指数年度分析报告 市场窄幅震荡 成交频创地量 2016 年度 A 股指数运行分析报告 内部资料仅供交流 1
摘要 2016 年全球主要市场先抑后扬, 表现分化, 欧美市场表现乐观,A 股市场跌幅较深 2016 年美国经济处于缓慢复苏过程中, 时隔一年于年末再次加息, 纳斯达克 100 标普 500 道琼斯工业平均数等美国市场主要股指全面上涨, 标普 500 全年上涨 9.54, 最高触及 2272 点, 刷新历史最高水平 欧洲股市方面,6 月份英国脱欧公投引发资本市场剧震, 然全年来看, 英国富时 100 指数以 14.43% 的涨幅收官, 涨幅居前, 法国 CAC40 德国 DAX 指数也纷纷上涨 前三季度日经 225 震荡下挫 13.6%, 第四季度市场企稳回升, 年度上涨 0.42%, 为连续第五年上涨 香港 100 指数微涨 0.55% 2016 年 A 股市场缩量震荡, 大中小盘走势分化 年初受人民币贬值等多方因素作用急速下跌, 中小板指和创业板指最大跌幅达到 28.54% 和 30.73% 进入 3 月份后, 随着两会召开, 注册制 战兴板暂缓推出以及经济指标向好影响,A 股市场出现小幅反弹, 随后继续低位横盘震荡 下半年度, 随着沪深市场两融余额持续增长 深港通正式获批,A 股市场小幅回升 9 月 A 股市场再度震荡下行, 而后随着千亿量级养老金入市, 首批公募 FOF 问世在即, 上证综指和沪深 300 指数平稳上涨 但由于年底险资受到的监管力度加强, 市场再度下行 2016 年行业及主题指数多数下跌, 主题转换加速, 白酒 黄金采掘 煤炭等板块表现佳,2015 年度领涨的文化传媒 计算机等跌幅居前 中证白酒 中证黄金采掘 中证煤炭等指数逆市上涨, 而中证计算机 中证传媒 中证文化等指数深幅下跌, 跌幅均超过 30% 2016 年市场风格由成长切换为价值, 价值类指数走势明显优于对应成长指数, 中小盘风格指数走势弱于大盘风格指数 基本面指数系列中, 同样是中小规模的指数走势更弱 2016 年债券市场前涨后跌, 长达 3 年的牛市大概率结束 2016 年央行降准一次低于预期, 债市违约事件集中爆发, 债市去杠杆加速, 国海代持事件造成严重信用危机, 叠加美国加息 人民币贬值等因素, 债券市场在最后两个月大幅回调 2016 年, 除中证转债指数下跌 11.76% 外, 其它中证主要债券指数全部飘红, 涨幅较去年大幅回落 中证全债指数年度涨幅 2% 中证国债指数 中证中期国债指数以 2.55% 2.32% 涨幅领涨利率债指数 中证公司债 AA 指数 中证公司债 AA+ 指数以 6.37% 5.43% 的年度涨幅领涨信用债指数 2
A 股指数 2016 年度运行分析报告 定期分析报告 摘要... 2 一 全球股市表现 : 欧美股市上涨 A 股表现忧心... 4 图 1:2016 年度全球主要股指走势... 5 图 2: 2016 年度主要市场股指对比... 6 二 A 股市场走势 : 市场缩量震荡中小创跌幅深... 6 图 3: 全市场主要指数年度走势... 8 图 4: 上海市场主要指数年度走势... 8 图 5:A 股市场主要成份指数涨幅对比... 8 图 6: 上证系列行业与主题指数中涨幅最高和最低的各 10 条指数... 9 图 7: 中证系列行业与主题指数中涨幅最高和最低的各 10 条指数... 10 图 8: 深证系列行业与主题指数中涨幅最高和最低的各 10 条指数... 10 表 1: 市场主要指数年度数据... 10 三 行业指数走势分析 : 能源板块走强, 信息技术垫底... 11 图 9: 沪深 300 行业指数年度涨跌图 10: 中证 500 行业指数年度涨跌... 11 图 11: 沪深 300 指数前十大权重股 (20161231)... 13 图 12: 沪深 300 金融地产行业权重图 13: 沪深 300 可选消费行业权重... 14 四 策略指数表现 : 市场风格转换大盘价值抗跌... 14 图 14: 风格指数系列年度涨跌图图 15: 基本面指数系列年度涨跌... 15 图 16: 红利系列指数涨幅与股息率对比... 15 表 2: 高 低贝塔, 波动率指数年度表现... 16 五 债券指数分析 : 美国加息靴子落地, 债市大幅回调... 16 图 17:2016 年中证国债 10 年期收益率走势图... 17 表 3: 中证主要债券指数 2016 年度运行指标... 18 免责声明... 19 3
