我 国 非 金 融 类 上 市 公 司 财 务 安 全 评 估 报 告 (2016 年 春 季 ) 2016 年 我 国 经 济 走 势 究 竟 如 何? 哪 些 行 业 可 能 存 在 风 险? 通 过 对 非 金 融 类 上 市 公 司 经 营 财 务 状 况 进 行 全 样 本 大 数 据 分 析, 可 以 给 我 们 一 个 更 加 量 化 和 精 确 的 结 论 近 期, 商 务 部 研 究 院 课 题 组 选 取 2560 家 非 金 融 类 上 市 公 司 样 本, 根 据 其 2015 年 报 财 务 数 据, 使 用 赛 弥 斯 (Themis) 纯 定 量 异 常 值 信 用 评 级 技 术, 对 每 家 上 市 公 司 的 财 务 安 全 状 况 进 行 了 详 细 分 析, 并 在 此 基 础 上 对 我 国 2016 年 宏 观 经 济 走 势 各 产 业 行 业 和 区 域 上 市 公 司 财 务 风 险 进 行 了 评 估 一 我 国 非 金 融 类 上 市 公 司 财 务 安 全 状 况 总 体 分 析 为 便 于 分 析 中 国 非 金 融 类 上 市 公 司 总 体 财 务 安 全 状 况, 我 们 引 入 财 务 安 全 指 数 (Financial security index, 简 称 FSI 指 数 1) 来 进 行 分 析 1. 非 金 融 类 上 市 公 司 财 务 安 全 总 指 数 降 至 10 年 来 新 低 2016 年 我 国 非 金 融 类 上 市 公 司 FSI 总 指 数 为 4970.82 点, 较 上 年 度 下 降 了 335 个 基 点, 为 近 10 年 来 最 低, 同 比 降 幅 为 6.31%, 也 是 近 五 年 来 降 速 最 快 的 一 年 从 2007 年 到 2016 年, 中 国 非 金 融 类 上 市 公 司 FSI 总 指 数 呈 现 先 升 后 降 态 势, 2011 年 FSI 总 指 数 达 到 最 高 值, 从 2012 年 开 始,FSI 总 指 1
数 已 经 连 续 5 年 呈 现 下 降 趋 势 据 此 判 断,2016 年 是 近 10 年 来 中 国 非 金 融 上 市 公 司 总 体 财 务 安 全 状 况 最 差 的 一 年, 上 市 公 司 总 体 财 务 安 全 形 势 将 更 为 严 峻 2. 2016 年 中 国 经 济 增 长 率 预 测 值 为 6.34% 使 用 近 10 年 中 国 非 金 融 类 上 市 公 司 FSI 总 指 数 与 GDP 增 长 率 进 行 线 性 回 归 分 析, 我 们 发 现 中 国 非 金 融 类 上 市 公 司 FSI 总 指 数 变 化 趋 势 与 我 国 GDP 年 增 长 率 变 化 趋 势 呈 现 正 相 关 关 系,FSI 总 指 数 当 年 度 GDP 增 长 率 的 相 关 度 R=0.9538 根 据 2016 年 FSI 总 指 数 和 往 年 调 整 值 分 析, 在 我 国 宏 观 经 济 环 境 和 宏 观 经 济 政 策 没 有 明 显 变 化 的 情 况 下,2016 年 我 国 GDP 增 长 率 将 在 2015 年 的 基 础 上 进 一 步 下 降, 预 计 2016 年 全 年 GDP 增 长 率 为 6.34% 左 右 近 5 年 来, 与 经 济 增 速 一 样, 中 国 非 金 融 类 上 市 公 司 FSI 总 指 数 一 直 呈 下 降 趋 势,2016 年 FSI 总 指 数 降 至 10 年 来 最 低 谷, 首 次 跌 破 5000 点 这 反 映 出 2016 年 中 国 经 济 总 体 处 在 新 旧 动 能 转 换 之 中, 上 升 动 力 和 下 行 动 力 处 于 僵 持 状 态, 经 济 增 长 新 动 能 尚 不 能 完 全 替 代 下 降 的 旧 动 能, 之 前 的 刺 激 措 施 并 没 有 让 实 体 经 济 真 正 受 益 总 体 判 断,2016 年 中 国 经 济 稳 中 有 进 的 格 局 没 有 改 变, 经 济 增 速 将 进 一 步 放 缓, 但 结 构 将 进 一 步 优 化 在 世 界 经 济 增 长 乏 力 的 大 环 境 下, 为 了 确 保 2016 年 我 国 经 济 增 长 达 到 既 定 目 标, 要 全 面 深 入 贯 彻 创 新 协 调 绿 2
