2017 年 4 月外贸数据点评 证券研究报告 宏观研究 联讯宏观 4 月外贸数据点评 进出口增速均回落 2017 年 05 月 08 日投资要点 分析师 : 陈勇执业编号 :S0300515060002 电话 :010-64408702 邮箱 :chenyong@lxsec.com 研究助理 : 廖宗魁电话 :010-84816883 邮箱 :Liaozongkui@lxsec.com 近年国内生产总值季度增速 10% 9% 8% 8% 7% 2011-12 2013-03 2014-06 2015-09 2016-12 资料来源 : 聚源 相关研究 联讯宏观周观点 货币紧 经济强 风 险偏好降 -2017 年第 10 期 2017-04-18 联讯宏观政治局会议点评 高度重视防 控金融风险, 政策保持延续性 2017-04-26 事件 :4 月出口增长 8%, 进口增长 11.9% 以美元计价,4 月出口 1800 亿美元, 同比增长 8%, 前值为 16.4%; 进口 1419.6 亿美元, 同比增长 11.9%, 前值为 20.3%; 当月贸易差额 380.5 亿美元, 前 值为 239.2 亿美元 以人民币计价,4 月出口 12413.9 亿元, 同比增长 14.3%, 前值为 22.3%; 进 口 9790.8 亿元, 同比增长 18.6%, 前值为 26.3%; 当月贸易差额为 2623.1 亿元, 前值为 1643.4 亿元 点评 : 内外需均在走弱, 进出口增速回落 ( 一 ) 美国经济显露疲态, 出口增速将渐趋缓 近期美国经济显露疲态, 全 球经济复苏增加了不确定性, 使得未来中国的出口承压 4 月制造业 PMI 中的新出口订单指数为 50.6, 比上月回落 0.4 个百分点 ;4 月美国制造业 PMI 为 54.8, 比上月回落 2.4 个百分点, 一季度美国 GDP 环比折年率仅增长 0.7%, 比上一季度大幅回落 1.4 个百分点, 美国消费的大幅下降是其经济走弱的根本原因 鉴于欧洲和主要新兴市场国家经济目前表现仍相对走强, 我们预计, 二季度出口增速将稍微回落至 4.5% 附近 ( 二 ) 内需正在跨过拐点, 进口增速将回归理性 进口增长有所回落, 一方 面表明二季度以来中国的内需开始走弱, 另一方面大宗商品价格的大幅下跌 会变相的减少进口额 在需求方面,3 月中旬以后, 房地产调控的升级使得 未来房地产面临较大的下行压力, 工业产量在一季度放量后引发了工业品价 格的暴跌, 企业对未来的需求持续向好并不抱乐观态度 从目前监测的高频数据看,4 月六大发电集团耗煤量同比增长 14%, 比 3 月回落了近 4 个百分 点, 而且这种下滑势头在 5 月上旬仍在延续, 表明未来工业增速会有所下滑 风险提示 : 美国复苏不及预期, 国内政策过快收紧 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 7
目录 一 事件 :4 月出口增长 8%, 进口增长 11.9%... 3 二 点评 : 内外需均在走弱, 进出口增速回落... 3 ( 一 ) 美国经济显露疲态, 出口增速将渐趋缓... 3 ( 二 ) 内需正在跨过拐点, 进口增速将回归理性... 4 图表目录 图表 1: 进出口增速均有所回落... 3 图表 2:4 月对 G3 出口增速... 3 图表 3: 原油进口价格开始回落... 4 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 7
一 事件 :4 月出口增长 8%, 进口增长 11.9% 以美元计价,4 月出口 1800 亿美元, 同比增长 8%, 前值为 16.4%; 进口 1419.6 亿美元, 同比增长 11.9%, 前值为 20.3%; 当月贸易差额 380.5 亿美元, 前值为 239.2 亿美元 以人民币计价,4 月出口 12413.9 亿元, 同比增长 14.3%, 前值为 22.3%; 进口 9790.8 亿元, 同比增长 18.6%, 前值为 26.3%; 当月贸易差额为 2623.1 亿元, 前值为 1643.4 亿元 图表 1: 进出口增速均有所回落 顺差 ( 右 ) 出口进口 40 30 20 10 0-10 -20 %yoy 800 亿美元 600 400 200 0-200 -30 2013 2014 2015 2016 2017-400 资料来源 :wind, 联讯证券 二 点评 : 内外需均在走弱, 进出口增速回落 ( 一 ) 美国经济显露疲态, 出口增速将渐趋缓 4 月出口同比增长 ( 以美元计价 ) 为 8%, 弱于 10.2% 的市场预期 (wind), 较上月 大幅回落 8.4 个百分点 受去年下半年全球经济走强的影响, 一季度出口增长 6.5%, 逆转了此前连续两年出口负增长的局面 但近期美国经济显露疲态, 全球经济复苏增加了 不确定性, 使得未来中国的出口承压 4 月制造业 PMI 中的新出口订单指数为 50.6, 比上月回落 0.4 个百分点 ;4 月美国 制造业 PMI 为 54.8, 比上月回落 2.4 个百分点, 一季度美国 GDP 环比折年率仅增长 0.7%, 比上一季度大幅回落 1.4 个百分点, 美国消费的大幅下降是其经济走弱的根本原因 鉴 于欧洲和主要新兴市场国家经济目前表现仍相对走强, 我们预计, 二季度出口增速将稍 微回落至 4.5% 附近 分国别的情况看,4 月对美国和欧盟的出口增速有所下降, 对日本的出口增速有所 上升 4 月对美国 欧盟的出口同比增速分别为 11.7% 4%, 比上月分别下降 8 12.6 个百分点 图表 2:4 月对 G3 出口增速 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 7
