兴业证券晨会纪要 2012年03月09日

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1 重要市场数据 国内市场指数 指数 1 日 5 日 本年 上证综指 深证成指 创业板指 中小板指 沪深 中证 表现最好前五行业 指数 1 日 5 日 本年 国防军工 银行 化工 轻工制造 有色金属 表现最差前五行业 指数 1 日 5 日 本年 建筑装饰 钢铁 通信 计算机 电子 主要周边市场 指数 1 日 5 日 本年 恒生指数 恒生红筹 日经 道琼斯 标普 纳斯达克 德国 DAX 法国 CAC 富时 主要商品期货 收盘价 1 日 5 日 本年 NYMX 原油 布伦特原油 LME 铜 5, LME 铝 1, LME 锌 2, LME 铅 2, LME 镍 11, LME 锡 21, COMEX 黄金 1, COMEX 白银 CBOT 大豆 CBOT 玉米 ICE11 号糖 主要外汇商品 收盘价 1 日 5 日 本年 美元指数 美元 - 人民 币 美元 - 日元 欧元 - 美元 英镑 - 美元 年 12 月 15 日 今日重点推荐 化工 : 农药行业深度研究报告 : 布局三大主线, 迎接农药行业景气复苏 投资策略 : 建议重点关注三类投资机会 1 草甘膦行业在经历较长时间低迷后, 国内供给格局已有明显改善, 伴随国内环保标准趋严, 需求逐步企稳回升, 产品价格存在继续上涨空间, 建议重点关注扬农化工 新安股份 兴发集团 ; 2 麦草畏及草铵膦需求端受益于转基因作物推广 高毒农药禁用等因 素持续增长, 供给端因技术 市场等壁垒较高而较为有序, 龙头企业具备综 合竞争优势, 重点推荐扬农化工 ( 麦草畏 ) 长青股份 ( 麦草畏 ) 利尔化 学 ( 草铵膦 ); 年以来, 在农药行业景气走弱 海外农化公司降库存过程中, 定制型企业订单量的减少对业绩影响大 后续农药行业进入景气向上通道过 程中, 定制型企业订单量将逐步回升 ; 同时新品承接进度有望恢复, 重点推 荐联化科技 有色 : 银泰资源 (000975): 收购优质黄金资源, 谱写发展新篇章 公司是优质的银矿生产企业, 盈利能力高 公司目前拥有的核心资 产为持有玉龙矿业 76.67% 股权, 玉龙矿业是国内大型优质铅银矿石采选 企业, 拥有的银资源储量超过 5000 吨, 平均品位高达 190 克 / 吨, 近几 年公司每年的入选品位更是高达 350 克 / 吨左右, 公司产品盈利能力超强 玉龙矿业每年实现的净利润超过 4 亿元, 净利润率高达 55% 收购优质黄金资源, 公司发展迈入新阶段 此次并购的矿山包括黑 龙江洛克 青海大柴旦和吉林板庙子矿业, 旗下资源储量丰富, 黑龙江 洛克旗下的东安金矿是国内最为优质的金矿, 未来盈利超强 ; 青海大柴 旦矿业旗下资源露天开采, 成本优势明显, 同时拥有广阔的勘探权, 未 来增储前景大 ; 吉林板庙子矿业资源品位高, 黄金资源储量丰富, 勘探 有望获得突破 整体来看, 此次收购的资产非常优质, 未来增储和盈利 空间大, 公司发展迈入新阶段 公司盈利预测与评级 : 我们预计公司 年实现归属于上 市公司母公司净利润分别为 和 5.42 亿元,EPS 分别为 和 0.50 元, 对应最新股价的 PE 为 和 28 倍, 考虑到公司此 次收购资产资源禀赋好, 未来增储前景广, 维持公司 增持 评级 兴证研究 服务号 ( 微信号 :xzresearch)

2 化工行业观点 农药行业深度研究报告 : 布局三大主线, 迎接农药行业景气复苏 TMT 行业观点 网宿科技 (300017): 获首批 CDN 牌照, 行业格局有望趋于稳定 钢铁行业观点 银泰资源 (000975): 收购优质黄金资源, 谱写发展新篇章 非银行金融行业观点 中原证券 (601375) IPO 投价报告 : 深耕河南, 共荣共繁盛 房地产行业观点 房地产 11 月数据点评 : 基本面短期持续调整, 房地产长期不悲观 其他行业观点 山东路桥 : 项目投资收益有望成利润重要构成

