主 题 策 略 研 究 地 方 国 企 改 革 : 改 革 春 风 吹 投 资 正 当 时 ( 下 ) 2016 年 4 月 8 日 第 6 期 核 心 观 点 : 我 们 在 上 期 的 报 告 中 为 投 资 者 阐 述 了 地 方 国 企 改 革 的 投 资 逻 辑 以 及 五 大 区 域 板 块 中 泛 长 三 角 地 区 和 泛 珠 三 角 地 区 重 点 关 注 的 相 关 上 市 公 司 作 为 后 续 部 分, 我 们 将 在 本 篇 中 为 投 资 者 继 续 解 析 五 大 区 域 板 块 中 其 他 的 三 大 板 块 中 值 得 重 点 关 注 的 相 关 上 市 公 司 国 盛 证 券 研 究 院 宏 观 策 略 部 刘 旻 S0680515020001 电 话 :(8610)57671748 环 渤 海 地 区 : 北 京 是 国 企 资 源 丰 富 的 地 区, 依 照 其 相 关 规 划, 到 2020 年 国 有 资 本 证 券 化 率 达 到 50% 以 上 建 议 关 注 七 星 电 子 (002371) 和 北 巴 传 媒 (600386) 山 东 省 是 全 国 率 先 启 动 地 方 国 企 改 革, 其 中 是 山 东 鲁 信 作 为 最 大 的 国 有 资 本 管 理 平 台, 旗 下 拥 有 众 多 金 融 类 公 司, 建 议 关 注 鲁 信 创 投 (600783) 长 江 中 游 地 区 : 安 徽 规 划 在 3-5 年 内, 将 把 90% 的 国 有 资 本 集 中 到 能 源 和 交 通 原 材 料 先 进 制 造 业 及 现 代 服 务 业 四 大 板 块 建 议 关 注 新 力 金 融 (600318) 和 合 肥 城 建 (002208) 江 西 国 企 改 革 的 目 标 是 5 年 左 右 的 时 间 里, 省 属 国 有 资 本 证 券 化 率 达 到 60% 建 议 关 注 江 西 国 资 旗 下 的 赣 能 股 份 (000899) 长 江 上 游 地 区 : 重 庆 市 已 经 公 布 了 国 企 改 革 的 具 体 执 行 方 案, 近 期 主 题 策 略 报 告 : 地 方 国 企 改 革 : 改 革 春 风 吹 投 资 正 当 时 ( 上 ) ST 摘 帽 : 否 极 泰 来, 大 浪 淘 金 上 海 迪 士 尼 : 米 老 鼠 拥 抱 中 国 市 场 长 江 经 济 带 推 动 东 西 部 协 调 发 展 注 册 制 带 来 的 投 资 机 会 简 而 言 之, 混 合 制 改 革 与 加 快 国 有 资 产 证 券 化 是 重 庆 改 革 的 方 向 建 议 关 注 重 庆 国 资 旗 下 的 重 庆 百 货 (600729) 四 川 省 在 2015 年 公 布 了 自 己 的 国 企 改 革 具 体 执 行 方 案, 混 合 制 改 革 和 资 产 证 券 化 仍 然 是 改 革 的 主 要 基 调 建 议 关 注 乐 山 电 力 (600644) 请 务 必 阅 读 末 页 的 免 责 声 明 和 评 级 说 明
2 目 录 二 论 道 地 方 国 企 改 革 板 块... 3 3 环 渤 海 地 区... 3 (1) 北 京... 3 (2) 天 津... 3 (3) 山 东... 4 (4) 辽 宁... 4 4 长 江 中 游 地 区... 4 (1) 安 徽... 4 (2) 湖 南... 5 (3) 湖 北... 5 (4) 江 西... 5 5 长 江 上 游 地 区... 6 (1) 重 庆... 6 (2) 四 川... 6
3 我 们 在 上 期 的 报 告 中 为 投 资 者 阐 述 了 地 方 国 企 改 革 的 投 资 逻 辑 以 及 五 大 区 域 板 块 中 泛 长 三 角 地 区 和 泛 珠 三 角 地 区 重 点 关 注 的 相 关 上 市 公 司 作 为 后 续 部 分, 我 们 将 在 本 篇 中 为 投 资 者 继 续 解 析 五 大 区 域 板 块 中 其 他 的 三 大 板 块 中 值 得 重 点 关 注 的 相 关 上 市 公 司 二 论 道 地 方 国 企 改 革 板 块 3 环 渤 海 地 区 (1) 北 京 北 京 是 国 企 资 源 丰 富 的 地 区, 但 其 改 革 进 程 相 对 较 慢, 我 们 