9 股指期货统计及策略日报股指期货周报 星期五 继续关注结构性机会! 南华期货研究所 姚永源 :0755-82723950 yaoyy@nawaa.com 投资要点 投资咨询证 :Z0010046 截止 12 月 4 日, 沪股通 深股通累计资金净流入分别达 1932.84 亿元 1487.62 亿元, 两者均保持历史高位, 也就是说 A 股虽然出现阶段性系统性风险, 但是 境外资金并没有整体退出 我们分析陆股通行业持仓的角度发现 : 采掘 房 地产维持持续稳定的增长态势,11 月 13 日至 12 月 1 日累计资金涨幅分别达 21.87% 92.31%, 钢铁行业短期有所回落, 而整体重仓行业的持仓市值普遍 震荡下跌, 其中食品饮料 家用电器 电子 汽车累计跌幅分别达 17.55% 12.58% 75.0% 7.76%, 也从这个角度说明境外资金将部分获利仓位平仓, 从而转移至采掘 钢铁 房地产行业 从 2017 年 11 月 13 日以来,A 股普遍下跌, 上综指跌幅达 3.78%, 我们认为此次出现了系统性下跌风险, 其原因在于管理层金融降杠杆力度加大, 市场利率 持续上涨, 将压力企业中长期盈利质量, 再者临近年底基金公司周期性换仓, 导致获利较大的行业板块出现获利回吐, 但是从行业上下游指数市场表现的 角度看, 此下跌之际钢铁 房地产 建筑材料上涨, 而其他行业普遍下跌, 特别是前期白马股集中营的食品饮料 家用电器和银行指数, 下跌趋势较快 Hurst 指数研判 : 截至,Hurst 指数为 0.5998, 高于 0.55, 上 综指已经处于下跌趋势中, 预计中期下跌趋势还将延续, 按照 Hurst 指数判断 上综指波动规则, 当前上综指已经存在中期下跌的风险, 同时我们必须注意 的是,Hurst 只适合中期判断拐点, 对短期震荡波动不敏感 目录 1. 一周主题... 2 2. 行情回顾... 4 2.1. 行情表现... 4 3. 基差分析... 6 4. 本轮下跌各行业指数的市场表现... 8 5. Hurst 指数研判... 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分
1. 一周主题 截止 12 月 1 日, 陆股通的申万一级行业分类持仓中, 重仓行业依旧是食品饮料 家用电器 电子 非银金融 医药生物 银行和汽车, 其他行业的配置市值相对较小, 如图 1.1 所示, 对比历史各行业的持仓配置来看, 目前没有发生很大变化, 但是从上下游行业持仓市值变动的角度看, 却发现新的增长点 图 1.1 陆股通行业持仓分布以及隔日资金进出情况 ( 截止 12 月 1 日 ) 数据来源 :wind, 南华研究截止 12 月 4 日, 沪股通 深股通累计资金净流入分别达 1932.84 亿元 1487.62 亿元, 两者均保持历史高位, 也就是说 A 股虽然出现阶段性系统性风险, 但是境外资金并没有整体退出 我们分析陆股通行业持仓的角度发现 : 采掘 房地产维持持续稳定的增长态势,11 月 13 日至 12 月 1 日累计资金涨幅分别达 21.87% 92.31%, 钢铁行业短期有所回落, 而整体重仓行业的持仓市值普遍震荡下跌, 其中食品饮料 家用电器 电子 汽车累计跌幅分别达 17.55% 12.58% 75.0% 7.76%, 也从这个角度说明境外资金将部分获利仓位平仓, 从而转移至采掘 钢铁 房地产行业 2
图 1.2 陆股通在上游行业持仓市值变化 图 1.3 陆股通在中游行业持仓市值变化 图 1.4 陆股通在下游行业持仓市值变化 图 1.5 陆股通在服务与支撑行业持仓市值变化 针对采掘 房地产行业的资金净流入的持续性最强, 其十大重仓股如表 1.1 所 示 表 1.1 采掘和房地产行业重仓股 代码名称持仓股数占流动股比例持仓市值 601088.SH 中国神华 48540803 0.29 1116438469 601857.SH 中国石油 51447957 0.03 419815329.1 601699.SH 潞安环能 29954213 1.00 312422441.6 000983.SZ 西山煤电 14251592 0.45 137670378.7 3
