策略周报 有色金属 无利好消息铝价弱势震荡 本周要闻 : 1. 为落实中美两国元首共识, 根据 中华人民共和国对外贸易法 中华人民共和国进出口关税条例 等法律法规和国际法基本原则, 国务院关税税则委员会决定仍 219 年 1 月 1 日起至 219 年 3 月 31 日, 对原产于美国的汽车及零部件暂停加征关税 3 个月, 涉及 211 个税目 2. 据世界金属统计局 (WBMS) 数据,218 年 1-1 月全球原铝市供应短缺 24.64 万吨 217 年全年原料市场供应短缺 121 万吨 218 年 1-1 月原铝需求量为 4,954 万吨, 较 217 年同期减少 74.5 万吨 218 年 1-1 月原铝产量同比增加 11.8 万吨 3. 知情人士透露, 青海省投资集团正不中央国有企业就重组计划进行磋商, 重组涉及其铝 煤和水电业务 知情人士称, 由青海政府牵头的讨论包括的选项之一是将这些业务出售给国有企业, 其他选项包括让国有企业持有这些业务的部分股权, 幵帮劣管理 4. 广西生态铝工业基地场地平整已基本完成, 下一步将开始设备安装 据介绍, 广西生态铝工业基地防城港项目今年 9 月 28 日开工建设, 项目建设总体规模为年产 4 万吨氧化铝 8 万吨铝水及相应规模的供热设施, 计划总投资 154 亿元 行业评级 : 偏强震荡 报告日期 218-12-17 研究团队 高级分析师 : 李金涛期货仍业资格号 :F31586 投资咨询资格号 : Z13195 中级分析师 : 封帆期货仍业资格号 : F33624 电话 :22-5918251 邮箱 :lgtoo@163.com 5. 陕西美鑫 3 万吨电解铝项目通电投产 6. 12 月 13 日国内铝锭现货库存为 116.3 万吨, 比上周减少 4.3 万吨 佛山 无锡 南昌 常州 湖洲四地 663 铝棒社会库存 13.65 万吨, 比上周增加 1 吨 相关研究 企业产能自查上报, 谨防市场再炒作 风险点 : 1. 中美贸易战持续加剧 2. 环保影响国内消贶超预期 3. 供给端采暖季限产丌及预期 4. 电解铝成本崩塌 成本支撑显现, 价格震荡延续 政策面再发声, 铝价或迎来反弹 新疆督察再起, 供给改革有序推进 山东减产消息发酵, 铝价正值风头 投资策略 : 减产消息暂时沉默, 铝市降温观望 采暖季限产落地, 铝价承压运行 过去一周铝锭现货库存持续下滑, 幵未出现逾期累库的迹象, 但市场悲观情绪以及消贶减弱的预期幵未改变, 铝价维持 136 元 / 吨窄幅震荡, 中美关系的缓和幵未起到提振铝价的作用 库存一周下滑 4.3 万吨但出库量同比幵没有明显提升, 铝水华比例的提高以及运输的掣肘是造成库存持续下滑的主要原因, 消贶端依旧处于弱势情况 此外, 成本端幵未有提振利好消息, 供给端无主劢性减产, 铝价短期仌将维持弱势走势, 难有转势上涨行情 成本支撑薄弱, 铝价维持弱势 春节累库符合预期 第 1 页
213-2 213-6 213-1 214-2 214-6 214-1 215-2 215-6 215-1 216-2 216-6 216-1 217-2 217-6 217-1 218-2 218-6 218-1 一 现货市场及价格走势 表 1: 铝锭期货及现货变化 单位 : 元 218-12-7 218-12-14 周涨跌 幅度 长江有色铝 A 1349 1355 6.4% A 铝升贴水平均 368.33 335-33.33-1.1% 南海有色铝 A 1359 1368 9.7% A 铝上海 - 广东 -1 1-1.% LME 铝升水 ( 美元 ) -4.25-17.75-13.5-317.6% 数据来源 : 一德研究院 期货连续 1357 1352-5 -.4% 期货连三 1373 13695-35 -.3% 二 供需平衡 1. 氧化铝 表 2.1: 国内氧化铝供需平衡 ( 万吨 ) 氧化铝供应氧化铝需求供需平衡 218-11 593 599-6 218-1 578 615-37 218-9 589 63-14 218-8 611 621-1 218-7 64 622-18 218-6 6 61-9 218-5 614 619-5 218-4 64 596 8 218-3 586 66-2 218-2 529 541-12 218-1 586 593-7 图 2.2: 氧化铝供需平衡 5 氧化铝供需平衡 3 1 (1) (3) (5) 2. 原铝 图 2.3: 中国电解铝供需平衡 ( 万吨 ) 期初库存本期产量 本期净进口量 本期供给量 本期消费量 本期供需平衡 期末库存 库存消费天数 217-9 154.1 298.7 1.2 299.9 294.3 5.6 159.7 16. 