2018 年 4 月 15 日石油化工 美英法空袭叙利亚, 有望继续推升油价 原油周报第 47 期 (20180415) 受地缘政治及 OECD 库存减少等因素影响, 原油价格一路上行受地缘政治及 OECD 库存减少等因素影响, 本周油价一路上行, 布伦特 和 WIT 原油期货价格分别收于 72.58 美元 / 桶和 67.39 美元 / 桶 美元指数交投于 89.81 中国原油期货 SC1809 价格一路上行, 收于 426.1 元 / 桶 美国石油钻井机数增加 7 台, 商业原油库存增加 330.6 万桶美国石油活跃钻井数较上周增加 7 座至 815 座, 油气钻机总数增加 5 台至 1008 台 美国原油及石油制品总库存增加 596.8 万桶至 18.57 亿桶, 美国商业原油库存增加 330.6 万桶至 4.29 亿桶 3 月 OPEC 产量下降, 较上月减少 20.14 万桶 / 日至 3195.8 万桶 / 日 3 月 OPEC 减产执行情况良好, 原油产量为 3195.8 万桶 / 日, 较上月减少 20.14 万桶 / 日 沙特产量为 993.4 万桶 / 日, 较上月减少了 4.69 万桶 / 日 ; 利比亚产量为 96.8 万桶 / 日, 较上月减少 3.72 万桶 / 日 石脑油裂解 PDH MTO 价差均扩大相比上周, 石脑油 乙烯 丙烯 丙烷 丁二烯价格下降, 纯苯价格上升 ; 石脑油裂解 PDH MTO 价差扩大 三国空袭叙利亚, 关注叙利亚局势 伊朗核协议和 OPEC 年中会议进展本周, 叙利亚事件持续发酵, 中东地区地缘政治风险全面升级, 推动原油 价格持续走高 北京时间 14 日 9 点, 美国总统特朗普下令对叙利亚化学武器相关设施进行精确打击 考虑到叙利亚与俄罗斯 伊朗等世界石油供给大国关系密切, 此次美国等对叙利亚的打击行动对原油供给产生严重威 胁, 预计将造成市场对原油断供的恐慌情绪高涨, 从而短期内大幅推高原油价格 除了叙利亚事件, 伊朗核协议和 OPEC 年中会议, 也会对原油 市场产生重大影响 特朗普将 5 月 12 日定为修改伊核协议的最后期限, 并扬言如果届时没有令他满意的修改方案, 美国将退出伊核协议 伊朗是全球原油重要的生产国和出口国, 今年 3 月份产量在 380 万桶 / 天, 原油 出口量在 220 万桶 / 天 如果伊朗核协议被作废, 伊朗的原油再次被禁止出口, 其原油出口量将回到 2012 下半年 -2015 年被制裁时候的水平, 全 球原油供应量将下降 100 万桶 / 天左右 这将对原油市场形成实质性的冲击 另据 IEA 月报显示,2 月经合组织商业原油库存跌 2600 万桶至 28.41 亿桶, 较五年均值水平高 3000 万桶, 预计经合组织原油库存可能在 5 月 份达到 5 年均值, 原油市场有望实现供需平衡 需求方面, 中国 3 月原油进口 3910 万吨, 环比增幅达到 21.2%, 第一季度原油进口同比上涨 7% 至 1.12 亿吨, 缓解了市场早前对中国原油需求下降的担忧 后续建议重点关注中东局势及 OPEC 年中会议对 2019 年减产策略的讨论结果 投资建议 : 鉴于二季度原油市场的诸多不确定性, 我们建议关注中国石油 中国石化和新奥股份 ; 还有 中国化工崛起组合 恒力股份 恒逸石化 荣盛石化 桐昆股份和卫星石化 增持 ( 维持 ) 分析师 裘孝锋 021-22167262 qiuxf@ebscn.com 执业证书编号 :S0930517050001 赵乃迪 010-56513000 zhaond@ebscn.com 执业证书编号 :S0930517050005 行业与上证指数对比图 相关研报 行业周报 二季度原油市场不平静, 建议配 置中石油中石化 _20180411 原油周报 : 中美贸易摩擦升温 _20180407 原油周报 : 中国原油期货上市改 变历史, 密切关注伊朗核协议进展 _20180331 原油周报 : 原油价格攀升至 70 美元 / 桶新高 _20180324 原油周报 :IEA 上调需求增长预 期,OECD 库存 7 个月内首次增加 _20180317 原油周报 :2 月中国进口下降明 显 _20180310 原油周报 : 美国库存和供给大幅 增长拉低油价 _20180303 原油周报 : 原油价格反弹, 页岩 油增产隐忧犹在 _20180224 风险提示 : 原油价格波动, 地缘政治风险扩大, 美国产量增速过快 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告
