國立中山大學學位論文典藏.PDF

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1 國立中山大學管理學院高階經營碩士學程在職專班 碩士論文 台灣中型投信核心競爭力建構之探討 - 以台灣工銀投信為例 研究生 : 韓錦堂撰 指導教授 : 方至民博士 中華民國九十七年七月

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3 致謝詞 回想這兩年每逢六 日早上往返林口 台北, 上亞太營運管理組 (AP EMBA) 的課程, 真是配服自己的堅持和毅力, 尤其有幸與眾多優秀的同學和學長姐們共同學習, 每位同學都樂意將自己豐富的生命經驗及做事 治學的態度, 無私的和大家分享, 讓我受益良多, 這一段求學的歷程中有歡笑也有淚水, 這珍貴而難忘的時光在 95 AP EMBA 每位同學的生命中留下了足跡, 相信這是一輩子的同窗情誼 能夠進入中山大學管理學院 AP EMBA 班, 首先要感謝永豐金控個人金融處總經理賈堅一的親筆推薦, 也要感謝我的指導教授方至民博士, 以他淵博的學術涵養及豐富的實務經驗, 在百忙中於台北 高雄兩地奔波, 對學子悉心指導, 使我獲益良多 另外管理學院院長梁定澎教授 黃北豪教授 郭倉義教授在論文提報時的協助, 口試老師鍾喜梅教授 曾志弘教授對論文提出的諸多建議, 讓本篇論文更加完整, 同時感謝俊智 志宏 存煜 敏源 支邃 守凡等同學的關心協助, 好友劉騰勇 林志達 黃宣登以過來人的身分在論文研究中提供寶貴意見 在此篇論文中的訪談部份能夠順利完成, 要感謝寶來證券秀卿協理 JF 投信的 Eva 德盛安聯投信子平兄的協助安排; 元富證券蘇明順副總 德信投信的儲祥生總經理 寶來投信的的張浴澤執行副總 德盛安聯投信的朱鵬文執行副總 JF 投信的邱可君協理百忙撥空接受我的深度訪談, 透過向金融界優秀前輩請益, 使論文研究更具務實性, 要特別的謝謝他們 在這兩年求學的過程犧牲不少與家人共聚的時間, 感謝家母 岳父母的全力支持完成碩士學業, 本篇文章的整理 繕打, 要感謝我的牽手蘭君, 在繁忙的家務外提供協助, 甚是辛勞, 感激良深 對於愛子女裕豐 力勤, 期望在未來的人生道路能以父親為榜樣, 努力不懈 全力以赴! 最後, 僅以誠摯的心, 將本論文獻給關懷我及我所關懷的家人和朋友 韓錦堂謹識於台北木柵中華民國九十七年七月 I

4 中文摘要 國內投信家數在 年為高峰期, 達到 45 家, 目前為 39 家, 產業重組仍在進行中 觀察產業的現況是基金規模大者恆大, 市占率有集中的現象, 位居中後段的投信公司, 正面臨經營上的困境, 現金流入減少 體質無法改善, 形成向下的惡循環 因此用定性的質性研究法, 由深入訪談的初級資料, 及以產業次級資料進行產業結構的五力分析 產業外在環境分析, 以瞭解投信產業競爭程度及未來長期的獲利空間 就深度訪談的對象進行競爭者標竿分析 核心競爭力分析, 找出在過去位居中後段的投信公司, 其可以成為現今規模排名前十大投信之原因 最後透過個案研究建立中型投信核心競爭力建構的思考及制定的參考方向 研究結果發現投信競爭優勢的構成, 來自於公司的核心競爭力, 而企業核心競爭力的組成來自企業策略性資源, 而資源的槓桿及強化, 創造持續性的競爭優勢, 透過實證和推論, 現有前十大投信公司能妥善運用企業資源於產品創新 操作績效及通路等, 有明確的策略定位與獨特的經營模式 關鍵字 : 波特五力分析 核心競爭力 策略性資源 策略定位 資源槓桿及強化 II

5 Abstract The peak time for the security investment trust company number is in 2004 and 2005, with a total of about 45 companies at that time. However, the number of companies are decreasing. Presently, only 39 in the security investment trust industry are continuing. Observing the current situation of the security investment trust industry, it could be found that companies with large asset size are permanently staying large. In addition, companies in the behind sector are facing difficulties with management, abatement of cash flow and deterioration of constitution that all cause a vicious cycle. This research is studied by quality methodology, through initial data from in-depth interviews and secondary data of the industry. The analyses of Porter s Five Forces and external industry environment are used in order to understand the competition of the security investment trust industry and its profitability in a long-term. By in-depth interviews, the analyses of competitor benchmark and core competences are diagnosed so as to find out reasons why these behind sector companies in the past can reach the top 10 in the asset scale now. Eventually, core- competences and direction of constitution for medium size firms can be built via case studies. The result of this study discovers that core competences of a company are formed by its own advantages, and core competences of an enterprise are built via an enterprise s strategic resources. The leverage and consolidation for resources can help to create sustainably competitive advantages. By attestation and conclusion, these top 10 companies are able to properly implement enterprises resources for product innovation, trade record and channels. They all have clear strategic positions and distinctive business models. Key word:porter s Five Forces Core competences Strategic resources Strategic position Leverage and consolidation III

6 目 錄 致謝詞 I 中文摘要 II Abstract III 目錄 IV 表目錄 Ⅵ 圖目錄 Ⅷ 第一章緒論 1 第一節研究背景與動機 1 第二節研究目的 4 第三節研究範圍與限制 5 第二章文獻探討 7 第一節競爭力分析 7 第二節關鍵成功因素 11 第三節策略定位 13 第四節競爭者分析 15 第五節資源基礎論 15 第三章研究方法 20 第一節研究流程 20 第二節研究架構 21 第三節研究設計 22 第四章產業概況及個案介紹 24 第一節台灣共同基發展現況 24 第二節投信公司共同基金市占率 30 第三節投信公司非債基金規模現況 36 第四節投信公司定時定額推廣 43 第五節個案公司介紹 48 IV

7 第五章產業分析 59 第一節投信產業結構分析 59 第二節投信產業外部環境分析 68 第三節競爭者標竿分析 70 第四節關鍵成功因素分析 72 第五節核心競争力分析 74 第六節個案研究分析 77 第六章結論與建議 83 參考文獻 86 V

8 表目錄 表 1-1 投信公司基金總規模排名 2 表 2-1 影響五力強弱的因素 8 表 2-2 SWOT 分析中常見的項目 9 表 2-3 經營模式的構面內容 19 表 3-1 訪談單位一覽表 22 表 4-1 投信投顧業務統計 24 表 4-2 共同基金分類統計表 24 表 年投信投顧信託家數統計表 25 表 4-4 基金公司合併 / 收購 / 消減變動一覽表 26 表 4-5 基金規模及總受益人數變化表 27 表 4-6 基金類型規模之變化 28 表 4-7 投信基金規模市占率排名 30 表 4-8 基金總規模市占年增率排名 33 表 4-9 投信公司非債基金規模及市占率排名 37 表 4-10 投信公司非債基金規模及年增率排名 39 表 4-11 基金產品特色 42 表 4-12 投信公司定時定額總筆數排名 43 表 4-13 投信公司定時定額總金額排名 45 表 4-14 台灣工銀投信股本形成經過 48 表 4-15 台灣工銀投信近期發行基金一覽表 49 表 4-16 台灣工銀投信股東結構一覽表 49 表 4-17 台灣工銀投信主要股東名單 50 表 4-18 台灣工銀投信近五年損益表 51 表 4-19 台灣工銀投信基金總規模排名及變化 51 表 4-20 台灣工銀投信非債基金規模排名及變化 52 表 4-21 定時定額筆數比較表 52 表 4-22 定時定額扣款總額比較 54 表 4-23 台灣工銀投信近期發行基金一覽表 54 VI

9 表 4-24 台灣工銀投信近二年基金操作績效 55 表 4-25 台灣工銀投信近二年海外基金操作績效 56 表 5-1 競爭者標竿項目分析 70 表 5-2 五家投信公司 年非債基金規模 70 表 5-3 企業的價值優勢 71 VII

10 圖目錄 圖 2-1 五力分析架構圖 7 圖 2-2 資源對企業競爭優勢之貢獻準則 16 圖 2-3 以大樹比喻核心競爭力 17 圖 2-4 動態的資源分析 18 圖 3-1 研究流程圖 20 圖 3-2 研究架構圖 21 圖 4-1 台灣工銀投信組織圖 50 VIII

11 第一章緒論 第一節研究背景與動機證券投資信託事業是金融特許行業, 自民國 72 年第一家投信公司 國際投信 成立後, 隨著政府法令的開放, 現今家數及基金種類有明顯的增加及變化 投信公司設立資本額是 3 億, 但可以管理的基金規模沒有上限, 豐厚的基金管理費收入吸引著資本家的投入, 加上最近財富管理業務的興起, 定期定額的人生財務規劃推展, 更讓共同基金成為熱門的投資組合的商品 未來兩岸金融開放是既定的政策方向, 因此在資金 市場 人才 商品研究等有形無形資源的取得 創造 加強是國內投信事業核心競爭力的來源 投信產業家數最多時曾達 45 家, 在爭奪有限的資金時, 同時也要面對政府政策的變動或限制 產業內的同業競爭, 和股市行情的高低起伏等外在環境的挑戰 若投信所提供的基金產品差異化不高, 同質性的商品一窩蜂推出時, 無法引起客戶的投資慾望, 投信公司對客戶議價能力自然居於劣勢, 且商品設計又沒有專利專賣的權利, 競爭激烈是可想而知 ; 已不像過去家數少時, 只要開門就有生意可做的時代, 而是一個完全競爭型態的成熟產業, 想要維持永續經營必須擁有競爭優勢, 自民國 89 年開始迄今, 產業內一直有合併或重組情形, 目前家數為 38 家 近三年投信產業的發展, 在研究後發現有幾點可以留意 :1. 在投信所管理的規模方面, 朝向大著恆大的情形發展, 表 1-1 投信公司基金總規模排名中, 前 10 家投信公司規模都在 1000 億以上,15 到 25 名投信管理規模介於 200 億到 600 億之投信屬於 卡在中間 的角色 另外基金類型增加即新種商品推出, 有別於一般單純的股票型或是債券型, 增加投資人投資國內基金的誘因, 值得留意的是部分投信公司在產業環境裡競爭力顯著提升, 目前已取得產業的競爭優勢, 並以此優勢作為其企業策略定位的基礎, 來加強其競爭優勢的持續性 1

12 公司 名稱 摩根富林明 表 1-1 投信公司基金總規模排名 / 單位 : 新台幣 / 百萬元資料日期 :97 年 5 月 31 日全部公募基債基類貨幣市場基金全部公募基金排單月規模增增減類貨幣市場債基金規模規模型基金規模總數規模名減排名型基金規模數量 (97/4) 排名 (97/4) , ,235 (2,418) 32 31, ,521 2 安泰 , ,506 (3,430) 35 72, ,900 3 群益 , ,638 1, , ,368 1 元大 , ,058 (2,610) 33 55, ,296 1 寶來 , ,251 (15,041) 38 45, ,409 2 保誠 , ,515 (6,041) 36 55, ,555 1 匯豐中華 , ,307 (1,961) 30 27, ,006 2 復華 , ,512 (2,358) 31 61, ,347 2 國泰 , ,501 (1,322) 29 35, ,372 1 德盛安聯 , , , ,858 1 保德信 24 94, , , ,172 1 建弘 24 90, ,962 (2,674) 34 67, ,433 2 台灣工銀 15 74, ,973 4, , ,182 3 統一 15 67, ,663 2, , ,574 1 富邦 21 63, ,887 (6,521) 37 40, ,370 3 兆豐國際 14 51, ,866 (628) 20 39, ,139 1 永豐 17 49, ,128 3, , ,448 1 日盛 15 48, ,215 (1,025) 25 13, ,401 1 新光 19 46, ,622 (1,216) 28 21, ,753 2 華南永昌 14 39, ,834 (1,086) 26 24, ,891 2 友邦 11 39, ,282 (638) 21 10, ,659 1 第一富蘭 4 26, ,214 (377) 台新 7 19, , , ,623 1 景順 11 18, ,581 (1,194) 27 7, ,218 1 金復華 7 15, ,639 (271) 14 10, ,013 1 華頓 11 14, ,289 (557) 19 3, ,176 1 金鼎 10 14, , , ,396 2 德信 7 13, ,872 (860) 23 9, ,058 2 聯邦 7 11, ,820 1, , ,623 1 玉山 7 10, ,988 (31) 12 9, ,

