2017 年 5 月 26 日 恒生指数表现 指数表现 绝对变幅 变幅 % 香港股市 收市 1 天 1 天 1 个月 3 个月 恒生指数 25,630.78 202.28 0.80 4.28 6.95 恒生综合指数 3,487.85 30.54 0.88 3.48 6.56 恒生香港中资企业指数 4,071.40 43.28 1.07 2.60 4.70 恒生中国企业指数 10,571.60 180.73 1.74 2.46 1.47 成交金额 ( 百万港元 ) 82,264.42 12,192.41 17.40 6.91 2.27 外围股市道琼斯工业平均指数 21,082.95 70.53 0.34 0.51 1.25 纳斯达克指数 6,205.26 42.23 0.69 2.99 6.16 上证综合指数 3,107.83 43.76 1.43-1.05-4.48 原油期货价格 ( 美元 ) 48.89-0.01-0.02-1.47-9.45 黄金期货价格 ( 美元 ) 1,253.80-2.60-0.21-0.82-0.36 波罗的海干散货指数 918.00-16.00-1.71-19.97 4.91 美元兑每一单位欧元 1.1200-0.0018-0.16 2.99 5.62 日圆兑每一单位美元 111.710-0.0300 0.03 0.00 0.50 数据源 : 彭博信息 国企指数 恒生指数 20 天移动平均数 10,270.19 25,033.95 50 天移动平均数 10,288.81 24,526.32 9 天相对强弱指数 70.98 77.81 市场攻略袁志峰 -ericyuen@masonhk.com 恒生指数昨日收市升 0.8% 至 25,630 点 市场成交额增加至 823 亿元 重磅股腾讯 (700) 中移动 (941) 和汇丰 (5) 分别升 1.3% 0.6% 及 0.4% 友邦 (1299) 跌 0.8% 联想集团 (992) 在公布其 2017 财年业绩转亏为盈后跳升 3.7% 5 大内房股升 2.4% 至 2.6% 恒生指数内的 9 大本地地产股平均升 0.8%, 其中领展 (823) 升 1.6% 博彩股包括金沙中国 (1928) 及银河娱乐 (27) 升 0.1% 至 0.6% 消费股及本地银行股的表现分化 旺旺 (151) 及中银香港 (2388) 皆升 1.3% 蒙牛 (2319) 及东亚银行 (23) 跌 0.6% 至 1.3% 国泰 (293) 在前一个交易日急升 6.1% 后, 昨日回落 2.0% 国企指数升 1.7%, 主要受金融股所带动 国企指数内的证券股 银行股及保险股分别平均升 3.7% 2.2% 及 1.8%, 其中招商银行 (3968) 银河证券 (6881) 华泰证券 (6886) 及广发证券 (1776) 升 4.0% 至 5.2% 中国邮储银行 (1658) 中国平保 (2318) 及中国太保 (2601) 升 3.4% 至 3.6% 汽车股 电力股及铁路股全线上升, 但表现落后于国企指数 长城汽车 (2333) 升 2.2% 中国神华 (1088) 和中广核电力 (1816) 是表现最差的国企指数成份股, 两者皆无大变动 考虑到恒生指数以市盈率看来较高的估值及 A 股最近疲软的表现, 指数继续上升的潜力或较有限 考虑到恒生指数以市盈率看来较高的估值及 A 股最近疲软的表现, 指数继续上升的潜力或较有限
行业 / 公司新闻袁志峰 -ericyuen@masonhk.com 混合所有制改革下成功的试点方案 中粮包装 (906) 首次建议 公司的混改方案完成后毛利率及派息比率均有改善风险等级 : 中 2017 年 3 月份的收购项目有望在 2017 年和 2018 年提升公司的产能投资期 : 中 现价相当于 10.8 倍 2018 年市盈率, 而两年每股盈利的年复合增长率为 9%, 估值吸引 本行首次覆盖中粮包装 (906, $4.02), 考虑到公司今年开始加速并购以及去年完成混合所有制改革后毛利率和派息比率均录得改善, 本行给予公司的评级 中粮包装是综合性消费品金属包装领域的龙头企业, 是中国最大的金属包装集团 因包装行业进入市场整合阶段, 公司收入的年复合增长率由 2009 至 2012 年期间的 18.1% 放缓至 2012 至 2015 年期间的 0.4% 作为被选中进行混合所有制改革的国资企业, 公司在 2016 年 1 月份引入一战略投资者, 由大股东中粮集团配售 2.69 亿旧股予奥瑞金包装股份有限公司 ( 一家于深圳交易所上市的包装解决方案提供商 ), 代价为 16.16 亿元或相当于每股 6.0 元 在 2016 年 9 月, 公司以每股 2.60 元向 192 