咨询报告格式

2017 年电解铝市场报告 安泰科铝年报 2018 年 1 月 撰稿 : 姚希之北京安泰科信息股份有限公司咨询研究中心主任 摘要 申凌燕北京安泰科信息股份有限公司铝市场分析师 柴源北京安泰科信息股份有限公司铝市场分析师 电话 :(010)63970877 传真 :(010)63971647 Email:yaoxizhi@antaike.com 地址 : 北京复兴路乙 12 号二层邮编 :100814 http://www.metalchina.com 2017 年国内外铝价大幅攀升,LME 三月期铝平均价比上年上涨 23.3%,SHFE 三月期铝平均价比上年上涨 21.2% 在政策市影响下,2017 年中国电解铝产量增速重回双位数水平, 而消费量增速进一步回落, 中国原铝市场呈现大幅过剩格局 ; 国外原铝市场延续短缺态势 受政策 资金等多重因素影响,2018 年中国电解铝供应增速存在较大不确定性 与此同时, 国内原铝消费也面临内需乏力 外需环境错综复杂的局面, 市场供需关系或将延续过 剩格局 预计 2018 年 SHFE 三月期铝的主要波动范围大致在 免责声明 : 本报告版权归北京安泰科信息开发有限公司 ( 以下简称 安泰科 ) 所有, 为非公开资料, 仅供安泰科客户使用 未经安泰科书面授权, 任何人不得以任何形式传送 发布 复制本报告 安泰科保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利 安泰科力求报告中的数据真实可信 任何根据本报告作出投资所引致的后果, 与安泰科及分析师无关 13200-17500 元 / 吨 ;LME 三月期铝的主要波动范围大致 在 1650-2200 美元 / 吨

目 录 1 2017 年国内外铝价走势回顾... 1 2 2017 年全球电解铝生产情况... 6 3 中国铝及相关产品进出口情况... 12 4 2017 年中国原铝消费情况... 15 5 2018 年国内外铝市场展望... 21 6 2018 年国内外铝价走势展望... 23 /

1 2017 年国内外铝价走势回顾 1.1. 2017 年国际铝市场价格走势 2017 年全球主要经济体同步复苏, 贸易投资回升, 商品需求回暖, 全球范围内的去产能对缓解供应压力起到了积极作用, 同时伴随着中国环保政策的强烈预期, 主要有色金属价格均大幅上涨 从六种基本金属全年表现来看,2017 年铜的表现最为抢眼, 年均价较同期上涨 27.2%; 铅 锌 锡 镍的价格也比较强劲, 涨幅分别达 24.1% 37.8% 11.8% 和 8.6% 2017 年全球铝市供需关系显著改善 在中国电解铝供给侧改革叠加环保政策, 以及原材料成本持续攀升等因素的带动下, 国际市场电解铝价格大幅抬升,LME 三月期铝全年均价比上年上涨 23.3% 表 1-1 LME 六种基本金属三个月期货价格表现对比 美元 / 吨 2016 年平均价 2017 年平均价 涨跌幅度 % 铜 4867 6190 27.2% 铝 1605 1979 23.3% 铅 1875 2326 24.1% 锌 2098 2892 37.8% 锡 17890 19991 11.8% 镍 9640 10469 8.6% 数据来源 : 安泰科 LME 2017 上半年国际铝价运行重心稳步上升 年初 LME 三月期铝价格快速站上 1800 美 元 / 吨整数关口, 同时在宏观消息面向好以及全球电解铝供需紧缺预期加剧等因素提振下, 保持较为强劲的上涨态势 步入一季度末, 国际铝价已站稳 1900 美元 / 吨整数关口, 并于 3 月冲至上半年高点 1981 美元 / 吨, 较 2016 年下半年低点 1559 美元 / 吨上涨 27.1% 2017 年二季度, 国际铝价在国内外宏观风险升温 能源价格下跌, 以及中国电解铝供应增速大 幅回升等因素影响下, 呈现逐月回调态势 4 月 LME 三月期铝环比跌幅达 2.17%, 步入 5 6 月份国际铝价一度跌破 1900 美元 / 吨整数关口, 最低探至 1855 美元 / 吨, 二季度末国际 铝价在市场风险偏好改善带动下, 重回 1900 美元 / 吨上方, 收于 1923 美元 / 吨 2017 上半 1

