217 年 7 月 1 日 金瑞网站 :www.jrqh.com.cn 客服热线 :4-888-828 伦铝期货价格走势 国内减产不及预期比值料继续回落 本期观点 : 1) 沪铝继续维持区间震荡走势 虽然受部分减产消息刺激反弹, 但仍未能扭转市场对于当前供应过剩预期 6 月底运行产能 383.7 万吨, 开工率继续保值高位 而 7 月份是传统的消费淡季,1-5 月我们算的铝表观消费增速在 1%, 消费能否表现淡季不淡也是短期铝价走势的关注点 下周预计沪铝主力运行区间 138-142 元 / 吨 数据来源 : 文华财经 沪铝期货价格走势 2) 国内去产能方面,6 月 3 日地方政府核查阶段已过, 但目前为止暂未出现官方公布违规名 单 前期魏桥减产 25 万吨及嘉润停产 15 万吨的利好消息已经充分反映在当前铝价中 本周工信 部召集国内十家铝企开会研讨铝, 但期间也并未有明确减产的消息 3) 我们认为, 当前铝价走势受政策引导明显, 下有政策支撑, 上行受基本面抑制, 铝价阶段内呈区间波动走势, 沪铝持仓方面也显现出当下市场对铝价走势表现相对谨慎, 偶有政策刺激或许短期拉升铝价, 但迅速被市场消化重回基本面 政策下的铝价走势, 均衡价格或许就是在冶炼成本上加上一部分利润 而长期看, 能源及电价改革逐步抬高电解铝成本, 铝价重心将逐步 数据来源 : 文华财经 抬高 4) 境外方面,LME 库存继续下降显示境外依然维持供应短缺状态, 前期伦铝仓单增仓 2 万余手 只是集中交仓表现 本周受益于原油价格上涨, 伦铝强势反弹 我们通过测算, 假使境外已知打算复产铝企全部复产, 年内所能贡献的最大产量也不足以弥补供应缺口, 伦铝阶段内依旧较为强势 预计下周伦铝价格运行区间在 19-195 美元之间 比值方面, 下周预计沪伦 3 月比值将继续回落至前期低位 7.25 一线 重要数据 : 1) 原料 : 成本方面, 氧化铝及阳极价格小幅持稳, 煤炭价格因旺季来临高位持稳, 总体生产成 金瑞期货研究所 曾童电话 :755-83253946 邮箱 :zengtong@jrqh.com.cn 从业资格号 :F37268 李科文电话 :755-82716577 邮箱 :likewen@jrqh.com.cn 从业资格号 :F327964 金属研究员 : 王思然李丽曾童罗平涂礼成赵玲唐羽锋李科文 本趋稳微调 本周铝价表现震荡, 我们初略核算盘面即期电解铝产能加权平均在盈亏 12 元附近 2) 现货 : 本周现货价格跟随期价震荡, 持货商月末资金相对紧张维持积极出货状态, 下游畏高相对少采, 供需两端僵持 华东地区现货贴水扩大 1-15 元 / 吨附近, 广东地区现货小幅贴水 2 至平水, 两地价差维持在 11-13 元 3) 库存 : 伦铝库存继续下滑 1.7 万吨至 141.2 万吨 ; 沪铝库存 43.25 万吨, 持平 ; 4) 比值 : 沪伦比值回落, 受沪铝对国内减产刺激消退以及人民币升值影响, 现货比值由 7.34 回落至 7.2 附近, 三月比值比值由 7.42 至 7.31 附近 ; 5) 资金 : 沪铝本周小幅增仓 2.4 万手至 5.9 万手, 资金入场表现谨慎 ; 伦铝持仓由 66.8 万减至 65 万手 交易策略 : 1) 多单可继续持有, 注意止盈止损 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
217 年 7 月 1 日 数据点评 : 本周伦铝 -3 现货贴水小幅收窄 4.75 美元 / 吨左右 本周现货价格跟随期价震荡, 持货商月末资金相对紧张维持积极出货状态, 下游畏高相对少采, 供需两端僵持 华东地区现货贴水扩大 1-15 元 / 吨附近, 广东地区现货小幅贴水 2 至平水, 两地价差维持在 11-13 元 仓量上, 沪铝本周小幅增仓 2.4 万手至 5.9 万手, 资金入场表现谨慎 ; 伦铝持仓由 66.8 万减至 65 万手 一 市场对比分析 图 : 伦铝现货升贴水 1 15 1 5 5 (5) (5) (1) (1) (15) (15) 214-5 215-5 216-5 217-5 212-11 213-11 214-11 