色 开 放 共 享 五 大 发 展 理 念, 采 取 更 加 积 极 的 财 政 政 策, 同 时 继 续 实 施 稳 健 的 货 币 政 策 在 适 当 扩 大 总 需 求 的 同 时, 加 快 推 进 供 给 侧 结 构 性 改 革, 在 去 产 能 去 库 存 去 杠 杆 降 成 本 补 短 板 的 同 时, 加 快 培 育 经 济 增 长 新 动 能, 努 力 在 稳 增 长 调 结 构 促 改 革 防 风 险 惠 民 生 之 间 寻 求 平 衡, 为 结 构 调 整 赢 得 时 间 和 空 间 从 宏 观 经 济 风 险 角 度 看, 我 国 上 市 公 司 总 体 财 务 安 全 状 况 尚 在 可 控 范 围, 不 会 出 现 重 大 系 统 性 财 务 风 险 2012-2016 年 度 Themis 中 国 非 金 融 上 市 公 司 FSI 总 指 数 如 下 年 度 FSI 总 指 数 涨 跌 幅 GDP 预 测 值 2016 年 度 4970.82-6.31% 6.34% 2015 年 度 5305.73-3.19% 6.90% 2014 年 度 5480.38 0.67% 7.27% 2013 年 度 5443.96-3.49% 7.69% 2012 年 度 5640.61-7.75% 注 : 2016 年 度 为 预 测 值,2012 年 -2015 年 为 调 整 值 5800.00 5600.00 5400.00 5200.00 5000.00 4800.00 4600.00 FSI 与 GDP 增 长 率 对 比 图 10.00% 9.50% 9.00% 8.50% 8.00% 7.50% 7.00% 6.50% 6.00% FSI GDP 增 长 率 3
二 分 板 块 市 场 上 市 公 司 财 务 安 全 状 况 分 析 分 市 场 来 看,2016 年 创 业 板 上 市 公 司 财 务 安 全 指 数 低 于 主 板 和 中 小 板, 中 小 板 上 市 公 司 整 体 财 务 安 全 状 况 是 三 个 分 市 场 中 表 现 最 好 的, 预 计 2016 年 中 小 板 上 市 公 司 的 投 资 价 值 将 进 一 步 提 升, 成 为 最 具 投 资 价 值 的 分 市 场 创 业 板 上 市 公 司 整 体 财 务 安 全 状 况 出 现 明 显 下 滑, 财 务 风 险 高 于 主 板 和 中 小 板,2016 年 对 创 业 板 的 总 体 投 资 风 险 加 大 1. 主 板 上 市 公 司 财 务 安 全 分 析 本 报 告 分 析 的 主 板 市 场 非 金 融 类 上 市 公 司 样 本 总 数 1368 家 主 板 上 市 公 司 财 务 安 全 指 数 较 2015 年 继 续 下 降, 主 板 指 数 远 低 于 中 小 板, 略 高 于 创 业 板 无 论 是 投 资 者 还 是 上 市 公 司, 都 逐 渐 意 识 到 价 值 共 赢 的 重 要 性, 预 计 2016 年 将 会 进 一 4
步 催 化 主 板 市 场 的 价 值 投 资, 更 加 注 重 盈 利 增 长 2015 到 2016 年,FSI 主 板 指 数 呈 现 继 续 下 降 趋 势,2016 年 降 幅 为 4.43%, 但 远 低 于 中 小 板 和 创 业 板 的 下 滑 速 度 同 时, FSI 主 板 指 数 低 于 5000 点 关 口, 主 板 上 市 公 司 整 体 财 务 安 全 等 级 平 均 下 降 半 个 等 级 2012-2016 年 度 非 金 融 类 上 市 公 司 Themis FSI 主 板 指 数 如 下 : 分 析 年 度 FSI 主 板 指 数 涨 跌 幅 2016 年 度 4857.97-4.43% 2015 年 度 5083.32-3.03% 2014 年 度 5242.26 1.39% 2013 年 度 5170.18-1.62% 2012 年 度 5255.42 - 注 : 2016 年 度 为 预 测 值,2012 年 -2015 年 为 调 整 值 2. 中 小 板 上 市 公 司 财 务 安 全 分 析 本 报 告 分 析 的 中 小 板 市 场 上 市 公 司 样 本 总 数 为 734 家 中 小 板 上 市 公 司 整 体 财 务 安 全 状 况 水 平 是 三 个 分 市 场 中 表 现 最 好 的, 但 从 趋 势 分 析 来 看, 中 小 板 上 市 公 司 财 务 安 全 状 况 5 年 来 呈 持 续 下 降 状 态 5
