 网 销 的 相 关 法 规 和 政 策, 尤 其 是 电 子 签 名 合 法 性 的 确 立 目 前 已 有 23 家 寿 险 公 司 16 家 财 产 险 公 司 和 49 家 保 险 代 理 经 纪 公 司 开 展 互 联 网 保 险 业 务 此 外, 标 准 化 财 产 险 远 超 整 体 市 场 水 平 的 增 速 奠 定 稳 定 的 产 品 基 础, 大 型 电 商 平 台 第 三 方 支 付 企 业 通 过 向 传 统 金 融 市 场 扩 张 维 持 市 场 增 速 提 供 了 有 力 支 撑 保 险 网 销 市 场 规 模 预 测 基 于 电 子 商 务 广 告 等 平 台 的 互 联 网 金 融 生 态 圈 我 国 电 子 商 务 和 网 络 媒 体 规 模 暴 涨, 已 经 形 成 淘 宝 网 阿 里 巴 巴 京 东 商 城 苏 宁 易 购 等 大 型 电 子 商 务 平 台 及 百 度 谷 歌 等 大 型 广 告 销 售 平 台, 围 绕 这 些 平 台 已 经 形 成 信 赖 性 强 互 动 频 繁 粘 度 高 的 生 态 圈, 基 于 此 生 态 圈 形 成 的 互 联 网 金 融 圈 产 业 链 更 加 稳 固 和 闭 合 互 联 网 生 态 圈 涉 及 上 文 提 及 的 传 统 金 融 在 线 化 和 基 于 互 联 网 的 金 融 形 式 创 新
投资策略 下一页 返回首页 一 金融服务提供商 如移动支付 网络证券和基金网销 1 网 络 证 券 牌 照 的 准 入 促 使 纯 粹 网 络 证 券 经 纪 公 司 将 大 量 涌 现 如 专 业 财 经 资 讯 类 网 站 平 台 东 方 财 富 金 融 信 息 和 证 券 软 件 提 供 商 同 花 顺 大 智 慧 依 托 综合门户起家 腾讯控股 和后台系统提供商 金证股份 恒生电子 2 基 金 网 销 将 带 动 网 上 基 金 超 市 的 盛 行 及 独 立 第 三 方 销 售 机 构 的 占 比 快 速 提 升 形 成 高 度 专 业 分 工 的 基 金 销 售 体 系 相 关 公 司 有 财 经 资 讯 类 网 站 企 业 转 型 的 东 方 财 富 3 移 动 支 付 作 为 个 人 网 银 的 主 要 入 口 将 加 速 我 国 个 人 网 银 及 手 机 银 行 的 发 展 相 关 支 付 方 案 提 供 方 及 设 备 制 造 商 直 接 受 益 相 关 公 司 有 NFC SIM 卡 如 恒 宝 股 份 天 喻 信 息 东 信 和 平 等 NFC POSE 如 南 天 信 息 证 通 电 子 顺 络 电 子 等 和 电 子 数 据 取 证 美 亚 柏 科 等 二 与互联网金融相关的网络设施 服务器 存储 软件 集成 信息安全等 搜索引擎 数据挖掘及云计算等相关的配套服务 从大逻辑上看未来以线上货币基金销售为代表的线上理财销售的空间巨大 近期以余额宝数据和阿里此次并购为代表的行业利好也进一步印证了行业趋势 重点关注 同花顺 东方财富 内蒙君正 金证股份 生意宝 互联网金融关概念 行业 相关上市公司 金融服务 移动支 付 基金代销等 内蒙君正 泰达股份 海泰发展 苏宁云商 恒宝股份 天喻信 息 东信和平 南天信息 证通电子 顺络电子 美亚柏科 东 方财富 信维通信 硕贝德 同方国芯 国民技术 长电科技 纯粹网络证券经纪 公司 东方财富 同花顺 大智慧 金证股份 恒生电子 国金证券 方正证券 与互联网金融相关 的网络设施 星网锐捷 国脉科技 浪潮信息 同有科技 中国软件 华胜天 成 卫士通 启明星辰 蓝盾股份 任子行 北信源 银之杰 东软集团 中科金财 御银股份 广电运通 证通电子 三泰电 子 新北洋 南天信息 