3 观点 化工行业观点 唐婕 ( 化工行业, ) 农药行业深度研究报告 : 布局三大主线, 迎接农药行业景气复苏 投资要点 海外农化巨头去库存接近尾声, 后续全球粮价有望底部向上, 带动农药需求恢复增长 农药行业景气历经近两年多低迷之后, 海外农化巨头去库存渐近尾声, 行业需求迎来恢复性增长 中长期视角来看, 我 们分析作物价格与农药行业经营变化高度相关, 目前全球粮价处底部区域, 后续在油价企稳向上 全球大 豆及玉米供需格局改善背景下, 粮价有望底部向上, 带动农药行业需求回暖 国内环保趋严促供给端改善 农药行业历经 2014 下半年至 2016 年两年多的低迷期, 部分中小企业因技术 规模 资金等方面竞争力落后而退出市场 ; 加之环保标准的提高, 各地环保治理执行力度加大, 部 分企业因环保不达标或难以承受生产中环保处理成本的增加而难以正常开工甚至关停, 我国化学农药制造 企业数量持续缩减 后续伴随对国内农药企业数量的严格控制 以及环保要求的日趋严格, 行业壁垒将进 一步提高, 产能将向大中型优势企业集中, 促进国内农药行业供给格局的持续改善 需求回暖 供给改善, 迎接农药行业景气复苏 农药行业历经较长时间景气低迷, 海外农化巨头去库存接近尾声, 需求量恢复性增长 ; 供给方面, 国内农药行业由于长时间低迷加之近年来环保趋严, 产能持续收缩 在此背景下, 农药行业已经显示出景气逐步复苏迹象 从中长期视角, 我们认为未来农药行业景气有望持续向上 : 后续粮食价格有望底部向上带动农药行业需求回暖, 同时伴随国内环保要求提升, 过剩产能可望持续去化, 有助于行业格局的进一步改善 投资策略 : 建议重点关注三类投资机会 1 草甘膦行业在经历较长时间低迷后, 国内供给格局已有明显改善, 伴随国内环保标准趋严, 需求逐 步企稳回升, 产品价格存在继续上涨空间, 建议重点关注扬农化工 新安股份 兴发集团 ; 2 麦草畏及草铵膦需求端受益于转基因作物推广 高毒农药禁用等因素持续增长, 供给端因技术 市场等壁垒较高而较为有序, 龙头企业具备综合竞争优势, 重点推荐扬农化工 ( 麦草畏 ) 长青股份 ( 麦草畏 ) 利尔化学 ( 草铵膦 ); 年以来, 在农药行业景气走弱 海外农化公司降库存过程中, 定制型企业订单量的减少对业 绩影响大 后续农药行业进入景气向上通道过程中, 定制型企业订单量将逐步回升 ; 同时新品承接进度有 望恢复, 重点推荐联化科技 风险提示 : 各地环保执法力度不均导致部分落后产能违规生产风险 ; 原料价格大幅波动风险 ; 农产品 价格大幅下跌阶段性影响农药需求风险 TMT 行业观点

4 钱路丰 ( 计算机软硬件行业 ) 网宿科技 (300017): 获首批 CDN 牌照, 行业格局有望趋于稳定 CDN 正式进行牌照准入管理, 行业门槛逐渐提高, 利于行业规范发展 : 工信部于 2015 年 12 月 28 日发 布了 电信业务分类目录 (2015 年版 ), 正式将 CDN 业务 IDC 业务划为第一类电信增值业务 CDN 的牌 照准入管理, 有利于规范整体行业的发展, 逐步提升行业进入门槛, 避免无序的市场竞争, 行业格局有望 趋于稳定 凭借过硬的技术积累 优质的产品优势, 成为首家获得牌照的第三方 CDN 公司, 在直播 点播 游戏等互联网新应用领域, 拥有领先的市场占有 CDN 行业高速增长态势显著, 直播等新互联网应用还尚处于高速增长阶段 : 中国网络直播行业景气度 指数 报告显示,2016Q1~Q3, 中国网络直播行业整体增长强劲, 尚处于高速增长的成长期 考虑到国内以 直播为代表的互联网新应用的兴起, 云计算带来的大型数据中心的流量连接等, 都将持续推动 CDN 行业整 体的高速增长 围绕云计算战略, 公司积极在云主机 云存储等云计算基础设施领域拓展 : 绿星云为一家基于 OpenStack 开源云计算公司, 能为客户提供完整的弹性计算 高性能存储 SDN 网络在内的云计算基础服务 绿色云 图拥有国内独有的先进冷夜技术, 此次现金收后, 公司将拥有绿色云图 100% 股权 投资建议 : 公司有望继续保持领先行业的高速增长, 并围绕云计算战略在云主机 云存储等领域进行 积极拓展 维持公司 买入 评级, 预计公司 年 EPS 为 1.57 元 2.33 元 3.39 元 风险提示 : 公司云计算业务进展不及预期 ; 公司 CDN 业务市场竞争加剧 钢铁行业观点 邱祖学 ( 钢铁行业, ) 银泰资源 (000975): 收购优质黄金资源, 谱写发展新篇章 公司是优质的银矿生产企业, 盈利能力高 公司目前拥有的核心资产为持有玉龙矿业 76.67% 股权, 玉龙矿业是国内大型优质铅银矿石采选企业, 拥有的银资源储量超过 5000 吨, 平均品位高达 190 克 / 吨, 近几年公司每年的入选品位更是高达 350 克 / 