编辑人 研究所 022-28451618 bhzqcj@hotmail.com 宏观及策略分析 渤海证券研究所晨会 美联储如期加息国内小幅跟随 流动性分析周报 ( 周喜 ) 行业专题评述 证 券 国家能源局发布 2 月份全社会用电量 电力设备与新能源行业周报 看 好 ( 刘瑀刘秀峰 ) 生态环境部首任部长履新, 板块景气度再次提升 节能环保行业周报 看好 ( 张敬华刘蕾 ) 金融工程研究 标的成交活跃度降低, 日内波动止降回升 场外期权周报 ( 崔健 李元玮 ) 研究报告 晨会纪要 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7
宏观及策略分析 美联储如期加息国内小幅跟随 流动性分析周报 ( 周喜 ) 上周货币市场利率略有回落, 截止 3 月 22 日, 隔夜和 7 日 Shibor 利率分别收于 2.5490% 和 2.8538%, 较上周同期分别下降 8.3bp 和 1.2bp 就外围环境而言, 美联储在本周结束的 FOMC 会议后如期上调了联邦基准利率, 与此同时, 联储上调了今明两年的经济增速预期并下调了失业率预期, 但保持了对通胀前景的判断 基于此, 利率点阵图所表现的加息预期较去年 12 月有所增强,2.25% 的预估中枢意味着年内仍有两次加息诉求 尽管鲍威尔对通胀给予了更多关注, 表态也被认为略显鹰派, 但是并无显著超预期的信号, 因此美元指数反而在加息后出现回调 诚然, 这其中依旧包含了市场对欧日量宽退出加力的预期, 这抵消了美元加息对美元指数的拉动作用 正因为如此, 美元指数走弱将与全球流动性供给的进一步收紧同时存在 就国内环境而言, 面对美联储如约而至的加息行为, 国内央行再度小幅上调了逆回购招标利率 对此, 我们认为, 除了央行指出的 增强公开市场操作利率对货币市场利率的传导作用 这一诉求外, 其主要表现了央行一方面避免中美利差过大, 另一方面又担忧利率提升过大对实体经济活力产生过于剧烈的负向影响 数据显示,2018 年以来 6 月期票据转贴利率缓步提升, 金融去杠杆对实体经济的冲击似乎已然有所体现 于是, 央行所面临的困境较 2017 年有增无减, 美联储加息的牵扯力在中美利差缩窄的过程中日渐强大, 而强监管对实体经济的冲击也是迹象初现, 如何在两者间寻求平衡将是央行未来政策的考量重点 此外, 央行本周重归净回笼, 则表明其审慎供给继续保持对杠杆行为压制的既有态度没有改变 综上所述, 美联储加息落锤及国内小幅跟随后, 直接针对于价格的调整暂告一段落, 严监管措施的推进力度将再度成为主导国内流动性环境的关键, 从两会期间主要负责人的表态来看, 控杠杆防风险的基本调控思路并未改变, 于是表外转表内将持续,M2 同比增速获得支撑的同时, 社融增速则将继续承压 与此同时, 货币市场利率则将因美国牵扯力的存在而易上难下, 长端利率则依旧因为杠杆交易承压而面临更为明显的上行压力 行业专题评述 国家能源局发布 2 月份全社会用电量 电力设备与新能源行业周报 看好 ( 刘瑀刘秀峰 ) 1 行业要闻国家能源局发布 2 月份全社会用电量发改委 能源局印发 增量配电业务配电区域划分实施办法 ( 试行 ) 广东首个海上风电项目取得突破性进展 2 公司公告坚瑞沃能签署投资合作框架协议亿纬锂能发布 2017 年度报告及一季度业绩预告蓝海华腾增资云威新材 3 走势与估值近 5 个交易日, 沪深 300 指数下跌 1.85%, 渤海电新行业下跌 0.17%, 跑赢沪深 300 指数 1.68 个百分点 行业各板块涨跌互现, 电网涨幅居前, 动力电池跌幅居前 从估值角度看, 目前渤海电新行业的市盈率 (TTM, 整体法, 剔除负值 ) 为 32 倍, 相对沪深 300 的估值溢价率为 128.6%, 估值溢价率上升 4 投资策略新能源方面, 从发电数据来看,2018 年 1-2 月份, 风电和太阳能发电分别增长 34.7% 和 36%, 保持高速增长态势 政策方面利好频出, 国家能源局近日发布了 分布式发电管理办法 ( 征求意见稿 ), 文件鼓励企业 专业化能源服务公司和包括个人在内的各类电力用户投资建设并经营分布式发电项目, 豁免分布式发电项目发电业务许可 分布式光伏和分散式风电等将受益 一季度行将结束, 光伏产业即将进入二季度的传统旺季 近日, 水电水利规划设计总院发布了部分光伏发电应用领跑基地竞争优选申报企业信息, 与基地当地光伏标请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 7