海隆软件 恒生电子 信雅达 超图软 件 科大讯飞 托尔思 汉得信息 太极股份 新大陆 资料来源 证券资讯分析系统 移动支付产业链相关公司 与互联网金融相关的网络设施 搜索引擎 数据挖掘及云计算等相关的配套服务 东方财富 东 方 财 富 是 中 国 最 大 的 垂 直 财 经 网 站 是 最 具 颠 覆 气 质 大 数 据 思 维 的 金 融 创 新 服 务 商 公 司 完 整 布 局 金 融 电 商 产 业 链 形 成 终 端 +平 台 +数 据 三 位 一 体 的 泛 互 联 范 式 业 绩 具 备 爆 发 式 增 长 的 潜 力 其 流 量 和 黏 性 分 别 占 所 有 同 类 网 站 的 22%和 55%并 均 居 首 位 我 们 认 为 公 司 凭 借 流 量 平 台 专 业 度 和 提 前 数 年 的 战 略 布 局 形 成 的 先 发 优 势 面 对 传 统 金 融 服 务 企 业 以 及 互 联 网 巨 头 依 然 有 实 力 抢 得 不 俗 市 场 份 额 根 据 艾 瑞 咨 询 的 统 计 数 据 东 方 财 富 在 2013 年 4 月 的 日 均 覆 盖 人 数 为 814 万 人 日 均 网 民 到 达 率 为 3.5% 月 度 有 效 浏 览 时 间 为 3520 万 小 时 月 度 有 效 浏 览 时 间 比 例 为 51.8% 详 见 图 37 和 38.此 外 东 方 财 富 的 股 吧 具 有 社 区 属 性 不 仅 增 强 了 用 户 粘性 同时也沉淀了更加丰富的用户数据 受证券行业景气度的影响 东方财富的数据服务等传统业务出现了下滑 但公司的新业务在线基金销售有望成为公司未来 新的增长点 基金产品的目标客户与东方财富的当前用户重合度也较高 公司在获得第三方基金销售牌照后便积极发育该业务 且增长态势比较可观 基金在线销售拥有百亿级的 市场空间 该项业务无疑为东方财富提供了新的变现渠道 东方财富已经在底层实现了网站 股吧的数据整合 数据资产的价值将逐步凸显 未来东方财富的平台上 不仅可以销售基金 还可以销售其他各类金融产品 俨然变成一个金融领域的 阿里巴巴 随着国家政策的不断放开 东方财富也很可能涉足券商业务 尤其是在 经纪业务领域 其规模优势和成本优势将非常明显 有望成为中国的 嘉信理财 2013年4月垂直财经网站日均覆盖人数排名 2013年4月垂直财经网站有效浏览时间排名 公司近年各业务毛利率及综合毛利率水平 公司各主营业务营收比例 金证股份 公 司 收 入 来 源 虽 然 很 多 元 但 公 司 利 润 来 源 仍 然 很 纯 粹 金 融 IT 是 公 司 最 主 要 利 润 来 源 金 证 股 份 是 目 前 国 内 最 大 的 金 融 证 券 信 息 技 术 提 供 商 在 证 券 IT 领 域 已 占 据 逾 40%市 场 份 额 金 证 股 份 坚 定 启 动 回 归 金 融 IT 的 新 战 略 以 实 现 二 次 腾 飞 公 司 将 券 商 IT 业 务 作 为 核 心 优 势 业 务 将 基 金 IT 业 务 作 为 未 来 利 润 增 长 业 务 银 行 保 险 信 托 等 其 他 金 融 IT 业 务 则 是 未 来 加 速 发 展 的 业 务 金 证 股 份 与 恒 生 电 子 一 样 是 老 牌 金 融 IT 企 业 在 金 融 证 券 领 域 具 有 领 先 优 势 同 时 在 银 行 信 托 等 金 融 领 域 也 具 有 比 较 成 熟 的 产 品 回 归 金 融 IT 弱 化 非 主 营 业 务 的 业 务 战 略 凸 显 出 管 理 层 的 坚 定 决 心 集 中 的 资 源 投 入 有 利 于 在 新 一 轮 竞 争 中 抢 