1 美国天气良好大豆播种进度完成 32% 以上截至 5 月 14 日, 美国 18 个大豆主产州的大豆播种进度达到 32%, 高于去年同期的 34%, 持平与过去五年同期的 32% 未来一周, 美豆天气良好, 美豆播种将继续保持顺利, 市场关注的天气, 可能暂时难以给出炒作的机会 图 1: 2017

品种研究报告 2017 年 5 月 21 日豆类油脂品种周报研究服务中心 李小双 农产品分析师 027-68851634 雷亚尔贬值下农民卖货增加美豆下方支撑减弱 lixs@mfc.com.cn 投资策略 上周巴西总统丑闻影响下雷亚尔迅速贬值, 巴西农民销售大幅增加, 贴水走弱, 挤压美豆出口市场 南美惜售这一前期支撑美豆价格的因素不在, 美豆承压下行 但后期美豆是否继续下行还要看农民抛售能否持续 目前美豆播种中, 天气条件良好, 播种进度在 32% 以上 阿根廷大豆收割完成 75%, 阿根廷农民卖货进度偏慢 国内大豆上周压榨量 183 万吨, 豆粕成交较前一周下滑, 豆粕库存进一步增加, 预计下周大豆压榨量 185 万吨, 豆粕库存或进一步回升 预计下周美豆偏弱运行, 巴西农民持续大量抛售量下美豆可能跌破 930 美分支撑, 国内豆粕受美豆影响为主, 震荡偏弱,m1709 暂看 2700 支撑情况 油脂方面, 马来棕油产量恢复偏慢以及较低的库存对马盘棕油价格形成支撑 国内棕油进口持续倒挂下, 进口不足, 支撑棕油现货基差 油厂大豆压榨处于较高水平, 但上周豆油库存未继续上升, 保持在 124 万吨左右的水平, 主要因为较低的豆棕价差促进了豆油的消费, 豆油库存增加趋势放缓, 库存的高点预计的也将低于前期预估的 170 万吨, 或为 140 万吨左右 5 月中旬以后, 临储拍卖菜油全部流向市场, 但菜油消化速度缓慢 对于后市来说, 棕榈油的产量恢复仍是核心, 产地库存压力累积后, 棕油将转弱, 市场预计 7 月底马来棕油库存将回升至 190 万吨左右 短期国内油脂供大于求, 油脂整体保持震荡的格局, 豆油 09 在 5850-6000, 棕油 09 看 5250-5650, 棕油 9-1 正套继续持有, 看至 400 左右 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 1

1 美国天气良好大豆播种进度完成 32% 以上截至 5 月 14 日, 美国 18 个大豆主产州的大豆播种进度达到 32%, 高于去年同期的 34%, 持平与过去五年同期的 32% 未来一周, 美豆天气良好, 美豆播种将继续保持顺利, 市场关注的天气, 可能暂时难以给出炒作的机会 图 1: 2017/18 年度美豆播种 32% 图 2: 未来 6-10 天美国天气良好 2 巴西雷亚尔贬值农民卖货增加上周受巴西总统丑闻影响, 巴西雷亚尔大幅贬值, 最高贬至 3.4089 受此影响, 巴西农户积极销售大豆, 周四大豆销售量超过 200 万吨, 远高于近期的 30-40 万吨的水平, 也高于去年同期的 60 万吨左右的水平 此前受巴西农户大豆惜售影响, 巴西可供出口大豆有限支持贴水市场保持坚挺, 近月出口贴水基本与美国市场一致 ( 往年通常要低 10-20 美分 / 蒲式耳 ) 周四巴西农户大豆销售量大幅增加, 巴西大豆出口贴水应声走弱, 跌 10 美分 / 蒲式耳 雷亚尔大幅贬值刺激农户大量销售大豆, 后期关注雷亚尔是否持续贬值继续, 若持续贬值则巴西大豆销售进度将明显加快, 继续对美豆价格施压 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 2