预 计 未 来 其 进 程 将 会 加 快 依 照 其 相 关 规 划, 到 2020 年 国 有 资 本 证 券 化 率 达 到 50% 以 上 建 议 关 注 七 星 电 子 (002371) 和 北 巴 传 媒 (600386) 七 星 电 子 (002371): 公 司 是 国 内 集 成 电 路 行 业 的 领 先 者, 其 集 成 电 路 应 用 于 神 舟 飞 船 嫦 娥 登 月 器 和 长 征 系 列 火 箭, 近 期 已 完 成 收 购 北 方 微 电 子, 收 购 后 的 营 收 居 国 内 第 二 位 随 着 大 陆 半 导 体 产 业 近 些 年 的 快 速 崛 起, 上 游 供 应 商 成 为 直 接 受 益 者 同 时, 公 司 在 收 购 时 获 得 国 家 集 成 电 路 基 金 的 配 套 支 持, 标 志 着 公 司 已 经 进 入 半 导 体 产 业 国 家 队 联 盟, 对 公 司 今 后 的 市 场 拓 展 和 技 术 进 步 会 产 生 重 要 的 积 极 影 响 考 虑 到 公 司 是 行 业 龙 头, 未 来 将 成 为 行 业 整 合 和 并 购 的 平 台 的 可 能 性 最 大, 并 将 成 为 行 业 整 合 的 最 大 受 益 者 之 一 北 巴 传 媒 (600386): 公 司 主 营 是 汽 车 4S 店 和 公 交 广 告 近 期 公 司 联 合 华 商 三 优 ( 国 家 电 网 系 ) 协 鑫 瑞 通 共 同 出 资 设 立 隆 瑞 三 优 公 司, 为 北 京 地 区 公 交 场 站 新 能 源 充 电 桩 建 设 提 供 服 务 公 司 占 40% 股 权, 并 由 此 涉 足 到 新 能 源 汽 车 领 域 由 于 有 大 股 东 北 京 公 交 集 团 的 背 景, 公 司 可 以 获 得 稳 定 的 客 户 资 源 一 旦 在 公 交 系 统 运 营 成 功, 公 司 将 会 把 汽 车 充 电 业 务 由 公 交 向 其 他 新 能 源 汽 车 延 伸, 预 计 公 司 业 绩 将 会 出 现 大 幅 提 升 (2) 天 津 滨 海 能 源 (000695): 公 司 是 天 津 的 热 力 热 电 龙 头 企 业, 其 股 本 较 小 2015 年 3 月 公 司 控 股 权 发 生 变 化 : 实 际 控 制 人 由 天 津 国 资 委 变 为 天 津 财 政 局, 控 股 股 东 由 天 津 泰 达 变 为 京 津 文 化 京 津 文 化 主 营 影 视 文 化 和 传 媒, 自 控 股 权 发 生 变 化 后 公 司 通 过 定 增 涉 足 在 线 教 育 影 视 平 台 文 化 融 资 租 赁 等 众 多 文 化 细 分 领 域 我 们 认 为 公 司 向 文 化 传 媒 领 域 战 略 转 型 的 目 标 是 明 确 的, 未 来 继 续 涉 及 文 化 领 域 的 收 购 和 资 产 注 入 将 是 大 概 率 事 件
4 (3) 山 东 山 东 省 是 全 国 率 先 启 动 地 方 国 企 改 革, 试 点 国 有 资 本 投 资 运 营 公 司 的 省 份, 已 先 后 组 建 了 11 个 国 有 资 本 运 营 平 台, 其 中 是 山 东 鲁 信 作 为 最 大 的 国 有 资 本 管 理 平 台, 旗 下 拥 有 众 多 金 融 类 公 司, 主 要 上 市 公 司 有 鲁 信 创 投 和 中 鲁 B 此 外, 另 一 国 资 管 理 平 台 山 东 省 国 投 拥 有 大 量 实 体 类 公 司, 主 要 上 市 公 司 是 浪 潮 信 息 和 浪 潮 软 件 建 议 关 注 鲁 信 创 投 (600783) 鲁 信 创 投 (600783): 公 司 是 A 股 最 具 代 表 性 的 创 投 类 上 市 公 司 2015 年 山 东 省 加 快 国 企 改 革 进 程, 控 股 股 东 鲁 信 集 团 是 第 一 批 试 点 改 建 成 投 资 运 营 公 司 之 一, 作 为 控 股 股 东 唯 一 上 市 的 创 投 公 司, 公 司 将 受 益 于 地 方 国 企 改 革 公 司 实 际 控 制 人 是 山 东 国 资 委, 这 对 公 司 扩 展 业 务 具 有 积 极 优 势 公 司 项 目 储 备 充 足, 参 与 投 资 的 