占 优 势 地 位 在 大 资 管 政 策 和 互 联 网 金 融 的 双 重 作 用 下 金 融 业 务 扩 张 以 及 金 融 业 务 升 级 产 生 了 大 量 的 金 融 IT 需 求 金 证 股 份 通 过 快 速 的 业 务 布 局 已 经 在 这 场 金 融 变 革 盛 宴 中 抢 占 了 较 高 的 市 场 份 额 公 司 转 融 通 系 统 的 市 场 份 额 超 过 60% 股 票 质 押 回 购 有 望 于 6 月 底 正 式 推 出 明 显 好 于 市 场 此 前 预 期 股 票 质 押 回 购 未 来 有 望 给 国 内 券 商 贡 献 约 200 亿 元 的 收 入 增 量 成 为 仅 次 于 佣 金 收 入 与 自 营 收 入 以 外 国 内 券 商 第 三 大 收 入 来 源 在 2013 年 公 司 又 中 标 中 信 证 券 的 柜 台 交 易 系 统 OTC 项 目 和 招 商 证 券 的 柜 台 交 易 系 统 OTC 项 目 此 外 公 司 在 基 金 财 富 管 理 领 域 也 收 获 颇 丰 在 待 审 批 基 金 公 司 中 金 证 市 场 份 额 已 近 60% 受 益 于 新 基 金 法 的 实 施 国 内 基 金 公 司 增 量 市 场 迎 来 高 增 长 时 代 未 来 只 要 金 证 能 够 保 持 50%的 市 场 份 额 金 证 基 金 IT 业 务 即 有 望 在 明 年 实 现 1.5 亿 元 收 入 增 量 两 年 时 间 金 证 基 金 IT 业 务 相 当 于 再 造 一 个全新的金证股份 金正与恒生已成为卷商集中交易系统份额双寡头 金正占据证券市场交易量份额半壁江山 收入来源充分显示跨行业 多元化的集团特点 利润来源充分显示公司 主业突出 的业务特征 恒生电子 恒 生 电 子 设 立 了 证 券 基 财 银 行 三 大 事 业 部 金 融 IT 产 品 与 服 务 涵 盖 银 行 证 券 基 金 信 托 保 险 期 货 等 金 融 市 场 的 各 个 领 域 政 策 和 技 术 双 重 推 动 的 混 业 竞 争 将 衍 生 巨 大 的 金 融 IT 需 求 恒 生 电 子 金 融 IT 全 牌 照 优 势 将 逐 步 凸 显 一 方 面 随 着 金 融 市 场 大 资 管 政 策 的 推 动 金 融 市 场 上 各 项 创 新 业 务 将 不 断 涌 现 银 行 证 券 等 金 融 机 构 之 间 的 业 务 扩 张 产 生 了 新 的 IT 需 求 另 一 方 面 面 对 互 联 网 金 融 的 不 断 渗 入 传 统 金 融 机 构 也 在 积 极 变 革 借 助 互 联 网 改 造 和 升 级 原 有 的 业 务 体 系 根 据 工 商 银 行 建 设 银 行 农 业 银 行 中 国 银 行 2013 年 度 固 定 资 产 投 资 预 算 安 排 统 计 仅 四 大 行 今 年 就 将 耗 资 250 亿 元 投 入 科 技 领 域 推 进 互 联 网 转 型 发 育 新 业 务 恒 生 电 子 在 2009 年 便 提 出 网 络 变 革 产 业 的 基 本 策 略 积 极 探 索 符 合 互 联 网 移 动 互 联 网 的 业 务 模 式 目 前 公 司 有 三 块 新 业 务 值 得 关 注 针 对 私 募 基 金 服 务 的 恒 生 2.0 业 务 HOMS 平 台 提 供 金 融 数 据 资 讯 服 务 的 恒 生 聚 源 获 得 第 三 方 基 金 销 售 牌 照 的 数 米 网 三 块 业 务 尚 处 于 起 步 期 但 在未来有望为公司带来新的收入增长点 2008-2013一季度金融业务增长状况 基金 