吨左右, 公司产品盈利能力超强 玉龙矿业每年实现的净利润 超过 4 亿元, 净利润率高达 55% 收购优质黄金资源, 公司发展迈入新阶段 此次并购的矿山包括黑龙江洛克 青海大柴旦和吉林 板庙子矿业, 旗下资源储量丰富, 黑龙江洛克旗下的东安金矿是国内最为优质的金矿, 未来盈利超强 ; 青海大柴旦矿业旗下资源露天开采, 成本优势明显, 同时拥有广阔的勘探权, 未来增储前景大 ; 吉林板庙子 矿业资源品位高, 黄金资源储量丰富, 勘探有望获得突破 整体来看, 此次收购的资产非常优质, 未来增 储和盈利空间大, 公司发展迈入新阶段 公司盈利预测与评级 : 我们预计公司 年实现归属于上市公司母公司净利润分别为 和 5.42 亿元,EPS 分别为 和 0.50 元, 对应最新股价的 PE 为 和 28 倍, 考虑到公司此次收购资产资源禀赋好, 未来增储前景广, 维持公司 增持 评级 风险提示 :1 金 银 铅 锌价格波动风险 ;2 资产整合及管理风险

5 非银行金融行业观点 董天驰 ( 非银行金融行业, ) 中原证券 (601375) IPO 投价报告 : 深耕河南, 共荣共繁盛 中原证券拟通过 IPO 发行不超过 7 亿股, 募集约 亿元 中原证券本次拟发行不超过 7.00 亿发 行后总股本不超过 392, 万股 河南投资集团依旧是控股股东, 河南省发展和改革委员会为实际控制人 募集约 亿元 体量位居中型券商行列,AH 券商再填一员 2015 年, 中原证券总资产 净资产 收入 利润排名分别 为第 位, 规模接近山西证券 AH 券商再填一家, 总数达到了 8 家, 且作为规模最小的 AH 券商在 A 股市场估值溢价空间更大 深耕河南, 省内快速发展将继续推升经纪 两融和投行向上 公司经纪 融资融券 股票质押 投行 资管 自营业务排名分别为 位, 经纪 信用业务有明显的优势 河南省证券化率 为 %, 远低于全国平均水平 %, 且呈现快速上升势头 ; 同时河南省政府对当地资本市场的发 展持高度重视的态度, 一方面建立区域性股权交易中心以推广多层次资本市场体系, 另一方面推动省内优质企业上市融资 对于公司经纪 信用及投行业务将有持续性的支撑作用 投资建议 : 若发行价为 3.82 元, 上市后存 70%-121% 上涨空间, 建议积极申购 根据招股书披露募集 资金总量, 若足额发行 7 亿股, 对应发行价约为 3.83 元, 若按此价格发行, 上市后存 70%-121% 上涨空间, 首次上市, 给予增持评级, 建议积极申购 风险因素 : 经纪佣金率下滑 资本市场下跌 房地产行业观点 阎常铭 ( 房地产行业 ) 房地产 11 月数据点评 : 基本面短期持续调整, 房地产长期不悲观 受调控影响, 基本面持续调整 小周期内, 看货币政策, 货币政策只是边际上略有收紧, 而不是质的 变化 所以目前行政调控政策仍然会像我们之前判断的那样, 只是带来中短期影响, 我们预期基本面在明年上半年基本结束调整, 重新进入上行趋势 从销售端看,1-11 月份, 商品房销售面积 万平方米, 同比增长 24.3%, 增速比 1-10 月份回落 2.5 个百分点 11 单月同比增长 7.9%, 较 10 月的 26.4% 大幅回落 1-11 月份, 商品房销售额 亿元, 增长 37.5%, 增速回落 3.7 个百分点 11 月单月同比增长 13.2%, 较 10 月的 40.1% 大幅回落 从价格来看,11 月销售均价为 7546 元 / 平米, 同比上升 10.6%, 较上月回落 0.7 个百分点 销售数据表明国庆调控的影响仍在持续, 购房者观望情绪较浓 但正如我们此前反复强调的, 房地产本质上是货币现象, 中长期货币政策是最为重要的影响因素 行政调控从过往历史来看, 短期相对 有效, 中长期效果不明显 我们认为未来货币政策仍是决定房地产基本面最重要的影响因素, 在银行持续 给地产加杠杆的时代大背景下, 如果货币政策不出现大幅收紧, 房地产基本面中长期向上趋势不会改变

