编辑人 研究所 022-28451618 bhzqcj@hotmail.com 宏观及策略分析 渤海证券研究所晨会 M2 同比增速继续回落货币宽松渐行渐远 2017 年 7 月份金融数据点评 ( 周喜 ) 行业专题评述 证 券 把握业绩主线, 精选优质个股 生物制品行业周报 看好 ( 任宪功, 赵波 ) 继续关注低估值白马股和估值合理的成长股 化学制药行业周报 看好 ( 任宪功王斌 ) 联通混改方案公布在即关注通信行业混改品种 通信行业周报 看好 ( 徐勇 ) 研究报告 晨会纪要 请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 8
宏观及策略分析 M2 同比增速继续回落货币宽松渐行渐远 2017 年 7 月份金融数据点评 ( 周喜 ) 央行数据显示,2017 年 7 月份 M1 M2 同比分别增长 15.3% 和 9.2%, 较上月分别变动 0.3 和 -0.2 个百分点 ; 7 月末人民币存贷款余额同比增长分别为 9.4% 和 13.2%, 较上月分别提升 0.2 和 0.3 个百分点 ; 当月新增人民币贷款 8255 亿元, 较去年同期多增 3535 亿元, 社会融资规模为 1.22 万亿元, 较去年同期多增 7415 亿元 ; 银行间市场同业拆借月加权平均利率和质押式债券回购月加权平均利率分别为 2.82% 和 2.90%, 均较上月均回落 0.12 个百分点 针对于以上数据, 我们点评如下 : 其一, 信贷依旧多增, M2 同比继续回落 新增信贷同比多增终于推动信贷同比增速在连续三个月持平后出现小幅反弹, 并带动存款增速的抬升, 但是由于财政存款增长明显, 从而导致 M2 同比增速不升反降, 并再度拉大了其与 M1 同比增速间的差距 其二, 中长期贷款主导信贷增长, 票据融资继续净减少 7 月份中长期贷款成为信贷增长的绝对主力, 其中居民部门中长期贷款基本保持稳定, 而企业部门新增贷款则环比少增近 1500 亿元 与此同时, 票据融资净减少的趋势则仍在持续, 其表明 严监管 下表内的杠杆去化尚未结束 其三, 表外融资再度承压, 直接融资显著回升 表外融资在 6 月份出现短暂升温后, 于 7 月份再度承压, 其中委托贷款低位徘徊, 信托贷款环比少增近 1300 亿元, 未贴现银行承兑汇票的净减少额则显著扩大至 2039 亿元 相较于此, 企业债融资则继续改善,7 月份企业债新增融资大幅提升至 2840 亿元, 成为当月社融增长的第二主力 其四, 展望未来, 对资金脱虚向实的监管引导将令金融杠杆持续承压, 而对过剩产能的削减以及对僵尸企业的清理都有利于提升债务效率,M2 低增长将成为常态, 然而央行对其的认可意味着货币政策难以宽松 因此, 稳中求进 控杠杆仍是管理层目前调控的核心, 受此影响, 货币市场利率易紧难松的环境尚难改观 行业专题评述 把握业绩主线, 精选优质个股 生物制品行业周报 看好 ( 任宪功, 赵波 ) 投资要点 : 行业要闻 1. 卫计委推出十项重点举措深化 放管服 改革 2. 陕西省严令所有公立医院必入医联体 3. 云南省 :147 医疗机构将共享红会医院优质资源 4. 治疗 HIV 新型长效注射剂临床 II 期成功 公司公告 1. 安科生物收购湖北三七七生物技术有限公司 30% 股权 2. 科华生物中标贵州省政府采购公开招标项目 3. 长春高新控股子公司水痘减毒活疫苗获得印度尼西亚批准函 4. 智飞生物发布 2017 年半年报 本周市场行情回顾近 5 个交易日, 申万医药生物板块上涨 1.32%, 沪深 300 下跌 0.70%, 医药板块整体跑赢沪深 300 指数, 涨跌幅在申万 28 个一级行业中排名第 4 位 本周医药 6 个子板块均以上涨报收, 其中化学制药和医疗器械板块涨幅较大, 分别上涨 2.58% 与 1.72%; 生物制品板块上涨 0.78%, 在子板块中表现居中 截至 2017 年 8 月 15 日, 申万医药生物板块剔除负值情况下整体 TTM 估值为 38.18 倍, 其中生物制品 TTM 估值为 46.96 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 8
