南华期货研究 NFR 基本金属周报 218 年 4 月 9 日星期一 贸易战继续发酵, 有色探底回升 投资策略汇总 单边 : 沪铜围绕 一线震荡, 逢低轻仓建多 沪铝维持 14-14 区间震荡 沪锌进入空头格局, 逢高短空 沪镍箱体震荡, 背靠 9 多单持有 对冲 : 多镍空锌逢低介入 表策略概览 南华期货研究所徐韬隐 71-87839272 xutaoyin@nawaa.com 单边 基差 沪伦比价 铜 逢低多 观望 铝 14-14 震荡 逢低做多 锌 观望 观望 镍 多单持有 观望 铜 / 锌 锌 / 铅 镍 / 锌 观望 逢低做多 逢低做多 楼丹庆 71-8972774 loudanq@nawaa.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
218 年 4 月 9 日基金属周报 目录 投资策略汇总... 1 上周走势 触底反弹... 3 后市展望 节后需求恢复带动基金属反弹... 4 周度宏观 贸易战愈演愈烈, 股市商品受挫震荡... 产业要闻... 6 现货升水 基金属升水多数走高... 7 期限结构 铜远期升水大幅收窄... 9 期货库存 铜 锌库存快速增加, 镍库存持续回落... 9 南华期货分支机构... 12 免责申明... 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
伦铜三月 伦铝三月 伦铅三月 伦锌三月 伦镍三月 伦锡三月 沪铜连三 沪铝连三 沪铅连三 沪锌连三 沪镍连三 沪锡连三 伦铜 伦铝 伦铅 伦锌 伦镍 伦锡 沪铜 沪铝 沪铅 沪锌 沪镍 沪锡 218 年 4 月 9 日基金属周报 4 月 4 日 1: 报价 上周走势 触底反弹 上周, 伦铜收报 674. 点, 周涨.21%; 伦铝收报 24 点, 周涨 2.44%; 伦铅收报 2383 点, 周跌.8%; 伦锌收报 3241. 点, 周跌.89%; 伦镍收报 1326 点, 周跌.93%; 伦锡收报 296 点, 周跌.87%; 清明假日期间, 对比 4 月 4 日 1: 报价, 伦铜小幅下跌.43%, 伦铝逆势大涨 3.27%, 伦锌继续回落.38%, 伦镍震荡下跌 1.4% 另外,LME 金属库存出现回落, 伦铜库存减少 1227 吨, 伦铝下滑 27 吨, 伦锌减少 63 吨, 伦镍减少 294 吨 4 月 6 日收盘涨跌 4 月 6 日持仓 持仓变 化 库存 库存变化 伦铜 6784 674. -.43% 3419 796 377-1227 伦铝 1989 24 3.27% 694729 26183 1269-27 伦锌 324 3241. -.38% 2947 8749 23-63 伦镍 1346 1326-1.4% 249768-182 317328-294 图 1 各金属品种周度收益率 图 2 各金属品种周度波动率 单位 :% 3 2 1-1 -2 单位 :% 8 7 6 4 3 2 1 SHFE 金属比价方面, 铜锌比值底部震荡 铜铝高位回落 镍铝 镍锌比价小幅上涨 图 3 铜锌比值底部震荡 铜铝高位回落 图 4 沪镍比值震荡走高 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
17-1 17-3 17-17-7 17-9 18-1 18-3 17-1 17-3 17-17-7 17-9 18-1 18-3 218 年 4 月 9 日基金属周报 3.9 3.8 3.7 3.6 3. 3.4 3.3 3.2 3.1 3. 2.9 2.8 2. 2.4 2.3 2.2 2.1 2. 1.9 8. 8. 7. 7. 6. 6... 6. 6... 4. 4. 3. 3. 铜 / 铝左 铜 / 锌 镍 / 铝 镍 / 锌右 后市展望 节后需求恢复带动基金属反弹 铜 : 市场对经济展望的悲观以及全球的贸易战范围扩大的担忧使铜价承压下行, 国内方面, 受政府工作报告下调赤字率目标 清理 PPP 项目影响, 预期同样走弱 综合供需两方面情况来看, 需求或继续成为二季度铜价格的主导, 前期但内需在被推迟和压抑过后, 二季度有望出现反弹 另一方面, 铜矿供应偏紧的格局不变, 废铜收缩较明显, 叠加矿山罢工风险仍未解除, 铜价的下行空间有限 随着下游陆续开工并迎来生产旺季, 精炼铜库存积累进入尾声, 利空消化完后铜价有望偏强运行 伦铜 6 美元支撑有效, 建议沪铜 48-3 区间操作 铝 : 全球贸易战再度升级, 美政府宣布了新一轮对俄罗斯的制裁 列入制裁名单的共计 38 个个人和实体, 其中包括铝业大亨奥列格 德里帕斯卡 受此影响,LME 