研究报告 周报 1 月一线城市房价同比转负 关注美联储鲍威尔国会陈词 宏观 218 年 2 月 26 日星期一 要点 十九届三中全会本周召开, 审议 中共中央关于深化党和国家机构改革的决定 及相关人事调整 1 月一线城市房价同比转负 人民币兑美元震荡 节后央行大额净投放, 资金面紧平衡 货币政策保持稳健中性 美国 1 月 CPI 表现亮眼通胀未来或将加速 美国 2 月消费者信心增强欧元区消费者信心下降 欧元区 2 月 PMI 不及预期 意大利 3/4 举行大选欧元区政治风险升温 欧央行暂时不调整前瞻指引 美联储半年度货币政策陈词未提及年内四次加息的可能 美国财政部拍卖 25 亿美元天量国债中标利率创新高 评论 218 年 1 月一线城市房价 32 个月以来首次出现负增长 由于一线城市房价变动具有较强的信号效应, 未来二三线城市或有类似下跌可能 如果得到验证, 会对房地产相关资产价格形成负面影响 政策方面, 本周需要关注中共十九届三中全会,3 月需要关注资管新规 下周关注点 国内 : 十九届三中全会 2 月 PMI 海外 : 周一 ) 德拉吉欧洲议会经济委员会发表讲话 美国 1 月新屋销售 ; 周二 ) 美联储金融监管副主席夸尔斯讲话 德国 2 月 CPI 美国 1 月耐用品订单 ; 周三 ) 欧元区 2 月 CPI 美国四季度 GDP 修正值 美联储主席鲍威尔在美国众议院金融服务委员会发表半年度货币政策报告 ; 周四 ) 美国 1 月 PCE 美国 2 月 ISM 制造业指数 ; 周五 ) 纽联储杜德利讲话 加拿大四季度 GDP 年化季环比 此外, 还需关注 3/4 意大利大选 2/19-2/25 大类资产走势 4. 涨跌幅度 (%) 研究员李东凯 (F32777) 李白瑜 (F325892) Tel:21-6171587 地址 : 上海市徐汇区襄阳南路 365 号 B 栋 27 (2) 3. 2. 1.. -1. -2. 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告 Z.C. R&D Center
一 1 月一线城市房价同比涨幅转负 218 年 1 月一线城市房价 32 个月以来首次出现负增长 由于一线城市房价变动具有较为明显的信号效应, 未来二三线城市或有类似下跌可能 如果得到验证, 会对房地产相关资产价格形成负面影响 政策方面, 需要关注中共十九届三中全会 1 中共决定 2 月 26 日至 28 日在北京召开中国共产党第十九届中央委员会第三次全体会议, 会议议题主要是审议 中共中央关于深化党和国家机构改革的决定 及相关人事调整 或将涉及到央行领导人选 三会整合等, 市场对此较为关注 2 经国家旅游局数据中心综合测算,218 年春节全国共接待游客 3.86 亿人次, 同比增长 12.1%, 实现旅游收入 475 亿元, 同比增长 12.6% 3 218 年 1 月 7 个大中城市商品住宅价格同比 环比双双回落 其中一线城市新建商品住宅销售价格同比由涨转降, 即 32 个月以来首次出现负增长, 二三线城市涨幅回落 4 2 月 12 日 -2 月 18 日,3 大中城市商品房成交 76 万平方米 图 1:7 个大中城市新建商品住宅价格涨幅 图 2:7 个大中城市二手住宅价格涨幅 % 7 个大中城市新建商品住宅价格指数 : 环比 7 个大中城市新建商品住宅价格指数 : 当月同比 ( 右轴 ) % 7 个大中城市二手住宅价格指数 : 环比 7 个大中城市二手住宅价格指数 : 当月同比 ( 右轴 ) % % 1.6 1 1.6 1.2.8.4. -.4 -.8-1.2 1-12 11-12 12-12 13-12 14-12 15-12 16-12 17-12 18-12 1 8 6 4 2-2 -4-6 1.2 8 6.8 4.4 2. -.4-2 -.8-4 -6 8-12 9-12 1-12 11-12 12-12 13-12 14-12 15-12 16-12 17-12 18-12 图 3:3 大中城市商品房成交数据 212 213 214 215 9 216 217 218 8 7 6 5 4 3 2 1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 中财期货研究院 敬请参阅最后一页之特别声明 2
