現 價 :HK$1.01 中 國 支 付 通 (8325.HK) 移 動 支 付 潛 在 受 益 公 司 落 后 互 聯 網 行 業 同 步 领 先 今 年 移 動 支 付 是 阿 裡 騰 訊 的 戰 略 重 點, 也 會 對 產 業 鏈 帶 來 巨 大 改 變, 我 們 最 近 走 訪 了 中 國 支 付 通 (8325.hk) 日 前, 支 付 通 也 聯 合 易 聯 眾 推 出 了 民 生 通, 在 福 建 省 醫 療 行 業 的 支 付 市 場 有 所 佈 局, 並 與 NETS 簽 訂 了 電 子 支 付 軟 硬 件 合 作 的 諒 解 備 忘 錄 我 們 認 為, 該 公 司 由 於 牌 照 資 源, 可 能 會 成 為 巨 頭 線 下 支 付 和 O2O 擴 張 的 合 作 對 象 據 管 理 層 透 露, 公 司 旗 下 的 上 海 商 酷 目 前 也 在 和 支 付 寶 微 信 支 付 商 談 具 體 的 支 付 解 決 方 案 但 公 司 佈 局 較 多, 以 公 司 目 前 的 員 工 數, 如 能 集 中 兵 力, 力 求 在 一 個 領 域 有 所 突 破, 做 出 一 個 相 對 垂 直 專 注 的 市 場, 則 會 使 得 公 司 的 價 值 有 更 大 的 提 升 潛 力 事 件 :1 月 28 日, 中 國 支 付 通 與 易 聯 眾 聯 合 推 出 民 生 通, 並 於 1 月 22 日 與 NETS 簽 訂 諒 解 備 忘 錄, 落 實 電 子 支 付 服 務 軟 硬 件 方 面 的 合 作 與 各 領 域 公 司 合 作, 提 供 支 付 解 決 方 案, 是 公 司 的 一 大 業 務 重 點 * 1 月 28 日 與 福 建 中 醫 藥 大 學 附 屬 醫 院 聯 合 推 出 民 生 通,1) 在 社 會 保 障 卡 實 名 認 證 的 基 礎 上, 用 戶 可 以 在 互 聯 網 自 助 設 備 手 機 等 智 能 終 端 存 取 款 ;2) 卡 內 餘 額 可 在 福 建 省 範 圍 內 跨 醫 院 通 用 ;3) 患 者 可 以 通 過 簡 單 操 作 綁 定 社 保 卡, 也 可 通 過 民 生 通 APP 或 關 注 微 信 號, 管 理 民 生 通 賬 戶 * 中 國 支 付 通 與 新 加 坡 NETS(NETS 為 星 展 銀 行 等 聯 合 擁 有, 為 新 加 坡 金 管 局 指 定 之 國 家 支 付 系 統 ) 合 作 1 月 22 日, 中 國 支 付 通 與 NETS 訂 立 諒 解 備 忘 錄, 支 付 通 將 以 NETS 的 標 準 將 產 品 接 入 NETS 系 統, 並 達 成 未 來 12 個 月 內 雙 方 在 電 子 支 付 服 務 軟 硬 件 方 面 的 合 作 意 向 NETS 將 或 1) 購 買 中 國 支 付 通 開 發 的 經 過 認 證 的 硬 件 產 品 ; 或 2) 就 送 交 NETS 客 戶 的 硬 件, 與 支 付 通 建 立 收 入 分 攤 模 式 ; 或 3) 終 止 協 議 * 與 中 鈔 海 思 合 作 推 出 市 民 卡 旅 遊 卡 駕 駛 人 卡 等 便 民 支 付, 服 務 億 級 用 戶 O2O 佈 局 是 我 們 最 關 注 的 公 司 業 務 : 旗 下 公 司 上 海 商 酷 開 發 的 智 能 雲 POS 系 統 (KoolPOS), 是 移 動 支 付 和 O2O 的 入 口, 並 通 過 雲 (KoolCloud) 端 結 合, 支 持 多 種 收 單 功 能, 包 括 磁 條 卡 IC 卡 NFC 條 形 碼 二 維 碼 聲 波 支 付 以 及 電 子 卡 券 目 前, 此 方 案 正 在 和 支 付 寶 微 信 支 付 談 合 作, 為 後 二 者 提 供 線 下 支 付 解 決 方 案 開 聯 通 擁 有 全 國 僅 有 的 6 張 預 付 卡 牌 照 之 一 * 支 付 許 可 證 由 中 國 支 付 通 控 制 90% 股 權 的 預 付 卡 公 司 開 聯 通, 2011 年 第 一 批 獲 得 預 付 卡 業 務 全 國 牌 照, 在 國 內 拿 