6 投资增速放缓, 实力开发商不悲观 1-11 月份, 全国房地产开发投资 亿元, 同比名义增长 6.5%, 增速比 1-10 月份回落 0.1 个百分点 11 月单月同比增速 5.7%, 较上月回落 7.7 个百分点 1-11 月份, 房 屋新开工面积 万平方米, 增长 7.6%, 增速回落 0.5 个百分点 单月同比增长 3.3%, 较上月回落 16.6 个百分点 受调控影响, 全国开发商整体拿地投资意愿较 10 月明显减弱, 然而在开发商整体投资力度放缓时, 我们看到有资金实力的龙头开发商并不悲观, 呈现 人弃我取 的逆势扩张形势 万科在 10 月逆势拿 下 196 亿土地之后,11 月继续逆势拿地 223 亿元, 创下年内单月新高, 远超前 10 月平均 121 亿元水平 金地 11 月初在天津以 47.4 亿元拿地 我们认为虽然行业整体投资仍然承压, 但有资金实力和有前瞻性的 房企并不悲观 预期明年新开工和投资增速为 0% 附近 其他行业观点 黄杨 ( 建筑和工程行业 ) 山东路桥 : 项目投资收益有望成利润重要构成 公司 16 年以来新签订单创新高 (221 亿元 ), 预计未来公司将持续新签大单 公司此次中标长深高速 高青至广饶段 (25.94 亿元 ), 结合年初以来公司陆续中标的山东省订单 ( 亿元 ) 六盘水项目 (15.36 亿元 ) 国道 234 相关工程 (9.87 亿元 ) 江西萍乡海绵城市建设 PPP 项目 (4.47 亿元 ), 公司 2016 年以来 新签订单金额已达 亿元, 公司中标订单金额达到历史峰值 山东省规划 十三五 的前三年投资 1000 亿元用于高速公路建设, 省内高速公路项目后续有望加速释放 ; 山东路桥作为全省市占率 1/3 左右的龙头企业, 未来有望持续中标省内高速公路工程大单 ; 并且, 根据公司历年收入的地区分布情况来看, 我 们判断山东路桥后续将持续中标省外订单, 而且省外接单发力将不断刷新在手订单数额, 我们持续看好公 司基本面的改善 公司参与投资的项目总金额超 200 亿元, 后续投资收益将大幅增厚业绩 长深高速高青至广饶段项目 总投资 亿元, 且采取施工总承包 + 股权信托模式, 公司可获得施工收益和投资收益 目前, 公司参与投资的项目的总金额达 亿元, 其中施工总承包 + 股权信托模式的项目的总金额达 亿元 PPP 项目 4.47 亿元 ; 公司以股权信托模式参与的项目均位于山东省内, 项目投入的资金回收风险低 回报率高 ; 公司在 PPP 领域取得重大突破, 有望在未来承接更多的 PPP 订单 PPP 项目和股权信托模式带来的投资收 益预计将大幅增厚公司业绩 有望成为公司未来盈利的重要构成部分 同业竞争获得实质性解决, 海外业务放量可期 公司控股股东披露同业竞争解决方案, 现存的和潜在的同业竞争获得实质性解决, 山东路桥有望借助外经公司的平台和品牌开拓海外业务 ; 控股股东山东高速 集团未来的海外业务收入有望拓展至 250 亿元, 而山东路桥作为山东高速集团海外路桥业务平台将明显受 益于此 控股股东为山东路桥保驾护航, 加之海外市场高景气, 山东路桥孕育海外盈利的爆发 值得注意 的是, 同属山东高速集团控制的山东高速已经完成混合所有制改革, 山东路桥后续的国企改革值得期待 盈利预测与评级 : 预计公司 年的 EPS 分别为 0.45 元 0.58 元 0.70 元, 对应 PE 为 16.9 倍 13.3 倍 10.9 倍, 维持公司 增持 评级 风险提示 : 宏观经济下行 资产整合不及预期 施工进度不及预期

7 新股信息 新股发行 代码简称发行数量 ( 万股 ) 发行价 ( 元 ) 贝斯特 道恩股份 德新交运 熙菱信息 常熟汽饰 美联新材 张家港行 华正新材 浙江仙通 亚翔集成 英维克 弘亚数控 日月股份 英飞特 中原证券 同为股份 元祖股份 比音勒芬 杭叉集团 贵广网络 数字认证 永吉股份 晨曦航空 汇金通 开润股份 信捷电气 百合花 容大感光 武进不锈 中旗股份 N 亚振 裕同科技 森特股份

8 近期研究报告一览 研究员报告名称行业投资评级日期 肖金川 去杠杆 遇上联储会议 ( 政策追踪 ) 肖金川 黄杨 董天驰 邢军亮 陆洋 社融超预期, 有临时因素, 可持续性需观 察 (11 月金融数据点评 ) 山东路桥 : 项目投资收益有望成利润重要 构成 中原证券 (601375) IPO 投价报告 : 深耕河南, 共荣共繁盛 兴证新三板 明日新做市公司投资简析 ( ) Changjiang Electronics ( SH) Strong Buy, Pledging Aggressive Income Growth to Regain Market s Confidence 路桥施工增持 证券增持 中小盘推荐 喻坤莫被 虚火 遮望眼 阎常铭 李蕙荃 陈绍兴 邱祖学 钱路丰 孙佳丽 邱祖学 唐婕 邱祖学 周琳 王晓明 