金 融 市 场 部 商 品 与 期 货 交 易 部 ( 上 海 ) 2016 年 5 月 16 日 星 期 一 金 融 市 场 研 究 周 刊 2016 年 第 18 期 金 融 市 场 研 究 周 刊 Financial Markets Weekly Focus 本 期 作 者 Author: 陈 子 隽 CHEN Zijun 021-60637067 chenzijun.zh@ccb.com 本 期 复 核 Review: 涂 涵 TU Han 021-60637065 tuhan.zh@ccb.com 市 场 回 顾 与 展 望 权 威 人 士 把 脉 中 国 经 济 贵 金 属 震 荡 走 低 上 周 一 人 民 日 报 刊 登 权 威 人 士 专 访 开 局 首 季 问 大 势 权 威 人 士 指 出, 要 坚 持 实 行 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策, 不 能 也 没 必 要 用 加 杠 杆 的 办 法 硬 推 经 济 增 长 中 国 经 济 运 行 不 可 能 是 U 型, 更 不 可 能 是 V 型, 而 是 L 型 的 走 势 同 时,4 月 中 国 的 M2 和 信 贷 数 据 均 低 于 预 期, 基 本 打 消 了 市 场 对 央 行 放 水 保 增 长 的 疑 虑 贵 金 属 周 一 下 跌 较 多, 全 周 呈 现 震 荡 走 低 的 走 势 本 周 四 美 联 储 将 公 布 4 月 FOMC 会 议 纪 要 鉴 于 近 期 地 方 美 联 储 官 员 的 讲 话 多 数 偏 向 鹰 派, 会 议 纪 要 对 于 未 来 加 息 时 点 的 判 断 非 常 重 要 经 济 数 据 方 面, 建 议 关 注 美 国 房 地 产 欧 美 CPI 日 本 一 季 度 GDP 等 数 据 投 资 建 议 上 周 贵 金 属 震 荡 下 跌, 范 围 落 在 我 们 预 计 的 震 荡 区 间 之 内 本 周 除 了 会 议 纪 要 之 外, 重 要 经 济 数 据 不 多, 贵 金 属 价 格 仍 将 以 震 荡 走 势 为 主, 很 有 可 能 走 出 一 个 平 台 短 线 投 资 者 可 以 采 用 高 抛 低 吸 策 略 降 低 持 仓 成 本 预 计 本 周 黄 金 波 动 区 间 为 [1250,1300] 美 元 / 盎 司, 白 银 波 动 区 间 为 [16.5,18] 美 元 / 盎 司, 铂 金 波 动 区 间 为 [1020,1080] 美 元 / 盎 司 SUMMARY Authoritative person admits China can t keep going this way An authoritative person who was not identified indicated that China should not support growth by adding leverage. China s economic growth trend in future should be L-shaped, rather than U-shaped, not to mention V-shaped. For now, the most important thing, in this person s view, is to push forward supply-side reforms (i.e., cutting over-capacity, reducing property inventory etc.) and actively but steadily reduce leverage. Price range forecast for this week: gold [1250,1300] $/oz, silver [16.5,18] $/oz, platinum [1020,1080] $/oz. - 1 -