13 續上頁富鼎 13 9, ,937 (288) 15 3, ,153 2 德銀遠東 5 9, ,905 (438) 17 3, ,869 1 凱基 8 9, ,593 (485) 18 2, ,785 1 瑞銀 2 8, ,793 (27) 台壽保 7 8, ,405 (866) 24 6, ,220 2 富達 3 5, , 犇華 8 5, ,986 (804) 22 2, ,753 1 合計 528 2,107,200 2,146,438 (39,238) 922, , 資料來源 : 投信投顧公會, 製表 : 本研究整理 在共同基金產業裡如何證明投信的經營成功? 最容易判斷的標準是總管理的基金規模, 雖然近年全權委託代客操作及私募基金的商品興起, 也為投信公司開闢了新的財源及經營模式, 但要取得投資人的青睞與信任, 具有公開透明資訊與公正評比機構進行評鑑的公募基金, 才是機構法人及投資人要選擇基金公司的主要參考依據, 因此本研究是以在國內發行成立為主的境內基金與基金公司為研究參考對象 投信公司主要營收來源是基金經理費的收入, 基金規模越大所收的經理費越高 觀察近 3 年投信產業的發展, 整體投信基金規模維持新台幣 2 兆元左右, 但在市占率的消長及商品設計上有很大的變化, 形成各具特色的競爭優勢, 因此, 本研究在探求, 某些投信基金規模市占率為何每年增長?92 年到 94 年市占率在中後的投信在 5 年後市占率卻擠進前十大排名? 為何某些投信市占率常居領先地位? 又擁有了哪些核心競爭力? 核心競爭力的形成需要有哪些資源? 目前規模排名在中後段的投信, 絕大多數面臨經營虧損, 在無法提高營收的情形下, 除了要思索如何在短期內提升經營績效外, 也要兼顧維持及創造長期的競爭優勢 過去成功擺脫經營艱困期而獲利大放異彩, 及一直維持在高基金規模市占率的投信公司, 皆應有其關鍵成功因子 (KSF) 本研究個案目前所面臨的情形為非債基金規模市占率一直滑落, 每年的獲利與預算有落差, 除了提 3

14 升獲利外, 更要明白, 建立核心競爭力才是長期努力的目標, 明確訂定現階段的策略定位, 走出自己的經營模式, 創造持續的競爭優勢 本研究動機在探求過往經營規模位居中後的投信, 如何成為現今前十大投信? 及常居市占領先群組的投信公司, 在當時的時空經營背景下做了哪些經營策略上的調整和創新? 利用到哪些資源來發展核心競爭力, 能將規模經濟創造出來? 現今在金融政策逐漸開放, 面對產業內及相關銀行 證券 投顧 保險公司不斷推陳出新及更靈活的理財商品的競爭下, 中後段的投信公司在營運上如何創造 槓桿及強化企業資源, 形成核心競爭力, 並取得持久的競爭優勢, 以利事業的永續經營 第二節研究目的證券投資信託公司在台灣股票市場扮演著取足輕重的角色, 最重要的是善盡基金管理人的責任, 除了必須保全客戶的財富, 更要協助客戶增加資產價值 目前國內仍有 39 家投信競爭仍在激烈進行, 本次研究的目的想要瞭解 : 一 標竿投信核心競爭力的來源為何? 如何組成? 有哪些關鍵企業資源? 二 中型投信如何進行策略定位? 有何競爭發展優勢? 三 企業價值活動的強化以提升競爭優勢 四 建立中型投信公司的競爭優勢模組 4

15 第三節研究範圍與限制一 研究範圍依中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會中之產業概況業務統計資料投信產品類型分為 : 共同基金 私募基金 全權委託 境外基金, 本文主要研究對象為國內之投信公司所發行管理之基金, 即境內之共同基金, 目前在台灣共同基金市場上, 以發行公司及計價方式區分的基金, 共可為兩大類, 一般統稱為境內共同基金及境外共同基金 境內基金基金購買以台幣計價, 由國內基金公司發行管理, 註冊於中華民國, 受到本國政府機構監管, 又可稱為國內共同基金 ; 銷售的對象以國內投資人為主, 投資標的則不限於投資國內金融市場, 亦可投資外國金融市場, 但只限於國內法令所核准的投資範圍 境外基金申購以外幣計價, 乃是由國外基金公司所發行管理的基金, 在海外註冊 銷售對象為全球投資人, 投資標的較不受限制, 於國內銷售前須先向政府機關核備通過方可代銷 政府於 95 年 8 月通過境外基金總代理制度, 投資人之前僅可透過銀行購買此類基金, 現今申購的管道已大幅增加, 國今國內的投信 投顧 證券 銀行都可擔任境外基金的總代理人或銷售機構 二 研究限制本次研究方向為探討如何建構中型投信的核心競爭力, 其蒐集方向是以設立於國內的投信公司為研究對象, 採深度訪談及個案研究方式進行, 某些研究資訊乃出自個案或受訪者提供, 以及本研究者的判斷, 因此在研究過程程中, 可能出現研究判斷的誤差 以境內台幣計價之共同基金為次級資料進行統計分析 雖然共同基金為投信的主要營業項目之一, 在探討核心競爭力時難免有其侷限性, 但境內共同基金的發展較早且為目前投信的業務核心, 故應可客觀表達本文的研究結果 5

16 另就深度訪談部份, 因時間與其他的客觀因素限制, 及受訪人主觀看法, 僅以業界具代表性公司加以訪問, 例如非債基金規模大幅成長之投信,JF 摩根富林明 德盛安聯 寶來 大華等 希望透過深度訪談瞭解受訪者的真正想法, 得到更真實的研究參考資料, 有助於提升本研究在建構核心競爭力理論架構的完整性 6

17 第二章文獻探討 第一節競爭力分析 一 產業及五力分析產業環境是企業所面對的最直接的外部環境, 所謂產業是由 一群產品替代性極高的公司 所組成, 因此產業的劃定 - 包劃地理市場及產品市場的劃定 - 必須視所分析的產品而定 在本論文中所比較的是以台灣地區來劃分, 因此在此所分析的是投信公司於台灣境內所發行以台幣計價為基準的共同基金 產業內的競爭及長期獲利空間, 是企業決定是否要繼續在該產業內持續投資的關鍵因素 哈佛大學麥可波特 (Michael Porter) 以產業組織經濟學 (Industry Organization;IO) 為基礎, 提出決定產業內的競爭及長期獲利空間的五力分析架構, 見圖 2-1 產業競爭的五股作用力 ; 說明產業內的競爭及長期獲利空間是由五種力量所決定, 即新進入者的威脅 替代品的威脅 買方議價力 賣方議價力以及產業內競爭程度 潛在新進者 新進入者的威脅 供應商 賣方的議價力 產業競爭者 買方的議價力 客戶 現有公司間的競爭 替代品 ( 或服務 ) 的威脅 替代品 圖 2-1: 五力分析架構圖 / 資料來源 :Porter(1980) 7

18 當這五種力量相當強大時, 產業的長期獲利空間將被壓縮, 決定這五種力 量強弱的因素如下表所示 : 五力新進入者的威脅替代品的威脅買方議價力賣方議價力 表 2-1 影響五力強弱的因素影響力量強弱的因素以下因素出現時, 新進入者的威脅較弱 1. 規模經濟存在時 2. 有專利保護的品牌差異存在時 3. 本產業品牌知名度高時 4. 移轉成本存在時 5. 資金需求較高時 6. 較難取得通路時 7. 現有廠商擁有絕對成本優勢時 8. 政府政策有利於現有廠商時 9. 進入後的預期反擊存在時以下因素出現時, 替代品的威脅較弱 1. 移轉成本存在時 2. 替代品價格較高時 3. 客戶使用替代品傾向較低時以下因素出現時, 買方之議價力較高 1. 買方集中時 2. 採購產品為標準化時 3. 產品品質不是特別重要時 4. 買方有現成的替代品時 5. 產品無法為顧客節省成本時 6. 購買者大量採購時 7. 買方可以向後整合時以下因素出現時, 賣方之議價力較高 1. 廠商集中度高 2. 賣方產品非標準商品, 而是獨特或是差異化的 3. 賣方產品有助於產業產品品質提升 4. 賣方產品對本產業製造流程重要時 5. 賣方提供的產品比廠商自行製造更便宜時 6. 賣方產品顯著影響產品品質時 7. 沒有替代的供應商時 8. 具有高轉換成本時 9. 對賣方來說, 本產業非重要顧客時 8

19 產業內競爭程度以下因素出現時, 同業競爭程度較高 1. 現有競爭者之規模與力量可相互對抗, 難以達成平衡 2. 緩慢的產業成長 3. 產品缺乏差異化, 或低的轉移成本 4. 易逝性的產品, 或低的轉移成本 5. 高固定成本, 增加產能利用 6. 產能無法分割 7. 高退出障礙 8. 競爭者對於所在地位不滿意資料來源 :porter(1985) 從五力析的角度, 企業策略的制定, 是要讓企業處於五力對自己有利的產業或產業區隔, 例如企業應該儘量鎖定利潤較高的客戶 應該鎖定讓本身產品可以為客戶創造差異化機會的客戶, 這種客戶對產商本身的買方議價力會較低 二 SWOT 分析 SWOT 是結合了優勢 (Strength) 劣勢(Weakness) 機會(Opportunity) 威脅 (Treat), 以評估企業策略位置的有利工具 其基本想法是, 企業在形成策略時, 應該結合環境中的機會及企業自己的優勢, 同時要避免讓企業的劣勢過度暴露在環境及所選擇的策略中 一般常見的優勢 劣勢 威脅參考表 2-2: 表 2-2 SWOT 分析中常見的項目 優勢核心技能適度的財務條件良好的消費者印象高市場占有率高生產力高品質的產品服務低生產成本優良的研發能力高度的創新 劣勢缺乏策略方向過時的廠房資訊系統不良控制系統不良缺乏財務資源缺乏管理技能內部權力紛爭行銷技巧不佳無法取得原物料 9

20 好的高階管理團隊企業專有的技術可接觸到通路政治保護 缺乏通路高成本結構產品品質不佳其他 其他 機會可以進入新市場 / 區隔多角化進入相關活動垂直整合高成長的市場前景輸出至國外市場競爭者太弱政府契約自由化其他 威脅新出現的低成本競爭者發生技術取代市場成長太慢新出現的法律要求消費者 / 供應商的高議價力不利的人口結構改變市場衰退造成的不利影響消費者需求處於改變之中其他 具體來說,SWOT 分析之後的策略制定原則 ( 方至民,2006) 有以下幾項 : ( 一 ) 企業應該以自己的優勢為基礎, 進入那些能讓自己的優勢有所發揮的環境機會 ( 二 ) 如果某個市場中出現威脅, 而企業本身的弱勢又會暴露在這個威脅下時, 企業便應該考慮退出這個市場, 或是改善自己的劣勢 ( 三 ) SWOT 分析最好能夠結合關鍵成功要素 (KSF) 的分析 關於 SWOT 的分析限制, 第一項限制是某項企業內部條件到底是優勢或是劣勢, 往往會因情勢而異, 在某個情形之下被認定是優勢的內部條件, 在另ㄧ種情形下, 往往成為劣勢 第二項限制是某一項環境變化到底是機會還是威脅, 往往也會因為時點的不同以及企業的因應方式而有差異 探討如何將分析結果如何將策略聯結在一的若干重點有 - 方至民 (2000): 10

21 1. 需先有一個經營目標,SSWOT 分析才有策略意義 SWOT 僅是一種工具, 如同統計分析一樣, 必須先確定其所要分析的主體內容 2. 環境在變遷, 現有的強 弱 機會 威脅, 在未來可能不再是 產業內競爭對手的消長 競爭做法的改變, 會影響整個產業內的均衡, 而企業自身相對實力變成是一種動態的觀念 3. 許多的環境因素本身是中性的, 並無好 壞之分 因此是機會或是威脅, 端視企業的解讀 因應策略而定 4. 新的策略觀念著重在創新與主動 (innovative & proactive),swot 固然是重要的策略分析, 但是它可能會成一種框架, 使企業難以跳脫到框架外去思考 方至民 (2000) 以為,SWOT 分析時必須誠實面對自己, 方法要嚴僅, 資訊要充足, 但結果的解讀與策略性決策擬定則需充分發揮創意 第二節關鍵成功因素一 關鍵成功因素的定義 Aakers(1984) 認為關鍵成功因素是指為了成功或是生存競爭所應具備的競爭性技能或資產, 成功的企業必然具有多項的關鍵成功因素 Aakers 並將關鍵成功因素歸類為兩種型態 : ( 一 ) 策略的必要性 : 策略成功的必要條件, 也就是擁有關鍵成功因素並不一定能建立競爭優勢, 但是又不能缺少關鍵成功因素 ( 二 ) 策略的強勢性 : 指的是企業擁有關鍵成功因素外, 還必須優於競爭者, 才能建構真正的競爭優勢 Rochart(1979) 認為所謂的關鍵成功因素是一系列能力的組合 企業必須在關鍵的領域上有卓越的表現, 才能在績效上有良好的表現 此關鍵領域即為 11