图目录 表 1: 历次地缘政治冲突对油价的影响... 4 图 1: 原油价格走势 ( 美元 / 桶 )... 5 图 2:Brent-WTI 现货结算价差 ( 美元 / 桶 )... 5 图 3:Brent-Dubai 现货价差 ( 美元 / 桶 )... 5 图 4:WTI 原油总持仓 ( 万张 )... 5 图 5:WTI 原油非商业净多头持仓 ( 万张 )... 5 图 6:SC1809 期货合约结算价 ( 人民币元 / 桶 )... 6 图 7:Brent-Dubai 现货价差 ( 人民币元 / 桶 )... 6 图 8:SC1809 期货合约持仓量 ( 张 )... 6 图 9:SC1809 期货合约成交量 ( 张 )... 6 图 10: 美国原油及石油制品总库存 ( 千桶 )... 6 图 11: 美国原油库存 ( 千桶 )... 6 图 12: 美国汽油库存 ( 千桶 )... 7 图 13: 美国馏分油库存 ( 千桶 )... 7 图 14: 中国原油及成品油库存 ( 百万桶 )... 7 图 15: 中国成品油库存 ( 百万桶 )... 7 图 16:OECD 整体库存 ( 百万桶 )... 7 图 17:OECD 原油库存 ( 百万桶 )... 7 图 18: 新加坡库存 ( 百万桶 )... 8 图 19: 阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普 (ARA) 库存 ( 百万桶 )... 8 图 20: 全球石油需求及预测 ( 百万桶 / 天 )... 8 图 21:2018 全球原油需求增长预期 ( 百万桶 / 天 )... 8 图 22: 美国汽油消费 ( 百万桶 / 天 )... 8 图 23: 英德法意石油需求 ( 千桶 / 天 )... 8 图 26: 中国石油消费情况累计图 ( 万吨 )... 9 图 27: 中国原油进口量 ( 万吨 )... 9 图 28: 全球及 OPEC 原油产量 ( 百万桶 / 天 )... 9 图 29: 全球石油产量 ( 百万桶 / 天 )... 9 图 30: 非 OPEC 国家原油产量增长预期 ( 百万桶 / 天 )... 10 图 31: 美国原油产量 ( 千桶 / 天 )... 10 图 32:OPEC 总产量及沙特产量 ( 千桶 / 天 )... 10 图 33: 利比亚 尼日利亚月度产量 ( 千桶 / 天 )... 10 国投瑞银 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告
图 34: 伊拉克等六国减产执行率 (%)... 10 图 35: 页岩油产量 ( 百万桶 / 天 )... 11 图 36: 美国钻机数... 11 图 37:OPEC 剩余产能 ( 百万桶 / 天 )... 11 图 38: 石脑油裂解价差 ( 美元 / 吨 )... 11 图 39:PDH 价差 ( 美元 / 吨 )... 11 图 40:MTO 价差 ( 美元 / 吨 )... 12 图 41: 新加坡汽油 - 原油价差 ( 美元 / 桶 )... 12 图 42: 新加坡柴油 - 原油价差 ( 美元 / 桶 )... 12 图 43: 新加坡石脑油 - 原油价差 ( 美元 / 桶 )... 12 图 44: 美国炼厂开工率 (%)... 12 图 45:WTI 和标准普尔... 13 图 46:WTI 和美元指数... 13 图 47: 原油运输指数 (BDTI)... 13 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告
1 历次地缘政治冲突对油价的影响 北京时间 4 月 14 日 9 时美国总统特朗普宣布, 美国已联合英法两国对 叙利亚军事设施实施精准打击 叙利亚的局势紧张, 或将引发更广泛的地域冲突, 威胁中东地区的原油供给 细数历次地缘政治冲突事件可以发现, 政局动荡或战争爆发都将影响原 油出口国的产量与运输, 引发全球原油市场的供给紧张, 带来原油价格的大幅波动 表 1: 历次地缘政治冲突对油价的影响 序号时间地缘政治冲突事件 1 1973 年 10 月 6 日 埃及和叙利亚进攻以色列, 开启第四次中东战争 阿拉伯原油出口国对支持以色列的国家实行禁运以示抗议 事件影响 事件前后的油价 持续时间 涨幅 ( 约 ) 6 个月 450% 2 1978 年 12 月 26 日 3 1979 年 11 月 4 日 4 1980 年 9 月 22 日 5 1990 年 8 月 2 日 伊朗爆发 伊斯兰革命, 期间停止输出石油 60 天 伊朗发生 人质事件, 美驻伊使馆 63 名员工被绑架 美方冻结了伊朗在美国的资产, 伊朗宣布对美国禁运 伊拉克突袭伊朗, 两伊战争爆发, 两国石油出口量锐减 伊拉克突袭侵略科威特, 抢占石油资源, 希望提高油价水平, 海湾战争爆发 11 个月 80.85% 10 个月 27.54% 4 个月 12.74% 6 个月 73.22% 6 2001 年 9 月 11 日美国发生 9 11 恐怖袭击, 市场陷入恐慌 2 个月 -22.39% 7 2002 年 12 月 2 日 委内瑞拉内部政局动荡, 引发国家石油公司 (PDVSA) 工人罢工, 导致原油产量大幅下降 3 个月 38.87% 8 2003 年 3 月 20 日伊拉克战争爆发, 石油出口中断 1 个月 -22.11% 9 2011 年 2 月 16 日利比亚发生内乱, 原油供应中断 3 个月 31.98% 10 2017 年 9 月 26 日 资料来源 :wind, 光大证券研究所整理 伊拉克北部的库尔德人举行独立公投 土耳其表示 反对, 并宣布随时可能切断从伊拉克北部运往国际市场的石油管道 2 个月 14.25% 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
