宏 观 承 压 白 银 弱 势 寻 底 研 究 报 告 白 银 月 报 报 告 作 者 作 者 : 王 娜 电 话 :(0510)82757325 传 真 :(0510)82757630 摘 要 5 月 份 的 大 宗 商 品 均 出 现 大 幅 下 跌, 美 原 油 大 跌 17%, 黄 金 下 跌 6.1%, 白 银 下 跌 10.3% 欧 债 危 机 从 脉 冲 式 迅 速 转 变 成 系 统 性 风 险, 出 乎 意 料 的 转 变 导 致 市 场 信 心 的 短 暂 丧 失, 直 接 刺 激 了 大 宗 商 品 的 下 跌 E-mail:georgiana0718@163.com 从 业 资 格 号 :F0256145 宏 观 经 济 仍 面 临 持 续 下 滑 风 险, 避 险 工 具 仍 首 选 美 元 资 产, 贵 金 属 价 格 承 受 美 元 打 压 仍 将 是 6 月 份 的 主 基 调 一 方 面 制 造 业 不 景 气, 制 约 白 银 工 业 需 求, 通 过 白 银 商 品 属 性 显 现 ; 报 告 日 期 :2012 年 6 月 1 日 另 一 方 面 系 统 性 风 险 是 当 前 投 资 者 面 临 的 最 大 风 险, 美 元 资 产 成 为 最 有 利 的 避 险 工 具, 又 从 金 融 属 性 打 压 白 银 价 格 在 全 球 经 济 放 缓 的 形 势 下, 美 国 若 不 能 独 善 其 身, 必 将 影 响 美 元 走 弱, 或 使 得 黄 金 白 银 再 次 成 为 避 险 工 具, 进 而 促 成 白 银 价 格 上 涨 的 动 力 因 此, 笔 者 认 为,6 月 份 白 银 价 格 虽 仍 有 一 定 的 下 跌 空 间, 但 主 要 行 情 将 会 弱 势 震 荡 的 过 程 震 荡 区 间 为 2600 到 2900 美 分 / 盎 司 作 者 保 独 证 立 申 报 明 告 所 采 用 的 建 议 投 资 者 近 期 仍 然 逢 高 沽 空, 以 偏 空 操 作 思 路 为 主 本 月 重 点 关 作 者 保 证 报 告 所 用 的 数 据 均 注 美 元 指 数 走 势 与 希 腊 大 选 结 果 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 本 人 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 申 明 期 市 有 风 险 投 资 需 谨 慎 融 通 社 会 财 富 创 造 多 元 价 值
一 行 情 回 顾 2012 年 5 月 10 日, 白 银 期 货 在 上 海 期 货 交 易 所 正 式 登 场, 成 为 2012 年 中 国 期 货 市 场 首 个 上 市 品 种 白 银 作 为 贵 金 属 的 一 种, 其 自 身 具 有 一 定 的 金 融 属 性, 在 抗 通 胀 和 保 值 增 值 上 具 有 明 显 的 投 资 空 间 ; 另 外, 白 银 作 为 金 属 商 品, 其 本 身 物 理 化 学 属 性 也 非 常 优 秀, 白 银 具 有 非 常 好 的 延 展 性 导 电 性 和 导 热 性, 近 些 年 在 工 业 生 产 上 的 应 用 也 越 来 越 广 泛, 白 银 广 泛 的 商 品 用 途 也 突 显 出 它 较 强 的 商 品 属 性 因 此, 白 银 期 货 的 上 市 不 仅 能 够 实 现 白 银 价 格 发 现 的 功 能, 还 能 为 国 内 白 银 相 关 企 业 提 供 更 好 的 套 保 途 径, 也 投 资 者 提 供 了 更 加 便 捷 的 白 银 投 资 渠 道 在 国 内 白 银 期 货 