近 10 年 来, 中 小 板 上 市 公 司 的 财 务 安 全 状 况 一 直 远 远 领 先 于 主 板, 并 高 于 创 业 板, 财 务 安 全 状 况 表 现 良 好 自 2012 年 至 2016 年,FSI 中 小 板 指 数 趋 于 持 续 下 降 的 趋 势,Themis FSI 中 小 板 指 数 累 计 下 降 了 13.78% FSI 中 小 板 指 数 在 2016 年 出 现 较 大 下 滑, 降 幅 达 6.96% 近 年 来 FSI 中 小 板 指 数 持 续 下 降, 虽 然 财 务 安 全 指 数 仍 远 高 于 主 板 和 中 小 板, 说 明 中 小 板 企 业 的 财 务 安 全 状 况 仍 在 恶 化 2012 年 度 -2016 年 度 中 国 非 金 融 上 市 公 司 Themis FSI 中 小 板 指 数 如 下 : 分 析 年 度 FSI 中 小 板 指 数 涨 跌 幅 2016 年 度 5301.36-6.96% 2015 年 度 5697.9-0.29% 2014 年 度 5714.59-2.84% 2013 年 度 5881.62-4.35% 2012 年 度 6148.93 - 注 : 2016 年 度 为 预 测 值,2012 年 -2015 年 为 调 整 值 3. 创 业 板 上 市 公 司 财 务 安 全 分 析 本 次 报 告 分 析 的 创 业 板 市 场 上 市 公 司 样 本 总 数 为 458 家 6
创 业 板 上 市 公 司 整 体 财 务 安 全 状 况 大 幅 下 滑, 财 务 风 险 高 于 主 板 和 中 小 板 2012 年 至 2014 年, 创 业 板 上 市 公 司 的 总 体 财 务 安 全 状 况 波 动 趋 势 在 三 个 板 块 中 最 为 明 显 近 两 年, 创 业 板 上 市 公 司 的 财 务 安 全 状 况 不 断 迅 速 恶 化,2016 年 降 幅 明 显 大 于 主 板 和 中 小 板 2016 年,Themis FSI 创 业 板 指 数 仅 为 4778.17 点, 降 幅 为 10.77% 无 论 从 指 数 绝 对 值, 还 是 降 幅,Themis FSI 创 业 板 指 数 均 劣 于 主 板 和 中 小 板, 且 与 中 小 板 存 在 较 大 差 距 2012 年 度 -2016 年 度 中 国 非 金 融 上 市 公 司 Themis FSI 创 业 板 指 数 如 下 : 分 析 年 度 FSI 创 业 板 指 数 涨 跌 幅 2016 年 度 4778.17-10.77% 2015 年 度 5354.76-8.07% 2014 年 度 5824.77 4.42% 2013 年 度 5578.08-7.62% 2012 年 度 6038.27 - 注 : 2016 年 度 为 预 测 值,2012 年 -2015 年 为 调 整 值 7
三 三 大 产 业 财 务 安 全 状 况 分 析 1. 三 大 产 业 财 务 安 全 状 况 从 三 大 产 业 的 Themis FSI 指 数 变 化 情 况 可 以 得 出 以 下 结 论 : (1) 三 个 产 业 的 FSI 指 数 均 处 于 下 降 通 道 中, 说 明 宏 观 经 济 下 行 对 三 个 产 业 均 造 成 不 同 程 度 的 影 响 (2) 第 一 产 业 上 市 公 司 的 总 体 财 务 安 全 状 况 处 于 中 游 水 平,2016 年 虽 处 于 继 续 下 滑 态 势, 但 下 降 速 度 较 2015 年 有 所 放 缓 (3) 第 二 产 业 上 市 公 司 总 体 处 于 安 全 区, 但 下 降 幅 度 较 大 (4) 第 三 产 业 上 市 公 司 的 总 体 财 务 安 全 状 况 最 差, 整 体 财 务 安 全 状 况 甚 至 低 于 第 二 产 业 一 个 等 级,2016 年 下 滑 速 度 得 到 抑 制, 反 映 出 我 国 产 业 结 构 的 不 断 优 化 8
2012-2016 年 度 三 大 产 业 Themis FSI 指 数 如 下 : 产 业 FSI 指 数 2016 年 度 2015 年 度 2014 年 度 2013 年 度 2012 年 度 第 一 产 业 5043.21 5111.39 5424.1 5625.32 5707.69 第 二 产 业 5113.71 5530.61 5670.47 5608.87 5832.38 第 三 产 业 4445.64 4550.09 4815.62 4853.95 4979.88 注 : 2016 年 度 为 预 测 值,2012 年 -2015 年 为 调 整 值 2. 