2018 年 1 月 24 日金融工程 上证综指开仓, 牛市显露峥嵘 RSRS 量化择时跟踪 20180124 金融工程动态 上证综指 RSRS 择时策略今日收盘发出开仓信号 今日 (1 月 24 日 ) 收盘后, 上证综指上涨 0.37% 上证综指日频 RSRS 指标值今日上穿其开仓阈值 0.8, 发出开仓信号 我们对上证综指的观点由空转多 上证综指 RSRS 择时策略本次平仓信号踏空 8.66% 上证综指 RSRS 择时策略之前于 12 月 27 日发出平仓信号, 至今日结束看空期间, 上证综指上涨 8.66% RSRS 择时模型最新观点 上证 50 指标值 0.64, 持看多观点 ; 沪深 300 指标值 1.03, 持看多观点 ; 上证综指指标值 0.94, 持看多观点 ; 中证 500 指标值 0.11, 持谨慎观点 ; 创业板指指标值 -0.92, 持谨慎观 点 风险提示 : 测试结果均基于模型和历史数据, 模型存在失效的风险 分析师 刘均伟 ( 执业证书编号 :S0930517040001) 021-22169151 liujunwei@ebscn.com 联系人 胡骥聪 021-22169125 hujicong@ebscn.com 表 1: 各宽基指数日频 RSRS 指标值与持仓观点 指数 RSRS 指标值 持仓状态 上证 50 0.64 持仓 沪深 300 1.03 持仓 上证综指 0.94 开仓 中证 500 0.11 空仓 创业板指 -0.92 空仓 相关研报 RSRS 指标择时 技术择时系列之一 2017.05 RSRS 择时及行业轮动 技术择时系 列报告之二 2017.06 表 2: 各宽基指数 RSRS 择时策略最近信号表现 指数 最近信号方向与日期 发出信号至今指数涨幅 上证 50 6 月 22 日 ( 看多 ) 26.37% 沪深 300 9 月 26 日 ( 看多 ) 14.90% 上证综指 12 月 27 日 ( 看空 ) 8.66% 中证 500 12 月 20 日 ( 看空 ) 3.14% 创业板指 1 月 15 日 ( 看空 ) 3.46% 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告
1 RSRS 择时模型简介 RSRS 择时模型从支撑位与阻力位之间相对强度的入手, 通过使用最高价序列与最低价序列作为阻力与支撑的代理变量, 在一定时长范围内, 将最 高价序列在最低价序列上进行回归, 取其 beta 值作为阻力支撑相对强弱的代理变量 High = α + β Low + ε, ε N(0, σ)#(1) 当 beta 值较大时, 支撑强度强于阻力强度 在牛市中这意为着阻力渐小, 上方上涨空间较大 ; 在熊市中意味着底部支撑渐强, 下跌势头欲止 表 明市场未来大概率要趋向上涨牛市 而当 beta 值较小时, 支撑强度弱于阻力强度 在牛市中这意为着阻力 渐强, 上涨势头渐止 ; 在熊市中意味着底部支撑较松, 下跌空间较大 表明市场未来大概率趋于下跌熊市 2 RSRS 择时模型构建方式 1. 取指数前 N 日的最高价序列与最低价序列 2. 将两列数据按式 (1) 的模型进行 OLS 线性回归 3. 取前 M 日的斜率时间序列, 计算当日斜率的标准分 z 4. 将 z 与拟合方程的决定系数 (r 平方 ) 相乘, 作为当日 RSRS 指标值 5. 若 RSRS 指标上穿阈值 S, 则开仓买入 6. 若 RSRS 指标下穿阈值 -S, 则平仓 以上 N, M, S 皆为模型参数 3 RSRS 择时模型历史表现 RSRS 择时模型在各宽基指数上的历史回测中胜率较高, 在上证综指与创业板指上胜率皆超过 70% 同时盈亏比数据也很优秀, 在沪深 300 与创业 板指上盈亏比都大于 5 表 3: 各宽基指数 RSRS 择时策略统计数据 上证 50 沪深 300 上证综指 中证 500 创业板指 平均每笔收益 3.19% 3.98% 4.90% 4.36% 7.12% 交易次数 32 32 31 29 26 胜率 62.5% 56.3% 77.4% 58.6% 73.1% 盈亏比 1.72 5.64 3.97 2.63 6.10 注 : 创业板指从 2013 年 1 月起回测交易, 其余指数从 2010 年 1 月起回测交易 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告
图 1: 上证综指 RSRS 择时策略净值 图 2: 上证 50 RSRS 择时策略净值 3.0 图 3: 沪深 300 RSRS 择时策略净值 3.5 2.5 3.0 2.0 2.5 2.0 1.5 1.5 1.0 1.0 0.5 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 0.5 Jan-10 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 RSRS 策略净值 上证 50 净值 RSRS 策略净值 沪深 300 净值 图 4: 创业板指 RSRS 择时策略净值 图 5: 中证 500 RSRS 择时策略净值 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告
4 风险提示 本报告中的测试结果均基于模型和历史数据, 历史数据存在不被重复验证的可能, 模型存在失效的风险 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告
