编辑人 研究所 022-28451618 bhzqcj@hotmail.com 行业专题评述 渤海证券研究所晨会 证 券 把握业绩主线, 精选优质个股 生物制品行业周报 看好 ( 任宪功, 赵 波 ) 世界通信大会掀起 5G 热点, 通信行业迎来节后反弹 通信行业周报 徐勇 ( 看好 ) 进入业绩披露期, 关注个股业绩确定性和成长性 化学制药行业周报 看好 ( 任宪功王斌 ) 金融工程研究 如何看待节后债市的回暖 利率债周报 ( 冯振 ) 关注西王集团等发行人评级调整 信用评级调整 2 月第 4 周周报 ( 崔健 夏捷 ) 研究报告 晨会纪要 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8
行业专题评述 把握业绩主线, 精选优质个股 生物制品行业周报 看好 ( 任宪功, 赵波 ) 投资要点 : 行业要闻 1. 人社部发布医疗保险按病种付费推荐目录 2. 我国 60 岁及以上老年人口数量达 2.41 亿占总人口的 17.3% 3. 港交所上市新规 : 未盈利或未有收益生物科技公司可申请上市 4. FDA 批准迈博斯生物第二代 PD-L1 抗体进入临床 公司公告 1. 美康生物进入检验医学溯源联合委员会 (JCTLM) 医学参考测量实验室列表 2. 利德曼控股股东减持公司股份 3. 康泰生物董事 监事 高级管理人员拟减持公司股份 4. 多家上市公司发布 2017 年度业绩快报 本周市场行情回顾近 5 个交易日, 申万医药生物板块上涨 3.68%, 沪深 300 指数上涨 3.13%, 医药板块整体略跑赢沪深 300 指数, 涨跌幅在申万 28 个一级行业中排名第 21 位 子板块方面, 本周医药六个子板块均以上涨报收, 其中医疗服务板块涨幅最大, 上涨 8.00% 截至 2018 年 2 月 27 日, 申万医药生物板块剔除负值情况下整体 TTM 估值为 34.31 倍, 其中生物制品 TTM 估值为 43.69 倍 ( 相对于全部 A 股的估值溢价率为 141.65%) 个股涨跌方面, 康泰生物 智飞生物涨幅居前 ; 银河生物 润达医疗跌幅居前 投资策略本周市场在经历前期急剧下跌后大幅反弹, 沪深 300 指数大涨 3.13%, 医药板块也在大盘带动下上涨 3.68% 临近年报披露时点, 上市公司纷纷发布 2017 年度业绩快报, 在此背景下, 我们继续建议投资者紧抓业绩主线, 精选业绩持续表现良好 估值合理的真成长白马股 建议关注 : 长春高新 (000661) 通化东宝(600867) 此外, 我们始终看好国内创新药领域的发展, 建议关注即将有重磅创新药产品上市的生物创新药企业, 推荐 : 沃森生物 (300142) 安科生物(300009) 本周我们维持行业 看好 的投资评级, 建议关注以上标的 风险提示 : 相关企业业绩不达预期, 市场大幅波动风险 世界通信大会掀起 5G 热点, 通信行业迎来节后反弹 通信行业周报 徐勇 ( 看好 ) 投资要点 : 行业要闻 中国联通携手中兴通讯 英特尔发布 Edge-Cloud 白皮书 中国移动与多家国外运营商联合成立 ORAN 联盟 中国移动携手华为推动转控分离云化 BRAS 架构首次纳入 BBF 标准 华为发布意图驱动的智简网络解决方案 爱立信携手中国移动联合展示新一代 5G 智能工厂 重要公司公告 中兴通讯与 InfoVista 签署战略合作协议 亨通光电 : 中标上海 1.55 亿元项目 安徽鸿旭及一致行动人要约收购汇源通信 15.51% 股权 通鼎互联 : 中标逾 10 亿元中国移动项目 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8
