学校编码 :10384 学号 :17920061151605 分类号 密级 UDC 硕士学位论文 天音控股投资价值分析 An Investment Analysis of Telling Communication Holding 谢作修 指导教师姓名 : 王志强 教授 专业名称 : 工商管理 (MBA) 论文提交日期 :2009 年 4 月 论文答辩时间 :2009 年 学位授予日期 :2009 年 月 月 2009 年 4 月 答辩委员会主席 : 评阅人 :
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中文摘要 中文摘要 天音通信控股股份有限公司 ( 以下简称天音控股, 股票代码 000829) 是 在 2007 年 3 月 15 日由原来的 江西赣南果业股份有限公司 名字变更而来 天 音控股主营业务为手机分销业务, 占天音控股净利润的 85% 以上 天音控股上市 以来借助资本市场保持了快速的发展 作为手机分销领域唯一的上市公司, 天音 控股具有投资研究价值 公司基本面的分析是对公司估值的基础 本文对天音控股的分析首先从其外部环境进行分析, 主要对天音控股影响较大的经济环境 法律环境 金融环境等着重分析 其次对手机产业在中国的发展状况以及手机厂家的销售渠道状况进行了阐述, 并对天音控股所在的手机分销行业进行了较详细的分析, 从而得出一些有价值的数据, 作为投资价值分析的参考 然后对天音控股的基本面进行了具体分析, 包括业务分析 财务分析 以及公司主要增长因素分析 最后本文在上述分析基础上, 运用现金流量折现模型 经济利润模型分别对天音控股进行估值, 并比较两种方法, 综合评价得出天音控股每股价值为 11.06 元, 而 2008 年 12 月 31 日的收盘价是 4.48 元 / 股 本文最终给出天音控股的投资评级是 推荐, 投资建议为 买入 关键字 : 天音控股 ; 手机分销 ; 估值 ;
ABSTRACT Abstract Telling Telecommunication Holding Company (Telling Holding: Stock code: 00829) cames from previous JiaXi GanNan Fruit Co.,Ltd in Mar15th in the year of 2007. The main busines of Telling Holding is the mobile phone distribution which takes over 85% of the net profit of Telling. Telling Holding is keeping a quick growth with capital market. As the only pubic company in mobile phone distribution field, Telling Holding is valuable in researching on investment. The evaluation to the company bases on the fundamental anyalysis. The analysis of this article starts from the external environment of the Telling Holding, mainly focus on the economic environment, legal environment and financial environment whose influence takes a more important role in Telling Holding. Secondly, with stating the development of the mobile phone industry in China and the sales channel situation of mobile phone suppliers and detailed analysis to the Telling Holding in the field of mobile phone distribution, aims to get some valuable data as the reference of investment value analysis. Then this article also proceed to do a detailed fundamental analysis of Telling Holding, including sales analysis, finance analysis and main factors of the company development. Finally, this article apply and compare discounter-cash-flow model and economic profit model to evaluate Telling Holding base on above analysis. With comprehensive evaluation, Telling Holding worth RMB11.6 each share. However, the closing price of Telling Holding of each share is RMB4.48 in Dec31st, 2008. Conclusion of telling investment evalution:reccommend. Investing suggestion: purchace. Keywords: Telling Holding; Mobile Phone distribution; Evaluation.