潘梦宸 房地产 11 月数据点评 : 基本面短期持续调 整, 房地产长期不悲观 经济短稳长忧, 流动性仍是主要矛盾 11 月经济数据点评 银行按揭市场跟踪 ( ) 稀土行业跟踪点评报告 : 收储落地, 稀土或迎来上涨行情 网宿科技 (300017): 获首批 CDN 牌照, 行 业格局有望趋于稳定 桐昆股份 (601233): 定增继续巩固优势, 涤纶长丝供需持续向好 银泰资源 (000975): 收购优质黄金资源, 谱写发展新篇章 农药行业深度研究报告 : 布局三大主线, 迎接农药行业景气复苏 铜陵有色 (000630): 国企混改模板, 内外 兼修成就高增长 深股通开通 7 个交易日连续净买入 108 亿 投资者 A 股市场行为周报策略团 队 ) 贝因美跟踪报告 : 奶粉行业确定性改善, 公司底部弹性巨大 Fixed Income Weekly Rising Volatility in Liability Raises Concern 房地产推荐 银行推荐 稀土推荐 互联网信息服务买入 涤纶增持 铅锌增持 农药推荐 铜增持 乳品增持

9 投资评级说明 2016 年 12 月 15 日 行业评级报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评 级标准为 : 推 中 回 荐 : 相对表现优于市场 性 : 相对表现与市场持平 避 : 相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指 / 深圳成指的涨跌幅为基准, 投资建议的评级标准为 : 买入 : 相对大盘涨幅大于 15% 增 中 持 : 相对大盘涨幅在 5%~15% 之间 性 : 相对大盘涨幅在 -5%~5% 之间 减持 : 相对大盘涨幅小于 -5% 机构销售经理联系方式 机构销售负责人 邓亚萍 dengyp@xyzq.com.cn 上海地区销售经理 罗龙飞 luolf@xyzq.com.cn 盛英君 shengyj@xyzq.com.cn 杨忱 yangchen@xyzq.com.cn 王政 wangz@xyzq.com.cn 冯诚 fengcheng@xyzq.com.cn 王溪 wangxi@xyzq.com.cn 顾超 guchao@xyzq.com.cn 李远帆 liyuanfan@xyzq.com.cn 胡岩 huyanjg@xyzq.com.cn 王立维 wanglw@xyzq.com.cn 地址 : 上海浦东新区长柳路 36 号证券大厦 12 层 (200135) 传真 : 北京地区销售经理 朱圣诞 zhusd@xyzq.com.cn 郑小平 zhengxiaoping@xyzq.com.cn 肖霞 xiaoxia@xyzq.com.cn 陈杨 chenyangjg@xyzq.com.cn 刘晓浏 liuxiaoliu@xyzq.com.cn 吴磊 wulei@xyzq.com.cn 何嘉 hejia@xyzq.com.cn 地址 : 北京西城区锦什坊街 35 号北楼 (100033) 传真 : 深圳地区销售经理 朱元彧 zhuyy@xyzq.com.cn 李昇 lisheng@xyzq.com.cn 杨剑 yangjian@xyzq.com.cn 邵景丽 shaojingli@xyzq.com.cn 王维宇 wangweiyu@xyzq.com.cn 地址 : 福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座 701(518035) 传真 : 海外销售经理 刘易容 liuyirong@xyzq.com.cn 徐皓 xuhao@xyzq.com.cn 张珍岚 zhangzhenlan@xyzq.com.cn 陈志云 chanchiwan@xyzq.com.cn 曾雅琪 zengyaqi@xyzq.com.cn 申胜雄 shensx@xyzq.com.cn 赵新莉 zhaoxinli@xyzq.com.cn 地址 : 上海浦东新区长柳路 36 号证券大厦 12 层 (200135) 传真 : 私募及企业客户负责人 刘俊文 liujw@xyzq.com.cn 私募销售经理 徐瑞 xur@xyzq.com.cn 杨雪婷 yangxueting@xyzq.com.cn 唐恰 tangqia@xyzq.com.cn 韩立峰 hanlf@xyzq.com.cn 地址 : 上海浦东新区长柳路 36 号证券大厦 12 层 (200135) 传真 :