高新兴 :ME3612 获全球首张 NB-IoT 模块进网许可证新海宜与国澳基金签署锂产业合作框架协议走势与估值本周大盘在节后高开高走, 各个板块均有上涨, 除了家电板块 指数的带动主要是由超跌的 TMT 和军工类个股, 而蓝筹股呈现震荡态势 本周通信板块在设备股的带动下大幅走高, 整体上涨 6.39 %, 跑赢沪深 300 指数 4 个百分点 子行业中, 通信运营上涨 4.78%, 通信设备上涨 6.81%, 在申万 28 个子行业中排名第四 从子板块表现来看, 主要是超跌的设备板块强势反弹带动整个板块回升 个股中长期阴跌的个股反弹明显, 如佳讯飞鸿 中通国脉和移为通信涨幅居前 ; 而绩差股因面临年报披露维持弱势, 如深南股份 春兴精工和平治信息跌幅居前 截止到 2 月 27 日, 剔除负值情况下,BH 通信板块 TTM 估值为 48.29 倍, 相对于全体 A 股估值溢价率为 267% 投资策略本周大盘在节后的强势环境为通信板块的反弹创造了良好的氛围, 当前通信板块主要还是以超跌反弹为主要逻辑, 前期一直刺激行业的运营商设备集采与 5G 标准推进取得阶段性成果利好因素终于在本周得到发挥, 加之整个板块从白马蓝筹到的小盘股都得到了充分的调整, 为本周的反弹创造出空间 同时本周 2018 年世界移动大会的召开也再次激发 5G 等行业热点, 从而引起市场关注 从另一方面来看, 时值年报披露期, 个股的业绩将面临的市场的检验, 从目前披露 84 家的公司业绩快报来看, 实现业绩增长的只占 50%, 而超过 30% 增速的公司占比不足 20%, 其中大部分还是 16 年业绩基数较低的原因, 通信行业持续上行的内生性动力略显不足 因此我们还是需要以年报为基础, 深入挖掘内生性增长较强的行业蓝筹股 从中长期角度我们重点关注 5G 物联网以及云计算方面, 抓住以业绩推动型为主的公司, 另一方面是长线布局联通以及相关混改品种 本周给予通信板块 看好 评级 股票池推荐中国联通 (600050) 日海通讯(002313) 和星网锐捷 (002396) 风险提示 : 大盘下跌导致市场整体估值继续下降 进入业绩披露期, 关注个股业绩确定性和成长性 化学制药行业周报 看好 ( 任宪功王斌 ) 投资要点 : 行业要闻 1. 人社部公布按病种付费病种推荐目录 2. 港交所上市新规 : 未盈利或未有收益生物科技公司可申请上市 3. 日本盐野义制药重磅抗流感药获批 公司公告 1. 多家上市公司发布 2017 年度业绩快报 2. 九洲药业发布 2017 年度年报 3. 亚太药业发布 2017 年度业绩快报, 签署投资合作框架协议 4. 司太立签署重大资产重组框架协议 市场行情回顾近 5 个交易日沪深 300 指数上涨 3.13%, 申万医药生物指数上涨 3.68%, 跑赢沪深 300 指数 子行业全部以上涨报收, 化学制药行业上涨 2.89%, 医疗器械行业领涨 截至 2 月 27 日, 申万医药生物行业市盈率 (TTM 整体法, 剔除负值 ) 为 34.31 倍, 化学制药行业市盈率为 34.87 倍 ; 相对于全体 A 股 ( 剔除银行股 ) 市盈率的溢价率分别为 36.58% 和 38.81% 个股涨跌幅方面, 鲁抗医药 尔康制药和海辰药业涨幅居前 ; 华仁药业 哈药股份和新华制药领跌 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8
投资策略在经历了前期的大跌之后, 市场展开了反弹, 医药行业也呈现出普涨格局 近期已有多家上市公司披露 2017 年度业绩快报, 未来两个月将进入年报披露期 我们认为, 现阶段业绩将成为市场关注的焦点, 年报业绩确定性强, 估值合理, 未来业绩仍具有较好成长性, 有望迎来政策 ( 针对通过一致性评价品种的优惠政策落地 创新药审评加速和投资回报率提升 ) 和业绩双重利好的公司值得重点关注 在绩优白马股方面, 继续推荐业绩确定性强, 估值处在合理区间的标的, 如华东医药 (000963)( 积极布局基层市场, 受益于分级诊疗政策 ; 新进入全国医保品种有望逐步放量 ; 产品线不断丰富, 引进口服 GPL-1 激动剂,DPP-4 抑制剂获批临床 ) 华润双鹤 (600062)( 输液业务回暖, 匹伐他汀和复穗悦新进入全国医保 ) 和信立泰 (002294)( 氯吡格雷 75mg 规格已通过一致性评价, 进口替代加速 ; 