22 關鍵成功因素 Leidecker and Bruno(1984) 則認為關鍵成功因素是一些特性 ( 例如價格優勢 ) 情況( 例如資本結構 ) 或變數, 若得以適當支持 維持或管理時, 即可對於企業在特定的產業競爭環境中的成功與否造成影響 此外, 日本知名學者大前研一 (1985) 則提出 KSF 經營策略的觀點, 認為關鍵成功因素是策略尋找策略優勢的四條途徑之一 也就是說, 找出詃產業所處的競爭環境中的關鍵成功因素, 再投入各種資源於特定領域中, 以取得競爭優勢 方至民 (2002) 在分析影響競爭優勢的四個重要因素 : 競爭者 經營範疇 資源及經營模式 提到經營範疇對於競爭優勢的影響來自三個方面, 其中提到關鍵成功因素 : ( 一 ) 企業選擇經營範疇後, 間接決定了競爭對手 ( 二 ) 企業所經營的不同產業, 都有其不同的經營環境 ( 各有所屬的關鍵成功因素 ), 因此企業擁有的資源和產業環境的成功因素必須匹配才能成為競爭優勢 ( 三 ) 如果一個企業跨越不同產業, 事業部之間可能有產業綜效的優勢 簡言之, 方至民 (2002) 認為在特定環境下, 企業所經營的領域會有關鍵成功因素 (KSF) 資源可以和 KSF 吻合的, 便可形成競爭優勢, 但環境變遷會引起 KSF 的改變, 因此必須評估企業目前及可能進入的產業環境, 其變遷對於企業資源價值的影響, 才能確保優勢的持續性 二 關鍵成功因素的特性 Aakers(1984) 認為考慮關鍵成功因素時, 應該要去考量關鍵成功因素本身具有的特性 : 1. 關鍵成功因素會隨著時間改變 2. 關鍵成功因素會隨著產業 產品與場的不同而相異 3. 關鍵成功因素會隨著產業生命週期的改變而改變 4. 關鍵成功因素應考慮到未來的發展趨勢 5. 在尚未了解某產業關鍵成功因素以前, 貿然投入將導致該企業的失 12

23 敗 6. 管理者必須集中努力於特定的事物或關鍵工作上, 來決定關鍵成功因素 7. 管理者應將管理重心集中於關鍵成功因素 8. 管理者必須對關鍵成功因素有深入的了解, 並且專注在關鍵成功因素上, 做為策略擬動的基礎 第三節策略定位選擇合適的策略定位, 是企業從市場上獲取利潤的重要關鍵, 合適的策略定位意味著必須要在許多選擇當中做出取捨 企業在選擇策略定位時, 應該同時考量到市場顧客區隔 市場上的競爭狀況, 以及本身的核心競爭力等三項因素, 在這三項因素中取得平衡, 所選擇的市場顧客區隔, 能夠為本身的核心競爭力所服務, 同時又不至於有太多的強大競爭者, 就是理想的策略定位 一 策略定位的配適當策略定位決定後, 企業面對各式各樣的選擇, 就有了取捨的標準, 企業應該捨棄那些無法與策略定位形成配適 (fitness) 的活動及業務, 所選擇要執行的業務及活動就形成緊密的配適, 波特 (Porter) 指出企業必須面對下列三種配適決策 : ( 一 ) 整體事業策略定位與功能政策之間的配適 : 整體事業策略定位與功能政策之間的配適, 可以看成是一種企內上層及下層之間活動業務的對齊 ( 二 ) 不同功能政策之間的配適 : 不同功能消費者自行政策之間皂配適可以看成是一種企業內各種活動及業務左右對齊 ( 三 ) 配適的水準 : 指整體策略定位的位置 如果企業在這三項配適決策上, 都能做出適當的決策, 其策略定位就 13

24 愈不容易被模仿 二 策略定位的面向從波特的研究, 中可以衍生出三種策略定位 : 目標市場與顧客 產品線特性與範疇, 以及所提供的獨特價值及顧客購買動機 ( 一 ) 目標市場與顧客企業可以選擇特定的目標市場與顧客, 作為某一特定事業的定位基礎, 以目標市場與顧客的定位方式可以延伸至通路, 也就是一種從哪些通路有助於如何接觸到特定消費者的角度, 來思考企業的策略定位 ( 二 ) 產品線特性與範疇企業可以選擇有限的產品服務範疇作為策略定位,Porter 指出企業可以採行集中策略, 將經營重心放在某個或某些特定的區隔市場, 針對某些特定區隔市場集中全力, 建立市場地位, 這些區隔市場通常不是最大 最主要的市場, 採取集中策略仍須以優勢作為競爭的後盾依據, 否則仍難以長期獲利, 競爭者遲早會尾隨而至 三 所提供的獨特價值及顧客購買動機根據金偉燦及莫伯尼 (Kim and Mauborgne) 的看法, 企業可以提供顧客下列六項獨特的價值 : 1. 提高顧客的生產力 2. 提供顧客功能單純的產品 3. 提供顧客購買及使用上的便利 4. 降顧客的風險 5. 提供顧客樂趣及形象 6. 合乎環保 14

25 第四節競爭者分析美國賓州大學華頓學院學者陳明哲從兩個角度來分析競爭者 : 1. 市場共同性 : 指的是兩個企業所經營市場之間的重疊程度 2. 資源相似性 (resource similarity): 指的是兩個企業之間有著相似資源 ( 例如品牌 財力 研發能力等 ) 的程度 根據多數競爭文獻的研究結果, 企業之間競爭強度的決定因素能以市場共同性遠較資源相似性 ( 即策略群組 ) 重要性要高, 亦即從檃取相同顧客群比較能觀察出真正的主競爭對手 一般而言, 可以從以下角度來分析競爭對手 : ( 一 ) 規模 成長與獲利 : 這些因素代表企業的經營體質, 體質佳的企棊有較強的能力進行具潛力的投資, 以進一步建構與強化其優勢 ( 二 ) 遠景 承諾 : 競爭者對未來環境的假設是什麼? 對未來的基本假設會影響一個企業的經營遠景 ( 三 ) 組織因素 : 企業文化會影響一家企業所採取的經營策略, 從企業文化與經營策略之間, 可看到兩者高度的關聯性 ( 四 ) 成本結構 : 成本結構與策略取向有關, 而且相互影響 當競爭者有比較高的固定成本比重, 則採取價格攻撃的可能性會增高, 因此成本結構亦可看出企業的經營重心 ( 五 ) 過去策略 : 基本上, 策略會有時間上的相依性, 意即我們從一家企業過去所採行策略, 可以推出其未來的策略取向 ( 六 ) 資源 ; 能力之強弱 : 最後則是針對重要的資源能力, 評估主要對手之優劣勢 這個部分主是針對未來要進行的策略方向進行評估 第五節資源基礎論策略學者渥納費 (Wernerfelt) 在 1984 指出, 資源是競爭優勢的基礎, 到 90 年代初期, 巴尼 (Barney) 等策略學者才一波波投入這個主題, 使資源基礎論 (resource-based view,rbv) 獲得空前的重視, 而在學術及實務界成了一個 15

26 主流觀念 資源基礎論將一家企業視為一實體資產 無形資產, 以及能力的組合, 企業的資產及能力會決定企業在各項活動及業務上的效率及效能, 如果一家企業能夠擁有最佳的資源及適當的組合方式, 這家企業將可擁有競爭優勢, 其成功的機會將大幅提高 一 企業資源貢獻準則具備某些特質的資源更有助於企業建立競爭優勢, 方至民 (2000) 提出以下的準則, 圖 2-2 所列出的就是一些用以判斷何種資源特質有助於建立企業競爭優勢的判斷準則 稀少性 競爭價值準則 相關性 可替代性 企業資源對 競爭優勢之 優勢持續準則 耐久性 可移動性 可複製程度 知識財產權 組織專用準則 相對議價力 資產鑲嵌程 圖 2-2: 資源對企業競爭優勢之貢獻準則資料來源 : 策略管理 ( 方至民,2006) 16

27 二 核心競爭力核心競爭力 (core competences) 是哈默爾及普哈拉 199(Hamel and Prahaled) 在 1990 年所提出, 他們將核心能力界定為 公司的技術 技能 營運程序的一組獨特的組合方式, 此一結合方式是經過長時間的演化, 以滿足顧客需求的組合 核心競爭力並不是單一的技能或技術, 也不是企業內的單一成員所擁有, 核心競爭力是事業發展的泉源, 也是公司高階領導階層必須積極關注的策略重點 競爭力的根部組織 : 核心競爭力最終產品 事 1 業 事 2 業 事 3 業 事 4 業 核心產品 2 核心產品 1 核心競爭力 1 核心競爭力 2 核心競爭力 3 核心競爭力 4 圖 2-3 以大樹比喻核心競爭力資料來源 : Hamel and Prahalad(1994)( 中譯 : 競爭大未來, 智庫文化出版出 ) 核心競爭力是一組差異化的技能 互補性的資產以及慣例, 技能 資產以及慣例為企業在特定的事業上, 提供企業競爭能力及持續優勢的基礎 在策略管理 ( 方至民,2006) 中提到核心競爭力具有以下特質 : ( 一 ) 是企業所獨有 : 17

28 核心競爭力必須是企業所獨有, 才可能為事業創造競爭優勢 ( 二 ) 難以被模仿或替代 : 核心競爭力必須難以被競爭對手模仿或替代, 才能創造競爭優勢 ( 三 ) 為顧客提供他們所需的功能 ( 四 ) 某種程度上, 是企業內部學習的成果, 而不是很簡易就可以外購而得 ( 五 ) 有助於超過一種的產品的生產, 或製造程序的改進 三 資源槓桿到資源創造及強化企業除了可以利用現有的資源, 發展核心競爭力, 以核心競爭力做為資源槓桿, 從圖 2-4 所列動態的資源分析來看, 資源槓桿及資源創造是動態歷程中相當重要的兩個環節 另外為了防止發生資源生命週期的現象, 企業必須站在有利的優勢基礎上, 繼續強化, 拉大差距 而且, 必須深入瞭解產業未來發展的趨勢, 去發掘其可能的關鍵成功因素, 針對這些 KSF 調整策略, 建構新的策略性資源 企業資源 核心競爭力 策略形成與競爭優勢 獲利 組成 槓桿 強化與創造 圖 2-4 動態的資源分析資料來源 : 策略管理 ( 方至民,2000) 在許多實證研究論文中, 均顯示 第一個 具有顯著的策略性優勢, 而且 具有較高的顯著性獲利能力 關於建構新資源的方式, 標竿學習對手或其他產 18

29 業的領導者, 甚至先進國家成功企業的作法, 也是一種可行之道 因此, 經營團隊必須深入了解一個有價值競爭優勢的本質, 才有辦法學習一個標竿企業的做法, 而且要有長期的承諾 四 經營模式經營模式即是企業的經營方式, 或是俗稱 做生意的方法, 他可以用以下的構面來界定 : 產品線 製造作業策略 配銷 (distribution) 服務策略 市場區隔 技術策略及重點價值活動等 經營模式的七個主要構面, 企業在制訂經營策略時 必須針對這七個構面深入構思 評估, 並確定作法, 表 2-3 是整體經營模式構面的彙總 表 2-3 經營模式的構面內容 構面內容 產品線策略製造 ( 作業 ) 策略通路策略市場區隔策略服務策略重點價值活動技術策略 產品線廣度 產品特色 固定 / 變動成本結構 品質政策 通路類型選擇 通路所有權 Logistics 系統 ( 後勤配送 ) 區隔變數 : 區位 一般 / 機構 追求利益 個人變數 服務價值水準 售後服務水準與方式 價值鍊活動 : 做與不做的部分內化或外包 上下游關係 創新 / 追隨 自行研發 / 技術引進 資料來源 : 企業競爭優勢 ( 方至民,2000) 19

