研究报告 月报 USDA 供需报告打开美豆上涨行情 大豆 & 豆粕 217 年 2 月 7 日星期二 USDA 供需报告和年度库存报告意外利多,CBOT 大豆价 格继续攀升, 我们对美豆后期的强势较之前相对更加乐观, 因为在 USDA 供需报告公布后市场心态发生变化, 低于市场预期的库存使得市场认为美豆产量仍有下调可能.6333333333.3.. 国内方面,1 月豆粕基本面稳步转弱 供给面, 大豆 研究员田志标 (F 318843) Tel:21-6171587 E-mail:cinaihaonan@163.com 地址 : 上海市襄阳南路 365 号 B 座 进口充足,1 月都维持在 6% 左右的开机率, 春节当周油厂陆续停机, 节前补库需求基本结束,1 月成交量表现低迷 油厂豆粕库存连续增加, 未执行合同大幅下降 春节备货基本结束, 物流也即将停止, 因此豆粕成交将持续清淡 元宵之前基本面不会发生大变动, 豆粕将随美豆波动, 菜粕跟随豆粕 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告 Z.C.
研究报告 Z.C. 一 1 月度行情回顾 1 月行情以 USDA 供需报告为分水岭,12 日供需报告公布前,CBOT 大豆在 99-115 区间窄幅震荡,USDA 供需报告和季度报告公布后, 美豆结束持续数周的震荡行情, 连续两个交易日上涨, 随后又有阿根廷大豆产区过度降雨导致洪涝灾害可能损害大豆产量的利多因素助推, 床下近 6 个月最高价 图一 CBOT 大豆 3 月合约 1 月走势 图二大商所豆粕 5 月合约 1 月走势 资料来源 : 文华财经 敬请参阅最后一页之特别声明 2
1/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 11 1 11 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 研究报告 Z.C. 二 国外基本面分析 2.1USDA 供需报告超预期利多 1 月供需报告最出乎市场意料的是美豆面积和单产数据, 导致美豆在报告公布后突破盘整区间 一般规律每年 1 月供需报告是市场年度最后一次对美豆面积和单产进行调整, 报告公布前市场普遍预计 USDA 将调高单产和产量, 不过最终 USDA 将单产和面积下调, 美豆产量下调.54 亿蒲至 43.1 亿蒲, 期末库存也低于市场预估的 4.7 亿蒲, 下调至 4.2 亿蒲 图三美豆旧作出口销售进度 图四美豆旧作出口装船进度 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1% 出口订单累计 94% 93% 95% 91% 86% 9% 69% 75% 73% 77% 8% 7% 71% 6% 4% 2% % 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 8% 出口装船累计 72% 73% 68% 7% 7% 63% 63% 61% 6% 52% 53% 48% 52% 52% 5% 4% 3% 2% 1% % 25262728292121121213214215216 25/26 26/27 27/28 年 28/29 年 29/21 年 21/211 年 211/212 年 212/213 年 213/214 年 214/215 年 215/216 年 216/217 年年年 资料来源 :USDA 25262728292121121213214215216 25/26 26/27 27/28 年 28/29 年 29/21 年 21/211 年 211/212 年 212/213 年 213/214 年 214/215 年 215/216 年 216/217 年年年 资料来源 :USDA 美豆需求较前期转弱,USDA 供需报告公布后美豆现货跟随期价上行, 大豆价格上涨压缩压榨利润, 中部现货压榨利润降至 1 美分 / 蒲以下 1 月 NOPA 公布月度压榨报告, 数据显示 12 月 NOPA 会员单位累计压榨大豆 1.6176 亿蒲, 环比下降.3%, 同比降 4.6%, 且低于市场预估的 1.62813 亿 图五 NOPA 大豆月度压榨量 NOPA 大豆压榨量 216 29 21 211 212 213 214 215 19 17 15 13 11 9 图六美豆大豆压榨利润 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1. 212/213 年 213/214 年 214/215 年 7. 5 9 1 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 资料来源 :NOPA 资料来源 :USDA 敬请参阅最后一页之特别声明 3