215-11 216-11 图 : 沪粤两地现货价差 ( 广东 - 上海 ) 1,1 6 1 图 : 铝进口盈亏 LME 铝升贴水 (-3) LME 铝升贴水 (-3) LME 铝升贴水 (3-15) 粤沪两地价差 LME 铝升贴水 (3-15) -4 214-3 215-3 216-3 217-3 图 : 国内现货升贴水及保税区溢价 8 A 铝锭升贴水 : 最大值 4 保税库溢价均值 6 4 3 2 2 (2) 1 (4) (6) 图 : 沪铝期货持仓 1 8 6 4 2 沪铝持仓量 214-1 215-1 216-1 217-1 图 : 伦铝期货持仓 本周沪伦比值回落, 主要受沪铝对国内减产刺激消退以及人民币升值影响, 现货比值由 7.34 至 7.2 附近, 三月比值比值由 7.42 至 7.31 附近 ; 1, (1,) (2,) (3,) (4,) 现货盈亏 现货比值 9. 8.5 8. 7.5 7. 6.5 6. 1 8 6 4 LME 铝 2 212-12 213-12 214-12 215-12 216-12 国内铝锭五地社会库存较上周增加 1 万吨至 119.8 万吨, 华东地区到货偏多, 而广东地区到货一般 本周广东铝棒库存 6 万吨, 较上周增加.3 万吨 ; 期铝反弹, 贸易商因资金需要积极出货, 加之下游对铝价走势难以判断而观望少采, 南储加工费均价本周继续下跌至 35 元 / 吨附近, 较上周五跌 4 元 图 : 铝锭社会库存 14 14 12 1 1 8 86 4 62 4 216/1/29 216/6/29 216/11/29 217/4/29 2 合计上海南海 无锡杭州巩义 216/3/1 216/7/1 216/11/1 217/3/1 数据来源 :SMM 金瑞期货 图 : 广东铝棒加工费及社会铝棒库存 12 1 8 6 4 2-2 215/7/2 215/12/2 216/5/2 216/1/2 217/3/2 12 1 8 6 4 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
217 年 7 月 1 日 数据点评 : 二 市场供应分析 国内环保督查对铝土矿影响持续 进口矿方面, 各国供应不断稳定, 除巴西铝土矿进口相对减少外, 本月印尼恢复出口后的第一船 5.5 万吨抵达中国, 显示外矿供应整体充足 图 : 铝土矿进口及同比增速 1, 8 6 4 2 213-9 214-9 215-9 216-9 进口数量 : 铝土矿 : 15% 1% 5% % -5% -1% 4 35 3 25 2 图 : 铝土矿国产及港口价格 15 214/11/1 215/11/1 216/11/1 山西 河南 广西 贵州 澳大利亚 65 6 55 5 45 4 5 月份我国进口铝土矿 566.8 万吨, 同比增加 47.3&,1-5 月累计进口 2517 万吨, 同比累增加 15% 铝土矿进口 5 月再创两年新高 5 月氧化铝产量 644.3 万吨, 达到新高 进口方面,5 月氧化铝进口 13.9. 吨, 同比减少 2.4%;1-5 月累计进口 14.75 万吨 图 : 氧化铝产量及同比增速 产量 : 氧化铝 : 当月值 8 4 6 3 2 4 1 2 (1) 211-12 213-9 215-6 217-3 图 : 国产氧化铝价格 3,5 3, 8 6 4 2 图 : 氧化铝进口量及同比增速 进口数量 : 氧化铝 : 当月值 212-9 213-9 214-9 215-9 216-9 图 : 国内电解铝产量及同比增速 4. 3. 产量 : 原铝 ( 电解铝 ): 当月值产量 : 原铝 ( 电解铝 ): 当月同比 当月同比 12% 8% 4% % -4% 3. 2. 2,5 2. 1. 2, 1.. 据统计局数据显示 : 5 月国内原铝产量 283 万吨, 同比增加 4.2% 1,5 213/4/1 214/4/1 215/4/1 216/4/1 217/4/. -1. 图 : 境外原铝产量及增速 图 : 境外氧化铝平衡 本周国产氧化铝价格 257-268 元 / 吨, 市场零星成交 下周主要铝厂采购进入洽谈活跃期, 预计在铝厂入市干预下下周成交价格或移至 26 元以下 中国以外原铝产量 2,5 2,3 2,1 1,9 1,7 1,5 213-12 214-12 215-12 216-12 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 中国以外氧化铝平衡 85 65 45 25 5 213-12 214-12 215-12 216-12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