项 目 有 50 多 个, 已 经 实 现 主 板 上 市 的 有 9 个 目 前 自 有 投 资 规 模 约 为 50 亿, 管 理 基 金 规 模 约 为 90 亿, 未 来 管 理 基 金 规 模 将 出 现 明 显 增 长 (4) 辽 宁 时 代 万 恒 (600241): 公 司 背 靠 原 以 房 地 产 为 主 业, 多 元 化 经 营 利 用 国 家 新 一 轮 振 兴 东 北 老 工 业 基 地 的 难 得 历 史 机 遇 和 国 家 对 新 能 源 汽 车 的 大 力 扶 持 政 策,2015 年 通 过 收 购 新 设 等 形 式 先 后 涉 足 镍 氢 电 池 和 锂 电 池 制 造, 向 新 能 源 产 业 转 型, 将 成 为 未 来 新 的 主 业 公 司 股 本 较 小, 背 靠 辽 宁 国 资 委, 具 有 较 大 的 股 本 扩 张 性 4 长 江 中 游 地 区 (1) 安 徽 安 徽 资 产 证 券 化 率 较 低, 截 止 2013 年 底 仅 为 36.26%, 2014 年 深 化 全 省 国 资 国 企 改 革 的 安 排 意 见 规 划 在 3-5 年 内, 将 把 90% 的 国 有 资 本 集 中 到 能 源 和 交 通 原 材 料 先 进 制 造 业 及 现 代 服 务 业 四 大 板 块 建 议 关 注 新 力 金 融 (600318) 和 合 肥 城 建 (002208) 新 力 金 融 (600318): 公 司 原 名 巢 东 股 份, 以 水 泥 制 造 为 主 业, 经 重 组 后 新 力 投 资 成 为 新 的 控 股 股 东, 主 业 变 更 为 类 金 融 服 务 ( 小 额 贷 款 融 资 性 担 保 融 资 租 赁 典 当 P2P 网 贷 ), 实 现 了 乌 鸡 变 凤 凰 般 的 战 略 转 型 同 时 公 司 股 本 较 小, 控 股 股 东 持 股 比 例 偏 低, 未 来 不 排 除 实 控 人 再 度 进 行 资 产 注 入 或 增 持 的 可 能 合 肥 城 建 (002208): 公 司 是 安 徽 省 主 要 房 地 产 开 发 企 业, 实 际 控 制 人 是 合 肥 国 资 委 根 据 合 肥 国 企 改 革 的 总 体 部 署, 公 司 控 股 股 东 已 经 变 更 为 合 肥 兴 泰 控 股 集 团, 成 为 兴 泰 旗 下 唯 一 上
5 市 平 台 公 司 兴 泰 控 股 是 合 肥 国 资 委 旗 下 的 大 型 金 控 平 台 公 司 我 们 认 为 公 司 作 为 控 股 股 东 的 唯 一 上 市 平 台, 未 来 获 得 资 产 注 入 和 整 合 的 概 率 较 大 (2) 湖 南 湖 南 省 在 2015 年 推 出 了 深 化 国 有 企 业 改 革 配 套 文 件, 共 包 括 30 条, 深 化 国 企 改 革 的 路 线 图 任 务 书 和 时 间 表 建 议 关 注 南 华 生 物 (000504) 南 华 生 物 (000504): 公 司 原 主 业 为 广 告 传 媒,2016 年 经 重 组 已 转 向 生 物 医 药 领 域, 募 资 总 额 不 超 过 2.9 亿 投 向 干 细 胞 产 业 随 着 新 业 务 业 绩 的 逐 步 释 放, 公 司 业 绩 将 来 会 出 现 提 升 湖 南 省 财 政 厅 作 为 实 际 控 制 人 通 过 湖 南 财 信 投 资 控 股 公 司, 湖 南 财 信 投 资 实 力 雄 厚, 拥 有 创 投 证 券 典 当 担 保 等 多 家 公 司 大 股 东 雄 厚 的 实 力 有 利 于 公 司 的 转 型 (3) 湖 北 鄂 武 商 A(000501): 公 司 是 武 汉 地 区 主 要 零 售 百 货 业 龙 头 企 业 公 司 业 绩 优 良,2014 年 EPS1.3 元, 并 曾 被 银 泰 系 举 牌 目 前 业 务 由 武 汉 市 内 向 省 内 发 展, 随 着 股 权 激 励 计 划 的 执 行, 公 司 中 长 期 将 稳 定 快 速 发 展 长 期 来 看, 公 司 比 中 百 集 团 和 武 汉 中 商 更 具 盈 利 能 力, 在 解 决 的 同 业 竞 争 的 过 程 中 获 得 优 先 考 虑 的 可 能 性 更 大 (4) 江 西 2014 