金融市场部商品与期货交易部 ( 上海 ) 2016 年 2 月 22 日星期一 2016 年第 8 期 Financial Markets Weekly Focus 美加息前景不明, 贵金属先抑后扬 本期作者 Author: 涂涵 TU Han 021-60637065 tuhan.zh@ccb.com 本期复核 Review: 陈子隽 CHEN Zijun 021-60637067 chenzijun.zh@ccb.com 市场回顾与展望 上周全球主要国家的股市出现较大幅度的反弹, 特别是中国股市一改年初以来的颓势, 出现了较大幅度的量价齐升的技术性反弹 虽然美国通胀等多项数据好于预期, 但美联储会议纪要及官员发言使得加息预期依然不明, 且市场避险情绪加剧, 金价先抑后扬 本周重磅事件较多, 美联储 英国及日本央行多位官员将发表演说, 周五将在上海召开 G20 财长及央行会议 经济数据方面, 重点关注美国四季度 GDP PCE 房地产数据, 以及欧洲主要国家 PMI GDP 等数据 投资建议 上周黄金先抑后扬 形成回调态势, 先跌至 1190 附近, 随后上行至周五收盘价 1226, 白银随之波动 周五, 金银价差达到七年多来最大,1 盎司黄金价值相当于 80 盎司银 避险因素和美联储利率预期仍是左右金价外汇走势的重要因素, 预计本周黄金波动区间为 [1190,1250] 美元 / 盎司, 白银波动区间为 [15.0,15.8] 美元 / 盎司, 铂金波动区间为 [900,980] 美元 / 盎司 SUMMARY 一 Uncertain US rate expectation led precious metals V-trend Better-than-expected US economic data and FOMC dovish minutes exerted opposing effects on precious metals, resulting V trends. Risk aversion and US rate expectation may continue to determine gold and US dollar index. This week, officials from Fed, BOE and BOJ will address speeches, and G20 finance ministers and central bank governors meeting will be held in Shanghai. Price range forecast for this week: gold [1190,1250] $/oz, silver [15.0,15.8] $/oz, platinum [900,980] $/oz. - 1 -
一 走势回顾 1. 贵金属上周国际金价开于 1237.49 美元 / 盎司, 收于 1226.8 美元 / 盎司, 下跌 0.90%; 国际银价开于 15.67 美元 / 盎司, 收于 15.35 美元 / 盎司, 下跌 2.54%; 国际铂价开于 954.15 美元 / 盎司, 收于 939.4 美元 / 盎司, 下跌 1.67%; 国际钯价开于 529.8 美元 / 盎司, 收于 499.55 美元 / 盎司, 下跌 4.60% 上海黄金交易所 AU(T+D) 收于 256.6 元 / 克, 上涨 5.20%;AG(T+D) 收于 3388 元 / 千克, 上涨 2.60%; 上海期货交易所黄金期货活跃合约 1606 收于 258 元 / 克, 上涨 4.92%; 白银期货活跃合约 1606 收于 3472 元 / 千克, 上涨 2.45% 1 上周 SPDR 黄金 ETF 持仓增加 22.01 吨至 732.96 吨 ;ishares 白银 ETF 持仓减少 123.79 万盎司至 3.110 亿盎司 CFTC 公布的 2 月 16 日纽约商品交易所黄金期货非商业净多头增加 18,932 手至 117,360 手, 白银期货非商业净多头增加 6,035 手至 58,717 手 2. 