一 类 行 业 财 务 安 全 状 况 分 析 结 合 申 万 行 业 分 类 标 准 和 Themis 模 型 分 类 标 准, 中 国 三 大 产 业 中, 第 一 产 业 所 属 一 类 行 业 1 个, 即 农 林 牧 渔 业 ; 第 二 产 业 所 属 一 类 行 业 18 个, 即 采 掘 化 工 钢 铁 制 造 有 色 金 属 电 子 汽 车 家 用 电 器 食 品 饮 料 纺 织 服 装 轻 工 制 造 医 药 生 物 公 用 事 业 建 筑 材 料 建 筑 装 饰 电 气 设 备 机 械 设 备 国 防 军 工 以 及 综 合 行 业 ; 第 三 产 业 所 属 一 类 行 业 ( 金 融 行 业 除 外 )6 个, 分 别 是 交 通 运 输 商 业 贸 易 休 闲 服 务 计 算 机 通 信 以 及 房 地 产 行 业 注 : 按 2016 年 预 测 值 排 名 顺 序 列 示 9
三 大 产 业 25 个 行 业 2016 年 的 财 务 安 全 特 征 如 下 : (1) 在 25 个 一 类 行 业 中, 只 有 3 个 行 业 总 体 财 务 安 全 状 况 上 升, 其 余 22 个 行 业 总 体 财 务 安 全 状 况 均 不 同 程 度 下 降 行 业 总 体 财 务 安 全 下 降 行 业 占 比 88% 下 降 行 业 占 比 近 5 年 中 最 高 FSI 指 数 上 升 的 3 个 行 业 包 括 : 通 信 国 防 军 工 食 品 饮 料 FSI 指 数 下 降 的 22 个 行 业 包 括 : 交 通 运 输 农 林 牧 渔 休 闲 服 务 有 色 金 属 轻 工 制 造 商 业 贸 易 纺 织 服 装 建 筑 装 饰 汽 车 计 算 机 公 用 事 业 电 气 设 备 化 工 电 子 医 药 生 物 机 械 设 备 建 筑 材 料 综 合 房 地 产 家 用 电 器 钢 铁 采 掘 (2)25 个 行 业 中 财 务 安 全 状 况 上 升 最 快 的 行 业 是 通 信 行 业, 行 业 FSI 指 数 上 升 9%, 发 展 趋 势 在 25 个 行 业 中 表 现 最 好 (3)FSI 行 业 指 数 最 高 的 行 业 是 食 品 饮 料 行 业, 指 数 值 为 6091.3, 行 业 整 体 安 全 性 上 在 25 个 行 业 中 表 现 最 好 (4)25 个 行 业 中 财 务 安 全 状 况 下 降 最 快 的 行 业 是 采 掘 业, 行 业 FSI 指 数 下 降 992.52 点, 降 幅 达 到 25% (5)FSI 行 业 指 数 最 低 的 行 业 是 房 地 产 行 业, 行 业 FSI 指 数 值 为 1885.5, 是 近 五 年 该 行 业 最 低 分 行 业 整 体 安 全 性 上 在 25 个 行 业 中 表 现 最 差 2016 年,25 个 一 类 行 业 Themis FSI 指 数 情 况 如 下 : 10
行 业 FSI 指 数 2016 年 度 2015 年 度 指 数 排 名 同 比 涨 跌 幅 涨 跌 幅 排 名 食 品 饮 料 6091.30 5991.18 1 2% 3 汽 车 5788.18 6052.38 2-4% 12 家 用 电 器 5755.36 6594.23 3-13% 23 有 色 金 属 5734.74 5878.12 4-2% 7 纺 织 服 装 5726.92 5977.33 5-4% 10 轻 工 制 造 5701.11 5895.18 6-3% 8 通 信 5674.14 5200.00 7 9% 1 交 通 运 输 5606.90 5645.78 8-1% 4 医 药 生 物 5604.83 6206.81 9-10% 18 化 工 5598.44 6049.39 10-7% 16 钢 铁 5346.87 6287.88 11-15% 24 计 算 机 5206.85 5457.89 12-5% 13 电 子 5130.87 5612.14 13-9% 17 农 林 牧 渔 5043.21 5111.39 14-1% 5 商 业 贸 易 4924.42 5139.33 15-4% 9 电 气 设 备 4898.68 5263.19 16-7% 15 休 闲 服 务 4793.55 4893.75 17-2% 6 国 防 军 工 4790.62 4633.33 18 3% 2 公 用 事 业 4780.91 5051.38 19-5% 14 建 筑 材 料 4616.42 5162.12 20-11% 20 机 械 设 备 4398.06 4917.54 21-11% 19 建 筑 装 饰 3950.00 4126.09 22-4% 11 综 合 3586.05 4037.21 23-11% 21 采 掘 3049.15 4041.67 24-25% 25 房 地 产 1885.50 2157.25 25-13% 22 注 : 2016 年 度 为 预 测 值,2015 年 为 调 整 值 四 各 地 区 上 市 公 司 财 务 安 全 状 况 分 析 通 过 分 析 各 地 区 上 市 公 司 财 务 安 全 状 况, 可 以 反 映 一 个 地 区 上 市 公 司 总 体 的 财 务 安 全 水 平 和 财 务 风 险 的 高 低, 进 而 分 析 各 区 域 经 济 增 长 的 大 致 态 势 11