行业及公司评级体系评级说明 行业及公司评级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15% 以上 ; 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5% 至 15%; 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5% 至 15%; 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15% 以上 ; 无评级 因无法获取必要的资料, 或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件, 或者其他原因, 致使无法给出明确的投资评级 基准指数说明 :A 股主板基准为沪深 300 指数 ; 中小盘基准为中小板指 ; 创业板基准为创业板指 ; 新三板基准为新三板指数 ; 港股基准指数为恒生指数 分析 估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设, 不同假设可能导致分析结果出现重大不同 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性, 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易 分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度 专业审慎的研究方法, 使用合法合规的信息, 独立 客观地出具本报告, 并对本报告的内容和观点负责 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证, 本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性 客户的反馈 竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益 所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与, 不与, 也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系 特别声明光大证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 创建于 1996 年, 系由中国光大 ( 集团 ) 总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司, 是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一 根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可, 光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务 本公司经营范围 : 证券经纪 ; 证券投资咨询 ; 与证券交易 证券投资活动有关的财务顾问 ; 证券承销与保荐 ; 证券自营 ; 为期货公司提供中间介绍业务 ; 证券投资基金代销 ; 融资融券业务 ; 中国证监会批准的其他业务 此外, 公司还通过全资或控股子公司开展资产管理 直接投资 期货 基金管理以及香港证券业务 本证券研究报告由光大证券股份有限公司研究所 ( 以下简称 光大证券研究所 ) 编写, 以合法获得的我们相信为可靠 准确 完整的信息为基础, 但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性 光大证券研究所可能将不时补充 修订或更新有关信息, 但不保证及时发布该等更新 本报告中的资料 意见 预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断, 可能需随时进行调整且不予通知 报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资 法律 会计或税务方面的最终操作建议, 本公司不就任何人依据报告中的内容而最终操作建议做出任何形式的保证和承诺 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险 本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的 财务状况以及特定需求 投资者应当充分考虑自身特定状况, 并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素 对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及作者均不承担任何法律责任 不同时期, 本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息 建议及预测不一致的报告 本公司的销售人员 交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略 本公司的资产管理部 自营部门以及其他投资业务部门可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策 本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险, 在做出投资决策前, 建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择 在法律允许的情况下, 本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行 财务顾问或金融产品等相关服务 投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突, 勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发, 仅供本公司的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 本报告仅向特定客户传送, 未经本公司书面授权, 本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 所有本报告中使用的商标 服务标记及标记均为本公司的商标 服务标记及标记 如欲引用或转载本文内容, 务必联络本公司并获得许可, 并需注明出处为光大证券研究所, 且不得对本文进行有悖原意的引用和删改 国投瑞银 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告
