指数年度分析报告 强监管贯穿全年价值投资大行其道 2017 年度 中证指数运行分析报告 内部资料仅供交流 1
摘要 2017 年全球主要市场表现出色, 主要股指基本收涨, 欧美市场表现乐观,A 股市场结构分化 2017 年美国经济仍在缓慢复苏, 年内实现三次加息, 纳斯达克 100 标普 500 道琼斯工业平均数等美国市场主要股指全面上涨, 标普 500 年内不断创新高, 全年上涨 19.42%, 最高触及 2694.97 点, 刷新历史最高水平 欧洲股市方面, 法国大选尘埃落定, 政治风险逐渐消散, 德国 DAX 指数以 12.51% 的涨幅收官, 涨幅居前, 法国 CAC40 英国富时 100 指数也纷纷上涨 第四季度日经 225 表现强劲, 年度上涨 19.10%, 为连续第六年上涨 香港 100 指数大涨 38.99%, 位居全球股指前列 2017 年 A 股市场整体缩量上涨, 大中小盘走势分化 年初以来, 在消费转型升级的大背景下, 以白酒 家电 保险等为代表的一批低估值 高分红的优质大盘蓝筹股一路走高, 上证 50 指数屡创新高 减持新规 再融资新规等相继出台 IPO 发审趋严, 强监管贯穿年度市场发展, 也在一定程度上引导了市场向价值投资回归, 至 9 10 月份, 优质蓝筹股多有翻番 至 11 月中下旬, 市场对 漂亮 50 未来走势产生分歧, 短期内迅速回调, 大盘震荡下行 至 12 月中旬, 大盘开始横盘整理, 蓝筹股逐渐开始反弹 此外, 年末周期股迎来一波大行情, 天然气 煤炭以及水泥等周期行业受涨价影响, 相应行业股票涨幅明显 2017 年代表蓝筹股群体的行业及主题指数多数上涨, 如白酒 保险 家电等行业主题表现尤为突出 2016 年度领涨的消费行业, 本年度依旧领涨 ; 而 2016 年度领涨的黄金采掘板块本年度表现落后 总体来看,300 消费 800 保险以及中证白酒等指数涨幅居前, 而以小盘概念股为主的中证体育 动漫游戏 上证文化等指数深幅下跌, 跌幅均超过 20% 2017 年市场风格锁定价值 价值类指数走势多数优于对应成长指数, 中小盘风格指数走势相对弱于大盘风格指数 基本面指数系列中, 同样是中小规模的指数走势更弱 2017 年债券市场整体较为萎靡, 全面入熊, 央行年内多次上调回购利率, 利率中枢明显上移, 信用债违约率有所下降, 货币政策全年保持稳健中性, 局部偏紧的态势 2017 年, 中证主要债券指数涨跌基本各半, 中证全债指数年度下跌 0.34% 随着全球需求提升, 市场信心回暖,2017 年商品期货指数总体走强, 中证工业金属期货成份指数年涨幅 25.27%, 位列第一 2
中证指数 2017 年度运行分析报告 年度分析报告 摘要... 2 一 全球股市表现 : 欧美股市普遍上涨 A 股市场结构分化... 4 图 1:2017 年度全球主要股指走势... 5 图 2: 2017 年度主要市场股指对比... 6 二 A 股市场走势 : 强监管贯穿全年价值投资大行其道... 6 图 3: 全市场主要指数年度走势... 8 图 4: 上海市场主要指数年度走势... 8 图 5:A 股市场主要成份指数涨幅对比... 9 图 6: 上证系列行业与主题指数中涨幅最高和最低的各 10 条指数... 10 图 7: 中证系列行业与主题指数中涨幅最高和最低的各 10 条指数... 10 图 8: 深证系列行业与主题指数中涨幅最高和最低的各 10 条指数... 11 表 1: 市场主要指数年度数据... 11 三 行业指数走势分析 : 行业分化依然存在大消费一枝独秀... 12 图 9: 沪深 300 行业指数年度涨跌图图 10: 中证 500 行业指数年度涨跌... 12 图 11: 沪深 300 指数前十大权重股 (20171229)... 14 图 12: 沪深 300 金融地产行业权重图 13: 沪深 300 可选消费行业权重... 15 四 策略指数表现 : 风格锁定价值大盘涨幅居前... 16 图 14: 风格指数系列年度涨跌图图 15: 基本面指数系列年度涨跌... 16 图 16: 红利系列指数涨幅与股息率对比... 17 表 2: 高 低贝塔, 波动率指数年度表现... 18 五 债券指数分析 : 美国年内三次加息债市低迷全面入熊... 19 图 17:2017 年上证国债 10 年期收益率走势图... 20 表 3: 中证主要债券指数 2017 年度运行指标... 21 六 商品期货指数分析 : 全球需求有所回升商品期货整体走强... 22 图 18:2017 年主要商品期货指数走势图... 22 法律声明... 23 3