到 這 樣 的 牌 照 的 公 司 僅 有 6 家 此 外, 還 擁 有 互 聯 網 支 付 牌 照 獲 得 預 付 卡 業 務 牌 照 需 經 央 行 批 准, 且 每 兩 年 照 金 融 機 構 的 安 全 標 準 進 行 系 統 檢 測 支 付 通 擁 有 達 到 金 融 機 構 安 全 標 準 的 預 付 卡 系 統, 通 用 積 分 系 統 卡 券 系 統 交 易 系 統 日 前, 支 付 通 聯 合 易 聯 眾 推 出 了 民 生 通, 並 與 NETS 簽 訂 了 電 子 支 付 軟 硬 件 合 作 的 諒 解 備 忘 錄 我 們 認 為, 該 公 司 由 於 牌 照 資 源, 可 能 會 成 為 巨 頭 線 下 支 付 和 O2O 擴 張 的 合 作 對 象 據 管 理 層 透 露, 公 司 旗 下 的 上 海 商 酷 目 前 也 在 和 支 付 寶 微 信 支 付 商 談 具 體 的 支 付 解 決 方 案 但 公 司 佈 局 較 多, 以 公 司 目 前 的 員 工 數, 如 能 集 中 兵 力, 力 求 在 一 個 領 域 有 所 突 破, 做 出 一 個 相 對 垂 直 專 注 的 市 場, 則 會 使 得 公 司 的 價 值 有 更 大 的 提 升 潛 力 股 份 資 料 52 周 高 位 (HK$) 1.92 52 周 低 位 (HK$) 0.94 市 值 ( 百 万 港 币 ) 1,047 发 行 股 数 ( 百 万 ) 1,037 日 成 交 量 ( 百 万 港 币 ) 2.8 1 个 月 内 变 化 (%) -12.9 年 初 至 今 变 化 (%) -11.4 50 天 平 均 价 (HK$) 1.2 200 天 平 均 价 (HK$) 1.3 14 天 强 弱 指 数 26.4 資 料 來 源 : Bloomberg 個 股 1 年 走 勢 圖 40% 10% -20% -50% 8325 HK Equity AHXH Index MXCN Index F-14 M-14 A-14 N-14 F-15 資 料 來 源 : Bloomberg 马 原 博 士 yuan.ma@bocomgroup.com 電 話 :(8610) 88009788-8039 谷 馨 瑜 CPA connie.gu@bocomgroup.com 電 話 :(8610) 88009788-8045
* 業 務 基 礎 線 下 受 理 商 戶 達 20000 家, 覆 蓋 北 京 上 海 等 一 線 城 市 髮 卡 額 累 計 超 過 50 億 元 人 民 幣, 其 中 2013 年 支 付 交 易 規 模 達 到 10 億 * 業 務 網 絡 在 全 國 37 個 省 市 區 成 立 分 公 司, 並 在 當 地 央 行 備 案, 便 於 及 時 開 展 當 地 業 務 評 價 : 優 勢 和 風 險 我 們 認 為, 該 公 司 由 於 牌 照 資 源, 可 能 會 成 為 巨 頭 線 下 支 付 和 O2O 擴 張 的 合 作 對 象 我 們 最 關 注 的 O2O 線 下 支 付 業 務, 據 管 理 層 透 露, 公 司 旗 下 的 上 海 商 酷 目 前 也 在 和 支 付 寶 微 信 支 付 商 談 具 體 的 支 付 解 決 方 案 然 而,1) 公 司 業 務 較 多, 以 公 司 目 前 的 員 工 數, 如 能 夠 需 要 集 中 兵 力, 力 求 在 一 個 領 域 有 所 突 破, 做 出 一 個 相 對 垂 直 專 注 的 市 場, 則 會 使 得 公 司 的 價 值 有 更 大 的 提 升 潛 力 2) 上 海 商 酷 的 O2O 佈 局 是 企 業 目 前 與 阿 裡 騰 訊 都 在 談 合 作 的 項 目, 由 於 考 慮 到 這 部 分 業 務 的 創 新 性, 公 司 目 前 對 上 海 商 酷 的 股 權 為 22%, 並 可 增 持 至 30% 公 司 也 在 積 極 尋 求 擴 大 在 上 海 商 酷 的 股 權 圖 表 1: 支 付 通 與 各 領 域 龍 頭 公 司 合 作 提 供 支 付 解 決 方 案 資 料 來 源 : 支 付 通 數 據, 交 銀 國 際 2