名雇员和 11 位关联人士配售 1.77 亿股新股, 集资 4.6 亿元 由此, 截至 2016 年 12 月 31 日, 中粮集团 奥瑞金包装及公司雇员分别持有中粮包装 28.2% 22.9% 和 15.1% 的股权 中粮包装的收入在 2016 年升 2.3%( 在 2016 年上半年录得 2.2% 的按年跌幅后于 2016 年下半年录得 7.0% 的按年升幅 ) 至 52.2 亿元人民币 公司的五大主要客户包括加多寳 华润雪花啤酒和可口可乐中国等, 合共摊占其 2016 年收入的 35% 毛利率于 2016 年上升至 18.3%, 是 10 年来的最高水平, 较 2013 至 2015 年期间所录得 17.7% 至 17.9% 有显着改善 虽然 2016 年的每股盈利录得 1.5% 的跌幅, 但每股股息由 2015 年 0.06 元人民币大幅上升至 2016 年的 0.125 元人民币, 派息比率相较 2010 至 2015 年期间的 19.2% 至 21.2% 提升至 2016 年的 44.7% 本行认为公司毛利率及派息比率的改善均为公司股价的正面催化剂 在 2017 年 3 月份, 中粮包装公布了两个并购项目以提升公司的产能 公司目前于中国西南区域只拥有一条两片罐生产线, 年产能为 3 亿罐 公司以 7,500 万元人民币收购成都高森包装容器有限公司的决定将令公司在该区域增加 7 亿至 8 亿罐的年产能 另外, 中粮包装亦以 6,680 万元人民币的代价收购浙江纪鸿包装有限公司 51% 的股权, 预计将在 2017 年下半年开始生产两片罐产品 本行认为此两个并购项目完成后中粮包装的产能将有双位数的增长幅度 考虑到公司产能的扩充及员工持股所带来的激励效应, 本行预计中粮包装的盈利可望在未来两年录得改善 本行预计公司于 2017 和 2018 年的收入将达到 57.5 亿元人民币和 62.1 亿元人民币, 分别按年升 10.1% 和 8.0% 净利润于 2017 年增长 17% 至 3.44 亿元人民币 ( 每股盈利 0.293 元人民币 ), 在 2018 年再增长 13% 至 3.89 亿元人民币 ( 每股盈利 0.331 元人民币 ) 2017 及 2018 年的每股盈利增长为 5%( 公司于 2016 年 9 月份向雇员配售新股带来了摊薄效应 ) 和 13% 公司现价相当于 12.1 倍 2017 年市盈率和 10.7 倍 2018 年市盈率, 估值在本行看来有吸引力 公司股价从 4 月 3 日的最高收市价 4.50 元己累跌约 11% 本行给予中粮包装的建议,12 个月目标价为 4.85 元, 根据 13.0 倍 2018 年市盈率计算
近期推介股份 推介股份评级推荐重点目标价 吉利汽车 (175) 马钢 (323) 华虹半导体 (1347) 长飞光纤 (6869) 龙湖地产 (960) 德昌电机 (179) 中国机械工程 (1829) 信义玻璃 (868) 禹洲地产 (1628) 银河娱乐 (27) 4 月份销售数据合乎本行预期 维持 2017 年 4 月的销量合乎本行预期, 今年至今达公司 2017 年销售目标的 36.5% 产品阵容较同业新, 而 2017 年和 2018 年的车型周期强劲 基于中国正采取严厉措施去清除非法钢铁产能, 重申评级 督察组已被派往全国以检查各地方关停落后产能的进度 长材价格坚挺的走势, 将有助支持马钢在第 2 季度的毛利率 由于钢铁股的盈利稳定性有所改善, 预计估值重估的趋势将仍会持续管理层给出正面的第 2 季度指引 维持 预计公司 2017 年第二季的收入按季升 8%, 而毛利率则将改善至 30% 至 31% 公司持有强劲的净现金, 约每股 2.80 元, 而派息比率稳定于 30% 的水平 建议, 因现时的股价已反映了去年令人失望的业绩 股价最近的回调应已反映了去年下半年令人失望的毛利率方向 2017 年的光棒产能增加将会令光纤光缆产品的自给比率增加及减少生产外判的情况, 从而支持毛利率反 弹 2017 年首四个月的合同销售额增速为同业中最高 维持 毛利率在 2016 年改善至 29.1%, 为同业中第二高 2016 年的合同销售额录得 62% 的按年增长, 而 2017 年首四个月的按年增速则为 200%, 为同业中最高重申, 因公司 2017 财年的业绩令人满意, 而全球经济有复苏迹象 公司最新的收购对盈利有拉升作用, 估计收购后将增加德昌 2018 财年每股盈利约 7% 工商用产品业务随着全球经济情况改善而有见底迹象 在阿根廷签署了价值 16 亿美元的铁路改造项目 维持 最近在阿根廷签署新的铁路改造项目, 合同金额达 16 亿美元 去年未完成合同量增长 18.2%, 等同公司 2016 