權 民 問 題 面 面 觀 Warrants Problem Discuss
Contents 01... 2 02... 11 03... 22 04... 28 05... 42 06... 46 07... 48 08... 51 09... 64 10... 73
1.03%10% 1997 4 Foreword : - 1
1 Basics articles 2
1-1 : 802 856 690 8590 3=90-85-2150%=3/2 2 long short Call Warrant Put Warrant 3
圖 1 ( 群 組 ) 權 證 認 購 權 證 支 付 權 利 金 後 有 權 利 以 履 約 價 買 進 標 的 股 票 認 售 權 證 支 付 權 利 金 後 有 權 利 以 履 約 價 賣 出 標 的 股 票 ( 圖 片 _Windows 中 繼 檔 ) 623 權 證 2 認 購 權 證 認 售 權 證 支 付 權 利 金 後 有 權 利 以 履 約 價 買 進 標 的 股 票 支 付 權 利 金 後 有 權 利 以 履 約 價 賣 出 標 的 股 票 4
1-2 19977 20036 1-3 1. 2498 111000=1,000 1,000 5
2. 210 5210 19020 15210-190-55 23020 515 55 6
3. 0.3% 0.1% 49 () 1 2.5 3~10 3~5 6.17~7.41 1 6~2 3~2 25% 3 3 1 1 4 7
4. 3~10 100% ( 圖 片 _Windows 中 繼 檔 ) 1-4 1. 26 8
2. 3. 20091 4. 9
10
2 Types of merchandise and articles 11
2-1 1.Call WarrantPut Warrant 圖 4 ( 群 組 ) 標 的 股 票 價 格 認 購 權 證 價 格 認 售 權 證 價 格 認 售 權 證 價 格 標 的 股 票 價 格 認 購 權 證 價 格 ( 圖 片 _Windows 中 繼 檔 ) 標 的 股 票 價 格 認 購 權 證 價 格 認 售 權 證 價 格 12 認 售 權 證 價 格 標 的 股 票 價 格 認 購 權 證 價 格
2. American Style Warrant European Style Warrant 13
3. 50, 90% 90%, 65090% 4550 500.9=455 14 4.Callable Bull/Bear Contracts Bull Market Bear Market +
2011 10% 5. 150% 50% 90% 110% 15
履 約 價 限 制 價 開 盤 9:00 圖 5 ( 群 組 ) 熊 證 牛 證 收 盤 13:30 標 的 股 收 盤 價 觸 及 限 制 價 因 此 熊 證 提 前 到 期 限 制 價 履 約 價 標 的 股 收 盤 價 觸 及 限 制 價 因 此 牛 證 提 前 到 期 開 盤 9:00 收 盤 13:30 1 2 16 3 60
2-2 1 2 50ETF 17
3 62 4 2010 945~12301430 ~ 1615 900~1330 18
2-3 11 : 1 100 2 3 20%31 3 2-4 1 2 19
; 3 4 5 6 20 1 2
3 ; 4 5 6 7 21
3 Article Action 3-1 22
1. 2. 23
6 030001089999 5 P03001P 08999P 5 F 03001F08999F Q03001Q08999Q 5 C03001C 08999C 5 B03001B 08999B 24
3-2 : 25
26 3-3 1 /-http://www.tachan.com.tw/new_tachan/html/ warrant/warrant02.html 2 -http://www.tcsc.com.tw/z/z00.htm 3 /http://www.topderivatives.com/ 4 /http://www.warrantwin.com.tw 5 /http://warrant.jihsun.com.tw/ 6 /http://www.win168.com.tw/ 7 /http://iwarrant.masterlink.com.tw/warrant2010/ index.jsp 8 /http://www.sinotrade.com.tw/ 9 /https://warrant.ibts.com.tw/
10 /http://warrant.emega.com.tw/ 11 /http://www.osc.com.tw/warrant/warrants.asp 12 /ehttp://warrantpscnet.moneydj.com/ 13 http://www.ftsi.com.tw/3_new_derivatives/ nd_index.asp 14 /http://www.6016.com.tw/warrant/index.htm 15 -http://www.cathaysec.com.tw 16 http://172.16.1.197/waterland/main/index. aspx?flag=1 17 /https://warrants.fubon.com 18 /http://derivatives.entrust.com.tw/ 19 /https://derivatives.kgi.com.tw 20 /http://warrant.capital.com.tw/ 21 -http://www.twfhcsec.com.tw 27
4 Warrants feature articles 4-1 28
7% 6 5 5 0. 2 657%0.20.910.91/5 圖 6 18.2%7% 權 證 價 格 權 證 價 = 權 證 昨 日 收 盤 價 + 標 的 股 昨 日 收 盤 價 7% 行 使 比 權 證 收 盤 價 權 證 價 = 權 證 昨 日 收 盤 價 - 標 的 股 昨 日 收 盤 價 7% 行 使 比 開 盤 9:00 時 間 收 盤 13:30 權 證 價 格 ( 圖 片 _Windows 中 繼 檔 ) 權 證 價 = 權 證 昨 日 收 盤 價 + 標 的 股 昨 日 收 盤 價 7% 行 使 比 例 權 證 收 盤 價 權 證 價 = 權 證 昨 日 收 盤 價 - 標 的 股 昨 日 收 盤 價 7% 行 使 比 例 29 開 盤 9:00 時 間 收 盤 13:30