3 2016/17 年度美豆出口销售完成 101.07% USDA 出口销售报告显示, 截至 5 月 11 日的一周,2016/17 年度美国大豆净销售量为 29.76 万吨, 符合市场预期的 20-40 万吨, 较上周的 38.14 万吨减少 21.97% 本年度迄今对中国累计销售量为 3593 万吨, 较去年同期的 2719 万吨增加 32.14% 加上美豆对未知名目的地销售量的 80%, 美国对中国实际销售量达 3779 万吨, 较上年同期的 2879 万吨增加 31.26% 对中国实际销售量占美豆销售总量的 65.88%, 高于上年同期的 61.36% 2016/17 年度美豆累计销售 5736 万吨, 较上年同期的 4692 万吨提高 22.25% 本年度迄今, 美豆累计装船量为 5048 万吨, 上年同期为 4267 万吨, 本年度累计装船量占销售总量的 88%, 上年同期为 90.94% 与 USDA 最新预期的出口销售总量 5579 万吨相比, 当前仍有 531 万吨未装运, 在本年度剩余的 16 周里, 每周平均装运量为 33 万吨可以达到 USDA 的预测值 图 3: 美豆 2016/17 年度出口销售 5736 万吨图 4: 美豆 2016/17 年度出口完成 102.81% 图 5: 美国当前对华销售总量 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 3

4 豆粕库存回升现货基差回落据最新跟踪统计,5 月份进口大豆到港 140 船 887 万吨, 环比增 11%, 同比增 15%, 6 月份上调至 910 万吨,7 月份下调至 820 万吨,8 月份预期维 760 万吨 预估 2016/17 年度我国进口大豆进口量在 8950 万吨左右, 将较 2015-2016 年度的 8321 万吨增长 7.55% 不过 6-8 月份离目前还较远, 船期还可能会有变化 本周 (5 月 13 日 -5 月 19 日 ), 国内油厂压榨量继续保持较高水平, 全国各地油厂大豆压榨总量 183 吨, 下周 ( 第 21 周 ) 油厂压榨量预计增加至 185 万吨左右 本周进口大豆库存量有所增加, 截止 5 月 19 日, 国内进口大豆库存总量 669.2 万吨, 较上周的 652.9 万吨增加 16.3 万吨 图 6: 国内进口大豆库存 图 7: 国内大豆压榨开机率 图 8: 国内豆粕库存回升 图 9: 本周豆粕成交 80.75 万吨 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 4

豆粕成交方面, 本周豆粕累计成交 53.44 万吨, 较上周的 80.75 万吨减少 33.81% 第 20 周豆粕期货价格大幅下跌, 国内豆粕现货及基差价格也不断下跌, 山东地区豆粕现货价格下跌至 2720-2750 元 / 吨, 现货基差也下降至平水甚至 -20 基差 上周豆粕库存回升 国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量 87.39 万吨, 环比上周增加 4.8% 预计本周豆粕库存继续回升 5 马盘棕油价格坚挺国内棕油供需两不旺 4 月马来西亚棕榈油产量仅 154.8 万吨, 环比增幅为 5.74% 库存为 160 万吨, 环比增加 3.02% 目前马来棕油产量增加缓慢, 库存也低于历史同期水平 印度斋月前夕, 马来棕油出口良好,SGS 数据显示,5 月 1-15 日马来棕油出口量为 61.3 万吨, 比 4 月同期高出 7.27% 市场预计 5 月的期末库存, 目前预计增加至 173 万吨,7 月底库存将增加至 190 万吨左右, 在未来产地库存大幅累计产生卖压之前, 预计马来棕油出口价格将保持相对坚挺 图 10: 马来 7 月库存预计 190 万吨 图 11: 马来 4 月产量为 154.8 万吨 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 5

国内方面, 截止 5 月 18 日全国港口棕榈油食用库存在 63.36 万吨左右, 较上月同期增 5.11 万吨, 上月同期为 58.25 万吨 棕榈油进口倒挂持续, 监测显示, 马来西亚 7 月船期成本对 1709 倒挂 459 元 / 吨左右 ; 9 月船期成本对 1709 合约倒挂 18 元 / 吨左右 ; 10-12 月船期较 1801 倒挂 147 元 / 吨左右 预计 5 月份棕榈油到港量在 25 万吨左右,6 月进口 20 万吨,7 月 20 万吨左右, 国内棕榈油库存将有所下降 截止 5 月 19 日, 国内豆棕价差为 73 元 / 吨, 豆棕价差过小挤压棕榈油消费 进口倒挂持续的状态下, 国内棕油呈现供需量不旺的局面 图 12: 国内棕油 5 月预估进口 25 万吨 图 13: 国内棕油商业库存约 63.36 万吨 图 14: 目前国内棕油进口倒挂图 15: 国内一级豆油与 24 度棕榈油价差在 73 6 豆油库存增加趋势放缓近两周国内大豆压榨量增加至 183 万吨, 豆油产出量保持较高水平, 上周全国各地油厂大豆压榨总量 1828450 吨, 下周 ( 第 21 周 ) 大豆压榨量将进一步提至 185 万吨 而 6 月大豆到港量将突破 900 万吨至 910 万吨, 创历史同期新高, 随着大豆集中到港, 后期油厂开机率仍将会居高不下 目前国内豆油商业库存总量 123.68 万吨, 较上周同期的 124.5 万吨降 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 6