杆上网电价相比, 大部分基地项目的最低申报电价降幅在 40% 左右, 吉林白城光伏应用领跑者基地报出 0.39 元 /kwh 超低电价, 达拉特光伏发电应用领跑基地报出 0.32 元 /kwh 的最低价 光伏平价上网已经越来越近 风电方面, 随着部分风力资源丰富的省份风电投资解除红色预警, 部分风电场建设项目已经复工, 此外, 随 着海上风电和分散式风电的迅速发展, 风电产业高景气度将持续 动力电池方面, 近日, 工信部等四部委发 布 2016 年度中国乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分情况 的公告, 部分车企积分压力较大 我们认为随着双积分政策的进一步推进, 动力电池产业将迎来健康持续发展 本周维持行业 看好 评级, 股票池推荐 : 隆基股份 (601012) 通威股份 (600438) 金风科技 (002202) 国轩高科 (002074) 和汇川 技术 (300124) 风险提示 : 大盘下跌导致市场整体估值持续下降生态环境部首任部长履新, 板块景气度再次提升 节能环保行业周报 看好 ( 张敬华刘蕾 ) 投资要点 : 市场表现近 5 个交易日内, 沪深 300 指数下跌 1.85%; 环保工程及服务指数和环保设备指数分别下跌 2.24% 和 1.88%, 水务指数上涨 1.85%, 环保板块整体表现不及大盘 细分子行业方面, 渤海节能环保行业子行业涨跌互现, 其中工业节能上涨 1.82%, 涨幅居首 个股方面, 国中水务 南方汇通等涨幅居前, 其中国中水务以 15.81% 的涨幅位居首位 ; 菲达环保 大禹节水等则跌幅居前 估值方面, 渤海节能环保板块市盈率 (TTM, 剔除负值 ) 为 28.46 倍, 与上周基本持平, 相对沪深 300 的估值溢价率则上升至 103.72% 行业动态李干杰履新生态环境部首任部长七部门印发 绿盾 专项行动实施方案北京市发布蓝天保卫战 2018 年行动计划 公司信息高能环境 : 签署约 5,050 万元垃圾填埋场封场治理工程合同维尔利 : 中标 5,996 万元 EPC 项目中原环保 : 联合体预中标 7.61 亿元水环境治理 PPP 项目兴源环境 : 预中标 11.3 亿元河道整治 PPP 项目 投资策略近 5 个交易日内, 环保板块继续调整 行业层面, 生态环境部首任部长李干杰亮相全国两会 部长通道 部长指出, 将从突出重点 优化结构 强化支撑和实现目标四个方面抓好打赢蓝天保卫战工作 ; 另外, 要充分认识 煤改气 煤改电 对大气环境质量改善发挥了重要作用 我们认为, 未来环保工作中大气治理仍是重中之重 伴随生态文明入宪 生态环境部组建, 生态环境保护的顶层机制得到进一步完善和强化, 再次显示了政府打好污染防治攻坚战的坚定决心, 利好环保行业长期发展 当前, 环保板块经历了大半年的调整, 估值已经处于历史底部, 部分优质个股的投资价值开始显现 我们建议优先关注大气治理 黑臭水体治理等高景气细分领域中业绩增长稳健 估值较低的龙头个股投资机会 维持行业 看好 投资评级 本周股票池推荐 : 国祯环保 (300388.SZ) 万邦达(300055.SZ) 先河环保(300137.SZ) 和碧水源 (300070.SZ) 风险提示 1) 政策落实不及预期 ;2) 行业竞争加剧致毛利率下滑 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 7
金融工程研究 标的成交活跃度降低, 日内波动止降回升 场外期权周报 ( 崔健 李元玮 ) 1 标的市场表现标的指数市场表现, 沪深 300 指数震荡下行, 期间下跌 1.85 个百分点, 总成交额 6192.84 亿元, 日均成交额较前周的 1479.97 亿元减少了 16.31%, 短期历史波动大幅降低, 日均 1 个月历史波动率为 14.57%, 较前周减少 9.34 个百分点, 日均 3 个月历史波动率为 17.35%, 较前周减少 0.39 个百分点, 日均 6 个月历史波动率为 14.72%, 较前周增加 0.12 个百分点, 日内已实现波动率止降回升, 均值为 10.67%, 较前周增加 1.26 个百分点, 日内波动加剧 黄金 ETF 先抑后扬, 期间上涨 0.52 个百分点, 总成交额 50.86 亿元, 日均成交额较前周的 11.28 亿元减少了 9.82%, 历史波动继续回落, 日均 1 个月历史波动率为 7.27%, 较前周减少 1.85 个百分点, 日内已实现波动率增加, 均值为 3.76%, 较前周增加 0.1 个百分点, 日内波动加剧 2 场外衍生品交易截止到 2018 年 3 月 16 日, 通过中证报价系统交易的场外衍生品共计 5954 笔, 累计初始名义本金 