9 股指期货统计及策略日报 星期一 南华期货研究所 震荡走势! 姚永源 :0755-82723950 Z0010046 目录 1. 宏观动态... 2 1.1. 今日宏观主题... 2 1.2. 银行间债市行情... 2 2. 沪深 300 期现主力异动追踪... 3 3. 股指期货走势推演... 6 4. 股指期货短线交易策略... 7 赵鹏涛 :0755-82577614 Z0002443 章睿哲 :010-83162239 助理研究员沪深 300 现货及期货涨跌幅情况 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% 现货 if1703 if1704 if1706 if1709 资料来源 :Wind 南华研究 上证 50 现货及期货涨跌幅情况 0.00% -0.20% -0.40% -0.60% -0.80% -1.00% -1.20% 现货 ih1703 ih1704 ih1706 ih1709 资料来源 :Wind 南华研究 中证 500 现货及期货涨跌幅情况 0.00% -0.20% -0.40% -0.60% -0.80% -1.00% 现货 ic1703 ic1704 ic1703 ic1706 资料来源 :Wind 南华研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分
1. 宏观动态 1.1. 今日宏观主题 央行再次上调 OMO MLF 和 SLF 利率 3 月 16 日, 央行分别上调 7 天 14 天 28 天逆回购 (OMO) 利率 10 个 BP, 分别至 2.45% 2.6% 和 2.75%; 分别上调 6 个月及 1 年期 MLF 利率 10 个 BP 至 3.05% 和 3.2% 这是自 1 月底 2 月初 MLF 和 OMO 利率上行后的再次上涨 同时常备借贷便利 (SLF) 的利率也上调了 10-20BP, 其中, 隔夜品种上调 20BP 至 3.3%, 七天和一个月品种各上调 10BP 至 3.45% 和 3.8% 上调公开市场利率是新货币政策框架下的加息, 是真加息不是假加息 目前, 中国货币政策框架正处于转轨过程中, 并存着两种加 ( 降 ) 息方式 : 一条是传统的央行直接调整银行存贷款利率, 另一条是新的央行通过调整公开市场政策利率来影响存贷款利率和债券收益率 今年以来, 央行已经连续两次上调 OMO MLF 和 SLF 利率来实现稳汇率 去杠杆等货币政策目标, 标志其已成为新型货币政策框架下的重要政策工具 中国在新货币政策框架下结构性加息, 存贷款利率不会上调, 但公开市场利率和再贷款利率会结构性上行, 流动性环境边际收紧 稳定利差和汇率 从时点上来看, 跟随美联储加息的可能性较大 尽管美联储发言偏鸽派, 加息后美元和美债回调, 但对于经济和通胀的表述偏乐观 且讨论缩表, 后续美元仍将持续上行 美联储实现货币政策正常化的倾向加强, 加息进程会加快, 这必然会对中国造成外溢效应, 增大人民币贬值和资本外流压力 目前, 中美十年期国债利差已降至 77bp 附近, 接近 2012 年以来的历史低点 为了防范资本外流 稳定利差和汇率, 央行采取调节公开市场操作利率的方式间接引导利率上行是当前的必要选择 防风险去杠杆的需要 从过去几个月去杠杆的效果来看, 尽管杠杆有所收敛, 但并未实质性去杠杆, 同业存单井喷等现象都表明杠杆仍在维持, 这不是央行希望看到的, 因次有必要再推一把 政府工作报告中提出 对不良资产 债券违约 影子银行 互联网金融等累积风险要高度警惕, 叠加资管监管升级, 央行顺势上调利率, 也是出于防风险的考虑 对实体经济影响有限 上调政策利率将会直接抬升短期资金价格, 进而对长端债券收益率带来压力 但由于中国利率市场存在的分割和利率传导机制不畅, 对于存贷款利率的广谱利率直接影响有限 当前企业融资结构仍然以贷款为主, 因而政策利率上调对经济周期复苏短期影响有限 但是仍需警惕结构性加息下的房贷利率的上行对经济带来的结构性影响 综上所述, 我们认为, 央行再次上调 OMO MLF 和 SLF 利率, 是防风险去杠杆的需要, 能够稳定利差和汇率, 但是对实体经济影响有限 2
