Tabl e_title Tabl e_baseinfo 2017 年 08 月 24 日 东方网力 (300367.SZ) 业绩符合预期多个人工智能产品实现 销售落地 业绩符合预期 2017 年上半年, 公司实现营业收入 7.39 亿元, 同比增长 26.08%; 归属上市公司股东净利润 1.04 亿元, 同比增长 54.81%,EPS 0.12 元, 符合预期 NVR 和前端产品收入和毛利率均大幅提升 上半年公司 NVR 产品收入 0.88 亿元, 同比增长 32.63%, 毛利率 44.1% 同比上升 3.35%; 前端设备 0.79 亿 元, 同比增长 37.58%, 毛利率 26.77% 同比上升 4.33%, 显示公司由软件平台转向全产品解决方案战略的成功推进 公司动态分析 证券研究报告 电子设备 投资评级买入 -A 维持评级 6 个月目标价 : 24.00 元 股价 (2017-08-24) 18.28 元 Tabl e_mar ketinfo 交易数据 总市值 ( 百万元 ) 15,637.54 流通市值 ( 百万元 ) 7,220.66 总股本 ( 百万股 ) 855.45 流通股本 ( 百万股 ) 395.00 12 个月价格区间 14.91/25.32 元 多个人工智能产品实现销售落地 公司中报表示在报告期内公司根据技术发展路径和行业需求的变化, 持续加大自主研发力度, 新形成了万象视频云 人脸识别系统 人群分析系统 视频大数据系统和公安大数据平台等多个产品, 并实现销售落地 以物联网丰富安防人工智能平台, 多点布局打造智慧生态 公司为国内视频大数据龙头企业, 依托视频安防监控平台卡位安防核心产业链, 基于公司长 期战略规划, 目前已逐步从专注于视频监控管理平台的专业厂商, 扩展为以视频为核心的的智能安防解决方案供应商 公司并购 RFID 领先企业立芯科 技后将切入物联网以丰富安防人工智能平台, 并购标的与公司协同性高, 助力公司多点布局大数据生态, 同时也将助力业绩增长 投资建议 : 公司以视频技术为核心, 并购 RFID 领先企业, 切入物联网以丰富安防人工智能平台, 并购标的与公司协同性高, 助力公司多点布局大数据 生态, 同时也将助力业绩增长 预计公司 2017-2018 年备考 EPS 分别为 0.5 0.68 元, 维持 买入 -A 评级,6 个月目标价 24 元 风险提示 : 新业务进展不及预期 ; 行业竞争加剧风险 Tab le_ch art 股价表现 -10% -16% -22% -28% -34% -40% 东方网力创业板指 资料来源 :Wind 资讯 升幅 % 1M 3M 12M 相对收益 3.87-10.73-4.2 绝对收益 10.12-8.6-21.6 胡又文 分析师 SAC 执业证书编号 :S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-35082010 吕伟 行业应用软件 -4%2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 分析师 SAC 执业证书编号 :S1450516080010 lvwei@essence.com.cn 021-35082935 ( 百万元 ) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 1,016.8 1,481.2 2,073.7 2,965.5 4,210.9 净利润 248.5 334.7 435.6 595.8 815.0 每股收益 ( 元 ) 0.28 0.38 0.50 0.68 0.93 每股净资产 ( 元 ) 2.30 4.03 2.59 3.20 4.04 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率 ( 倍 ) 64.2 47.7 36.6 26.8 19.6 市净率 ( 倍 ) 8.0 4.5 7.1 5.7 4.5 净利润率 24.4% 22.6% 21.0% 20.1% 19.4% 净资产收益率 12.7% 9.7% 17.8% 20.0% 21.9% 股息收益率 0.1% 0.3% 0.3% 0.4% 0.5% 1 Tab le_report 相关报告 东方网力 : 并购立芯科技, 切入物联网丰富安防人工 智能平台 / 胡又文东方网力 : 视频大数据生态已现 / 胡又文东方网力 : 业绩符合预期, 实施股权激励, 大股东增 持, 公司信心饱满 / 胡又文东方网力 : 业绩符合预期, 设立 物灵 加码服务机器人 / 胡又文东方网力 : 物灵 诞生, 服务机器人战略升级 / 李小伟 2017-07-02 2017-04-25 2016-10-28 2016-08-26 2016-08-06
ROIC 53.8% 23.9% 18.3% 36.2% 51.0% 数据来源 :Wind 资讯, 安信证券研究中心预测 2