上 市 之 前, 国 内 白 银 的 投 资 渠 道 主 要 有 天 津 贵 金 属 交 易 所 的 天 通 银 上 海 黄 金 交 易 所 的 白 银 T+D 以 及 白 银 实 物 投 资 等 方 式, 而 白 银 的 价 格 主 要 参 考 国 际 白 银 价 格 美 国 COMEX 白 银 期 货 是 全 球 白 银 价 格 的 主 要 参 考 依 据 因 此, 在 分 析 国 内 白 银 期 货 价 格 走 势 的 时 候 图 1: 美 白 银 连 周 K 走 势 务 必 需 要 分 析 国 际 白 银 价 格 图 2: 美 白 银 连 日 K 走 势 数 据 来 源 : 博 弈 大 师 国 联 期 货 研 发 部 数 据 来 源 : 博 弈 大 师 国 联 期 货 研 发 部 从 美 国 白 银 连 续 合 约 走 势 可 以 看 出, 国 际 白 银 仍 然 处 于 中 期 的 下 跌 通 道 之 中 五 月 份 白 银 持 续 下 跌, 累 计 跌 幅 超 过 10%, 主 要 原 因 在 于, 欧 债 危 机 持 续 发 酵, 希 腊 西 班 牙 轮 番 爆 出 坏 消 息, 不 断 触 动 投 资 者 敏 感 脆 弱 的 神 经, 致 使 欧 元 持 续 走 弱, 美 元 成 为 市 场 的 主 要 避 险 资 产, 黄 金 期 市 有 风 险 投 资 需 谨 慎 融 通 社 会 财 富 创 造 多 元 价 值 - 1 -
白 银 等 各 种 大 宗 商 品 均 出 现 大 幅 下 跌 之 势 国 内 白 银 主 力 合 约 1209 上 市 16 个 交 易 日 以 来, 跟 随 国 际 市 场 呈 现 弱 势 下 跌 的 走 势, 累 计 下 跌 4.49%, 区 间 振 幅 更 是 超 过 9%, 充 分 体 现 出 白 银 为 国 际 市 场 中 波 动 幅 度 较 大 的 期 货 品 种 的 特 性 从 国 内 白 银 1209 合 约 走 势 来 看, 在 上 市 之 初 累 计 五 个 交 易 日 下 跌 之 后, 一 直 呈 现 区 间 震 荡 走 势, 反 弹 压 力 主 要 在 5880 5960 和 5980 等 三 个 压 力 位 图 3: 白 银 1209 合 约 30 分 钟 K 线 数 据 来 源 : 博 易 大 师 国 联 期 货 研 发 部 二 欧 债 危 机 已 到 关 键 时 点 2.1 希 腊 退 出 欧 元 区 概 率 加 大 随 着 希 腊 债 务 问 题 的 不 断 升 级, 欧 债 危 机 不 断 被 推 向 深 渊, 希 腊 自 身 的 路 也 越 走 越 窄 希 腊 一 方 面 希 望 不 断 得 到 欧 盟 的 财 务 援 助, 助 其 度 过 债 务 危 机, 令 一 方 面 却 反 对 紧 缩 政 策, 致 使 希 腊 与 欧 元 区 领 导 人 一 直 达 不 成 一 致 协 议 针 对 希 腊 是 否 实 施 紧 缩 政 策 来 换 取 财 务 援 助, 希 腊 国 内 政 党 意 见 不 一, 导 致 希 腊 总 统 办 公 室 5 月 15 日 宣 布 总 统 帕 普 利 亚 斯 斡 旋 组 建 新 内 阁 的 努 力 无 果 而 终, 希 腊 将 于 6 月 重 新 举 行 议 会 选 举 希 腊 已 决 定 于 6 月 17 日 举 行 新 的 选 举, 有 希 腊 民 众 决 定 希 腊 是 否 留 在 欧 元 区 民 调 则 显 示, 如 果 议 会 再 次 举 行 大 选, 坚 定 反 对 紧 缩 的 左 翼 激 进 联 盟 党 很 可 能 成 为 议 会 第 一 大 党, 这 将 使 希 腊 退 出 欧 元 区 的 可 能 性 大 期 市 有 风 险 投 资 需 谨 慎 融 通 社 会 财 富 创 造 多 元 价 值 - 2 -