年,LME 现货月和三月期铝平均价分别为 1880 美元 / 吨和 1886 美元 / 吨, 同比均上涨 21.8% 2017 年三季度, 中国供给侧改革政策支撑铝价不断攀高 七月份, 国际宏观环境喜忧参半, 国内政策效果初显, 国际铝价小幅上扬 8 月份, 美元指数持续低位震荡, 区间重心继续下滑, 对铝等基本金属价格形成一定的支撑 与此同时, 中国国内供给侧改革不断深化, 尤其是在山东省宣布关停违规产能后, 国际铝价大幅上涨, 迅速突破 2000 美元 / 吨, 并站稳脚跟 9 月份, 美元指数小幅上移, 地缘政治风险加剧, 市场避险情绪升温, 而中国减产消息不断提振铝价, 使得 9 月份国际铝价呈高位震荡走势 2017 年四季度, 宏观环境整体偏弱, 加之中国冬季限产效果不及预期, 国际铝价逐步下滑 但考虑到国外供应维持偏紧局面, 对铝价底部有一定支撑, 同期 LME 铝价抗跌性较强 2017 年 12 月 29 日,LME 三月期铝收于 2280 美元 / 吨, 同比上涨 35.1%; 全年 LME 现货月和三月期铝平均价分别为 1968 美元 / 吨和 1979 美元 / 吨, 较 2016 年分别大幅上涨 22.7% 和 23.3% 2350 2250 2150 2050 1950 1850 1750 1650 1550 1450 1350 LME Cash(USD/MT) LME3M(USD/MT) 数据来源 : 安泰科 LME 图 1-1 伦敦金属交易所铝价走势 1.2. 2017 年中国铝市场价格走势 2017 年 SHFE 基本金属价格都呈现大幅上涨态势 从铜 铝 铅 锌四种基本金属 价格来看, 铅锌继续保持上扬趋势, 且幅度大幅增加, 全年 SHFE 三月期铅和期锌均价分 2

别较去年上涨 25.5% 和 41.4%; 今年铜的表现十分抢眼, 运行重心大幅上移, 年均价同比 涨跌幅度由去年的下跌 5.9% 转为上涨 29.1% 表 1-2 SHFE 基本金属三个月期货价格表现对比元 / 吨 2016 年平均价 2017 年平均价涨跌幅度 % 铜 38203 49309 29.1% 铝 12101 14664 21.2% 铅 14560 18268 25.5% 锌 16679 23592 41.4% 数据来源 : 安泰科 SHFE 2017 上半年, 国内期铝价格总体呈现上涨态势 年初国内铝市供需压力大幅缓解, 库存处于近年来同期低位水平, 对铝价构成支撑 ; 与此同时, 随着 京津冀及周边地区 2017 年大气污染防治工作方案 环大气 [2017]29 号文件公布, 市场对铝市预期大幅向好, 同期原材料价格上涨也进一步助推铝价反弹, 沪铝三月期铝一举站上 14000 元 / 吨整数关口 2017 年 4 月, 国家发改委 工信部 环保部 国土资源部联合发布 清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案 发改办产业 [2017]656 号 被市场誉为 国家针对电解铝宏观调控以来最为严厉的政策 终于落地出台, 沪铝三月期铝应声大幅上涨, 创下上半年高位至 14930 元 / 吨, 较 2016 下半年低点 11630 元 / 吨上涨 28.4% 步入 5 6 月份, 沪铝价格受现货市场走弱影响有所回落, 但整体仍处于近年高位区间运行 2017 年下半年, 国内期铝价格先扬后抑 三季度时, 随着违规产能的陆续关停, 政策执行效果不断显现, 同时市场对政策预期强烈, 资金不断涌入铝市, 铝价一路上涨,9 月份突破 17000 元 / 吨关口, 刷新近年高位 ; 步入四季度, 价格承压下滑, 一方面是由于今年以来, 国内铝锭库存持续增加, 年内库存达 170 万吨以上, 较为悲观的基本面对铝价构成下行压力 ; 另一方面, 供给侧政策执行效果不如预期, 铝价重回基本面, 步入下行通道 但 2017 年总体运行重心依然是大幅上移 2017 年 12 月 29 日, 沪铝三月期铝报收于 15425 元 / 吨, 同比上涨 19.6%; 全年 SHFE 现货月和三个月期货的平均价分别为 14495 元 / 吨和 14664 元 / 吨, 较 2016 年分别上涨 18.2% 和 21.2% 3