圖 表 2: 支 付 通 與 易 聯 眾 合 作 發 行 醫 保 卡 案 例 公 司 缴 纳 和 保 险 公 司 合 作 推 出 补 充 医 保 产 品 国 家 医 保 统 筹 账 户 受 理 环 境 药 房 体 检 健 身 等 健 康 相 关 领 域 七 乐 康 网 上 药 房 个 人 缴 纳 民 生 通 账 户 易 联 众 受 理 环 境 医 院 药 房 資 料 來 源 : 支 付 通 數 據, 交 銀 國 際 3
交 銀 國 際 香 港 中 環 德 輔 道 中 68 號 萬 宜 大 廈 十 一 樓 總 機 : +852 37103328 傳 真 : +852 37980133 www.bocomgroup.com 評 級 定 義 公 司 評 級 買 入 : 預 期 股 價 於 12 個 月 內 上 升 超 過 20% 長 線 買 入 : 預 期 股 價 於 12 個 月 以 上 時 間 上 升 超 過 20% 中 性 : 預 期 股 價 波 幅 在 ±20% 之 間 沽 出 : 預 期 股 價 於 12 個 月 內 下 跌 超 過 20% 行 業 評 級 領 先 : 預 期 行 業 指 數 於 12 個 月 內 超 過 大 市 漲 幅 10% 以 上 同 步 : 預 期 行 業 指 數 與 大 市 漲 幅 的 差 幅 在 ±10% 之 間 落 後 : 預 期 行 業 指 數 於 12 個 月 內 落 後 大 市 漲 幅 10% 以 上 研 究 團 隊 研 究 部 主 管 @bocomgroup.com @bocomgroup.com 鄭 子 豐 CFA, CPA, CA (852) 29779393 raymond.cheng 策 略 宏 觀 經 濟 洪 灝 CFA (852) 29779384 hao.hong 李 苗 獻 (86) 1088009788-8043 miaoxian.li 銀 行 / 網 絡 新 金 融 油 氣 / 燃 氣 楊 青 麗 (852) 29779212 yangqingli 吳 菲 (852) 29779392 fei.wu 李 珊 珊 CFA (86) 1088009788-8058 lishanshan 劉 旭 彤 (852) 29779390 xutong.liu 萬 麗 CFA (86) 1088009788-8051 Wanli 非 必 需 品 消 費 房 地 產 黃 文 嬿 (852) 29779391 phoebe.wong 劉 雅 瀚 CFA, FRM (852) 29779235 alfred.lau 朱 曉 瀠 (852) 29779205 anita.chu 過 璐 璐 (852) 29779211 luella.guo 必 需 品 消 費 新 能 源 王 惟 穎 (852) 29779221 summer.wang 孫 勝 權 (86) 2160653606 louis.sun 吳 效 宇 (852) 29779386 shawn.wu 醫 藥 生 物 電 訊 / 中 小 盤 劉 一 賀 (852) 29779387 milo.liu 李 志 武 (852) 29779209 lizhiwu 保 險 及 證 券 科 技 李 文 兵 (852) 29779389 liwenbing 謝 劍 英 (852) 29779216 miles.xie 張 雨 璠 (852) 29779250 yufan.zhang 互 聯 網 交 通 運 輸 及 工 業 馬 原 PhD (86) 1088009788-8039 yuan.ma 鄭 碧 海 CFA (852) 29779380 geoffrey.cheng 穀 馨 瑜 CPA (86) 1088009788-8045 conniegu 周 雲 飛 (852) 29779381 fay.zhou 有 色 金 屬 及 礦 業 汽 車 李 浩 (852) 29779243 jovi.li 姚 煒 (86) 2160653675 wei.yao 4