30 第三章研究方法 本研究採用質性研究法, 主要的管道為對多家產業內公司, 進行 深入訪 談 與觀察比較, 輔以文獻探討, 進行次級資料分析 本研究的次級資料來源 包括法令 投信投顧公會 期刊雜誌 論文 理財網站 政府主管機關網站等 第一節研究流程本研究目的是中型投信核心競爭力建構之探討, 研究動機為觀察到產業內部份投信正面臨經營上的危機, 透過文獻探討及次級資料收集後訂定研究架構 經過產業分析及業界的深入訪談, 確立核心競爭力組成來源 產業現況 管理問題 研究動機與目的 文獻探討 研究架構 產業現況分析 標竿公司訪談 建立核心競爭力模組 研究結論與建議 圖 3-1 研究流程圖 20

31 第二節研究架構本論文之研究架構首先進行產業的五力分析及外部環境分析, 並就進行深入訪談的公司做 :(1) 競爭者標竿項目分析 (2) 關鍵成功因素分析 (3) 核心競爭力 ( 企業資源 ) 分析, 從訪談後的資料進行整理, 並與現有理論連結比對, 找出投信核心競爭力來源, 做為對研究個案的建議 投信產業現況 五力分析 SWOT 分析 標竿公司 競爭者分析 關鍵成功因子 (KSF) 分析 企業資源分析 中型投信核心競爭力建構 策略定位 價值活動 持續性的競爭優勢 圖 3-2 研究架構圖 21

32 第三節研究設計 一 深度訪談根據學者文崇一的定義, 深度訪談指的是希望透過訪談取得一些重要因素, 而這些因素並非單純用面對面式的普通訪談就能得到結果 ( 文崇一 楊國樞,2000) 深度訪談有別於單純訪談, 深度訪談目的在於透析訪談的真正內幕 真實意涵 衝擊影響 未來發展以及解決之道 一般而言, 深度訪談能比一般訪談要花費更多的時間, 但是其所得到的結果更具能深入描述事物的本質, 以做為進一步分析的依據 ( 萬文榮,2004) 二 訪談設計台灣投信公司近年在共同基金的發行上質與量都有較大的改變, 面臨內外環境的變動, 個別公司有不同的因應策略, 本研究的目的在探討投信公司核心競爭力的來源及如何維持長久的競爭優勢, 藉由開放式的 深度訪談 收集資料 為兼顧受訪者能暢所欲言及訪談者能適當掌握訪談的進行, 採半結構式的訪談大綱, 輔助訪談的進行 訪談對象及單位職稱見表 1-1 表 3-1 訪談單位一覽表 時間 單位 對象 職稱 經 歷 元富證券 蘇明順 自營部副總 倍立投信總經理兆豐國際投信副總 德信投信 儲祥生 總經理 京華投信基金經理人 德盛安聯 朱鵬文 執行副總 建弘投信投資理財部協理 寶來證券 張浴澤 執行副總 寶來證券經紀部副總 JF 摩根富林明邱可君 產品策略處協理 產品策略處經理 大華投信 張糼綺 業務部副總 倍立投信投資理財部經理 製表 : 本研究整理 22

33 三 訪談內容設計問題大綱 : ( 一 ) 公司策略企圖心的訂定 (Intent) 在推進公司的永續經營的方向上是如何? ( 二 ) 公司的 Core Value 核心價值是如何呢? ( 三 ) 就您所認知, 貴公司的核心競爭力在哪哩? ( 四 ) 在企業資源 ( 有形 無形 經營能力等 ) 方面是否能請您談一下您公司 ( 五 ) 公司在核心競爭力的建構方面是否有標竿學習的對手? 或是其他產業的領導者? 是否可以請您談一下哪一個項目呢? ( 六 ) 請教您貴公司在策略定位上是如何? 選擇不做什麼呢? ( 七 ) 公司在經營能力方面 ( 業務方面及組織方面 ) 哪一點優於同業呢? 1. 業務面 : 例如業務 行銷 研究 投資操作 客服 風控 等等. 2. 組織面 : 例如協調 整合 控制 激勵 創新 企業文化 組織隻學習 決策品質 危機處理, 等等 ( 八 ) 請您談一談未來投信公司的發展, 其關鍵成功因子是什麼? 23

34 第四章產業概況暨個案介紹 第一節台灣共同基金發展現況 依 中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會 之產業現況統計, 迄 97 年 3 月止, 國內有投信 39 家, 目前投信產業進入門檻漸次提高, 雖然資本額 3 億元可申請成立, 但要經營成功已不容易, 目前家數仍供過於求 ; 部份投信公 司所推的產品線若差異不大, 則會進入微利競爭階段, 將會影響公司的永續發 展 產業成熟度高, 目前仍在重組進行中 截至 97 年 4 月 29 日依投信投顧公 會所統計的業務資料如下 : 表 4-1: 投信投顧業務統計 / 單位 : 新台幣 / 百萬 類型 項目 金額 / 數量 資料時間 共同基金 浄資產總額 2,040,478/ 基金表 518 支 私募基金 淨資產總額 45,797/ 基金表 59 支 全權委託 有效契約總額 891,057/ 契約數 1002 件 境外基金 淨資產總額 1,809,543/ 810 支 資料來源 : 中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會 一 國內共同基金分類與規模 國內共同基金指由國內證券投資信託機構募集資金 ( 新台幣 ), 依據國內證 期局規定在國內註冊登記成立的共同基金 由專業的券投資信託公司以發行受 益憑證方式募集多數人資金, 委由專門的基金經理人依其專業能力處理投資 當投資產生獲利時, 投資人享有基金淨值成長的利益, 而發行基金的公司則賺 取基金管理費 截至民國 97 年 3 月底止, 境內共同基金分類統計見表 4-2: 表 4-2: 共同基金分類統計表 / 單位 : 新台幣 / 百萬基金分類種類基金數量基金規模國內投資 ,059 股票型跨國投資 ,879 小計 ,938 平衡型國內投資 51 59,413 24

35 跨國投資 21 37,008 小計 72 96,421 類貨幣市場 類貨幣市場型 ,827 國內投資 - 一般債券型 2 3,796 固定收益型 跨國投資 - 一般債券型 9 13,110 金融資產證券化 4 7,345 小計 15 24,251 貨幣市場基金 國內投資 0 0 跨國投資 3 11,618 小計 3 11,618 國內投資 跨國投資 - 股票型 13 28,361 組合型 跨國投資 - 債券型 19 50,985 跨國投資 - 平衡型 32 46,821 其他 0 0 小計 ,864 保本型 保本型 1 235,588 不動產證券化型 不動產證券化 13 35,301 指數股票型 指數股票 10 53,194 指數型 指數型 1 1,822 合計 518 2,040,478 傘型基金 子基金共 20 支 8 25,478 資料來源 : 投信投顧公會, 製表 : 本研究 二 投信投顧等家數統計 ( 一 ) 依中華民國證券投資信託暨顧問商業同業公會, 統計 年投信投 顧信託家數會員 ( 含兼營業者 ), 見表 4-3, 表 年投信投顧信託家數統計表 年度 數量 證券投資顧問公司 兼營證券投資信託兼營證券投資顧問

36 續上頁 資料來源 : 投信投公會, 本研究整理 * 註 : 兼營證券投資顧問事業家數包含兼營證券投資顧問事業之投信公司及兼 營全權委託投資業務之信託業 證券業與期貨業者 ( 二 ) 投信業家數於民國 93 年及 94 年達最高峯 45 家, 之後產業進入重整, 所產生合併 收購 消減變動見表 4-4: 表 4-4 基金公司合併 / 收購 / 消減變動一覽表 時間 原公司 變更後為 發生原因 2000/07/01 光華投信 荷銀光華投信 光華投信為荷蘭銀行收購 2000/08/16 元富投信 保德信元富投信 美商保德信集團入主 2000/09/30 寶泰投信 瑞銀投信 瑞士銀行入主 2000/10/12 京華投信 保誠投信 英商保誠人壽入主 2000/12/ 怡富投信 摩根富林明投信 美國大通銀行 英國富林明集團及美國 JP 摩根集團合併 2001/02/ 花旗投信 富邦投信 與富邦投信合併, 2001/05/16 中華投信 匯豐中華投信 匯豐集團入主 2004/08/ 聯合投信 建華投信 建華金控買入 2004/08/ 永昌投信 華南永昌投信 2005/03/ 台育投信 寶華成豐投信 成豐企業 寶華銀行聯手入主 2005/06/07 中興投信 華頓投信 引入新經營團隊後更名 2006/08/23 倍立投信 犇華投信 犇亞證券收購 2006/11/ 盛華投信 大眾投信 ( 後更名為台灣工銀投信 ) 大眾投信合併盛華投信 2006/12/01 荷銀投信 ING 安泰投信安泰投信與荷銀投信合併國際投信合併兆豐國際投 2007/06/26 兆豐國際投信兆豐國際投信信康和證券 比利時聯合銀 2007/12/ 台陽投信康和比聯投信行共同入主 資料來源 : 本研究整理 26

37 投信公司最早成立於民國 72 年, 隨著理財觀念的推廣及客戶的需求, 和政 府法令的放寛, 家數及產品種類推陳出新, 競争激烈, 而後金控公司陸續成立, 開放外資投入台灣市場, 投信產業經歷了劇變 三 投信基金規模變化 ( 一 ) 投信基金規模至 97 年 3 月底為止, 約為 2 兆 404 億, 總受益權單位 146,221,545, 單位, 總受益人數 1,857,979 人, 下列為 89 年 底至 96 年底基金規模及總受益人數之變化 ( 不含在國內募集銷售的 境外基金 ) 表 4-5 基金規模及總受益人數變化表 ( 單位 : 新台幣 / 元 ) 日期 :97 年 5 月 31 日 期間 基金規模 基金數量 受益人數 89 1,096,716,881, ,993, ,777,609,528, ,947, ,181,164,055, ,976, ,666,847,576, ,836, ,481,255,741, ,704, ,963,117,625, ,483, ,966,523,546, ,464, ,040,907,741, ,808,350 資料來源 : 投信投顧公會 以上資料除民國 89 年基金規模為 1 兆 967 億元及 90 年基金規模 1.77 兆元 較低, 91 年至 96 年間全體投信公司基金規模維持在 2 兆元左右, 基金的數 量卻明顯增加, 基金的受益人數 這 3 年較低外, 並無顯著擴增, 因此可知理財觀念雖然不斷推廣, 但成效不彰, 每支基金規模也日益下降 ; 可能原因為 :1. 投信公司每年皆發行新基金及投資人喜新厭舊 2. 基金投資因績效不佳, 投資人贖回 3. 與股市榮枯亦有正相關 4.93 年境外基金總代理制通過, 投資人轉投資境外基金 ( 二 ) 年投信公司共同基金類型規模之變化 27

38 表 4-6 基金類型規模之變化 ( 單位 : 新台幣 / 億元 ) 年度 / 類別 / 規模 股票型 3,212 2,967 ( 國內及跨國投資 ) 3,424 3,291 3,742 4,875 8,586 平衡型 ( 國內及跨國投資 ) ,227 1,764 1,013 1,007 1,059 固定收益債券型 ( 國內及跨國投資 ) 7,807 18,503 21,455 18,964 13,289 11,204 8,113 資產證券化 無 無 無 無 貨幣市場基金 ( 國內及跨國投資 ) 無 無 無 無 無 組合型基金 ( 含國內組合型 跨國投資股票型 債券型 平衡型 其他 ) 無 無 ,554 1,495 保本型 無 無 無 指數及指數股票型 (ETF) 無無 類貨幣市場型無無無無無 私募型無無無無 資料來源 : 投信投顧公會, 製表 : 本研究整理 綜觀表 4-6 基金類型規模之變化, 隨著時間的推移, 國內基金業者在產品的設計創新方面, 配合政府主管單位朝持續開放及鬆綁法規限制, 隨著產業趨勢及環境的變化, 推出不少創新產品 年適逢 SARS 期間, 股市投資氣氛低迷, 風險趨避盛行, 可見保守穩健的平衡式基金規模大幅成長 年富邦投信首推全球不動產投資信託基金,ING 安泰全球不動產證券化基金 寶來全球不動產證券化基金 台灣工銀 101 全球不動產證券化基金等, 但在 96 年美國房地產金融風暴下, 此類基金受到拖累, 規模在一年之內迅速萎縮且遭到清算下市 年間組合式基金盛行, 隨著各種投資工具的發展, 基金投資可 28