年 江 西 关 于 进 一 步 深 化 国 资 国 企 改 革 的 意 见 中 明 确 规 定, 江 西 国 企 改 革 的 目 标 是 5 年 左 右 的 时 间 里,70% 左 右 的 国 企 发 展 成 为 混 合 所 有 制 经 济,80% 左 右 国 有 资 本 集 中 到 关 键 领 域 和 优 势 产 业, 省 属 国 有 资 本 证 券 化 率 达 到 60% 目 前, 江 西 大 成 国 有 资 产 经 营 管 理 有 限 责 任 公 司 是 江 西 主 要 国 企 管 理 平 台 之 一 2014 年 7 月, 公 司 成 为 江 西 省 国 资 委 出 资 监 管 企 业, 代 表 江 西 省 国 资 委 履 行 出 资 人 职 责 建 议 关 注 江 西 国 资 旗 下 的 赣 能 股 份 (000899) 赣 能 股 份 (000899): 公 司 是 江 西 省 内 主 要 的 电 力 生 产 企 业, 也 是 唯 一 江 西 电 力 上 市 公 司 1 月 公 司 完 成 定 增 以 实 现 丰 城 电 厂 三 期 扩 建 同 时 公 司 也 涉 足 彭 泽 核 电 项 目 随 着 国 家 电 力 改 革 不 断 深 化 进 行, 公 司 自 主 定 价 权 将 得 到 加 强 鉴 于 公 司 在 省 内 电 力 市 场 的 优 势 地 位, 自 主 定 价 将 加 强 公 司 的 议 价 能 力, 对 加 强 公 司 市 场 化 程 度, 调 动 公 司 积 极 性, 提 升 业 绩 具 有 积 极 作 用 2015 年 4 月, 国 投 电 力 公 告 称 参 与 公 司 定 增 定 增 完 成 将 成 为 公 司 第 二 大 股 东, 此 举 将 增 加 公 司 的 资 产 注 入 想 象 空 间
6 5 长 江 上 游 地 区 (1) 重 庆 重 庆 市 已 经 公 布 了 国 企 改 革 的 具 体 执 行 方 案, 包 括 : 扩 大 产 权 开 放 促 进 股 权 多 元 化 ; 推 动 国 有 资 本 与 其 他 各 类 资 本 融 合 发 展 ; 加 快 国 有 企 业 改 制 上 市 步 伐 简 而 言 之, 混 合 制 改 革 与 加 快 国 有 资 产 证 券 化 是 重 庆 改 革 的 方 向 建 议 关 注 重 庆 国 资 旗 下 的 重 庆 百 货 (600729) 重 庆 百 货 (600729): 公 司 是 西 南 地 区 零 售 业 龙 头, 也 是 重 庆 国 资 委 旗 下 的 唯 一 上 市 商 业 平 台 2015 年 12 月 公 司 公 告 拟 收 购 控 股 股 东 商 社 集 团 旗 下 的 五 家 公 司 全 部 股, 并 另 受 托 管 理 7 家 公 司, 这 是 重 庆 商 社 进 行 国 企 改 革 的 重 要 一 步 重 庆 地 区 国 资 资 产 证 券 化 率 不 高, 随 着 地 方 国 企 改 革 的 深 入, 公 司 极 有 可 能 获 得 大 股 东 更 多 的 资 产 注 入 同 时 公 司 还 涉 足 消 费 金 融, 是 围 绕 现 有 百 货 业 务 开 拓 新 业 绩 增 长 点 的 具 体 措 施 (2) 四 川 四 川 省 在 2015 年 公 布 了 自 己 的 国 企 改 革 具 体 执 行 方 案, 混 合 制 改 革 和 资 产 证 券 化 仍 然 是 改 革 的 主 要 基 调 :(1) 鼓 励 非 国 有 资 本 通 过 股 权 收 购 增 资 扩 股 股 权 置 换 等 多 种 途 径 参 与 增 发 股 票 (2) 允 许 企 业 员 工 出 资 参 与 企 业 改 制 (3) 鼓 励 各 种 形 式 的 股 权 投 资 基 金 参 与 国 有 企 业 改 制 上 市 并 购 重 组 建 议 关 注 乐 山 电 力 (600644) 乐 山 电 力 (600644): 公 司 是 乐 山 地 区 电 力 资 源 整 合 平 台, 前 期 已 经 剥 离 多 晶 硅 和 煤 炭 等 亏 损 业 务, 实 现 扭 亏 为 盈 并 成 功 摘 帽 经 过 业 务 重 组 之 后, 公 司 主 要 以 电 力 生 产 为 主, 兼 营 燃 气 和 供 水 公 司 是 乐 山 地 区 电 力 整 合 升 级 的 平 台, 间 接 持 有 乐 山 川 犍 电 力 全 部 股 权, 并 受 托 管 理 大 渡 河 电 力 公 司 同 时, 作 为 国 网 四 川 省 电 力 公 司 旗 下 的 上 市 平 台, 未 来 具 有 较 大 的 资 产 整 合 和 注 入 想 像 空 间 风 险 提 示 : 1 市 场 出 现 系 统 性 下 跌 风 险 2 政 策 发 生 变 化
