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信 報 全 版 專 欄 一 名 經 人 摩 廈 詛 咒 滬 港 應 驗 泡 沫 漸 成 何 以 化 險? 上 次 看 過 摩 廈 詛 咒 然 而, 亞 洲 金 融 風 暴 前 的 一 整 世 紀, 摩 天 大 廈 幾 是 美 國 天 下 究 竟 這 詛 咒 是 只 適 用 於 美 國, 還 是 放 諸 四 海 皆 準 呢? 理 論 上 說, 假 使 詛 咒 的 背 後 真 的 是 坎 提 隆 效 應 (Cantillon effect) 作 祟, 那 末 只 要 某 地 有 貨 幣 寬 鬆 作 後 盾, 詛 咒 理 應 成 立 今 次 照 辦 煮 碗, 回 顧 本 港 及 上 海 兩 地 過 去 數 十 年 的 摩 廈 與 股 市 經 濟 之 關 係 先 看 本 港 據 維 基 百 科 記 載, 本 港 首 幢 高 樓 為 香 港 大 酒 店,1868 年 啓 用, 樓 高 六 層, 惜 1926 年 元 旦 被 火 焚 燬, 同 年 同 址 遂 建 成 另 一 幢 全 港 最 高 大 廈 告 羅 士 打 大 廈, 即 現 在 置 地 廣 場 之 處 這 高 廈 紀 錄 僅 維 持 兩 年, 便 被 下 一 幢 所 取 代, 而 這 就 是 樓 高 七 層 的 半 島 酒 店 舊 翼 七 年 之 後 的 1935 年, 樓 高 13 層 的 第 三 代 香 港 滙 豐 總 行 大 廈 落 成, 為 全 港 最 高, 紀 錄 維 持 了 15 年, 直 至 195 年 才 被 ( 舊 ) 中 國 銀 行 大 廈 取 代 話 當 年 至 此, 其 實 二 戰 以 前 本 港 根 本 無 甚 經 濟 數 據, 更 遑 論 股 市 故 本 文 的 統 計, 只 能 夠 始 於 舊 中 銀 大 廈 上 世 紀 5 至 7 年 代 可 謂 本 港 摩 廈 年 代 :5 年 代 1 餘 層,6 年 代 已 一 個 開 至 3 餘 層, 再 過 十 年 又 一 個 開 至 6 餘 層 表 一 這 幾 十 年, 正 是 本 港 最 快 之 年, 經 濟 動 輒 雙 位 圖 一 踏 入 8 年 代, 幾 乎 一 幢 破 紀 錄 的 摩 廈 也 沒 有, 即 使 之 後 的 中 銀 大 廈 及 中 環 廣 場 亦 僅 7 餘 層, 高 不 出 之 前 的 合 和 中 心 多 少 ; 而 經 濟 亦 恰 由 8 年 代 開 始 走 下 坡 圖 二 由 此 可 見, 只 要 大 家 細 意 觀 察, 即 使 沒 有 數 據 也 看 透 很 多 現 象 上 海 又 如 何 呢? 又 據 維 基 百 科, 上 海 首 幢 摩 廈 為 1929 即 華 爾 街 大 冧 市 那 年 落 成 的 南 京 東 路 的 和 平 飯 店, 高 13 層 ; 之 後 為 南 京 西 路 1934 年 落 成, 高 22 層 的 國 際 飯 店 不 過 之 後 足 足 半 個 世 紀, 上 海 皆 無 摩 廈 落 成 表 二 ; 其 發 展 亦 彷 彿 停 頓 半 個 世 紀 上 海 5 6 年 代 是 趨 勢 (trend) 向 下 的 廿 年,7 年 代 則 是 戰 後 經 濟 最 低 迷 的 十 年 ( 圖 略 ) 踏 入 8 年 代, 摩 廈 潮 湧 現, 直 至 亞 洲 風 暴 後 又 停 十 年, 海 嘯 後 才 捲 土 重 來 說 罷, 也 是 時 候 看 看 統 計 結 果 了, 但 先 感 受 一 下 見 頂 時 的 環 境 圖 一 至 四, 見 圈 至 於 統 計, 則 有 些 技 術 細 節 要 提 首 先, 有 些 不 同 年 份 的 摩 廈 羣 被 合 起 來 計, 譬 如 1964 至 67 年 間, 本 