2017 年上半年收入增长 26.08%, 净利润增长 54.81% 2017 年上半年公司实现营业收入 73911.78 万元, 同比增长 26.08%; 归属于母公司股东净利润为 10448.53 万元, 同比增长 54.81%; 对应 EPS 为 0.12 元 表 1 : 公司报告期利润表 报告期单位 : 百万元 2015A 1Q16 1H16 1-3Q16 2016A 1Q17 1H17 YoY 1H17 QoQ 一 营业总收入 1,017 216 586 932 1,481 270 739 26.08% 173.5% 二 营业总成本 773 201 537 847 1,243 235 648 20.8% 176.3% 营业成本 444 91 257 408 610 104 332 29.0% 217.9% 营业税金及附加 13 2 6 10 18 3 7 12.4% 117.1% 销售费用 97 34 74 115 171 34 71-3.3% 107.6% 管理费用 183 65 157 251 341 77 168 6.6% 117.4% 财务费用 26 9 20 30 41 9 36 79.9% 279.1% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三 其他经营收益 5 (2) (3) (3) 86 (12) (16) -538.3% -35.5% 投资收益 5 (2) (3) (3) 86 (12) (16) -538.3% -35.5% 四 营业利润 248 13 47 83 325 24 116 146.8% 389.1% 加 : 营业外收入 54 22 35 45 76 27 3-90.6% -88.0% 减 : 营业外支出 0 0 1 1 2 0 0-81.0% 372.3% 五 利润总额 303 36 81 127 399 51 119 47.5% 133.0% 减 : 所得税 33 4 11 12 46 2 18 65.0% 884.3% 六 净利润 270 31 70 115 353 49 101 44.8% 105.5% 减 : 少数股东损益 22 (1) 2 4 19 (3) (3) -238.3% -8.1% 归属于母公司净利润 249 33 67 111 335 52 104 54.81% 99.8% 每股收益 ( 按最新股本 ) 0.29 0.04 0.08 0.13 0.39 0.06 0.12 54.8% 99.8% 报告期单位 : 百万元 2015A 1Q16 1H16 1-3Q16 2016A 1Q17 1H17 YoY 1H17 QoQ 毛利率 56.29% 57.95% 56.08% 56.27% 58.81% 61.33% 55.05% -1.84% -10.24% 期间费用率 30.14% 49.87% 42.82% 42.54% 37.38% 44.78% 37.20% -13.12% -16.92% 其中 : 销售费用率 9.52% 15.57% 12.56% 12.36% 11.56% 12.69% 9.63% -23.29% -24.09% 管理费用率 18.02% 30.02% 26.86% 26.91% 23.05% 28.59% 22.72% -15.42% -20.53% 财务费用率 2.60% 4.29% 3.40% 3.26% 2.77% 3.50% 4.85% 42.66% 38.60% 营业利润率 24.43% 6.13% 8.01% 8.86% 21.91% 8.77% 15.69% 95.74% 78.80% 所得税率 10.77% 11.61% 13.35% 9.16% 11.52% 3.53% 14.93% 11.83% 322.44% 净利润率 26.56% 14.51% 11.92% 12.34% 23.85% 18.23% 13.69% 14.88% -24.87% 营业收入同比增速 58.92% 91.75% 76.88% 78.73% 45.68% 24.86% 26.08% -66.08% 4.88% 净利润同比增速 83.00% 27.74% 66.49% 60.73% 34.69% 59.71% 54.81% -17.57% -8.21% 3
二季度单季度收入增长 26.79%, 净利润增长 50.19% 2017 年第二季度公司实现营业收入 46889.68 万元, 同比增长 26.79%; 归属于母公司股东净利润为 5219.76 万元, 同比增长 50.19% 表 2: 公司单季度利润表 单季度单位 : 百万元 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 YoY 2Q17 QoQ 一 营业总收入 495 216 370 346 549 270 469 26.8% 73.5% 二 营业总成本 308 201 335 310 396 235 414 23.4% 76.3% 营业成本 186 91 166 150 202 104 228 36.8% 117.9% 营业税金及附加 6 2 4 4 8 3 4-10.3% 17.1% 销售费用 33 34 40 42 56 34 37-7.6% 7.6% 管理费用 74 65 92 93 91 77 91-2.0% 17.4% 财务费用 9 9 11 10 11 9 26 147.9% 179.1% 资产减值损失 0 0 0 0 0 0 0 - - 三 其他经营收益 9 (2) (1) (0) 89 (12) (4) -391.9% 64.5% 投资收益 9 (2) (1) (0) 89 (12) (4) -391.9% 64.5% 四 营业利润 195 13 34 36 242 24 92 173.6% 289.1% 加 : 营业外收入 29 22 13 10 31 27 (24) -289.6% -188.0% 减 : 营业外支出 0 0 1 0 0 0 0-85.0% 272.3% 五 利润总额 224 36 45 46 273 51 68 50.5% 33.0% 减 : 所得税 24 4 7 1 34 2 16 