一 全球股市表现 : 欧美股市普遍上涨 A 股市场结构分化 2017 年全球主要市场波动上涨, 总体表现较好, 标普 500 持续创新高,A 股市场表现呈结构性分化, 大盘股涨幅突出, 小盘股跌幅较大,A 股总体表现为振荡上涨 2017 年, 美国经济处于持续复苏阶段, 第一季度美国经济开局疲弱, GDP 增速环比折年率经三次修正至 1.2%, 较上年末下降 0.6 个百分点 受益于个人消费支出提升 制造业回暖和联邦政府支出增长等因素支撑, 第二季度美国 GDP 增速环比折年率升至 2.6%, 第三季度美国经济保持较强劲增长, 实际 GDP 环比折年率初值为 3.0%, 维持近两年多高位水平 同时, 美国失业率全年皆在 4.80% 以下, 维持低位, 且 10 月 -12 月维持在 17 年来最低的 4.1%, 显示美国就业市场持续繁荣 美联储年内分别在 3 月 6 月以及 12 月加息三次, 每次加息 25 个基点, 全球经济延续复苏态势, 通胀水平较为温和 2017 年, 纳斯达克 100 标普 500 道琼斯工业平均数等美国市场主要股指全面上涨, 涨幅分别为 31.52% 19.42% 和 25.08% 美联储年内三次加息 25 个基点, 依旧没有撼动标普 500 屡创新高的态势 具体来看, 开年第一天即为标普 500 全年最低点,1 月 6 日点数创历年新高, 此后便一骑绝尘, 鲜有回撤, 第一月标普 500 指数上涨 1.79%;2 月份标普 500 指数出现了一波快速上涨行情, 全月大涨 3.72%,3 月有所回撤, 下跌 0.04%; 随后保持逐步上行行情至年末 ;10-11 月份标普 500 指数两月分别上涨 2.22% 和 2.80%,12 月中下旬触及全年最高点, 2694.97 点 欧洲股市方面, 随着欧元区政治风险逐渐减弱, 经济复苏趋势良好, 主要市场的表现也可圈可点 全年来看, 德国 DAX 指数以 12.51% 的涨幅收官, 涨幅居前, 法国 CAC40 STOXX 欧洲 600 英国富时 100 指数分别上涨 9.26% 7.68% 和 7.63% 亚洲市场中,2017 年, 日本经济复苏动能积累, 叠加宽松货币政策以及政 治稳定性等因素, 日经 225 全年表现较好, 且在第四季度表现强劲 1 月 -3 月中 旬, 日经 225 呈现横盘震荡状态 ;3 月末至 4 月末, 或受美国加息影响, 日经 225 4
有所下挫, 触及全年最低点 18224.68 点 ;4 月下旬开始强势反弹, 横盘三个月后, 9 月 8 日触及局部低点后, 开始强劲上涨, 在 11 上旬触及年内最高点,23382.15, 刷新 25 年来高点, 全年上涨 19.10% 香港市场全年来看, 总体呈现上涨态势, 随着内地及海外资金的涌入, 内银 股 内险股及内房股表现亮眼, 中证香港 100 指数全年上涨 38.99% 图 1:2017 年度全球主要股指走势 2017 年雄安新区成立, 减持新规 和 再融资新规 发布,A 股纳入 MSCI 新兴市场指数, 养老金入市, 债券通正式启动, 国务院金融稳定发展委员会设立, 十九大胜利召开, 苹果期货挂牌上市, 蓝筹股行情爆发, 可以说, 强监管和价值投资成为 A 股贯穿全年的关键词 2017 年 A 股市场缩量上涨, 大中小盘走势分化严重, 市场风格切换, 价值投资大行其道 年初以来, 在消费转型升级的大背景下, 以白酒 家电 保险等为代表的一批低估值 高分红的优质大盘蓝筹股一路走高, 上证 50 指数屡创新高 减持新规 再融资新规等相继出台 IPO 发审趋严, 强监管贯穿年度市场发展, 也在一定程度上引导了市场向价值投资回归, 至 9 10 月份, 优质蓝筹股多有翻番 至 11 月中下旬, 市场对 漂亮 50 未来走势产生分歧, 短期内迅速回调, 大盘震荡下行, 沪指 11 月单月下跌 2.24% 至 12 月中旬, 大盘开始横盘整理, 蓝筹股逐渐开始反弹 此外, 年末周期股迎来一波大行情, 天然气 煤炭以及水泥等周期行业受涨价影响, 相应行业股票涨 5