10 港股机构销售服务团队 机构销售负责人 丁先树 王文洲 郑梁燕 陈振光 周围 孙博轶 地址 : 香港中环德辅道中 199 号无限极广场 32 楼 3201 室传真 :(852) 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务 客户可登录 内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司 持股情况 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师, 以勤勉的职业态度, 独立 客观地出具本报告 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点 本人不曾因, 不因, 也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿 法律声明 证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准, 已具备证券投资咨询业务资格 本报告仅供证券股份有限公司 ( 以下简称 本公司 ) 的客户使用 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户 客户应当认识到有关本报告的短信提示 电话推荐等只是研究观点的简要沟通, 需以本公司 网站刊载的完整报告为准, 本公司接受客户的后续问询 本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送 发布 可得到或使用此报告而使证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区 国家或其他管辖区域的公民或居民, 包括但不限于美国及美国公民 (1934 年美国 证券交易所 第 15a-6 条例定义为本 主要美国机构投资者 除外 ) 本公司的销售人员 交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准 采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和 / 或交易观点 本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务 本公司的资产管理部门 自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策 本公司系列报告的信息均来源于公开资料, 我们对这些信息的准确性和完整性不作任何保证, 也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更 我们已力求报告内容的客观 公正, 但文中的观点 结论和建议仅供参考, 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价, 投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关 在法律许可的情况下, 证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务 因此, 投资者应当考虑到证券股份有限公司及 / 或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突 投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据 若本报告的接收人非本公司的客户, 应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问 本报告的版权归本公司所有 本公司对本报告保留一切权利 除非另有书面显示, 否则本报告中的所有材料的版权均属本公司 未经本公司事先书面授权, 本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝 复印件或复制品, 或再次分发给任何其他人, 或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用 未经授权的转载, 本公司不承担任何转载责任