SHFE3M SHFE Cash (RMB/t) 17,500 16,500 15,500 14,500 13,500 12,500 11,500 10,500 9,500 数据来源 : 安泰科 SHFE 图 1-2 上海期货交易所铝价走势 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 SHFE3mths(RMB/t) LME3mths($/t) 右轴 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 数据来源 : 安泰科 SHFE LME 图 1-3 国内外铝价表现 4

表 1-3 国内外期货交易所铝平均价 LME: 美元 / 吨 SHFE: 元 / 吨 LME 现货价 LME 三月期价 SHFE 现货月价 SHFE 三月期价 2016 年平均价 1604 1605 12261 12101 2017 年 1 月 1790 1786 12771 12932 2017 年 2 月 1856 1866 13584 13973 2017 年 3 月 1901 1911 13958 13945 2017 年 4 月 1931 1941 13770 14085 2017 年 5 月 1914 1917 14155 14087 2017 年 6 月 1886 1892 13874 13829 2017 年 7 月 1903 1921 13857 14177 2017 年 8 月 2030 2035 14801 14989 2017 年 9 月 2100 2126 16271 16460 2017 年 10 月 2130 2148 16392 16584 2017 年 11 月 2100 2117 15946 16129 2017 年 12 月 2070 2087 14559 14774 2017 年平均价 1968 1979 14495 14664 17/16 22.7% 23.3% 18.2% 21.2% 数据来源 :LME SHFE 安泰科 5

2 2017 年全球电解铝生产情况 2.1. 中国以外地区电解铝生产情况 2017 年, 国外电解铝产能小幅下降, 关停规模高于新增产能 根据安泰科统计, 截至 2017 年底, 国外电解铝产能约为 3255 万吨 / 年, 较上年下降 0.2% 从减产情况来看,2017 年国外关停电解铝产能约为 35 万吨 / 年, 主要分布在美国 加拿大 南非和乌拉圭 从新增产能来看,2017 年中国之外地区新建电解铝产能约 30 万吨 / 年, 主要分布在中东 挪威 冰岛等国家和地区 数据来源 : 安泰科图 2-1 2017 年国外电解铝关停及新增产能分布 随着全球电解铝供需矛盾逐年放缓, 国外电解铝产能利用率稳步攀升,2017 年国外电解铝产能利用率为 83.6%, 较上年增长 0.8 个百分点 根据国际铝业协会 IAI 的统计, 2017 年 1-11 月份全球电解铝累计产量 ( 不含中国 ) 为 2512 万吨, 同比增长 3.6%,2017 年 11 月份日均产量为 7.61 万吨, 较年初上涨 1.7% 6

数据来源 :IAI 图 2-2 国外电解铝日均产量 从全年各大洲的产量来看, 大洋洲电解铝产量下降最为明显, 比上年下降 7.7%; 亚洲 ( 不含中国 ) 依然是产量增长最为迅猛的地区, 其中印度产量增长最为显著, 比上年增长 18.9%, 是国外电解铝产量增长的主要贡献国 另外, 东欧在经历前期新旧产能不断更替后,2017 年产量也实现正增长 综上所述, 安泰科估计 2017 年全球电解铝产量约为 6386 万吨, 较上年增长 7.1%; 其中, 国外电解铝产量为 2720 万吨, 增幅 0.7%, 占全球总产量比例 42.6% 数据来源 : 安泰科 图 2-3 2017 年国外电解铝产量各大洲分布 7