研究报告 Z.C. 2.2 全球大豆供需平衡表 表 1 全球大豆供需平衡表 市场年度 期初库存产量进口量压榨量国内总消费出口量期末库存 ( 万吨 ) ( 万吨 ) ( 万吨 ) ( 万吨 ) ( 万吨 ) ( 万吨 ) ( 万吨 ) 库存消费比 24/25 年 3,88 21,575 6,373 17,568 2,516 6,463 4,849 17.97% 25/26 年 4,746 22,54 6,45 18,521 21,533 6,393 5,279 18.9% 26/27 年 5,311 23,744 6,916 19,59 22,552 7,15 6,269 21.11% 27/28 年 6,296 22,121 7,812 2,187 22,974 7,959 5,296 17.12% 28/29 年 5,142 21,195 7,738 19,322 22,134 7,684 4,257 14.28% 29/21 年 4,295 26,18 8,683 2,931 23,81 9,286 5,999 18.13% 21/211 年 6,76 26,39 8,873 22,136 25,163 9,166 7,11 2.42% 211/212 年 7,36 23,957 9,346 22,816 25,765 9,216 5,358 15.32% 212/213 年 5,445 26,877 9,591 23,19 26,12 1,53 5,74 15.87% 213/214 年 5,526 28,261 11,185 24,127 27,525 11,27 6,177 15.92% 214/215 年 6,183 31,978 12,436 26,449 3,171 12,622 7,85 18.24% 215/216 年 7,85 31,353 13,331 27,676 31,553 13,218 7,719 17.24% 216/217E12 7,722 33,8 13,696 28,944 33,9 13,925 8,285 17.65% 216/217E1 7,719 33,785 13,753 29,34 33,34 13,99 8,232 17.51% Proj.+/- -3. -15. 57. 9. 25. 65. -53.. 三 国内供需分析 3.1 春节备货提振蛋白现货, 未来跟随美豆走势 1 月豆粕基本面明显转弱, 因油厂保持高开机率的同时, 下游采购清淡, 油厂豆粕增加 未执行合同下降 供给面, 大豆进口量充足, 根据船期统计,1 月到港大豆 58.32 万吨,2 月 55 万吨,3 月 67 万吨,4 月 72 万吨 5 月盘面菜籽榨利继续保持高位, 将促进菜籽 菜粕进口量的增加,12 月进口菜籽 24.1 万吨, 环比下降 21.2%, 同比下降 23.28% 1-12 月我国进口菜籽总量 6.8 万吨, 和去年同期累计进口量相比下降 4 万吨 DDGS 方面从政策上利好蛋白粕 1 月 11 日, 商务部公布关于原产于美国进口 DDGS 反补贴调查最终裁定的公告, 判定进口美国 DDGS 使得国内企业因补贴受到实质损害, 将对各公司征收反补贴税, 实施期现 5 年 这一政策背景下, 未来我国进口 DDGS 将持续保持低水平, 从而直接利好蛋白粕, 海关数据印证了政策对 DDGS 进口的影响,12 月进口 DDGS 仅 7 万吨, 去年同期为 42 万吨, 16 年全年进口 DDGS37 万吨, 较 15 年 682 万吨大幅下滑 图八中国大豆进口变化 1 216 29 21 211 5 图九中国菜籽进口 1 217 21 211 212 213 214 215 216 5 1 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 资料来源 : 天下粮仓网, 中财期货研究院 敬请参阅最后一页之特别声明 4