能源 基本金属和农产品上周 WTI 原油期货活跃合约 1603 开于 29.08 美元 / 桶, 收于 29.72 美元 / 桶, 上涨 2.41%; Brent 原油期货活跃合约 1604 开于 32.77 美元 / 桶, 收于 33.12 美元 / 桶, 上涨 1.44% 上周伦敦三月期铜开于 4526 美元 / 吨, 收于 4606 美元 / 吨, 上涨 2.56%; 上海期货交易所铜期货活跃合约 1604 开于 35800 元 / 吨, 收于 35920 元 / 吨, 下跌 1.62% 上周 CBOT 大豆期货活跃合约 1605 开于 879.50 美元 / 蒲式耳, 收于 882.25 美元 / 蒲式耳, 上涨 0.68%; 大连商品交易所 1 号黄大豆期货活跃合约 1605 开于 3465 元 / 吨, 收于 3491 元 / 吨, 上涨 0.34% 1 国内交易所数据取自周五收盘价, 周五夜盘数据计入下周一交易日 - 2 -
图表 1: 国际黄金现货 图表 2: 上海黄金交易所 AU(T+D) 图表 3: 国际白银现货 图表 4: 上海黄金交易所 AG(T+D) 图表 5: 国际铂金现货 图表 6: 国际钯金现货 图表 7: WTI 原油期货 图表 8: Brent 原油期货 2 蓝线为 5 日均线, 红线为 20 日均线 - 3 -
图表 9: LME 三月铜远期 图表 10: 上期所沪铜期货 图表 11: CBOT 大豆期货 图表 12: 大商所 1 号黄豆期货 数据来源 :Bloomberg 二 市场信息要点 1. 宏观经济 美联储公布 1 月 FOMC 会议纪要 : 美联储 2 月 18 日公布的 1 月会议纪要显示, 大宗商品下挫 金融市场剧动, 引发美联储官员们的担心, 认为经济中的不确定性在上升, 增加了未来经济的下行风险 一些与会者担心, 若中国经济增速放缓超过预期, 可能会拖累美国经济复苏, 其它新兴市场经济体的状况也令人担忧 有 美联储通讯社 之称的 华尔街日报 记者 Jon Hilsenrath 称, 美联储官员们对未来表示出一定的担心, 但并未评估经济中的 风险平衡 (balance of risks), 说明美联储对经济预期暂不表态 对加息表现出迟疑 中国 1 月 CPI 增速回升,PPI 连续 47 个月下滑 : 中国国家统计局 2 月 18 日公布数据显示, 中国 1 月 CPI 同比增长 1.8%, 较去年 12 月 1.6% 的增速回升, 但不及预期的 1.9%, 其中食品价格上涨 4.1%, 持平 2013 年 12 月来最大涨幅 ;PPI 同比下降 5.3%, 为连续 47 个月下滑, 好于预期的下滑 5.4% 中国 1 月进出口数据远逊于预期, 贸易顺差创记录缓解人民币贬值压力 : 海关总署 2 月 15 日公布 1 月进出口数据, 按美元计 : 出口同比 -11.2%, 预期 -1.8%, 前值 -1.4%; 进口同 - 4 -
比 -18.8%, 预期 -3.8%, 前值 -7.6%; 进出口差额达到创记录的 632.9 亿美元, 预期为 606.0 亿美元, 前值 600.9 亿美元 按人民币计 : 出口同比 -6.6%, 预期 3.6%, 前值 2.3%; 进口同比 -14.4%, 预期 1.8%, 前值 -4.0%; 进出口差额 4062 亿元, 预期为 3890.1 亿元, 前值 3820.5 亿元 欧洲央行公布 1 月货币政策会议纪要 : 欧洲央行 2 月 18 日公布的 1 月会议纪要显示, 委员会一致认同已经较为激进的货币政策立场 需要被检视并可能重新考虑 3 月的政策会议将公布央行对宏观经济的预测, 该预测一年公布两次, 因此非常重要 ; 不应向经济传递不适当的悲观信息, 需要让市场确信欧洲央行有足够的工具可以使用 ; 政策传递中汇率的作用已经减弱, 需要重新确认前瞻指引 ;1 月未采取行动, 是考虑到金融市场的波动性以及广泛存在的不确定性,1 月行动 太早了 ; 重申利率会在未来一段时间保持当前或更低的水平 ; 油价走低显著拖累了今年的通胀前景以及薪资增幅低于预期, 可能会给通胀带来二次风险 土耳其首都发生爆炸 : 当地时间 2 月 17 日晚间, 土耳其首都安卡拉发生汽车炸弹爆炸, 事发地点距土耳其议会仅 500 米 爆炸已造成至少 28 人死亡,61 人受伤 土耳其总统埃尔多安誓言对这一针对土耳其军人的爆炸行为进行报复 图表 13: 上周经济数据回顾日期时间地区数据实际值预期值前值 