分 析 員 披 露 本 研 究 報 告 之 作 者, 茲 作 以 下 聲 明 :i) 發 表 於 本 報 告 之 觀 點 準 確 地 反 映 有 關 於 他 們 個 人 對 所 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者 之 觀 點 ; 及 ii) 他 們 之 薪 酬 與 發 表 於 報 告 上 之 建 議 / 觀 點 並 無 直 接 或 間 接 關 係 ; iii) 對 於 提 及 的 證 券 或 其 發 行 者, 他 們 並 無 接 收 到 可 影 響 他 們 的 建 議 的 內 幕 消 息 / 非 公 開 股 價 敏 感 消 息 本 研 究 報 告 之 作 者 進 一 步 確 認 : i) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 按 香 港 證 券 及 期 貨 監 察 委 員 會 之 操 守 準 則 的 相 關 定 義 並 沒 有 於 發 表 研 究 報 告 之 30 個 日 曆 日 前 處 置 / 買 賣 該 等 證 券 ; ii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 並 沒 有 於 任 何 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 香 港 上 市 公 司 任 職 高 級 職 員 ;iii) 他 們 及 他 們 之 相 關 有 聯 繫 者 並 沒 有 持 有 有 關 上 述 研 究 報 告 覆 蓋 之 證 券 之 任 何 財 務 利 益 有 關 商 務 關 係 之 披 露 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 及 / 或 其 有 關 聯 公 司 在 過 去 十 二 個 月 內 與 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 哈 爾 濱 銀 行 股 份 有 限 公 司 Azure Orbit International Finance Limited 瀚 華 金 控 股 份 有 限 公 司 中 州 證 券 股 份 有 限 公 司 中 國 新 城 市 商 業 發 展 有 限 公 司 中 國 聖 牧 有 機 奶 業 有 限 公 司 博 大 綠 澤 國 際 有 限 公 司 中 國 國 家 文 化 產 業 集 團 有 限 公 司 四 川 發 展 ( 控 股 ) 有 限 責 任 公 司 奧 星 生 命 科 技 有 限 公 司 及 北 京 汽 車 股 份 有 限 公 司 有 投 資 銀 行 業 務 關 係 交 銀 國 際 控 股 有 限 公 司 現 持 有 上 海 複 星 醫 藥 集 團 有 限 責 任 公 司 的 股 本 證 券 逾 1% 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 現 持 有 三 門 峽 天 元 鋁 業 股 份 有 限 公 司 的 股 本 證 券 逾 1% 免 責 聲 明 本 報 告 之 收 取 者 透 過 接 受 本 報 告 ( 包 括 任 何 有 關 的 附 件 ), 表 示 並 保 證 其 根 據 下 述 的 條 件 下 有 權 獲 得 本 報 告, 並 且 同 意 受 此 中 包 含 的 限 制 條 件 所 約 束 任 何 沒 有 遵 循 這 些 限 制 的 情 況 可 能 構 成 法 律 之 違 反 本 報 告 為 高 度 機 密, 並 且 只 以 非 公 開 形 式 供 交 銀 國 際 證 券 的 客 戶 閱 覽 本 報 告 只 在 基 於 能 被 保 密 的 情 況 下 提 供 給 閣 下 未 經 交 銀 國 際 證 券 事 先 以 書 面 同 意, 本 報 告 及 其 中 所 載 的 資 料 不 得 以 任 何 形 式 (i) 複 製 複 印 或 儲 存, 或 者 (ii) 直 接 或 者 間 接 分 發 或 者 轉 交 予 任 何 其 它 人 作 任 何 用 途 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 關 聯 公 司 董 事 關 聯 方 及 / 或 雇 員, 可 能 持 有 在 