2017 年, 国外现货铝市场供应仍保持紧缺格局, 现货升水价格一度涨至近两年高位 水平 截至 2017 年 12 月, 欧洲鹿特丹铝锭升水大致在 156 美元 / 吨左右, 较年初上涨 19%; 日本铝锭升水大致在 95 美元 / 吨 ; 美国中西部升水大致在 230 美元 / 吨, 较年初基本持平 数据来源 : 安泰科 图 2-4 国外铝锭现货升水情况 2.2. 中国电解铝生产情况 2017 年, 政策市成为影响企业生产运营的最大因素 在 清理违规违法电解铝行动方案 2+26 冬季采暖错峰生产 等政策叠加因素下,2017 年中国电解铝月度产量先扬后抑,6 月末中国电解铝折年率产量达到年内高位至 3831 万吨, 随后在大面积电解铝产能关停影响下, 国内电解铝产量逐月下滑, 至 2017 年 12 月, 国内电解铝折年率产量估计达到 3521 万吨, 为年内最低位 根据安泰科统计,2017 年 1-11 月中国电解铝累计产量为 3367 万吨, 同比增长 13.9%; 全年电解铝产量估计达到 3666 万吨, 较上年增长 12.3%, 增幅提高 6.3 个百分点, 连续五年增速放缓后再度回升 受电解铝行业宏观调控政策影响,2017 年中国电解铝产能增速大幅放缓, 一批不符合产业政策的在建及拟建产能, 均全部停工 根据安泰科统计, 截至 2017 年底, 中国电解铝总产能达到 4490 万吨 / 年, 较上年增长 3.9%, 增幅下降 7.1 个百分点, 创近十年来最低增速 8

数据来源 : 安泰科 图 2-5 中国电解铝产能产量变化 从产能分布看, 山东和新疆依旧是目前国内最主要的两个电解铝生产省区,2017 年 总产能占比达到 44%; 内蒙古稳居国内第三位, 全年产能达到 491 万吨 / 年, 占全国总产 能 11% 内蒙古 9% 新疆 17% 河南 9% 2016 年 甘肃 7% 青海 7% 云南宁夏 4% 3% 其他 11% 广西 3% 贵州 3% 山东 27% 数据来源 : 安泰科 图 2-6 2016 年和 2017 年中国电解铝总产能分布变化 9

数据来源 : 安泰科图 2-7 656 号文关停产能分布 2017 下半年, 受大规模电解铝产能关停影响, 中国电解铝运行产能逐月回落 根据安泰科统计, 截至 2017 年 12 月底, 中国电解铝运行产能达到 3590 万吨 / 年, 较 2016 年底下降 1.6% 2016 年 12 月 内蒙古 10% 新疆 18% 河南 8% 甘肃 7% 青海 6% 云南 4% 宁夏 3% 广西 3% 山西 3% 其他 9% 山东 29% 数据来源 : 安泰科图 2-8 中国电解铝运行产能分布情况 在国家供给侧改革的大背景下,2017 年大宗原材料商品价格总体呈现上涨态势 国内氧化铝价格年内最高涨至 3700 元 / 吨以上, 较年内低点上涨约 60%; 炭阳极价格涨至 4700 元 / 吨以上, 较年内低点上涨约 50%; 电解铝行业平均用电价格较年内低点上涨约 14% 受电力 氧化铝 炭阳极三大成本要素上涨影响,2017 年中国电解铝生产成本逐月攀升, 特别是进入下半年后, 电解铝成本上升更为显著 根据安泰科统计,2017 年 12 月 10

中国电解铝行业的含税平均完全成本大致为 15990 元 / 吨, 较年初上涨 14.5% 2017 年 1-11 月份, 中国铝冶炼行业利润达到 313 亿元, 同比增加 79.3%, 行业整体盈利状况较去年同 期有所改善 数据来源 : 安泰科 图 2-9 中国电解铝成本走势 11