0-5 0.01 0.01 5-10 0.05 0.01 10-50 0.10 0.05 50-100 0.50 0.10 100-150 1.00 0.50 150-500 1.00 0.50 500-1000 5.00 1.00 1000 5.00 5.00 30 / 2011/12/08 BR044971 30
BR044971 044971 BR 2317 81.60 0.30 3.43 0.37% 3.40 3.43 0.061.72% 3.52 3.55 3.43 3.39 / / -% / 4.44-37.69% 65.00 30.25% 0.20 41.41% 20 36.55% 10,000 DELTA 0.1865 2012/03/02 GAMMA 0.0020 2012/03/06 VEGA 0.0107 89 THETA -0.0024 0.110 Rho 0.0000 3.320 1.430% 31
BR 2012/03/0665 2012/03/0665 3.43BR 81.600.20 1.003.43517.15 652012/03/06 82.1565+17.15 美 式 權 證 可 履 約 期 間 合 約 發 行 日 歐 式 權 證 只 能 在 到 期 日 履 約 到 期 日 32 美 式 權 證 可 履 約 期 間 合 約 發 行 日 歐 式 權 證 只 能 在 到 期 日 履 約 到 期 日
BR 6581.6 65 6365BR 價 平 價 外 價 內 履 約 價 標 的 資 產 價 格 價 平 價 內 價 外 履 約 價 標 的 資 產 價 格 33
由於次級市場買賣的交割時間是在成交後的第二個交易 權 日 為使權證投資人於拿到權證時,尚在其存續期間內 證 故權證之最後交易日為其到期日之前二個交易日 如表四 所示 群益BR的到期日為2012/03/06 因為2012/03/03及 特 2012/03/04為星期六及星期日 非交易日 因此最後交易 性 日定為2012/03/02 კΟ 篇 ډ යВ ޑ Ҭ В ٯ ଷВᆶ୯ ۓ ଷВѠ Ҷѱ ډ යВ ޑ Β Ҭ ВǴԜВ നࡕҬ В ဂ BR ډޑ යВ 行使比例 行 使 比 例 代 表 每 單 位 權 證 可 履 約 多 少 股 數 例如 群益BR的行使比例為0.2 代表一單位的群益 BR可履約0.2股的鴻海股票 因為一張權證有1000單位 換句話說一張群益BR可履約200 1000 0.2 股的鴻海 股票 34 內含價值與時間價值 購買權證所付出的成本為權利 金 而權利金可分兩部份 內含價值與時間價值 隨著標
BR2011/12/08 6581.6 3.381.5650.2 0.133.433.3 DeltaDelta Delta1 1+1-1 1BRDelta0.1865 0.210.0373 0.18650.2 2Delta Delta-0.60.51-0.3-0.60.5 0.3 35
標 的 資 產 價 格 標 的 資 產 價 格 的 波 動 率 愈 高, 認 購 認 售 權 證 的 價 格 愈 高 時 間 標 的 資 產 價 格 標 的 資 產 價 格 標 的 資 產 價 格 的 波 動 率 愈 低, 認 購 認 售 權 證 的 價 格 愈 低 標 的 資 產 價 格 時 間 時 間 1 36 BR4.44 時 間 81,600,81,600 2381.6/3.4323.79
234.44 123BR 4.444,440 4-2 GammaGamma DeltaGamma 1DeltaGamma Delta GammaDelta BRGamma0.00201 BRDelta0.0020Delta 0.18650.18850.1865+0.0020 VegaVolatility, VVega Vega1% VegaBRVega 0.01070.2 1%BR0.002140.01070.2 BR3.433.432143.43 0.00214 ThetaTime,T Theta 37
Theta Theta Theta Theta Theta BR Theta-0.0024,2011/12/09 0.0024 RhoInterest Rate RateRRho Rho1% Rho DeltaGamma VegaThetaRhoBR Rho0 38 1
10010 0.511 2010/0.520%20/100 111 20% // 4-3 1970Myron Scholes Fischer Black Robert Merton Black Scholes Option Pricing Model The Royal Swedish Academy of Sciences 2519971010 39
1 2 40 3
4 5 41
5 Warrants performance articles 5-1 42
5-2 2:30 5-3 1.425/1000 1/1000 1.425/1000 6 52500.5 43
50100060.51.425/1000213.75 52-50100060.51/10006 52-50100060.56,000 6,000-213.75-65,780.25 50100060.51.425/1000213.75 0 52-50100060.56,000 6,000-213.755,786.25 1.350 520.5 44
- (52-50)10000.51,000 1.310001,300-1,3001.425/1000 5010000.51.425/1000 1.8525 35.625 1,3001/10001.3 (52-50)10000.51/10001 1,300-1.8525-1.3 1,000-35.625-1963.375 1,296.8475 45
6 Price adjustment ex-interest articles 6-1 46
