8月评

7 月份铝市场评述及展望 北京安泰科信息开发有限公司李扬 1. 价格走势回顾由 二次探底 恐慌引发的商品和证券市场普遍下挫在 7 月份得到遏制 尽管美国整个 7 月份公布的经济数据仅能以喜忧参半来形容, 但其证券市场却在企业利好财报的推动下持续走高, 三大股指当月涨幅均在 7% 左右, 创下今年以来的最佳月度表现 基本金属在 7 月份的表现同样出色, 铜 铅 锡和锌的月度涨幅均超过 10%, 而国际铝价也在重重压力之下获得了 9.6% 的涨幅 7 月的前三个交易日, 国际铝价延续上个月的颓势再度走弱, 但成交量的大幅缩量预示已经存在变盘的可能 在接下来两周的交易时间中铝价走势凌厉, 伦铝三月期铝在冲击 2000 美元 / 吨大关后小幅回落整理 ; 在确认下方支撑有效后, 多方在 7 月下旬主动发动攻击, 铝价快速冲破 2000 美元 / 吨 2100 美元 / 吨两道整数关口, 在当月最后一个交易日已经接近 2200 美元 / 吨, 将 5 6 两个月份的跌幅收回了大部分 截至 2010 年 7 月 31 日,LME 三月期铝收于 2138 美元 / 吨, 较 6 月底上涨 9.4% 7 月份 LME 现货与三个月期货的平均价分别是 1988 美元 / 吨和 2007 美元 / 吨, 较 6 月份分别上涨了 3.0% 和 2.3% 截至 7 月底,LME 铝库存量为 438.1 万吨, 较上个月减少 4.1 万吨 图 1 LME 三个月期铝价格走势图

7 月份, 国内铝价的表现稍稍弱于国际铝价, 但走势大体一致 当月的前半程铝价围绕 14900 元 / 吨一线窄幅波动, 而在中国可能出台重振楼市以及不对银行信贷进行限制的预期之下, 铝价随其他基本金属一道展开反弹 ; 尽管在 15500 元 / 吨一线遇阻小幅回落, 但从盘中表现来看后劲尚足, 有望继续向上攻击 截至 7 月 31 日, 上海期货交易所三月合约收于 15370 元 / 吨, 较 6 月底上涨 4.8% 2010 年 7 月份, 上期所当月合约平均价为 14615 元 / 吨, 较上个月上涨 23 元 ; 三个月合约平均价为 14833 元 / 吨, 较上个月下跌 237 元 图 2 上海期货交易所三个月合约连续走势图 表 1 国内外期货交易所铝价格 LME: 美元 / 吨 SHFE: 元 / 吨 LME 现货价 LME 三月期价 SHFE 现货月价 SHFE 三月期价 2009 年 7 月 1668 1695 13558 13392 2009 年 8 月 1933 1965 14552 14209 2009 年 9 月 1834 1867 14985 14933 2009 年 10 月 1878 1914 14884 14886 2009 年 11 月 1949 1982 14969 15216 2009 年 12 月 2180 2213 15486 15666 2010 年 1 月 2235 2266 16791 16678 2010 年 2 月 2049 2080 16496 17216 2010 年 3 月 2205 2237 16477 16818 2010 年 4 月 2316 2346 16343 16667

