研究报告 周报 关注鲍威尔国会半年度货币政策陈词 贵金属可逢低建仓 贵金属 2018 年 2 月 26 日星期一 行情回顾 : 上周 (2/19-2/24) 贵金属收阴线 其中, 伦敦现货金价下跌 1.37%, 收于 1328.55 美元 / 盎司, 最高 1351.351 美元 / 盎司, 最低 1320.3 美元 / 盎司 ; 伦敦现货银价下跌 0.78%, 收于 16.489 美元 / 盎司, 最高 16.769 美元 / 盎司, 最低 16.36 美元 / 盎司 持仓方面 :CFTC 报告显示截至 2018/2/20,Comex 黄金非商业净多头寸 190,922 手, 较上周增加 15,316 手 (8.72%) Comex 白银非商业净多头寸 5,320 手, 较上周减少 3,391 手 (-38.93%) 美元指数非商业净多头寸 -2,037 手, 较上周增加 816 手 (28.60%) 本周关注 : 周一 ) 德拉吉欧洲议会经济委员会发表讲话 美国 1 月新屋销售 ; 周二 ) 美联储金融监管副主席夸尔斯讲话 德国 2 月 CPI 美国 1 月耐用品订单 ; 周三 ) 欧元区 2 月 CPI 美国四季度 GDP 修正值 美联储主席鲍威尔在美国众议院金融服务委员会发表半年度货币政策报告 ; 周四 ) 美国 1 月 PCE 美国 2 月 ISM 制造业指数 ; 周五 ) 纽联储杜德利讲话 加拿大四季度 GDP 年化季环比 研究员李白瑜 (F3027758) Tel:021-61701587 E-mail: lbymonday@hotmail.com 地址 : 上海市徐汇区襄阳南路 365 号 B 栋 (200000) 操作建议 : 短期来看, 美国经济形势良好, 美国四季度 GDP 环比折年率 2.6% 且个人消费支出强劲, 密歇根大学 2 月消费者信心指数 99.9, 大幅好于预期 ; 通胀方面, 美国 1 月核心 CPI 同比 1.8%, 环比 0.3%, 均好于预期和前值 ; 货币政策方面, 美联储公布的 1/31 会议纪要显 鹰派, 年内三次加息的概率提升, 再加上美国财政赤字压力, 美债收益率普遍上行 因此, 我们预计期金将在美元反弹和美债收益率上行的带动下弱势震荡 中期来看, 贸易战和基建为特朗普 2018 年政策核心, 其不确定性支持黄金价格 ; 另外, 原油价格坚挺, 欧日央行逐步收紧货币政策, 美国财政赤字问题加剧, 美债收益率大概率走高 因而, 弱美元 + 高美债收益率 或为全年基调, 在通胀预期升温的背景下, 利好黄金价格 风险事件方面, 关注本周美联储主席鲍威尔国会半年度陈词, 白宫宣布有史以来最大规模对朝制裁后朝鲜方面表态, 通俄门调查最新进展, 以及意大利大选等重要事件, 同时, 美股的风险也在逐步增加 操作上, 期金在 1300-1320 一线可以建仓 敬请参阅最后一页之特别声明研究报告 Z.C. R&D Center
一 行情回顾 2018/2/23 收盘价 前收盘价涨跌幅 % 最高 最低 持仓量 持仓量变化 伦敦金现 1328.55 1347.06-1.3741 1351.351 1320.3 SGE 黄金 T+D 271.8 272.78-0.3593 272.3 270.65 198758-7254 COMEX 黄金 1330.5 1349.4-1.4006 1354 1322.9 353593-14596 SHFE 黄金 274.6 276.1-0.5433 275 273.3 321220 13796 伦敦银现 16.489 16.619-0.7822 16.769 16.36 SGE 白银 T+D 3620 3636-0.4400 3632 3593 9470286 604878 COMEX 白银 16.545 16.605-0.3613 16.81 16.385 118204 33621 SHFE 白银 3696 3718-0.5917 3709 3663 793630 32724 美元中间价 6.3482 6.3428 0.0851 6.353 6.3482 美元指数 89.8892 89.1333 0.8481 90.2396 88.9535 标普 500 2747.3 2732.22 0.5519 2747.76 2697.77 CRB 综合现货 442.97 441.92 0.2376 美国 : 国债收益率 :10 年 2.88 2.87 0.3484 上周 (2/19-2/24) 贵金属收阴线 其中, 伦敦现货金价下跌 1.37%, 收于 1328.55 美元 / 盎司, 最高 1351.351 美元 / 盎司, 最低 1320.3 