1034.26 亿元, 其中场外期权累计成交 4590 笔, 累计初始名义本金 791.99 亿元 3 场外期权隐含波动率沪深 300 场外看涨期权 Vega 加权隐含波动率为 21.5%, 较前周减少 3.9 个百分点, 看跌期权 Vega 加权隐含波动率为 32.36%, 较前周减少 1.39 个百分点, 看跌看涨隐含波动率差值扩大为 10.86%, 较前周增加 2.51 个百分点 ; 黄金 ETF 场外看涨期权隐含波动率较前周变化不大, 为 16.17%, 较前周增加 0.01 个百分点, 隐含 - 实际波动率差值扩大, 为 8.61%, 较前周增加 0.89 个百分点 4 投资建议上周, 沪深 300 上证 50 和中证 500 均表现为震荡下行, 短期历史波动率大幅降低, 目前已回落至中长期水平以下, 日内波动加剧, 日均振幅较前周有所扩大, 央行跟随美联储加息上调公开市场操作利率 5BP, 属于正常的应对行为, 或对市场产生一定影响, 但影响有限, 考虑到成交活跃度有所降低, 波动率反弹的动能不足, 但目前波动已经回落, 继续下跌的空间有限, 建议针对沪深 300 上证 50 和中证 500 仍采取日历价差组合策略 美联储 3 月加息靴子已经落地, 符合市场预期, 美元指数下跌, 金价上涨, 目前利空因素已经释放, 且贸易战的担忧情绪仍将支撑金价, 下行空间有限, 预计黄金 ETF 短期内将震荡上行, 建议针对黄金 ETF 采取牛市价差组合策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 7
投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要说明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保, 投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 7
渤海证券股份有限公司研究所 副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖 +86 22 2845 1845 副所长谢富华 +86 22 2845 1985 汽车行业研究小组郑连声 +86 22 2845 1904 张冬明 +86 22 2845 1857 计算机行业研究小组王洪磊 +86 22 2845 1975 朱晟君 +86 22 2386 1319 环保行业研究张敬华 +86 10 6810 4651 刘蕾 +86 10 6810 4662 电力设备与新能源行业研究刘瑀 +86 22 2386 1670 刘秀峰 +86 10 6810 4658 医药行业研究小组任宪功 ( 部门经理 ) +86 10 6810 4615 王斌 +86 22 2386 1355 赵波 +86 22 2845 1632 通信 & 电子行业研究小组徐勇 +86 10 6810 4602 宋敬祎 +86 22 2845 1131 杨青海 +86 10 6810 4686 新材料行业研究张敬华 +86 10 6810 4651 餐饮旅游行业研究刘瑀 +86 22 2386 1670 杨旭 +86 22 2845 1879 证券行业研究任宪功 ( 部门经理 ) +86 10 6810 4615 洪程程 +86 10 6810 4609 金融工程研究 & 部门经理崔健 +86 22 2845 1618 基金研究刘洋 +86 22 2386 1563 权益类量化研究李莘泰 +86 22 2387 3122 宋旸 衍生品类研究祝涛 +86 22 2845 1653 李元玮 +86 22 2387 3121 郝倞 +86 22 2386 1600 债券研究王琛皞 +86 22 2845 1802 冯振 +86 22 2845 1605 夏捷 流动性 战略研究 & 部门经理周喜 +86 22 2845 1972 策略研究宋亦威 +86 22 2386 1608 杜乃璇 +86 22 2845 1945 宏观研究张扬 博士后工作站朱林宁量化 套期保值模型研究 +86 22 2387 3123 综合质控 & 部门经理齐艳莉 +86 22 2845 1625 机构销售 投资顾问朱艳君 +86 22 2845 1995 行政综合白骐玮 +86 22 2845 1659 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 7
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