南华期货研究 NFR 利率周报 2018 年 7 月 9 日 谨慎操作 摘要 美国经济保持增长 美国 6 月非农数据录得 21.3 万人, 不及前值的 24.4 万人 6 月 ADP 就业人数环比收得 0.14%, 略低于前值 6 月失业率为 4%, 略超前值 6 月制造业 PMI 录得 56.0, 低于前值的 56.3 5 月建造支出为 13094.9 亿美元, 超过前值 5 月新增耐用品订单 5134.24 亿美元, 环比增长 4.6%, 均高于前值 当周 API 库存为 4281 万桶, 略低于前值 当周初领和续领失业金人数分别为 23.1 万和 173.9 万人, 均略高于前值 数据显示美国经济依然强劲, 但较前期小幅走弱, 周内市场等待贸易战的进一步动态, 美元指数高位回落, 但人民币继续走跌 同时, 近期美债收益率小幅走低, 中国国债收益率上行, 导致中美利差走升 南华期货研究所翟帅男分析师投资咨询从业资格 :Z0013395 zaisuainan@nawaa.com 0571-87839252 流动性展望 : 本周公开市场共 1200 亿逆回购和 1885 亿 MLF 到期, 定向降准落地, 资金面整体保持宽松格局 利率展望与策略 : 本周关注通胀和社融数据 外汇方面, 上周美元指数高位回落, 但人民币仍小幅走跌, 美联储 6 月会议纪要上几乎全员支持加息, 人民币贬值压力仍存 美债收益率回落, 中美利差低位反弹, 外部压力减小 美国对价值 340 亿美元的中国进口商品加征 25% 的关税, 中美贸易战第一次战役正式打响, 中国商务部表示反制将立即生效, 但从中美双方表态来看, 都没有激化矛盾的意图 总体来看, 若后续贸易战有所缓和, 则债市可能回吐部分行情 操作上, 期债稳健操作, 现券谨慎选券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
一 经济与海外债市观察 1.1 美国经济保持增长 美国 6 月非农数据录得 21.3 万人, 不及前值的 24.4 万人 6 月 ADP 就业人数环比收得 0.14%, 略低于前值 6 月失业率为 4%, 略超前值 6 月制造业 PMI 录得 56.0, 低于前值的 56.3 5 月建造支出为 13094.9 亿美元, 超过前值 5 月新增耐用品订单 5134.24 亿美元, 环比增长 4.6%, 均高于前值 当周 API 库存为 4281 万桶, 略低于前值 当周初领和续领失业金人数分别为 23.1 万和 173.9 万人, 均略高于前值 数据显示美国经济依然强劲, 但较前期小幅走弱, 周内市场等待贸易战的进一步动态, 美元指数高位回落, 但人民币继续走跌 同时, 近期美债收益率小幅走低, 中国国债收益率上行, 导致中美利差走升 图 1.1.1 美国国债关键期限利率走势 图 1.1.2 中美国债利差及汇率走势 美债收益率 2Y % 美债收益率 5Y % 中美利差 5Y % 中美利差 10Y % 1.5 1.0 美债收益率 10Y % 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 美元指数 ( 右 ) 96.0 9 9 9 88.0 86.0 8 二 流动性回顾与展望 上周五 R001 R007 和 R014 加权平均分别为 1.95% 3% 和 2.71%, 均明显走低 Shibor 利率和 IRS 均全数走低, 月初周内资金面非常宽松 图 2.1.1 银行间质押式回购利率 图 2.1.2 IRS(FR007) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2
8.0 R001 % R007 % R014 % 7.0 6.0 5.0 1.0 4.5 3M % 1Y % 3Y % 5Y % 7Y % 上周公开市场共 5100 亿逆回购到期, 央行共进行 100 亿 7 天期逆回购操作, 周内 共实现 4900 亿资金净回笼 本周公开市场共 1200 亿逆回购和 1885 亿 MLF 到期, 定向 降准落地, 资金面整体保持宽松格局 一级市场, 根据已披露的发行公告统计, 本周利率债发行 3576.84 亿, 加上信用债 发行共计 4785.64 亿, 总偿还量 5506.83 亿, 净融资 -721.19 亿 表 2.1.1 本周利率债发行计划 日期 券种 发行量 ( 亿 ) 期限 合计 ( 亿 ) 2018.7.9 18 广东债 05 200 7.0 18 广东债 06 102.90 1 18 广东债 07 35.00 18 广东债 08 70 7.0 18 广东债 09 69.90 1 18 广东债 10 10 5.0 18 广东债 11 10 5.0 18 广东债 12 18.00 5.0 18 广东债 13 10 5.0 18 广东债 14 19.00 5.0 18 广东债 15 5.00 5.0 18 广东债 16 29.10 5.0 18 广东债 17 19.00 5.0 18 广东债 18 5.00 5.0 18 广东债 19 71.00 1 2018.7.10 18 国开 04( 增 15) 80 5.0 18 国开 06( 增 14) 50 7.0 18 国开 10( 增发 ) 150 1 18 储蓄 05 230 18 储蓄 06 230 5.0 18 宁波债 01 18.70 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3