39 不單一限制在股票 債券, 類似基金平台架構的組合式基金推出, 即根據所設定的參考指標 (Benchmark) 選擇各種基金, 依產品設計又分為國內組合型 國外組合型, 另依屬性則分為股票型 債券型 平衡型 積極型 穩健型 保守型等, 該類型基金成長極為快速, 於 94 年 95 年間皆有二倍規模以上的成長 年指數及指數股票型基金推出, 國內投信公司過去發行以主動式管理為主的基金形態居多, 即注重選股 α 值的極大化, 但基金的淨值漲跌受總體經濟環境 政治條件影響亦大, 加上選股操作難度很高, 基金績效往往無法超越大盤指數的漲幅, 因此, 有所謂的交易所基金的推出, 訴求以標的指數為基準而設計出的基金產品, 例如目前國內寶來投信所推出的中型 100 指數型基金 台灣 50 指數型基金, 分為以台灣加權股價指數中之成份股所成立的基金, 此類基金深受機構法人之喜愛, 除了享有資本利得外, 操作優異者超過基金成立當時的獲利指標要求, 每年會有固定配息, 所以 96 年及 97 年基金規模成長是所有類型中最快的 29

40 市占率市占率市占率市占率市占率規模規模規模名第二節投信公司共同基金市占率一 投信公司基金市占率排名民國 92 年 12 月底至 96 年 12 月底止, 從表 4-7 投信基金規模市占率排名中, 有幾家投信的基金規模市占率於 年間, 呈現的是逐年增長的情形 表 4-7 投信基金規模市占率排名 ( 單位 : 新台幣 / 億元 ) 公司名稱 92 年 93 车 94 年 95 年 96 年排公司名稱 公司模名稱規公司模名稱規公司名稱 1 保誠 1, 富邦 2, 富邦 1, 安泰 1, 國際 1, 群益 1, 群益 1, 富邦 1, 復華 1, 摩根富林明 摩根富林明 摩根富林明 1, , 群益 1, , 群益 1, 元大 1, 群益 1, 建弘 1, 建弘 1, 建弘 1, 保誠 1, 怡富 1, 摩根富林明 1, 復華 1, 富邦 1, 寶來 1, 元大 1, 寶來 1, 荷銀 1, 寶來 1, 安泰 1, 復華 1, 保誠 1, 寶來 復華 統一 1, 元大 元大 寶來 1, 荷銀 匯豐中華 10 荷銀 國際 保誠 建弘 新光 新光 保德信 匯豐中華 保誠 保德信 國泰 匯豐中華 1, 國泰 1, 保德信 復華 德盛安聯 匯豐中華 國泰 元大 建弘 華南 13 永昌 德盛日盛 國際 安聯金復 14 盛華 華 日盛 大眾 富邦 兆豐國際 日盛 統一 統一 新光 統一 匯豐華南德盛 統一 新光 中華永昌安聯保德 17 信 金復台灣盛華 友邦 華工銀 30

41 續上頁 18 景順 金鼎 新光 日盛 友邦 富鼎 大華 景順 大華 保德信 21 金鼎 景順 友邦 金復華 兆豐國泰 國際 華南永昌 大華 盛華 大華 日盛 金復華 兆豐國際 23 德信 富鼎 大華 國際 國泰 兆豐國際 聯合 玉山 彰銀安泰 華南永昌 華南 永昌第一 富蘭 克林 金復華 景順 景順 第一富蘭克林 台新 兆豐國際 德信 金鼎 金鼎 華頓 瑞銀 大眾 玉山 台新 德信 大眾 德盛安聯 大眾 富鼎 金鼎 玉山 友邦 富鼎 華頓 富鼎 中興 中興 德信 台壽 保 瑞銀 聯邦 倍立 凱基 德信 玉山 台壽台壽 32 凱基 保保 犇華 凱基 倍立 聯邦 台新 玉山 台壽保 彰銀安泰 第一富蘭克林 聯邦 遠東大聯 台壽保 德盛安聯 凱基 倍立 凱基 聯邦 友邦 瑞銀 華頓 遠東大聯 犇華 彰銀安泰 傳山 聯邦 富達 富達 傳山 遠東大聯 遠東大聯 建華 傳山 遠東大聯 新昕 新昕 台陽 台育 台新 富達 傳山 富達 富達 建華 國票 建華 傳山

42 續上頁 43 第一富蘭克林 國票 台陽 新昕 第一富蘭克林 寶華成豐 台新 台育 總量 26,668 24,813 19,631 19,665 20,409 資料來源 : 投信投顧公會, 製表 : 本研究整理 92 及 93 年怡富投信的市占率皆為 4.72%,94 年發行亞太平衡 (75 億 ) 歐 洲債 (100 億 ), 市占來到 6.59%;94 年發行兩檔日本基金 ( 合計 200 億 ) 及新 興市場 (35 億 ), 市占率成長至 7.14%,96 年市場炒熱亞洲區域型基金, 使旗 下三檔基金規模突破 150 億, 在 年間, 不管股市的盛衰與否, 每年基金 市占率始終維持成長 同樣的情形, 在寶來投信 92 年首先於市場中推出指數型 股票基金 ETF, 追踪台灣加權指數成份股中 50 支股票, 強調基金被動式管理, 交易成本低, 在集中市場買賣, 流動性佳, 且收益中可有配息的設計, 大受機 構法人 投資公司的歡迎, 基金規模大幅成長 其後更以 ETF 為核心產品發行 ETF 組合及傘型基金,94 年推地產及金融資產證券化基金,92-96 年間市占率 亦每年增長 中華投信於 90 年賣給英商匯豐集團, 期初因高階管理人員異動頻繁, 集團 資源尚未整合, 因此營運陷入低潮, 但自 92 年後營運轉佳, 到 96 年, 每年市 占率皆逐年增加 國泰投信成立於 89 年, 為國泰金控集團成員之一,92 年到 96 年, 基金規模五年間逐步成長, 尤其是最近三年規模市占率大步躍進, 主因 為 94 年新基金募集,95 96 年基金操作績效優異, 旗下股票型基金規模大增 300 億 德盛安聯投信成立於 88 年初期經營成績不佳, 於 94 年基金規模開始 明顯成長,96 年更有爆炸性的大幅成長, 主因為 94 年搶先推出環保節能概念 的基金, 創新技術首動優勢, 與寶來投信同屬國內創新能力的基金公司代表 另外復華投信在 92 年股市行情不佳時, 首先以安全穩健為訴求的操作策 略, 推出以固定收益為主的基金, 傳家系列的股債平衡基金, 引領 92 年到 94 32

43 年的基金風格, 亦創造了亮眼的市占率增長, 亦為創新能力的展現 群益投信為眾所皆知操作績效優益的基金公司代表 群益馬拉松基金, 曾 經創下國內基金淨值最高的代表作, 一系列的股票型基金, 在績效的表現上都 是優於同業且大幅超前, 這 5 年間, 基金市占率不因股市榮枯而下滑, 皆居市 占率排名 操作品質與投資決策流程值得探究 民國 年間是為經濟循環的另一時期, 為 2000 年科技泡沬後, 加上國 內大型投信業者與外資, 同業間整併後 2-3 年間, 此一時期可以觀察到基金公 司如何運用到企業資源去發展核心競爭力, 進而形成產業間不可動搖的競爭優 勢, 依表 3-8 基金總規模市占年增率排名,92 年到 96 年市占率有顯著成長且 具代表性的公司為群益投信 怡富投信 復華投信 寶來投信 匯豐中華投信 國泰投信 德盛安聯投信及友邦投信 二 投信公司基金市占年增率排名 排名公司名稱 表 4-8 基金總規模市占年增率排名 92 年 (%) 93 年 (%) 94 年 (%) 95 年 (%) 96 年 (%) 市占率 公司市占年增率名稱率 公司年增率名稱 市占率 公司年增率名稱 市占率 公司年增率名稱 市占年增率率 第一 1 富達 富邦 富蘭 安泰 元大 克林彰銀 2 中興 安泰 兆豐台新 大眾 國際 金復 3 聯合 華 德盛 安聯 第一 富蘭克林 德盛 安聯 彰銀 4 寶來 建弘 友邦 國泰 安泰金復 5 華 保德友邦 建華 信 保誠 德盛 6 大眾 安聯 匯豐國泰 大華 中華匯豐 7 凱基 復華 友邦 華頓 中華第一保德 8 金鼎 國泰 信 保誠 富蘭 克林兆豐 9 國際 遠東玉山 富達 台新 大聯 33

44 續上頁摩根 10 玉山 群益 富林 國泰 統一 明兆豐 11 富鼎 國際 荷銀 台陽 華頓 遠東華南 12 德信 寶來 寶來 大聯永昌保德 13 統一 金鼎 建弘 聯邦 信匯豐 14 聯邦 中華 德盛華南新昕 安聯永昌摩根台壽 15 保 荷銀 群益 寶來 富林 明遠東 16 元大 新光 凱基 友邦 2.17 (1.8) 大聯摩根 17 國際 日盛 寶來 富林 凱基 0.50 (2.0) 明彰銀 18 安泰 倍立 復華 大華 台新 0.92 (2.1) 摩根匯豐 19 新光 富林 富達 群益 6.79 (3.7) 中華明 20 大華 中興 1.01 (1.9) 富邦 8.06 (0.4) 犇華 日盛 2.09 (4.6) 21 日盛 保德信 2.95 (0.3) 大眾 1.27 (4.5) 台壽保 0.87 (4.4) 元大 3.96 (1.2) 建弘 新光 2.30 (5.0) 台壽保 0.81 (6.9) 兆豐 復華 4.72 (5.2) 國際 23 保誠 5.77 (1.4) 大華 2.25 (4.7) 景順 1.94 (7.2) 新光 玉山 0.53 (11.7) 24 復華 3.99 (2.0) 元大 4.01 (9.7) 25 怡富 4.72 (4.3) 兆豐 1.63 (7.9) 建華 德信 0.65 (14.5) 國際 遠東大聯 0.34 (10.5) 台陽 0.09 (10.0) 群益 7.05 (0.6) 台灣 2.26 (16.0) 工銀 華南 26 永昌 3.26 (5.0) 台壽聯邦 0.86 (14.9) 統一 2.55 (11.1) 0.76 (6.2) 建弘 4.62 (24.0) 保 27 國泰 1.58 (6.0) 景順 2.09 (16.4) 日盛 2.84 (13.1) 復華 4.98 (8.1) 安泰 5.84 (24.2) 28 建弘 3.64 (6.9) 盛華 2.69 (17.0) 大眾 1.07 (15.7) 統一 2.32 (9.0) 富達 0.25 (24.2) 華南 29 盛華 3.24 (7.2) 永昌 2.70 (17.2) 保誠 3.54 (17.7) 德信 0.76 (14.6) 聯邦 0.36 (30.8) 遠東 30 大聯 0.38 (7.3) 金復富達 0.21 (19.2) 2.39 (22.1) 元大 3.35 (15.4) 景順 0.92 (35.7) 華德盛 31 安聯 0.90 (8.2) 德信 1.40 (20.9) 玉山 1.23 (23.1) 富鼎 0.93 (18.4) 富鼎 0.59 (36.6) 32 群益 5.17 (10.2) 凱基 0.74 (22.9) 國際 2.87 (26.6) 日盛 2.19 (22.9) 傳山 0.05 (37.5) 34