2 国际原油期货价格及持仓 图 2: 原油价格走势 ( 美元 / 桶 ) 图 3:Brent-WTI 现货结算价差 ( 美元 / 桶 ) 图 4:Brent-Dubai 现货价差 ( 美元 / 桶 ) 图 5:WTI 原油总持仓 ( 万张 ) 图 6:WTI 原油非商业净多头持仓 ( 万张 ) 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告
3 中国原油期货价格及持仓 图 6:SC1809 期货合约结算价 ( 人民币元 / 桶 ) 图 7:Brent-Dubai 现货价差 ( 人民币元 / 桶 ) 图 8:SC1809 期货合约持仓量 ( 张 ) 图 9:SC1809 期货合约成交量 ( 张 ) 4 原油及石油制品库存情况 图 10: 美国原油及石油制品总库存 ( 千桶 ) 图 11: 美国原油库存 ( 千桶 ) 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告
图 12: 美国汽油库存 ( 千桶 ) 图 13: 美国馏分油库存 ( 千桶 ) 图 14: 中国原油及成品油库存 ( 百万桶 ) 图 15: 中国成品油库存 ( 百万桶 ) 图 16:OECD 整体库存 ( 百万桶 ) 图 17:OECD 原油库存 ( 百万桶 ) 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告
图 18: 新加坡库存 ( 百万桶 ) 图 7: 阿姆斯特丹 - 鹿特丹 - 安特卫普 (ARA) 库存 ( 百 万桶 ) 5 石油需求情况 图 20: 全球石油需求及预测 ( 百万桶 / 天 ) 图 21:2018 全球原油需求增长预期 ( 百万桶 / 天 ) 资料来源 :IEA, 光大证券研究所 资料来源 :IEA, 光大证券研究所 图 22: 美国汽油消费 ( 百万桶 / 天 ) 图 23: 英德法意石油需求 ( 千桶 / 天 ) 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告
图 8: 日本国内销售石油需求 ( 千桶 / 天 ) 图 9: 印度石油需求 ( 千桶 / 天 ) 图 10: 中国石油消费情况累计图 ( 万吨 ) 图 11: 中国原油进口量 ( 万吨 ) 6 石油供给情况 图 12: 全球及 OPEC 原油产量 ( 百万桶 / 天 ) 图 13: 全球石油产量 ( 百万桶 / 天 ) 资料来源 :IEA, 光大证券研究所 资料来源 :IEA, 光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -9- 证券研究报告
图 30: 非 OPEC 国家原油产量增长预期 ( 百万桶 / 天 ) 图 31: 美国原油产量 ( 千桶 / 天 ) 资料来源 :IEA, 光大证券研究所 图 32:OPEC 总产量及沙特产量 ( 千桶 / 天 ) 图 33: 利比亚 尼日利亚月度产量 ( 千桶 / 天 ) 图 14: 伊拉克等六国减产执行率 (%) 敬请参阅最后一页特别声明 -10- 证券研究报告
图 15: 页岩油产量 ( 百万桶 / 天 ) 图 16: 美国钻机数 资料来源 :Baker Hughes, 光大证券研究所 图 17:OPEC 剩余产能 ( 百万桶 / 天 ) 7 炼油及石化产品情况 图 18: 石脑油裂解价差 ( 美元 / 吨 ) 图 19:PDH 价差 ( 美元 / 吨 ) 注 : 价差 =(0.3* 乙烯 +0.15* 丙烯 +0.05* 丁二烯 +0.1* 纯苯 )- 石脑油 注 : 价差 = 丙烯 -1.2* 丙烷 敬请参阅最后一页特别声明 -11- 证券研究报告
图 40:MTO 价差 ( 美元 / 吨 ) 图 41: 新加坡汽油 - 原油价差 ( 美元 / 桶 ) 注 : 价差 = 乙烯 *0.4+ 丙烯 *0.6- 甲醇 *3 图 42: 新加坡柴油 - 原油价差 ( 美元 / 桶 ) 图 43: 新加坡石脑油 - 原油价差 ( 美元 / 桶 ) 图 20: 美国炼厂开工率 (%) 敬请参阅最后一页特别声明 -12- 证券研究报告
8 其他金融变量 图 21:WTI 和标准普尔 图 46:WTI 和美元指数 图 47: 原油运输指数 (BDTI) 敬请参阅最后一页特别声明 -13- 证券研究报告
行业及公司评级体系 评级 说明 行 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上 ; 业 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%; 及 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 公 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15%; 司 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上 ; 评因无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使无法给出明确的级无评级投资评级 基准指数说明 :A 股主板基准为沪深 300 指数 ; 中小盘基准为中小板指 ; 创业板基准为创业板指 ; 新三板基准为新三板指数 ; 