铝周五大涨 2.34% 短期铝价下方空间相对有限 上周铝价反弹主要源于美俄贸易风波, 但基本面无实质性改善 国内库存目前依然处于高位, 供应压力并未出现实质性减弱 同时现金流成本企稳于 138 附近, 长期来看电解铝价可能沿着供给成本曲线逐渐回升 但短期铝价呈现区间震荡的概率较高, 震荡区间或位于 136-14 建议短期以低吸高抛的操作思路为主 关注电解铝社会库存以及上游氧化铝价格变化 锌 : 当前矛盾主要为锌矿增速回暖和下游旺季需求逐步启动,LME3 月 4 次集中交仓, LME 贸易商库存游戏反映出锌锭的隐性库存风险, 当前市场短缺预期值得质疑, 锌锭隐性库存风险或扭转供需格局 清明节前中美贸易战升级加码, 对锌的基本面影响有限, 贸易战更多影响的是市场情绪和对有色金属整体的抑制 上周上期所库存 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
218 年 4 月 9 日基金属周报 和锌锭社会库存同步下降, 暗示下游需求开始缓慢复苏 供应方面, 锌冶炼厂 4 月将有部分进入检修, 锌矿进口开始增加 技术上锌价进入空头格局, 价格受均线压制,MACD 死叉, 短期关注 217 年底 242 一线的支撑 镍 : 近期基本面主要矛盾是印尼镍矿出口增加和下游不锈钢需求低迷, 清明节前贸易战加码, 使伦镍延续调整 上周不锈钢社会库存周环比上涨, 下游需求仍未完全启动 贸易战恐打乱印尼不锈钢销往美国的计划, 流入国内的风险进一步加剧, 因此 4 月不锈钢降库存是重点, 旺季需求能否启动是决定镍价上涨的关键 当前两市库存继续下降依然利好镍价 技术上伦镍仍未打破 128-14 美元箱体震荡, 周度宏观 贸易战愈演愈烈, 股市商品受挫震荡 上周, 商务部宣布, 将对原产于美国的大豆等农产品 汽车 化工品 飞机等进口商品对等采取加征关税措施, 税率为 2% 周日, 博鳌亚洲论坛 218 年年会新闻发布会, 论坛理事长福田康夫表示, 在这样的时期, 亚洲国家更应加强经济合作对话, 切实地与世界各国继续合作 本次年会将于 8 月在海南举行, 主题为 开放创新的亚洲, 繁荣发展的世界, 拟设置 全球化与 一带一路 开放的亚洲 创新 改革 改革再出发 等四个板块安排 6 多场正式讨论, 还将就粤港澳大湾区 雄安新区建设 生态文明建设等设置专题讨论 央行今日进行 1 亿 7 天逆回购操作, 当日有 4 亿逆回购到期, 净回笼 3 亿 上周日, 央行时隔 9 日重启公开市场操作, 进行 1 亿 7 天逆回购, 无逆回购到期, 净投放 1 亿 本周央行公开市场有 11 亿逆回购到期, 此外无正回购和央票到期 节后央行虽重启逆回购, 但投放力度较小, 今日维持净回笼态势, 可见货币政策整体仍保持稳健中性, 预计资金面将维持相对宽松 图 美国就业数据良好 图 6 美元指数有止跌企稳迹象 请务必阅读正文之后的免责条款部分
17-1 17-2 17-3 17-4 17-17-6 17-7 17-8 17-9 17-1 213/9 214/1 214/ 214/9 21/1 21/ 21/9 216/1 216/ 216/9 217/1 217/ 217/9 218/1 218 年 4 月 9 日基金属周报 千人美国新增非农就业人数与失业率统计 % 4 3 3 2 2 1 1 8 7 6 4 3 2 1 1. 1. 9. 9. 8. 美元指数 新增就业人数 失业率 图 7 美国就业数据超预期 图 8 BDI 指数继续回落 4 4 3 3 2 2 1 1 % % 9 8 7 6 4 3 2 1 2,. 1,. 1,.. 波罗的海干散货指数 (BDI) 中国 CPI 同比 ( 左 ) 中国 PPI 同比 ( 右 ) 波罗的海干散货指数 (BDI) 产业要闻 218 年 3 月 SMM 中国精铜产量为 71.34 万吨, 环比增 1.31%, 同比增加 11% 1-3 月累计产量 211.8 万吨, 同比增长 11% 3 月 ( 31 天 ) 国内电解铝产量 32.7 万吨, 同比减少 2.7%, 年化运行产能 364. 万吨, 较去年 3 月年化运行产能规模减少 1.1 万吨 3 月全国原生铅产量 22.64 万吨, 环比上升 8.2%, 同比下降.73% 3 月 SMM 中国精炼锌产量 44.9 万吨, 环比减少 2.88%, 同比增加 3.79% 3 月份全国电解镍产量 1.22 万吨, 环比增加 1.64% 3 月精炼锡产量 13129 吨, 较 2 月增长 14.%, 3 月份国内锡厂逐渐恢复正常生产, 总产量显著提升 世界头号国营矿商智利 Codelco 公司于周五表示, 其 Radomiro Tomic 铜矿工人工会已批准该公司的最终合同报价, 成功避免了因为劳资合同引起的潜在的工人罢工行动 此前该公司与 Tomic 矿工工会一直在进行新的劳资合同的谈判 在今年 3 月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6