一 全球股市表现 : 欧美股市上涨 A 股表现忧心 2016 年全球主要市场先抑后扬, 表现分化, 欧美市场表现乐观,A 股市场跌幅较深 2016 年初以来美国经济处于缓慢复苏过程中, 就业市场有所改善 5 月份美联储主席公开表示美国经济一直处于缓慢复苏过程中, 且就业市场也有所改善, 如果第二季度美国经济增长符合预期, 美联储将在未来几个月内加息, 然 5 月非农数据远逊预期, 美国加息预期有所弱化, 随着 10 月 11 月 GDP 非农数据等好转, 美国加息预期维持高位, 加息靴子终在 12 月 14 日落地, 距上次加息时隔一年 2016 年, 纳斯达克 100 标普 500 道琼斯工业平均数等美国市场主要股指全面上涨, 涨幅分别为 5.89% 9.54% 和 13.42% 具体来看,1 月份持续大跌的油价加重了对全球经济的担忧, 全球股市在 2016 年开局之际大幅下跌 开年第一周, 标普 500 指数即大跌近 6% 1 月下旬标普 500 指数最低下探至 1812 点, 为近两年来新低, 全月下跌 5.07%;3 月份标普 500 指数出现了一波快速上涨行情, 全月大涨 6.6%, 随后保持缓慢上行行情至 7 月份 ;8-10 月份标普 500 指数小幅回调 ;11 月总统大选尘埃落定, 市场避险情绪回落 经历连续 3 个月的下跌后, 标普 500 指数止跌回升, 全月上涨 3.42%, 月内最高触及 2214.1 点, 创历史最高水平 12 月中旬美联储宣布将基准利率调升 25 个基点, 持续了大半年的加息预期终落地 ; 受特朗普潜在经济刺激计划推动, 标普 500 指数延续了上个月的上涨走势, 全月上涨 1.82%, 月内最高触及 2272 点, 再次刷新历史最高水平 欧洲股市方面,6 月份英国脱欧公投引发资本市场剧震, 脱欧初步结果公布后, 市场恐慌情绪开始聚集, 随着结果正式公布, 市场波动进一步加剧, 当日亚太 欧洲 美国等市场全线下挫, 日经 225 指数期货 标普 500 指数期货触发熔断, 投资者避险情绪明显增加, 黄金 债券受热捧 全年来看, 英国富时 100 指数以 14.43% 的涨幅收官, 涨幅居前, 法国 CAC40 德国 DAX 指数分别上涨 4.86% 和 6.87%,STOXX 欧洲 600 指数下跌 1.2% 1 月末, 日本央行宣布首次实行负利率政策, 以日经 225 指数为代表的主要 4
股指在月末最后一个交易日大幅反弹, 然而前三季度来看, 日经 225 震荡下行, 累计下挫 13.6%, 第四季度日本股市企稳回升, 累计上涨 14.5%, 年度上涨 0.42%, 为连续第五年上涨 12 月 5 日, 经过两年多筹备的深港通正式落地, 两地金融市场融合又前进了一大步 全年来看,1 月份香港股市快速下挫逾 11%, 随后股指缓慢回升, 但上涨乏力, 至第三季度随着深港通临近, 南下资金不断流入, 香港 100 指数回升 12.31% 并创下去年 11 月以来新高 第四季度受美国加息 人民币贬值等多种因素影响, 香港 100 指数继续下行, 全年收涨 0.55% 图 1:2016 年度全球主要股指走势 2016 年人民币正式入篮 SDR, 深港通落地,G20 在杭州召开, 国内市场国际化进程不断推进 ;*ST 博元成为证券市场首家因重大信息披露违法被终止上市的公司 