数据点评 : 二 市场供应分析 图 : 电解铝净进口 金瑞期货铝周报 217 年 7 月 1 日 图 : 国内电解铝盈亏试算 8, 6, 原铝净进口 ( 吨 ) 4 2 盈亏试算 长江铝价 16 14 成本方面, 氧化铝及阳极价格小幅持稳, 煤炭价格因旺季来临高位持稳, 总体生产成本趋稳微调 本周铝价表现震荡, 我们初略核算盘面即期电解铝产能加权平均在盈亏 12 元附近 4, 2, (2,) -2-4 12 1 8 三 市场需求分析 图 1: 进口精矿加工利润图 : 国内铝材产量及同比增速 图 : 未锻造铝 / 铝材出口及同比增速 海关数据显示, 中国 5 月未锻轧铝及铝材出口量为 46 万吨, 同比增加 9.5%, 环比增 6.98% 6 5 4 3 2 1 212-9 213-9 214-9 215-9 216-9 图 : 铝材出口盈利试算 2, 1, (1,) (2,) (3,) 产量 : 铝材 : 当月值 盈亏 1RMB 盈亏 2RMB 盈亏 3RMB 4 3 2 1 6 4 2 出口数量 : 未锻造的铝及铝材 : 当月值出口同比增速 图 : 各终端消费同比增速拟合 15 1 5 消费增速 2% 15% 1% 5% % -5% 图 :LME 铝库存 图 : 沪铝上期所库存 截止周五, 伦铝库存继续下滑 1.7 万吨至 141.2 万吨 ; 沪铝库存 43.25 万吨, 持平 6 5 4 3 2 总库存 :LME 铝 6 4 2 1 库存小计 : 铝 : 总计 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
217 年 7 月 1 日 从目前来看, 国内去产能进度远低于预期, 短期内供大于需, 但在充分考虑产能投产进度, 以及京津冀大气污染治理方案对电解铝在四季度采暖季进行限产的情况下,217 年国内铝平衡将会出现改变, 全年过剩积累量将在四季度得到改善 ; 由于在此通过铝材输出的金属量我们采用均衡值 ( 且考虑铝材出口量对比价关系较为钝化 ), 在考虑铝材出口反倾销情况, 境外供需缺口情况将小幅改善, 整体看来,217 年铝价呈现宽幅震荡态势 四 库存与平衡 境内万吨产量内销消费 + 铝材净出口平衡 境外万吨产量 + 中国铝材消费平衡 217 Q1 4 月 5 月 6 月 Q3 Q4 896 35 317 314 966 928 722 26 26 27 89 826 91 39 46 35 15 15 83 6 11 9 52-3 H1 1259 211 1556-86 数据来源 : 金瑞期货整理 woodmackenzie 217 H2 1297 21 1528-21 备注 :217 年供应是在目前高价基础上的预估, 通过价格的调整产能投放速度也会相应作出调整 五 分析与评论 本期观点 : 1) 沪铝继续维持区间震荡走势 虽然受部分减产消息刺激反弹, 但仍未能扭转市场对于当前供应过剩预期 6 月底运行产能 383.7 万吨, 开工率继续保值高位 而 7 月份是传统的消费淡季,1-5 月我们算的铝表观消费增速在 1%, 消费能否表现淡季不淡也是短期铝价走势的关注点 下周预计沪铝主力运行区间 138-142 元 / 吨 2) 国内去产能方面,6 月 3 日地方政府核查阶段已过, 但目前为止暂未出现官方公布违规名单 前期魏桥减产 25 万吨及嘉润停产 15 万吨的利好消息已经充分反映在当前铝价中 本周工信部召集国内十家铝企开会研讨铝, 但期间也并未有明确减产的消息 3) 我们认为, 当前铝价走势受政策引导明显, 下有政策支撑, 上行受基本面抑制, 