美元 / 盎司 ; 伦敦现货银价下跌 0.78%, 收于 16.489 美元 / 盎司, 最高 16.769 美元 / 盎司, 最低 16.36 美元 / 盎司 二 数据与情绪 图 1:CFTC 美元指数和黄金白银期货非商业净多头 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0-10,000-20,000 comex 期金非商业净多头 comex 期银非商业净多头 ICE 美元指数非商业净多头 ( 右轴 ) CFTC 报告显示截至 2018/2/20,Comex 黄金非商业净多头寸 190,922 手, 较上周增加 15,316 手 (8.72%) Comex 白银非商业净多头寸 5,320 手, 较上周减少 3,391 手 (-38.93%) 美元指数非商业净多头寸 -2,037 手, 较上周增加 816 手 (28.60%) 敬请参阅最后一页之特别声明 2
图 2:SPDR 黄金 ETF 持仓 ( 吨 ) 图 3:SLV 白银 ETF 持仓 ( 吨 ) 1,000.00 12,000.00 950.00 11,500.00 900.00 850.00 11,000.00 800.00 10,500.00 750.00 10,000.00 700.00 650.00 9,500.00 600.00 9,000.00 截至 2018/2/23, 全球最大的黄金上市交易基金 SPDR Gold Trust 的黄金持仓量较上周增加 4.72 吨 (0.57%) 至 829.26 吨 ; 白银方面,SLV 持仓量较上周增加 79.17 吨 (0.81%) 至 9,847.08 吨 图 4:SGE 成交数据 金交所 日期 日成交量日持仓量日交割量持仓量变 (kg) (kg) (kg) 化 (kg) 投机度 交割比 涨跌幅 % 资金流向 2018/2/23 27844.0 198758.0 16876.0-5622 14.01% 60.61% 0.21 空头减仓 2018/2/22 25296.0 204380.0 10704.0-1632 12.38% 42.31% -0.57 多头减仓 AU(T+D) 2018/2/14 35816.0 206012.0 19470.0-14544 17.39% 54.36% 0.62 空头减仓 2018/2/13 37480.0 220556.0 11968.0 120 16.99% 31.93% 0.46 多头增仓 2018/2/12 52714.0 220436.0 16396.0-4816 23.91% 31.10% 0.25 空头减仓 2018/2/9 57204.0 225252.0 14986.0 25.40% 26.20% 0.03 2018/2/23 2269806 9470286 6000 455402 23.97% 0.26% 0.56 多头增仓 2018/2/22 1097688 9014884 8010 149476 12.18% 0.73% -0.99 空头增仓 AG(T+D) 2018/2/14 2166380 8865408 24840-546648 24.44% 1.15% 0.25 空头减仓 2018/2/13 1993350 9412056 16590-334970 21.18% 0.83% 0.50 空头减仓 2018/2/12 3209734 9747026 15660-2648 32.93% 0.49% 0.00 多头减仓 2018/2/9 4109390 9749674 36030 42.15% 0.88% 0.22 资料来源 :Wind SGE 中财期货研究院 2/22-2/23, 上海金交所黄金多头减仓, 白银空头增仓 图 5: 上期所沪金沪银成交数据 上期所 AU.SHF AG.SHF 日期 日成交量 ( 手 ) 日持仓量 ( 手 ) 库存 (kg) 持仓量变化 ( 手 ) 投机度 主力合约涨跌幅 % 资金流向 日均前 10 净多 前 10 净多变化 2018/2/23 91118 353756 828 7842 25.76% 0.27 多头增仓 41937-3434 2018/2/22 72386 345914 918 7378 20.93% -0.49 空头增仓 45371-76 2018/2/14 103060 338536 918-7838 30.44% 0.95 空头减仓 45447-24 2018/2/13 107770 346374 918-4758 31.11% 0.83 空头减仓 45471 3142 2018/2/12 167324 351132 