欣泰电气因欺诈发行启动强制退市程序 上市公司重大资产重组管理办法正式发布, 严控借壳 证监会, 保监会合力规范险资举牌, 市场监管力度不断加强, 法制化治市深入推进 2016 年 A 股市场缩量震荡, 大中小盘走势分化 年初受人民币贬值等多方因素作用急速下跌, 中小板指和创业板指最大跌幅达到 28.54% 和 30.73% 进入 3 月份后, 随着两会召开, 注册制 战兴板暂缓推出以及经济指标向好影响,A 股市场出现小幅反弹, 随后继续低位横盘震荡 下半年度, 随着沪深市场两融余额持续增长 深港通正式获批,A 股市场小幅回升 9 月 A 股市场再度震荡下行, 而后随着千亿量级养老金入市, 首批公募 FOF 问世在即, 上证综指和沪深 300 指数平稳上涨 但由于年底险资受到的监管力度加强, 市场再度下行 5
2016 年上证综指 沪深 300 中小板指和创业板指分别下跌 12.31%,11.28%, 22.89%,27.71%, 在全球市场中跌幅居前 此外,2016 年结构化行情较为显著, 中小创跌幅较深 主题和行业转换加速, 白酒 黄金采掘 煤炭等板块表现佳, 文化传媒 计算机等跌幅居前 图 2: 2016 年度主要市场股指对比 二 A 股市场走势 : 市场缩量震荡中小创跌幅深 2016 年, 低波动 低成交量 低风险偏好成为贯穿 A 股市场的三大主旋律 2016 年 A 股市场开门大跳水, 在人民币贬值等多方面因素影响下,A 股下跌惨烈, 主要股指跌幅均超 20%, 运行仅 4 天的熔断机制宣告暂停 上半年市场情绪持续低迷, 成交频创新低, 主要股指跌幅居首 三季度以来, 在经济回温态势升温 养老金入市 FOF 启动在即等利好消息刺激下, 股指有所反弹, 然而年末美国加息靴子落地, 资金外流 人民币贬值压力大增, 股市 债市大幅回调 2016 年 A 股市场缩量震荡, 大中小盘走势分化, 上证综指和沪深 300 分别下跌 12.31% 和 11.28%, 收于 3103.64 点和 3310.08 点 小盘指数中证 1000 下跌 20.01%, 跌幅在全球居于前列 1 月份全球主要股指普遍大幅下挫,A 股跌幅尤为惨烈, 小盘指数中证 1000 6
潜力蓝筹上证 380 全月下跌 30.42% 28.23%, 上证综指月内最低探至 2638.3 点, 为 2014 年 11 月以来新低, 全月下跌 22.65%, 创下近 8 年来最大单月跌幅 创业板指全月下跌 26.53%, 中小板指全月下跌 25.27% 2 月份沪深 A 股市场继续震荡下行, 千股跌停再次出现, 中小创股票领跌 3 月份 A 股迎来普遍上涨, 涨幅均超过 10%, 以中证 1000 创业板指数等为代表的小盘指数上涨动能大 4 5 月上证综指重掉头向下 上半年整体来看, A 股在窄幅震荡中前行, 成交频创新低, 市场投资者情绪较为低迷, 主要股指熊冠全球, 创业板指 中小板指下跌 17.92% 17.88%, 上证综指 沪深 300 下跌 17.22% 15.47% 第三季度, 上证综指震荡上行, 成交仍颇为萎靡, 千股横盘行情引市场关注, 9 月末最后一个交易日沪深市场成交仅 2983 亿元, 创熔断以来年度最低 据统计,2016 年度全部交易日中,47% 的交易日单日成交在 5000 亿元以下, 与去年动辄万亿成交天量相去甚远 2016 年最后一个季度, 伴随经济复苏回稳态势继续升温以及 FOF 养老基金等长期资金入市等因素, 市场展开震荡向上行情 然最后一个月, 受规范险资举牌 美国加息 资本流出及人民币贬值等因素影响下, 市场出现大幅回调 上证综指 沪深 300 在四季度分别上涨 3.29% 1.75%, 小盘指数中证 1000 创业板指在四季度分别下跌 1.96% 和 8.74% 综合全年表现, 大中小盘股指数均下跌收官 中证系列指数中, 沪深 300 下跌 11.28%, 中证 100 下跌 7.5%; 而表征中小市值股票的中证 500 中证 1000 指数年跌幅为 17.78% 20.01% 上证系列指数中, 上证 50 上证 180 指数分别下跌 5.53% 9.64%, 上证 380 指数下跌 17.43% 7