美国日本欧盟 60% 50% yoy 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2013 2014 2015 2016 2017 资料来源 :wind, 联讯证券 ( 二 ) 内需正在跨过拐点, 进口增速将回归理性 4 月进口同比增长 ( 以美元计价 ) 为 11.9%, 弱于 14.7% 的市场预期 (wind), 比上 月大幅回落 84 个百分点 进口增长有所回落, 一方面表明二季度以来中国的内需开始 走弱, 另一方面大宗商品价格的大幅下跌会变相的减少进口额 在需求方面,3 月中旬以后, 房地产调控的升级使得未来房地产面临较大的下行压力, 工业产量在一季度放量后引发了工业品价格的暴跌, 企业对未来的需求持续向好并 不抱乐观态度 从目前监测的高频数据看,4 月六大发电集团耗煤量同比增长 14%, 比 3 月回落了近 4 个百分点, 而且这种下滑势头在 5 月上旬仍在延续, 表明未来工业增速 会有所下滑 图表 3: 原油进口价格开始回落 铁矿石价格原油价格 ( 右 ) 140.0 美元 / 吨 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 900.0 美元 / 吨 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 2013 2014 2015 2016 2017 0.0 资料来源 :wind, 联讯证券 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 7
在价格方面,4 月进口铁矿石平均价格为 83.4 美元 / 吨, 仍在持续上升 ; 但进口原油 平均价格为 379.9 美元 / 吨, 已经有所下降 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 7
分析师简介 陈勇 : 中央财经大学硕士 2000 年 2 月至 2008 年在海融 和讯等证券投资咨询机构从事市场研究,2008 年 12 月加入 联讯证券, 现任研究院总经理助理, 策略分析师 研究院销售团队 北京 周之音 010-64408926 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-64408662 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 赵玉洁 021-51782233 18818101870 zhaoyujie@lxsec.com 上海 杨志勇 021-51782335 13816013064 yangzhiyong@lxsec.com 深圳 刘啸天 15889583386 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 :10485001 本公司在知晓范围内履行披露义务 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级 股票投资评级标准报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 10%; 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间 ; 持有 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 ; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 行业投资评级标准报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 增持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报高于基准指数 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报介于基准指数 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报低于基准指数 5% 以下 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 6 / 7
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