图表 1 朝鲜半岛 跳出椰壳碗的青蛙 朝鲜半岛 跳出椰壳碗的青蛙 韩国 South Korea 朝鲜 North Korea 朝 鲜 核 武 器 韩国流行文化 韩国臸造业 先军政治 朝鲜半岛原本 处于东亚文明圈封 闭独立的地理 单元中 18 世纪开 始西方工业革 命 日本殖民统治 和二战后全球 化影

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1 Tabl e_first Tabl e_summar y T a b l e _ F i r s t T a b l e _ R e p o r t T y p e 2016 年 08 月 11 日 朝 鲜 半 岛 : 跳 出 椰 壳 碗 的 青 蛙 从 朝 鲜 问 题 韩 国 制 造 与 传 媒 娱 乐 谈 外 围 市 场 对 A 股 映 射 证 券 研 究 报 告 投 资 策 略 专 题 国 际 宏 观 与 地 缘 政 治 研 究 系 列 之 一 自 冷 战 结 束 后 的 三 十 年 来, 三 次 朝 核 危 机 分 别 爆 发 于 1993 年,2001 年 和 2009 年, 均 为 美 国 新 总 统 上 任 第 一 年 2016 年 至 2017 年 年 末, 朝 鲜 半 岛 动 荡 将 加 剧, 例 如 美 韩 布 臵 萨 德 导 弹 系 统 及 联 合 军 演 朝 鲜 试 射 导 弹 与 卫 星 南 北 边 境 摩 擦 增 多 等 事 件 将 反 复 出 现, 军 工 类 等 相 关 股 票 可 能 将 迎 来 一 轮 趋 势 性 行 情 其 原 因 有 三 : 第 一, 美 国 总 统 上 任 的 头 九 个 月 是 外 交 政 策 真 空 期, 政 府 人 事 变 动 会 涉 及 多 达 5000 个 关 键 职 位, 每 一 次 美 国 政 府 换 届, 朝 鲜 的 高 层 都 希 望 借 此 时 机 通 过 边 缘 政 策 争 取 到 战 略 空 间 和 经 济 援 助, 最 核 心 的 是 借 朝 核 问 题 来 保 障 平 壤 政 权 的 稳 定 和 独 立 ; 第 二, 美 朝 关 系 为 朝 核 问 题 矛 盾 本 质, 三 届 美 国 总 统 外 交 政 策 不 同, 克 林 顿 领 导 的 民 主 党 政 府 采 取 了 介 于 现 代 保 守 主 义 和 现 代 自 由 主 义 之 间 的 第 三 条 道 路,2001 年 共 和 党 总 统 小 布 什 上 台 后, 重 新 回 归 保 守 主 义,2009 年 民 主 党 总 统 奥 巴 马 上 台 后, 外 交 上 又 重 新 调 整 为 现 代 自 由 主 义 2016 年 正 值 美 国 大 选, 新 总 统 当 选 后 对 朝 外 交 政 策 将 成 为 影 响 朝 鲜 半 岛 稳 定 的 重 要 因 素 ; 第 三,2017 年 将 为 韩 国 大 选 年, 新 政 府 将 延 续 金 大 中 时 期 对 朝 的 阳 光 政 策 还 是 李 明 博 时 期 的 弃 核 开 放 3000 的 保 守 主 义 策 略, 将 让 半 岛 局 势 更 为 复 杂 即 使 存 在 不 稳 定 因 素, 朝 鲜 半 岛 仍 将 保 持 大 体 稳 定, 其 原 因 有 三 : 第 一, 朝 鲜 并 非 像 小 布 什 和 赖 