1. 各 省 ( 直 辖 市 ) 上 市 公 司 财 务 安 全 指 数 分 析 2016 年, 我 国 各 省 ( 直 辖 市 ) 上 市 公 司 FSI 指 数 如 下 : 地 区 2016 年 度 2015 年 度 指 数 同 比 涨 幅 ( 预 测 值 ) ( 调 整 值 ) 排 名 涨 跌 幅 排 名 江 西 省 5747.06 6390.32 1-10.07% 25 浙 江 省 5585.4 5890.98 2-5.19% 15 贵 州 省 5573.68 5110 3 9.07% 3 安 徽 省 5425.32 5997.37 4-9.54% 22 江 苏 省 5326.19 5563.11 5-4.26% 11 山 东 省 5262.84 5466.67 6-3.73% 9 广 东 省 5075.06 5545.3 7-8.48% 20 河 北 省 5050 5285.71 8-4.46% 12 湖 南 省 5029.73 5235.71 9-3.93% 10 上 海 市 5004.21 5446.07 10-8.11% 18 西 藏 自 治 区 4990 4320 11 15.51% 1 云 南 省 4971.43 4770.37 12 4.21% 4 湖 北 省 4954.32 5186.42 13-4.48% 13 河 南 省 4883.82 5127.27 14-4.75% 14 黑 龙 江 省 4845.45 4803.33 15 0.88% 6 重 庆 市 4835.14 5471.43 16-11.63% 27 福 建 省 4815.91 5245.35 17-8.19% 19 北 京 市 4713.85 5059.53 18-6.83% 16 天 津 市 4523.81 4682.93 19-3.40% 8 辽 宁 省 4505.8 4857.58 20-7.24% 17 广 西 壮 族 自 治 区 4466.67 5180.65 21-13.78% 30 内 蒙 古 自 治 区 4408.7 4466.67 22-1.30% 7 陕 西 省 4336.84 4963.16 23-12.62% 29 青 海 省 4300 3850 24 11.69% 2 四 川 省 4282.65 4741.86 25-9.68% 23 山 西 省 4169.7 4728.12 26-11.81% 28 吉 林 省 4122.86 4027.78 27 2.36% 5 新 疆 维 吾 尔 自 治 区 4121.62 4548.72 28-9.39% 21 12
甘 肃 省 4020.83 4452 29-9.68% 24 海 南 省 3545.83 3958.33 30-10.42% 26 宁 夏 回 族 自 治 区 3381.82 4600 31-26.48% 31 从 上 述 统 计 数 据 可 以 看 出, (1) 江 西 省 FSI 地 区 指 数 5747.06, 排 名 第 一 位, 且 就 近 五 年 地 区 FSI 综 合 指 数 稳 居 第 一, 可 见 该 地 区 上 市 公 司 整 体 财 务 安 全 质 量 保 持 着 领 先 地 位 (2) 在 FSI 地 区 指 数 排 名 前 十 中, 经 济 大 省 ( 依 据 2015 年 省 市 GDP 排 名 前 十 ) 占 个 6 席, 分 别 是 浙 江 省 江 苏 省 山 东 省 广 东 省 河 北 省 湖 南 省 (3) 宁 夏 回 族 自 治 区 FSI 指 数 下 滑 快 于 其 他 各 省 市, 与 去 年 同 期 相 比 下 降 幅 度 达 到 26.48%, 说 明 宁 夏 回 族 自 治 区 所 属 上 市 公 司 财 务 安 全 状 况 急 剧 下 滑 其 他 地 区 FSI 指 数 下 滑 幅 度 较 大 ( 超 过 10%) 的 还 有 6 个 省, 分 别 为 : 广 西 壮 族 自 治 区 (-13.78%) 陕 西 省 (-12.62%) 山 西 省 (-11.81%) 重 庆 市 (-11.63%) 海 南 省 (-10.42%) 江 西 省 (-10.07%) (4) 有 6 个 省 ( 直 辖 市 )FSI 指 数 不 同 程 度 上 涨, 分 别 为 : 西 藏 自 治 区 (+15.51%) 青 海 省 (+11.69%) 贵 州 省 (+9.07%) 云 南 省 (+4.21%) 吉 林 省 (+2.36%) 和 黑 龙 江 省 (+0.88%) 2. 各 地 区 上 市 公 司 财 务 安 全 等 级 分 布 情 况 各 地 区 上 市 公 司 财 务 安 全 等 级 分 布 如 下 : 13