幅明显 年度分析报告 2017 年上证综指 沪深 300 中小板指分别上涨 6.56%,21.78%,16.73%, 在全球市场中涨幅居中, 创业板指下跌 10.67% 此外,2017 年结构化行情较为显著, 中小市值股票跌幅较深 以大消费 大保险为主线的价值投资贯穿全年, 周期股在年末大放异彩, 而文体娱乐 休闲等板块跌幅居前 图 2: 2017 年度主要市场股指对比 二 A 股市场走势 : 强监管贯穿全年价值投资大行其道 2017 年, 价值投资成为贯穿 A 股市场的主旋律 2017 年 1 月 2 日,A 股市场迎来开门红, 央行将公开市场逆回购利率与 SLF 品种利率上调, 货币政策回归中性, 而创业板市场则在年初八连跌 上半年市场风格较不明朗, 春季躁动带领指数上涨至四月中旬, 便开始回撤 五月中旬以来, 市场风格开始明朗, 价值 6
投资成为市场的主题 在业绩利好 市场切换价值风格以及强监管等多种因素叠加下, 大盘蓝筹股涨势惊人, 其中沪深 300 消费行业全年涨幅高达 81.02% 2017 年 A 股市场缩量上涨, 大中小盘走势分化, 上证综指和沪深 300 分别上涨 6.56% 和 21.78%, 收于 3307.17 点和 4030.85 点 小盘指数中证 1000 下跌 17.35%, 跌幅在全球居于前列 一季度全球主要股指普遍上涨,A 股主要指数多数收涨, 深圳 100 与中证 100 涨幅居前, 分别为 5.66% 和 4.90%, 创业板指数与小盘指数中证 1000 下跌 2.79% 1.79%, 创业板指数更是在年初出现八连跌的行情 2 月, 创业板指和中证 1000 止跌反涨, 分别上涨 2.17% 和 3.68%; 至三月, 中小盘股再度下挫, 创业板指与中证 1000 分别下跌 1.03% 与 1.99% 二季度始, 市场结构逐渐分化, 风格逐渐趋于明显 4 月, 主要指数悉数回调, 市场调整等待时机 5 月上旬, 市场风格切换明显, 以低估值 高分红以及绩优著称的蓝筹股迎来春天, 而中小盘则在风格切换后, 下挫严重 单 5 月, 上证 50 涨幅居首, 达 5.63%, 中证 100 与沪深 300 分别上涨 4.81% 与 1.54%, 而反应中小市值走势的创业板指 中证 500 以及中证 1000 则分别下跌 4.70% 6.24% 以及 8.03% 创业板指总体呈现波浪下行态势, 市场逐渐呈现二八态势 二季度, 涨幅最大的为中证 100, 涨幅为 9.75%; 跌幅最大的为中证 1000, 跌幅为 10.47% 7 月 -11 月中下旬 (22 日 ),A 股市场上演强者恒强的逻辑, 蓝筹股行情全面爆发, 沪指在权重股推动下一路上扬, 七八月份市场放量上涨,10 月至 11 月中旬市场缩量上行, 漂亮 50 沪深 300 等大盘指数一路高歌,7-11 月中下旬 (22 日 ) 总计分别上涨 18.13% 和 15.29% 创业板指在这期间剧烈振荡,6 月上行后在 7 月中旬触及年底最低点,1641.38 点, 为两年来最低点, 此后行情有所回暖, 9-10 月份持续震荡 中证 1000 在 7 月中旬回暖后, 上行至 10 月中旬, 再度下挫 7-11 月中下旬 (22 日 ), 创业板指与中证 1000 涨跌幅分别为 1.94% 与 -2.26% 11 月 17 日, 随着前日贵州茅台突破 700 大关, 市场对于蓝筹股是否存在泡沫以及未来走势产生分歧, 当日贵州茅台下跌 4.01%, 随后两个交易日行情低迷 至 22 日, 蓝筹股急转掉头, 急速回调, 保险主题指数 8 连跌, 白酒指数更是在 22 日,23 日连续两日下跌 3.52% 和 5.08%, 沪指同样在 23 日创下本年度当日最大跌幅, 跌幅达到 2.29% 沪指不断回踩,12 月在 3250-3350 点区间内窄幅振荡 7
以白酒 家电为代表的蓝筹股年末有所反弹, 茅台更是在年末最后一个交易日盘中创新高 而中小盘股票则在年末股市剧烈调整中备受牵连, 损失惨重,11 月 22 日至年末, 中证 1000 创业板指以及中小板指分别下挫 3.73% 5.62% 以及 6.54% 综合全年表现, 大中小盘股指数分化明显, 二八效应 在本年展现得淋漓尽致 中证系列指数中, 中证 100 和沪深 300 分别上涨 30.21% 21.78%; 而表征中小市值股票的中证 500 中证 1000 指数则分别下跌 0.2% 17.35% 上证系列指数中, 上证 50 上证 180 指数分别上涨 25.08% 19.69%, 上证 380 指数上涨 0.56% 图 3: 全市场主要指数年度走势 图 4: 上海市场主要指数年度走势 8