2010 年 5 月 2040 2069 15824 16303 2010 年 6 月 1931 1961 14592 15070 2010 年 7 月 1988 2007 14615 14833 月环比 +2.9% +2.4% +0.2% -1.6% 数据来源 :LME SHFE 安泰科 2. 国内外铝生产情况 7 月份, 铝价的止跌回升使全球铝业公司在经营策略方面更加灵活, 在控制高成本产能的同时也重新启动了一部分产能 根据安泰科的了解, 因年初遭遇旱情导致供电短缺而被迫部分关停的委内瑞拉铝业公司已经决定在今年夏季重启部分电解槽, 目前公司已经在 7 月获得了足以带动 13 台槽运行的电力 阿根廷 Aluar 铝业在 7 月中旬表示,Puerto Madryn 铝厂 2 期扩建中的一部分电解槽将在未来 30 天内投产, 该厂的电解铝月产量将由此增加 1250 吨 但尽管如此, 南美地区在 7 月份的产量依然较去年同期减少了近 9% 不过, 巴西今年 6 月份的原铝产量是 12.66 万吨, 较去年同期增长了 0.8% 7 月初, 力拓加铝旗下的 Laterriere 铝厂由于发生电力故障, 导致该厂没有足够电力维持全部产能运行, 公司被迫暂时关停了一条生产线, 涉及产能约在 12 万吨 另外, 美铝公司也在 7 月上旬削减了 Portland 铝厂的工作岗位, 不过美铝表示这并不会影响该铝厂今年的产量目标 在关闭了 Karmoy 铝厂并计划拆除其自焙槽之后, 海德鲁公司日前表示将在原厂址上建设一座年产能力在 3.5 万吨的再生铝厂, 总投资约在 3874 万美元, 投产日期将在 2012 年的夏季 目前,Karmoy 铝厂还有约 17 万吨的电解铝产能 在增加产量的同时, 俄铝联合公司在 7 月份也实施了业务整合 7 月初, 该公司将原先的铝事业部一分为二, 成立了东铝和西铝两个事业部 东铝事业部主要负责亚洲市场业务, 经营西伯利亚地区的 6 家铝厂, 分别是 Sayanogorsk Khakass Krasnoyarsk Irkutsuk Novokuznetsk 和 Bratsk 铝厂, 这几家铝厂在 2009 年的年产量达到 334.4 万吨, 占公司总产量的 84%, 负责人是来自俄国的梅切尔钢铁集团副总裁 Vladimir Polin; 西铝事业部主要负责欧洲市场业务, 经营 Volvograd Volkhov Kandalaksha Nadavoitsy 及另外 4 家邻近欧洲的铝厂, 这几家铝厂的规模偏小, 年产量在 1-15 万吨不等, 负责人是俄铝原铝事业部负责人 Aleksey Arnautov 根据国际铝协的统计, 在不含中国的情况下,2010 年 6 月世界原铝日均产量为 6.66 万吨, 同比增长 5.5%, 环比连续 11 个月出现增加 在包括中国的情况下,6 月份世界原铝产量为 342.3 万吨, 同比增长 17.2%, 环比减少 1.5%

kt IAI 世界原铝日均产量 ( 不含中国 ) 72.0 70.0 68.0 66.0 64.0 62.0 60.0 2008 年 9 月 2008 年 10 月 2008 年 11 月 2008 年 12 月 2009 年 1 月 2009 年 2 月 2009 年 3 月 2009 年 4 月 2009 年 5 月 2009 年 6 月 2009 年 7 月 2009 年 8 月 2009 年 9 月 2009 年 10 月 2009 年 11 月 2009 年 12 月 2010 年 1 月 2010 年 2 月 2010 年 3 月 2010 年 4 月 2010 年 5 月 2010 年 6 月 图 3 IAI 中国之外的原铝日均产量 6 月份市场曾传出河南地区铝企联合减产 70 万吨的消息, 并一度令铝价止跌企稳 安泰科也已于当月做出报道, 表示这次减产是以提前淘汰落后产能 降低电解槽电流负荷 提前部分电解槽大修并暂缓启动大修完毕的电解槽等方式进行的, 最终能够为原铝市场带来多少实际产量的减少尚难估计 7 月份, 应三门峡市工业和信息化局的通知要求, 三门峡天元铝业公司决定在今年第三季度之前关闭二期厂区内的 172 台 75KA 电解槽, 涉及产能为 3.8 万吨 截至 7 月末安泰科的统计,6 月以来国内实际减停产产能不足 50 万吨 而随着近日铝价的再度走强, 中国铝企的减产基础更加不稳 根据有色金属工业协会的统计,6 月份我国原铝产量为 142.4 万吨, 较上个月增加了 0.6 万吨, 同比增幅为 38.5%; 日均产量以及折年产量分别增至 4.75 万吨和 1733 万吨 今年前 6 个月, 我国共生产原铝 832 万吨, 同比增幅达到 49.3%