本 報 告 內 所 述 或 有 關 公 司 之 證 券 並 可 能 不 時 進 行 買 賣 或 對 其 有 興 趣 此 外, 交 銀 國 際 證 券 其 聯 屬 公 司 及 關 聯 公 司 可 能 與 本 報 告 內 所 述 或 有 關 的 公 司 不 時 進 行 業 務 往 來, 或 為 其 擔 任 市 場 莊 家, 或 被 委 任 替 其 證 券 進 行 承 銷, 或 可 能 以 委 託 人 身 份 替 客 戶 買 入 或 沽 售 其 證 劵, 或 可 能 為 其 擔 當 或 爭 取 擔 當 並 提 供 投 資 銀 行 顧 問 包 銷 融 資 或 其 它 服 務, 或 替 其 從 其 它 實 體 尋 求 同 類 型 之 服 務 投 資 者 在 閱 讀 本 報 告 時, 應 該 留 意 任 何 或 所 有 上 述 的 情 況, 均 可 能 導 致 真 正 或 潛 在 的 利 益 衝 突 本 報 告 內 的 資 料 來 自 交 銀 國 際 證 券 在 報 告 發 行 時 相 信 為 正 確 及 可 靠 的 來 源, 惟 本 報 告 並 非 旨 在 包 含 投 資 者 所 需 要 的 所 有 信 息, 並 可 能 受 送 遞 延 誤 阻 礙 或 攔 截 等 因 子 所 影 響 交 銀 國 際 證 券 不 明 示 或 暗 示 地 保 證 或 表 示 任 何 該 等 數 據 或 意 見 的 足 夠 性 準 確 性 完 整 性 可 靠 性 或 公 平 性 因 此, 交 銀 國 際 證 券 及 其 集 團 或 有 關 的 成 員 均 不 會 就 由 於 任 何 第 三 方 在 依 賴 本 報 告 的 內 容 時 所 作 的 行 為 而 導 致 的 任 何 類 型 的 損 失 ( 包 括 但 不 限 於 任 何 直 接 的 間 接 的 隨 之 而 發 生 的 損 失 ) 而 負 上 任 何 責 任 本 報 告 只 為 一 般 性 提 供 數 據 之 性 質, 旨 在 供 交 銀 國 際 證 券 之 客 戶 作 一 般 閱 覽 之 用, 而 並 非 考 慮 任 何 某 特 定 收 取 者 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 況 或 任 何 特 別 需 要 本 報 告 內 的 任 何 資 料 或 意 見 均 不 構 成 或 被 視 為 集 團 的 任 何 成 員 作 出 提 議 建 議 或 徵 求 購 入 或 出 售 任 何 證 券 有 關 投 資 或 其 它 金 融 證 券 本 報 告 之 觀 點 推 薦 建 議 和 意 見 均 不 一 定 反 映 交 銀 國 際 證 券 或 其 集 團 的 立 場, 亦 可 在 沒 有 提 供 通 知 的 情 況 下 隨 時 更 改, 交 銀 國 際 證 券 亦 無 責 任 提 供 任 何 有 關 資 料 或 意 見 之 更 新 交 銀 國 際 證 券 建 議 投 資 者 應 獨 立 地 評 估 本 報 告 內 的 資 料, 考 慮 其 本 身 的 特 定 投 資 目 標 財 務 狀 況 及 需 要, 在 參 與 有 關 報 告 中 所 述 公 司 之 證 劵 的 交 易 前, 委 任 其 認 為 必 須 的 法 律 商 業 財 務 稅 務 或 其 它 方 面 的 專 業 顧 問 惟 報 告 內 所 述 的 公 司 之 證 券 未 必 能 在 所 有 司 法 管 轄 區 或 國 家 或 供 所 有 類 別 的 投 資 者 買 賣 對 部 分 的 司 法 管 轄 區 或 國 家 而 言, 分 發 發 行 或 使 用 本 報 告 會 抵 觸 當 地 法 律 法 則 規 定 或 其 它 註 冊 或 發 牌 的 規 例 本 報 告 不 是 旨 在 向 該 等 司 法 管 轄 區 或 國 家 的 任 何 人 或 實 體 分 發 或 由 其 使 用 本 免 責 聲 明 以 中 英 文 書 寫, 兩 種 文 本 具 同 等 效 力 若 兩 種 文 本 有 矛 盾 之 處, 則 應 以 英 文 版 本 為 准 交 銀 國 際 證 券 有 限 公 司 是 交 通 銀 行 股 份 有 限 公 司 的 全 資 附 屬 公 司 5