图 5:A 股市场主要成份指数涨幅对比 2017 年创业板市场再次遭遇大幅回调 从全年来年, 创业板指涨跌月份基本各半, 其中 1 月 5 月 7 月和 11 月跌幅较大, 跌幅分别为 3.86% 4.70% 4.50% 和 5.32%, 涨幅最大的月份出现在 8 月, 全月上涨 6.51% 全年创业板指下跌 10.67%, 收于 1752.65 点, 跌幅在全球居前 中小板指上半年行情先扬后抑, 至下半年强势反弹, 年内上涨 16.73%, 收于 7554.86 点 深证成指和深证 100 分别上涨 8.48% 和 26.41% 2017 年行业及主题指数多数上涨, 白酒 保险 家电等行业主题贯穿全年 1 月份钢铁 有色领涨 ;2 月始, 白酒指数初露锋芒, 当月上涨 9.05%;3 月份, 主题与行业涨跌互现, 消费类指数涨幅居前 ;4 月份, 随着雄安新区的成立, 雄安概念股月内集中爆发, 中证京津冀协同发展主题指数以 22.9% 的涨幅雄踞榜首 ; 5 月, 保险股开始发力,800 保险涨幅 16.34% 位居榜首, 同时随着欧洲政治风险逐渐消除, 避险资产大跌,4-5 月份黄金相关指数跌幅居前,CS 黄金两月下跌 12.27%;7 月, 随着有色行业回暖, 中报披露超预期, 有色股月内大涨,CS 稀金属月内涨幅高达 33.86% 除了 8 月与 11 月有所回调外, 以白酒 保险和家电为代表的蓝筹股档期排满下半年, 涨幅多在每月榜单 TOP10 此外, 年末周期股迎来一波大行情, 天然气 煤炭以及水泥等周期行业受涨价影响, 相应行业股票涨幅明显 9
综合全年来看,2017 年度大消费 保险等板块表现佳,2016 年领涨消费板 块依旧强势, 而 2016 年领涨的黄金板块则跌幅居前 图 6: 上证系列行业与主题指数中涨幅最高和最低的各 10 条指数 图 7: 中证系列行业与主题指数中涨幅最高和最低的各 10 条指数 10
图 8: 深证系列行业与主题指数中涨幅最高和最低的各 10 条指数 表 1: 市场主要指数年度数据 指数 开盘 最高 最低 收盘 涨跌点数 当年涨跌 日均成交 ( 亿元 ) 平均总市值 ( 亿元 ) 沪深 300 3313.95 4260.64 3264.21 4030.85 720.77 21.78% 1,294 1,188 中证超大 2799.49 3563.06 2792.99 3358.65 559.75 20.00% 399 4,036 中证 100 3136.63 4328.33 3128.31 4081.25 946.80 30.21% 658 2,536 中证 200 4087.70 4628.69 3869.22 4371.44 291.88 7.15% 635 515 中证 500 6273.82 6715.39 5655.76 6250.82-12.80-0.20% 892 167 中证 700 5063.07 5544.57 4681.19 5214.57 160.57 3.18% 1,527 266 中证 800 3831.47 4634.09 3717.86 4406.62 580.16 15.16% 2,185 550 中证 1000 8503.66 8704.85 6879.24 7017.35-1473.51-17.35% 1,068 86 上证综指 3105.31 3450.49 3016.53 3307.17 203.53 6.56% 2,072 273 超大盘 2115.98 2614.58 2107.97 2481.90 365.11 17.25% 211 5,200 上证 50 2285.27 3038.28 2282.24 2860.44 573.54 25.08% 365 3,653 上证 180 7225.26 9133.43 7192.87 8647.03 1422.43 19.69% 778 1,510 上证 380 5548.69 5936.99 5034.74 5573.39 31.00 0.56% 507 156 上证全指 2969.80 3559.91 2903.12 3394.37 425.95 14.35% 1,302 661 中证红利 4045.25 4957.72 3999.45 4750.79 710.06 17.57% 410 1,704 上证红利 2575.63 3128.41 2575.47 2993.99 419.86 16.31% 224 2,696 深证成指 10205.14 11714.98 9482.84 11040.45 863.31 8.48% 2,513 287 深证 100 3648.57 4908.41 3450.54 4593.93 959.71 26.41% 531 733 中小板指 6492.00 8164.72 5992.24 7554.86 1082.62 16.73% 1,058 423 创业板指 1965.04 1993.71 1641.38 1752.65-209.41-10.67% 675 202 注 : 平均总市值为指数内全部成份股的市值平均值,2017 年末时点值 11
