行业简评家电行业 2009 年 2 月 19 日 轻工业振兴规划进一步加大 家电下乡 政策力度 谨慎推荐维持评级 分析师 : 朱力军 :zhulijun@chinastock.com.cn :010-66568273 1. 事件 2009 年 2 月 19 日, 国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议, 审议并原则通过轻工业调整振兴规划, 决定进一步加大 家电下乡 政策实施力度 2. 我们的分析与判断 家电下乡 是轻工业振兴规划中重点支持的内容之一 正如我们在以前报告所说, 扩大内需, 拉动经济增长是目前政府首要解决的问题, 国家拉动内需的政策保持了连续性, 并且表现出力度不断加大的趋势 此次振兴规划进一步扩大 家电下乡 补贴品种, 将微波炉 电磁炉两类产品纳入补贴范围, 并将每类产品每户只能购买一台的限制放宽到两台 我们延续以前的观点, 家电下乡将在一定程度上对冲出口下行的风险, 我们密切关注目前中标的家电上市公司 考虑到消费习惯和家电保有量等因素, 我们继续看好电冰箱和洗衣机制造商, 青岛海尔 (600690.SH) 美的电器 (000527.SZ) 合肥三洋(600983.SH) 和小天鹅 (000418.SZ) 将持续受益于此项政策 ; 目前越来越多的小家电被纳入到家电下乡的范围当中, 由于小家电单价低, 耗电少, 购买冲动受经济波动影响小, 我们认为更容易销售, 制造商更容易获利 目前主要在国内销售电磁炉产品的上市公司有九阳股份 (002242.SZ) 苏泊尔(002032.SZ), 提供微波炉产品的上市公司有合肥三洋 (600983.SH), 这三家公司预计将受益于此振兴规划 根据前两批家电下乡的经验, 我们估计微波炉和电磁炉也将通过招标来确定供应商, 我们将密切关注随后的招标 出口退税提高行业国际竞争能力 2008 年 11 月财政部正式发布通知, 自 2008 年 12 月 1 日起, 家用电器产品增值税出口退税率由 13% 提高到 14%, 上升 1 个百分点 这次轻工业振兴规划中, 再次提到将继续提高家电等轻工 631 项商品的出口退税率, 恢复到 2007 年 7 月 1 日前的水平 我们认为提高出口退税将增强企业出口竞争力, 但是各个家电产品出口退税率不同, 在具体调整结果出台之前, 我们无法给出具体的测算结果 总的来看, 在目前外需不振的情况下, 出口退税给企业降低产品价格带来了空间, 有可能促进出口的增长 如果说家电下乡和出口退税率提高是侧重于当前的经济形势, 那么加快家电行业的技术改造, 建立产业退出机制, 推进节能减排则是从长期的角度来振兴家电行业, 促进行业技术升级, 提升行业竞争力 轻工业振兴规划指出, 需要设立技术改造专项, 推动家电产业升级, 实现大容积 多门 多温区 无霜高端电冰箱 超级节能电冰箱, 节能型空调器和变频空调器, 大容量 节能 节水高端技术洗衣机等产品的产业化 这对于白色家电企业是一个重大支持, 由于行业龙头公司已经具备一定的技术实力, 积累了相当的设备 资金和人才, 所以白色家电行业龙头公司将更多地分享到由技术改造专项带来的收益 从长远来看, 格力电器 (000651.SZ) 青岛海尔 (600690.SH) 和美的电器 (000527.SZ) 受益会更多, 市场地位会进一步加强 轻工业产业振兴规划同时指出, 研究制定出台节能冰箱 空调 洗衣机 热水器等的财政补贴制度, 随着以后具体政策的出台, 我们将根据具体的产品补贴作具体分析 www.chinastock.com.cn
这次轻工业产业振兴规划也提到要促进照明器具节能环保技术改造, 要实现普通白炽灯产量比 2008 年减少 15%, 紧凑型荧光灯产量比 2008 年增长 30%, 逐步淘汰白炽灯, 减少 20% 汞污染排放的目标 在 2008 年 1 月, 财政部 国家发改委联合发布 高效照明产品推广财政补贴资金管理暂行办法, 对大宗用户, 中央财政按中标协议供货价格的 30% 给予补贴 ; 对城乡居民用户, 中央财政按中标协议供货价格的 50% 给予补贴 2008 年共补贴销售高效照明产品 5000 万只 我们预计随着政策的深入,2009 年高效照明补贴销售量有望超过 1 亿只 在上市公司中, 浙江阳光 (600261.SH) 中标 2008 年照明份额最高, 约 1000 万只, 我们预计 2009 年该公司将继续获得较大的中标份额, 成为推广照明节能产品受益最大的公司 但是, 由于外部需求放缓和内部销售费用上升, 公司短期业绩不够理想 3. 投资建议我们判断, 轻工业产业振兴规划是家电行业短期和中长期的一个重大利好, 短期内通过家电下乡和出口退税来刺激消费, 促进增长 ; 长期来看, 通过设立技术改造专项促进家电产业升级, 提高节能环保技术, 通过家电由珠三角 长三角向中西部转移, 形成产业集群化 我们继续看好积极参与家电下乡的上市公司和白色家电龙头公司, 维持对家电行业谨慎推荐的行业评级 表 1: 第二阶段家电下乡生产企业中标表 公司 洗衣机 冰柜 冰箱 彩电 款数 均价 款数 均价 款数 均价 款数 均价 青岛澳柯玛股份有限公司 15 1054.33 10 1487.40 15 2022.13 海信集团有限公司 15 1141.00 15 2144.67 15 1276.27 海信科龙电器股份有限公司 10 1502.00 15 2122.00 青岛海尔股份有限公司 15 2225.67 青岛海尔特种电冰柜有限公司 10 1527.00 青岛海尔洗衣机有限公司 15 1206.87 美的集团有限公司 15 1144.67 10 1543.70 12 2210.08 无锡小天鹅股份有限公司 15 1246.00 10 1518.60 15 2060.73 合肥荣事达三洋电器股份有限公司 15 1178.67 合肥美菱集团控股有限公司 15 1120.27 合肥美菱股份有限公司 10 1532.80 15 2153.67 四川长虹电器股份有限公司 15 1298.00 康佳集团股份有限公司 15 1273.80 10 1488.00 11 2067.36 15 1249.53 TCL 集团股份有限公司 10 1439.60 15 2072.67 15 1283.00 深圳创维 -RGB 电子有限公司 15 1423.80 厦门华侨电子股份有限公司 10 1181.10 资料来源 : 家电下乡信息管理系统中国银河证券研究所 表 2: 全国范围家电下乡生产企业中标表 中标冰箱类企业 中标洗衣机类企业 中标彩电类企业 TCL 集团股份有限公司 TCL 集团股份有限公司 TCL 集团股份有限公司 海信科龙电器股份有限公司 合肥荣事达三洋电器股份有限公司 海信集团有限公司 合肥美菱股份有限公司 康佳集团股份有限公司 康佳集团股份有限公司 康佳集团股份有限公司 青岛澳柯玛股份有限公司 四川长虹电器股份有限公司 青岛澳柯玛股份有限公司 青岛海尔洗衣机有限公司 厦门华侨电子股份有限公司 青岛海尔股份有限公司 四川长虹电器股份有限公司 无锡小天鹅股份有限公司 无锡小天鹅股份有限公司 资料来源 : 家电下乡信息管理系统中国银河证券研究所