45 續上頁 33 友邦 0.78 (10.3) 國票 0.10 (23.1) 大華 1.59 (29.3) 金鼎 1.05 (23.9) 富邦 3.61 (39.2) 34 瑞銀 1.42 (14.5) 富鼎 1.89 (24.1) 倍立 0.66 (32.7) 景順 1.43 (26.3) 金鼎 0.62 (41.0) 金復 35 倍立 0.95 (15.9) 保誠 4.30 (25.5) 新光 2.37 (33.8) 富邦 5.94 (26.3) 華金復台壽 36 富邦 5.31 (16.4) 統一 2.87 (25.8) 華頓 0.65 (35.6) 1.70 (28.9) 37 匯豐中華 0.98 (42.4) 0.39 (48.7) 華保保德 2.99 (17.6) 信 2.15 (27.1) 盛華 1.72 (36.1) 凱基 0.51 (38.6) 犇華 0.35 (50.0) 38 台育 0.37 (17.8) 國際 3.91 (27.7) 德信 0.89 (36.4) 國際 1.63 (43.2) 瑞銀 荷銀 3.66 (23.1) 傳山 0.36 (35.7) 富鼎 1.14 (39.7) 玉山 0.60 (51.2) 匯豐 37 中華第一 43 富蘭 0.02 (92.0) 台新 0.27 傳山 0.18 (50.0) 寶華成豐 ( 停業克林 44 台陽 ( 更名康和比聯 ) 保德 2.99 (17.6) 信 2.15 (27.1) 盛華 1.72 (36.1) 凱基 0.51 (38.6) 犇華 0.35 (50.0) 蘇黎世 ( 台壽保併入 ) 新昕 0.34 台育 45 瑞銀 ( 暫停營業 ) ( 更名寶華成豐 ) 資料來源 : 投信投顧公會, 製表 : 本研究整理 寶華 0.02 瑞銀 ( 暫停營業 ) 成豐 寶來投信每年皆維持正成長, 主因為 ETF 的推出, 而 93 年迄今維持正成長 的亦有匯豐中華投信 摩根富林明投信 德盛安聯投信 國泰投信 值得留意 的是德盛安聯投信及國泰投信, 這 3 年皆維持基金規模市占年增率 20% 以上之 增長 德盛安聯投信 年基金規模年增率分別為 8.9% 107.8% 20.7% 及 60.1%, 成長幅度優異, 屬外資背景基金公司, 在研究團隊及投資範圍利用到海 外母公司提供的研究資源, 因此在產品設計及績效上皆能獨樹一格, 例如 德 盛安聯全球綠能基金 規模目前已衝破 400 億, 為國內最大單一股票型基金 國泰投信 年間, 基金規模市占年增率分別為 25.3% 64.1% 24% 33.5%, 現任總經理張錫自 2005 年 6 月接任, 便訂下 3 年內管理規模達到 1,000 億的目標, 因此善用集團內壽險 銀行通路的行銷及研究資源, 並將經營定位 朝向退休理財規劃 推廣定期定額策略, 在力求基金績效及基金透明化之下, 35

46 在 96 年 12 月便提前達成所定之目標 ING 安泰投信成立於民國 87 年 12 月, 大股東為外資 荷蘭國際集團 (ING), 占持股 93%, 初期經營績效不甚突出, 民國 95 年, 因合併荷銀投信 (94 年底市占 5.20%), 成為國內 95 年基金規模最大之投信公司, 若加計全權委託金額 (98 年 4 月為 2,800 億 ), 為國內最大的投信公司, 管理規模於 97 年 3 月底時達到 4,200 億 可見, 具有金融財金集團的支持, 在資金可以在短時間內的奧援下, 擴大基金規模版圖, 並引進研究資源, 建立品牌口碑 第三節投信公司非債基金規模現況台灣的投信公司主要營收來源是管理旗下共同基金的經理費收入, 每日依當初發行時契約所載的年費率, 自每日基金的淨資產價值中扣除, 而經理費率依基金種類不同, 而有不同的費率, 目前投信公司所發行的基金種類眾多, 概分兩大收費狀況, ( 一 ) 非債基金 : 1. 股票型 平衡型 ( 國內投資 跨國投資 ) 組合型( 含國內組合型 跨國投資股票型 債券型 平衡型 ) 資產證券化型, 所訂定的經理費為 1.0%~2.0% 之間 2. 指數型 (ETF) 則為 0.6%~0.8% 之間 3. 貨幣市場基金 ( 國內及跨國 ) 為 0.5%~0.8% 之間 ( 二 ) 固定收益債券型 : 占市場發行量最大的固定收益債券型 ( 目前稱為類貨幣型基金 ), 經理費為 0.1%~0.35% 間, 稱為債券型基金 非債基金的經理費為債券基金經理費率的數十倍, 因此, 投信基金公司若非債基金的規模愈大, 則其營收則愈大 表 3-9 為 92 年到 96 年各投信公司非債基金規模及市占率排名, 從表中可看出, 摩根富林明投信非債基金規模最大, 且市占率皆為第一名, 寶來投信 36

47 匯豐中華投信 保德信投信 群益投信 保誠投信這五家投信公司 92~96 年間 皆在 10 名以內, 市占率皆維持高檔, 非債基金規模皆在 200 億以上 保誠投信 德盛安聯投信及友邦投信非債型基金 92 年至 96 年間, 市占率 及規模皆成正成長的三家投信公司 名表 4-9 投信公司非債基金規模及市占率排名 ( 單位 : 新台幣 / 億元 ) 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年排基金公司 規模 市占率 基金公司 規模 市占率 基金公司 規模 市占率 基金公司 規模 市占率 基金公司 規模 市占率 1 怡富 怡富 怡富 怡富 怡富 匯豐 2 寶來 寶來 寶來 寶來 中華匯豐 3 中華 匯豐復華 富邦 元大 中華保德匯豐德盛 4 元大 群益 信中華安聯匯豐 5 復華 中華 彰銀復華 保誠 安泰保德 6 信 保德富邦 保誠 信 國泰 群益 元大 元大 保誠 寶來 富邦 保誠 群益 國泰 群益 保德彰銀保德 9 保誠 復華 信安泰信彰銀 10 國際 建弘 富邦 群益 安泰德盛 11 統一 荷銀 國泰 復華 安聯德盛 12 荷銀 日盛 元大 友邦 安聯第一 13 日盛 統一 日盛 富蘭 日盛 克林彰銀 14 建弘 安泰 建弘 建弘 大華 金復華 景順 統一 日盛 第一富蘭 克林 金復 16 景順 華 荷銀 新光 新光 第一彰銀 17 安泰 大華 富蘭 統一 統一 克林 18 國泰 國泰 景順 友邦 建弘 新光 德盛安聯 新光 大華 富邦

48 20 21 續上頁華南永昌 金鼎 國際 景順 德盛安聯 華南新光 友邦 永昌 華南永昌 華頓 富鼎 國際 大華 大眾 國際 富達 玉山 富達 華頓 大眾 金復 24 盛華 盛華 國際 瑞銀 華 25 大華 友邦 金鼎 金鼎 景順 遠東 26 凱基 新昕 富達 富鼎 大聯兆豐 27 國際 台壽金復富達 凱基 保華遠東 28 大眾 大眾 凱基 富鼎 大聯 29 玉山 華南永昌 大眾 遠東大聯 金復華 倍立 富鼎 建華 凱基 金鼎 中興 中興 玉山 建華 富達 遠東 32 大聯 凱基 盛華 犇華 犇華 遠東 33 聯合 大聯 台壽倍立 保 德信 華南 34 金鼎 台新 永昌 德信 台新 友邦 倍立 新昕 玉山 玉山 國票 建華 富鼎 聯邦 17.1 台壽 0.19 保 台壽 37 瑞銀 保 台新 台新 聯邦 德信 兆豐國際 德信 兆豐國際 台壽 瑞銀 國票 台陽 保 40 聯邦 國票 華頓 傳山 傳山 聯邦 聯邦 瑞銀 ( 停業 ) 42 台育 德信 第一富蘭克林 兆豐國際 傳山 傳山 第一富蘭克林 2.6 寶華成豐 瑞銀 ( 停業 ) 總計 傳山 資料來源 : 投信投顧公會, 製表 : 本研究整理 38

49 排名基金公司 表 4-10 投信公司非債基金規模及年增率排名 ( 單位 : 新台幣 / 億元 ) 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 基金年增基金 基金 年增基金 基金 年增基金 基金年增基金基金規 年增 規模率公司規模 率公司 規模 率公司 規模 率公司 模 率 第一 富蘭 中興 元大 克林 1 寶來 金鼎 金復華 大華 國泰 華南永昌 德盛玉山 大眾 友邦 聯合 德盛安聯 台育 群益 富達 復華 華南永昌 德盛安聯 安聯 富邦 台新 彰銀安泰 大眾 大華 台壽保 大華 群益 保德信 友邦 友邦 匯豐彰銀 中華安泰 國際 兆豐國際 建弘 友邦 富鼎 國泰 德盛安聯 台壽保 傳山 第一富蘭克林 華南永昌 復華 富邦 聯合 國泰 日盛 凱基 保誠 寶來 保誠 中興 保誠 寶來 台壽保 遠東大聯 新光 富鼎 彰銀安泰 怡富 德信 新光 國泰 盛華 保誠 日盛 荷銀 凱基 遠東大聯 日盛 富達 富鼎 景順 元大 金鼎 保德 統一 信德盛安聯 凱基 匯豐遠東 中華大聯匯豐 中華 18 統一 新光 德信 22 8 聯邦 保誠 元大 大眾 50 2 日盛 群益 傳山 德信 國泰 122 (1) 新光 102 (9) 統一 聯邦 怡富 中興 37 (2) 富邦 257 (9) 建弘 怡富 1, 保德 22 景順 聯邦 21 (3) 國際 90 (10) 復華 信彰銀 23 安泰 瑞銀 22 (3) 復華 349 (11) 寶來 復華 遠東 24 群益 大聯 35 (4) 統一 138 (12) 倍立 大眾

50 續上頁 25 國際 怡富 676 (6) 建弘 170 (13) 怡富 倍立 盛華 保德信 246 (6) 景順 130 (13) 元大 德信 荷銀 元大 268 (12) 倍立 29 (14) 富達 65 6 第一富蘭克林彰銀安泰 保德金復 信華 127 (12) 大眾 41 (17) 日盛 匯豐 29 中華 金復德信 20 (13) 群益 305 (19) 華 59 6 建弘 新光 統一 158 (15) 荷銀 134 (27) 凱基 44 1 玉山 建弘 匯豐中華 305 (16) 金復國票 15 (29) 聯合 39 (0) 華 58 (1) 遠東 32 瑞銀 倍立 34 (16) 富鼎 26 (35) 大聯 44 (2) 寶來 760 (11) 33 傳山 聯合 30 (19) 台新 22 (36) 兆豐國際 11 (2) 金鼎 56 (16) 34 富邦 富達 51 (25) 聯邦 13 (37) 景順 124 (4) 富達 51 (20) 華南 35 金鼎 國票 22 (31) 永昌 29 (38) 國際 72 (19) 景順 95 (23) 36 大華 傳山 7 (32) 大華 69 (43) 台壽保 35 (21) 台壽保 24 (32) 37 友邦 凱基 36 (33) 新昕 29 (43) 台新 16 (27) 富邦 240 (65) 38 玉山 42 3 華南永昌 47 (42) 盛華 31 (53) 玉山 23 (38) 瑞銀 聯邦 21 (4) 富鼎 41 (45) 玉山 38 (54) 國票 8 (50) - 兆豐 40 倍立 41 (14) 國際 100 (47) 國際 11 (56) 傳山 5 (52) - 兆豐 41 中興 38 (15) 國際 26 (50) 金鼎 49 (56) 瑞銀 ( 停業 )- - 第一金復 42 國票 31 (35) 富蘭 3 (53) 華克林 56 (56) 第一富蘭克林 5 (90) 台新 34 0 中興 14 (61) 台新 - 新昕 52 0 寶華成豐 新昕 - - 瑞銀 ( 停業 )- - - 總計 5,593 5,980 6,602 9,222 12,458 資料來源 : 投信投顧公會, 製表 : 本研究整理 表 4-10 為投信公司 92 年到 96 年間非債型基金年增率排名,92 年寶來投 信的非債基金年增率達 1,534%, 即 91 年時非債基金規模為 29 億, 在 92 年發 行台灣首支 ETF 基金 寶來台灣卓越 50 基金, 募集規模達 394 億, 因此年增 40