一 走 势 回 顾 金 融 市 场 研 究 周 刊 1. 贵 金 属 上 周 国 际 金 价 开 于 1285.95 美 元 / 盎 司, 收 于 1273.45 美 元 / 盎 司, 下 跌 1.21%; 国 际 银 价 开 于 17.42 美 元 / 盎 司, 收 于 17.11 美 元 / 盎 司, 下 跌 2.07%; 国 际 铂 价 开 于 1079.88 美 元 / 盎 司, 收 于 1051.65 美 元 / 盎 司, 下 跌 2.62%; 国 际 钯 价 开 于 605.5 美 元 / 盎 司, 收 于 593.03 美 元 / 盎 司, 下 跌 2.49% 上 海 黄 金 交 易 所 AU(T+D) 收 于 267.29 元 / 克, 下 跌 0.29%;AG(T+D) 收 于 3660 元 / 千 克, 下 跌 1.24%; 上 海 期 货 交 易 所 黄 金 期 货 活 跃 合 约 1612 收 于 270.1 元 / 克, 下 跌 0.24%; 白 银 期 货 活 跃 合 约 1612 收 于 3788 元 / 千 克, 下 跌 1.20% 1 上 周 SPDR 黄 金 ETF 持 仓 增 加 16.94 吨 至 851.13 吨 ;ishares 白 银 ETF 持 仓 减 少 104.62 万 盎 司 至 3.351 亿 盎 司 CFTC 公 布 的 5 月 10 日 纽 约 商 品 交 易 所 黄 金 期 货 非 商 业 净 多 头 减 少 6,750 手 至 264,898 手, 白 银 期 货 非 商 业 净 多 头 增 加 4,396 手 至 80,271 手 2. 能 源 基 本 金 属 和 农 产 品 上 周 WTI 原 油 期 货 活 跃 合 约 1606 开 于 45 美 元 / 桶, 收 于 46.37 美 元 / 桶, 上 涨 4.06%;Brent 原 油 期 货 活 跃 合 约 1607 开 于 45.75 美 元 / 桶, 收 于 47.85 美 元 / 桶, 上 涨 5.68% 上 周 伦 敦 三 月 期 铜 开 于 4781 美 元 / 吨, 收 于 4622 美 元 / 吨, 下 跌 3.47%; 上 海 期 货 交 易 所 铜 期 货 活 跃 合 约 1607 开 于 36540 元 / 吨, 收 于 35480 元 / 吨, 下 跌 3.11% 上 周 CBOT 大 豆 期 货 活 跃 合 约 1607 开 于 1036.5 美 元 / 蒲 式 耳, 收 于 1062.75 美 元 / 蒲 式 耳, 上 涨 2.34%; 大 连 商 品 交 易 所 1 号 黄 大 豆 期 货 活 跃 合 约 1609 开 于 3521 元 / 吨, 收 于 3567 元 / 吨, 上 涨 1.34% 1 国 内 交 易 所 数 据 取 自 周 五 收 盘 价, 周 五 夜 盘 数 据 计 入 下 周 一 交 易 日 - 2 -
图 表 1: 国 际 黄 金 现 货 图 表 2: 上 海 黄 金 交 易 所 AU(T+D) 图 表 3: 国 际 白 银 现 货 图 表 4: 上 海 黄 金 交 易 所 AG(T+D) 2 图 表 5: 国 际 铂 金 现 货 图 表 6: 国 际 钯 金 现 货 图 表 7: WTI 原 油 期 货 图 表 8: Brent 原 油 期 货 2 蓝 线 为 5 日 均 线, 红 线 为 20 日 均 线 - 3 -