斯 宣 称 的 是 邪 恶 轴 心 或 暴 政 前 哨, 也 并 非 想 要 在 朝 鲜 半 岛 无 核 化 会 议 中 反 反 复 复 自 1990 年 代 初 开 始, 朝 鲜 就 希 望 改 善 与 美 国 的 关 系, 并 像 韩 国 一 样 获 得 来 自 美 国 和 日 本 的 经 济 援 助, 但 美 国 对 朝 鲜 一 直 采 取 漠 视 与 强 硬 的 态 度 在 逐 渐 意 识 到 朝 鲜 和 韩 国 很 难 获 得 对 等 的 待 遇 后, 为 了 捍 卫 自 身 安 全, 平 壤 的 高 层 在 面 对 国 际 制 裁 或 是 借 助 核 武 器 保 障 国 家 安 全 上 选 择 了 后 者, 然 而 不 能 掩 盖 其 核 心 目 标 为 保 证 其 政 权 稳 定 和 经 济 发 展, 因 此 平 壤 将 尽 量 避 免 大 规 模 冲 突 的 发 生 ; 第 二, 韩 国 在 政 治 上 所 能 接 受 的 底 线 并 非 朝 鲜 必 须 弃 核 或 南 北 统 一, 而 是 朝 鲜 半 岛 无 战 争, 由 此 首 尔 政 府 将 为 达 成 这 一 目 标 而 保 持 对 朝 鲜 的 克 制 ; 第 三, 从 地 缘 政 治 角 度 上 看, 朝 鲜 半 岛 原 本 处 于 东 亚 文 明 圈 封 闭 独 立 单 元 中, 直 至 18 世 纪 末 开 始 西 方 文 明 的 冲 击 才 将 东 亚 文 明 圈 逐 渐 打 破, 然 而 朝 韩 两 国 为 同 一 民 族, 均 是 跳 出 椰 壳 碗 的 青 蛙, 且 自 2003 年 六 方 会 谈 以 来, 朝 鲜 半 岛 周 边 的 地 区 大 国 中 俄 日 三 国 展 现 了 它 们 依 旧 具 备 了 维 护 东 北 亚 局 势 稳 定 的 能 力 本 文 同 时 也 梳 理 了 数 个 朝 鲜 半 岛 重 要 议 题, 其 中 包 含 1) 从 时 间 和 空 间 两 个 维 度 看 朝 鲜 半 岛 的 政 治 经 济 变 迁 (1392- 至 今 );2) 朝 韩 两 国 经 济 发 展 情 况 与 其 对 峙 局 面 的 历 史 总 结 ;3) 二 战 以 来 美 国 和 韩 国 各 届 政 府 对 朝 外 交 政 策 变 化 ;4) 冷 战 以 来, 朝 鲜 半 岛 周 边 地 区 大 国 中 日 俄 美 对 朝 核 问 题 的 立 场 ;5) 朝 鲜 半 岛 地 缘 政 治 现 象 的 三 个 典 型 代 表 : 朝 核 问 题 的 前 世 今 生 父 亲 决 定 怎 样 做 的 韩 国 制 造 业 发 展, 以 及 文 化 立 国 政 策 下 的 韩 国 传 媒 娱 乐 输 出 ;6) 在 全 球 宏 观 与 地 缘 政 治 对 A 股 市 场 映 射 的 研 究 体 系 中, 与 朝 鲜 半 岛 相 关 的 朝 核 问 题 升 温 中 国 效 仿 韩 国 产 业 升 级 一 带 一 路 与 中 韩 自 贸 区 建 设 三 条 投 资 主 线 风 险 提 示 : 2016 年 12 月 美 国 大 选 民 主 党 与 共 和 党 之 争,2017 年 12 月 韩 国 大 选 后 新 总 统 对 朝 政 策 Table_First Table_Author 徐 彪 分 析 师 姜 禄 彬 联 系 人 执 业 证 书 编 号 : s 电 话 : 电 话 : 邮 箱 :xubiao@sh.tfzq.com 邮 箱 :jianglb@sh.tfzq.com 1 报 告 信 息 请 务 必 阅 读 报 告 末 页 的 重 要 声 明