港 三 幢 摩 廈 差 不 多 高, 故 當 一 羣 ; 而 9 年 代 初 的 中 銀 大 廈 及 中 環 廣 場, 與 上 海 於 1988 和 9 年 落 成 的 兩 幢 酒 店, 情 況 類 似 其 次, 上 海 1994 年 落 成 的 電 視 塔 情 況 較 為 特 別, 因 有 指 這 不 算 人 可 居 住 或 工 作 的 建 築 物, 故 隨 後 兩 年 落 成 的 摩 廈, 儘 管 高 度 不 及 電 視 塔 ( 卻 高 於 之 前 摩 廈 ), 但 亦 被 收 入 紀 錄 ; 而 這 裏 將 三 者 視 作 一 羣 1

大 廈 : 香 港 滙 豐 總 行 大 廈 高 度 :23 呎 /7 米 層 數 :13 落 成 :1935(1981 重 建 ) 大 廈 : 中 國 銀 行 大 廈 高 度 :25 呎 /76 米 層 數 :15 落 成 :195 表 一 : 本 港 史 上 摩 天 大 廈 大 廈 : 蟾 宮 大 廈 ( 住 宅 ) 地 點 : 銅 鑼 灣 高 度 : 不 詳 層 數 :17 落 成 :1955 大 廈 : 聯 邦 大 廈 * 高 度 :299 呎 /91 米 層 數 :31 落 成 :1964 大 廈 : 僑 冠 大 廈 ( 住 宅 ) 地 點 : 北 角 高 度 :312 呎 /95 米 層 數 :28 落 成 :1966 大 廈 : 國 際 大 廈 * 高 度 : 不 詳 層 數 :32 落 成 :1967 大 廈 : 康 樂 大 廈 * 高 度 :586 呎 /179 米 層 數 :52 落 成 :1973 大 廈 : 合 和 中 心 地 點 : 灣 仔 高 度 :79 呎 /216 米 層 數 :64 落 成 :198 大 廈 : 中 銀 大 廈 天 線 :1,25 呎 /367 米 天 台 :1,1 呎 /35 米 層 數 :72 落 成 :199 大 廈 : 中 環 廣 場 地 點 : 灣 仔 天 線 :1,227 呎 /374 米 天 台 :1,14 呎 /39 米 層 數 :78 落 成 :1992 大 廈 : 國 際 金 融 中 心 二 期 天 線 :1,364 呎 /416 米 天 台 :1,335 呎 /47 米 層 數 :88 落 成 :23 大 廈 : 環 球 貿 易 廣 場 地 點 : 西 九 龍 天 線 :-- 天 台 :1,588 呎 /484 米 層 數 :118 落 成 : 預 計 211 * 聯 邦 大 廈 今 稱 永 安 集 團 大 廈 ; 國 際 大 廈 今 稱 中 保 集 團 大 廈 ; 康 樂 大 廈 今 稱 怡 和 大 廈 2

大 廈 : 上 海 賓 館 地 點 : 上 海 烏 魯 木 齊 北 路 高 度 :299 呎 /91 米 層 數 :27 落 成 :1983 表 二 : 上 海 史 上 摩 天 大 廈 ( 連 同 其 他 將 有 摩 廈 落 成 的 城 市 ) 大 廈 : 聯 誼 大 廈 地 點 : 上 海 延 安 東 路 高 度 :348 呎 /16 米 層 數 :3 落 成 :1985 大 廈 : 新 錦 江 大 酒 店 地 點 : 上 海 長 樂 路 高 度 :52 呎 /153 米 層 數 :46 落 成 :1988 大 廈 : 上 海 波 特 曼 麗 思 卡 爾 頓 酒 店 地 點 : 上 海 南 京 西 路 高 度 :541 呎 /165 米 層 數 :48 落 成 :199 大 廈 : 東 方 明 珠 廣 播 電 視 塔 地 點 : 上 海 陸 家 嘴 * 天 線 :1,535 呎 /468 米 天 台 :1,148 呎 /35 米 層 數 :14 落 成 :1994 大 廈 : 招 商 局 大 廈 地 點 : 上 海 陸 家 嘴 東 路 高 度 :61 呎 /186 米 層 