石油开采 证券研究报告 公司研究 中国石油 (601857.SH) 联讯石化公司点评 中国石油 : 上半年业绩预增 16-20 倍 2017 年 07 月 27 日投资要点 当前价 : 增持 ( 维持 ) 石油化工行业研究组 8.15 元 分析师 : 王凤华执业编号 :S0300516060001 邮箱 :wangfenghua@lxsec.com 研究助理 : 韦家煜电话 :010-64408587 邮箱 :weijiayu@lxsec.com 股价相对市场表现 ( 近 12 个月 ) 22% 16% 10% 4% -1% 16-07 16-10 17-01 17-04 17-07 沪深 300 中国石油 资料来源 : 聚源 盈利预测 百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 主营收入 1616903 2033084 2236392 2460031 (+/-) -6.3% 25.7% 10.0% 10.0% 净利润 29414 55098 71953 75016 (+/-) -30.6% 87.3% 30.6% 4.3% EPS( 元 ) 0.04 0.17 0.22 0.23 P/E 188.81 49.22 37.69 36.15 资料来源 : 联讯证券研究院 事件 中国石油 7 月 26 日披露 2017 年半年度业绩预告, 预计上半年实现归属于 上市公司股东的净利润人民币 90-110 亿元, 同比大幅增加 归母净利润半年同比预增 16-20 倍, 二季度环比 同比下降 由于去年上半年公司的归母净利润基数较小, 为 5.28 亿元, 集团预计归母 净利润同比大幅增加 从二季度来看, 归母净利润为 33-53 亿元, 环比下降 7%-42%, 同比下降 63%-77% 集团平均实现油价同比大幅增长 预计集团上半年平均实现油价约 49 美元 / 桶, 而去年同期尤其是一季度国际 平均油价较低, 去年上半年平均实现原油价格为 33.09 美元 / 桶 2017 年下半年, 预计国际油价中低位震荡运行, 仍存在不确定性, 总体温和上涨的概 率较大 集团全年平均实现油价有望维持在 50 美元 / 桶上下的水平, 显著高 于 2016 年的 37.99 美元 / 桶, 是集团业绩的重要支撑 天然气行业景气度高企, 或成为集团业绩增长点 发改委统计数据显示, 上半年, 我国天然气产量和进口量同比都增长 10% 以上, 天然气消费量则增长 15.2%, 是自 2014 年以来重回两位数增长 消 费需求旺盛叠加天然气价格市场化 管网建设等天然气改革的推进, 集团天 然气业务未来增长空间巨大 成品油价格承压, 乙烯装置盈利空间缩小 今年 1-5 月, 汽柴油累计表观消费量同比增速分别为 0.25% 1.22%; 汽油 增速大幅放缓, 柴油增速回升 今年上半年, 汽油 柴油半年均价分别同比 增长 12.53% 和 14.14%, 但半年来总体呈下降趋势 上半年乙烯均价同比 增长 6.35%, 但由于 2 月份起价格持续下跌, 乙烯 - 石脑油价差半年同比下 降 14.42%, 盈利空间受到压缩, 但炼油行业整体盈利能力仍处在较高水平 盈利预测与投资评级 我们预计 2017-2019 年, 公司营业收入分别为 20331 亿元 22364 亿元 24600 亿元,EPS 分别为 0.17 元 0.22 元 0.23 元,BPS 分别为 6.53 元 6.57 元 6.61 元, 最新收盘价对应 PB 分别为 1.25 倍 1.24 倍 1.23 倍, 维持 增持 评级 风险提示 油气价格大幅下跌 国企改革进度低于预期 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 5
图表 1: PE-Band(TTM) 资料来源 :Wind 联讯证券 图表 2: PB-Band(TTM) 资料来源 :Wind 联讯证券 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 5
附录 : 公司财务预测表 ( 百万元 ) 利润表 2016A 2017E 2018E 2019E 现金流量表 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入 1616903 2033084 2236392 2460031 净利润 29414 55098 71953 75016 营业成本 1235707 1543177 1677294 1845024 折旧摊销 209651 34486 44051 41566 营业税金及附加 187846 236196 259816 285798 财务费用 20652 27631 33132 39622 销售费用 63976 80443 88487 97336 经营性应收项目变动净额 28607 47353-12192 57087 管理费用 75958 95509 105060 115566 经营活动净现金流 264974 98658 145990 139841 财务费用 20652 27631 33132 39622 投资活动净现金流 -175887-162064 -181194-202237 资产减值损失 12858 15646 15646 15646 筹资活动净现金流 -67007 49331 39270 66869 营业利润 48874 63482 85956 90040 现金净增加额 24953-14074 4066 4473 营业外收入 10635 315 315 315 主要财务比率 2016A 2017E 2018E 2019E 营业外支出 14317 0 0 0 成长能力 利润总额 45192 63797 86271 90355 