地 区 AAA-BBB 级 CCC 级 以 下 该 地 区 上 市 AAA-BBB 级 CCC 级 以 下 公 司 占 比 公 司 占 比 公 司 总 数 公 司 占 比 公 司 占 比 排 名 排 名 江 西 省 34 53% 21% 1 30 贵 州 省 19 53% 21% 2 29 西 藏 自 治 区 10 50% 30% 3 22 浙 江 省 274 48% 21% 4 28 安 徽 省 79 48% 20% 5 31 江 苏 省 252 43% 25% 6 27 云 南 省 28 43% 36% 7 14 上 海 市 190 43% 28% 8 25 山 东 省 148 42% 32% 9 20 广 东 省 385 42% 29% 10 24 福 建 省 88 41% 33% 11 18 天 津 市 42 38% 36% 12 15 湖 南 省 74 38% 36% 13 12 重 庆 市 37 38% 32% 14 19 湖 北 省 81 37% 31% 15 21 河 北 省 52 37% 27% 16 26 广 西 壮 族 自 治 区 33 33% 45% 17 7 辽 宁 省 69 33% 36% 18 13 新 疆 维 吾 尔 自 治 区 37 32% 54% 19 6 河 南 省 68 32% 29% 20 23 北 京 市 231 30% 34% 21 16 黑 龙 江 省 33 30% 33% 22 17 四 川 省 98 30% 40% 23 9 陕 西 省 38 29% 39% 24 10 山 西 省 33 27% 55% 25 4 吉 林 省 35 23% 54% 26 5 海 南 省 24 21% 71% 27 1 青 海 省 10 20% 70% 28 2 宁 夏 回 族 自 治 区 11 18% 64% 29 3 内 蒙 古 自 治 区 23 17% 39% 30 11 甘 肃 省 24 13% 42% 31 8 14
(1) 江 西 省 和 贵 州 省 优 秀 上 市 公 司 占 比 最 大, 达 到 53%, 并 列 第 1 位 西 藏 自 治 区 优 秀 上 市 公 司 比 例 达 到 50%, 排 名 3 位 其 他 优 秀 上 市 公 司 占 比 较 高 的 省 ( 市 ) 还 有 浙 江 省 安 徽 省 江 苏 省 云 南 省 上 海 市 山 东 省 广 东 省 以 及 福 建 省 ( 均 拥 有 超 过 40% 的 优 秀 上 市 公 司 ) (2) 存 在 风 险 上 市 公 司 占 比 较 大 的 省 ( 市 ) 中, 海 南 省 占 比 最 大, 达 到 71%, 其 次 是 青 海 省, 达 到 70%, 宁 夏 回 族 自 治 区 排 在 第 3 位, 比 例 为 64% 其 他 存 在 风 险 上 市 公 司 占 比 较 高 的 省 ( 市 ) 还 有 : 山 西 省 吉 林 省 新 疆 维 吾 尔 自 治 区 广 西 壮 族 自 治 区 甘 肃 省 四 川 省 陕 西 省 内 蒙 古 自 治 区 湖 南 省 辽 宁 省 云 南 省 天 津 市 ( 均 拥 有 超 过 35% 的 风 险 类 上 市 公 司 ) 五 上 市 公 司 财 务 安 全 等 级 分 析 1. 上 市 公 司 财 务 安 全 等 级 总 体 情 况 2016 年, 在 全 部 非 金 融 类 上 市 公 司 样 本 中, 财 务 安 全 最 优 秀 上 市 公 司 (AAA 级 ) 有 7 家, 占 所 有 非 金 融 类 上 市 公 司 总 数 的 0.27%; 较 优 秀 上 市 公 司 (AA 级 以 上 )114 家, 占 比 4.45% 总 体 看, 优 秀 上 升 公 司 比 例 不 到 总 数 的 5% 同 时, 已 出 现 财 务 风 险 或 重 大 财 务 风 险 的 上 市 公 司 (CCC 级 以 下 ) 比 例 为 31.53%, 总 数 为 807 家, 比 2015 年 增 加 179 家, 出 现 财 务 风 险 上 市 公 司 的 数 量 正 在 不 断 增 加 2016 年, 中 国 非 金 融 上 市 公 司 财 务 安 全 等 级 分 布 如 下 : 15