數 :38 落 成 :1995 大 廈 : 新 金 橋 大 廈 地 點 : 上 海 新 金 橋 路 高 度 :696 呎 /212 米 層 數 :38 落 成 :1996 大 廈 : 金 茂 大 廈 地 點 : 上 海 世 紀 大 道 天 線 :1,38 呎 /421 米 天 台 :1,21 呎 /366 米 層 數 :88 落 成 :1998 大 廈 : 上 海 環 球 金 融 中 心 地 點 : 上 海 世 紀 大 道 天 線 :1,614 呎 /492 米 天 台 :1,599 呎 /487 米 層 數 :11 落 成 :28 大 廈 : 中 國 117 大 廈 地 點 : 天 津 高 度 :1,881 呎 /57 米 層 數 :117 落 成 : 預 計 212 大 廈 : 上 海 中 心 大 廈 地 點 : 上 海 陸 家 嘴 天 線 :2,74 呎 /632 米 天 台 :1,856 呎 /566 米 層 數 :128 落 成 : 預 計 214 大 廈 : 騰 飛 大 廈 地 點 : 武 漢 高 度 :2,287 呎 /693 米 層 數 :146 落 成 : 預 計 215 * 據 高 層 建 築 暨 都 市 集 居 委 員 會 規 定, 獨 立 觀 測 塔 不 屬 建 築 物, 因 結 構 上 不 完 全 適 合 居 住 或 辦 公 3

統 計 結 果 顯 示, 本 港 摩 廈 落 成 的 詛 咒 近 期 有 失 靈 之 虞 表 三, 紅 字 儘 管 如 此, 之 前 數 次 仍 準, 摩 廈 落 成 與 泡 沫 爆 破 之 間 差 不 到 一 年 199 年 的 一 次, 雖 測 不 中 經 濟, 但 卻 測 中 股 市, 且 跌 幅 達 三 成 七, 儘 管 跌 市 不 足 一 個 月 ( 曹 仁 超 大 叫 入 市 那 次 ) 至 於 23 年 國 金 二 期 落 成 為 股 市 經 濟 見 底, 會 否 是 因 建 築 期 拖 得 太 長? 須 知 國 金 一 二 期 由 頭 到 尾 建 足 十 年 (1994 至 23), 而 一 期 正 是 於 1998 年 樓 市 泡 沫 爆 破 時 竣 工 1,8 圖 一 : 香 港 股 市 與 經 濟 2% 1,5 15% 1,2 1% 9 5% 6 3 恒 指 % -5% 1948 1952 1956 196 1964 1968 1972 1976 198 1984-1% 圖 二 : 香 港 股 市 與 經 濟 3, 24, 恒 指 15% 1% 18, 5% 12, % 6, -5% -1% 1986 1989 1992 1995 1998 21 24 27 21 1,6 圖 三 : 上 海 股 市 與 經 濟 15.% 1,4 13.5% 1,2 1, 上 證 12.% 1.5% 8 9.% 6 7.5% 4 2 6.% 4.5% 3.% 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 199 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 4

6, 5, 圖 四 : 上 海 股 市 與 經 濟 上 證 15% 14% 4, 13% 3, 12% 2, 11% 1, 1% 9% 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 上 海 方 面, 結 果 則 較 清 晰, 所 有 落 成 年 份 皆 於 泡 沫 爆 破 的 同 年 或 遲 一 年 表 四 既 然 212 至 15 年 間 若 干 重 點 城 市 皆 有 摩 廈 落 成, 那 末 211 年 開 始 的 數 年 便 高 危 矣 換 言 之,21 甚 至 11 年 的 大 陸 