140.2% 784.3% 六 净利润 201 31 38 45 238 49 52 35.0% 5.5% 减 : 少数股东损益 21 (1) 4 2 14 (3) (0) -106.6% 91.9% 归属于母公司净利润 180 33 35 43 224 52 52 50.2% -0.2% 每股收益 ( 按最新股本 ) 0.21 0.04 0.04 0.05 0.26 0.06 0.06 50.2% -0.2% 单季度单位 : 百万元 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 毛利率 62.49% 57.95% 54.99% 56.57% 63.14% 61.33% 51.43% -6.46% -16.14% 期间费用率 23.45% 49.87% 38.69% 42.06% 28.64% 44.78% 32.83% -15.13% -26.67% 其中 : 销售费用率 6.68% 15.57% 10.80% 12.03% 10.20% 12.69% 7.87% -27.12% -37.97% 管理费用率 14.96% 30.02% 25.01% 27.00% 16.49% 28.59% 19.33% -22.69% -32.37% 财务费用率 1.80% 4.29% 2.88% 3.03% 1.95% 3.50% 5.63% 95.54% 60.85% 营业利润率 39.44% 6.13% 9.12% 10.31% 44.06% 8.77% 19.67% 115.78% 124.21% 所得税率 10.58% 11.61% 14.72% 1.80% 12.61% 3.53% 23.50% 59.60% 564.84% 净利润率 40.49% 14.51% 10.40% 13.05% 43.38% 18.23% 11.08% 6.50% -39.21% 营业收入同比增速 58.40% 91.75% 69.21% 81.93% 10.88% 24.86% 26.79% -61.30% 7.73% 净利润同比增速 128.83 % 27.74% 133.12% 52.46% 24.73% 59.71% 50.19% -62.30% -15.94% YoY 2Q17 QoQ 4
二季度毛利率比去年同期下降 6.46%, 期间费用率较去年同期下降 15.13% 2017 年第二季度公司综合毛利率为 51.43%, 较去年同期下降 6.46%; 销售费用率为 7.87%, 较去年同期 下降 27.12%; 管理费用率为 19.33%, 较去年同期下降 22.69% 图 1: 单季度营业收入及净利润增长趋势 图 2: 单季度利润率变化趋势 图 3: 公司的 PE-Band 5
财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 ( 百万元 ) 2015 2016 2017E 2018E 2019E ( 百万元 ) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 1,016.8 1,481.2 2,073.7 2,965.5 4,210.9 成长性 减 : 营业成本 444.4 610.1 912.4 1,304.8 1,789.7 营业收入增长率 58.9% 45.7% 40.0% 43.0% 42.0% 营业税费 13.3 18.3 27.1 37.3 53.8 营业利润增长率 92.8% 30.7% 31.0% 42.8% 41.0% 销售费用 96.8 171.3 248.8 376.6 526.4 净利润增长率 83.0% 34.7% 30.2% 36.8% 36.8% 管理费用 183.3 341.4 456.2 616.8 968.5 EBITDA 增长率 93.5% 38.2% 3.0% 46.4% 38.4% 财务费用 26.4 41.1-13.9 0.5-10.7 EBIT 增长率 91.1% 33.0% 12.4% 47.8% 39.1% 资产减值损失 8.8 60.8 18.6 22.9 27.8 NOPLAT 增长率 94.5% 33.0% 7.4% 40.8% 35.1% 加 : 公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 199.0% 39.9% -28.6% -4.2% 1.7% 投资和汇兑收益 4.6 86.3 0.6 0.6 0.6 净资产增长率 148.8% 70.5% -32.6% 21.9% 24.6% 营业利润 248.4 324.6 425.0 607.1 856.1 加 : 营业外净收支 54.3 74.6 70.0 70.0 70.0 利润率 利润总额 302.7 399.2 495.0 677.1 926.1 毛利率 56.3% 58.8% 56.0% 56.0% 57.5% 减 : 所得税 32.6 46.0 59.4 81.2 111.1 营业利润率 24.4% 21.9% 20.5% 20.5% 20.3% 净利润 248.5 334.7 435.6 595.8 815.0 净利润率 24.4% 22.6% 21.0% 20.1% 19.4% EBITDA/ 营业收入 29.2% 27.7% 20.4% 20.9% 20.3% 资产负债表 EBIT/ 营业收入 27.0% 24.7% 19.8% 20.5% 20.1% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 