图 3: 全市场主要指数年度走势 图 4: 上海市场主要指数年度走势 图 5:A 股市场主要成份指数涨幅对比 8
2016 年创业板市场遭遇大幅回调 从全年来年, 创业板指涨跌月份各半, 其中 1 月 3 月 12 月波动较大, 涨跌幅分别为 -26.53% 19.05% 和 -10.12%, 全年下跌 27.71%, 收于 1962.06 点, 跌幅在全球居前 中小板指也大幅下跌, 年内下跌 22.89%, 收于 6472.23 点 深证成指和深证 100 分别下跌 19.64% 和 16.55% 2016 年行业及主题指数多数下跌, 主题转换加速 1 月份能源 银行指数跌幅相对较小 ;2 月份在市场大幅下挫背景下, 避险需求持续增加, 以黄金为代表的有色金属板块逆市大涨, 中证黄金采掘指数全月上涨 18.3% 300 有色 有色产业 中证有色等指数涨幅逾 8%;3 月份主题及行业指数全面上涨, 煤炭 地产类指数涨幅较低 ;4 月份黄金煤炭等资源类指数领涨 中证黄金采掘指数全月上涨 8.1%, 涨幅居前 ;5 月份稀土产业指数领涨, 全月上涨 10.8% 市场主题转换加快,4 月涨幅居前的中证煤炭 黄金采掘 钢铁产业等指数 5 月跌幅居前 ; 6 7 月份, 中证黄金采掘指数继续领涨 ;8 月份以后,PPP 概念受追捧, 基建工程 环境治理等指数表现亮眼,12 月份大幅回调中, 白酒 农业主题跌幅较低 综合全年来看,2016 年度白酒 黄金采掘 煤炭等板块表现佳,2015 年领涨的文化传媒 计算机等跌幅居前 图 6: 上证系列行业与主题指数中涨幅最高和最低的各 10 条指数 9
图 7: 中证系列行业与主题指数中涨幅最高和最低的各 10 条指数 图 8: 深证系列行业与主题指数中涨幅最高和最低的各 10 条指数 表 1: 市场主要指数年度数据 指数 开盘 最高 最低 收盘 涨跌点数 当年涨跌 日均成交 ( 亿元 ) 平均总市值 ( 亿元 ) 沪深 300 3,725.86 3,726.24 2,821.21 3310.08-420.92-11.28% 1,158 775 中证超大 2,920.58 3,029.48 2,273.23 2798.90-123.58-4.23% 303 2631 中证 100 3,385.49 3,397.38 2,655.63 3134.45-253.97-7.50% 514 1665 中证 200 4,927.16 4,930.65 3,507.62 4079.56-858.53-17.39% 645 331 中证 500 7,615.51 7,624.10 5,240.65 6263.63-1354.06-17.78% 963 152 中证 700 6,125.67 6,131.07 4,295.37 5054.00-1078.92-17.59% 1,608 203 中证 800 4,407.36 4,408.81 3,253.40 3826.47-585.51-13.27% 2,121 386 中证 1000 10,598.27 10,602.65 7,037.83 8490.86-2123.52-20.01% 1,611 91 上证综指 3,536.59 3,538.69 2,638.30 3103.64-435.54-12.31% 2,029 230 超大盘 2,111.29 2,279.70 1,643.65 2116.80 6.17 0.29% 155 2857 上证 50 2,417.02 2,455.43 1,891.10 2286.90-133.90-5.53% 287 2376 上证 180 7,986.39 7,986.39 6,051.99 7224.60-771.17-9.64% 707 958 上证 380 6,706.61 6,715.84 4,622.85 5542.39-1170.37-17.43% 585 142 10