保险 券商 信托资产管理规模变化 公司在证券 基金 银行代表产品的市场占有率 天喻信息 天 喻 信 息 为 国 内 领 先 的 智 能 卡 供 应 商 其 业 务 范 围 涵 盖 金 融 IC 卡 社 保 金 融 卡 等 通 信 SIM 卡 移 动 支 付 卡 等 交 通 城 市 交 通 卡 加 油 卡 等 等 领 域 公 司 自 2011年 上 市 以 来 虽 然 收 入 仍 然 保 持 了 较 快 增 长 但 其 业 绩 却 出 现 大 幅 下 滑 我 们 在 此 时 点 关 注 天 喻 信 息 的 投 资 价 值 正 是 由 于 制 约 公 司 业 绩 的 两 个 因 素 已 发 生 明 显 变 化 具 体 而 言 1 随 着 规 模 效 应 的 逐 步 体 现 公 司 正 逐 步 消 化 产 品 价 格 下 滑 的 负 面 影 响 2 经 过 前 期 投 入 部 分 服 务 类 业 务 开 始 贡 献 明 显 业 绩 公 司 转 型初见成效 展 望 2013 年 作 为 公 司 利 基 市 场 的 传 统 智 能 卡 业 务 将 迎 来 高 速 发 展 具 体 而 言 1 金 融 IC 卡 方 面 随 着 建 设 银 行 招 商 银 行 等 更 多 大 型 银 行 的 加 入 2013 年 中 国 金 融 IC 卡 发 卡 量 有 望 翻 倍 增 长 2 在 破 解 了 技 术 标 准 不 统 一 合 作 模 式 不 清 晰 两 大 障 碍 后 移 动 支 付 行 业 将 加 速 发 展 从 而 为 移 动 支 付 专 用 SIM 卡 厂 商 提 供 极 好 发展机遇 此外 公司自上市以来 大力投入服务类业务 经过前期投入后 无线城市 等服务类业务已经逐步开始贡献盈利 天喻信息历年营业收入增长情况 天喻信息2012H 业务收入结构情况 天喻信息通信业务毛利率变化情况 % 天喻信息金融IC 卡业务的毛利率变化情况 天喻信息历年金融IC 卡发卡量情况 恒宝股份 司 主 要 产 品 包 括 银 行 领 域 的 磁 条 卡 金 融 IC 卡 金 融 社 保 卡 及 一 卡 通 等 产 品 通 信 领 域 的 传 统 SIM 卡 移 动 支 付 卡 及 充 值 卡 以 及 USB-key 税 控 盘 等 信 息 安 全 产 品 是 横 跨 金 融 与 通 信 行 业 的 卡 类 领 先 企 业 公 司 是 同 行 中 拥 有 银 行 总 行 金 融 IC 卡 入 围 资 质 最 多 的 企 业 将 显 著 受 益 银 行 卡 迁 移 我 们 预 测 2013 年 公 司 金 融 IC 卡 发 货 量 至 少 将 达 到 5000 万 张 同 比 增 长 285%以 上 年 内 有 望 确 认 4500 万 张 贡 献 收 入 约 4 亿 元 同 比 增 长 340% 随 着 股 份 制 商 业 银 行 加 大 金 融 IC 卡 采 购 凭 借 积 累 的 商 务 及 渠 道 优 势 2013-14 年 公 司 金 融 IC 卡 业 务 将 持 续 保 持 爆 发 式 增 长 目 前 国 内 近 场 支 付 已 经 逐 渐 形 成 了 初 步 的 运 营 商 +银 联 +银 行 三 方 共 同 合 作 模 式 行业发展即将驶入快车道 公司一直为中电信和中联通最大的移动支付产品供应商 技术储备深厚 在移动支付卡领域的领先地位有望继续保持 成为分享行业 爆发性增长的最主要受益者 除 金 融 IC卡 外 2013年 公 司 其 他 业 务 也 有 翻 倍 增 长 1 截 止 2012年 底 公 司 已 经 入 围 13个 省 22个 城 市 的 社 保 供 应 商 社 保 卡 发 卡 量 有 望 由 2012年 的 