港 股基准指数为恒生指数 分析 估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度 专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立 客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性 客户的反馈 竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益 所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系 特别声明 光大证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 创建于 1996 年, 系由中国光大 ( 集团 ) 总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司, 是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一 根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可, 光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务 本公司经营范围 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易 证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 为期货公司提供中间介绍业务 ; 证券投资基金代销 ; 融资融券业务 ; 中国证监会批准的其他业务 此外, 公司还通过全资或控股子公司开展资产管理 直接投资 期货 基金管理以及香港证券业务 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所 ( 以下简称 光大证券研究所 ) 编写, 以合法获得的我们相信为可靠 准确 完整的信息为基础, 但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性 光大证券研究所可能将不时补充 修订或更新有关信息, 但不保证及时发布该等更新 本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断, 可能需随时进行调整且不予通知 报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资 法律 会计或税务方面的最终操作建议, 本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议做出任何形式的保证和承诺 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险 本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的 财务状况以及特定需求 投资者应当充分考虑自身特定状况, 并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及作者均不承担任何法律责任 不同时期, 本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息 建议及预测不一致的报告 本公司的销售人员 交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略 本公司的资产管理部 自营部门以及其他投资业务部门可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策 本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险, 在做出投资决策前, 建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择 在法律允许的情况下, 本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行 财务顾问或金融产品等相关服务 投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突, 勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发, 仅供本公司的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告仅向特定客户传送, 未经本公司书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络本公司并获得许可, 并需注明出处为光大证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 敬请参阅最后一页特别声明 -14- 证券研究报告
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