三 行业指数走势分析 : 行业分化依然存在大消费一枝独秀 2017 年沪深市场缩量, 结构性行情显著, 大盘指数沪深 300 涨幅显著高于中盘指数中证 500 和小盘指数 1000 行业指数方面, 大部分行业指数均以上涨收官, 但不同行业之间的走势分化依然存在,2016 年度领涨的黄金行业本年度跌幅居前, 而 2016 年度涨幅领先的消费行业本年度愈发强势 沪深 300 指数中, 沪深 300 主要消费行业指数一枝独秀, 鹤立鸡群, 全年大涨 81.02%;300 材料涨幅 29.22%, 涨幅第二 ;2016 年大跌的 300 信息, 本年度大涨 22.74%; 沪深 300 工业本年度涨幅仅为 4.86%, 涨幅垫底 在结构性行情下, 中小市值行业指数表现则不尽如人意, 中证 500 行业指数过半数下跌, 在大盘消费股一路高歌的情况下, 中盘消费股仅上涨 12.86%,500 公用更是下跌 18.15%, 跌幅最大 处于下跌态势的指数还包括 500 可选 500 金地 500 能源 500 工业还有 500 信息 图 9: 沪深 300 行业指数年度涨跌图 图 10: 中证 500 行业指数年度涨跌 主要消费行业 2017 年的主要消费行业是全年的明星行业, 沪深 300 消费行业大涨 81.02%, 涨幅居首, 而在 2016 年, 沪深 300 消费行业指数同样一枝独秀, 涨幅 8.40%, 成为 2016 年沪深 300 行业指数内唯一收红的指数 相较于去年年底, 沪深 300 指数中主要消费行业股票个数由 16 只减少为 11 只, 而权重则由 2.78% 上升至 7.99% 中证 500 指数中, 主要消费行业指数也以 12.86% 的涨幅位列第三, 其在 12
中证 500 指数中的权重由去年年底的 4.63% 上涨 2 个百分点至 6.76%, 个数增加 一只, 由 27 只变为 28 只 主要消费行业的三级细分行业中, 饮料细分行业涨幅居首, 沪深 300 饮料年内上涨 105.54%, 沪深 300 食品肉类涨幅次之, 年内上涨 68.66% 个股来看, 11 只样本股票中仅 3 只下跌, 分别为新希望 百联股份和大北农, 跌幅分别为 1.55% 4.91% 13.76% 7 只股票涨幅超过 50%,5 只涨幅超过 100%, 其中五粮液 牧原股份 贵州茅台 永辉超市和泸州老窖涨幅居前, 年度涨幅超过 100% 中证 500 指数中, 主要消费行业子行业涨幅也居前,500 食品饮料指数年内上涨 11.31%, 位列第二 信息技术 2016 年度表现垫底的信息技术行业本年度整体表现中庸, 沪深 300 信息指数年内上涨 22.74%, 位列所有沪深 300 一级行业指数中第六位, 中证 500 信息指数年内下跌 2.84%, 居于同类第五 相较于去年年底, 沪深 300 指数中信息技术的股票个数由 40 只下降至 30 只, 而权重从 6.85% 上升至 8.07% 板块内细分行业走势分化,300 硬件年内涨幅高达 54.78%, 而 300 软件年内却下跌 9.55% 在中证 500 中, 此现象也较为明显,500 硬件上涨 4.55%, 而 500 软件下跌 15.76% 个股来看, 沪深 300 信息指数内股票涨跌分化严重,30 只样本股涨跌几乎各占一半, 有 5 只股票涨幅超过 100%, 其中视源股份上涨 165.74%, 海康威视上涨 149.45%, 大族激光上涨 119.94%, 科大讯飞上涨 119.01% 以及京东方 A 上涨 104%; 而跌幅方面, 网宿科技年内下跌 40.18%, 跌幅居首 中证 500 信息指数的 76 只样本中, 同样呈现两极分化, 有 30 只股票收涨, 其中有 2 只股票涨幅超过 140%, 分别为士兰微以及吉比特, 而同样有 6 只股票跌幅超过 40%, 分别为中国长城 杰赛科技 联络互动 华映科技 中科金财以及多伦科技 金融地产 金融地产行业权重在沪深 300 指数中仍占据首位 沪深 300 金融地产指数上 13