918 5510 47.65% -0.02 空头增仓 42329 4015 2018/2/9 155150 345622 918 44.89% 0.66 38314 2018/2/23 318734 820188 1344936 32002 38.86% 0.27 多头增仓 -21538-9984 2018/2/22 149126 788186 1344936 2820 18.92% -0.49 空头增仓 -11554-3129 2018/2/14 306892 785366 1347407-9170 39.08% 0.95 空头减仓 -8425 635 2018/2/13 304438 794536 1343397-28178 38.32% 0.83 空头减仓 -9060 1347 2018/2/12 484090 822714 1343397 2080 58.84% -0.02 空头增仓 -10407-3912 2018/2/9 412904 820634 1332643 50.32% 0.66-6495 敬请参阅最后一页之特别声明 3
2016-12-09 2017-01-09 2017-02-09 2017-03-09 2017-04-09 2017-05-09 2017-06-09 2017-07-09 2017-08-09 2017-09-09 2017-10-09 2017-11-09 2017-12-09 2018-01-09 2018-02-09 研究报告 Z.C. R&D Center 2/22-2/23, 上期所沪金上周净多减少 3510 手 (-7.72%) 至 41937 手, 沪银净多减少 13113 手 (- 155.64%) 至 -21538 手 图 6: 标普 500VIX 与金价 图 7: 金银比价 85 80 金银比价伦铜 ( 右轴 ) 7500 7000 6500 75 6000 70 5500 65 5000 4500 60 4000 标普 500 VIX 大幅下行 金银比价 80.57, 前值 80.23 图 8: 黄金内外盘价差 图 9: 白银内外盘价差 资料来源 : 彭博 中财期货研究院 黄金和白银内外盘价差稳定 图 10: 通胀预期 图 11: 美德利差与美元指数 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 美国十年期国债 - 美国十年期 TIPS 美国十年期 TIPS 美国 : 国债收益率 :10 年 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 0.90 0.70 0.50 美德 10 年期国债利差 美元指数 105.00 103.00 101.00 99.00 97.00 95.00 93.00 91.00 89.00 87.00 2018-02-19 2018-01-19 2017-12-19 2017-11-19 2017-10-19 2017-09-19 2017-08-19 2017-07-19 2017-06-19 敬请参阅最后一页之特别声明 4
其他数据方面, 美元指数终于迎来了反弹, 美债收益率维持坚挺 美元指数收于 89.89( 上周 89.13) 美国十年期国债收于 2.88( 上周 2.87), 美国十年期国债 TIPS 收于 0.76( 上周 0.78), 通 胀预期 ( 美国十年期国债 - 美国十年期国债 TIPS) 为 212bp( 上周 209bp), 美德十年期国债利差 212bp( 上周 209bp) 三 后市展望上周贵金属收阴线, 但在 10 周均线处获得支撑, 显示在美股动荡和美国国内政治不确定性增加的背景下潜在买盘十分强劲, 白银表现弱于黄金使得金银比价继续走高 周一, 美股和美债休市, 中国春节放假, 黄金交投平淡 市场关注的焦点集中在周四凌晨的美联储 1/31 会议纪要, 因而美元走强 周二,COMEX 期金大幅下跌近 20 美元, 收于 1331.4 一方面, 美联储 1/31 会议纪要公布在即, 市场预期美联储将采取更为激进的加息节奏, 因而美元指数上行令期金承压 另一方面, 美国财政部一天之内发行 1790 亿美元债券, 三个月 六个月和两年期的国债中标收益率创下 2008 年以来新高, 带动美债收益率大涨, 其中, 十年期美债收益率 2.90%, 两年期美债收益率 2.27%, 也对无息资产黄金构成了下行的压力 周三,COMEX 期金继续下跌收于 1326.6, 美元指数强势上涨站上 90 关口, 美债收益率维持坚挺, 其中 2 年期国债收益率 2.28%,10 年期国债收益率 