樓 市 應 還 安 全 目 前 中 央 高 調 打 壓, 但 在 下 則 打 賭 其 必 雷 大 雨 小 結 果 簡 單 : 既 然 投 鼠 忌 器 的 訊 號 明 確, 市 場 定 必 炒 個 不 亦 樂 乎, 反 正 有 農 民 入 城 的 政 策 將 高 樓 價 合 理 化 看 罷, 別 處 不 說, 上 海 北 京 等 樓 價 未 來 數 年 肯 定 發 癲 表 三 : 香 港 摩 天 大 廈 落 成 前 後 的 股 市 及 經 濟 表 現 最 高 大 廈 落 成 年 份 恒 生 指 數 ( 點 數 ) 之 後 累 跌 經 濟 * 195 -- -- -- -- 195 同 年 +14.8 8.6 1955 -- -- -- -- 1955 同 年 +12.5 +4. 1964 67 1965:1 同 期 14 59 43 1965 同 期 +14.5 +1.7 1973 1973:3 同 年 1,775 15 92 1973 同 年 +12.3 4.6 198 1981:7 早 一 年 1,81 676 63 1981Q4 早 一 年 +13.6 +.5 199 92 1989:5 遲 一 年 3,31 2,94 37 靠 穩 向 上 --.2 +7.9 23 見 底 轉 牛 -- 8,49 31,638 276 強 勁 復 甦 --.9 +12. * 1962 年 前 的 實 質 經 濟 按 年 變 幅 基 於 K. R. Chou 的 The Hong Kong Economy: A Miracle of Growth 計 算 表 四 : 上 海 摩 天 大 廈 落 成 前 後 的 股 市 及 經 濟 表 現 最 高 大 廈 落 成 年 份 上 證 綜 指 ( 點 數 ) 之 後 累 跌 經 濟 * 1985 -- -- -- -- 1985 同 年 +13.4 +4.4 1988 9 -- -- -- -- 1988 同 年 +1.1 +3. 1994 96 1993:2 遲 一 年 1,537 334 78 1993 遲 一 年 +14.9 +1.1 1998 1997:5 遲 一 年 1,5 1,42 31 1997 遲 一 年 +12.7 +1.1 28 27:1 遲 一 年 6,92 1,77 72 28 同 年 +14.3 +9.7 * 數 字 是 指 上 海 的 實 質 經 濟 按 年 狂 升 之 後 定 是 暴 跌, 樓 市 尤 是, 從 無 例 外 ( 有 的 話 通 知 聲, 在 下 請 客 ) 雷 賢 達 兄 說 得 對, 今 次 大 陸 ( 甚 至 整 個 亞 洲 ) 並 非 開 始 新 的 復 甦 週 期, 只 是 延 續 上 一 週 期 而 已 ; 在 下 則 理 解 為 亞 洲 週 期 滯 後 於 歐 美 (phase lag) 一 旦 亞 洲 ( 尤 是 大 陸 ) 樓 市 再 被 拖 垮, 情 況 就 是 亞 洲 金 融 風 暴 翻 版, 但 分 別 是 下 次 風 眼 將 於 大 陸, 而 非 當 年 般 僅 眾 小 國 受 害 5

樓 市 拖 垮 經 濟 的 威 力,1997 年 我 們 直 接 領 教 過 一 次,27 年 我 們 隔 岸 觀 火 過 一 次 暴 跌 的 話, 一 次 衰 退 通 常 未 能 收 科, 分 分 鐘 要 兩 三 個 週 期 才 能 復 原 (1997 至 23 年 本 港 便 經 歷 三 底 衰 退 ) 要 是 在 大 陸 重 演, 屆 時 不 單 什 麼 滬 港 之 爭 不 用 再 談, 甚 至 什 麼 大 國 崛 起 也 可 束 之 高 閣 什 麼 人 民 幣 國 際 化 等 等 議 題, 統 統 也 可 押 後 一 兩 個 週 期 了 羅 家 聰 資 金 部 lawkachung@gmail.com 6