000937.SZ 冀中能源 15705271 0.54 92975204.32 300156.SZ 神雾环保 2809962 0.39 67888681.92 601898.SH 中煤能源 10122032 0.11 59315107.52 600157.SH 永泰能源 16792365 0.29 56422346.4 002128.SZ 露天煤业 4714185 0.30 54684546 600583.SH 海油工程 8873906 0.20 54042087.54 600048.SH 保利地产 152470958 1.29 1944004715 000002.SZ 万科 A 59093945 0.6 1815956930 001979.SZ 招商蛇口 61948452 0.78 1203038938 600340.SH 华夏幸福 10469663 0.35 335657395.8 600606.SH 绿地控股 45314906 1.4 328986217.6 600208.SH 新湖中宝 58698729 0.68 303472428.9 000069.SZ 华侨城 A 29513661 0.35 261195899.9 600383.SH 金地集团 19805002 0.43 245383974.8 601155.SH 新城控股 6102290 0.86 152679295.8 600007.SH 中国国贸 8540527 0.84 148690575.1 2. 行情回顾 2.1. 行情表现 表 2.1.1 股指期货一周行情回顾 本周沪深 300 指数 上证 50 指数和中证 500 指数分别变化 -2.58% -3.22% 和 -1.08%, 成交量有所减弱 ; 申万一级行业方面, 钢铁 建筑材料 采掘 有 色金属 轻工制造表现相对坚挺, 家用电器 非银金融 通信 食品饮料 银 行涨幅靠后 期货方面,IF 当月合约 IH 当月合约 IC 当月合约涨幅分别为 -2.94% -3.39% 0.84%; 品种总持仓量分别为 41126 手 23640 手 30065 手, 分别较 上周变化 -1366 手 -1106 手 33 手 ; 品种总成交量分别为 18277 手 13179 手 11736 手, 分别较上周变化 -2817 手 -997 手 -638 手 代码收盘价昨收价结算价涨跌幅期现价差持仓量成交量 000300 3998.14 4104.20-2.58% IF 当月 3978.80 4099.20 3986.00-2.94% -19.34 29866.00 16075.00 IF 次月 3981.80 4102.40 3988.00-2.94% -16.34 2121.00 679.00 IF 当季 3980.80 4113.20 3989.80-3.22% -17.34 6995.00 1189.00 IF 隔季 3980.00 4121.40 3991.80-3.43% -18.14 2144.00 334.00 4
代码收盘价昨收价结算价涨跌幅期现价差持仓量成交量 000016 2842.18 2936.83-3.22% IH 当月 2840.40 2940.00 2843.20-3.39% -1.78 17742.00 11581.00 IH 次月 2847.80 2953.60 2850.20-3.58% 5.62 1411.00 399.00 IH 当季 2860.80 2970.00 2863.80-3.68% 18.62 3398.00 860.00 IH 隔季 2867.40 2994.00 2868.40-4.23% 25.22 1089.00 339.00 代码收盘价昨收价结算价涨跌幅期现价差持仓量成交量 399905 3317.62 3353.82-1.08% IC 当月 6279.00 6227.00 6279.80 0.84% 2961.38 23391.00 10660.00 IC 次月 6254.00 6181.20 6247.60 1.18% 2936.38 1194.00 562.00 IC 当季 6185.80 6132.40 6194.00 0.87% 2868.18 4178.00 387.00 IC 隔季 6100.00 6055.00 6109.40 0.74% 2782.38 1302.00 127.00 数据来源 :wind 南华期货 注 : 表中的期现价差 = 期货收盘价 - 现货收盘价 表 2.1.2: 申万一级行业最新市场表现 申万一级行业 1 日涨幅 周涨幅 10 日涨幅 30 日涨幅 农林牧渔 1.09% -2.17% -5.47% -3.13% 采掘 -0.53% 2.24% 1.59% -0.38% 化工 0.34% 1.60% -0.77% -2.95% 钢铁 -0.33% 6.13% 6.63% 9.32% 有色金属 -0.02% 2.21% 1.43% -5.56% 电子 1.73% -2.10% -5.93% -4.43% 家用电器 -0.60% -4.48% -6.85% -2.99% 食品饮料 -0.16% -2.90% -7.67% -3.46% 纺织服装 0.61% 0.42% -1.57% -7.16% 轻工制造 0.35% 1.61% -1.37% -6.13% 医药生物 