2.95%, 分别为 2008 年和 2014 年来新高 经济数据方面, 欧元区 2 月制造业 PMI 58.5 不及预期, 而美国 2 月 Markit 综合 PMI 55.9 好于预期和前值 货币政策方面, 美联储 1 月会议纪要显示, 几乎所有美联储委员预计通胀将升至 2% 的目标水平, 强劲的经济增速增加了进一步加息的可能 纪要公布后, 美国年内加息四次的概率由 19.7% 升至 22.1%, 美元先是下跌, 但随后强势上行, 期金和美股承压大跌 周四, COMEX 期金上涨收于 1334 亚市和欧市盘中, 美联储 鹰派 会议纪要的后续影响继续发酵, 期金承压下行 随后, 市场焦点集中在欧央行 1 月会议纪要, 委员们一致同意当前调整前瞻指引是不成熟的, 也表达了对欧元汇率波动的担忧 但委员们对欧元区经济增长和通胀回升的信心持续增加, 美元跌破 90 后企稳, 期金则一路反弹 而美联储圣路易斯联储主席布拉德和美联储理事 Quarles 安抚 市场, 称只有一切都 恰到好处 时四次加息才有可能, 令美债收益率普遍回落, 也提振了期金价格 周五, 美元指数微涨收于 90 下方, 美债收益率普遍回落,COMEX 期金下跌收于 1330.5 亚市盘中, 美元上行令黄金承压 美国国防部长马蒂斯建议定向对铝产品和钢征收关税, 中美贸易摩擦或升级 欧市盘中, 美元回吐早盘所有涨幅, 但在意大利大学不确定性的支撑下, 美元开始企稳, 期金受益于美债收益率回落而有所上涨 美市盘中, 先是两位美联储官员表态称未来可能还会再次 QE, 再是美联储半年度货币政策报告出炉, 未出现年内四次加息的措辞, 安抚了市场情绪, 美股走高, 期金波动不大 本周主要关注 : 周一 ) 德拉吉欧洲议会经济委员会发表讲话 美国 1 月新屋销售 ; 周二 ) 美联储金融监管副主席夸尔斯讲话 德国 2 月 CPI 美国 1 月耐用品订单 ; 周三 ) 欧元区 2 月 CPI 美国四季度 GDP 修正值 美联储主席鲍威尔在美国众议院金融服务委员会发表半年度货币政策报告 ; 周四 ) 美国 1 月 PCE 美国 2 月 ISM 制造业指数 ; 周五 ) 纽联储杜德利讲话 加拿大四季度 GDP 年化季环比 此外, 还需白宫宣布有史以来最大规模对朝制裁后朝鲜方面表态, 美国 通俄门 调查最新进展, 以及 3/4 意大利大选等重要事件 Kitco 周五 (2 月 23 日 ) 发布的每周黄金调查显示, 在针对华尔街专业人士的调查中, 有 19 人参与了调查, 有 7 人, 或 37% 认为下周黄金将会上涨或盘整, 有 5 人即 26% 认为下周黄金将会下跌 本周参与在线调查的普通投资者有 900 人, 其中 423 人或 47% 认为下周黄金仍看涨, 同时 366 人或 41% 看跌 ;111 人或 12% 保持中立 敬请参阅最后一页之特别声明 5
从持仓角度看, 资金流入黄金和白银 ETF CFTC 报告显示, 投资者增加了黄金期货的净多头寸, 但减少了白银净多头寸, 美元净多头寸则小幅上升 从市场参与者角度看, 机构和散户预计本周金价将是盘整格局 短期来看, 美国经济形势良好, 美国四季度 GDP 环比折年率 2.6% 且个人消费支出强劲, 密歇根大学 2 月消费者信心指数 99.9, 大幅好于预期 ; 通胀方面, 美国 1 月核心 CPI 同比 1.8%, 环比 0.3%, 均好于预期和前值 ; 货币政策方面, 美联储公布的 1/31 会议纪要显 鹰派, 年内三次加息的概率提升, 再加上美国财政赤字压力, 美债收益率普遍上行 因此, 我们预计期金将在美元反弹和美债收益率上行的带动下弱势震荡 中期来看, 贸易战和基建为特朗普 2018 年政策核心, 其不确定性支持黄金价格 ; 另外, 原油价格坚挺, 欧日央行逐步收紧货币政策, 美国财政赤字问题加剧, 美债收益率大概率走高 因而, 弱美元 + 高美债收益率 或为全年基调, 在通胀预期升温的背景下, 利好黄金价格 风险事件方面, 关注本周美联储主席鲍威尔国会半年度陈词, 白宫宣布有史以来最大规模对朝制裁后朝鲜方面表态, 通俄门调查最新进展, 以及意大利大选等重要事件, 同时, 美股的风险也在逐步增加 操作上, 期金在 1300-1320 一线可以建仓 中财期货有限公司 地址 : 上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦 23 楼总机 :021-68866688 传真 :021-68866666 敬请参阅最后一页之特别声明 6
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