比伐芦定和阿利沙坦酯进入放量期 ; 战略性布局生物药 ) 对于股价已经回调充分, 估值与成长性匹配的中小盘个股也应当给予关注, 如京新药业 (002020)( 核心品种稳健增长, 瑞舒伐他汀顺利通过一致性评价 ) 和凯莱英 (002821)( CDMO 行业龙头, 产业链布局逐步完善 ; 在建工程已陆续转固有望逐步释放业绩 ) 在创新药领域, 我们建议关注估值合理, 股价具有一定安全边际, 现有产品线丰富并有望逐渐放量, 在研品种进展顺利的标的, 推荐亿帆医药 (002019)( 泛酸钙价格有望维持稳定 ; 妇科 皮肤科和血液科等专科药品储备丰富, 多个新进入医保目录品种有望放量 ;F-627 首个美国 III 期临床试验结果达到主要终点目标 ) 风险提示 : 新进入医保目录产品未能放量 ; 药品一致性评价进度低于预期 ; 政策落实执行进度缓慢 ; 创新药 研发失败 ; 原料药价格超预期下降 金融工程研究 如何看待节后债市的回暖 利率债周报 ( 冯振 ) 投资要点 : 节后首个交易日,10 年国债收益率较节前略有上扬, 之后周内呈现单边下行走势 国债期货在节后第一个交易日保持节前回落势头, 但在之后两个交易日处于升势,2 月 26 日 10 年主连合约上涨 0.58%, 创近三个月最大涨幅 在公开市场上, 央行也自节后第一个交易日开始投放货币, 且投放金额较大 节后债市的回暖, 主要与央行公开市场连续货币投放以及海外主要经济体债券收益率出现回落有关 但上述两点并不应构成对债市的实际利好 首先, 央行在其 2017 年第四季度 货币政策执行报告 中的表态表明, 在未来一段时间内, 稳健中性仍是货币政策主基调 近期央行的连续资金投放, 并不意味着资金的边际宽松, 其目的应是对冲 CRA 到期后的流动性回收, 从而使市场流动性维持在合理区间 其次, 在全球经济保持韧性 货币政策趋向正常化的背景下, 海外债市收益率短期内也难有明显的下行空间 上周美联储发布 1 月货币政策会议纪要, 释放出较为 鹰派 的信号, 多数联储官员对经济增长前景态度较为乐观, 且认为通胀将于中期回到 2% 的目标水平 会议纪要发布后, 市场预期美联储 3 月份加息的概率有较为明显的抬升,10 年美债收益率也一度升至 2.957% 的近四年高位 同日发布的欧洲央行 1 月份货币政策会议纪要虽略显温和, 但也显示由于通胀指标上扬, 货币刺激措施可能将会比此前预期的更早结束 综合上述分析, 我们认为近期债市的上涨仅是情绪回暖带动下的阶段性回调, 并不具备可持续性 就目前来看, 春节前后债券市场环境没有发生明显变化 考虑到 2 月通胀可能抬头 货币政策维持中性 资管新规即将落地, 以及美国 3 月加息概率较高 海外央行表态偏鹰 中美利差持续收窄等, 依然建议交易型投资者继续保持谨慎, 可待上述偏空因素逐渐发酵引发收益率回升后, 在没有其他明显利空因素出现的情况下, 择机入场进行波段操作 而至于趋势性的投资机会, 还需继续耐心等待 一级市场利率债净融资较节前一周大幅减少 913.7 亿元 周内无地方政府债发行与到期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 8
二级市场国债与国开债现券收益率整体下行, 国债收益率曲线略微增陡 国开债与国债利差继续收窄 现券成交清淡 资金利率央行重回公开市场净投放 周内市场资金利率涨跌互现, 流动性略有分化, 同业存单发行利率小幅走高 实体经济受春节假期影响, 中观行业数据明显回落 6 大发电集团日均耗煤 43.62 万吨, 较节前一周大幅减少 26.19 万吨, 同比降低 31.64% 全国高炉开工率与节前大体持平 通货膨胀节后农产品价格下行, 原材料物资价格整体上扬, 钢材 原油价格回升 外汇市场人民币相对美元升值, 美元指数小幅波动略有上行 风险提示监管超预期落地, 资金面超预期宽松或收紧 关注西王集团等发行人评级调整 信用评级调整 2 月第 4 周周报 ( 崔健 夏捷 ) 核心观点 : 信用评级调整回顾上周共统计评级 ( 展望 ) 调整主体 2 家, 