3 中国铝及相关产品进出口情况 2017 年 1-11 月, 沪伦比值总体维持震荡下行走势 ; 原铝进出口量呈下降趋势 根据海关数据显示,2017 年 11 月中国原铝进口量为 0.62 万吨, 环比上涨 5.1%; 出口 0.01 万吨, 环比下降 96.4%;2017 年 1-11 月份, 中国原铝累计进口量达到 11.0 万吨, 同比下降 15.2%; 累计出口 1.4 万吨, 同比下降 16.1% 8.3 8.1 7.9 7.7 7.5 7.3 7.1 6.9 6.7 6.5 数据来源 : 安泰科 图 3-1 沪伦比值 80 70 60 50 40 30 20 10 0-10 千吨 图 3-2 中国原铝净进口量 12

数据来源 : 中国海关 2017 年 11 月, 中国铝合金的进口量有所增加 根据海关数据显示,11 月铝合金进口量 0.87 万吨, 环比增加 27.9%, 同比增加 89.1%; 出口铝合金 4.66 万吨, 环比增加 22.9%, 同比增加 17.7% 1-11 月累计进口量为 6.24 万吨, 同比增加 22.9%; 出口量 49.3 万吨, 同比增加 8.8% 60 kt 进口量 出口量 50 40 30 20 10 0 图 3-3 中国铝合金进出口量 单位 : 千吨 数据来源 : 中国海关 2017 年中国铝材进出口量有所增加 根据海关数据显示,2017 年 11 月, 中国铝材出口量为 32.9 万吨, 环比上涨 5.2%, 同比下降 2.8%; 铝材进口量为 3.78 万吨, 环比上涨 24.7%, 同比减少 0.9% 1-11 月铝材累计进口量为 35.9 万吨, 同比增加 1.7%; 累计出口量为 381.9 万吨, 同比增加 2.7% 600 铝材出口量同比环比 200% 500 400 300 200 100 150% 100% 50% 0% 0-50% 图 3-4 中国铝材出口量 单位 : 千吨 数据来源 : 中国海关 13

2017 年由于国内原铝价格上升, 进口废铝生产利润空间加大, 进口增长率结束持续 六年下降走势再度增长 根据海关数据显示,2017 年 11 月中国废铝进口量为 19.66 万吨, 环比增长 20.5%, 同比下降 0.8%,1-11 月累计进口量为 196.96 万吨, 同比上升 13.2% 进口量 ( 万吨 ) 增长率 300 250 200 150 100 50 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 图 3-5 中国废铝进口数据 数据来源 : 中国海关 表 3-1 2017 年 1-11 月中国铝产品进出口统计 ( 单位 : 万吨 ) 产品种类 进口 出口 11 月 1-11 月累计同比 % 11 月 1-11 月累计同比 % 原铝 0.62 11-15.2 0.01 1.4-16.1 铝合金 0.87 6.2 22.9 4.66 49.3 8.8 铝材 3.78 35.9 1.7 32.9 381.9 2.7 废铝 19.66 197.0 13.2 数据来源 : 中国海关 安泰科 14

4 2017 年中国原铝消费情况 在铝材出口呈现恢复性增长的情况下,2017 年中国原铝内需表现总体良好, 特别是房地产行业在上半年的强劲增长, 以及耐用品 包装等领域的铝消费水平稳步提升, 为国内原铝消费增长奠定了重要基础 安泰科估计 2017 年中国原铝消费量将达到 3540 万吨, 比上年增长 7.9% 从库存变化来看,2017 年中国可统计社会铝锭库存创下历史新高 春节后国内铝锭库存仅短短数日下跌后, 随即便呈现上涨态势 而在政策调控预期下, 铝价持续上涨也进一步刺激电解铝运行产能攀升, 致使上半年国内供应增速逐月上涨 ; 即便同期消费表现强劲, 但库存仍总体居高不下 步入下半年, 尽管电解铝供应增速在政策落地影响下显著回落, 但同期消费受宏观 外贸环境 环保等因素影响, 表现不及预期, 国内铝锭库存并未因中国电解铝供应能力大幅下降所回落 截至 2017 年末, 国内可统计社会铝锭库存在 170 万吨以上, 较年初上涨约 4.8 倍 数据来源 : 安泰科图 4-1 中国主要地区铝锭库存量变化 从消费分领域来看,2017 年建筑 电子电力 交通运输三大原铝消费领域增速有所放缓 根据安泰科统计,2017 年建筑 电子电力 交通运输三大领域原铝消费占比分别为 32.1% 15.2% 12.4%, 耐用消费品 包装容器占比分别上升至至 11.3% 和 8.3%, 铝材出口占比下降至 11.0% 15