涨 17.72%, 细分行业中 300 保险一枝独秀, 年内涨幅高达 80.69%, 而 300 地产 与 300 银行年内涨幅仅有 22.88% 和 14.43% 个股角度, 沪深 300 金融地产的 75 只样本股中, 有 38 只上涨, 基本处于半数状态 其中涨幅超过 50% 的有 8 只, 有两只个股涨幅超过 100%, 分别为新城控股以及中国平安, 两者分别上涨 154.91% 以及 101.46% 跌幅超过 20% 的 17 只, 城投控股 第一创业 华安证券跌幅居前, 分别下跌 56.74% 54.82% 和 41.73% 以房地产公司为主的中证 500 金融地产指数下跌 9.81%, 全部 40 只样本股中, 上涨的仅有 9 只, 其中世联行上涨 48.31%, 涨幅居首 ; 跌幅超过 20% 的有 14 只, 苏宁环球跌幅达 48.08%, 跌幅居前 截止 2017 年底, 沪深 300 指数前十大权重股中, 金融地产行业股票占据五 席, 权重占 13.96% 五粮液 伊利股份 格力电器跻身前十大权重股 沪深 300 指数前十大权重股如图 11 图 11: 沪深 300 指数前十大权重股 (20171229) 可选消费 可选消费行业主要含传媒 汽车与汽车零部件等子行业,2017 年沪深 300 可选消费行业指数上涨 28.43%, 涨幅靠前, 而中证 500 可选消费行业指数年度 下跌 12.91%, 跌幅靠前 可选消费细分行业表现分化,2016 表现较差的文化传 14
媒相关公司本年度再度下探, 且跌幅较大,300 传媒与 500 传媒分别下跌 12.64% 与 35.58%, 在同类中分列倒数第一, 华谊兄弟 江苏有线 中国电影以及奥飞娱乐, 年内跌幅均超 20% 而家电行业则表现突出,300 家庭耐用品上涨 68.50%, 其中涌现出例如美的集团 青岛海尔 格力电器以及老板电器等多只优质家电蓝筹股, 年内涨幅均在 50% 以上 工业 2017 年, 沪深 300 工业指数上涨 4.86%, 涨幅垫底,500 工业跌幅为 5.22%, 同类中排名第六 工业细分行业分化较为突出, 从二级行业来看,300 运输上涨 22.71%, 而 300 资本品仅上涨 1.94%,500 运输 500 商业分别下跌 5.73% 以及 13.24% 从三级行业来看,300 交通基础设施与 300 航空公司表现较好, 两者分别上涨 38.41% 与 32.07%, 而 300 建筑工程表现较差, 年内微跌 0.97% 在中证 500 中,500 建筑工程则下跌 11.08%, 跌幅居前 工业行业在沪深 300 中的股数和权重也纷纷下降, 个数由 67 只降至 62 只, 权重由 19.03% 下降至 13.67% 个股方面,300 工业中 62 只样本股, 有 32 只股票上涨, 涨幅最高的是隆基股份, 全年上涨 173.83%, 有 9 只股票跌幅超过 20%, 其中中国核电跌幅达 39.90%, 跌幅居首 图 12: 沪深 300 金融地产行业权重 图 13: 沪深 300 可选消费行业权重 注 : 权重占比为 2017 年末值 15
四 策略指数表现 : 风格锁定价值 大盘涨幅居前 风格指数 2017 年市场风格锁定价值 风格指数系列中, 价值类指数走势多数优于对应成长指数, 中小盘风格指数走势相对弱于大盘风格指数 沪深 300 价值 成长指数分别上涨 32.33% 和 27.96%, 上证 180 价值 成长指数分别上涨 23.39% 和 26.08% 上证 380 价值 成长风格指数排名靠后, 分别上涨 9% 和 5.2% 中证 500 价值 中证 800 成长指数走势也较为靠后, 年内分别上涨 9.30% 与 7.32% 基本面指数 基本面指数系列中, 同样是大规模的指数走势更强 2016 年度走势居末的上证 F300 中证基本面 400 指数 2017 年度依旧走势居后, 涨跌幅分别为 -2.36% 与 4.32%, 上证 F300 为本年度唯一下跌的基本面指数 三条深证基本面指数深证 F60 深证 F120 深证 F200 涨幅居首, 涨幅分别为 41.79% 34.39% 与 28.92% 此外, 中证基本面 50 中证基本面 200 与中证基本面 600 涨幅居中, 涨幅分别为 26.29% 22.53% 和 18.79% 图 14: 风格指数系列年度涨跌图 图 15: 基本面指数系列年度涨跌 红利指数 2017 年红利指数系列全线上涨, 中证红利潜力指数涨幅突出, 年度上涨 60.67%, 位列第一 ; 中证 500 红利指数上涨 0.31%, 涨幅居末 涨幅超过 20% 的 16