二 人民币汇率震荡 春节前后 (2 月 12 日 -23 日 ), 美元指数 V 型震荡, 人民币汇率变化不大 截止 2 月 23 日, 离岸人民币兑美元即期汇率收于 6.3264, 离岸一年期 NDF 收于 6.4715 截至 2 月 14 日, 人民币汇率指数收于 96.12 图 4: 人民币兑美元短期企稳 图 5: 人民币兑一揽子货币 7.4 7.2 7. 6.8 6.6 6.4 6.2 6. 离岸 - 在岸汇差 ( 右轴 ) 离岸即期汇率在岸即期汇率 人民币中间价离岸 NDF:1 年.14.12.1.8.6.4.2. 98. 97. 96. 95. 94. 93. 92. 91. 9. 89. CFETS 人民币汇率指数 三 资金面紧平衡资管新规有望近期出台 春节假期后, 央行连续两日进行大额逆回购操作, 维持银行体系流动性合理稳定,2 月 22 日和 23 日分别进行 35 亿和 23 亿逆回购操作 下周央行公开市场有 27 亿逆回购到期, 其中周一至周三无逆回购到期, 周四 周五分别到期 16 亿 11 亿 本周资金面维持稳定 具体来看, 本周 DR7 均值升 3bp 至 2.87%, 一年期 IRS 降 2bp 至 3.52%,3 个月 SHIBOR 升 1bp 至 4.71% 央行 2 月 14 日发布四季度货币政策执行报告, 指出实施好稳健中性的货币政策, 保持流动性合理稳定, 管住货币供给总闸门, 综合运用价 量工具加强预调微调, 保持货币信贷和社会融资规模合理增长, 进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革 由于最高层更关注结构优化, 对经济增速下行容忍度提高, 因此货币政策短期难以宽松 央行在报告中还指出, 近期会同相关部门对资管新规征求意见稿进行修改完善, 按程序报请国务院批准发布 目前市场对新规征求意见稿的意见主要涉及新老划断的问题, 即原有的已经销售的但未到期的资管协议是一种处理办法, 新推出的资管产品则按照新的管理办法来执行 另外, 对于老的那部分如何处置, 以及花多长的时间将表外非标转成表内目前仍存在争议, 也是关注焦点 敬请参阅最后一页之特别声明 3
图 6: 本周央行净投放 58 亿 15 85 ( 亿元 ) 2-45 -11 217-1-21-217-1-27 217-4-1-217-4-7 217-6-1-217-6-16 217-8-19-217-8-25 217-1-28-217-11-3 218-1-6-218-1-12 中财期货研究院 图 7: 银行间市场资金利率稳定 5. 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1. 存款类机构质押式回购加权利率 :7 天存款类机构质押式回购加权利率 :1 天 SHIBOR:3 个月利率互换 :FR7:6 个月利率互换 :FR7:1 年 四 海外宏观 美国 1 月 CPI 表现亮眼通胀未来或将加速 即非农报告中薪资增长加速后, 美国通胀数据 CPI 也出现明显的上行迹象 美国劳工部的数据显示,1 月 CPI 环比涨.5%, 高于预期的.3%; 同比涨幅 2.1%, 高于预期的 1.9% 1 月核心 CPI 环比涨.3%, 高于预期的.2%; 同比涨 1.8%, 高于预期的 1.7%, 持平于前值 分项来看, 八大分项环比均出现明显增长, 其中, 权重较大的住宅环比增长.4%, 较前值上升.1 个百分点 ; 医疗保健环比增长.7%, 较前值上升.6 个百分点 ; 交通运输受益于车险和汽油价格的上涨, 环比增长 1.1%, 而前值是环比下降.5% 整体来看, 随着美国劳动力市场的持续紧张以及薪资提速, 我们预计美国通胀率将逐步到达美联储的 2% 的政策目标, 这也意味着美联储或将加快其加息的节奏 敬请参阅最后一页之特别声明 4
图 8: 美国 CPI 与核心 CPI 图 9: 美国 CPI 分项环比 % % 6 6 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1-1 -1-2 -2-3 -3-4 -4-5 -5 16-12 17-1 17-2 17-3 17-4 17-5 17-6 17-7 17-8 17-9 17-1 17-11 17-12 18-1 18-2 美国 :CPI: 教育与通信 : 环比 美国 :CPI: 娱乐 : 环比 美国 :CPI: 医疗保健 : 环比 美国 :CPI: 其他商品与服务 : 环比 美国 :CPI: 交通运输 : 环比 美国 :CPI: 服装 : 环比 美国 :CPI: 住宅 : 环比 美国 :CPI: 食品与饮料 : 环比 