目 录 目 录 引言 1 第一章天音控股公司概况 2 第一节天音控股简介 2 第二节天音控股股本结构与控股股东情况 3 第三节天音控股主要控股公司及参股公司情况 5 第二章天音控股外部环境分析 7 第一节经济环境分析 7 第二节法律环境分析 10 第三节金融环境分析 10 第三章手机分销行业环境分析 13 第一节手机产业在中国的发展状况分析 13 第二节手机分销行业状况分析 17 第四章天音控股基本面分析 23 第一节天音控股业务分析 23 第二节天音控股财务分析 25 第三节天音控股主要增长因素分析 28 第五章天音控股的估值与定价 30 第一节现金流量折现模型估值分析 30 第二节经济利润模型估值分析 36 第三节估值方法的比较及综合评价 40 第六章天音控股的投资风险分析与投资建议 42 第一节投资风险分析 42 第二节投资建议 42 附件一 : 天音控股合并资产负债表 44
目 录 附件二 : 天音控股合并利润表 48 附件三 : 天音控股合并现金流量表 51 参考文献 55 致谢 56
CONTENTS CONTENTS Preface...1 Chapter One Telling Holding Company Presentation......2 Section I Telling Holding Company Introduction.....2 Section II Telling Shareholders Structure and Organization.....3 Section III Telling holding and equity participation companies.....5 Chapter Two Telling Holding External Environment Analysis...7 Section I Economic environment Analysis..7 Section II Legal Environment Analysis.10 Section III Financial Environment Analysis...10 Chapter Three Mobile phone distribution industry environment analysis..... 13 Section I Mobile Phone Industry analysis...13 Section II Mobile Phone Distribution Industry analysis...17 Chapter Four Telling Fundamental Analysis...23 Section I Telling Business Analysis......23 Section II Telling Company Finance Analysis...25 Section III Analysis of factors for Telling Business Growth...28 Chapter Five Telling Communication Evaluation and rate fixation...30 Section I Analysis of Discounter-Cash-Flow Model...30 Section II Analysis of Economic Profit Model...36 Section III Comparing and estimation for Evaluation Method...40 Chapter Six Analysis of Telling Investment Risks and Investment Suggestion...42 Section I Section II Analysis of Investment Risks...42 Investment Suggestion...42 Appendix I Telling Liability Chart for Capital Amalgamation....44 Appendix II Telling Amalgamation Profit Statement.. 48
CONTENTS Appendix III Telling Amalgamation Cash Flow Statement.......51 Reference...... 55 Acknowledgement.........56
引 言 引 言 一 选题背景天音控股是以手机分销为其绝对主业的公司, 是手机分销领域的唯一上市公 司 笔者在天音通信公司就职期间, 正值 2006 年 -2007 年股市长红的时刻, 天音 控股从 2006 年 1 月 1 日的收盘价 4.26 元一直到 2007 年 2 月 26 日时候涨到最高 峰 42.20 元, 后又在 2008 年 10 月 27 日下跌至 2.55 元 股市的起起伏伏让笔者感到困惑, 天音控股值不值得投资, 天音控股每股的真正价值是多少, 是本文试图研究和回答的两个核心问题 二 研究方法本文从证券市场投资的实证出发, 选择具有代表性的天音控股为研究对象, 采用 由上而下 的投资价值分析方法 首先通过对实现企业价值最大化这一目标影响最大的三个外部环境, 包括经济环境 法律环境 金融环境进行分析 ; 其次是行业环境分析 ; 然后是公司基本面分析 ; 最后用现金流量折现模型 经济利润模型对天音控股进行估值, 然后提出投资建议 三 研究框架第一章 : 天音控股公司概况 主要介绍天音控股的基本情况 股本结构和控股股东组成 天音控股主要控股公司及参股公司等 第二章 : 天音控股宏观环境分析 主要分析经济环境 法律环境 金融环境等 第三章手机分销行业环境分析 先回顾手机产业的发展, 后分析手机分 销行业的商业模式, 以及行业发展状况 第四章 : 天音控股基本面分析 主要分析天音控股主要业务分析 天音控股的财务分析, 主要竞争因素分析等 第五章 : 天音控股的估值及定价 应用现金流量折现模型 经济利润模型对天音控股进行估值定价, 对两种模型进行比较分析, 并对天音控股价值的综合评价 第六章 : 天音控股投资风险分析与投资建议 分析天音控股可能存在的投资风险, 最后给出投资建议 - 1 -
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