增 希 腊 Pulse/Pontiki5 月 30 日 公 布 的 最 新 调 查 显 示, 目 前 希 腊 新 民 主 党 目 前 获 得 的 支 持 率 为 24.5%, 与 左 翼 联 盟 支 持 率 刚 好 持 平, 而 泛 希 腊 社 会 运 动 党 获 得 的 支 持 率 为 13.5% 倘 若 希 腊 退 出 对 欧 元 区 乃 至 整 个 世 界 经 济 都 将 产 出 不 可 估 量 的 损 失, 世 界 主 要 投 资 结 构 均 对 此 持 有 强 烈 的 悲 观 预 期 野 村 证 券 认 为 一 旦 市 场 开 始 预 期 欧 元 区 将 很 快 分 裂 希 腊 在 大 选 后 若 退 出 欧 元 区, 今 年 下 半 年 欧 元 / 美 元 将 跌 至 1.15 花 旗 甚 至 认 为 希 腊 退 出 欧 元 区 的 可 能 性 为 50%-75% 摩 根 士 丹 利 也 认 为 希 腊 推 出 的 可 能 性 已 经 自 25% 升 至 35% 而 时 间 范 围 预 期 也 从 五 年 下 降 至 12-18 个 月 法 国 兴 业 银 行 认 为 若 希 腊 有 序 退 出 将 令 Euro STOXX50 指 数 下 跌 至 多 10% 而 无 序 退 出 可 能 令 欧 元 区 企 业 盈 利 两 年 出 现 下 滑, 国 债 收 益 率 将 上 扬, 但 将 部 分 被 衰 退 担 忧 和 股 市 风 险 溢 价 走 高 所 抵 消,Euro STOXX50 指 数 将 重 挫 接 近 50% 到 目 前 为 止, 市 场 对 于 希 腊 退 出 欧 元 区 的 可 能 性 持 续 上 升, 而 对 于 其 影 响 依 然 是 极 度 悲 观 不 过, 欧 洲 内 部 一 方 面 寻 求 避 免 希 腊 推 出 的 方 案, 一 方 面 也 在 着 手 应 付 希 腊 退 出 可 能 带 来 的 各 种 冲 击 2.2 西 班 牙 债 务 升 级 吸 引 投 资 者 眼 球 西 班 牙 是 欧 元 区 第 四 大 经 济 体,2011 年 西 班 牙 国 内 生 产 总 值 (GDP) 为 1 万 多 亿 欧 元, 而 西 班 牙 公 共 债 务 总 额 达 7350 亿 欧 元, 增 长 14.3%, 公 共 债 务 相 当 于 GDP 的 68.5%, 这 是 1996 年 以 来 该 国 公 共 债 务 的 最 高 水 平, 西 班 牙 债 务 危 机 的 破 坏 性 远 超 希 腊 整 个 5 月 份, 西 班 牙 不 断 抢 过 希 腊 风 头 成 为 欧 债 危 机 的 聚 光 点 首 先, 西 班 牙 各 种 评 级 不 断 被 下 调 4 月 28 日, 标 准 普 尔 率 先 下 调 了 西 班 牙 主 权 信 用 评 级, 将 评 级 展 望 前 景 定 为 负 面,5 月 28 日 惠 誉 又 下 调 了 西 班 牙 主 权 信 用 评 级, 由 AAA 降 为 AA+, 评 级 展 望 仍 为 稳 定 5 月 25 日, 标 准 普 尔 再 次 宣 布, 将 西 班 牙 5 家 银 行 的 评 级 各 下 调 一 级, 理 由 是 西 班 牙 经 济 正 在 陷 入 二 次 衰 退, 问 题 资 产 规 模 可 能 显 著 扩 大 而 本 月 令 市 场 吃 惊 的 是, 一 家 名 为 伊 根 琼 斯 的 独 立 评 级 机 构 在 一 个 月 内 竟 然 三 次 下 调 西 班 牙 主 权 评 级, 最 近 一 次 是 在 5 月 29 日 将 西 班 牙 主 权 评 级 从 BB 降 低 至 B, 一 周 前 将 西 班 牙 评 级 被 从 BB+ 下 调 两 档 至 BB-, 四 周 前 西 班 牙 评 级 被 下 调 一 档 至 垃 圾 级, 并 仍 将 西 班 牙 评 级 保 留 期 市 有 风 险 投 资 需 谨 慎 融 通 社 会 财 富 创 造 多 元 价 值 - 3 -