1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 研究报告 Z.C. 图十一 DDGS 进口变化 12 216 29 21 211 212 213 214 215 1 8 6 4 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 资料来源 : 海关 3.2 豆粕现货压力缓解 根据天下粮仓统计, 截至 2 月 3 日沿海油厂大豆库存明显增加, 当周进口大豆总库存量为 369.35 万吨, 较节前 337.6 万吨增加 31.75 万吨 主要油厂菜籽库存为 42.3 万吨, 同比增加约 1 万吨 图十二油厂大豆库存 6 5 4 3 2 图十三油厂菜籽库存 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1 1. 217 年 216 年 215 年. 217 年 216 年 215 年 214 年 豆粕方面, 主要油厂库存为 69.1 万吨, 较上周减少 3.24 万吨, 较上周增加 3.24 万吨 菜粕库存为 4.24 万吨, 较上周增加 1.2 万吨 总体来看, 春节期间油厂开机率大幅下降, 令沿海地区大豆库存明显增加,2 月份大豆到港量不大, 油厂开机率将有所恢复, 预计大豆库存将减少 豆粕方面, 因春节出货较慢, 随着节后油厂开机率提升, 需求处于淡季, 豆粕库存将继续增加 敬请参阅最后一页之特别声明 5
213-1 213-3 213-5 213-7 213-9 213-11 214-1 214-3 214-5 214-7 214-9 214-11 215-1 215-3 215-5 215-7 215-9 215-11 216-1 216-3 216-5 216-7 216-9 216-11 217-1 29 29 29 21 21 21 211 211 211 212 212 212 213 213 213 214 214 214 215 215 215 216 216 216 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 1/1 11/1 12/1 研究报告 Z.C. 图十二油厂豆粕库存 12. 图十三油厂菜粕库存 1, 1. 8. 6. 4. 2. 8, 6, 4, 2,. 213 年 214 年 215 年 217 年 216 年 215 年 3.3 养殖需求恢复缓慢 生猪价格上, 春节前 22 省市生猪价格不断走高, 猪粮 猪料比继续上涨, 自繁自养头均盈利也由 1 月中旬最低 48 元 / 头涨至 67 元 / 头, 但农业部存栏数据仍未见增加, 每年春节前育肥猪出栏, 存栏可能明显下降, 每年饲料需求也是在春节后达到最低值, 预计 17 年生猪颜值仍可能继续维持高位, 存栏才可能稳定缓慢恢复 禽料方面, 跟踪的养殖利润维持在较好的状态, 后期补栏或有一定恢复, 预计后期禽料需要有所改善 图十四生猪存栏变化 49,. 5,3. 47,. 45,. 43,. 5,1. 4,9. 4,7. 4,5. 41,. 4,3. 39,. 37,. 生猪存栏 生猪存栏 : 能繁母猪 4,1. 3,9. 3,7. 35,. 3,5. 图十五生猪养殖利润 1,. 8. 6. 4. 2.. -2. 4. 养殖利润 : 自繁自养生猪 养殖利润 : 外购仔猪 养殖毛利润率 : 外购生猪 3. 2. 1.. -1. -2. -4. -3. 敬请参阅最后一页之特别声明 6
1-5 1-8 1-11 11-2 11-5 11-8 11-11 12-2 12-5 12-8 12-11 13-2 13-5 13-8 13-11 14-2 14-5 14-8 14-11 15-2 15-5 15-8 15-11 16-2 16-5 16-8 16-11 213-1 213-3 213-5 213-7 213-9 213-11 214-1 214-3 214-5 214-7 214-9 214-11 215-1 215-3 215-5 215-7 215-9 215-11 216-1 216-3 216-5 216-7 216-9 216-11 217-1 研究报告 Z.C. 图十六肉禽养殖利润 6. 4. 养殖利润 :817 肉杂鸡养殖利润 : 肉鸭养殖利润 : 毛鸡 2.. -2. -4. -6. -8. 资料来源 :WIND, 中国农业部 四 资金持仓分析 图十七非商业净多持仓占比变化 2,. 1,8. CBOT: 大豆 : 基金净多 : 占比 CBOT: 大豆 : 主力 : 结算 35. 3. 25. 1,6. 2. 1,4. 1,2. 15. 1. 5. 1,.. 8. -5. -1. 6. -15. 图十八 非商业净多持仓量变化 敬请参阅最后一页之特别声明 7
