南华期货研究 NFR 利率周报 2018 年 5 月 21 日 保持谨慎操作 摘要 经济存下行压力 4 月固定资产投资完成额累计增速录得 7.0%, 较前值继续走低 0.5% 4 月工业增加值当月同比为 7.0%, 超过去年同期 4 月民间固定资产投资同比增速收得 8.4%, 增速高于去年同期 从销售情况来看,4 月商品房销售面积累计增速收得 1.3%, 较上月继续大幅下滑 2.3%, 较去年同期下滑 14.4%, 房屋新开工增速回落至 7.3%, 施工增速收为 1.6%, 均明显不及去年同期, 说明楼市整体开始下滑 从消费方面来看,4 月社会消费品零售总额同比增长 9.4%, 较上月回落 0.7% 整体来看, 投资消费数据双双回落, 投资数据再创新低, 地产投资平稳回落, 投资数据整体缺乏支撑, 加上严峻的国际形势, 经济下行压力较大 流动性展望 : 本周公开市场共 3200 亿逆回购到期, 周内资金面预计小幅收紧 南华期货研究所翟帅男分析师投资咨询从业资格 :Z0013395 zaisuainan@nawaa.com 0571-87839252 利率展望与策略 : 本周无重要经济数据 基本面来看, 投资数据再创新低, 消费数据平稳但难以支撑经济增长 外汇方面, 周内美元指数大涨, 人民币随之走低, 美债收益率保持高位, 对国内利率有上行压力 消息方面, 特朗普表示将与中国共同解决中兴问题, 贸易战担忧也有所缓和, 国内经济担忧暂缓, 避险情绪稍降 总体来看, 目前债市情绪受打击, 短期弱势震荡为主 操作上, 保持谨慎操作 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
2011/03 2011/09 2012/03 2012/09 2013/03 2013/09 2014/03 2014/09 2015/03 2015/09 2016/03 2016/09 2017/03 2017/09 2018/03 2011/03 2011/09 2012/03 2012/09 2013/03 2013/09 2014/03 2014/09 2015/03 2015/09 2016/03 2016/09 2017/03 2017/09 2018/03 利率周报 2018 年 5 月 21 日 一 经济与海外债市观察 1.1 经济存下行压力 4 月固定资产投资完成额累计增速录得 7.0%, 较前值继续走低 0.5% 4 月工业增加值当月同比为 7.0%, 超过去年同期 4 月民间固定资产投资同比增速收得 8.4%, 增速高于去年同期 从销售情况来看,4 月商品房销售面积累计增速收得 1.3%, 较上月继续大幅下滑 2.3%, 较去年同期下滑 14.4%, 房屋新开工增速回落至 7.3%, 施工增速收为 1.6%, 均明显不及去年同期, 说明楼市整体开始下滑 从消费方面来看,4 月社会消费品零售总额同比增长 9.4%, 较上月回落 0.7% 整体来看, 投资消费数据双双回落, 投资数据再创新低, 地产投资平稳回落, 投资数据整体缺乏支撑, 加上严峻的国际形势, 经济下行压力较大 图 1.1.1 固定资产投资增速 图 1.1.2 房地产销售与新开工 40 35 30 25 20 15 10 5 0 固定资产投资完成额 : 累计同比 % 房地产开发投资完成额 : 累计同比 % 6 4 2-2 商品房销售面积 : 累计同比 % 房屋新开工面积 : 累计同比 % -4 二 流动性回顾与展望 上周五 R001 R007 和 R014 加权平均分别为 2.57% 2.81% 和 3.96%, 均走升 Shibor 利率全数走升,IRS 也多数上行, 周内资金面有所收紧 图 2.1.1 银行间质押式回购利率 图 2.1.2 IRS(FR007) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
2017-12-18 2017-12-28 2018-01-07 2018-01-17 2018-01-27 2018-02-06 2018-02-16 2018-02-26 2018-03-08 2018-03-18 2018-03-28 2018-04-07 2018-04-17 2018-04-27 2018-05-07 2018-05-17 2017-12-18 2017-12-28 2018-01-07 2018-01-17 2018-01-27 2018-02-06 2018-02-16 2018-02-26 2018-03-08 2018-03-18 2018-03-28 2018-04-07 2018-04-17 2018-04-27 2018-05-07 2018-05-17 利率周报 2018 年 5 月 21 日 8.0 7.0 6.0 1.0 R001 % R007 % R014 % 3M % 1Y % 3Y % 5Y % 7Y % 上周公开市场共 800 亿逆回购和 3925 亿 MLF 到期, 央行共进行 2700 亿 7 天期 2200 亿 14 天期逆回购操作和 1560 亿一年期 MLF 操作, 不考虑 MLF 操作, 周内共实现 4100 亿资金净投放 因月中缴税因素影响, 资金面有所收紧, 央行进行大额公开市场投放, 资金面随之回稳 本周公开市场共 3200 亿逆回购到期, 周内资金面预计小幅收紧 一级市场, 根据已披露的发行公告统计, 本周利率债发行 1232.1 亿, 加上信用债 发行共计 3306.67 亿, 总偿还量 7389 亿, 净融资 -4077.42 亿 表 2.1.1 本周利率债发行计划 日期 券种 发行量 ( 亿 ) 期限 ( 年 ) 合计 ( 亿 ) 2018.5.14 18 农发 05( 增 5) 40 2018.5.15 18 湖南债 04 100 18 湖南债 05 120 7.0 18 湖南债 06 31 1 18 湖南债 07 60 18 湖南债 08 27.00 7.0 18 国开 04( 增 8) 61.00 18 国开 07( 增 5) 70 1.0 2018.5.16 18 国开 08( 增 4) 60 18 云南债 04 66.70 2018.5.17 18 云南债 05 68.60 1 18 云南债 06 30 18 云南债 07 70 7.0 18 河北债 07 81.00 18 河北债 08 81.90 2018.5.18 18 河北债 09 7.90 18 贵州债 05 40 18 贵州债 06 20 18 贵州债 07 20 7.0 18 贵州债 08 15 1 18 贵州债 09 57 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