2 图表 1 朝鲜半岛 跳出椰壳碗的青蛙 朝鲜半岛 跳出椰壳碗的青蛙 韩国 South Korea 朝鲜 North Korea 朝 鲜 核 武 器 韩国流行文化 韩国臸造业 先军政治 朝鲜半岛原本 处于东亚文明圈封 闭独立的地理 单元中 18 世纪开 始西方工业革 命 日本殖民统治 和二战后全球 化影响将这个椰壳 碗逐步打破 并由此产生了朝核 与韩流等一系列地缘政治现象 来源 天风证券研究所制作 前言 悲伤 担忧 怀疑 尤其是惊讶 是2011年12月28日世界上的普遍情绪 这一天 朝鲜已故最高领导人金 正日的追悼会在首都平壤广场举行 他的儿子金正恩和几十万军民们正在纷飞大雪中齐唱 金正日将军之歌 白头山绵绵无际 锦绣河山三千里 太阳事业的接班人 人民的领导者 万岁 万岁 金正日将军 市民们 在出殡的凌晨时分就开始清扫积雪 人们纷纷脱下衣服和围巾 一件接一件地盖在马路上 只希望金正日的灵车 在最后的离别途中 走的不再是寒冷的雪路1 随着灵车驶入锦绣山纪念宫大门 朝鲜人民军海陆空仪仗队队长 高喊 列队与您永别 朝鲜人放声恸哭 在广场中久久不肯离去 2010年11月发生了朝韩延坪岛相互炮击事件 双方都有数名军人阵亡 朝鲜半岛局势骤然紧张 2012年5月 朝 鲜将拥有核武器写入了本国宪法 2013年2月 朝鲜进行了第三次核试验 同一个月 前韩国总统朴正熙的女儿 朴槿惠 这个母亲被朝鲜间谍刺杀 在自传中称 每天在痛苦煎熬中度日 的女人在青瓦台宣誓就职第十八任总 统 2016年1月 朝鲜进行第一次氢弹试验 同年7月 美韩宣布部署萨德导弹系统 其覆盖半径深入亚洲大陆 腹地 引发中 俄两个大国不满 2016年12月 聚集在华盛顿的民主党人和共和党人将角逐出一届新总统 除 了美国人无比关注这次竞选 朝鲜和韩国的高层也同样密切注视 过去二十年里 三次朝核危机都爆发于新总统 上任的第一年 不论是克林顿 小布什还是奥巴马都能感受到朝鲜习惯于 边缘政策 的外交方式 即将危险局 势极端化的铤而走险的政策 美国总统上任的头9个月是外交政策真空期 由于人事变动会涉及多达5000个关键职位 每一次换届朝鲜的高层 都希望借此时机争取到战略空间和经济援助 最重要的是借朝核问题来保障平壤政权的稳定和独立 韩国人则让 自己与美国紧密靠拢 1979年朴正熙把韩国比作 刚刚动过手术的病人需要帮助 从而说服卡特总统取消将3 万美军撤出韩国的决定 1986年 现代汽车进入北美市场 十年后他们的制造业就被冠名为 亚洲的德国 而 得以信赖 2012年 韩国艺人PSY所创作的 江南Style 又让韩国流行文化进入了北美主流音乐市场 人们会问 朝鲜与韩国会爆发战争而成为一个统一的国家么 亦或是保持现有的平衡状态 高丽李氏家族在14 1 朝鲜有很多歌颂金正如的歌曲 其中一首名为 将军 不要走寒冷的雪路 表达了朝鲜人民希望金正日在视察途中注意保重身体 的期望 2