7/203 0.57/1970 690.02 70-3/1+0.0563.81 6963.81/7062.90 0.0270/63.810.02194 47
7 Warrants offer articles and manipulation 7-1 48 1
1. 30 2. 10 10 3. 10 1. 5 2. 3. 4. () 5. 30% 6. 0.01 7. 8. 49
9. 20 5% VIX 3% 5 55 50 30%
8 Select the underlying stock 8-1 51
20% 23 AP100 712AP0.65915 AP9250.03 10% 10% 9151000 915,000 915,0000.1 91,500 915,000-0.1-91,500 AP 0.651000650 9151.1-925 10000.03-6501,795-650 52
1 0.071% =650/915000 2 10%650 3 圖 七 降 低 資 金 成 本 策 略 10%AP276% =1,795/650 10%AP100% =0-650/650 損 益 認 購 權 證 履 約 價 0 925 股 價 損 益 兩 平 點 最 大 損 失 -650 1 8-2 53
20% 23 A A40A 0.8390.5 A 4010000.9=36,000 0.81000=800 A 10% 36,000(-0.1)=-3,600-800 A 10% 36,0000.1=3,600 (39-400.9)10000.5-800=700 9 54
1 2. 2 2 % =800/36,000 2 10%800 損 益 圖 八 看 空 市 場 策 略 損 益 兩 平 點 履 約 價 0 最 大 損 失 -800 39 股 價 認 售 權 證 2 8-3 24.3% 55
20% 23 B38 B 0.95381 B B+ 381000 38,000 0.951000 950 38,000+950 38,950 B 20% 38,0000.2 =7,600-950 7,600-950 6,650 B 20% 38,000(-0.2) -7,600 (38-380.8) 10001950 6,650-7,600+6,650-950 56
圖 九 空 頭 避 險 策 略 950 7,600950 損 益 標 的 股 票 標 的 股 票 + 認 售 權 證 0 最 大 損 失 -950 履 約 價 38 損 益 兩 平 點 股 價 認 售 權 證 3 8-4 10% 57
C60 C60 0.5 1.2 1.0 + 1.21000=1,200 1.01000=1,000 1,200+1,000 =2,200 C 20% (601.2-60)10000.5-1,200=4,800-1,000 4,800-1,000 =3,800 C 20% -1,200 (60-600.8) 10000.5-1,000=5,000-1,200+5,000 =3,800 C 0% -1,200-1,000-2,200 58
1 20%20% 3,800 圖 十 市 場 波 動 擴 大 策 略 ( 跨 式 部 位 ) 2 : 損 益 股 票 E 602,200 認 售 權 證 認 購 權 證 履 約 價 60 認 購 權 證 + 認 售 權 證 0 股 價 損 益 兩 平 點 57.8 最 大 損 失 -2200 損 益 兩 平 點 62.2 4 59
8-5 1 15% 24 60
D50 D7/28 7/27500.5 0.92 0.5 1 D50-2/1+0.5/10=45.71 2 5045.71/50=45.71 30.550/45.71=0.547 D8/4 491.2 61
7/27 D 501000 =50,000 0.91000 =900 B+ 38,000+950 38,950 8/4 (49-50)1000 =-1,000 (1.2-0.9)1000 =300 7,600-950 6,650 2,000 0-7,600+6,650-950 9049=4,410 0-1,000+2,000 +4,410=5,410 5,410/50,000 =10.82% 300 300/900=33.33% 1 4,4108/4 8/4 2 5045.71 0.50.547 62
5 Delta 30 63
Share articles salesperson 9 1997 2010 64
9-1 9 13 5% 48% 2008 65
242 60 66 1.
2. 10~15% 3. 0~50 67
50~80 80 68
9-2 5 250 20%2011 300% 26 69
2011 10 7010 11 1 2,000 0.02 40.08 70
1. 0.1 10.1 2. 0.1 3. 71
72
Chapter self-tests ab a ab b 73
ab b 6070 ab a 60 50 ab a 74 a b a
ab b ab b 75
0.7 580.5 a58b59.4 b 59.40.7=59.4-580.50.7 59.4 1 700.2 a65b70 a 651=70-65 0.21 65 76 7/29 117/28 64.2 63 0.5 a 56.37 0.0559b56.27
0.0599 a 6 4. 2-1 / 1+0.157.45 6357.45/64.256.37 0.564.2/57.45 0.0559 5248 0.51.4 1.2 a 5248b 57.242.8 b 57.2 2.6=57.2-520.5 2. 6 =1.4+1.2 57.2 42.8 2.6=48-42.80.5 77
2. 6 =1.4+1.2 42.8 78 603 0.5
5.1 3+607%0.5= 5.1 65758 0.2 2=75-650.2 6=8-2 2223 2 50400.2 3,967.5 50100020.21.425/1000=28.5 50-40100020.21/1000=4 50-40100020.2=4,000 4,000-28.5-4=3,967.5 79
80