7:50 日本四季度实际 GDP 年化季环比初值 -1.4% -0.8% 1% 2016/2/15 10:00 中国 1 月出口同比 ( 按人民币计 ) -6.6% 3.6% 2.3% 10:00 中国 1 月进口同比 ( 按人民币计 ) -14.4% 1.8% -4% 10:00 中国 1 月贸易帐 ( 亿元人民币 ) 4062 3890.1 3820.5 10:00 中国 1 月 M0 货币供应同比 15.1% 10.6% 4.9% 10:00 中国 1 月 M1 货币供应同比 18.6% 14.65% 15.2% 10:00 中国 1 月 M2 货币供应同比 14% 13.5% 13.3% 2016/2/16 10:00 中国 1 月新增人民币贷款 ( 万亿元人民币 ) 2.51 1.9 0.60 17:30 英国 1 月 CPI 环比 -0.8% -0.7% 0.1% 18:00 德国 2 月 ZEW 经济景气指数 1 0 10.2 18:00 德国 2 月 ZEW 经济现况指数 52.3 55 59.7 21:30 美国 2 月纽约联储制造业指数 -16.64-10 -19.37 2016/2/17 7:50 日本 12 月核心机械订单环比 4.2% 4.5% -14.4% 17:30 英国 1 月失业率 2.2% 2.3% 2.3% - 5 -
17:30 英国 1 月失业金申请人数变动 ( 千 ) -14.8-3 -4.3 21:30 美国 1 月新屋开工 ( 万 ) 109.9 117.3 114.9 21:30 美国 1 月营建许可 ( 万 ) 120.2 120 123.2 21:30 美国 1 月 PPI 环比 0.1% -0.2% -0.2% 21:30 美国 1 月工业产出环比 0.9% 0.4% 0.4% 9:30 中国 1 月 CPI 同比 1.8% 1.9% 1.6% 9:30 中国 1 月 PPI 同比 -5.3% -5.4% -5.9% 2016/2/18 21:30 美国 2 月费城联储制造业指数 -2.8-3 -3.5 21:30 美国首次申请失业金人数 ( 万 ) 26.2 27.5 26.9 21:30 美国 1 月谘商会领先指标环比 -0.2% -0.2% -0.2% 2016/2/19 15:00 德国 1 月 PPI 环比 -0.7% -0.3% -0.5% 21:30 美国 1 月 CPI 环比 0-0.1% -0.1% 资料来源 :Bloomberg 2. 行业动态 瑞士 1 月黄金出口 147.8 吨, 较去年 12 月的 281.2 吨环比下降 47.4%, 同比增长 18% 其中出口到印度 41.7 吨, 出口到中国大陆和香港地区的黄金 68.4 吨, 较 12 月 128.6 吨环比下降 46.8%; 黄金进口量亦较去年 12 月 283.4 吨下降 28.9% 至 201.4 吨, 同比下降 11.0% 1 月印度黄金进口金额同比增加 85.16% 至 29.1 亿美元, 本财年前 10 个月 (2015 年 4 月至 2016 年 1 月 ), 黄金进口额同比增加 7.08% 至 293.6 亿美元 为减少黄金进口量 控制经常账户赤字, 印度计划今年至少拍卖 3 座金矿, 黄金储备量将价值数十亿美元 美国地址勘探局 (USGS) 数据显示,12 月美国白银进口较 11 月 418 吨环比大增 33% 至 557 吨, 全年进口量 5935 吨, 比 2014 年 4962 吨增加了 19.6%, 其中 80% 来自墨西哥和加拿大 ;2015 年美国消费的白银中, 有 72% 来自进口, 这是 5 年以来最大占比 欧洲汽车制造协会 (ACEA) 数据显示,1 月欧洲新注册汽车 106 万辆, 同比增长 6.2%, 连续第 29 个月同比增长, 上行趋势迹象表明除了中国和美国外, 欧洲地区汽车需求的旺盛, 将会推动铂金需求 - 6 -