交通运输 12.4% 电子电力 15.2% 耐用消费品 11.3% 机械装备 6.0% 包装容器 8.3% 建筑 & 结构 32.1% 其他 3.5% 铝材及铝合金出口 11.0% 数据来源 : 安泰科 图 4-2 2017 年中国原铝消费结构 2017 年房地产行业投资平稳增长, 尽管房屋竣工面积有所减少, 但仍然对全年原铝消费构成较强支撑 从国家统计局公布的房地产数据来看,1-11 月份, 房地产开发企业房屋施工面积 768443 万平方米, 同比增长 3.1%, 增速比 1-10 月份提高 0.2 个百分点 其中, 住宅施工面积 527019 万平方米, 增长 3.1% 房屋新开工面积 161679 万平方米, 增长 6.9%, 增速提高 1.3 个百分点 其中, 住宅新开工面积 116089 万平方米, 增长 10.8% 房屋竣工面积 76245 万平方米, 下降 1.0%,1-10 月份为增长 0.6% 其中, 住宅竣工面积 54059 万平方米, 下降 4.1% 40% 30% 商品房施工面积房屋新开工面积商品房竣工面积 ( 累计同比 ) 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 数据来源 :NBS 图 4-3 中国房地产相关指标 16

2017 年中国电网投资较去年有所下降, 使得电子电力领域原铝消费增速有所回落 根据国家能源局公布数据显示,2017 年 1-11 月份, 中国电网基本建设投资完成额为 4662 亿元, 同比下降 2.2% 在电子 3C 领域,2017 年主要产品产量增速表现不一,1-11 月份移动通信手持机 电子计算机以及微型计算机产量同比分别增长 3.6% 7.5% 和 7.5% 6000 投资额 ( 亿元 ) 累计同比 50% 5000 40% 4000 30% 3000 20% 2000 10% 1000 0% 0-10% 数据来源 :NEA 图 4-4 电网基本建设投资完成额 2017 年, 汽车行业继续成为带动原铝消费增长的又一重要指标 11 月中国汽车产销继续保持增长态势, 根据中汽协统计,11 月, 汽车生产 308.03 万辆, 环比增长 18.69%, 同比增长 2.31%; 销售 295.76 万辆, 环比增长 9.73%, 同比增长 0.65% 其中: 乘用车生产 266.91 万辆, 环比增长 19.97%, 同比增长 1.18%; 销售 258.95 万辆, 环比增长 10.08%, 同比下降 0.03% 商用车生产 41.12 万辆, 环比增长 11.01%, 同比增长 10.35%; 销售 36.81 万辆, 环比增长 7.33%, 同比增长 5.64% 1-11 月, 中国汽车累计产量达 2603.2 万辆, 同比增长 4.3% 17

350 汽车月度产量 ( 万辆 ) 同比 40% 35% 300 30% 25% 250 20% 15% 200 10% 5% 150 0% -5% -10% 100-15% 数据来源 : 中汽协 图 4-5 中国汽车产量 2016 年 10 月之前, 由于铝价持续低迷, 废铝与原铝价格价差较低, 许多再生铝厂在生产过程中使用原铝对废铝进行替代, 最高时一度达到 50%-60%, 在一定程度上对国内原铝消费带来提振 步入 2017 年, 随着国内铝价从年初近 12500 元 / 吨左右一路飙升至 16500 元 / 吨以上, 原铝与废铝之间的价格差最高时超过 5500 元 / 吨,2017 年 10 月后原铝价格有所回降, 但仍然保持 13900 元 / 吨以上高位震荡, 致使国内再生铝厂在生产过程中下调原铝添加比例 根据安泰科了解,2017 年国内部分大型再生铝厂的原铝对废铝替代比例降至 30% 左右, 部分小型再生铝厂降至 20% 左右 ; 全年再生铝行业的原铝对废铝替代比例大致为 25%-28%, 较 2016 年显著下降, 对原铝消费增长构成一定压制 18