7 评 级 说 明 行 业 评 级 : 以 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 行 业 股 票 指 数 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 准 为 : 准 为 : 看 好 : 相 对 表 现 优 于 市 场 中 性 : 相 对 表 现 与 市 场 持 平 看 淡 : 相 对 表 现 弱 于 市 场 上 市 公 司 评 级 : 以 报 告 发 布 日 后 的 6 个 月 内 公 司 的 涨 跌 幅 度 相 对 同 期 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 为 基 准, 投 资 建 议 的 评 级 标 买 入 : 相 对 强 于 市 场 表 现 15% 以 上 ; 增 持 : 相 对 强 于 市 场 表 现 5%~15%; 观 望 : 相 对 市 场 表 现 在 -5%~+5% 之 间 波 动 ; 卖 出 : 相 对 弱 于 市 场 表 现 5% 以 下 无 投 资 评 级 : 由 于 我 们 无 法 获 取 必 要 的 资 料, 或 者 公 司 面 临 无 法 预 见 结 果 的 重 大 不 确 定 性 事 件, 或 者 其 他 原 因, 致 使 我 们 无 法 给 出 明 确 的 投 资 评 级 免 责 声 明 国 盛 证 券 有 限 责 任 公 司 具 有 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 本 报 告 的 作 者 具 有 证 券 分 析 师 执 业 资 格, 并 基 于 独 立 客 观 公 正 和 审 慎 的 原 则 制 作 本 研 究 报 告 本 报 告 的 信 息 皆 来 源 于 合 规 渠 道 以 及 国 盛 证 券 认 为 可 靠 的 已 公 开 的 资 料, 但 国 盛 证 券 不 对 其 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 国 盛 证 券 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 在 不 同 时 期, 国 盛 证 券 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议, 国 盛 证 券 也 不 承 担 任 何 投 资 者 因 使 用 本 报 告 而 产 生 的 任 何 责 任 客 户 不 应 以 本 报 告 取 代 其 独 立 判 断 或 仅 根 据 本 报 告 做 出 决 策 在 国 盛 证 券 有 限 责 任 公 司 及 其 研 究 员 知 情 的 范 围 内, 国 盛 证 券 有 限 责 任 公 司 及 其 研 究 员 以 及 财 产 上 的 利 害 关 系 人 与 所 评 价 或 推 荐 的 证 券 不 存 在 利 害 关 系 国 盛 证 券 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 进 行 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 本 报 告 版 权 仅 为 国 盛 证 券 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 和 发 布 如 引 用 刊 发, 需 注 明 出 处 为 国 盛 证 券 有 限 责 任 公 司, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 国 盛 证 券 有 限 责 任 公 司 金 融 证 券 研 究 所 北 京 市 西 城 区 锦 什 坊 街 35 号 3 层 电 话 :(010)57671748 传 真 :(010)57671748