年国际工程承包业务收入的 5.0 倍 公司坐拥强劲的净现金达每股 3.43 元, 以及高达 4.1% 的股息率, 对投资者有吸引力因应浮法玻璃的价格再次进入上升周期, 重申 虽然有更多的国内城市推行房屋限购令, 但国内浮法玻璃的价格已到达 2013 年 11 月以来的最高水平 管理层持续增持公司股票, 可被视为对公司前景投下信心一票 中型房地产发展商中最被市场低估的公司 首次建议 毛利率最近三年均在 36% 的水平, 较同业低于 30% 的平均水平为高 2016 年和 2017 年首四个月的合同销售额分别按年增长 66% 和 73% 因应澳门博彩收入未见有放慢迹象, 重申银河娱乐 (27) 虽然澳门在 5 月份有国家领导人到访, 惟当月的博彩收入仍旧保持强劲 中介人的流动性改善及传统贵宾客重回澳门, 均有助支持贵宾厅收入的增长动能 13.57 元 3.53 元 12.3 元 18.6 元 15.3 元 29.4 元 6.80 元 8.17 元 4.20 元 50.9 元
技术点评 联想集团 (992, $5.05) 目标价 : $5.80 风险 : 低 投资期 : 短 联想集团控股有限公司及其附属公司从事销售及生产联想牌个人计算机及手持设备 该公司亦提供互联网服务和信息科技服务, 以及合同制造业务 股价昨日在大成交配合下升 3.7%, 突破其于 5.0 元的关键阻力位 MACD 见利好交叉, 反映着股价的技术走势向好 短线目标价为 5.80 元 于 4.75 元止蚀 巿场共识 2018 财年 3 月市盈率 : 10.5 倍 巿场共识目标价 : $5.25 数据源 : 彭博信息, 民信证券 中国银河证券 (6881, $7.23) 目标价 : $8.0 风险 : 低 投资期 : 短 中国银河证券提供一系列的金融服务 该公司销售及服务对象为股票 基金 债券 期货及其他金融产品 中国银河证券亦提供基金分析 投资银行及融资服务 股价昨日在成交增加下大涨 4.8%, 突破其自 2 月中以来的下降轨并升穿 50 天移动平均线 短线目标价为 8.0 元 于 6.62 元止蚀 巿场共识 2017 年市盈率 : 10.9 倍 巿场共识目标价 : $8.0 数据源 : 彭博信息, 民信证券
声明 投资建议的评级评级说明预计股价涨幅 10% 以上报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级 风险评级股票评级持有预计股价涨幅介于 -10% ~10% 之间沽售预计股价跌幅 10% 以上和投资期 民信证券研究部将会定期检视市况变化而对高股价 90 天波动率 50% 以上评级基准作出修定 分析师将以公司过往股价和行业表风险评级中股价 90 天波动率介于 30%~50% 之间低股价 90 天波动率 30% 以下现及对股份内在价值的判断而给予评级 长六个月至十二个月投资期中三个月至六个月短一个月以内注 : 90 天波动率, 由每日对数历史价格变动的标准偏差价计算得出, 等于相对价格变动的年化标准偏差, 以最近 90 日交易日的收盘价为样本所计算得出, 以百分比表示 本报告只供参考, 不应被视为对特定证券或金融工具的投资建议或要约 本报告的收件人于作出投资决定时须根据本身的投资目的及评估有关证券的预期表现及风险以作出独立判断 虽然我们相信编纂本报告的数据源是可靠的, 但是我们并不保证其准确性或完整性 民信证券有限公司及其任何联属公司, 其各自的雇员以及任何与它们有关联的人士对于本报告的用途概不负任何法律责任 在适用法律许可的情况下, 上述提及的公司或个人在本报告发表前可能已使用了上述研究数据 民信证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 及其各自的高级工作人员 董事 分析师或雇员皆有可能就本报告中所涵盖的证券或金融工具有或没有持仓, 并可能以主事人或代理人身份, 购买和出售上述之证券或金融工具 但撰文者谨此声明, 于撰写当日, 并没有持有本报告中涵盖之证券或金融工具之任何权益 民信证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 及其各自的雇员 分析师 高级工作人员或董事可能是本报告所涵盖的公司的董事 民信证券有限公司 ( 或其任何联属公司 ) 可能会不时为本报告中涵盖的任何公司, 提供投资银行或其他服务, 或招揽投资银行业务或其它业务 民信证券有限公司 ( 中央编号 : AAC086) 是获证券及期货事务监察委员会发牌从事第 1 第 4 第 6 及第 9 类受规管活动的持牌法团 民信期货有限公司 ( 中央编号 : AAG007) 是是获证券及期货事务监察委员会发牌从事第 2 类受规管活动的持牌法团