51 率大幅躍升, 同年金復華投信 華南永昌投信 大眾投信 保誠投信發行股債平衡式基金, 年增率亦有 100% 以上的增長, 德盛安聯投信及國泰投信則是首先發行投資海外債券市場的全球型海外債券型基金, 因此,92 年是平衡基金及投資海外債券基金的濫觴時期 另外富鼎投信 金復華投信及元大投信為首次行投資國內投信發行的基金, 即 (fund of fund) 的三家投信 93 年金鼎投信 大華投信 友邦投信 德盛安聯投信發行投資全球股債的組合式平衡基金, 年增率皆在 60% 以上 94 年第一富蘭克林投信結合海外資源及第一銀行的通路, 募集全球型債券基金 120 億, 加上基期低, 故年增率大幅成長 ; 國泰投信發行三檔全球型組合基金, 德盛安聯投信率先發行國內前三檔傘型基金及第一檔綠能概念基金, 彰銀安泰投信發行二檔全球組合式基金 ; 及與富邦投信共同首次發行投資全球不動產信託基金, 因此, 國泰投信 德盛安聯投信 彰銀安泰投信基金規模年增率都有 80% 以上的增長 華頓投信設立於 90 年 12 月, 前身為中興投信, 於 94 年 6 月引進新的經營團隊後更名, 帶來創新產品及國際投資視野, 首推投資國內外能源及原物料相關產業的高息基金, 並接續寶來投信推出金融資產證券化基金, 基金整體規模成長 5 倍多 華南永昌投信隨彰銀安泰投信的 全球品牌基金 後推出 全球精品基金, 募集規模為 53 億, 優於彰銀安泰的 11 億, 應是通路發揮效果, 整體來說 95 年有 40 家投信, 除了 9 家投信外, 其餘投信公司的非債基金規模皆成長, 且有 15 家投信非債基金成長超過 50%, 主因是投信間的合併 創新產品主題式基金推出 加上股市行情佳, 各家投信競相成立新基金, 全力募集資金 96 年元大投信 大華投信 群益投信 國泰投信 德盛安聯投信這五家投信在非債基金成長幅度高達 80% 以上, 其中以元大及大華 國泰 群益因操作績效優異獲得投資人青睞, 非債基金規模大幅成長, 而元大從同業吸收了業務人員亦是基金成長主因 德盛安聯於 94 年推出國內第一支替代能源基金, 在高油價成為常態 ; 全球環保意識高漲下, 由初成立時的 65 億規模, 挾其優異的操 41

52 作績效 (95 年 9 月到 96 年 12 月為 83.2%), 繼續追加募集兩次, 目前規模為 440 億, 為國內規模最大的單一境內基金 表 4-11 為依公司代號所列出各投信公司非債基金規模年增率, 可察知保誠投信 寶來投信 日盛投信 友邦投信 彰銀 ING 安泰投信 德盛安聯投信, 自 92 年到 96 年間, 非債基金規模皆為正成長 從非債型基金規模的變化可以看出明顯的差異性, 尤其在 95 年 96 年是關鍵, 其中以德盛安聯 怡富 國泰 保德信 寶來 匯豐中華 保誠 群益 元大 友邦等十大投信公司堪稱投信產業中的標竿 這十家基金公司在內部資源的槓桿發揮及核心競爭力的形成到策略定位 ; 競爭優勢的持續有可探究之處 基金公司主要營收來自所管理基金的經理費收入, 而非債型基金的收費率高於債券數十倍以上, 加上開放式的公募基金績效, 有公信的評比機構進行評比, 透明度相當高, 可取得對客戶的信賴, 也是一家基金公司經營能力的表現, 因此, 各家基金公司莫不以提升非債基金規模為努力目標 回顧 92 年到 96 年間, 投信產業在產品的發展上有幾項特色, 其代表性公司並取得首動優勢者見表 4-11: 表 4-11 基金產品特色年度產品特色代表性公司基金 92 組合式基金 - 全球型怡富安家 - 理財基金指數股票型基金 ETF 寶來投信 - 台灣卓越 50 基金股票債券平衡型復華投信 - 傳家基金 93 組合式基金 - 股票型 平衡型遠東大聯 - 全球原物料基金債券型 ( 國內組合型 跨國投資組合型 ) 原物料能源基金德盛安聯 - 新興市場基金 全球綠能基金 94 新興市場投資匯豐 - 金磚動力基金資產證券化富邦 - 全球不動產基金寶來 - 全球金融資產證券化基金組合式基金規模持績成長第一富蘭克林 - 全球債券組合基金 42

53 續上頁 95 精品 奢華基金華南永昌 - 全球精品基金 代替能源 環保 能源 德盛安聯 - 96 能源 基礎建設 糧食 人口匯豐 - 全球關鍵資源基金 資料來源 : 投信投顧公會, 製表 : 本研究整理 保誠 - 亞太基礎建設基金 保德信 - 全球資源基金 華南永昌 - 全球神農水資源基金 德盛安聯 - 全球人口趨勢基金 由上表可知, 投信公司品牌口碑的建立, 除了操作績效外, 是否能抓住產 業 國家 政經發展的趨勢, 洞燭機先, 推出吸引投資人目光的產品, 近幾年 的主題式基金, 像新興市場 能源 農糧 人口 水資源 建設等, 推出後的 基金募集效果都不錯 第四節投信公司定時定額推廣 近 3~4 年金融機構推廣定時定額理財觀念, 這有助投信公司基金規模及受 益人的擴大, 從表 4-12 投信公司定時定額總筆數排名得知,92 年到 96 年間各 投信公司在定時定額推廣當年 12 月底的續效表, 排名前 10 名的基金公司名次 不同, 但都是這幾家, 尤其在 年定時定額的筆數, 多數投信公司皆大幅 增加 而排名在前端的投信公司, 其特色背景可歸納如下 : 排名 公司名稱 1. 外資背景 散戶經營為公司策略性定位 : 摩根富林明投信 保德信投信 群益投信 國泰投信 保誠投信 匯豐中華投信 2. 具金控背景 : 元大投信 國泰投信 富邦投信 3. 具壽險背景 : 保誠投信 國泰投信 安泰 ING 投信 表 4-12 投信公司定時定額總筆數排名 91 年 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 總筆數 公司名稱 總筆數 1 怡富 81,015 怡富 67,110 公司名稱 摩根富林明 總筆數 66,593 公司名稱 摩根富林明 總筆數 66,193 公司名稱 摩根富林明 總筆數 79,544 公司名稱 摩根富林明 總筆數 118,430 43

54 續上頁 2 元大 53,931 元大 40,375 元大 47,792 元大 40,846 元大 60, 保德信 44,198 保德信匯豐中華 19,061 34,991 保德信 31,153 保德信 32,810 保德信 保德信 96,201 55,414 元大 90,995 匯豐中華 13,617 國泰 22,446 國泰 28,550 國泰 45,466 國泰 75,560 5 國泰 18,827 國際 13,079 建弘 12,221 彰銀安泰 10,918 安泰 23,708 群益 64,226 6 統一 16,631 國泰 12,610 統一 11,303 保誠 10,902 保誠 15,692 安泰 32,088 彰銀 7 國際 15,355 安泰 12,276 國際 11,243 建弘 10,756 統一 14,336 保誠 30,444 8 建弘 15,300 荷銀 12, 彰銀安泰 11,101 統一 10,597 匯豐中華 12,936 統一 26,474 匯豐 10,852 日盛 9,653 富邦 12,820 中華 25,576 彰銀安泰 14,908 匯豐建弘 11,830 中華 荷銀光華 14,386 統一 11,272 荷銀 10,766 荷銀 9,174 建弘 12, 富邦 12,972 保誠 9,885 富邦 9,431 匯豐中華 德盛安聯 18,217 8,984 日盛 11,180 日盛 17, 保誠 12,916 富邦 9,704 保誠 9,192 富邦 8,957 群益 10,868 建弘 16, 日盛 11,267 日盛 8,313 日盛 8,034 國際 8,667 國際 8,593 新光 15, 景順 10,126 景順 7,166 景順 5,391 華南永昌 6,332 華南永昌 5,735 富邦 14, 群益 6,413 新光 5,048 群益 4,622 新光 4,626 富達 5,209 寶來 10, 新光 5,726 群益 5,029 新光 4,124 群益 4,330 復華 4,198 友邦 9, 金復華 4,811 金鼎 3,475 寶來 2,805 景順 4,076 新光 4,148 兆豐國際 8, 寶來 3,906 寶來 3,370 金鼎 2,173 寶來 2,661 寶來 3,662 復華 7,474 德盛 19 友邦 3,291 友邦 2,267 2,092 復華 2,476 友邦 3,629 富達 6,268 安聯德盛 20 安聯 2,718 德盛安聯 2,207 德盛華南復華 1,695 2,068 景順 3,543 安聯永昌 4,652 金復 21 金鼎 2,050 2,144 友邦 1,562 金鼎 1,765 金鼎 1,980 大華 4,180 華華南 22 大眾 1,900 永昌 1,941 金復德盛 1,169 友邦 1,442 1,815 金鼎 2,961 華安聯 23 倍立 1,635 玉山 1,424 玉山 1,024 富達 1,429 大華 1,537 景順 2,244 第一 24 德信 1,312 倍立 1,119 倍立 974 台新 978 大眾 1,056 富蘭克林 2, 復華 1,126 大眾 978 大眾 永昌 1,040 復華 傳山 870 台壽保 656 台壽保華南永昌 金復華 625 倍立 犇華 908 台新 1,709 金復華 590 大眾 680 台新 凱基 1,548 台灣工銀 1,540 44

55 28 蘇黎世 續上頁 821 大華 595 大華 485 玉山 476 台壽保 466 犇華 1, 聯邦 782 傳山 559 聯邦 459 大華 385 凱基 417 富鼎 1, 大華 700 盛華 477 國票 441 凱基 379 建華 盛華 647 聯邦 397 盛華 418 盛華 富鼎 561 富鼎 357 傳山 399 台壽保 第一富蘭克林 298 玉山 256 台壽保 德信 248 金復華 33 瑞銀 530 瑞銀 357 凱基 358 傳山 291 傳山 220 傳山 台育 472 凱基 278 富鼎 266 台陽 275 遠東大聯 209 遠東大聯 35 凱基 393 德信 201 瑞銀 251 聯邦 266 聯邦 195 玉山 阿波遠東 328 羅大聯 185 遠東遠東 富鼎 170 聯邦 138 大聯大聯遠東大聯 238 國票 161 德信 125 富鼎 232 德信 聯合 154 台育 151 台新 74 建華 195 台陽 國票 114 聯合 106 建華 66 德信 玉山 中央國際 25 第一富蘭克林 94 第一富蘭克林兆豐國際 53 新昕 46 第一富蘭克林 新昕 74 兆豐國際 總 383, , , , , ,422 計資料來源 : 投信投顧公會, 製表 : 本研究整理 再以表 4-13 投信公司定時定額總金額排名為例,92 到 96 年間各年度 12 月底, 所統計算出的當月定時定額扣款的總金額, 可知與表 4-13 投信公司定時 定額總筆數的排名變化不大 表 4-13 投信公司定時定額總金額排名 ( 單位 : 新台幣 / 百萬元 ) 91 年 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年排公司公司公司公司公司名公司總額總額總額總額總額總額名名稱名稱名稱名稱稱名稱摩根富摩根富摩根富摩根富 1 怡富 怡富 林明林明林明林明 2 元大 元大 元大 元大 元大 保德信 保德信 保德信 保德信 保德信 保德信 元大

56 續上頁 匯豐中 4 華 84.7 國際 64.3 國泰 69.0 國泰 國泰 國泰 建弘 匯豐中 76.7 華 60.0 建弘 61.0 保誠 56.9 安泰 群益 國際 75.5 建弘 59.5 統一 53.0 建弘 54.7 保誠 93.5 保誠 統一 74.9 彰銀安 8 泰荷銀光 9 華 彰銀安泰 69.1 荷銀 國際 52.8 彰銀安泰 彰銀安泰 50.5 群益 73.7 安泰 統一 49.7 富邦 統一 50.1 荷銀 49.4 日盛 49.6 統一 保誠 58.8 保誠 45.2 匯豐中華 48.1 富邦 46.6 匯豐中華 匯豐中華德盛安聯 統一 富邦 58.6 富邦 44.4 富邦 43.9 荷銀 42.3 建弘 66.2 新光 國泰 54.4 國泰 38.7 保誠 42.7 國際 41.2 日盛 61.2 日盛 景順 52.4 日盛 38.4 日盛 匯豐中 38.9 華 40.9 國際 40.4 復華 日盛 52.2 景順 36.8 群益 27.8 群益 26.3 復華 39.8 富邦 群益 37.2 群益 28.7 景順 27.3 復華 23.8 富達 39.1 建弘 新光 25.2 新光 23.2 新光 21.6 景順 友邦 19.9 金鼎 17.6 復華 15.4 華南永昌 德盛安聯 25.9 友邦 友邦 22.6 寶來 寶來 15.5 寶來 13.3 寶來 11.9 新光 19.1 新光 20.4 富達 金復華 15.2 友邦 13.3 金鼎 11.3 寶來 12.4 寶來 德盛安聯 11.7 德盛安聯 21 金鼎 11.6 金復華 友邦 9.4 富達 11.2 德盛安聯 22 倍立 10.2 倍立 6.7 倍立 5.9 華南永昌 9.4 金鼎 9.7 景順 17.6 德盛安聯 9.7 金鼎 11.9 兆豐國際 大華 24.2 第一富蘭克林 21.2 華南永 17.4 昌 23 大眾 7.6 玉山 6.3 玉山 4.6 友邦 8.1 大華 8.8 金鼎 復華 5.6 華南永昌 6.2 金復華 4.6 倍立 6.6 犇華 大華 4.5 復華 5.4 大眾 3.8 台新 4.3 第一富蘭克林 台灣工銀 景順 德信 4.4 大眾 4.8 大華 2.9 金復華 3.6 大眾 5.2 凱基 聯邦 4.2 大華 3.2 台壽保 2.8 大眾 2.8 金復華 3.4 台新 傳山 4.1 台壽保 3.0 國票 2.7 玉山 2.3 台新 2.6 犇華 蘇黎世 4.0 傳山 2.5 華南永昌 2.2 大華 2.2 凱基 2.4 富鼎