中国原铝月度折年产量 1800.0 1700.0 1600.0 1500.0 1400.0 1300.0 1200.0 1100.0 1000.0 900.0 800.0 2008 年 5 月 2008 年 6 月 2008 年 7 月 2008 年 8 月 2008 年 9 月 2008 年 10 月 2008 年 11 月 2008 年 12 月 2009 年 1 月 2009 年 2 月 2009 年 3 月 2009 年 4 月 2009 年 5 月 万吨 2009 年 6 月 2009 年 7 月 2009 年 8 月 2009 年 9 月 2009 年 10 月 2009 年 11 月 2009 年 12 月 2010 年 1 月 2010 年 2 月 2010 年 3 月 2010 年 4 月 2010 年 5 月 2010 年 6 月 图 4 中国原铝月度折年产量 3. 进出口情况 6 月份, 除氧化铝及原铝之外, 我国的铝产品进出口贸易总体表现平稳 铝土矿进口连续四个月维持高位,6 月份进口更是接近 300 万吨, 环比增幅接近 20% 造成进口持续增长的主要原因是铝产量的不减反增 氧化铝的进口在近几个月仿佛坐上了过山车, 进口量的大起大落使得环比数据变动颇大 不过总体来看, 今年上半年在 235 万吨, 与去年相比减少了 12.3%, 这与国内扩大氧化铝产能产量不无关系 6 月份, 我国原铝进口环比大幅减少 58% 至 1.2 万吨, 今年上半年, 我国共进口原铝 15.6 万吨, 同比大幅减少 84.5% 6 月, 我国出口原铝 1.8 万吨, 环比下降 30%; 上半年累计出口 10.8 万吨, 同比大幅增加 1454% 类似去年进口原铝盈利的情况在今年上半年基本上难以见到 而上半年合金的出口逐月增加,6 月份月度出口超过 5 万吨,1-6 月累计出口 24.3 万吨, 同比增幅为 257% 6 月份, 中国铝材的进口环比减少 3.9% 至 5.2 万吨, 上半年累计进口 29.3 万吨, 同比增加 13.1% 6 月份铝材出口表现稳定, 基本与上个月持平, 今年前 6 个月累计出口铝材 102 万吨, 同比增长 91.6%, 这与欧美国家相关行业用铝需求回升有密切关系 表 2 2010 年 6 月中国铝产品进出口统计单位 : 吨进口出口产品种类 6 月同比 6 月同比原铝 11,705-95.6% 17,703 516.4%

铝合金 10,594-63.9% 52,706 171.1% 废铝 224,182 20.2% 90 60.1% 氧化铝 142,671-72.9% 1,7382-87.2% 铝土矿 2,910,069 90.1% 各种铝材 52,280-6.7% 192,659 66.4% 数据来源 : 中国海关 安泰科 4. 市场供需平衡前期铝价低迷之时, 国内原铝产量尚在不断增加之中, 而随着铝价在 7 月下旬出现明显回升, 铝生产企业减产意愿大为降低, 可以预计 7 月份我国的原铝产量仍将维持高位, 而且短期之内再度掀起减产风潮的可能性也趋近于零 我们在第 3 季度所能期待的, 似乎只剩下落后产能的关停了 因此从国内原铝的供应角度来看,7-8 月份难以发生大的变化 国家在 6 月之后进入调控真空期, 对于下游铝相关行业而言十分宝贵 尽管对于铝价的谨慎使得加工企业并未广泛出现低位采购原料的现象, 但手中订单的充足依然使得原铝消费处于历史最佳水平 因此, 我们可以发现整个 7 月份, 国内的库存情况不仅没有继续恶化, 反而在几个地区出现了明显的减少, 这也从一个角度支撑了国内铝价的反弹 当然, 从总体而言国内铝库存仍处于高位, 根据统计, 部分国内指定库存内的可流通铝库存占到总库存量的比例超过 5 成, 远远超出正常水平, 而且短期内大幅减少的可能性并不大 依据有色协会公布的产量数据, 我们做出了我国原铝市场的供求平衡 从中可见, 由于国内原铝及合金出口数量较大, 国内铝市场供求平衡状况较今年年初继续好转 但笔者在此仍要指出, 鉴于国内产量数据可能出现的差异, 安泰科会择机对产量及供需平衡进行调整, 铝市场整体状况的好转尚需业内各方的共同维护与努力 表 3 中国原铝市场平衡表 万吨 2010.02 2010.03 2010.04 2010.05 2010.06 2010.07 (f) 产量 130.3 139.4 139.2 141.8 142.4 146.2 净进口量 0.1-0.2-4.8-3.4-4.8-5.0 供应量 130.4 139.2 134.4 138.4 137.6 141.2 消费量 115.0 130.0 133.3 135.4 142.4 145.0 市场平衡 15.4 9.2 1.1 3.0-4.8-3.8 数据来源 : 中国有色金属工业协会 安泰科 海关 5. 对 8 月份铝市场的展望 美联储的前主席格林斯潘在日前表示, 尽管各大银行的表现正在明显改善, 大公司 的状况也不错, 但长期居高不下的失业率依然影响着美国的经济增长, 美国似乎陷入 准