倍 ( 相对于剔除银行股后全体 A 股的估值溢价率为 67.24%) 个股涨跌方面, 安科生物 迈克生物 华大基 因涨幅居前 ; 利德曼 康泰生物 达安基因跌幅居前 投资策略本周随着行业内上市公司中报业绩的陆续披露, 医药板块表现强势, 跑赢沪深 300 指数 2.02%, 后续我们建议投资者继续关注中报行情, 把握业绩主线, 精选业绩表现良好或有望超预期的个股 政策方面, 本周陕西 云南在医联体建设方面均有实质性动作 陕西出台 关于进一步推进医疗联合体建设和发展的实施意见, 要求在 2017 年底每个设区市至少建成一个有明显成效的紧密型医联体, 全省所有公立医院都要组建或加入医联体 ; 云南则成立了红会医联体, 覆盖云南省的 147 家医疗机构将共享红会医院优质资源 我们认为 : 在政策的推动下, 各地加紧了医联体的建设工作, 优质医疗资源将加速下沉, 基层医疗机构的服务能力将得以加速提升, 利好深耕基层医疗市场的企业 综上, 本周我们维持行业 看好 的投资评级, 股票池推荐 : 通化东宝 (600867) 安图生物(603658) 康弘药业(002773) 以及沃森生物 (300142) 风险提示 : 政策推进不达预期, 相关企业业绩不达预期 继续关注低估值白马股和估值合理的成长股 化学制药行业周报 看好 ( 任宪功王斌 ) 投资要点 : 行业要闻 1. 国家发改委发布 短缺药品和原料药经营者价格行为指南 ( 征求意见稿 ) 2. 河南省将开始执行国家基本医疗保险 工伤保险和生育保险药品目录 (2017 年版 ) 3. Roivant 获软银 11 亿美元投资 公司公告 1. 恒瑞医药将于近日开展 SHR0302 片的 Ⅱ 期临床试验, 多西他赛注射液的 ANDA 获 FDA 批准 2. 广生堂发布 2017 年半年报, 营收同比增长 0.60%, 归属于上市公司股东的净利润同比下降 33.11% 3. 新华制药发布 2017 年半年报, 营收同比增长 20.25%, 归属于上市公司股东的净利润同比增长 132.79% 4. 凯莱英与吉林省敦化市政府签署投资框架协议 5. 花园生物发布 2017 年半年报, 营收同比增长 46.40%, 归属于上市公司股东的净利润同比增长 378.01% 市场行情回顾近 5 个交易日内沪深 300 指数下跌 0.70%, 申万一级行业的涨跌幅呈现出分化态势, 医药生物行业上涨 1.32%, 涨幅在申万 28 个一级行业中排名第四, 跑赢沪深 300 指数 子行业全部以上涨报收, 化学制药行业领涨, 涨幅为 2.57% 截至 8 月 15 日, 申万医药生物行业市盈率 (TTM 整体法, 剔除负值 ) 为 38.18 倍, 化学制药行业市盈率为 39.84 倍 ; 相对于全体 A 股 ( 剔除银行股 ) 市盈率的溢价率分别为 35.97% 和 41.88%, 溢价率相比于上周有所上升 个股涨跌幅方面, 亿帆医药 金达威和现代制药涨幅居前 ; 凯莱英 鲁抗医药和海翔药业领跌 投资策略本周市场呈现出分化的态势, 周期性板块如钢铁 有色金属等出现了回调, 而医药等非周期性板块则表现较活跃 目前医药行业的估值溢价率已经降至近年来的低点, 同时行业利润增速良好, 我们认为未来跑输沪深 300 指数的概率不大, 有望取得超额收益 在投资方向上, 我们建议关注以下主线 一是继续关注低估值绩优白马股, 前期受到市场风格影响和投资者对其中报业绩可能不及预期的担忧, 股价出现了一定程度的回调, 但由于其基本面扎实 ( 主导产品竞争格局良好, 受药品招标降价影响较小, 市场空间大 ), 同时内生性增长请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 8
动力充足 ( 产品纳入新版医保目录 ), 放眼全年其业绩的确定性和成长性较好, 推荐华东医药 (000963 ) 和华润双鹤 (600062) 二是深耕于增速较快的细分领域( 如降脂药 精神麻醉药物 ) 且估值合理的成长股, 继续推荐京新药业 (002020)( 核心品种稳健增长, 一致性评价进展顺利 ; 半年度利润预增 20-30%) 和恩华药业 (002262)( 受益于新一轮招标和二线品种进入新版医保目录 ) 在原料药方面, 本周泛酸钙的价格继续维持在近年来的高位 由于泛酸钙市场集中度高, 同时短期内暂无新产能进入, 山东地区环保核查趋严使得泛酸钙的供给受到了影响, 