原铝现货价和生杂铝价价格差 6,000 4,000 2,000 图 4-6 2017 年现货市场原铝价格与生杂铝件价格差单位 : 元 / 吨受国外部分大型经济体制造业回暖以及贸易壁垒政策升温等影响,2017 年中国铝材出口外贸环境错综复杂 即美国对中国铝箔实行反倾销反补贴政策后, 中国铝板带出口也面临着双反调查风险 考虑到铝材生产过程中大部分原料为原铝, 加之近年来铝材出口在原铝消费中的占比较高, 对 2017 年中国原铝消费增长也有一定抑制作用 综上所述, 安泰科估计 2017 年中国原铝消费量将达到 3540 万吨, 较上年增长 7.9%, 增幅下降 0.3 个百分点, 市场大幅过剩 133 万吨 2017 年全球原铝产量估计达到 6386 万吨, 比上年增长 7.1%, 消费量达到 6440 万吨, 比上年增长 5.6%, 全球原铝市场短缺 54 万吨 表 4-1 中国原铝市场供需平衡表 ( 单位 : 万吨 ) 2015 年 2016 年 2017 年 e 2017/2016 产 量 3080 3265 3666 12.3% 净进口量 3 3 6 - 供应量 3083 3268 3672 12.4% 消费量 3031 3280 3540 7.9% 市场平衡 52-12 133 - 数据来源 : 安泰科 中国海关 e 为估计值 19

表 4-2 全球原铝市场供需平衡表 ( 单位 : 万吨 ) 2015 年 2016 年 2017 年 e 2017/2016 全球电解铝产量 5710 5965 6386 7.1% 全球电解铝消费量 5756 6100 6440 5.6% 平衡 -46-135 -54 - 数据来源 : 安泰科 e 为估计值 20

5 2018 年国内外铝市场展望 5.1. 中国电解铝市场供需展望受 2017 年铝价回暖, 行业经营状况改善, 以及电解铝清理违规产能行动方案等政策影响,2018 年中国电解铝新增产能总量将得到有效控制, 一些符合产业政策的合规产能有望在 2018 年视市场情况逐步投放 根据安泰科统计,2018 年中国具备投放能力的新建电解铝产能大约在 270 万吨 / 年 ; 另外, 国内市场还有约 200 万吨 / 年的合规关停产能存在理论开启的可能性 总体来看,2018 年国内电解铝产能扩张地区已由过去传统的山东 内蒙古 新疆等地, 向广西 云南 山西等地转移 安泰科预计到 2018 年底, 中国电解铝总产能将达到 4760 万吨 / 年, 比上年增长 6.0%; 产量将达到 3780 万吨, 比上年增长 3.1% 消费方面, 我们认为 2018 年中国经济仍将处于增速温和放缓 结构持续优化 增长质量提升的关键节点, 而稳健中性的货币政策和积极的财政政策或再度成为经济政策的主线 但与此同时, 随着供给出清, 上游价格在 2016 年 2017 年周期性上涨后, 未来价格上涨必将传导至下游用户, 或将加剧终端制造业成本压力, 通胀风险上升将对国内刚性需求构成一定打压 另外, 中国铝材出口在呈现恢复性增长的同时, 也面临着复杂多变的海外政治经济形势, 对原铝消费增长也带来一定不确定性 在此背景下, 我们认为 2018 年中国传统产业领域消费仍将面临全球经济复苏不及预期 市场资金面趋紧 通胀风险上升等因素, 进而传导影响至国内原铝消费的增长动能 安泰科预计 2018 年中国原铝消费量将达到 3760 万吨, 比上年增长 6.2%, 全年市场小幅 过剩 23 万吨 表 5-1 中国原铝市场供需平衡表 ( 单位 : 万吨 ) 2016 年 2017 年 e 2018 年 f 2018/2017 产量 3265 3666 3780 3.1% 净进口量 3 6 3 - 供应量 3268 3672 3783 3.0% 消费量 3280 3540 3760 6.2% 平衡 -12 133 23 - 数据来源 : 安泰科 e 为估计值 f 为预测值 5.2. 国外电解铝市场供需展望 2018 年, 国外电解铝新建产能仍十分有限, 全年新建电解铝产能不到 30 万吨 / 年, 21