图 表 9: LME 三 月 铜 远 期 图 表 10: 上 期 所 沪 铜 期 货 图 表 11: CBOT 大 豆 期 货 图 表 12: 大 商 所 1 号 黄 豆 期 货 数 据 来 源 :Bloomberg 二 市 场 信 息 要 点 1. 宏 观 经 济 英 国 央 行 按 兵 不 动 : 英 国 央 行 上 周 四 宣 布, 维 持 基 准 利 率 0.5% 不 变, 货 币 政 策 委 员 会 一 致 同 意 维 持 3750 亿 英 镑 资 产 购 买 规 模 不 变 英 国 央 行 在 利 率 决 议 表 示, 国 内 物 价 压 力 核 心 通 胀 依 然 低 迷 随 着 公 投 的 临 近, 对 经 济 数 据 的 反 应 将 更 为 谨 慎 英 国 公 投 令 经 济 活 动 承 压 的 迹 象 有 所 增 加 英 国 退 欧 可 能 危 害 资 本 流 入, 将 导 致 通 胀 率 走 高, 经 济 增 长 放 缓 美 联 储 官 员 讲 话 : 克 利 夫 兰 联 储 主 席 梅 斯 特 表 示, 过 去 数 年 通 胀 预 期 相 对 稳 定, 美 国 通 胀 已 随 着 油 价 和 美 元 汇 率 企 稳 而 走 高, 基 于 市 场 的 通 胀 指 标 受 市 场 波 动 与 流 动 性 匮 乏 影 响 波 士 顿 联 储 主 席 罗 森 格 伦 表 示,4 月 就 业 数 据 显 示 职 位 增 速 相 对 稳 健, 美 联 储 加 息 的 可 能 性 高 于 市 场 预 期, 一 旦 达 到 预 期, 将 逐 步 上 调 利 率 罗 森 格 伦 重 申 市 场 对 经 济 和 政 策 前 景 的 看 法 过 于 悲 观, 第 一 季 度 的 疲 软 看 上 去 只 是 暂 时 现 象 他 强 调 美 联 储 长 时 间 维 持 过 低 的 利 率 会 带 来 风 险 旧 金 山 联 储 主 席 威 廉 姆 斯 表 示, 未 来 升 息 步 伐 将 循 序 渐 进 并 取 决 于 经 济 数 据 表 现, 美 联 储 在 循 序 渐 进 的 问 题 上 已 经 非 常 明 确 美 联 储 资 产 负 债 表 恢 复 常 态 至 少 需 要 6 年, 美 联 储 距 离 降 低 资 产 负 债 表 还 有 日 子, 在 利 率 正 常 化 进 行 一 段 时 间 之 后 才 会 开 始 - 4 -
人 民 日 报 刊 登 权 威 人 士 专 访 开 局 首 季 问 大 势 权 威 人 士 指 出, 要 坚 持 实 行 积 极 的 财 政 政 策 和 稳 健 的 货 币 政 策, 不 能 也 没 必 要 用 加 杠 杆 的 办 法 硬 推 经 济 增 长 中 国 经 济 运 行 不 可 能 是 U 型, 更 不 可 能 是 V 型, 而 是 L 型 的 走 势 地 缘 政 治 局 势 : 俄 罗 斯 与 美 国 上 周 一 就 叙 利 亚 停 火 协 议 人 道 主 义 援 助 及 政 治 解 决 叙 利 亚 问 题 发 表 联 合 声 明, 双 方 表 示 将 加 强 行 动, 争 取 停 火 协 议 在 叙 全 境 内 得 以 执 行 图 表 13: 上 周 经 济 数 据 回 顾 日 期 时 间 地 区 数 据 实 际 值 预 期 值 前 值 2016/5/9 14:00 德 国 3 月 工 厂 订 单 ( 环 比 ) 1.9% 0.6% -0.8% 22:00 美 国 4 月 就 业 市 场 状 况 指 数 (LMCI) -0.9-1 -2.1 9:30 中 国 4 月 CPI( 同 比 ) 2.3% 2.3% 2.3% 9:30 中 国 4 月 PPI( 同 比 ) -3.4% -3.7% -4.3% 2016/5/10 14:00 德 国 3 月 工 业 产 出 ( 环 比 ) -1.3% -0.2% -0.7% 14:45 法 国 3 月 工 业 产 出 ( 环 比 ) -0.3% 0.7% -1.3% 22:00 美 国 3 月 批 发 库 存 ( 环 比 ) 0.1% 0.1% -0.5% 22:00 美 国 3 月 JOLTS 职 位 空 缺 ( 万 ) 575.7 545.0 560.8 2016/5/11 16:30 英 国 3 月 工 业 产 出 ( 环 比 ) 0.3% 0.5% -0.2% 22:30 美 国 EIA 原 油 库 存 ( 万 桶 ) -341 +75 +278.4 14:45 法 国 4 月 CPI 终 值 ( 环 比 ) 0.1% 0.1% 0.1% 2016/5/12 17:00 欧 元 区 3 月 工 业 产 出 ( 环 比 ) -0.8% 0.0% -1.2% 20:30 美 国 首 次 申 请 失 业 金 人 数 ( 万 ) 29.4 27 27.4 14:00 德 国 4 月 CPI 终 值 ( 环 比 ) -0.4% -0.4% -0.4% 14:00 德 国 一 季 度 GDP 初 值 ( 环 比 ) 0.7% 0.6% 0.3% 2016/5/13 16:00 中 国 4 月 M2( 同 比 ) 12.8% 13.5% 13.4% 17:00 欧 元 区 一 季 度 GDP 修 正 值 ( 环 比 ) 0.5% 0.6% 0.6% 20:30 美 国 4 月 零 售 销 售 ( 环 比 ) 1.3% 0.8% -0.3% 22:00 美 国 5 月 密 歇 根 大 学 消 费 者 信 心 指 数 初 值 95.8 89.5 89 资 料 来 源 :Bloomberg - 5 -
2. 行 业 动 态 金 融 市 场 研 究 周 刊 世 界 黄 金 协 会 (WGC) 最 新 数 据 显 示, 不 少 国 家 的 央 行 依 然 在 继 续 增 持 黄 金 储 备 中 国 央 行 的 黄 金 储 备 自 3 月 末 的 1788.4 吨 增 加 到 了 1797.5 吨, 俄 罗 斯 央 行 黄 金 储 备 自 1447 吨 增 加 到 了 1460.4 吨, 哈 萨 克 斯 坦 央 行 黄 金 储 备 自 225.6 吨 增 加 到 了 228.3 吨 不 过 也 有 一 些 国 家 央 行 的 黄 金 储 备 有 所 下 降, 委 内 瑞 拉 央 行 黄 金 储 备 自 361 吨 大 幅 减 少 到 了 272.9 吨 WGC 数 据 显 示, 一 季 度 全 球 黄 金 需 求 同 比 增 长 21% 至 1289.8 吨, 是 仅 次 于 2012 年 四 季 度 的 历 史 第 二 高 需 求 一 季 度 金 价 大 涨 16%, 是 30 年 最 佳 季 度, 这 影 响 了 中 国 和 印 度 的 实 物 黄 金 需 求, 但 同 时 推 动 黄 金 ETF 出 现 大 幅 流 入 一 季 度 印 度 需 求 大 降 39% 至 116.5 吨, 部 分 受 到 印 度 政 府 金 饰 消 费 税 影 响, 中 国 需 求 则 下 降 12% 至 241.3 吨 一 季 度 全 球 黄 金 ETF 大 幅 流 入 300.7 吨, 同 比 去 年 的 22.8 吨 增 长 明 显 澳 大 利 亚 珀 斯 铸 币 局 在 4 月 出 售 了 47542 盎 司 的 金 币 和 金 条, 环 比 下 降 0.9%, 但 同 比 则 有 79.1% 的 涨 幅 今 年 至 今, 珀 斯 铸 币 局 的 黄 金 总 销 量 达 到 了 180312 盎 司, 同 比 增 长 55.5% 4 月 珀 斯 铸 币 局 的 白 银 销 量 为 1161766 盎 司, 环 比 下 降 33.9%, 但 同 比 大 增 146% 今 年 至 今, 珀 斯 铸 币 局 的 白 银 销 量 总 计 5440474 盎 司, 同 比 大 增 160.5% 据 印 度 官 方 估 计, 今 年 佛 陀 满 月 节 期 间 黄 金 销 量 同 比 将 下 降 三 分 之 一 农 村 地 区 的 干 旱 影 响 了 农 民 的 收 入, 也 就 影 响 了 黄 金 需 求 印 度 财 政 部 最 新 数 据 显 示,4 月 印 度 黄 金 进 口 量 大 降 74% 至 22.3 吨, 价 值 600 亿 卢 比 (9.01 亿 美 元 ), 去 年 同 期 印 度 进 口 了 84.3 吨 黄 金, 价 值 1930 亿 卢 比 