铝价阶段内呈区间波动走势, 沪铝持仓方面也显现出当下市场对铝价走势表现相对谨慎, 偶有政策刺激或许短期拉升铝价, 但迅速被市场消化重回基本面 政策下的铝价走势, 均衡价格或许就是在冶炼成本上加上一部分利润 而长期看, 能源及电价改革逐步抬高电解铝成本, 铝价重心将逐步抬高 4) 境外方面,LME 库存继续下降显示境外依然维持供应短缺状态, 前期伦铝仓单增仓 2 万余手只是集中交仓表现 本周受益于原油价格上涨, 伦铝强势反弹 我们通过测算, 假使境外已知打算复产铝企全部复产, 年内所能贡献的最大产量也不足以弥补供应缺口, 伦铝阶段内依旧较为强势 预计下周伦铝价格运行区间在 19-195 美元之间 比值方面, 下周预计沪伦 3 月比值将继续回落至前期低位 7.25 一线 重要数据 : 1) 原料 : 成本方面, 氧化铝及阳极价格小幅持稳, 煤炭价格因旺季来临高位持稳, 总体生产成本趋稳微调 本周铝价表现震荡, 我们初略核算盘面即期电解铝产能加权平均在盈亏 12 元附近 2) 现货 : 本周现货价格跟随期价震荡, 持货商月末资金相对紧张维持积极出货状态, 下游畏高相对少采, 供需两端僵持 华东地区现货贴水扩大 1-15 元 / 吨附近, 广东地区现货小幅贴水 2 至平水, 两地价差维持在 11-13 元 3) 库存 : 伦铝库存继续下滑 1.7 万吨至 141.2 万吨 ; 沪铝库存 43.25 万吨, 持平 ; 4) 比值 : 沪伦比值回落, 受沪铝对国内减产刺激消退以及人民币升值影响, 现货比值由 7.34 回落至 7.2 附近, 三月比值比值由 7.42 至 7.31 附近 ; 5) 资金 : 沪铝本周小幅增仓 2.4 万手至 5.9 万手, 资金入场表现谨慎 ; 伦铝持仓由 66.8 万减至 65 万手 交易策略 : 1) 多单可继续持有, 注意止盈止损 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5
217 年 7 月 1 日 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师, 在此申明, 报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于作者的职业理解, 本报告清晰 准确地反映了作者的研究观点, 力求独立 客观和公正 作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系 免责声明 本报告仅供金瑞期货股份有限公司 ( 以下统称 金瑞期货 ) 的客户使用 本公司不会因为接收人受到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告由金瑞期货制作 本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料, 但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 金瑞期货可随时更改报告中的内容 意见和预测, 且并不承诺提供任何有关变更的通知 本报告中的信息 意见等均仅供投资者参考之用, 并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请 投资者应该根据个人投资目标 财务状况和需求来判断是否使用报告之内容, 独立做出投资决策并自行承担相应风险 本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任 本报告版权归金瑞期货所有 未获得金瑞期货事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制或出版作任何用途 合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道 金瑞期货研究所 地址 : 广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场 A 座 32 楼电话 :4-888-828 传真 :755-83679349