在 负 面 观 察 名 单 其 次, 西 班 牙 长 期 国 债 收 益 率 屡 创 新 高 整 个 5 月 份, 西 班 牙 国 债 收 益 率 屡 创 新 高, 多 次 突 破 欧 元 区 6% 的 警 戒 线 目 前 市 场 关 注 的 焦 点 就 是 何 时 西 班 牙 国 债 收 益 率 将 达 到 或 超 过 7%, 或 者 说 西 班 牙 何 时 向 欧 盟 申 请 援 助 最 后, 西 班 牙 银 行 出 现 流 动 性 问 题 根 据 西 班 牙 央 行 的 数 据, 西 班 牙 有 30% 的 国 内 存 款 是 隔 夜 存 款, 西 班 牙 银 行 业 3 月 坏 账 率 达 8.37%, 为 1994 年 以 来 最 高 水 平 预 计 西 班 牙 银 行 在 房 地 产 资 产 上 的 风 险 敞 口 为 3380 亿 欧 元, 其 中 有 1760 亿 欧 元 是 问 题 贷 款 5 月 17 日, 穆 迪 率 先 将 西 班 牙 桑 坦 德 银 行 英 国 分 部 降 级 ;5 月 25 日, 标 准 普 尔 将 西 班 牙 5 家 银 行 的 评 级 各 下 调 一 级 目 前 西 班 牙 第 四 大 银 行 Bankia 需 要 资 金 190 亿 欧 元, 西 班 牙 加 泰 罗 尼 亚 地 区 资 金 缺 口 130 亿 欧 元 随 着 西 班 牙 风 险 的 不 断 扩 大, 投 资 者 正 在 逐 渐 对 西 班 牙 信 心 越 来 越 脆 弱, 西 班 牙 债 务 市 场 的 任 何 风 吹 草 动 都 可 能 成 为 打 压 市 场 信 心 的 最 后 一 根 稻 草 2.3 欧 元 区 主 要 债 务 国 家 长 期 国 债 利 率 持 续 飙 升 欧 元 区 其 他 几 个 重 债 国 长 期 国 债 利 率 也 持 续 飙 升, 任 何 一 个 国 家 都 可 能 在 接 下 来 的 一 段 时 间 为 市 场 放 出 不 利 的 消 息, 脉 冲 式 地 触 及 投 资 者 神 经, 打 压 市 场 信 心, 进 而 打 压 白 银 价 格 图 4: 欧 猪 五 国 与 德 国 长 期 国 债 利 率 比 较 数 据 来 源 : 欧 洲 央 行 欧 盟 统 计 局 国 联 期 货 研 发 部 期 市 有 风 险 投 资 需 谨 慎 融 通 社 会 财 富 创 造 多 元 价 值 - 4 -
三 中 美 经 济 均 出 现 放 缓 迹 象 3.1 美 国 数 据 整 体 向 好 美 国 劳 工 部 5 月 31 日 公 布 的 数 据 显 示, 美 国 5 月 26 日 当 周 初 请 失 业 金 人 数 为 38.3 万 人, 预 期 为 37.0 万 ;5 月 19 日 当 周 初 请 失 业 金 人 数 修 正 后 为 37.3 万 人, 初 值 为 37.0 万 人 当 周 初 次 申 请 失 业 金 人 数 是 美 国 就 业 率 的 风 向 标, 美 国 当 周 初 请 失 业 金 人 数 已 经 连 续 四 周 上 升, 虽 然 远 低 于 金 融 危 机 时 候 的 值, 但 是 这 一 趋 势 仍 需 引 起 重 视 图 5: 美 国 当 周 初 次 申 请 失 业 金 人 数 数 据 来 源 : 美 国 劳 工 部 国 联 期 货 研 发 部 5 月 25 日 汤 姆 森 路 