上证全指 3,371.24 3,372.10 2,497.54 2968.42-406.09-12.03% 1,274 450 中证红利 4,368.30 4,370.96 3,309.88 4040.73-334.44-7.64% 271 1158 上证红利 2,781.81 2,782.42 2,148.15 2574.13-210.82-7.57% 142 1637 深证成指 12,650.72 12,659.41 8,986.52 10177.14-2487.75-19.64% 3,162 238 深证 100 4,348.53 4,353.09 3,214.38 3634.22-720.64-16.55% 493 522 中小板指 8,385.00 8,385.00 5,928.19 6472.23-1921.59-22.89% 305 313 创业板指 2,706.28 2,710.30 1,841.22 1962.06-751.99-27.71% 287 205 注 : 平均总市值为指数内全部成份股的市值平均值,2016 年末时点值 三 行业指数走势分析 : 能源板块走强, 信息技术垫底 2016 年沪深市场缩量震荡, 结构性行情显著, 大盘指数沪深 300 跌幅显著低于中盘指数中证 500 和小盘指数 1000 行业指数方面, 大部分行业指数均以下跌收官, 但不同行业之间的走势分化依然存在,2015 年度领涨的信息技术行业本年度领跌, 公用事业 可选消费跌幅居前 2015 年度大幅下跌的能源行业本年度走强 沪深 300 指数中, 沪深 300 主要消费行业指数一枝独秀, 逆市上行 8.4%, 沪深 300 医药 能源 材料分别下跌 2.9% 3% 和 4.9%, 跌幅较低 沪深 300 信息技术行业下跌 20.4%, 较去年 48.1% 的涨幅下挫近 70 个百分点 在结构性行情下, 中小市值行业指数表现更为低迷, 中证 500 行业指数全部以下跌收官, 能源行业指数下跌 1.3%, 跌幅最低, 信息技术 公用事业 金融地产 可选消费 医药卫生 工业行业跌幅均在 20% 左右及以上 图 9: 沪深 300 行业指数年度涨跌 图 10: 中证 500 行业指数年度涨跌 11
信息技术 定期分析报告 2016 年信息技术行业大幅回调, 沪深 300 信息技术行业下跌 20.4% 跌幅居首, 而 2015 年, 沪深 300 信息技术行业指数以 48% 涨幅位列榜首 相较于去年年底, 沪深 300 指数中信息技术行业股票个数和权重有所增加, 分别由 29 只 7.85% 增加至 40 只 8.61% 中证 500 指数中, 信息技术行业指数也以 26.4% 的跌幅位列跌幅榜首, 其在中证 500 指数中的权重由年初的 16% 下降 3 个百分点至 13%, 个数由 68 只降至 65 只 信息技术行业内计算机运用 计算机及电子设备等子行业纷纷收跌 沪深 300 软件服务 沪深 300 硬件指数年内分别下跌 27.6% 和 11.2% 个股来看,40 只样本股票中仅 4 只上涨, 分别为海虹控股 东旭光电 欧菲光和海康威视, 涨幅分别为 25.6% 25.2% 10.8% 和 6.1% 18 只股票跌幅超过 30%,8 只跌幅超过 40%, 其中石基信息 银之杰 神州信息 金证股份等跌幅居前, 年度跌幅接近或超过 50% 中证 500 指数中, 信息技术行业子行业跌幅也居于前列,500 软件 500 硬件 500 半导体指数年内分别下跌 36.6% 20.4% 和 