1.2. 银行间债市行情 3 月 16 日, 债券市场指数上涨幅度较大, 其中不包含利息再投资的中债综合指数 ( 净价 )101.046, 上涨 0.0536%, 而包含利息再投资的中债综合指数 ( 财富 )171.9909, 上涨 0.0648% 全市场平均到期收益率为 4.0336%, 平均市值法到期收益率为 3.9116%, 平均市值法久期为 3.879 利率债收益率整体下行 早盘进出口行续发 1 3 5 10 年期, 短期限招标收益率波动不大, 中长期限出现明显下行 ; 午后国开续发 1 5 20 年期, 与进出口行类似,1 年期中标利率较上日市场价格微幅波动,5 10 年期下行明显 截止日终, 国债收益率曲线除个别期限外, 整体下行 2-5BP,10 年期国债期货主力合约收盘大涨 0.85%; 国开债曲线整体下行 2-4BP; 农发行债曲线涨跌互现, 整体波动 2BP 以内 ; 进出口行债曲线除个别期限外整体下行 1-3BP 具体来看, 国债曲线 5 年期 170001 带动曲线对应期限上行 1BP 至 3.07%;7 年期 160025 带动曲线对应期限下行 4BP 至 3.23%;10 年期 170004 带动曲线对应期限下行 5BP 至 3.36%;30 年期 160019 带动曲线对应期限下行 2BP 至 3.86% 国开债曲线整体下行,7 年期 170201 带动曲线对应期限下行 2BP 至 4.13%;10 年期 160213 带动曲线对应期限下行 4BP 至 4.12%;20 年期 160205 带动曲线对应期限下行 3BP 至 4.31% 农发行债曲线整体涨跌互现,10 年期 170405 带动曲线对应期限下行 2BP 至 4.24% 进出口行债曲线整体小幅下行,10 年期 160310 带动曲线对应期限下行 3BP 至 4.24% 地方政府债方面, 地方政府债 AAA 曲线 4 5 年期在市场价格带动下收至 3.37% 3.45% 信用债收益率小幅波动 具体来看, 中债中短期票据收益率曲线 (AAA) 3M 期限收益率稳定于 3.79%,6M 期限收益率下行 1BP 至 3.80%,1 年期收益率下行 1BP 至 3.98% 中债中短期票据收益率曲线(AAA)3 年期收益率稳定于 4.19%,5 年期收益率下行 2BP 至 4.42% 水平 商业银行普通债曲线短端收益率涨跌互现 具体来看, 中债商业银行普通债收益率曲线 (AAA)7d 期限上行 25BP 至 3.25% 的水平,14d 期限下行 5BP 至 3.55% 的水平,1M 期限上行 9BP 至 4.18% 的水平,2M 期限上行 4BP 至 4.37% 的水平,3M 期限下行 3BP 至 4.32% 的水平,6M 期限上行 5BP 至 4.30% 的水平,9M 期限上行 2BP 至 4.21% 的水平,1Y 期限上行 3BP 至 4.21% 的水平 城投债曲线收益率整体小幅波动 具体来看, 中债城投债收益率曲线 (AAA)3M 上行 2BP 至 3.97% 3 年期上行 2BP 至 4.34%,5 年期稳定在 4.52% 的水平 中债城投债收益率曲线 (AA)5 年期稳定在 4.99% 的水平 交易所竞价交易总成交额约 51 亿元, 较上一交易日有所缩量 高等级公司债市场收益率较前一交易日上行约 1BP; 中低等级公司债市场收益 3