透 / 美 国 密 歇 根 大 学 公 布 的 数 据 显 示, 美 国 5 月 密 歇 根 大 学 消 费 者 信 心 指 数 终 值 为 79.3, 为 2007 年 10 月 来 新 高, 高 于 预 期 水 平 的 77.8, 同 样 高 于 初 值 的 77.8, 该 指 数 4 月 终 值 为 76.4 从 数 据 可 以 看 出, 美 国 消 费 者 对 于 国 内 经 济 复 苏 情 况 以 及 物 价 情 况 比 较 乐 观, 但 仔 细 分 析 可 以 发 现, 原 油 价 格 持 续 一 个 多 月 的 下 跌, 导 致 汽 油 涨 势 消 退, 是 美 国 消 费 者 信 心 攀 升 的 主 要 原 因 图 6: 美 国 密 歇 根 大 学 消 费 者 信 心 指 数 数 据 来 源 : 汤 姆 森 路 透 / 美 国 密 歇 根 大 学 国 联 期 货 研 发 部 期 市 有 风 险 投 资 需 谨 慎 融 通 社 会 财 富 创 造 多 元 价 值 - 5 -
综 上 所 述, 美 国 经 济 内 在 运 行 机 制 仍 然 呈 现 复 苏 状 态, 制 造 业 呈 现 持 续 扩 张 状 态, 消 费 者 信 心 指 数 也 体 现 出 美 国 国 内 消 费 需 求 旺 盛, 但 是 欧 洲 问 题 和 美 元 持 续 升 值 抑 制 了 美 国 外 需, 一 定 程 度 阻 碍 了 美 国 经 济 的 复 苏 进 程 3.2 中 国 经 济 或 二 季 度 见 底 根 据 最 新 中 国 PMI 统 计 数 据 可 以 看 出, 中 国 经 济 持 续 走 软 由 于 内 外 需 不 振, 导 致 企 业 经 营 活 动 放 慢,5 月 官 方 制 造 业 采 购 经 理 人 指 数 PMI 降 至 50.4, 逊 于 此 前 预 估 中 值 52.2, 亦 远 低 于 上 月 53.3 而 更 倾 向 于 国 内 中 小 企 业 经 营 状 况 的 汇 丰 PMI,5 月 初 值 仅 为 48.70, 低 于 上 月 的 49.3, 已 经 连 续 7 个 月 低 于 50, 说 明 中 国 中 小 企 业 经 营 状 况 不 容 乐 观 图 7: 中 国 PMI 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 汇 丰 银 行 国 联 期 货 研 发 部 正 当 市 场 担 忧 中 国 经 济 不 断 下 滑 的 时 候, 突 然 传 言 中 国 发 改 委 审 批 速 度 加 快, 国 内 财 政 政 策 新 一 轮 刺 激 方 案 正 在 推 出, 甚 至 有 市 场 传 言, 此 次 规 模 宏 大 的 财 政 刺 激 方 案 可 能 达 到 2 万 亿 之 多 虽 然 暂 无 财 政 刺 激 方 案 具 体 金 额 推 出, 但 是 自 从 5 月 底 的 国 务 院 常 务 会 议 上, 温 家 宝 总 理 提 出 把 稳 增 长 放 在 更 加 重 要 的 位 置, 以 及 结 合 当 前 国 内 经 济 情 形 来 看, 宽 松 的 财 政 刺 激 已 经 成 为 遏 制 经 济 下 滑 的 主 要 调 控 手 段 铁 道 部 指 出, 截 至 去 年 年 末, 其 获 得 的 银 行 意 向 授 信 规 模 超 过 人 民 币 2 万 亿 元 中 央 给 环 保 项 目 提 供 的 补 贴 也 有 1,700 亿 元, 保 障 房 项 目 获 得 的 资 金 支 持 达 到 约 780 亿 元 随 着 国 内 CPI 和 PPI 的 不 断 走 低, 货 币 调 控 空 间 也 将 不 断 扩 大, 陆 期 市 有 风 险 投 资 需 谨 慎 融 通 社 会 财 富 创 造 多 元 价 值 - 6 -