57 30 永昌 3.7 盛華 2.4 盛華 2.1 續上頁 第一富蘭克林 2.2 台壽保 2.3 台壽保 盛華 3.3 聯邦 2.3 聯邦 2.0 凱基 2.0 建華 2.1 德信 瑞銀 2.6 瑞銀 1.7 傳山 1.8 盛華 1.6 玉山 1.3 金復華 富鼎 2.5 富鼎 1.6 凱基 1.7 台壽保 1.5 遠東大聯 34 台育 1.8 凱基 1.2 瑞銀 1.3 台陽 1.3 傳山 阿波羅 1.6 遠東大聯 36 凱基 1.5 德信 富鼎 1.2 遠東大聯 遠東大聯 1.2 傳山 1.1 遠東大聯 聯邦 0.8 玉山 建華 1.2 富鼎 0.8 聯邦 聯合 1.5 國票 0.7 德信 0.5 傳山 1.2 德信 國票 1.3 台育 0.7 建華 0.4 聯邦 1.1 台陽 遠東大聯 40 玉山 總計 中央國際 1.1 聯合 0.6 台新 0.3 富鼎 1.0 第一富蘭克林 0.3 新昕 0.2 德信 第一富蘭克林 0.2 新昕 0.4 兆豐國際 1, , , , , ,028.1 資料來源 : 投信投顧公會, 製表 : 本研究整理 依金偉燦及莫伯尼 (Kim and Mauborgne) 企業可提供顧客獨特價值中提到, 提供顧客購買及使用上的便利, 說明投信公司中排名第一的摩根富林明投 信, 在吸引自然人做定時定額投資是如此的高明

58 第五節個案公司介紹公司名稱 : 台灣工銀證券投資信託股份有限公司成立日期 :1997 年 8 月 15 日實收資本額 :3 億 5 仟萬股東結構 : 工業銀行 (64.1%) 董事長(5.6%) 銀行(2.9%) 其他(27.4%) 管理基金規模 : 目前所管理基金數量共 17 支 ( 非債基金 14 支 債券 3 支 ) 一 臺灣工銀投信事業概況 ( 摘錄自基金公開說明書 ) ( 一 ) 事業簡介 : 1. 設立日期 : 中華民國 86 年 8 月 15 日 2. 最近三年股本形成經過 表 4-14 台灣工銀投信股本形成經過 ( 單位 : 新台幣 / 元 ) 日 每股 核定股本 實收股本 期 面額 股數 金額 股數 金額 ,000, ,000,000 33,000, ,000,000 股本來源 ,814, ,140,000 11,814, ,140,000 減資 ,000, ,140,000 13,814, ,140,000 合計 35,000, ,000, ,000, ,000,000 資料來源 : 台灣工銀投信基金公開說明書 * 減資為 21,186,000 股 * * 現金增資為 35,000,000 股 3. 營業項目 (1) 發行受益憑證募集證券投資信託基金 (2) 運用證券投資信託基金從事證券及其相關商品之投資 (3) 接受客戶全權委託投資事務 (4) 其他經財政部證券暨期貨管理委員會核准之有關業務 4. 沿革 : 現金增資 48

59 (1) 近期募集之基金概況表 4-15 台灣工銀投信近期發行基金一覽表 ( 單位 : 新台幣 / 元 ) 96 年 12 月 31 日基金名稱成立日受益權單位數淨資產額單位淨資產價值 台灣工銀中國通基金 ,912, ,654,001,350 金鑽平衡基金 ,936, ,905,806 優質全球組合基金 ,997, ,368,156 精選 25 基金 ,720, ,872,219 全球平衡組合基金 ,399, ,333,009 全球增長組合基金 ,482, ,706, 全球抵押貸款債權 ,505, ,317,552 北美收益資產證券化 ,028, ,207,454 新台灣基金 ,315, ,764,594 亞美短債基金 ,868, ,054,629,680 全球多元策略入息平衡 ,001, ,815,345,857 資料來源 : 台灣工銀投信基金公開說明書 (2) 最近五年其他重要紀事 ( 二 ) 事業組織 股東結構 本公司自中華民國 86 年 8 月 15 日設立登記 92 年 3 月 31 日董 事會決議聘任李新仁為總經理 ;95 年 11 月 22 日與盛華投信合 併完成 ;96 年 1 月 26 日正式更名為台灣工銀投信 1. 股權分散系統 (1) 股東結構表 4-16 台灣工銀投信股東結構表 上市 上櫃公司 本國法人 其他法人 本國自然人 外國機構 外國個人 日期 97/3/31 日 人數 合計 持有股數 1,028,677 28,317,956 4,882, ,400 35,000,000 持股比例 2.939% % % % 100% 資料來源 : 台灣工銀投信基金公開說明書 49

60 (2) 主要股東名單 : 股權比率 5% 以上股東之名稱 持股數額及比率 表 4-17 台灣工銀投信主要股東名單日期 :97 年 3 月 31 日 主要股東名稱持有股數持股比例 台灣工業銀行股份有限公司 22,418,769 股 64.05% 新展投資股份有限公司 2,054,400 股 5.87% 陳瓊讚 1,976,864 股 5.65% 資料來源 : 台灣工銀投信基金公開說明書 2. 組織系統 : 日期 :97 年 3 月 31 日 圖 4-1 台灣工銀投信組織圖 資料來源 : 台灣工銀投信基金公開說明書 50

61 ( 三 ) 台灣工銀投信近五年經營績效 1. 近五年損益表 : 表 4-18 台灣工銀投信近五年損益表 ( 單位 : 新台幣 / 元 ) 項目 / 年度 營業收入 150,182, ,429, ,351, ,268, ,501,982 營業費用合計 124,260, ,014, ,779, ,606, ,824,605 營業利益 25,921,712 64,414,884 21,572,134 16,662,192 40,677,377 營業外利益 ( 損失 ) 及淨額稅前利益 ( 損失 ) 10,107, ,870 (27,764,754) (119,768,517) 13,158,607 36,029,131 64,724,754 (6,192,620) (103,106,325) 53,835,984 所得稅費用 8,484,280 18,147,603 10,135,755 (3,786,980) (1,208,789) 純益 ( 損 ) 27,544,851 46,577,151 (16,328,375) (106,437,079) 52,627,195 每股盈餘 ( 虧損 ) (0.49) (3.23) 1.50 資料來源 : 台灣工銀投信基金公開說明書 2. 台灣工銀投信基金總規模及非債基金規模排名及變化, 見下表 4-19,4-20 表 4-19 台灣工銀投信基金總規模排名及變化 ( 單位 : 新台幣 / 元 ) 年度 基金規模市占率排名年增率排名 業界平均年增率 92 35,372,493, % 28/43 40% 6/36 130% 93 31,501,409, % 27/45-4.5% 22/45 8.1% 94 21,004,357, % 28/ % 28/ % 95 52,819,765, % 14/41 合併盛華投信 151.4% 2/ % 96 46,134,002, % 17/ % 25/39-2.6% 資料來源 : 投信投顧公會, 本研究整理 51

62 表 4-20 台灣工銀投信非債基金規模排名及變化 ( 單位 : 新台幣 / 元 ) 年度 基金規模市占率排名年增率排名 業界平均年增率 92 4,862,863, % 28/43 248% 4/ % 93 4,959,431, % 28/45 2% 19/45 7.5% 94 4,095,822, % 29/45-17% 28/45 109% 95 9,617,811, % 22/41 合併盛華投信 135% 4/ % 96 11,840,683, % 23/39 23% 24/ % 資料來源 : 投信投顧公會, 本研究整理 排名 1. 台灣工銀投信公司 92 年到 94 年基金規模市占每年皆低於 1.5%, 整 體基金規模逐年下滑且排名居中後段, 業界前 15 名市占率皆在 2.5% 以上 在非債基金方面,92 年到 94 年市占率低於 1%, 業界前 20 名 者, 市占率為 1% 以上 95 年合併盛華投信, 整體投信規模在 95 年及 96 年底市占分別為 2.69% 及 2.26%, 略低於合併前 94 年底兩家投信 合計的 2.79%, 合併後在非債基金的市占率亦未有明顯的增長, 即 年底市占率分別為 1.04% 及 0.95%, 低於合併前 (94 年底 ) 合 計的 1.09% 因此, 可以判斷合併前後規模未明顯成長, 合併綜效 (synergy) 尚未發揮 ( 四 ) 台灣工銀投信定時定額基金經營績效 表 4-21 為 年 12 月底, 定時定額總筆數排名前 10 名, 及同一期間台 灣工銀投信於合併盛華投信前後定時定額總筆數之變化 表 4-21 定時定額筆數比較表 91 年 92 年 93 年 94 年 95 年 96 年 公司公司公司總筆數總筆數名稱名稱名稱摩根 1 怡富 81,015 怡富 67,110 富林明 總筆數 公司名稱 總筆數 摩根 66,593 富林 66,193 明 公司名稱摩根富林明 公司總筆數總筆數名稱摩根 79,544 富林 118,430 明 52

63 續上頁 2 元大 53,931 元大 40,375 元大 47,792 元大 40,846 元大 60, 保德信匯豐中華 19,061 保德 44,198 信 34,991 保德信 31,153 保德信 32,810 保德信 保德信 96,201 55,414 元大 90,995 匯豐中華 13,617 國泰 22,446 國泰 28,550 國泰 45,466 國泰 75,560 5 國泰 18,827 國際 13,079 建弘 12,221 彰銀安泰 10,918 安泰 23,708 群益 64,226 6 統一 16,631 國泰 12,610 統一 11,303 保誠 10,902 保誠 15,692 安泰 32,088 彰銀 7 國際 15,355 安泰 12,276 國際 11,243 建弘 10,756 統一 14,336 保誠 30,444 彰銀匯豐 8 建弘 15,300 荷銀 12,215 11,101 統一 10,597 12,936 統一 26,474 安泰中華彰銀 9 安泰 14,908 匯豐匯豐建弘 11,830 10,852 日盛 9,653 富邦 12,820 中華中華 25,576 荷銀 10 光華 14,386 德盛統一 11,272 荷銀 10,766 荷銀 9,174 建弘 12,298 安聯 18,217 大眾 1,900 大眾 978 大眾 967 大眾 680 盛華 647 盛華 477 盛華 418 盛華 340 大眾盛華合併 1,056 更名台灣工銀 合 計 383, , , , , ,422 資料來源 : 投信投顧公會, 製表 : 本研究整理 1,540 由表 4-21 定時定額筆數比較表, 可以知道定期定額的推廣在台灣工銀投信 合併前後總筆數没有增長, 原地踏步, 而排名前 10 名同業中, 摩根富林明 元 大 保德信 國泰 群益 德盛安聯在 94 年 95 年及 96 年所增加的筆數相當 驚人 表 4-22 為 年 12 月底, 定時定額扣款當月總金額比較, 其排名前 10 大與表 3-22 定時定額總筆數排名前 10 大排名相當雷同, 而台灣工銀投信在同 一期間合併前後總金額没有太大的差異 定時定額的推廣除了操作績效 公司知名度 產品創新的競爭優勢外, 另 外一項關鍵就是 提供顧客購買及使用上的便利 - 金偉燦及莫伯尼 (Kim and Mauborgue), 因此在基金通路布建及電子交易的方便性就非常重要, 而這也是 目前台灣工銀投信較需加強的方面 53