为近年来较低水平 尽管如此, 考虑到国外前期有较大规模的旧产能退出, 其总产能规模或仍将呈现正增长态势 安泰科预计 2018 年国外电解铝产能为 3280 万吨 / 年, 较上年增长 0.8%; 产量将达到 2825 万吨, 较上一年增长 3.9% 从需求来看, 新一届美国政府领导上台执政后, 对提振本国基础制造业, 改善就业环境已经取得了一定成效 ; 欧洲方面, 虽然经济增长乏力局面仍然存在, 但较前几年也已有所改观, 而众多新兴经济体也总体保持增长态势, 国外原铝消费相对趋稳 安泰科预计 2018 年国外原铝消费量为 2970 万吨, 较上年增长 2.4%;2018 年全球电解铝产量将达到 6605 万吨, 比上年增长 3.4%; 原铝消费量为 6730 万吨, 比上年增长 4.5%; 全年市场短 缺 125 万吨 表 5-2 全球原铝市场供需平衡表 ( 单位 : 万吨 ) 2016 年 2017 年 e 2018 年 f 2018/2017 全球电解铝产量 5965 6386 6605 3.4% 全球电解铝消费量 6100 6440 6730 4.5% 平衡 -135-54 -125 - 数据来源 : 安泰科 e 为估计值 f 为预测值 22

6 2018 年国内外铝价走势展望 供应 :12018 年, 国家仍将继续针对电解铝行业采取严厉的调控政策, 预计 2017 年关停违规的电解铝产能难以在 2018 年重新开启 2 在国外电解铝新增产能有限的情况下, 2018 年国外电解铝供需仍将维持偏紧格局, 去库存化仍将是未来一段时期国外铝市场的主基调 3 尽管目前中国电解铝运行产能已处于较低水平, 但无论是符合产业政策的新建电解铝项目, 还是处于错峰生产期间关停的电解铝产能, 其未来投放进度都将受到市场 政策 资金等多重因素影响, 对全年产量的贡献存在较大不确定性 需求 :12018 年仍是中国经济由高增速向高质量转变的关键时期, 而政府对于经济增速下行的容忍度也在不断提高 随着金融监管趋严, 货币流动性受限于金融去杠杆易紧难松, 对于铝上下游产业链而言, 资金流动性收窄或将加剧部分企业的生产运营压力 2 随着供给端逐渐出清以及环保政策的不断推进, 上游商品价格在经过 2016 年 2017 年周期性上涨后, 未来将逐步传导至下游终端产业 ; 而下游成本上升, 通胀风险加剧等因素或将对国内铝消费构成负面影响 3 中美贸易摩擦在过去一年当中备受关注, 而铝也逐渐成为本届美国政府与中国政府在贸易纠纷上较为关键的商品之一 继铝箔双反之后,2018 年美国又针对中国铝板带出口进行双反调查, 这也进一步加剧了我国铝产业的外贸环境, 铝材出口表现也或将在一定程度上影响 2018 年中国铝消费的整体格局 总体来看,2018 年中国铝消费难现强劲增长, 对铝价的支撑作用相对有限 综上所述,2018 年政策动向 外贸环境 货币流动性等都或将成为影响铝价波动的主要因素 安泰科预计 2018 年 SHFE 三月期铝的主要波动范围大致在 13200-17500 元 / 吨 ; LME 三月期铝的主要波动范围大致在 1650-2200 美元 / 吨 如需了解更多详细内容, 欢迎订阅安泰科 2017 年电解铝及原辅材料白皮书 23