0.90% -0.57% -4.34% -3.36% 公用事业 0.25% -0.03% -1.26% -4.53% 交通运输 0.25% 0.49% -1.11% -4.35% 房地产 0.13% 1.15% 1.91% 0.14% 商业贸易 0.45% -0.13% -2.22% -8.67% 休闲服务 0.08% -0.40% -2.71% -5.37% 综合 0.14% -0.44% -2.11% -8.05% 建筑材料 -0.24% 3.60% 1.81% 0.21% 建筑装饰 0.75% 0.58% -0.30% -5.08% 电气设备 1.24% -0.64% -4.21% -4.22% 国防军工 0.35% 0.19% 0.18% -3.49% 5
计算机 1.86% -0.15% -2.85% -1.63% 传媒 1.87% 0.82% -0.50% -4.35% 通信 1.37% -3.38% -5.99% -1.52% 银行 -0.68% -2.63% -1.49% 1.86% 非银金融 -1.23% -4.21% -4.76% 0.93% 汽车 0.78% -1.31% -4.11% -5.96% 机械设备 0.85% 1.18% 0.18% -4.36% 3. 基差分析 本周股指期货 IF IH IC 运行平稳,IF IH 的基差从 11 月 22 日高位开始持续震荡回落, 而 IC 基差横盘震荡徘徊 ; 跨期价差方面,IF IH 远月合约的价差整体震荡回落, 反观 IC 价差普遍走强, 形成了久违的 IC 强于 IF IH 的格局, 我们认为接近年底, 市场利率大幅上升以及基金周期性交易行为将会导致三大期指的强弱切换频率加大, 市场赚钱效应可能会相应减弱 图 4.1.1 沪深 300 股指期货与现货基差图 图 4.1.2: 上证 50 股指期货与现货基差图 图 4.1.3 中证 500 股指期货与现货基差图 图 4.1.4 沪深 300 股指期货跨期价差图 6
图 4.1.5 上证 50 股指期货跨期价差图 图 4.1.6 中证 500 股指期货跨期价差图 7
4. 本轮下跌各行业指数的市场表现 从 2017 年 11 月 13 日以来,A 股普遍下跌, 上综指跌幅达 3.78%, 我们认为此次出现了系统性下跌风险, 其原因在于管理层金融降杠杆力度加大, 市场利率持续上涨, 将压力企业中长期盈利质量, 再者临近年底基金公司周期性换仓, 导致获利较大的行业板块出现获利回吐, 但是从行业上下游指数市场表现的角度看, 此下跌之际钢铁 房地产 建筑材料上涨, 而其他行业普遍下跌, 特别是前期白马股集中营的食品饮料 家用电器和银行指数, 下跌趋势较快 图 4.1 本轮经济周期启动以来上游行业指数市场表现 数据来源 :wind, 南华研究 图 4.2 本轮经济周期启动以来中游行业指数市场表现 数据来源 :wind, 南华研究 8
图 4.3 本轮经济周期启动以来下游行业指数市场表现 数据来源 :wind, 南华研究 图 4.4 本轮经济周期启动以来服务与支撑行业指数市场表现 数据来源 :wind, 南华研究 9
5. Hurst 指数研判 关于 Hurst 指数在金融市场中的应用, 国内 外已经有大量的研究成果, 本人也在 2016 年 3 月份发表了 南华期货 -hurst 指数 :A 股中长期底部已现, 我们从新获取了上综指历史数据, 计算其 Hurst 指数, 并且与其本身形态, 如图 4.1 所示 截止,Hurst 指数为 0.5998, 高于 0.55, 上综指已经处于下跌趋势中, 预计中期下跌趋势还将延续, 按照 Hurst 指数判断上综指波动规则, 当前上综指已经存在中期下跌的风险, 同时我们必须注意的是,Hurst 只适合中期判断拐点, 对短期震荡波动不敏感 图 5.1 上证综指与 Hurst 指数 ( 截止 2017-12-1) 资料来源 :wind& 南华研究 Hurst 指数的应用 : 当 H =0.55 时, 时间序列为标准的随机游走, 收益率呈正态分布, 可以认为现在的价格信息对未来不会产生影响, 过去的增量和未来的增量不相关, 市场是没有记忆特征的 当 H>0.55 时, 存在状态持续性, 时间序列是一个持久性的或趋势增强的序列, 过去的增加的趋势预示将来整体趋势还是增加, 即如果序列前一期是向上走的, 下一期也有大于一半的概率是向上走的, 并且 H 越接近 1, 这种持久性越强,H 越接近 0.55, 趋势就越不明确 当 0<H<0.55 时, 时间序列是反持久性的或逆状态持续性的, 过去的增量和未来增量是负相关的, 即序列在前一个期间向上走, 那么下一期多半向下走 10
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