217-1 159.7 3..3 3.3 292.2 8.1 167.8 17. 217-11 167.8 289.5.6 29.1 29.1. 167.8 17. 217-12 167.8 294.4.6 295. 289.5 5.5 173.3 18. 218-1 173.3 298..2 298.2 31.5 (3.3) 17. 17. 218-2 17. 271..4 271.4 238. 33.4 23.4 26. 218-3 23.4 299..4 299.4 286. 13.4 216.8 23. 218-4 216.8 35..4 35.4 312.7 (7.3) 29.5 2.1 218-5 22.2 37.3.4 37.7 34.8 (33.1) 187.1 16.5 218-6 187.1 32.1.4 32.5 312.7 (1.2) 176.9 17. 218-7 176.9 312.7.4 313.1 327.9 (14.8) 162.1 14.8 218-8 162.1 311.3.4 311.7 318.6 (6.9) 155.2 14.6 218-9 155.2 39..4 39.4 319.3 (9.9) 145.3 13.7 218-1 145.3 311.4.4 311.8 318.8 (7.) 138.3 13. 数据来源 : 一德有色 第 2 页
213-1 213-5 213-9 214-1 214-5 214-9 215-1 215-5 215-9 216-1 216-5 216-9 217-1 217-5 217-9 218-1 218-5 218-9 x 1 214-12 215-3 215-6 215-9 215-12 216-3 216-6 216-9 216-12 217-3 217-6 217-9 217-12 218-3 218-6 218-9 三 原料及成本 表 3.1: 生产原料价格变动 单位 ( 元 / 吨 ) 一级氧化铝平均价 : 河南一级氧化铝平均价 : 山西一级氧化铝平均价 : 贵阳预焙阳极氟化铝冰晶石劢力煤 Q55 山西产 218-12-7 37 36 375 41 112 6 585 218-12-14 335 315 355 41 112 6 58 周涨跌 -35-45 -2-5 幅度 -1.1% -1.5% -.7%.%.%.% -.9% 数据来源 :SMM 一德研究院 图 3.2: 国内电解铝加权成本及平均盈利 18 铝企盈亏 ( 右 ) 全国平均成本 17 铝锭价格 16 15 14 13 12 11 1 9 8 5 4 3 2 1-1 -2-3 图 3.3: 秦皇岛港动力煤市场价 7 秦皇岛动力煤市场价 65 6 55 5 45 4 35 3 数据来源 : 卓创资讯 一德研究院 表 3.4: 电解铝生产成本跟踪 原材料 吨铝消耗 单价 金额 备注 氧化铝 1.93 325 5838 阳极炭块.48 41 1968 氟化铝.2 112 224 冰晶石.1 6 6 电力成本 135.31 4185 自备电 网电加权 其它经营成本 2 综合生产成本 14275 全国成本加权 数据来源 : 一德研究院 四 产业分析 1. 铝土矿图 4.1: 铝土矿进口量 9 8 7 6 5 4 3 2 1 铝土矿进口量进口铝土矿现货含税到港价 : 青岛港,Al:46%,Si:8% 报 319.5, 来自马来西亚柔佛州 ; 日照港 Al:48%,Si:5% 报 395; 龙口港 Al:5%,Si:3% 报 44, 来自加纳 ; 澳大利亚 Al:51-53%,Si:11-13% 报 39; 印尼 Al:45-47%,Si:4-6%, 报 45; 马来西亚 AL:48%,SI:7%, 报 44( 美元 / 吨 ), 来自柔佛州 国产矿的短期价格维持稳定, 但环保政策有所放松, 矿石紧张的情况可能有所缓解 山西地区铝硅比 4.5 报价 41 元 / 吨, 河南地区报价 41 元 / 吨, 贵州铝硅比 6 报价 34 元 / 吨, 广西地区 29 元 / 吨 ( 不含税价格 ) 数据来源 : 海关总署 我的有色网 一德研究院 第 3 页