上 市 公 司 财 务 安 全 等 级 2016 年 样 本 数 占 比 AAA 级 (90 分 以 上, 最 优 秀 上 市 公 司 ) 7 0.27% AA 级 (80-89 分, 非 常 优 秀 上 市 公 司 ) 114 4.45% A-BBB 级 (60-79 分, 较 优 秀 上 市 公 司 ) 870 33.98% BB-B 级 (40-59 分, 总 体 正 常, 但 存 在 局 部 财 务 风 险 公 司 ) 762 29.77% CCC-CC-C-D 级 (39 分 以 下, 已 有 财 务 风 险 或 重 大 财 务 风 险 公 司 ) 807 31.53% 总 计 2560 100.00% 2. 2016 年 分 市 场 财 务 安 全 等 级 情 况 (1) 主 板 市 场 上 市 公 司 财 务 安 全 等 级 情 况 2016 年, 主 板 非 金 融 类 上 市 公 司 中,AAA 级 上 市 公 司 2 家, 占 比 0.15%,AA 级 上 市 公 司 62 家, 占 比 4.53% CCC 级 以 下 442 家, 占 比 32.31%, 主 板 市 场 高 风 险 上 市 公 司 多 于 中 小 板, 但 低 于 创 业 板 主 板 市 场 上 市 公 司 的 财 务 安 全 等 级 分 布 如 下 : 财 务 安 全 评 级 级 别 2016 年 样 本 数 占 比 AAA 级 2 0.15% AA 级 62 4.53% A-BBB 级 453 33.11% BB-B 级 409 29.90% CCC-CC-C-D 级 442 32.31% 总 计 1368 100.00% (2) 中 小 板 市 场 上 市 公 司 财 务 安 全 等 级 情 况 中 小 板 非 金 融 类 上 市 公 司 中,AAA 级 上 市 公 司 3 家, 占 比 0.41%,AA 级 上 市 公 司 38 家, 占 比 5.18% 中 小 板 优 秀 上 市 16
公 司 比 例 远 高 于 主 板 CCC 级 以 下 204 家, 占 比 27.79%, 低 于 主 板 和 三 个 板 块 的 平 均 值, 中 小 板 高 风 险 上 市 公 司 少 于 主 板 和 创 业 板 2016 年, 中 小 板 上 市 公 司 的 财 务 安 全 等 级 分 布 如 下 : 财 务 安 全 评 级 级 别 2016 年 样 本 数 占 比 AAA 级 3 0.41% AA 级 38 5.18% A-BBB 级 293 39.92% BB-B 级 196 26.70% CCC-CC-C-D 级 204 27.79% 总 计 734 100.00% (3) 创 业 板 市 场 上 市 公 司 财 务 安 全 等 级 情 况 2016 年, 创 业 板 非 金 融 类 上 市 公 司 中,AAA 级 上 市 公 司 2 家, 占 比 0.44%;AA 级 上 市 公 司 14 家, 占 比 3.06% 创 业 板 优 秀 上 市 公 司 占 比 居 于 下 游 CCC 级 以 下 161 家, 占 比 35.15%, 创 业 板 高 风 险 上 市 公 司 在 三 个 板 块 中 最 多 创 业 板 上 市 公 司 的 财 务 安 全 等 级 分 布 如 下 : 财 务 安 全 评 级 级 别 2016 年 样 本 数 占 比 AAA 级 2 0.44% AA 级 14 3.06% A-BBB 级 124 27.07% BB-B 级 157 34.28% CCC-CC-C-D 级 161 35.15% 总 计 458 100.00% 17
六 存 在 财 务 报 表 粉 饰 嫌 疑 的 上 市 公 司 分 析 1. 