光大证券股份有限公司 上海市新闸路 1508 号静安国际广场 3 楼邮编 200040 总机 :021-22169999 传真 :021-22169114 22169134 机构业务总部 姓名 办公电话 手机 电子邮件 上海 徐硕 13817283600 shuoxu@ebscn.com 胡超 021-22167056 13761102952 huchao6@ebscn.com 李强 021-22169131 18621590998 liqiang88@ebscn.com 罗德锦 021-22169146 13661875949/13609618940 luodj@ebscn.com 张弓 021-22169083 13918550549 zhanggong@ebscn.com 丁点 021-22169458 18221129383 dingdian@ebscn.com 黄素青 021-22169130 13162521110 huangsuqing@ebscn.com 王昕宇 021-22167233 15216717824 wangxinyu@ebscn.com 邢可 021-22167108 15618296961 xingk@ebscn.com 陈晨 021-22169150 15000608292 chenchen66@ebscn.com 李晓琳 021-22169087 13918461216 lixiaolin@ebscn.com 陈蓉 021-22169086 13801605631 chenrong@ebscn.com 北京 郝辉 010-58452028 13511017986 haohui@ebscn.com 梁晨 010-58452025 13901184256 liangchen@ebscn.com 高菲 010-58452023 18611138411 gaofei@ebscn.com 关明雨 010-58452037 18516227399 guanmy@ebscn.com 吕凌 010-58452035 15811398181 lvling@ebscn.com 郭晓远 010-58452029 15120072716 guoxiaoyuan@ebscn.com 张彦斌 010-58452026 15135130865 zhangyanbin@ebscn.com 庞舒然 010-58452040 18810659385 pangsr@ebscn.com 深圳 黎晓宇 0755-83553559 13823771340 lixy1@ebscn.com 李潇 0755-83559378 13631517757 lixiao1@ebscn.com 张亦潇 0755-23996409 13725559855 zhangyx@ebscn.com 王渊锋 0755-83551458 18576778603 wangyuanfeng@ebscn.com 张靖雯 0755-83553249 18589058561 zhangjingwen@ebscn.com 陈婕 0755-25310400 13823320604 szchenjie@ebscn.com 牟俊宇 0755-83552459 13827421872 moujy@ebscn.com 国际业务 陶奕 021-22169091 18018609199 taoyi@ebscn.com 梁超 15158266108 liangc@ebscn.com 金英光 021-22169085 13311088991 jinyg@ebscn.com 傅裕 021-22169092 13564655558 fuyu@ebscn.com 王佳 021-22169095 13761696184 wangjia1@ebscn.com 郑锐 021-22169080 18616663030 zhrui@ebscn.com 凌贺鹏 021-22169093 13003155285 linghp@ebscn.com 金融同业与战略客户 黄怡 010-58452027 13699271001 huangyi@ebscn.com 丁梅 021-22169416 13381965696 dingmei@ebscn.com 徐又丰 021-22169082 13917191862 xuyf@ebscn.com 王通 021-22169501 15821042881 wangtong@ebscn.com 陈樑 021-22169483 18621664486 chenliang3@ebscn.com 赵纪青 021-22167052 18818210886 zhaojq@ebscn.com 私募业务部 谭锦 021-22169259 15601695005 tanjin@ebscn.com 曲奇瑶 021-22167073 18516529958 quqy@ebscn.com 王舒 021-22169134 15869111599 wangshu@ebscn.com 安羚娴 021-22169479 15821276905 anlx@ebscn.com 戚德文 021-22167111 18101889111 qidw@ebscn.com 吴冕 18682306302 wumian@ebscn.com 吕程 021-22169482 18616981623 lvch@ebscn.com 李经夏 021-22167371 15221010698 lijxia@ebscn.com 高霆 021-22169148 15821648575 gaoting@ebscn.com 左贺元 021-22169345 18616732618 zuohy@ebscn.com 任真 021-22167470 15955114285 renzhen@ebscn.com 俞灵杰 021-22169373 18717705991 yulingjie@ebscn.com 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告