17-7 17-9 18-1 18-3 218 年 4 月 9 日基金属周报 末的时候, 谈判进行的并不顺利, 工会有 744 名工人都拒绝了当时 Codelco 公司给出的最新的报价 智利政府当时被迫进入谈判, 参与协调双方关系以避免爆发工人罢工行动 Radomiro Tomic 铜矿在 217 年的年产量为 319, 吨 4 月 8 日,SMM 统计国内电解铝消费地铝锭库存上海地区 44.4 万吨, 无锡地区 89.2 万吨, 杭州地区 1.7 万吨, 南海地区 42.7 万吨, 巩义地区 19.1 万吨, 天津. 万吨, 重庆 2.3 万吨, 临沂 3.8 万吨,8 地铝锭库存合计 222.7 万吨, 环比周四减少.4 万吨 刚果 ( 金 ) 当地时间 3 月 28 日, 中国有色集团刚果 ( 金 ) 出资企业卢阿拉巴铜冶炼股份有限公司 ( 简称 : 卢阿拉巴公司 )4 万吨 ( 干 ) 铜精矿处理能力粗铜冶炼项目开工动员大会在刚果 ( 金 ) 科卢韦齐市郊项目施工区隆重举行 嘉能可是俄罗斯铝业的最大买家, 得益于多年来的安排, 该公司在 217 年的价值为 24 亿美元 目前尚不清楚嘉能可是否会退出由 Oleg Deripaska 控股的俄罗斯铝业, 并不再从这家俄罗斯公司购买铝 嘉能可与俄铝签订的合同是该公司规模最大的交易合同之一, 将于今年到期, 两家公司目前都尚未宣布续期 现货升水 基金属升水多数走高 图 9 长江铜现货升贴水升至 1 附近 图 1 伦铜升水收窄 3 1 49 47 4 43 41 39 37 3 4 3 2 1-1 -2-3 单位 : 美 9 单位 : 美 4 8 8 2 7 7 6-2 6-4 4-6 4-8 17-7 17-1 18-1 18-4 长江铜现价 长江铜升贴水 洋山铜溢价 LME 铜升贴水 (-3) 图 11 沪铝现货贴水收窄, 转向平水 图 12 伦铝升贴水冲高回落 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7
17-7 17-8 17-9 17-1 18-1 18-2 18-3 18-4 17-7 17-8 17-9 17-1 18-1 18-2 18-3 18-4 17-7 17-8 17-9 17-1 18-1 18-2 18-3 18-4 17-7 17-8 17-9 17-1 18-1 18-2 18-3 18-4 218 年 4 月 9 日基金属周报 16 1 14 13 12 11 1 9 8 7 6 4 3 2 1-1 -2-3 -4 单位 : 美元 / 吨 23 22 21 2 19 18 17 16 1 14 4 3 2 1-1 -2-3 -4 铝 A 平均价 AOO 铝锭升贴水 LME 三月 LME 升贴水 -3 图 13 沪锌现货升贴水回到 -2 附近 图 14 伦锌库存暴增后升水回落至贴水 28 26 24 22 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2-2 -4 单位 : 单位 : 36 1 9 34 8 32 7 6 3 4 28 3 2 26 1 24-1 22-2 -3 2-4 上海金属网价 上海金属升贴水平均价 LME 锌 3 月 LME 锌升贴水 (-3) 图 1 高碳洛铁与不锈钢价格维稳 图 16 伦镍升贴水小幅回落 单位 : 元 / 吨 1 9 8 7 6 4 单位 : 元 / 吨 2 23 21 19 17 1 13 11 9 7 单位 : 美元 / 吨 1 14 13 12 11 1 9 8 7 单位 : 美元 / 吨 -1-2 -3-4 - -6-7 -8-9 -1 高碳铬铁价 资料来源 :exbxg 南华研究 不锈钢价 LME 镍 3 月 LME 镍升贴水 (-3) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8