18 宁波债 02 28.30 5.0 18 宁波债 03 18.80 7.0 18 宁波债 04 28.30 1 18 宁波债 05 14.80 18 宁波债 06 22.20 5.0 18 宁波债 07 14.90 7.0 18 宁波债 08 22.60 1 2018.7.11 18 附息国债 15 290 18 附息国债 16 370 5.0 18 农发 01( 增 24) 40 7.0 18 农发 06( 增 9) 60 1 18 农发 09( 增 5) 40 2018.7.12 18 黑龙江债 09 105.94 5.0 18 黑龙江债 10 87.00 7.0 18 湖南债 11 40 18 湖南债 12 196.40 7.0 2018.7.13 18 贴现国债 33 100 0.5 18 江苏债 06 290 5.0 18 江苏债 07 223.40 1 18 江苏债 08 135.60 合计 3576.84 三 行情回顾与展望 周内资金面非常宽松, 但中美贸易战正式开打, 获利盘止盈带来债市回调 全周来看, 国债收益率短降长升, 其中 1 年期下行幅度最大, 达 13.82BP,10 年期上行幅度最大, 为 5.03BP; 国开收益率全数走低, 其中 1 年期下行幅度最大, 达 31.27BP 截至周五收盘, 国债期货主要品种合约 T1809 收于 95.605, 周跌 0.27(-0.28%);TF1809 收于 98.19, 周跌 0.2(-0.2%) 一级市场方面, 周二增发的 1 3 5 7 10 年期国开债中标利率均远低于二级市场, 全场 3-6 倍, 需求旺盛 ; 周三增发的 3 7 10 年期农发债中标利率均低于中债估值, 全场分别为 3-5 倍, 需求旺盛 ; 周三财政部发行的 3 7 年期附息国债中标利率均略低于中债估值, 全场 2 倍, 需求一般 ; 周四增发的 1 5 10 年期口行债中标利率均低于二级市场, 全场 3-6 倍, 需求旺盛 ; 周五财政部招标发行的 3 月期贴现国债中标利率明显低于中债估值, 全场 2.63 倍, 需求尚可 一级市场招标结果显示, 需求整体旺盛, 避险情绪推升债市热情 本周关注通胀和社融数据 外汇方面, 上周美元指数高位回落, 但人民币仍小幅走跌, 美联储 6 月会议纪要上几乎全员支持加息, 人民币贬值压力仍存 美债收益率回落, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4
中美利差低位反弹, 外部压力减小 美国对价值 340 亿美元的中国进口商品加征 25% 的关税, 中美贸易战第一次战役正式打响, 中国商务部表示反制将立即生效, 但从中美双方表态来看, 都没有激化矛盾的意图 总体来看, 若后续贸易战有所缓和, 则债市可能回吐部分行情 操作上, 期债稳健操作, 现券谨慎选券 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5
图 3.1.1 国债关键期限利率走势 图 3.1.2 国债利率曲线周变化 4.2 3.8 3.6 3.4 3.2 2.8 1Y % 3Y % 5Y % 7Y % 10Y % bp( 右 ) 2018-07-06 2018-06-29 1 5.0-5.0-1 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y -15.0 图 3.1.3 国开债关键期限利率走势 图 3.1.4 国开债利率曲线周变化 5.0 1Y % 3Y % 5Y % 7Y % 10Y % 4.5 bp( 右 ) 2018-07-06 2018-06-29 4.5-1 -2-3 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y -4 图 3.1.5 国债期限利差 图 3.1.6 国债期货走势 5 7Y-5Y % 10Y-7Y % 10Y-5Y % 4 3 2 1 98.0 97.0 96.0 95.0 9 9 9 91.0 9 价差 ( 右 ) 元 10 年期国债期货元 5 年期国债期货元 4.5-1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6
图 3.1.7 TF1809 活跃 CTD 券基差 170021 180009 1.5 1.0 0.5 图 3.1.8 5 年期国债期货跨期价差 0.2 TF1809-TF1812 0.1-0.1-0.2-0.3 图 3.1.9 T1809 活跃 CTD 券基差 图 3.1.10 10 年期国债期货跨期价差 170025 180004 1.5 1.0 0.5-0.5 0.1 0.1-0.1-0.1-0.2-0.2-0.3 T1809-T1812 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7
南华期货分支机构 萧山营业部杭州市萧山区北干街道金城路 438 号东南科技研发中心 2101 室 电话 :0571-83869601 台州营业部台州市经济开发区东商务区巨鼎国际商厦 203 室电话 :0576-88539900 温州营业部浙江省温州市车站大道 2 号华盟商务广场 1801 电话 :0577-89971808 宁波分公司 宁波市海曙区和义路 77 号 901 902 电话 :0574-87280438 哈尔滨营业部哈尔滨市香坊区中山路 93 号 801 802 810 室电话 :0451-58896600 郑州营业部郑州市商务外环路 30 号期货大厦 1306 室电话 :0371-65613227 青岛营业部 青岛市闽江路 2 号 1 单元 2501 室 电话 :0532-80798985 沈阳营业部沈阳市沈河区北站路 51 号闽商总部大厦 15 层 C 室电话 :024-22566699 宁波营业部 浙江省宁波市和义路 77 号汇金大厦 9 楼 电话 :0574-87274729 慈溪营业部慈溪市浒山街道开发大道 1277 号香格大厦 7 楼电话 :0574-63925104 嘉兴营业部嘉兴市中山路 133 号综合大楼东五楼电话 :0573-82153186 绍兴营业部绍兴市越城区昆仑商务中心 1 幢 1 单元 3101 室电话 :0575-85095807 