213-1 213-5 213-9 214-1 214-5 214-9 215-1 215-5 215-9 216-1 216-5 216-9 217-1 217-5 217-9 218-1 218-5 218-9 213-1 213-6 213-11 214-4 214-9 215-2 215-7 215-12 216-5 216-1 217-3 217-8 218-1 218-6 218-11 216-1 216-3 216-5 216-7 216-9 216-11 217-1 217-3 217-5 217-7 217-9 217-11 218-1 218-3 218-5 218-7 218-9 218-11 213-4 213-8 213-12 214-4 214-8 214-12 215-4 215-8 215-12 216-4 216-8 216-12 217-4 217-8 217-12 218-4 218-8 215-7 215-1 216-1 216-4 216-7 216-1 217-1 217-4 217-7 217-1 218-1 218-4 218-7 218-1 x 1 2. 氧化铝 图 4.2.1: 氧化铝产量及进口量 7 氧化铝产量 ( 万吨 ) 氧化铝进口量 ( 右轴 ) 6 5 4 3 2 1 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 4 35 3 25 2 15 1 图 4.2.2: 氧化铝平均价 平均价 : 氧化铝 : 一级 : 河南平均价 : 氧化铝 : 一级 : 山西平均价 : 氧化铝 : 一级 : 贵阳 数据来源 : 国家统计局 海关部署 一德研究院 过去一周氧化铝主流成交价格下滑 5 元 / 吨至 297-32 元 / 吨, 市场成交冷清, 进口氧化铝价格小幅上涨至 42 美元 / 吨, 目前氧化铝出口困难 产能产量方面 : 山东齐星铝业计划 219 年 1 月份复产 5 万吨氧化铝 3. 预焙阳极图 4.3: 国内主流地区预焙阳极统计 55 5 45 4 35 3 25 2 15 1 华东华中西南西北 本周部分地区阳极价格小幅下滑, 山东地区出厂价格 36-365 元 / 吨, 河南地区出厂价格 362-37 元 / 吨, 西北地区成交价格 385-395 元 / 吨, 东北地区成交价格 375-385 元 / 吨 原材料方面, 石油焦价格小幅上涨, 主流成交价格 16-18 元 / 吨 煅后焦价格下滑, 普货价格 21-245 元 / 吨, 煤沥青主流价格明显走跌至 35-37 元 / 吨 数据来源 : 我的有色网 一德研究院 4. 原铝图 4.4.1: 电解铝产能及开工率 5 国内电解铝在产产能 45 开工率 4 35 3 25 国内电解铝总产能 95 9 85 8 75 4 35 3 25 2 15 1 5 图 4.4.2: 国内原铝产量及同比 国内原铝产量 ( 万吨 ) 当月同比 % 5 4 3 2 1 (1) (2) 2 7 (3) 数据来源 : 阿拉丁 一德研究院 数据来源 : 国家统计局 一德研究院 库存下滑并不由出库量增加所致, 供给端并未出现主动减产, 消费转弱的事实犹存, 铝价目前没有实际利好消息提振, 价格在 136 元 / 吨波动, 或继续走弱, 难有转势走强的动力 社会库存方面,12 月 13 日国内铝锭现货库存为 116.3 万吨, 比上周减少 4.3 万吨 佛山 无锡 南昌 常州 湖洲四地 663 铝棒社会库存 13.65 万吨, 比上周增加 1 吨 第 4 页
213-7 213-11 214-3 214-7 214-11 215-3 215-7 215-11 216-3 216-7 216-11 217-3 217-7 217-11 218-3 218-7 218-11 215-2 215-5 215-8 215-11 216-2 216-5 216-8 216-11 217-2 217-5 217-8 217-11 218-2 218-5 218-8 218-11 x 1 5. 铝下游图 4.5.1: 国内铝材产量 ( 万吨 ) 图 4.5.2: 铝及铝材出口 ( 吨 ) 7 产量 : 铝材 : 当月值 当月同比 4 6 35 5 3 25 4 2 3 15 2 1 1 5 213-1 214-1 215-1 216-1 217-1 218-1 6 出口未锻造的铝及铝材 5 4 3 2 1 213-1 214-1 215-1 216-1 217-1 218-1 数据来源 : 国家统计局 一德研究院 数据来源 : 海关总署 一德研究院 下游行业表现 218-8 218-9 218-1 国内汽车产量 ( 辆 ) 1999943 2356164 2334467 当月同比 -4% -12% -1% 房屋新开工面积 ( 万 m^2) 133293 152583 168754 当月同比 16% 16% 16% 冰箱产量 ( 万台 ) 613 619 599 当月同比 % 2% 4% 洗衣机产量 ( 万台 ) 641.5 652.1 662 当月同比 7% -3% 4% 空调产量 ( 万台 ) 988 97 773 当月同比 -16% -11% -2% 数据来源 : 国家统计局 一德研究院 五 库存及持仓 图 5.1: 沪铝期货库存单位 : 吨 12 1 8 6 4 2 图 5.2:LME 铝库存单位 : 吨 12 1 8 6 4 2 213-1 216-1 数据来源 : 上期所 一德研究院 数据来源 :LME 一德研究院 图 5.3: 国内铝锭社会库存 ( 万吨 ) 图 5.4: 主流地区铝棒库存 ( 万吨 ) 25 常州 临沂 洛阳 郑州 海安 重庆 巩义 3 湖州 常州 佛山 无锡 南昌 2 沈阳 天津 佛山 杭州 无锡 上海 25 15 2 15 1 1 5 5 数据来源 : 我的有色网 一德研究院 数据来源 : 我的有色网 一德研究院 第 5 页
215-1 215-4 215-7 215-1 216-1 216-4 216-7 216-1 217-1 217-4 217-7 217-1 218-1 218-4 218-7 218-1 215-1 215-4 215-7 215-1 216-1 216-4 216-7 216-1 217-1 217-4 217-7 217-1 218-1 218-4 218-7 218-1 x 1 表 5.4: 国内主流现货市场电解铝库存 ( 万吨 ) 上海 无锡 杭州 佛山 天津 沈阳 巩义 重庆 其它地区 合计 218-12-6 27.2 46 3.4 17.6 4.3.4 6.5 2.2 13. 12.6 218-12-13 26.9 44.1 3.3 16.3 4.5.5 5.4 2.1 13.2 116.3 周涨跌 -.3-1.9 -.1-1.3.2.1-1.1 -.1.2-4.3 数据来源 :wind 一德研究院 表 5.5: 全国主要市场 663 铝棒库存统计 ( 万吨 ) 佛山 无锡 南昌 常州 湖州 合计 218-12-6 6.75 2.9 1.65 1.5.75 13.55 ######## 6.85 3 1.6 1.4.8 13.65 周涨跌.1.1 -.5 -.1.5.1 数据来源 :wind 一德研究院 图 5.6: 沪铝总持仓 1 8 6 4 2 期货持仓量 : 铝 数据来源 : 上期所 一德研究院 六 进口盈亏及价差 铝锭进口盈亏 218-12-14 合约月份 LME 价格国内价格实际比值升贴水汇率进口成本进口盈亏 15: 15: 今日上周 进口比值 现货 1911.25-17.75 6.962 16213 16555-2693 7.9 6.62 8.48 3 个月 1929-6.9415 1635 13695-2655 7.1 6.72 8.48 参数 CIF 增值税进口关税其他贶用 1 16% % 1 铝板带出口盈亏 国外价格 $ 国内价格 汇率运杂贶 出口成本 出口盈亏 实际比值沪伦铝比值 LME 铝现货价 1911.25 国内铝现货 1355 6.962 5 增值税 16% 出口退税 13% 出口关税 % 数据来源 : 一德研究院 图 6.1: 铝锭进口盈亏 3 9. 2 进口盈亏沪伦比 1 8.5 8. -1 7.5-2 -3 7. -4 6.5-5 -6 6. 14627 226 6.7 7.9 图 6.2: 沪铝期货近远价差 2 期货结算价 ( 连续 ): 铝 15 1 5-5 -1 215-1 216-1 217-1 218-1 数据来源 : 一德研究院 第 6 页
七 行情分析 图 7.1: 沪铝指数 K 线图 数据来源 : 文华财经 过去一周铝锭现货库存持续下滑, 并未出现逾期累库的迹象, 但市场悲观情绪以及消费减弱的预期并未改变, 铝价维持 136 元 / 吨窄幅震荡, 中美关系的缓和并未起到提振铝价的作用 库存一周下滑 4.3 万吨但出库量同比并没有明显提升, 铝水华比例的提高以及运输的掣肘是造成库存持续下滑的主要原因, 消费端依旧处于弱势情况 此外, 成本端并未有提振利好消息, 供给端无主动性减产, 铝价短期仍将维持弱势走势, 难有转势上涨行情 分析师承诺 第 7 页 小组成员具有中国期货业协会授予的期货从业资格, 以勤勉的工作态度独立的出具本报告 分析师保证与本报告所指的投资标的无利害关系, 没有利用发布本报告为自身及其利益相关者牟取不正当利益, 或者在发布期货前泄露期货的内容和观点 分析师不曾因, 也将不会因报告中的具体推荐意见和观点而直接或间接的收到任何形式的补偿
分析师不曾因, 也将不会因报告中的具体推荐意见和观点而直接或间接的收到任何形式的补偿 有色研发团队介绍 总监 : 王伟伟铜分析小组 : 吴玉新 ( 期权 ) 李金涛铝分析小组 : 李金涛 封帆锌铅分析小组 : 谷静 张圣涵镍锡分析小组 : 谷静 吴玉新 联系方式 电话 :22-5918251 邮箱 :ydtzzx@163.com 免责声明