续 还 会 出 台 更 为 宽 松 的 货 币 政 策 在 积 极 的 财 政 政 策 和 宽 松 的 货 币 政 策 的 不 断 推 出 的 同 时, 国 内 经 济 将 出 现 探 底 回 升 的 迹 象, 二 季 度 或 是 本 年 度 经 济 低 点 四 宏 观 经 济 不 景 气 抑 制 白 银 工 业 需 求 白 银 具 有 非 常 好 的 延 展 性 导 电 性 和 导 热 性, 在 工 业 上 尤 其 是 高 精 密 工 业 领 域 应 用 越 来 越 广 泛, 工 业 需 求 成 为 白 银 主 要 的 新 增 需 求 但 是 当 前 白 银 主 要 消 费 国 经 济 不 景 气, 工 业 生 产 增 长 相 对 缓 慢, 对 于 白 银 需 求 也 增 长 也 比 较 疲 软 制 造 业 PMI 指 数 反 映 的 是 一 个 国 家 或 地 区 在 一 定 时 间 内 制 造 业 景 气 程 度, 制 造 业 PMI 大 于 50 意 味 着 制 造 业 处 于 扩 张 之 中, 反 之, 制 造 业 PMI 小 于 50 意 味 着 制 造 业 处 于 萎 缩 之 中 白 银 的 工 业 用 途 非 常 广 泛, 运 用 在 制 造 业 的 各 个 领 域, 因 此, 制 造 业 指 数 的 高 低 一 定 程 度 上 能 够 反 映 出 白 银 的 工 业 需 求 据 最 新 数 据 显 示, 德 国 5 月 综 合 PMI 由 4 月 的 50.5 下 滑 至 49.6, 创 出 过 去 六 个 月 以 来 的 最 低 水 平, 制 造 业 PMI 下 滑 至 45, 连 续 五 个 月 下 滑, 更 是 创 出 过 去 35 个 月 以 来 的 最 低 水 平 中 国 汇 丰 PMI5 月 录 得 数 据 为 48.7, 已 是 连 续 7 个 月 位 于 50 之 下, 显 示 制 造 业 呈 现 加 速 萎 缩 的 状 态 制 造 业 的 不 景 气 抑 制 了 白 银 的 工 业 需 求 图 8: 世 界 主 要 国 家 PMI 数 据 来 源 : 国 家 统 计 局 汇 丰 银 行 国 联 期 货 研 发 部 期 市 有 风 险 投 资 需 谨 慎 融 通 社 会 财 富 创 造 多 元 价 值 - 7 -
五 美 元 强 势 打 压 白 银 价 格 在 当 前 国 际 宏 观 经 济 局 势 不 稳 的 情 况 下, 尤 其 欧 债 危 机 愈 演 愈 烈 的 情 形 中, 美 元 成 为 投 资 者 的 最 终 避 险 选 择, 欧 元 对 美 元 不 断 创 下 新 低 的 同 时, 美 元 指 数 不 断 上 扬 美 元 指 数 本 月 初 在 78.85 附 近 得 到 有 效 支 撑, 随 后 呈 现 强 势 上 扬 从 基 本 面 来 看, 美 国 经 济 远 强 于 欧 洲 经 济, 是 美 元 强 势 的 有 效 支 撑, 而 且 在 近 期 很 长 一 段 时 间, 只 要 欧 债 危 机 没 有 得 到 彻 底 解 决, 欧 元 就 没 有 强 势 的 经 济 基 础 美 元 强 势 还 要 取 决 一 方 面, 那 就 是 美 联 储 是 否 推 出 QE3, 这 又 取 决 于 未 来 几 个 月 内, 全 球 经 济 和 美 国 经 济 会 不 会 出 现 太 大 的 波 动 只 要 美 国 经 济 不 出 现 太 大 的 衰 退 风 险,QE3 就 不 会 轻 易 推 出 实 际 上, 目 前 关 键 不 在 于 未 来 QE3 什 么 时 候 出, 而 是 之 前 几 轮 QE 政 策 所 释 放 