深圳分公司成都营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2701 2702 室四川省成都市高新区天府大道北段 1700 号 1 栋 2 单元 12 层 1209电话 :0755-82577529 号电话 :028-86532609 兰州营业部甘肃省兰州市城关区张掖路街道酒泉路 437-451 号金地商务大厦 11 楼 001 号电话 :0931-8805351 大连营业部大连市沙河口区会展路 129 号大连国际金融中心 A 座大连期货大厦第 34 层 3401 3410 号电话 :0411-39048000 天津营业部天津市河西区友谊路与平交道交口东南侧大安大厦 A 座 1003 电话 :022-28378072 上海分公司上海浦东新区芳甸路 1155 号嘉里城 801-802 单元电话 :021-20220312 021-50431979 上海芳甸路营业部上海浦东新区芳甸路 1155 号嘉里城 803-804 单元电话 :021-20220312 021-50431979 上海虹桥路营业部上海市虹桥路 663 号 1 楼 7 楼电话 :021-52586179 深圳营业部深圳市福田区金田路 4028 号荣超经贸中心 2703 2705 室电话 :0755-82577909 广州营业部广州市天河区珠江新城花城大道 68 号环球都会广场 2008 单元电话 :020-38810969 芜湖营业部芜湖市镜湖区伟星时代金融中心 1002 室电话 :0553-3880212 北京分公司北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B803 B805 室电话 :010-63155309 重庆营业部 重庆市江北区建新南路 1 号 20-2 20-3 电话 :023-62611588 北京营业部永康营业部北京市西城区宣武门外大街 28 号 2 幢 B801 B802 B608 B609 室永康市丽州中路 63 号 11 楼电话 :010-63161286 电话 :0579-89292777 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8
太原营业部太原市迎泽区解放南路 2 号山西景峰国际商务大厦 8 层 805 室电话 :0351-2118018 南通营业部江苏省南通市南大街 89 号总部大厦六层 603 604 室电话 :0513-89011168 余姚营业部余姚市城区余姚中国塑料城国际商务中心 3 幢 102 室电话 :0574-62509011 普宁营业部广东省普宁市中信华府南向门市东起 3 至 8 间首层至二层电话 :0663-2663855 桐乡营业部浙江省桐乡市梧桐街道凤鸣路 1048 号一层 七层电话 :0573-83378538 舟山营业部浙江省舟山市定海临城街道翁山路 555 号交易中心大楼三层 3232 3233 3234 3235 室电话 :0580-8125381 苏州营业部苏州工业园区苏惠路 88 号环球财富广场 1 幢 2909 室电话 :0512-87660825 厦门营业部 厦门市思明区鹭江道 96 号之二砖石海岸 B 栋 1903 单元 电话 :0592-2120291 汕头营业部汕头市龙湖区金砂路 103 号星光华庭商铺 112 212 号房复式电话 :0754-89980339 南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区中央广场 B 区准甲办公室 1405 室 ( 第 14 层 ) 电话 :0791-83828829 义乌营业部浙江省义乌市宾王路 208 号 2 楼电话 :0574-85201116 南京分公司南京市建邺区河西商务中心区 B 地块新地中心二期 808 室电话 :025-86209875 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9
免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 尽管我们相信报告中资料来源的可靠性, 但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证 也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更, 在任何情况下, 我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据 工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据 由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法, 如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论, 未免发生疑问, 本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场, 所以请谨慎参考 我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失 另外, 本报告所载资料 意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断, 可随时修改, 毋需提前通知 未经南华期货公司允许批准, 本报告内容不得以任何范式传送 复印或派发此报告的材料 内容或复印本予以任何其他人, 或投入商业使用 如遵循原文本意的引用 刊发, 需注明出处 南华期货公司, 并保留我公司的一切权利 公司总部地址 : 杭州市西湖大道 193 号定安名都 3 层邮编 :310002 客服热线 :400 8888 910 网址 :www.nanhua.net