率平均较前日基本持平 13 日照港 (122289) 等券成交活跃, 收益率有 所上行 图 1.2.1 SHIBOR 利率小幅抬升 4.4000 SHIBOR 隔夜 SHIBOR1 周 SHIBOR2 周 SHIBOR1 月 3.9000 3.4000 2.9000 2.4000 1.9000 数据来源 :WIND 资讯南华研究 南华期货研究所宏观经济研究中心章睿哲 4
2. 沪深 300 期现主力异动追踪 股指期货和现货的价格联动是相互的, 分析现货主力和股指的关系, 起到更精准的发掘投资机会 本节通过计算现货主力跟踪线, 基于统计概率的理念把握其极值点, 当现货主力跟踪线低于 1, 说明很不活跃, 期货和现货将保持向下趋势, 可以顺势做空期货, 或者做期现套保 ; 当现货主力跟踪线高于 1, 说明主力资金积极推高现货市场, 趋势向上, 可以顺势做多期货, 或者可以融券做空股票做多期货进行期现套利 1) 由图 1.2.1 可见, 截止 2017 年 3 月 17 日现货主力跟踪值为 0.17, 相比昨天的 1.04 大幅下跌, 小于观察值 1, 说明现货主力资金活跃度转弱 沪深 300 指数略微高开后, 全天宽幅震荡大跌 板块方面, 日用化工 运输设备 旅游 酒店餐饮 建材板块涨幅居前, 银行 船舶 证券 互联网 元器件等板块跌幅居前 ; 2) 今日股指期货相对昨日结算价小幅高开后, 全天宽幅震荡大跌 今日沪深 300 指数大幅走低,k 线形态上形成双头并且 MACD 指标顶背离, 我们判断指数中线下跌, 建议做空股指期货同时买入涨幅居前 50 名股票 ; 图 1.2.1 现货主力跟踪线与股指期货走势图 数据来源 :Tinysoft, 南华研究附注 : 现货主力跟踪线 = 前 115 名股票的流通市值 * 涨跌幅 / 沪深 300 流通市值 其中, 取前 115 名股票列表, 是按每个股票流通市值 * 涨跌幅降序排列得到的, 而 115 是基于自然法则取值 南华期货研究所产品创新研究中心姚永源 5
3. 股指期货走势推演 股指主力合约走势推演以 5 分钟 K 线为基础, 推演 1-3 日内的短线走势, 给出可能会出现转折的高低点位置, 为日内短线或者短期波段交易者提供参考 股指 1704 合约, 周五震荡后跌破 3440 点, 之后大幅下跌, 目前到达 3397 点附近, 短期震荡走势, 如果周一上涨, 上方 3440 点会有压力, 可能会再次下跌, 但如果突破, 涨势可能还会继续, 上方 3460 点再有压力, 继续上涨到 3500 点会有较大回调, 多单回避 如果 3540 点也大幅突破, 下一目标位将在 3600 点 如果周一下跌, 3997 点有支撑, 可能会继续上涨, 但如果跌破,3368 点会有强支撑, 这里将是多空的关键位置, 一旦跌破, 可能将会再跌一段时间, 下方 3320 点有震荡,3270 点才再有支撑 下一转折点在 24 日 图 1.2-1:IF1704 走势推演 (5 分钟图, 局部图 ) 资料来源 : 博易 南华研究 南华期货研究所产品创新研究中心赵鹏涛 6
4. 股指期货短线交易策略 短线交易策略仅供日内短线交易者或者短线波段交易者参考, 尾市平仓或 者轻仓隔夜 周一 (3 月 20 日 )IF1704 合约交易策略 : 多头策略 1) 目前持有的多单跌破 3397 点止损,3440 止盈 2) 突破 3440 点, 买入,3430 点止损,3460 点止盈 空头策略 1) 目前持有的空单突破 3420 点止损,3397 点止盈 2) 跌破 3397 点, 卖出,3410 止损,3368 点止盈 投资建议仅供参考, 投资者据此入市, 风险自担 南华期货研究所产品创新研究中心赵鹏涛 7
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