17-1 17-3 17-17-7 17-9 18-1 18-3 17-7 17-7 17-8 17-9 17-9 17-1 18-1 18-1 18-2 18-3 18-3 17-7 17-1 18-1 18-4 17-7 17-9 18-1 18-3 218 年 4 月 9 日基金属周报 期限结构 铜远期升水大幅收窄 图 17 沪铜维持正向结构 图 18 沪铝维持正向市场 2 1 1 - -1-1 7 2 47 42 37 32 - -1-1 -2-2 -3-3 -4 16 1 14 13 12 11 1 9 连续 - 连三 期货主力 沪铝当月和三月价差 沪铝三月 图 19 沪锌远期小幅贴水 图 2 沪镍期货主力大幅升水现货 24 19 14 9 4-1 -6 27 26 2 24 23 22 21 2 19 18 3 2 2 1 1 - -1-1 -2-2 -3 连续 - 连三 期货主力 现货 - 主力 期货库存 铜 锌库存快速增加, 镍库存持续回落 图 21 年后三地交易所铜库存快速增加 图 22 LME 铜亚洲库存增幅明显 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9
17-7 17-8 17-9 17-1 18-1 18-2 18-3 18-4 17-7 17-8 17-9 17-1 18-1 18-2 18-3 18-4 217-7 217-8 217-9 217-1 2 2 218-1 218-2 218-3 218-4 217-1 217-3 217-217-7 217-9 2 218-1 218-3 17-1 17-3 17-17-7 17-9 18-1 18-3 218 年 4 月 9 日基金属周报 9 9 8 8 7 7 6 6 4 4 3 3 4 3 3 2 2 1 1 3 27 24 21 18 1 12 9 6 3 三地库存总计 / 左 LME 铜库存 SHFE 铜库存 COMEX 库存 LME 亚洲库存欧洲库存北美洲库存 图 23 沪铝库存维持历史高位 图 24 伦铝库存小幅回升 1 9 8 7 6 4 3 2 1 1 8 6 4 2 3. 3. 2. 2. 1. 1... % 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% % % 库存 资料来源 :SMM 南华研究 注册仓单 SHFE LME 注销仓单比例 图 2 伦锌低位快速回升 图 26 北美锌库存暴增 单位 : 单位 : 4 4 3 4 3 2 3 2 2 2 1 2 1 SHFE+LME 库存 / 左 LME 库存 / 右 亚洲库存 / 左北美洲库存 / 右 欧洲库存 / 左 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
17-1 17-3 17-17-7 17-9 18-1 18-3 218 年 4 月 9 日基金属周报 资料来源 :Bloomberg 南储南华研究 图 27 伦镍库存维持下降趋势 图 28 镍仓单大幅下降 34 32 3 28 26 24 22 1 9 8 7 6 38 36 34 32 3 28 3 3 2 2 1 1 2 4 26 亚洲库存 / 左 欧洲库存 / 右 期货仓单沪期货仓单伦注册仓单 请务必阅读正文之后的免责条款部分 11
218 年 4 月 9 日基金属周报 南华期货分支机构 萧山营业部哈尔滨营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 211 室哈尔滨市香坊区中山路 93 号 81 82 81 电话 :41-88966 电话 :71-8386961 台州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 23 室电话 :76-88399 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 181 电话 :77-8997188 郑州营业部郑州市商务外环路 3 号期货大厦 136 室电话 :371-6613227 青岛营业部 青岛市闽江路 2 号 1 单元 21 室 电话 :32-879898 宁波分公司 宁波市海曙区和义路 77 号 91 92 电话 :74-8728438 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 1 号闽商总部大厦 1 层 C 室电话 :24-2266699 宁波营业部 浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 电话 :74-87274729 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 :74-639214 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 :73-8213186 绍兴营业部绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 311 室电话 :7-8987 深圳分公司成都营业部深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心 271 272 室四川省成都市高新区天府大道北段 17 号 1 栋 2 单元 12 层 129电话 :7-827729 号电话 :28-863269 兰州营业部甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路 437-41 号金地商务大厦 11 楼 1 号电话 :931-8831 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦第 34 层 341 341 号电话 :411-3948 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 13 电话 :22-2837872 上海分公司上海浦东新区芳甸路 11 号嘉里城 81-82 单元电话 :21-222312 21-431979 上海芳甸路营业部上海浦东新区芳甸路 11 号嘉里城 83-84 单元电话 :21-222312 21-431979 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 :21-286179 深圳营业部深圳市福田区金田路 428 号荣超经贸中心 273 27 室电话 :7-827799 广州营业部广州市天河区珠江新城花城大道 68 号环球都会广场 28 单元电话 :2-3881969 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 12 室电话 :3-388212 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B83 B8 室电话 :1-63139 重庆营业部重庆市江北区建新南路 1 号 2-2 2-3 电话 :23-6261188 北京营业部永康营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B81 B82 B68 B69永康市丽州中路 63 号 11 楼室电话 :79-89292777 电话 :1-63161286 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12
218 年 4 月 9 日基金属周报 太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 8 层 8 室电话 :31-211818 余姚营业部余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 12 室电话 :74-62911 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦六层 63 64 室电话 :13-8911168 厦门营业部 厦门市思明区鹭江道 96 号之二砖石海岸 B 栋 193 单元 电话 :92-212291 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 :663-26638 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 13 号星光华庭商铺 112 212 号房复式电话 :74-8998339 桐乡营业部浙江省桐乡市梧桐街道凤鸣路 148 号一层 七层电话 : 舟山营业部浙江省舟山市定海临城街道翁山路 号交易中心大楼三层义乌营业部 3232 3233 3234 323 室浙江省义乌市宾王路 28 号 2 楼电话 :8-812381 电话 :74-821116 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 299 室电话 :12-876682 南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 14 室 ( 第 14 层 ) 电话 :791-83828829 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13
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