数量较前一周减少 2 家, 其中评级 ( 展望 ) 下调 1 家, 上调 1 家 西王集团有限公司由于齐星集团发生债务违约, 西王集团作为其债务担保人存在连带风险等原因评级由 AA+/ 负面下调至 AA/ 负面 ; 河南新郑农村商业银行股份有限公司评级由 AA- 上调至 AA 企业评级迁移统计 2017 年年初至今, 银行行业共统计 358 家主体, 在 AA- 至 AA+ 评级有 107 家主体评级上调, 在 A+ 至 AA 评级有 4 家主体评级下调 ; 食品饮料行业共统计 52 家主体, 在 AA- 评级有 1 家主体评级上调, 在 AA- 至 AAA 评级有 4 家主体评级下调 公司负面和关注信息统计上周共统计公司负面和关注信息 21 件 中国核工业集团有限公司进行重大资产重组, 山西国际电力集团有限公司进行重大对外投资事项, 中弘控股股份有限公司控股股东签署 重组框架协议 等信息值得关注 风险提示经济下行导致的企业经营风险, 监管政策趋严风险, 流动性风险 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 8
投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要说明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 8
渤海证券股份有限公司研究所 副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖 +86 22 2845 1845 副所长谢富华 +86 22 2845 1985 汽车行业研究小组郑连声 +86 22 2845 1904 张冬明 +86 22 2845 1857 计算机行业研究小组王洪磊 +86 22 2845 1975 朱晟君 +86 22 2386 1319 环保行业研究张敬华 +86 10 6810 4651 刘蕾 +86 10 6810 4662 电力设备与新能源行业研究刘瑀 +86 22 2386 1670 刘秀峰 +86 10 6810 4658 医药行业研究小组任宪功 ( 部门经理 ) +86 10 6810 4615 王斌 +86 22 2386 1355 赵波 +86 22 2845 1632 通信 & 电子行业研究小组徐勇 +86 10 6810 4602 宋敬祎 +86 22 2845 1131 杨青海 +86 10 6810 4686 新材料行业研究张敬华 +86 10 6810 4651 餐饮旅游行业研究刘瑀 +86 22 2386 1670 杨旭 +86 22 2845 1879 证券行业研究任宪功 ( 部门经理 ) +86 10 6810 4615 洪程程 +86 10 6810 4609 金融工程研究 & 部门经理崔健 +86 22 2845 1618 基金研究刘洋 +86 22 2386 1563 权益类量化研究李莘泰 +86 22 2387 3122 宋旸 衍生品类研究祝涛 +86 22 2845 1653 李元玮 +86 22 2387 3121 郝倞 +86 22 2386 1600 债券研究王琛皞 +86 22 2845 1802 冯振 +86 22 2845 1605 夏捷 流动性 战略研究 & 部门经理周喜 +86 22 2845 1972 策略研究宋亦威 +86 22 2386 1608 杜乃璇 +86 22 2845 1945 宏观研究张扬 博士后工作站朱林宁量化 套期保值模型研究 +86 22 2387 3123 综合质控 & 部门经理齐艳莉 +86 22 2845 1625 机构销售 投资顾问朱艳君 +86 22 2845 1995 行政综合白骐玮 +86 22 2845 1659 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 8
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