运营效率 货币资金 811.3 1,639.2 157.9 502.7 918.7 固定资产周转天数 43 32 22 15 10 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 147 194 168 71 27 应收帐款 729.3 1,322.5 1,269.7 1,029.4 1,483.2 流动资产周转天数 570 662 476 270 246 应收票据 51.5 77.8 90.0 157.6 92.3 应收帐款周转天数 174 238 215 133 101 预付帐款 162.4 103.7 72.4 27.7-47.6 存货周转天数 66 58 59 63 62 存货 229.6 242.6 433.5 610.4 832.1 总资产周转天数 929 1,109 841 546 460 其他流动资产 44.1 30.0 41.2 58.0 81.2 投资资本周转天数 390 481 343 196 136 可供出售金融资产 143.6 365.5 365.5 365.5 365.5 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 195.1 283.1 283.1 283.1 283.1 ROE 12.7% 9.7% 17.8% 20.0% 21.9% 投资性房地产 - - - - - ROA 7.4% 6.5% 10.3% 12.5% 13.6% 固定资产 133.9 130.1 123.9 117.8 111.6 ROIC 53.8% 23.9% 18.3% 36.2% 51.0% 在建工程 3.0 - - - - 费用率 无形资产 110.8 85.4 79.7 74.4 69.4 销售费用率 9.5% 11.6% 12.0% 12.7% 12.5% 其他非流动资产 1,053.5 1,176.6 1,318.1 1,528.5 1,822.6 管理费用率 18.0% 23.0% 22.0% 20.8% 23.0% 资产总额 3,668.1 5,456.6 4,235.0 4,755.0 6,012.1 财务费用率 2.6% 2.8% -0.7% 0.0% -0.3% 短期债务 393.0 560.8 63.6 10.0 10.0 三费 / 营业收入 30.1% 37.4% 33.3% 33.5% 35.2% 应付帐款 425.0 241.4 431.6 691.9 1,053.8 偿债能力 应付票据 98.1 173.8 313.2 405.9 519.0 资产负债率 41.9% 33.4% 37.5% 38.7% 40.0% 其他流动负债 167.6 240.3 324.2 436.0 552.4 负债权益比 72.0% 50.1% 60.0% 63.1% 66.6% 长期借款 51.3 163.0 164.0 167.0 170.0 流动比率 1.85 2.72 1.80 1.53 1.56 其他非流动负债 386.9 402.2 159.5 159.5 159.5 速动比率 1.64 2.52 1.42 1.14 1.18 负债总额 1,536.0 1,822.1 1,469.8 1,883.9 2,478.3 利息保障倍数 10.40 8.90-29.53 1,169.13-78.92 少数股东权益 168.6 190.1 190.1 190.1 190.1 分红指标 股本 322.4 855.4 873.1 873.1 873.1 DPS( 元 ) 0.02 0.05 0.05 0.07 0.09 留存收益 1,725.3 2,671.6 1,386.5 1,922.7 2,656.2 分红比率 5.8% 12.0% 10.0% 10.0% 10.0% 股东权益 2,132.1 3,634.5 2,449.7 2,985.9 3,719.4 股息收益率 0.1% 0.3% 0.3% 0.4% 0.5% 现金流量表 业绩和估值指标 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E 净利润 270.1 353.2 435.6 595.8 815.0 EPS( 元 ) 0.28 0.38 0.50 0.68 0.93 加 : 折旧和摊销 32.1 55.9 11.9 11.5 11.1 BVPS( 元 ) 2.30 4.03 2.59 3.20 4.04 资产减值准备 8.8 60.8 18.6 22.9 27.8 PE(X) 64.2 47.7 36.6 26.8 19.6 公允价值变动损失 - - - - - PB(X) 8.0 4.5 7.1 5.7 4.5 财务费用 27.0 43.9-13.9 0.5-10.7 P/FCF -30.0-1,084.2-436.4 15.3 18.5 投资损失 -4.6-86.3-0.6-0.6-0.6 P/S 15.4 10.6 7.7 5.4 3.8 少数股东损益 21.6 18.5 - - - EV/EBITDA 74.5 39.0 36.3 23.8 16.4 营运资金的变动 -219.5-505.4 184.0 255.4-274.8 CAGR(%) 30.2% 32.1% 37.4% 37.7% 38.6% 经营活动产生现金流量 141.5 85.5 635.7 885.6 567.9 PEG 2.1 1.5 1.0 0.7 0.5 投资活动产生现金流量 -591.0-676.4 0.6 0.6 0.6 ROIC/WACC 5.4 2.4 1.8 3.6 5.1 融资活动产生现金流量 774.7 1,367.6-2,505.9-110.7-67.8 REP 2.5 2.9 5.0 2.6 1.7 资料来源 :Wind 资讯, 安信证券研究中心预测 6