3 投 资 策 略 专 题 世 纪 建 立 的 朝 鲜 王 朝 在 历 史 上 曾 是 中 国 的 属 国, 在 19 世 纪 末, 它 被 俄 国 觊 觎 被 日 本 侵 略 被 苏 联 和 美 国 分 割 1945 年, 苏 联 人 用 军 舰 将 金 正 日 送 回 平 壤, 美 国 人 则 用 飞 机 把 李 承 晚 送 到 汉 城, 从 此 开 始 了 冷 战 阶 段 南 北 两 个 不 同 意 识 形 态 的 对 立 政 权,21 世 纪 初 的 六 方 会 谈, 是 百 年 前 的 朝 鲜 半 岛 对 中 日 俄 美 四 个 周 边 大 国 的 又 一 次 外 交 轮 回 韩 国 站 在 了 西 方 阵 营 的 一 边, 在 美 国 的 援 助 下 它 健 全 了 自 己 的 工 业 体 系, 并 且 融 入 了 国 际 贸 易 分 工 ; 朝 鲜 则 因 社 会 主 义 阵 营 解 体 而 造 成 外 交 和 经 济 的 孤 立, 但 它 的 稀 土 金 矿 和 镁 矿 都 很 丰 富, 平 壤 虽 然 封 闭 但 政 治 稳 定, 国 家 虽 然 贫 穷 但 却 并 不 贫 瘠 股 票 投 资 者 会 关 心 一 些 严 肃 的 问 题, 比 如 朝 核 问 题 是 否 为 军 工 板 块 行 情 的 一 个 契 机, 亚 洲 的 德 国 韩 国 的 制 造 业 发 展 对 A 股 电 子 汽 车 乃 至 海 洋 工 程 装 备 的 影 响, 亦 或 是 走 向 全 世 界 的 韩 国 流 行 文 化 能 否 预 示 中 国 传 媒 娱 乐 类 上 市 公 司 的 未 来, 在 这 份 证 券 研 究 报 告 中, 我 们 不 仅 将 为 投 资 者 讲 清 朝 鲜 半 岛 的 发 展 趋 势, 同 时 也 会 以 此 为 基 础 将 与 朝 鲜 半 岛 相 关 的 上 市 公 司 做 一 个 梳 理 在 东 南 亚 地 区 的 泰 国 和 印 度 尼 西 亚, 有 一 句 流 行 的 谚 语 叫 椰 壳 碗 下 的 青 蛙 这 些 国 家 的 人 把 分 成 两 半 的 椰 子 壳 当 成 碗 来 使 用 这 样 的 碗 没 有 底 座, 底 部 是 圆 球 形 的 青 蛙 在 碗 朝 上 的 时 候 不 小 心 跳 进 来, 又 在 碗 翻 倒 的 过 程 中 被 倒 扣 于 其 中, 虽 然 能 够 在 底 下 将 碗 前 后 左 右 移 动, 却 不 能 轻 易 地 从 碗 底 下 脱 身 青 蛙 在 倒 扣 的 椰 壳 碗 底 呆 久 之 后, 就 会 觉 得 世 界 只 有 这 块 狭 小 空 间 而 已 在 1840 年 西 方 通 过 鸦 片 战 争 第 一 次 侵 入 东 亚 文 明 圈 前, 朝 鲜 半 岛 在 国 际 宏 观 的 大 图 景 上 就 如 同 这 样 一 只 椰 壳 碗 下 的 青 蛙, 之 前 的 数 个 世 纪 中, 整 个 东 亚 都 处 在 一 个 相 对 封 闭 的 政 治 地 理 单 元 中 以 华 夏 世 界 为 例, 它 的 北 部 界 限 是 不 甚 发 达 的 草 原 乃 至 西 伯 利 亚 的 荒 原, 也 是 农 耕 文 明 与 游 牧 文 明 的 分 界 线 ; 西 部 的 边 界 线 为 高 耸 入 云, 似 乎 决 心 使 芸 芸 众 生 与 外 界 隔 绝 的 兴 都 库 什 山 脉 与 戈 壁 沙 漠 ; 西 南 方 则 是 以 白 雪 覆 盖 的 喜 马 拉 雅 横 断 山 脉 和 青 藏 高 原 ; 东 部 和 东 南 部 的 界 