供需关系出现了不平衡, 我们认为未来一段时间内泛酸钙价格仍将保持在高位, 现有价格体系难以被打破, 国内产品价格上涨空间的打开有助于出口价的提升, 提价对于业绩的贡献将逐步体现, 推荐亿帆医药 (002019)( 泛酸钙出口业务占比 70%, 市场占有率 40-45%; 复方黄黛片通过谈判进入医保 ) 风险提示 : 药品招标之中降价幅度较大 ; 一致性评价进度低于预期 ; 新产能进入使得维生素价格上涨幅度不 及预期 联通混改方案公布在即关注通信行业混改品种 通信行业周报 看好 ( 徐勇 ) 投资要点 : 行业要闻 中国电信建设雄安国家骨干网 : 打造 5G 创新示范网 我国有线电视付费用户跌破 1.6 亿关口 三大运营商获物联网号段物联网业务已纷纷展开 华为 WTTx 助力爱尔兰成全球首个覆盖全国性超宽带网络国家 中国电信启动 2017 年 100G OTN 设备集采 重要公司公告 海达华智能拟入股海外网络服务商 永鼎股份 : 拟实施股票激励计划 联通上半年净利 4.465 亿同比增长 74.3% 太辰光拟 850 万受让广东瑞芯源技术有限公司 100% 股权 辉煌科技 : 中标郑州 3287.59 万元项目 卓翼科技向子公司增资 1.5 亿用于智能制造项目 网宿科技进军云服务领域 走势与估值 本周大盘冲高后, 在周期股的带动下强势回落, 随着 TMT 板块的企稳, 指数进入区间整理状态, 板块间分 化严重 通信板块本周走势明显强于大盘, 跑赢沪深 300 指数 1.5 个百分点, 在申万 28 个子行业中排名第 五, 整体上涨 0.74% 子行业中, 通信运营上涨 0.05%, 通信设备上涨 0.94% 从子板块表现来看, 设备板 块反弹趋势明显 个股方面, 也是以设备类个股上涨居多, 其中有代表性品种有业绩大幅增长 雄安概念以 及次新等表现较好, 如佳讯飞鸿 华力创通和苏州科达 ; 而复牌类和业绩大幅下降个股继续回调, 如硕贝德 中富通和中通国脉等 截止到 8 月 1 日, 剔除负值情况下,BH 通信板块 TTM 估值为 57.77 倍, 相对于全体 A 股估值溢价率为 303% 本周通信板块估值溢价率仍维持在低位整理, 行业整体估值持平 投资策略 本周大盘触及前期高点, 指数回调明显, 强势板块呈现冲高见顶迹象, 弱势板块表现为补涨行情 而一直以 来相对弱势的 TMT 本周表现活跃, 后续能否走出独立行情有待于观察 通信板块中的设备类的小盘股活跃 度提升, 中报业绩较好的二线蓝筹股继续走强, 而行业内代表性的蓝筹大盘股开始分化 随着中报逐步披露, 我们认为通信板块还是以内生性增长为主要投资逻辑, 对于细分行业龙头和独特技术的品种可以给予一定的 溢价估值, 因此我们可以从中报基本面数据出发寻找下半年有望内生性业绩高增长的品种, 具体集中在 5G 物联网以及运营服务方面 此外随着联通混改方案即将披露, 作为混改先锋的中国联通将引领整个国改概念 走强, 因此我们也将重点关注通信行业内的混改品种, 同时短期内我们认为次新与底部品种存在补涨空间, 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 8
选择其中高弹性的个股 考虑板块走强, 给予通信板块 看好 评级 股票池推荐佳都科技 (600728) 中国联通 (600050) 和烽火通信 (600498) 风险提示 : 大盘持续下跌导致市场整体估值继续下降 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 8
投资评级说明 项目名称 投资评级 评级说明 买入 未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅超过 20% 公司评级标准 增持未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 10%~20% 之间中性未来 6 个月内相对沪深 300 指数涨幅介于 -10%~10% 之间 减持 未来 6 个月内相对沪深 300 指数跌幅超过 10% 看好 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅超过 10% 行业评级标准 中性 