18 贵州债 10 30 18 贵州债 11 27.00 7.0 18 贵州债 12 20 1 合计 1232.1 三 行情回顾与展望 周内资金面略收紧, 中美贸易战停火, 债市情绪低迷, 五年期期债明显走低, 现券收益率全数走升 全周来看, 国债收益率全数走升, 其中 1 年期收益率上行幅度最大, 为 16BP; 国开债收益率全数走升, 其中 1 年期收益率上行幅度最大, 为 14.34BP 截至周五收盘, 国债期货主要品种合约 T1806 收于 94.145, 周涨 45(+5%);TF1806 收于 97.36, 周跌 0.415(-0.42%) 一级市场方面, 周一增发的 2 年期农发债中标利率低于中债估值, 全场 3.19 倍, 需求旺盛 ; 周二增发的 1 3 10 年期国开债中标利率均低于二级市场, 全场分别为 3.4 2.99 和 2.45 倍, 需求较好 ; 周三增发的 1 5 7 10 年期农发债中标利率分化, 全场 1-4 倍, 需求一般 ; 周四增发的 3 5 年期口行债中标利率低于二级市场, 全场不足 3 倍, 需求一般 ; 周四增发的 5 7 年期国开债中标利率低于中债估值, 全场 3 倍以上, 需求旺盛 ; 周五财政部招标发行的 3 月期贴现国债和 50 年期附息国债中标利率分化, 全场 9 和 2.24 倍, 需求一般 供给压力不减, 一级市场需求整体不佳 本周无重要经济数据 基本面来看, 投资数据再创新低, 消费数据平稳但难以支撑经济增长 外汇方面, 周内美元指数大涨, 人民币随之走低, 美债收益率保持高位, 对国内利率有上行压力 消息方面, 特朗普表示将与中国共同解决中兴问题, 贸易战担忧也有所缓和, 国内经济担忧暂缓, 避险情绪稍降 总体来看, 目前债市情绪受打击, 短期弱势震荡为主 操作上, 保持谨慎操作 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
图 3.1.1 国债关键期限利率走势 图 3.1.2 国债利率曲线周变化 4.2 3.8 3.6 3.4 3.2 2.8 1Y % 3Y % 5Y % 7Y % 10Y % 2.5 bp( 右 ) 2018-05-18 2018-05-10 2 1 1-1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 图 3.1.3 国开债关键期限利率走势 图 3.1.4 国开债利率曲线周变化 1Y % 3Y % 5Y % 7Y % 10Y % bp( 右 ) 2018-05-18 2018-05-10 2 4.5 4.5 1 1 2.5 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 图 3.1.5 国债期限利差 图 3.1.6 国债期货走势 5 7Y-5Y % 10Y-7Y % 10Y-5Y % 4 3 2 1 10 98.0 96.0 9 9 9 价差 ( 右 ) 元 10 年期国债期货元 5 年期国债期货元 4.5 2.5-1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5
图 3.1.7 TF1806 活跃 CTD 券基差 2.5 1.5 1.0 0.5 170021 170014 图 3.1.8 5 年期国债期货跨期价差 0.3 TF1806-TF1809 0.2 0.1-0.1-0.2-0.3 图 3.1.9 T1806 活跃 CTD 券基差 1.5 170025 170018 1.0 0.5-0.5-1.0-1.5 - 图 3.1.10 10 年期国债期货跨期价差 0.2 T1806-T1809 0.1 0.1-0.1-0.1-0.2-0.2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6
南华期货分支机构 萧山营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 2101 室 电话 :0571-83869601 台州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 203 室电话 :0576-88539900 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 1801 电话 :0577-89971808 宁波分公司 宁波市海曙区和义路 77 号 901 902 电话 :0574-87280438 哈尔滨营业部哈尔滨市香坊区中山路 93 号 801 802 810 室电话 :0451-58896600 郑州营业部郑州市商务外环路 30 号期货大厦 1306 室电话 :0371-65613227 青岛营业部 青岛市闽江路 2 号 1 单元 2501 室 电话 :0532-80798985 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室电话 :024-22566699 宁波营业部 浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 电话 :0574-87274729 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 :0574-63925104 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 :0573-82153186 绍兴营业部绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 3101 室电话 :0575-85095807 深圳分公司成都营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2701 2702 室四川省成都市高新区天府大道北段 1700 号 1 栋 2 单元 12 层 1209电话 :0755-82577529 号电话 :028-86532609 兰州营业部甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路 437-451 号金地商务大厦 11 楼 001 号电话 :0931-8805351 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦第 34 层 3401 3410 号电话 :0411-39048000 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 1003 电话 :022-28378072 上海分公司上海浦东新区芳甸路 1155 号嘉里城 801-802 单元电话 :021-20220312 021-50431979 上海芳甸路营业部上海浦东新区芳甸路 1155 号嘉里城 803-804 单元电话 :021-20220312 021-50431979 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 :021-52586179 深圳营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2703 2705 室电话 :0755-82577909 广州营业部广州市天河区珠江新城花城大道 68 号环球都会广场 2008 单元电话 :020-38810969 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 1002 室电话 :0553-3880212 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B803 B805 室电话 :010-63155309 重庆营业部 重庆市江北区建新南路 1 号 20-2 20-3 电话 :023-62611588 北京营业部永康营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B801 B802 B608 B609 室永康市丽州中路 63 号 11 楼电话 :010-63161286 电话 :0579-89292777 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7
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