的 流 动 性, 在 以 怎 样 的 速 度 回 收 因 为 只 要 市 场 信 心 回 升, 之 前 释 放 出 的 流 动 性 已 经 足 够 拉 动 经 济 从 美 元 指 数 的 技 术 面 分 析, 美 元 上 涨 仍 将 持 续 美 元 指 数 在 黄 金 分 割 低 位 0.318 出 得 到 持 续 支 撑, 经 过 一 个 月 就 强 势 反 弹 到 0.618 出 之 上, 多 头 势 力 只 涨 不 减 从 KDJ 和 MACD 等 指 标 来 看, 美 元 都 将 有 一 个 长 期 的 上 涨 过 程, 但 是 不 排 除 美 元 由 于 短 期 涨 幅 过 大 出 现 短 暂 回 调 的 迹 象, 美 元 主 要 支 撑 位 在 81 附 近, 上 涨 高 度 很 可 能 突 破 前 期 88.7 的 高 点 根 据 历 史 数 据 可 以 测 算, 白 银 价 格 与 美 元 指 数 呈 现 长 期 的 负 相 关 性, 二 者 相 关 系 数 大 约 为 -0.65, 长 期 来 看, 美 元 指 数 上 涨 会 压 制 白 银 价 格 的 上 涨 因 此, 在 近 期 强 势 美 元 的 作 用 下, 白 银 价 格 呈 现 弱 势 走 低 图 9: 美 元 指 数 周 K 线 数 据 来 源 : 博 易 大 师 国 联 期 货 研 发 部 期 市 有 风 险 投 资 需 谨 慎 融 通 社 会 财 富 创 造 多 元 价 值 - 8 -
六 基 金 投 资 方 向 依 旧 偏 空 6.1 SLV 白 银 ETF 持 仓 增 加 有 限 白 银 投 资 需 求 是 白 银 价 格 最 敏 感 的 变 动 因 素, 也 是 影 响 白 银 价 格 短 期 变 动 的 主 要 因 素 截 止 2012 年 5 月 30 日, 全 球 最 大 的 白 银 ETF 基 金 SLV 基 金 持 仓 白 银 310,035,157.50 盎 司, 约 合 9,643.17 吨 从 最 近 一 个 月 的 白 银 ETF 持 仓 变 动 可 以 看 出, 白 银 ETF 持 仓 并 没 有 持 续 下 降, 但 是 较 前 期 低 位 增 加 有 限, 由 于 SLV 白 银 ETF 已 经 较 长 时 期 没 有 大 幅 变 动 其 持 仓 数 量, 白 银 价 格 也 并 无 较 大 的 方 向 性 改 变 图 10: 白 银 ETF 持 仓 报 告 数 据 来 源 :ishares Silver Trust 国 联 期 货 研 发 部 6.2 白 银 CFTC 净 多 头 持 仓 持 续 下 降 白 银 CFTC 报 告 是 美 国 商 品 期 货 交 易 委 员 会 针 对 市 场 白 银 持 仓 头 寸 所 做 的 统 计, 其 中 白 银 非 商 业 多 头 持 仓 数 量 和 白 银 非 商 业 空 头 持 仓 数 量 代 表 着 白 银 基 金 投 资 者 对 价 格 的 方 向 预 判, 通 过 图 示 可 以 发 现 白 银 基 金 净 多 头 在 近 一 个 月 内 不 断 减 少, 显 示 出 基 金 对 于 短 期 白 银 价 格 仍 持 偏 空 态 度 期 市 有 风 险 投 资 需 谨 慎 融 通 社 会 财 富 创 造 多 元 价 值 - 9 -