研究报告 Z.C. 1,3 1,2 CBOT: 大豆 : 基金净多 : 变化 CBOT: 大豆 : 主力 : 结算 6, 5, 4, 1,1 3, 1, 9 2, 1, 8 (1,) 7 (2,) (3,) 6 16-5 16-6 16-7 16-8 16-9 16-1 16-11 16-12 17-1 17-2 (4,) 资料来源 :CFTC 五 结论与展望 USDA 供需报告和年度库存报告意外利多,CBOT 大豆价格继续攀升, 我们队美豆后期的强势较之前相对更加乐观, 因为在 USDA 供需报告公布后市场心态发生变化, 低于市场预期的库存使得市场认为美豆产量仍有下调可能 国内方面,1 月豆粕基本面稳步转弱 供给面, 大豆进口充足,1 月都维持在 6% 左右的开机率, 春节当周油厂陆续停机, 节前补库需求基本结束,1 月成交量表现低迷 油厂豆粕库存连续增加, 未执行合同大幅下降 春节备货基本结束, 物流也即将停止, 因此豆粕成交将持续清淡 元宵之前基本面不会发生大变动, 豆粕将随美豆波动, 菜粕跟随豆粕 敬请参阅最后一页之特别声明 8
研究报告 Z.C. 上海中财期货有限公司 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦 23 楼总机 :21-68866688 传真 :21-68866666 浙江分公司杭州市体育场路 458 号中财金融广角二楼电话 :571-568568 江苏分公司南京市建邺区江东中路 311 号中泰国际大厦 5 栋 72 电话 :25-58818733 中原分公司郑州市郑东新区东风南路东 金水东路北 2 号楼 1 单元 12 层 125 室上海陆家嘴环路营业部上海市浦东新区陆家嘴环路 958 号 231 室电话 : 21-386865 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路 365 号 B 栋电话 :21-617169 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑 5 号楼华宝大厦 1119 室电话 :1-63942832 转 81 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园 A 座 129 电话 :755-82881599 天津营业部天津市和平区马场道 114 号中财金融广角电话 :22-58228156 重庆营业部重庆市南岸区江南大道 8 号万达广场写字楼 2 座 6-8 室电话 :23-886987 沈阳市三好街营业部沈阳市和平区三好街 1-4 号华强广场 A 座 2 层 5 单元电话 :24-318727 武汉营业部湖北武汉市硚口区沿河大道 236-237 号 A 栋 1 层 11-13 室电话 :27-8566911-85 西安营业部西安市碑林区和平路 22 号中财金融大厦 3 楼 34 室电话 :29-87938499 杭州营业部杭州市体育场路 458 号中财金融广角二楼电话 :571-568568 济南营业部山东省济南市历下区历山路 173-1 号 1-54 电话 :531-831962/8319622 无锡营业部江苏省江阴市福泰路 89 号虹桥新天地南楼 46 室电话 :51-81665833 郑州营业部郑州市金水区未来大路 69 号未来公寓 816 室 77 室电话 :371-6561175 太原营业部山西省太原市长治路 36 号火炬创业大厦 B 座 58 室电话 :351-791383 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段 426 号中财大厦 5 楼电话 :731-85559932 南昌营业部江西省南昌市青云谱区解放西路 49 号明珠广场 H 栋 62 室电话 :791-88457727 合肥营业部合肥市庐阳区淮河路 288 号香港广场 136 室电话 :551-62651669 唐山营业部唐山市路南区万达广场购物中心区 2 单元 B 座 184 电话 :315-22186 日照营业部山东省日照市东港区北京路 252 号蓝天国贸中心 12 楼电话 :633-2297837 赤峰营业部内蒙古赤峰市红山区长青街长青五金西 ( 嘉信综合楼五楼 ) 电话 :476-595119 厦门营业部厦门市湖里区嘉禾路 398 号 414 室电话 :592-33352 常州营业部常州市钟楼区怀德中路 48 号申龙商务广场东座 62 电话 :519-8685786 全国客服 :4 888 958 网站 :http://www.zcqh.com 特别声明 : 本报告的信息均来源于公开资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 未经我公司书面许可, 任何机构和个人均不得以任何形式翻版 复制 引用或转载 敬请参阅最后一页之特别声明 9