0.82 万吨降幅为 0.66% 虽然开机率保持高水平, 但豆油库存回升水平低于预期, 预计国内豆油库存在 7 月达到高峰, 但库存高点不及预期的 170 万吨, 或在 140-150 万吨 第 20 周豆油周度成交 9.6 万吨, 较上周的 12.24 万吨减少 2.64 万吨 由于豆油和棕榈油的价差处于较低位置, 豆油对棕榈油形成替代, 豆油库存回升较慢, 豆油低位成交良好 图 16: 国内豆油商业库存在 125 万吨 图 17: 国内豆油商业库存处于历史相对高位 图 18: 豆油成交量 9.6 万吨 图 19: 国际豆棕 FOB 价差在 27 美元 / 吨左右 7 短期菜油去库存缓慢 05 合约交割, 临储菜油在 5 月之后全部入市, 目前仍有 100 多万吨待消化, 短期内菜油市场供应压力依然较大 截止 5 月 14 日, 两广及福建地区菜油库存下降至 162000 吨, 较上周 173000 吨减少 11000 吨 截止 5 月 14 日当周, 国内沿海进口菜籽总库存 55.6 万吨 4 5 月份进口菜籽到港量或达 35.5 万吨和 72.3 万吨, 预计未来两个月进口菜籽库存将保持在较高水准, 油厂开机率也将保持高位 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 7

临储菜油的库存尚未消化, 而较高的菜籽压榨及进口是菜油的潜在库存, 因此菜油库存 消化仍需时日 总结 : 上周巴西总统丑闻影响下雷亚尔迅速贬值, 巴西农民销售大幅增加, 贴水走弱, 挤压美豆出口市场 南美惜售这一前期支撑美豆价格的因素不在, 美豆承压下行 但后期美豆是否继续下行还要看农民抛售能否持续 目前美豆播种中, 天气条件良好, 播种进度在 32% 以上 阿根廷大豆收割完成 75%, 阿根廷农民卖货进度偏慢 国内大豆上周压榨量 183 万吨, 豆粕成交较前一周下滑, 豆粕库存进一步增加, 预计下周大豆压榨量 185 万吨, 豆粕库存或进一步回升 预计下周美豆偏弱运行, 巴西农民持续大量抛售量下美豆可能跌破 930 美分支撑, 国内豆粕受美豆影响为主, 震荡偏弱,m1709 暂看 2700 支撑情况 油脂方面, 马来棕油产量恢复偏慢以及较低的库存对马盘棕油价格形成支撑 国内棕油进口持续倒挂下, 进口不足, 支撑棕油现货基差 油厂大豆压榨处于较高水平, 但上周豆油库存未继续上升, 保持在 124 万吨左右的水平, 主要因为较低的豆棕价差促进了豆油的消费, 豆油库存增加趋势放缓, 库存的高点预计的也将低于前期预估的 170 万吨, 或为 140 万吨左右 5 月中旬以后, 临储拍卖菜油全部流向市场, 但菜油消化速度缓慢 对于后市来说, 棕榈油的产量恢复仍是核心, 产地库存压力累积后, 棕油将转弱, 市场预计 7 月底马来棕油库存将回升至 190 万吨左右 短期国内油脂供大于求, 油脂整体保持震荡的格局, 豆油 09 在 5850-6000, 棕油 09 看 5250-5650, 棕油 9-1 正套继续持有, 看至 400 左右 请仔细阅读最后一条免责条款专业成就未来 8

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