图 11: 白 银 CFTC 持 仓 报 告 数 据 来 源 : 美 国 商 品 期 货 交 易 委 员 会 国 联 期 货 研 发 部 短 期 而 言, 白 银 的 价 格 变 动 主 要 由 多 空 资 金 博 弈 而 定 的, 基 金 投 资 方 向 明 确 了 市 场 大 资 金 的 判 断 方 向 从 近 期 白 银 基 金 投 资 方 向 可 以 看 出, 白 银 净 多 头 持 续 减 仓, 白 银 价 格 下 跌 趋 势 暂 时 不 变 七 技 术 分 析 从 COMEX 白 银 连 续 合 约 周 K 线 也 可 以 看 出, 白 银 价 格 走 在 持 续 下 降 通 道 当 中, 但 是 白 银 在 2600-2700 一 线 有 重 要 支 撑 中 期 看 来 白 银 价 格 仍 将 运 行 在 下 降 通 道 中, 但 是 由 于 下 方 的 强 有 力 支 撑, 白 银 价 格 将 呈 现 弱 势 筑 底 过 程 从 日 线 级 别 来 看, 近 期 白 银 价 格 呈 现 震 荡 走 势, 但 是 在 前 期 下 跌 楔 形 下 沿 有 明 显 的 反 弹 阻 力, 弱 势 筑 底 或 是 下 个 月 白 银 走 势 的 主 基 调 图 12 COMEX 白 银 期 货 连 续 合 约 周 K 线 图 13 COMEX 白 银 期 货 连 续 合 约 日 K 线 据 来 源 : 博 易 大 师 国 联 期 货 研 发 部 数 据 来 源 : 博 易 大 师 国 联 期 货 研 发 部 期 市 有 风 险 投 资 需 谨 慎 融 通 社 会 财 富 创 造 多 元 价 值 - 10 -
八 行 情 展 望 与 操 作 建 议 希 腊 债 务 问 题 主 宰 了 整 个 5 月 份 的 行 情, 而 6 月 份 的 行 情 注 定 还 是 避 不 开 欧 债, 避 不 开 希 腊 6 月 17 日 希 腊 大 选, 或 能 够 明 确 希 腊 解 决 债 务 的 最 终 办 法, 也 或 许 为 整 个 欧 债 危 机 的 解 决 办 法 提 供 有 效 思 路 但 是 可 以 肯 定 的 是,6 月 的 行 情 依 然 受 宏 观 因 素 波 动 影 响 剧 烈 放 眼 世 界 经 济 形 势, 美 国 经 济 缓 慢 复 苏, 五 月 份 复 苏 步 伐 有 所 放 缓, 但 仍 强 于 欧 洲 及 其 他 主 要 发 达 经 济 体 ; 欧 元 区 经 济 始 终 处 于 水 深 火 热 之 中, 成 为 全 球 重 灾 区 ; 中 国 经 济 经 历 了 持 续 五 个 季 度 的 下 滑 之 后, 大 规 模 的 投 资 计 划 正 在 推 出, 很 可 能 导 致 经 济 在 二 季 度 见 底 回 升 ; 世 界 其 他 重 要 经 济 体 也 都 出 现 不 同 程 度 的 下 滑 原 油 高 位 下 跌 一 方 面 显 示 全 球 经 济 增 长 放 缓, 另 一 方 面 也 为 全 球 经 济 增 长 加 油 我 们 预 计,6 月 世 界 经 济 仍 持 续 低 迷, 但 是 不 排 除 其 他 国 家 向 中 国 一 样 陆 续 出 台 经 济 刺 激 方 案 或 宽 松 的 货 币 政 策 白 银 价 格 受 宏 观 经 济 影 响 巨 大, 全 球 经 济 走 势 不 明 朗, 美 国 经 济 强 于 欧 洲 经 济, 美 元 指 数 持 续 走 高, 白 银 价 格 很 难 获 得 向 上 的 动 力 因 此, 笔 者 认 为,6 月 份 白 银 主 要 行 情 仍 会 是 弱 势 震 荡 的 过 程 震 荡 区 间 为 2600 到 2900 美 分 / 盎 司 建 议 投 资 者 近 期 仍 然 逢 高 沽 空, 以 偏 空 操 作 思 路 为 主 本 月 重 点 关 注 美 元 指 数 走 势 与 希 腊 大 选 结 果 期 市 有 风 险 投 资 需 谨 慎 融 通 社 会 财 富 创 造 多 元 价 值 - 11 -
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