加 拿 大 黄 金 生 产 商 Goldcorp 上 周 四 表 示, 将 收 购 黄 金 勘 探 企 业 Kaminak Gold 的 全 部 股 份, 收 购 价 格 为 5.2 亿 加 元 此 次 收 购 对 于 Goldcorp 来 说, 最 为 重 要 的 一 点 应 该 是 使 该 公 司 获 得 了 位 于 育 空 地 区 咖 啡 黄 金 开 采 项 目 的 控 制 权 该 处 金 矿 大 约 拥 有 220 万 盎 司 的 储 量 同 时,Goldcorp 还 将 会 获 得 该 地 区 6 万 公 顷 土 地 的 勘 探 权 力 有 消 息 称, 泰 国 政 府 即 将 在 年 底 关 闭 该 国 最 大 的 金 矿 这 座 金 矿 因 为 对 环 境 的 影 响 及 危 及 矿 工 健 康 而 备 受 争 议 该 金 矿 名 为 Chatree, 属 于 矿 企 Akara Resources, 每 年 的 黄 金 产 量 在 13 万 盎 司 左 右, 已 经 生 产 了 15 年 - 6 -
专 栏 : 英 国 退 欧, 风 险 与 机 会 6 月 23 日, 英 国 将 举 行 是 否 留 在 欧 盟 的 全 民 公 投, 目 前 距 离 公 投 只 有 一 个 多 月 的 时 间 随 着 中 国 经 济 短 期 企 稳 以 及 大 宗 商 品 价 格 反 弹, 英 国 退 欧 是 当 前 世 界 经 济 以 及 政 策 所 面 临 不 确 定 性 的 最 大 因 素 英 国 退 欧 的 动 议 最 早 来 自 于 首 相 卡 梅 伦 所 属 的 保 守 党 在 2013 年, 卡 梅 伦 迫 于 独 立 党 及 本 党 内 退 欧 派 的 压 力 作 出 承 诺, 如 果 保 守 党 赢 得 2015 年 选 举, 就 将 在 任 期 内 举 行 一 场 是 否 退 欧 的 全 民 公 投 结 果 保 守 党 在 2015 年 大 选 中 意 外 获 胜, 因 而 举 行 公 投 的 承 诺 就 必 须 得 到 落 实 虽 说 本 是 无 心 插 柳, 但 在 欧 洲 愈 演 愈 烈 的 叙 利 亚 难 民 问 题 火 上 浇 油, 损 害 了 欧 盟 在 英 国 选 民 心 中 的 形 象 民 调 显 示 绝 大 多 数 民 众 都 对 英 国 需 要 限 制 移 民 的 想 法 表 示 赞 同 然 而, 主 张 退 欧 的 人 士 显 然 低 估 了 退 欧 对 经 济 可 能 造 成 的 影 响 自 英 国 1973 年 加 入 欧 盟 以 来, 经 济 增 速 一 直 高 于 非 欧 盟 英 语 国 家 如 果 英 国 推 出 欧 盟, 所 产 生 的 负 面 冲 击 将 通 过 多 种 途 径 进 行 传 导 主 要 的 影 响 包 括 : - 经 济 上 的 不 确 定 性 将 会 削 弱 企 业 信 心, 推 迟 资 本 开 支, 增 加 信 贷 成 本 - 可 能 出 现 较 大 规 模 的 资 本 外 流, 使 英 国 当 前 高 达 GDP 7% 的 贸 易 赤 字 雪 上 加 霜 - 英 国 将 会 损 失 对 欧 盟 的 市 场 份 额 在 英 国 与 欧 盟 达 成 新 的 双 边 贸 易 协 定 之 前, 英 国 贸 易 将 回 到 WTO 规 则, 从 而 导 致 高 关 税 和 其 他 贸 易 壁 垒, 对 金 融 服 务 业 的 影 响 尤 其 大 英 国 对 非 欧 盟 国 家 的 贸 易 同 样 可 能 受 损, 而 协 商 新 的 贸 易 条 约 需 要 时 间 - 外 商 直 接 投 资 (FDI) 将 会 减 少, 尤 其 是 来 自 欧 盟 的 FDI - 移 民 是 英 国 经 济 增 长 和 创 造 新 就 业 岗 位 的 重 要 因 素, 抑 制 欧 盟 内 部 的 劳 动 力 自 由 流 动 给 经 济 增 长 蒙 上 阴 影 - 缺 乏 