专栏 : 负利率浪潮来袭, 新年投资属黄金 作者 : 商品与期货交易部汪晓芳 1 月 29 日, 日本央行以 5:4 投票通过负利率决定, 于 2 月 16 日起正式实施 长期受到经济不景气与通胀低迷的双重压力, 日本央行选择在亚洲率先尝试负利率 那么何为 负利率? 日本央行之举会对其他央行货币政策产生何种影响? 投资者又该如何应对? 此前已有四家央行推行了负利率 瑞典央行为首家采用负利率的央行, 于 2009 年 7 月进行为期一年的负利率试验并于 2014 年 7 月起正式实施存款负利率,2015 年 2 月推出回购负利率 ; 目前其存款利率为 -1.25%, 回购利率为 -0.5% 丹麦央行于 2012 年 7 月将大额存单利率降至 -0.2%, 目前为 -0.65% 欧洲央行于 2014 年 6 月下调存款利率至 -0.1%, 目前为 -0.3% 瑞士央行为将瑞士法郎 3 月 Libor 利率目标区间下端压至负值,2014 年 12 月起对超过限额的法人存款征收 0.25% 利息,2015 年 1 月调整为 -0.75% 此次日本参考瑞士 瑞典及丹麦, 对金融机构存放央行的准备金划分为基础余额 宏观加算余额及政策利率余额三层, 分别适用 0.1% 0% -0.1% 的利率 根据日本央行测算, 目前负利率资金规模约 10 兆日元, 现阶段 QQE 政策下货币基础每年增加 80 兆日元, 由此预计 3 个月后负利率政策的实施对象规模将相应扩大至约 30 兆日元 在宏观经济下行压力下, 多数央行坚持宽松立场, 美国从 一枝独秀 逐渐变为 独木难支, 近期美联储已多次强调了外部经济不景气和美元升值可能对美国经济增长造成拖累 去年 12 月, 美联储七年来首次宣布加息后, 市场却对美联储暂缓加息 降息甚至负利率的预期高涨 美联储 2016 年的年度压力测试中已经包括了三月期美债利率长期为负的情境模拟 在 2 月 10 日的国会证词中, 美联储主席耶伦表示 2010 年就考虑过负利率, 但当时认为作用有限, 鉴于欧洲等央行经验, 美联储将重新审视负利率, 在经济需要的情况下, 不排除实施的可能 负利率时代来临, 不仅显示全球大部分经济体仍深陷泥淖, 更令人担忧的是金融机构经营或因此恶化, 尤其是欧洲银行业尚未完全复苏, 又将面临新的系统风险挑战 近日德意志银行 2015 年巨亏的消息令投资者担心其将成为第二个雷曼, 欧洲股市暴跌, 黄金作为避险资产受到追捧 另一方面, 负利率虽然不直接作用于个人存款, 但通过金融机构转嫁, 最终仍由个人投资者承担, 对于中国 日本等高储蓄率国家尤甚 不过这也意味着持有黄金的机会成本降低, 投资者可将部分现金储蓄改变为实物金形式, 例如投资建行个人黄金积存产品, 则是一个不错的选择 - 7 -
图表 14: 本周经济日历 日期时间地区数据 事件 市场 预期 16:30 德国 2 月制造业 PMI 初值 52.3 星期一 2016/2/22 17:00 欧元区 2 月制造业 PMI 初值 52.3 22:45 美国 2 月 Markit 制造业 PMI 初值 52.4 15:00 德国四季度季调后 GDP 季环比终值 0.3% 17:00 德国 2 月 IFO 商业景气指数 107.3 星期二 2016/2/23 23:00 美国 2 月谘商会消费者信心指数 97.5 23:00 美国 1 月成屋销售总数 ( 百万 ) 5.5 23:00 美国 1 月成屋销售总数年化环比 0.7% 星期三 2016/2/24 23:00 美国 1 月新屋销售 ( 万 ) 52.5 23:00 美国 1 月新屋销售环比 -3.5% 17:30 英国四季度 GDP 季环比初值 0.5% 星期四 2016/2/25 18:00 欧元区 1 月 CPI 同比终值 0.4% 21:30 美国首次申请失业金人数 ( 万 ) - 21:30 美国 1 月耐用品订单环比初值 3% 中国 G20 财长及央行官员会议 7:30 日本 1 月全国 CPI 同比 0.2% 15:45 法国四季度 GDP 季环比初值 0.5% 21:00 德国 2 月 CPI 同比初值 0.5% 星期五 2016/2/26 21:30 美国四季度实际 GDP 年化季环比修正值 0.3% 21:30 美国 四季度 PCE 年化季环比修正值 2.2% 23:00 美国 1 月个人收入环比 0.4% 23:00 美国 1 月个人消费支出 (PCE) 环比 0.2% 23:00 美国 2 月密歇根大学消费者信心指数终值 90.7 资料来源 :Bloomberg - 8 -
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