上 市 公 司 粉 饰 嫌 疑 数 量 和 行 业 占 比 分 析 通 过 Themis 纯 定 量 异 常 值 评 级 分 析, 在 2560 家 样 本 中, 有 964 家 上 市 公 司 存 在 不 同 程 度 的 财 务 报 表 粉 饰 嫌 疑, 占 全 部 样 本 上 市 公 司 的 37.66% 分 行 业 情 况 看, 在 131 家 房 地 产 上 市 公 司 中, 有 78 家 存 在 不 同 程 度 的 财 务 报 表 粉 饰 嫌 疑, 行 业 占 比 达 59.54%; 第 二 是 综 合 行 业,43 家 上 市 公 司 中 存 在 粉 饰 嫌 疑 上 市 公 司 24 家, 行 业 占 比 55.81%; 第 三 是 商 业 贸 易 行 业,86 家 上 市 公 司 中 存 在 粉 饰 嫌 疑 45 家, 行 业 占 比 52.33% 存 在 财 务 报 表 粉 饰 嫌 疑 上 市 公 司 行 业 分 布 如 下 : 行 业 名 称 所 属 该 行 业 公 存 在 粉 饰 嫌 疑 的 企 业 ( 家 数 ) ( 家 数 ) 占 比 (100%) 房 地 产 131 78 59.54% 综 合 43 24 55.81% 商 业 贸 易 86 45 52.33% 家 用 电 器 56 29 51.79% 食 品 饮 料 69 33 47.83% 休 闲 服 务 31 14 45.16% 农 林 牧 渔 81 35 43.21% 计 算 机 146 59 40.41% 交 通 运 输 87 34 39.08% 建 筑 装 饰 76 29 38.16% 化 工 257 97 37.74% 医 药 生 物 207 77 37.20% 有 色 金 属 95 34 35.79% 机 械 设 备 258 91 35.27% 纺 织 服 装 78 27 34.62% 18
公 用 事 业 110 38 34.55% 轻 工 制 造 90 30 33.33% 电 子 149 49 32.89% 电 气 设 备 152 45 29.61% 通 信 58 17 29.31% 汽 车 110 30 27.27% 建 筑 材 料 67 18 26.87% 采 掘 59 15 25.42% 钢 铁 32 8 25.00% 国 防 军 工 32 8 25.00% 存 在 财 务 报 表 粉 饰 嫌 疑 同 时 又 存 在 财 务 风 险 的 上 市 公 司 ( 低 于 CCC 级 40 分 ) 数 量 为 414 家, 占 所 有 存 在 财 务 风 险 上 市 公 司 总 数 的 42.95% 2.Themis 财 务 报 表 粉 饰 嫌 疑 科 目 分 析 Themis 财 务 报 表 粉 饰 嫌 疑 是 从 财 务 报 表 相 关 关 联 会 计 科 目 不 合 理 变 动 角 度 来 判 断 公 司 财 务 报 表 的 粉 饰, 我 们 称 之 为 科 目 不 合 理 异 动 粉 饰 分 析 方 法 因 此, 粉 饰 科 目 分 析 主 要 集 中 在 公 司 的 运 营 环 节 的 科 目, 包 括 销 售 成 本 销 售 收 入 应 收 账 款 应 付 账 款 等 对 于 上 市 公 司 的 无 形 资 产 总 资 产 净 资 产 借 款 固 定 资 产 等 相 关 科 目, 要 揭 露 粉 饰 或 造 假 必 须 进 行 账 实 核 实, 因 此 在 Themis 分 析 中 仅 指 出 其 不 合 理 性 及 程 度, 但 不 将 其 定 性 为 粉 饰 即, 此 次 公 布 存 在 财 报 粉 饰 的 上 市 公 司, 并 没 有 进 行 会 计 科 目 的 账 实 核 实 上 市 公 司 的 财 务 报 表 粉 饰 最 严 重 的 会 计 科 目 是 应 付 科 19
目, 本 科 目 存 在 应 付 账 款 藏 匿 的 粉 饰 嫌 疑 公 司 占 所 有 存 在 粉 饰 嫌 疑 公 司 的 86%; 其 次 是 销 售 成 本 科 目, 粉 饰 嫌 疑 占 比 13%; 存 在 报 表 粉 饰 或 非 正 常 现 象 公 司 占 比 排 第 三, 为 11% 执 笔 : 韩 家 平 蒲 小 雷 2016 年 6 月 12 日 1 Themis 上 市 公 司 财 务 安 全 指 数 (Financial security index, 简 称 FSI 指 数 ) 是 采 用 Themis 评 级 技 术 对 上 市 公 司 进 行 财 务 安 全 评 级, 将 评 级 结 果 进 行 统 计 分 析, 并 据 此 建 立 反 映 证 券 市 场 各 目 标 经 济 群 体 的 财 务 安 全 总 体 状 况 和 波 动 情 形 的 指 数 值 通 过 对 FSI 指 数 值 和 指 数 变 化 情 况 的 连 续 分 析, 可 以 对 宏 观 经 济 趋 势 起 到 明 确 的 预 测 作 用 财 务 安 全 指 数 包 括 : 上 市 公 司 财 务 安 全 总 指 数 (FSI 总 指 数 ) 财 务 安 全 分 市 场 指 数 (FSI 分 市 场 指 数 ) 财 务 安 全 产 业 指 数 (FSI 产 业 指 数 ) 财 务 安 全 行 业 指 数 (FSI 行 业 指 数 ) 财 务 安 全 区 域 指 数 (FSI 区 域 指 数 ) 等 20