FDI 和 新 移 民 可 能 影 响 经 济 结 构, 并 令 技 术 创 新 步 伐 放 缓 - 英 国 退 欧 很 可 能 导 致 英 镑 贬 值, 其 对 金 融 市 场 的 影 响 难 以 估 计 - OECD 预 计 到 2020 年, 英 国 退 欧 对 造 成 的 冲 击 将 会 达 到 GDP 的 3%, 相 当 于 对 每 户 家 庭 造 成 2200 英 镑 的 损 失 对 其 他 欧 盟 国 家 的 冲 击 大 约 为 GDP 的 1% 英 国 央 行 的 官 员 们 已 经 开 始 评 估 英 国 退 欧 对 货 币 政 策 的 影 响 在 最 近 的 会 议 纪 要 中, 英 国 央 行 悲 观 地 表 示, 英 国 退 欧 可 能 意 味 着 出 口 前 景 面 临 更 长 时 间 的 不 确 定 性 经 济 供 给 面 的 不 确 定 性 也 会 增 加, 反 映 在 产 品 或 就 业 市 场 管 理 规 定 上 的 变 化 他 们 还 警 告 称, 英 国 退 欧 可 能 对 资 产 价 格 和 英 镑 产 生 重 大 影 响 其 中, 对 于 英 镑 构 成 的 风 险 可 以 通 过 期 权 市 场 管 窥, 因 为 对 冲 汇 率 波 动 的 成 本 已 经 逼 近 纪 录 新 高 对 投 资 者 而 言, 英 国 退 欧 带 来 了 哪 些 投 资 机 会? 除 了 做 空 英 镑 之 外, 购 买 黄 金 也 是 一 个 选 择 做 多 黄 金 一 直 是 对 冲 宏 观 重 大 风 险 的 最 佳 策 略 之 一, 这 在 之 前 的 次 贷 危 机 欧 债 危 机 中 都 有 得 到 验 证 而 且 幸 运 的 是, 自 年 初 以 来, 金 价 处 于 一 个 形 态 良 好 的 中 期 上 升 通 道 之 中, 为 做 多 策 略 提 供 了 一 层 保 险 如 果 英 国 真 的 在 6 月 23 日 的 公 投 后 决 定 退 欧, 或 者 在 此 之 前 民 调 显 示 民 众 倾 向 于 退 欧, 金 价 有 望 升 至 1400 美 元 / 盎 司 上 方 反 之 如 果 英 国 退 欧 失 败, 金 价 明 显 下 跌 的 可 能 性 却 很 低, 或 者 说 至 少 需 要 先 走 出 一 个 头 部 形 态 这 种 收 益 和 风 险 的 不 对 称 性 值 得 投 资 者 把 握 ( 作 者 陈 子 隽 ) - 7 -
图 表 14: 本 周 经 济 日 历 日 期 时 间 地 区 数 据 事 件 市 场 预 期 星 期 一 2016/5/16 7:50 日 本 4 月 PPI( 环 比 ) 0.2% 20:30 美 国 5 月 纽 约 州 制 造 业 调 查 指 数 6.50 16:30 英 国 4 月 CPI( 环 比 ) 0.3% 星 期 二 2016/5/17 20:30 美 国 4 月 新 屋 开 工 ( 万 ) 1.125 20:30 美 国 4 月 营 建 许 可 ( 万 ) 1.135 20:30 美 国 4 月 CPI( 环 比 ) 0.3% 7:50 日 本 一 季 度 GDP 初 值 ( 环 比 ) 0.1% 星 期 三 2016/5/18 16:30 英 国 3 月 ILO 失 业 率 5.1% 17:00 欧 元 区 4 月 CPI 终 值 ( 环 比 ) 0.0% 2:00 美 国 4 月 FOMC 会 议 纪 要 星 期 四 2016/5/19 20:30 美 国 首 次 申 请 失 业 金 人 数 ( 万 ) 27.5 22:00 美 国 4 月 领 先 指 数 0.4% 星 期 五 2016/5/20 22:00 美 国 4 月 现 房 销 售 ( 万 ) 540 资 料 来 源 :Bloomberg - 8 -
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