22.1% 医药卫生 2015 年度表现强劲的医药行业本年度整体表现中规中矩, 板块内走势分化, 大盘医药股表现优于中小盘医药股 沪深 300 行业指数中,300 医药指数下跌 2.9%, 跌幅较低, 而中证 500 医药指数则大跌 19.4% 个股来看, 沪深 300 医药指数内涨跌股票各占一半, 华兰生物上涨 31%, 涨幅居首 中恒集团 同仁堂 贵州百灵下跌 37.6% 29.1% 25.8%, 跌幅居前 中证 500 医药指数的 59 只样本中, 49 只以下跌报收,24 只年度跌幅在 20% 以上, 中源协和 香雪制药 尚荣医疗 达安基因等跌幅居前 中国医药 华海药业 新和成 天坛生物等实现上涨, 涨幅在 12%-16% 之间 金融地产 金融地产行业权重在沪深 300 指数中仍占据首位 沪深 300 金融地产指数下 跌 9.8%, 全部 66 只样本股中,55 只下跌, 其中跌幅超过 20% 的 18 只, 绿地控 12
股 国投安信 张江高科跌幅居前, 分别下跌 46% 39% 和 38% 以房地产公司为主的中证 500 金融地产指数下跌 20.4%, 全部 35 只样本股中, 仅金科股份上涨 0.53%, 其余均以下跌报收, 其中华丽家族 海印股份 中粮地产跌幅均超 35%, 跌幅居前 截止 2016 年底, 沪深 300 指数前十大权重股中, 金融地产行业股票占据七 席, 权重占 15.44% 中国建筑 万科 A 贵州茅台跻身前十大权重股 沪深 300 指数前十大权重股如图 11 图 11: 沪深 300 指数前十大权重股 (20161231) 可选消费 可选消费行业主要含传媒 汽车与汽车零部件等子行业,2016 年沪深 300 可选消费行业指数下跌 16.6%, 中证 500 可选消费行业指数年度下跌 19.4%, 跌幅较大 2015 表现突出的文化传媒相关公司本年度普遍下跌, 且跌幅较大, 传媒巨头万达院线去年上涨 683%, 本年度则下跌 55%, 奥飞娱乐 视觉中国 华谊兄弟 电广传媒 华数传媒等年度跌幅均超过 45% 能源 2016 年大宗商品市场表现亮眼, 结束了长达 5 年的颓势, 焦炭 焦煤 螺 纹钢轮番上涨 ; 原油市场自 2 月中旬触及底部以来, 油价震荡上涨,11 月以来 的一轮上涨更是将油价提升至最高 56 美元 / 桶 沪深 300 和中证 500 能源行业指 13
数分别下跌 3% 和 1.3%, 表现位于第三和第一 沪深 300 指数中, 能源行业股票数量和权重分别由年初的 15 只 2.66% 降至 11 只 2.47% 中证 500 指数中, 能源行业股票数量由 15 只降至 14 只, 权重上升 0.63 个百分点至 2.38% 沪深 300 能源行业中, 煤炭类股票领涨, 西山煤电 冀中能源 潞安环能 美锦能源等涨幅均超过 20%, 兖州煤业 中国神华 大同煤业等涨幅均超过 10% 图 12: 沪深 300 金融地产行业权重 图 13: 沪深 300 可选消费行业权重 注 : 权重占比为 2016 年末值 四 策略指数表现 : 市场风格转换大盘价值抗跌 风格指数 2016 年市场风格由成长切换为价值 风格指数系列中, 价值类指数走势明显优于对应成长指数, 中小盘风格指数走势弱于大盘风格指数 沪深 300 价值 成长指数分别下跌 4.7% 和 10.8%, 上证 180 价值 成长指数分别下跌 4% 和 6.8% 上证 380 价值 成长风格指数排名最末, 分别下跌 12.9% 和 18.7% 中证 500 中证 800 成长指数走势也较弱 基本面指数 基本面指数系列中, 同样是中小规模的指数走势更弱 2015 年走势居前的 中小规模基本面指数 上证 F300 中证基本面 400 指数 2016 年度跌幅居前, 分别下跌 15.17% 和 14.05% 而中证基本面 50 中证基本面 200 等市值规模较大 14