公司评级体系 收益评级 : 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15% 以上 ; 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5% 至 15%; 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差 -5% 至 5%; 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5% 至 15%; 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15% 以上 ; 风险评级 : A 正常风险, 未来 6-12 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动 ; B 较高风险, 未来 6-12 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动 ; 分析师声明 胡又文 吕伟声明, 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格, 勤勉尽责 诚实守信 本人对本报告的内容和观点负责, 保证信息来源合法合规 研究方法专业审慎 研究观点独立公正 分析结论具有合理依据, 特此声明 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 经中国证券监督管理委员会核准, 取得证券投资咨询业务许可 本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投 资分析 预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务 发布证券研究报告, 是证券投资咨询业务的一种基本形式, 本公司可以对证券及证券相关产品的价值 市场走势或者相 关影响因素进行分析, 形成证券估值 投资评级等投资分析意见, 制作证券研究报告, 并向本公司的客户发布 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因 为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户 本报告基于已公开的资料或信息撰写, 但本公司不保证该等信息及资料的完整性 准确性 本报告所载的信息 资料 建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断, 本 报告中的证券或投资标的价格 价值及投资带来的收入可能会波动 在不同时期, 本公司可能撰写并发布与本报告所载资料 建议及推测不一致的报告 本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态, 本公司将随时补充 更新和修订有关信息及资料, 但不保证及时公开发布 同时, 本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改 任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点, 一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准, 如有需要, 客户可以向本公司投资顾问进一步咨询 在法律许可的情况下, 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易, 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行 财务顾问或者金融产品等相关服务, 提请客户充分注意 客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟一参考因素, 亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策 在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议, 无论是否已经明 示或暗示, 本报告不能作为道义的 责任的和法律的依据或者凭证 在任何情况下, 本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告版权仅为本公司所有, 未经事先书面许可, 任何机构和个人不得以任何形式翻版 复制 发表 转发或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进行引用 刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为 安信证券股份有限公司研究中心, 且不得对本 报告进行任何有悖原意的引用 删节和修改 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权 7
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