营业收入增长率 -6% 26% 10% 10% 所得税 15778 8699 14318 15339 营业利润增长率 -13% 30% 35% 5% 净利润 29414 55098 71953 75016 归属母公司净利润增长率 -78% 284% 31% 4% 少数股东损益 21514 24794 32379 33757 获利能力 归属母公司净利润 7900 30304 39574 41259 毛利率 23.58% 24.10% 25.00% 25.00% EPS( 元 ) 0.04 0.17 0.22 0.23 净利率 1.82% 2.71% 3.22% 3.05% 资产负债表 2016A 2017E 2018E 2019E 总资产净利率 2.83% 3.59% 4.49% 4.41% 货币资金 98617 84543 88609 93082 ROE 0.66% 2.54% 3.29% 3.41% 应收账款 85925 129121 106906 152724 偿债能力 存货 146865 199388 176958 237023 资产负债率 41% 45% 46% 50% 流动资产合计 337784 419429 378850 489205 流动比率 75% 65% 53% 51% 固定资产 1739023 1903552 2077647 2262263 营运能力 无形资产 117587 107232 96877 86523 总资产周转率 0.69 0.80 0.84 0.83 资产总计 2332709 2555522 2665676 2950292 应收账款周转率 27.59 24.47 30.73 24.93 应付账款 297335 387884 353476 456381 每股指标 ( 元 ) 短期借款 71969 173763 278533 418760 每股收益 0.04 0.17 0.22 0.23 流动负债合计 369304 561647 632010 875141 每股经营现金 1.45 0.54 0.80 0.76 长期借款 372887 372887 372887 372887 每股净资产 6.50 6.53 6.57 6.61 负债合计 959681 1152024 1222387 1465518 估值比率 所有者权益 1373028 1403498 1443289 1484774 P/E 188.81 49.22 37.69 36.15 负债和所有者权益合计 2332709 2555522 2665676 2950292 P/B 1.25 1.25 1.24 1.23 资料来源 : 公司财务报告 联讯证券研究院 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 5
分析师简介王凤华 : 中国人民大学硕士研究生, 现任联讯证券研究院执行院长 从业 20 年, 在卖方研究行业领域先后任民生证券研究所所长助理 宏源证券中小市值首席分析师 申万宏源研究所中小盘研究部负责人,2012-2014 年连续三年获得新财富最佳中小市值分析师, 实地调研数百家上市公司, 擅长挖掘中长线成长股 研究院销售团队 北京 周之音 010-64408926 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-64408662 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 赵玉洁 021-51782233 18818101870 zhaoyujie@lxsec.com 深圳 刘啸天 15889583386 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力, 保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正, 结论不受任何第三方的授意或影响, 特此声明 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格, 经营证券业务许可证编号 :10485001 本公司在知晓范围内履行披露义务 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级 股票投资评级标准报告发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 10%; 增持 : 相对大盘涨幅在 5%~10% 之间 ; 持有 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 ; 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 行业投资评级标准报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深 300 指数的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 增持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报高于基准指数 5% 以上 ; 中性 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报介于基准指数 -5% 与 5% 之间 ; 减持 : 我们预计未来报告期内, 行业整体回报低于基准指数 5% 以下 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 5
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