的指数表现较好, 涨跌幅分别为 0.98% 和 -2.33% 此外, 三条深证基本面指数深 证 F60 深证 F120 深证 F200 在基本面系列指数排名中游 图 14: 风格指数系列年度涨跌图 图 15: 基本面指数系列年度涨跌 红利指数 2016 年红利指数系列多数下跌, 中证红利潜力指数为唯一上行指数, 年度上涨 2.37% 下跌红利指数中, 上证民营企业红利指数 中证 500 红利指数 上证 380 红利指数下跌均超过 10%, 跌幅较大 中证红利回报指数 中证高分红指数 上证红利回报指数分别下跌 2.93% 3.24% 和 3.68%, 跌幅相对较低 股息率方面, 上证国企红利指数年末股息率高达 4.45%, 紧随其后的是上证 中央企业红利指数 上证 180 红利指数, 股息率分别为 4.38% 4.37% 上证红 利与中证红利指数的股息率分别为 4.24% 和 3.68% 图 16: 红利系列指数涨幅与股息率对比 15
高低贝塔指数 波动率指数 2016 年低贝塔指数的走势明显好于对应高贝塔指数, 亦大部分好于母指数 沪深 300 中证 500 低贝塔指数分别下跌 9.83% 和 9.6%, 分别优于母指数 1.45 个 8.2 个百分点 沪深 300 中证 500 高贝塔指数跌幅则高达 15.23% 和 22.38% 2016 年度, 主要指数年化波动率水平较去年大幅回落 大盘指数沪深 300 上证 180 等指数的年化波动率水平维持在 21% 左右, 中小盘指数中证 500 上证 380 等指数年化波动率在 30% 附近, 较去年 40% 以上水平显著下降 表 2: 高 低贝塔, 波动率指数年度表现 指数 贝塔值 年化波动率 年度涨跌幅 沪深 300 高贝塔 1.31 - -15.23% 沪深 300 低贝塔 0.96 - -9.83% 中证 500 高贝塔 1.06 - -22.38% 中证 500 低贝塔 0.93 - -9.60% 300 波动 - 20.4% -2.58% 500 波动 - 28.7% -5.73% 沪深 300-22.1% -11.28% 中证 500-30.2% -17.78% 上证 180 高贝塔 1.29 - -12.45% 上证 180 低贝塔 0.92 - -10.47% 上证 380 高贝塔 1.13 - -18.72% 上证 380 低贝塔 0.93 - -13.71% 180 波动 - 21.7% -6.01% 380 波动 - 28.4% -7.47% 上证 180-21.5% -9.64% 上证 380-29.5% -17.43% 五 债券指数分析 : 美国加息靴子落地, 债市大幅回调 2016 年债券市场牛市大概率结束 第一季度, 面对疲弱的经济数据, 央行公开市场操作继续放量, 扩大 SLO 操作范围, 增加操作频次, 市场流动性相对充裕 2 月最后一个交易日, 央行宣布自 3 月 1 日起, 普遍下调金融机构人民币存款准备金率 0.5 个百分点,2016 年度首次也是唯一一次降准落地 2 月股票市场大幅下挫, 避险需求持续增加, 债券指数延续了 2015 年末的全面上涨行情 16
第二季度, 美国加息预期升温, 人民币贬值预期再起, 利率债收益率出现上行 债市违约事件集中爆发, 国企 央企信仰神话破灭, 千亿量级新债取消发行, 债券市场评级频遭下调 在多重不利因素影响下, 债券市场结束了今年一季度以来的上涨行情, 进入调整状态 6 月末脱欧公投致市场避险情绪不断发酵, 海外债券市场大幅上涨, 国债收益率纷纷刷新历史新低, 债指打破僵局重回上涨通道至 10 月末 10 月中旬以来, 债市去杠杆加速, 资金面不断紧张 ; 国海代持事件造成严重信用危机, 债券市场交易活跃度大幅下降 ;12 月美联储宣布将基准利率调升 25 个基点, 持续了大半年的加息预期终落地, 且 2017 年加息次数可能超出预期, 