指数还包括上红潜力 中证红利回报 上证红利回报 沪深 300 红利 上证 180 红利 中证国企红利 中证高分红以及上证国企红利指数, 涨幅分别为 39.38% 34.41% 30.20% 30.16% 24.43% 23.04% 21.38% 以及 20.69% 股息率方面, 上证国企红利指数年末股息率高达 4.81%, 紧随其后的是上证 180 红利指数 中证中央企业红利指数, 股息率分别为 4.70% 4.63% 上证红 利与中证红利指数的股息率分别为 4.52% 和 4.10% 图 16: 红利系列指数涨幅与股息率对比 高低贝塔指数 波动率指数 2017 年低贝塔指数的走势明显好于对应高贝塔指数, 亦部分优于母指数 沪深 300 上证 180 低贝塔指数分别上涨 21.28% 和 17.33%, 涨幅居前 中证 500 上证 380 低贝塔指数分别上涨 4.32% 和 3.99%, 分别优于母指数 4.53 和 3.43 个百分点 中证 500 上证 380 高贝塔指数跌幅则高达 7.76% 和 14.14% 2017 年度, 主要指数年化波动率水平较去年再次大幅回落 大盘指数沪深 300 上证 180 等指数的年化波动率水平维持在 10% 左右, 中小盘指数中证 500 上证 380 等指数年化波动率在 14% 附近, 较去年 30% 左右水平显著下降 17
表 2: 高 低贝塔, 波动率指数年度表现 指数 贝塔值 年化波动率 年度涨跌幅 沪深 300 高贝塔 1.01 - -4.44% 沪深 300 低贝塔 0.71-21.28% 中证 500 高贝塔 1.21 - -7.76% 中证 500 低贝塔 0.79-4.32% 300 波动 - 8.4% 21.71% 500 波动 - 12.2% 3.74% 沪深 300-10.0% 21.78% 中证 500-14.6% -0.20% 上证 180 高贝塔 0.90 - -3.05% 上证 180 低贝塔 0.72-17.33% 上证 380 高贝塔 1.29 - -14.14% 上证 380 低贝塔 0.75-3.99% 180 波动 - 8.4% 17.01% 380 波动 - 11.9% 2.96% 上证 180-9.4% 19.69% 上证 380-13.8% 0.56% 18
五 债券指数分析 : 美国年内三次加息 债市低迷全面入熊 2017 年债券市场整体较为萎靡, 全面入熊 1 月 24 日, 央行将 MLF 一年期利率上调 10 个基点, 为 MLF 创设以来首次加息 ;2 月 3 日, 央行将公开市场逆回购利率上调 10 个基点, 同时上调 SLF 品种利率 10-35 个基点不等, 货币政策回归中性 ;3 月 16 日, 央行将公开市场逆回购利率再次上调 10 个基点 ; 此外 3 月中旬, 美联储年内第一次加息 25 个基点 ; 利率上调叠加经济数据改善, 一季度债市持续调整, 收益率逐渐上升 第二季度,4 月法国大选首轮投票中中间派候选人马克龙领先, 黑天鹅 如约未至, 避险资产大跌, 欧元兑美元瞬间跳空高开 ; 市场对美联储 6 月加息预期上升, 非农数据好于预期 ; 国内金融监管加强, 银监会 三三四整治 资金池整顿等均体现出监管层防控风险的力度不减, 债券市场承压明显, 收益率月内大幅上升 6 月中旬, 美联储宣布加息 25 个基点, 利率从 0.75%-1% 调升到 1%-1.25%, 这也是年内美联储第二次加息, 美联储加息落地而央行按兵不动,6 月债市小幅反弹 进入下半年, 尽管经济数据出现下滑, 且 9 月底央行宣布采取定向降准, 然而市场对降准利好不为所动, 货币利率再度上升,SHIBOR 隔夜利率月末再创新高, 同时监管政策仍存在诸多不确定性, 谨慎情绪蔓延, 第三季度债市整体窄幅整荡 四季度多项监管措施相继出台, 对于监管的担忧主导了市场情绪, 债市经历大幅调整, 走势背离基本面, 主要债指多数下跌 ;12 月美联储宣布加息 25 个基点, 这是本年第三次加息 全年来看, 2017 年债市全面调整, 利率中枢明显上移, 信用债违约率有所下降, 货币政策全年保持稳健中性, 局部偏紧的态势 19