1230万 张 增 加 到 2800万 张 2 公 司 USB-key业 务 发 展 迅 速 收 入 或 将 翻 番 事 实 上 2013年 一 季 度 公 司 营 业 利 润 同 比 增 长 105% 全 年 高 增 长 势 头 已 现 金 融 卡 行 业 大 爆 发 2013-14年 公 司 金 融 IC卡 业 务 将 迎 来 高 速 增 长 2014-15年 公 司 移 动 支 付 卡 业 务 有 望 继 续 迎 来 高 速 增 长 公 司 费 用 控 制 能 力 强 期 间 费 用 率 一 直 为 同 行 业 最 低 2013年 期 间 费 用 率 更 是 有 望 下 降 3个 百 分 点 上 市 以 来 公 司 营 收 和 净 利 润 从 未 出 现 下 滑 表 现 出 很 好 的 业 绩 稳 定 性 及 较 强 的 综 合 盈 利 能 力 恒宝股份2012 年主营业务营收占比 银行金融IC 卡的发卡量 2011 年带有银联标志的磁条卡市场份额分布 公司营收情况 2006 年-2012 年 同方国芯 公司曾用名为晶源电子 晶源电子是我国最早从事石英晶体元器件研究 开发 制造和销售的第一家上市公司 原晶源电子主要进行石英晶体元器件的自主研发和生 产 其 产 品 技 术 拥 有 自 主 知 识 产 权 晶 源 电 子 的 石 英 晶 体 元 器 件 产 品 已 形 成 高 稳 定 度 石 英 振 荡 器 小 型 化 的 SMD石 英 谐 振 器 振 荡 器 等 12大 系 列 几 千 个 规 格 型 号 产 品 技 术 水 平 达 到 国 际 同 类 产 品 水 平 公 司 产 品 是 多 家 国 际 知 名 企 业 的 供 应 商 85% 销 往 美 国 欧 洲 日 本 东 南 亚 等 国 际 市 场 芯片国产化的政策要求推动同方国芯等国产芯片设计厂商的发展 为安全化及培育国内芯片产业等角度综合出发 国家下力推动国产化芯片的发展 央行 工信部 发 改 委 联 手 推 动 金 融 IC 卡 芯 片 国 产 化 几 大 IC卡 设 计 商 每 年 均 可 享 受 几 千 万 的 政 府 补 贴 公 司 具 有 核 心 竞 争 力 拥 有 多 项 专 利 具 有 技 术 资 质 认 证 等 多 方 面 的 壁 垒 同 方 微 电 子 及 国 微 电 子 一 直 坚 持 发 展 自 有 核 心 技 术 申 请 了 约 49项 以 上 的 专 利 专 利 是 公 司 宝 贵 的 无 形 资 产 同 时 也 构 筑 了 公 司 在 IC芯 片 设 计 及 特 种 电 路 设 计 领 域的护城河 公司在智能卡芯片技术上具有多年的投入和积累 国微电子的多个项目均为 核高基 项目 公司的产品需要取得不同主管部门认证和检测 具有较高 资 质 壁 垒 国 微 拥 有 国 家 二 级 保 密 资 质 拥 有 特 种 装 备 科 研 生 产 许 可 证 和 质 量 认 证 证 书 公 司 完 成 并 购 后 2012年 已 构 成 业 绩 拐 点 2013-2016年 净 利 润 复 合 增 长 率 为 52% 从 2013-2016年 金 融 IC卡 健 康 卡 身 份 卡 通 信 卡 移 动 支 付 各 项 业 务 全 面 爆 发 预 计 公 司 在 各 项 业 务 的 市 场 占 有 率 为 20-25%左 右 且 加 上 特 种 芯 片 和 石 英 晶 体 业 务 的 稳 定 增 长 将 带 来 公 司 在 2013-2016年 盈 利 的 确 定 性 大 幅 度 增 长 公司具有壁垒 难以被替代 2009-2012年公司营收及净利润额度及增速 公司在竞争对手中准备较早 新业务具有先发优势 2012年收入占比构成