全球债市随之波动, 国内债市反映尤为剧烈,5 年期 10 年期国债期货一度跌停, 债券市场大幅回调 图 17:2016 年中证国债 10 年期收益率走势图 2016 年各评级品种债券收益率曲线整体上行 截至 12 月 30 日, 国债 1 年期和 10 年期收益率分别为 2.69% 和 3.02%, 相比 2015 年末分别上行 33BP 和 18BP 中期票据 AAA /AA 品种 1 年期 5 年期分别收于 3.87%/4.46% 4.05%/4.56%, 相比年初升幅分别达 88BP/132BP 66BP/34BP 2016 年, 除中证转债指数下跌 11.76% 外, 其它中证主要债券指数全部飘红, 涨幅较去年大幅回落 中证全债指数年度涨幅 2% 品种上看, 中证国债指数 中证中期国债指数以 2.55% 2.32% 涨幅领涨利率债指数, 信用品种中, 中证公司债 AA 指数 中证公司债 AA+ 指数以 6.37% 5.43% 的年度涨幅居首 期限上看, 中证 1 3 7 10+ 债指数全年涨幅均在 2% 以上, 中证 10 债指数微涨 0.36% 17
评级上看, 中证中高信用指数年度上涨 1.28%, 落后中证中低信用指数 2 个百分 点 表 3: 中证主要债券指数 2016 年度运行指标 债券指数 年底收盘 当年涨幅 修正久期 凸性 到期收益率 % 中证转债 283.34-11.76% 中高企债 166.48 5.35% 中证中期信用债 169.27 2.89% 3.28 8.06 4.38 中证全债 175.59 2.00% 4.78 25.45 3.77 中证 3 债 167.18 2.14% 1.81 2.68 3.73 中证 7 债 177.82 2.17% 3.96 10.66 3.78 中证 10 债 176.25 0.36% 7.06 30.89 3.65 中证 10+ 债 184.30 2.94% 13.8 145.32 4.00 中证国债 170.07 2.55% 6.65 48.18 3.11 中证金融债 170.95 0.55% 4.48 20.26 3.71 中证企业债 193.66 2.90% 3.43 10.64 4.40 中证综合债 167.39 2.12% 3.98 20.84 3.72 中证 1 债 146.95 2.38% 0.46 0.33 3.18 中证短融 148.94 3.03% 0.36 0.26 4.23 中证 50 债 145.77 0.83% 4.54 17.08 3.38 中期国债 149.15 2.32% 4.87 14.68 2.95 中证企债 100 156.92 1.77% 3.39 9.14 4.37 中证短融 50 133.74 2.58% 0.18 0.11 3.95 中证 1-10 国债 146.14 2.03% 4.41 14.57 2.89 中证中票 50 136.33 1.75% 3.1 7 4.32 中证信用 156.44 1.87% 3.44 10.69 4.39 中期企债 164.91 2.23% 3.79 10.23 4.42 长期国债 155.16 1.84% 7.09 29.68 2.98 中期综合 153.97 1.13% 3.91 10.43 3.80 中高信用 155.57 1.28% 3.71 12.19 4.20 中低信用 143.71 3.35% 2.72 6.29 4.87 中票 L50 135.34 1.79% 3.12 7.21 4.25 中期信用 L100 189.39 4.50% 3.49 8.68 4.39 GSZ AAA 146.98 3.66% GSZ AA+ 154.37 5.43% GSZ AA 159.50 6.37% 18
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