美国 2 月消费者信心增强欧元区消费者信心下降在低迷了 3 个月后, 美国居民的消费信心迎来反弹 美国密歇根大学公布调查结果显示,2 月美国密歇根大学消费者信心指数初值为 99.9, 大超预期的 95.3, 前值为 95.7 消费者信心的走强一方面得益于薪资的稳定增长, 另一方面, 也得益于美国税改后个人实际收入的增加 一般而言, 密歇根大学的消费者信心指数与美元指数的正相关性较强, 美元很可能短期有所反弹 与美国的情况相反, 去年消费者信心持续走高的欧元区 2 月消费者信心却遭遇滑铁卢 数据显示, 欧元区 19 国 2 月消费者信心初值为.1, 大幅逊于前值的 1.3 敬请参阅最后一页之特别声明 5
图 1: 美欧消费者信心指数 美欧消费者信心 12 1966 年 1 季 =1 96 9 84 78-4 -8-12 72-16 66-2 6-24 54 1-12 11-12 12-12 13-12 14-12 15-12 16-12 17-12 欧元区 19 国 : 消费者信心指数 : 季调 ( 右轴 ) 美国 : 密歇根大学消费者信心指数 欧元区 2 月 PMI 不及预期在创出近 7 年来新高后, 欧元区 PMI 本月有所回落 数据显示, 欧元区 2 月制造业 PMI 初值 58.5, 不及预期 59.2 和前值 59.6, 创四个月新低 ; 欧元区 2 月服务业 PMI 初值 56.7, 不及预期 57.6 和前值 58, 为两个月新低 近阶段欧元升值对欧元区出口造成的压力开始显现, 欧元区经济增速或将有所放缓 图 11: 欧元区 PMI 6 6 58 58 56 56 54 54 52 52 5 5 48 48 46 46 44 44 1-12 11-12 12-12 13-12 14-12 15-12 16-12 17-12 欧元区 : 制造业 PMI 欧元区 : 服务业 PMI 意大利 3/4 举行大选欧元区政治风险升温被称为 欧洲最大火药桶 的意大利将于 3/4 举行大选 此次选举中, 值得关注的政党有中右派意大利前进党 中左派民主党和极右派五星运动党 其中, 前进党参选人是意大利前总理 该党党魁贝卢斯科尼 ; 民主党参选人是前总理伦齐, 他曾于 216 年意大利宪法改革公投后下台 ; 反建制的五星运动党参选人为迪玛约 民意调查显示, 由前总理贝卢斯科尼创建的前进党将赢得多数议会席位, 但可能将远远低于绝对多数, 这也意味着意大利可能出现 悬浮议会, 不利于政坛的稳定, 此外, 无论是前进党还是五星运动党上台, 都意味着意大利将和欧盟渐行渐远, 对意大利脆弱的经济构成打击 上周意德利差大幅上升 24bp 至 1.45% 欧央行暂时不调整前瞻指引欧央行 1 月会议纪要偏向 鸽派 在上周公布的欧央行 1 月会议纪要中, 委员们认为虽然 敬请参阅最后一页之特别声明 6
作为例行评估的一部分, 央行将在今年初重新评估前瞻指引, 但现在就作出调整是不成熟的 与此同时, 委员们也普遍表达了对欧元汇率波动的担忧 欧央行警告称, 美国官员试图下调美元汇率的做法可能迫使他们重新考虑汇率政策, 因为几十年来不以货币汇率为目标的公约似乎出现了危险 不过, 欧央行 1 月会议纪要对欧元区经济增长和通胀回升的信心明显增强 欧央行表示, 经济扩张幅度可能增强, 经济增长更加强劲, 对通胀回升的信心持续上升, 但鉴于通胀仍然疲软, 需要保持耐心与恒心 美联储半年度货币政策陈词未提及年内四次加息美联储公布的半年度货币政策报告未提及年内或四次加息的可能性, 令市场松了一口气, 美股应声上涨, 美债收益率略有回落 在报告中, 美联储重申循序渐进加息的立场, 但没有透露今年可能加息四次的信号 资产估值方面, 报告认为有些迹象显示杠杆在增加 估值高企 通胀方面, 报告指出, 随着货币政策立场进一步逐渐调整 经济活动将温和扩张和就业市场将保持强劲, 今年通胀同比增速料将走高, 未来几年稳定在 2% 左右的联储目标水平 值得注意的是, 下周美联储主席鲍威尔将出席国会的半年度听证会, 这是他本月宣誓就职后在国会的首秀, 被市场视作探究他对加息路径和最新通胀数据评价的最好时机 美国财政部拍卖 25 亿美元天量国债中标利率创新高美国上周创纪录拍卖了 25 亿美元国债, 得标利率创新高 从拍卖结果来看,3 个月期债券中标利率为 1.63%,6 个月期债券中标利率为 1.82%, 发售成本均为 28 年以来新高 ; 两年期定息债券的中标利率为 2.255%, 创出 28 年 8 月以来新高 ;5 年期国债中标利率 2.658%, 为 29 年以来新高 ;7 年期国债中标利率 2.839%, 创 211 年 3 月以来新高 受到天量债券拍卖和通胀数据快速上行的影响, 美国 1 年期国债收益率上周最高升至 2.95%, 2 年期国债收益率最高也达到了 2.28%, 分别为 213 年和 28 年以来新高 图 12: 各国利差 敬请参阅最后一页之特别声明 7