表 3: 重点关注公司盈利预测及估值表 代码 简称 投资评级 EPS 07 EPS 08E EPS 09E EPS 10E 07PE 08PE 09PE 10PE 000527.SZ 美的电器 推荐 0.95 0.74 0.86 1.04 12.14 15.47 13.40 11.06 000651.SZ 格力电器 推荐 1.52 1.56 1.76 1.99 15.80 15.45 13.66 12.10 600690.SH 青岛海尔 推荐 0.48 0.69 0.86 1.03 21.40 14.83 11.91 9.94 600983.SH 合肥三洋 推荐 0.20 0.34 0.50 0.65 54.23 32.91 21.95 17.12 002032.SZ 苏泊尔 推荐 0.39 0.53 0.74 0.96 36.13 26.17 18.93 14.56 002242.SZ 九阳股份 推荐 1.35 2.12 2.69 3.40 33.67 21.38 16.85 13.33 000418.SZ 小天鹅 推荐 0.91 0.11 0.34 0.50 7.32 60.17 19.55 13.36 000016.SZ 深康佳 A 谨慎推荐 0.17 0.20 0.24 0.34 27.10 23.72 19.25 13.88 600060.SH 海信电器 - 0.41 0.47 0.54 0.64 23.13 20.32 17.69 14.92 资料来源 : 公司公告中国银河证券研究所
评级标准银河证券行业评级体系 : 推荐 谨慎推荐 中性 回避推荐 : 是指未来 6-12 个月, 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 20% 及以上 该评级由分析师给出 谨慎推荐 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 超越交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 该评级由分析师给出 中性 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 与交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报相当 该评级由分析师给出 回避 : 行业指数 ( 或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数 ) 低于交易所指数 ( 或市场中主要的指数 ) 平均回报 10% 及以上 该评级由分析师给出 家电行业分析师 ( 或分析师团队 ) 覆盖股票范围 : A 股 : 美的电器 (000527.SZ) 青岛海尔(600690.SH) 格力电器(000651.SZ) 深康佳 A(000016.SZ) 九阳股份(002242.SZ) 苏泊尔(002032.SZ) 小天鹅(000418.SZ) 海信电器 (600060.SH) 合肥三洋(600983.SH)
免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司 ( 以下简称银河证券 ) 向其机构或个人客户 ( 以下简称客户 ) 提供, 无意针对或打算违反任何地区 国家 城市或其它法律管辖区域内的法律法规 除非另有说明, 所有本报告的版权属于银河证券 未经银河证券事先书面授权许可, 任何机构或个人不得更改或以任何方式发送 传播或复印本报告 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用, 并不构成对客户的投资建议, 并非作为买卖 认购证券或其它金融工具的邀请或保证 银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正, 但不担保其内容的准确性或完整性 客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断 本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断, 银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告, 但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户 银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户 银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断 本报告并不构成投资 法律 会计或税务建议或担保任何内容适合客户, 本报告不构成给予客户个人咨询建议 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接, 对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接, 银河证券不对其内容负责 本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便, 链接网站的内容不构成本报告的任何部份, 客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险 银河证券在法律允许的情况下可参与 投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易, 或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持 银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系, 并无需事先或在获得业务关系后通知客户 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户 本报告是发送给银河证券客户的, 属于机密材料, 只有银河证券客户才能参考或使用, 如接收人并非银河证券客户, 请及时退回并删除 银河证券有权在发送本报告前使用本报告所涉及的研究或分析内容 所有在本报告中使用的商标 服务标识及标记, 除非另有说明, 均为银河证券的商标 服务标识及标记 银河证券版权所有并保留一切权利 联系 中国银河证券股份有限公司研究所北京市西城区金融街 35 号国际企业大厦 C 座 100032 电话 :010-66568888 传真 :010-66568641 网址 :www.chinastock.com.cn 机构请致电 : 北京地区联系 : 010-66568849 上海地区联系 : 010-66568281 深圳广州地区联系 :010-66568908