图 17:2017 年上证国债 10 年期收益率走势图 2017 年各评级 品种债券收益率曲线整体上行 截至 12 月 29 日, 国债 1 年期和 10 年期收益率分别为 3.80% 和 3.88%, 相比 2016 年末分别上行 111BP 和 87BP 中期票据 AAA /AA 品种 1 年期 5 年期分别收于 5.25%/5.71% 5.41%/5.89%, 相比年初升幅分别达 138BP/134BP 141BP/138BP 2017 年, 中证主要债券指数涨跌基本各半, 中证短融年内上涨 4.23%, 涨幅居首 ; 中证 10+ 债跌幅达 6.37%, 跌幅居首, 此外中证全债指数年度下跌 0.34% 品种上看, 中证国债指数 长期国债指数以 -1.87% -3.39% 的跌幅领跌利率债指数, 信用品种中, 中证短融以及中证短融 50 指数以 4.23% 3.43% 的年度涨幅居首 期限上看, 中证 1 3 7 债指数全年涨幅为正, 中证 10 债和中证 10+ 债指数则跌 3.45% 和 6.37% 评级上看, 中证中高信用指数年度下跌 0.12%, 落后中证中低信用指数 1.64 个百分点 20
表 3: 中证主要债券指数 2017 年度运行指标 债券指数 年底收盘 当年涨幅 修正久期 凸性 到期收益率 % 中证转债 282.89-0.16% 中高企债 171.65 3.10% 中证中期信用债 169.19-0.05% 3.31 7.95 5.674 中证全债 175.00-0.34% 4.45 21.84 4.843 中证 3 债 170.89 2.22% 1.81 2.67 4.960 中证 7 债 178.26 0.24% 3.80 9.94 4.809 中证 10 债 170.18-3.45% 6.90 29.48 4.692 中证 10+ 债 172.56-6.37% 13.07 131.97 4.804 中证国债 166.89-1.87% 6.19 41.90 4.020 中证金融债 169.86-0.64% 4.11 15.52 4.857 中证企业债 196.18 1.30% 3.10 8.81 5.628 中证综合债 167.86 0.28% 3.78 18.26 4.867 中证 1 债 151.68 3.22% 0.43 0.33 4.726 中证短融 155.24 4.23% 0.34 0.24 5.937 中证 50 债 143.70-1.42% 4.58 16.77 4.598 中期国债 147.93-0.82% 4.82 14.47 3.865 中证企债 100 157.24 0.20% 2.30 4.34 5.830 中证短融 50 138.33 3.43% 0.23 0.15 5.678 中证 1-10 国债 144.93-0.83% 4.34 14.11 3.870 中证中票 50 137.00 0.49% 2.33 4.26 6.145 中证信用 156.90 0.29% 3.11 8.83 5.620 中期企债 164.65-0.15% 3.78 10.14 5.634 长期国债 149.89-3.39% 6.99 28.90 3.965 中期综合 153.50-0.31% 3.74 9.62 4.876 中高信用 155.39-0.12% 3.29 9.78 5.483 中低信用 145.90 1.52% 2.48 5.31 6.086 中票 L50 136.88 1.13% 2.12 3.60 6.210 中期信用 L100 191.74 1.24% 3.38 8.26 5.910 GSZ AAA 148.26 0.87% GSZ AA+ 157.10 1.76% GSZ AA 164.88 3.38% 21
六 商品期货指数分析 : 全球需求有所回升商品期货整体走强 2017 年, 随着全球需求有所回升, 市场信心逐渐回暖, 商品期指总体表现较好 整体来看, 大宗商品市场呈现先抑后扬的态势, 一季度先涨后跌, 二季度大幅回调, 三 四季度波动上扬 具体来看, 由于供给侧改革, 国家相关部门出台政策大力推进钢铁去产能, 在取缔 地条钢 和环保政策约束等因素的促进下, 以螺纹钢为代表的黑色系年内价格有所上涨, 受此影响, 中证工业金属期货成份指数年涨幅 25.27%, 位列第一, 而中证农产品期货成份指数年内跌幅为 8.99%, 跌幅居首 ;5 条商品期货指数中, 涨幅为正的有 3 条, 其中有 2 条涨幅超过 10%, 除了工金 CFI 外, 还包括中证能源化工期货成份指数 图 18:2017 年主要商品期货指数走势图 22
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