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数涨幅介于 -10%-10% 之间 看淡 未来 12 个月内相对于沪深 300 指数跌幅超过 10% 重要说明 : 本报告中的信息均来源于已公开的资料, 我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 不保证该信息未经任何更新, 也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更 在任何情况下, 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价 在任何情况下, 我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保 我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易, 还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务 我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息 本报告的版权归渤海证券股份有限公司所有, 未获得渤海证券股份有限公司事先书面授权, 任何人不得对本报告进行任何形式的发布 复制 如引用 刊发, 需注明出处为 渤海证券股份有限公司, 也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 8
渤海证券股份有限公司研究所 副所长 ( 金融行业研究 & 研究所主持工作 ) 张继袖 +86 22 2845 1845 副所长谢富华 +86 22 2845 1985 汽车行业研究小组郑连声 +86 22 2845 1904 张冬明 +86 22 2845 1857 计算机行业研究小组王洪磊 +86 22 2845 1975 朱晟君 +86 22 2386 1319 环保行业研究张敬华 +86 10 6810 4651 刘蕾 +86 10 6810 4662 电力设备与新能源行业研究伊晓奕 +86 22 2386 1673 刘秀峰 +86 10 6810 4658 医药行业研究小组任宪功 ( 部门经理 ) +86 10 6810 4615 王斌 +86 22 2386 1355 赵波 +86 22 2845 1632 苑建 +86 10 6810 4637 通信 & 电子行业研究小组徐勇 +86 10 6810 4602 宋敬祎 +86 22 2845 1131 杨青海 +86 10 6810 4686 食品饮料 交通运输行业研究齐艳莉 +86 22 2845 1625 餐饮旅游行业研究刘瑀 +86 22 2386 1670 杨旭 证券行业研究任宪功 ( 部门经理 ) +86 10 6810 4615 洪程程 +86 10 6810 4609 新材料行业研究张敬华 +86 10 6810 4651 金融工程研究 & 部门经理崔健 +86 22 2845 1618 基金研究刘洋 +86 22 2386 1563 权益类量化研究李莘泰 +86 22 2387 3122 宋旸 衍生品类研究祝涛 +86 22 2845 1653 李元玮 +86 22 2387 3121 郝倞 +86 22 2386 1600 债券研究王琛皞 +86 22 2845 1802 夏捷 流动性 战略研究 & 部门经理周喜 +86 22 2845 1972 综合质控 & 部门经理郭靖 +86 22 2845 1879 策略研究宋亦威 +86 22 2386 1608 杜乃璇 +86 22 2845 1945 机构销售 投资顾问朱艳君 +86 22 2845 1995 宏观研究张扬 行政综合白骐玮 +86 22 2845 1659 博士后工作站冯振债券 经纪业务创新发展研究 +86 22 2845 1605 朱林宁量化 套期保值模型研究 +86 22 2387 3123 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 8
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