衰退 从近期美国的经济数据来看, 最多就是个喜忧参半 第 2 季度美国的国内生产总值增幅只有 2.4%, 而供应管理协会 (ISM) 制造业指数在 7 月缩至 55.5, 应该说美国的经济增长依然挂在低档上 而从另一个角度来看, 欧元区的主权债务危机似乎正在减轻, 7 月份欧元区和欧盟的消费者信心指数都出现上升, 其中前者由前月的 -17.3 点升到了 -14.1 点 也正是美 欧两地不同的经济表现及前景预期, 导致了美元在 7 月份延续之前的低迷表现不断下行, 而对于商品市场而言则机会再现 然而, 对于基本金属乃至商品市场而言,7 月份的突然上涨并不仅源自经济层面的利好或利空 有三件事值得我们关注并思考 : 第一件是美国高盛集团与美国证券交易委员会就民事欺诈指控在 7 月达成了和解 高盛集团同意支付 5.5 亿美元的罚款, 这也是迄今为止美国证交会对金融机构开具的最大一笔罚单 应该说, 高盛欺诈事件的快速解决, 不仅是控辩双方的共同意愿, 而且对各级市场而言也相对有利 第二件是美国国会 7 月 15 日通过了最终版本的金融监管改革法案 这个法案被认为是 大萧条 以来最严厉的金融改革法案, 在经历百年难遇的金融危机之后, 美国管理者希望通过进一步完善法律及加强监管, 使金融市场更规范和健康 为达到该项法案的规定, 华尔街众多银行都将进行自营业务的剥离, 其中高盛集团最快在今年 8 月份剥离自营交易业务, 而摩根士丹利 花旗集团以及美国银行等也纷纷计划在不久后剥离旗下的对冲基金及私募股权投资分支 第三件事是欧洲 91 家金融机构中的九成通过了压力测试 所谓 压力测试, 是指将整个金融机构或资产组合置于某一虚拟的市场情况下, 假设其经历利率飙升 某一货币突然贬值 股价暴跌等异常的市场变化, 而后测试该金融机构或资产组合在市场突变压力下的表现情况 今年初开始, 由于希腊主权债务危机的蔓延, 欧洲各国银行所隐藏的主权债务风险令市场投资信心大为动摇 为稳定市场情绪, 欧盟决定在全欧范围内对金融机构展开大规模的银行压力测试, 本次接受测试的 91 家银行市值占到全欧洲银行业的 65% 虽然市场各方对于九成合格的结果褒贬不一, 但无论从对投资者信心的稳定, 还是从对商品市场价格的直接影响来看, 这一事件无疑发挥了积极作用 除去上述因素之外, 铝价的走强还存在一个影响因素 俄铝联合公司在 7 月中旬表示以该公司铝产品为基础的首个铝 ETF 将在今年夏季末准备就绪, 年底前可以正式上线交易 巧合的是, 尽管引起国内外铝价从 7 月下旬开始快速走强的原因众多, 但铝 ETF 将要推出似乎可以作为其中的一个重要原因 推动本轮反弹的根本原因并非供需关系的根本好转, 因此对于 8 月铝价的判断似乎可以将某些基本面羁绊因素暂时 抛开, 在伦铝多方组织的强力上攻中, 首先将在 2250 美元 / 吨遇阻整理, 如能有效站稳该价位, 且届时资金条件依然宽裕, 铝价上行的高点可以看高至 2360 美元 / 吨一线 国内铝价压力强于伦铝, 因此沪铝若想向上拓展反弹空间, 必须获得国际铝价上行的带动 目前看国内铝价反弹的第一目标是 16000 元 / 吨一线, 但在该价位上方必将遭到空方阻击, 如能成功站稳这一关口, 则沪铝方才存在进一步的反

弹空间 安泰科预计伦铝三月期铝在 8 月份的运行空间大致将在 2150-2315 美元 / 吨, 沪 铝主力合约的大致运行区间将在 15450-16500 元 / 吨