中财期货有限公司 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦 23 楼总机 :21-68866688 传真 :21-68866666 浙江分公司杭州市体育场路 458 号中财金融广角二楼电话 :571-56856 江苏分公司南京市建邺区江东中路 311 号中泰国际大厦 5 栋 72 电话 :25-58818733 中原分公司郑州市郑东新区东风南路东 金水东路北 2 号楼 1 单元 12 层 125 室电话 :371-63219363 上海陆家嘴环路营业部上海市浦东新区陆家嘴环路 958 号 231 室电话 : 21-386865 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路 365 号 B 栋电话 :21-617169 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑 5 号楼华宝大厦 1119 室电话 :1-63942832 转 81 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园 A 座 129 电话 :755-82881599 天津营业部天津市和平区马场道 114 号中财金融广角电话 :22-58228156 重庆营业部重庆市南岸区江南大道 8 号万达广场写字楼 2 座 6-8 室电话 :23-886987 沈阳市三好街营业部沈阳市和平区三好街 1-4 号华强广场 A 座 2 层 5 单元电话 :24-318727 武汉营业部湖北武汉市硚口区沿河大道 236-237 号 A 栋 1 层 11-13 室电话 :27-8566911-85 西安营业部西安市碑林区和平路 22 号中财金融大厦 3 楼 34 室电话 :29-87938499 杭州营业部杭州市体育场路 458 号中财金融广角二楼电话 :571-56856 济南营业部山东省济南市历下区历山路 173-1 号 1-54 电话 :531-831962/8319622 无锡营业部江苏省江阴市福泰路 89 号虹桥新天地南楼 46 室电话 :51-81665833 郑州营业部郑州市金水区未来大路 69 号未来公寓 816 室 77 室电话 :371-6561176 太原营业部山西省太原市长治路 36 号火炬创业大厦 B 座 58 室电话 :351-791381 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段 426 号中财大厦 5 楼电话 :731-85559932 南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路 49 号明珠广场 H 栋 62 室电话 :791-88457727 合肥营业部合肥市庐阳区淮河路 288 号香港广场 136 室电话 :551-62651669 唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区 2 单元 B 座 184 电话 :315-22186 日照营业部山东省日照市东港区北京路 252 号蓝天国贸中心 12 楼电话 :633-2297837 赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区万达广场甲 B21 室电话 :476-595191139 厦门营业部厦门市象屿路 99 号国际航运中心 D 栋 1 楼 115 常州营业部常州市钟楼区怀德中路 48 号申龙商务广场东座 62 电话 :519-8685786 全国客服 :4 888 958 网站 :http://www.zcqh.com 特别声明 : 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 未经我公司书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版 复制 引用或转载 敬请参阅最后一页之特别声明 8