限 则 是 无 垠 的 太 平 洋, 作 为 东 亚 地 区 的 核 心, 中 国 在 公 元 前 221 年 秦 朝 统 一 完 成 以 后, 其 文 化 便 独 立 发 展, 形 成 中 华 文 化 悠 久 历 史 与 深 厚 传 统, 同 时 也 赋 予 其 封 闭 保 守 特 点 我 们 能 够 看 到, 东 亚 的 地 理 体 系 保 持 了 该 区 域 中 日 朝 鲜 三 国 的 文 化 独 立 与 传 统, 也 赋 予 其 地 缘 政 治 上 封 闭 和 保 守 的 特 点 自 十 四 世 纪 以 来, 朝 鲜 半 岛 的 地 缘 政 治 秩 序 经 历 了 三 个 时 期 : 第 一 个 时 期 是 近 代 早 期 的 1392 年 到 1840 年, 此 时 的 东 亚 传 统 国 际 秩 序 由 华 夷 秩 序 为 基 础, 自 称 天 子 的 中 国 皇 帝 通 过 册 封 的 形 式, 承 认 周 边 国 家 国 王 的 合 法 地 位, 而 李 氏 王 朝 ( ) 建 立 的 朝 鲜 王 朝 接 受 与 中 华 文 明 的 藩 属 关 系 ; 第 二 个 时 期 是 1840 年 至 1945 年, 伴 随 着 西 方 殖 民 扩 张 的 坚 船 利 炮 资 本 主 义 的 全 球 扩 张, 以 及 西 方 文 明 的 传 播, 例 如 帝 国 主 义 殖 民 主 义 民 族 主 义 社 会 主 义 等 意 识 形 态 打 破 了 东 亚 文 明 圈 原 本 坚 硬 和 封 闭 的 椰 壳 其 中 一 个 代 表 是 1884 年 曾 为 中 国 藩 属 的 越 南 沦 为 法 国 殖 民 地 2, 日 本 明 治 维 新 时 期 的 思 想 家 和 教 育 家 福 泽 谕 吉 在 次 年 写 作 脱 亚 论, 大 和 民 族 自 此 开 始 脱 亚 入 欧 的 国 家 方 针 由 此, 日 本 后 来 对 朝 鲜 的 侵 略 和 占 领 不 仅 可 以 看 做 是 大 和 人 与 高 丽 人 的 民 族 战 争, 也 可 看 做 日 本 正 是 运 用 了 西 方 制 度 和 科 技 打 破 了 原 有 东 亚 文 明 圈 的 过 程 ; 第 三 个 过 程 则 是 1946 年 至 今, 世 界 被 分 成 了 政 治 理 念 不 同 的 美 国 资 本 主 义 阵 营 和 苏 联 社 会 主 义 阵 营, 冷 战 (ColdWar) 与 热 战 (HotWar) 在 朝 鲜 半 岛 上 空 交 替 循 环, 使 得 朝 鲜 和 韩 国 的 边 界 变 成 了 一 个 戒 备 森 严 的 区 域 如 历 史 学 家 尼 尔. 弗 格 森 所 说, 以 往 的 世 界 战 争, 一 直 以 来 都 是 一 系 列 世 界 各 个 帝 国 面 对 面 的 冲 突, 发 生 在 亚 欧 大 陆 两 端 剧 烈 的 冲 突 地 区, 然 而 第 三 次 世 界 大 战 ( 冷 战 ), 却 间 接 地 在 一 个 新 的 更 遥 远 的 战 略 地 位 不 是 那 么 重 要 的 朝 鲜 半 岛 上 展 开 3 在 经 历 了 殖 民 主 义 与 民 族 主 义 经 济 停 滞 与 发 展 世 界 战 争 与 经 济 全 球 化 等 主 题 后, 曾 经 所 依 附 的 东 亚 传 统 秩 序 开 始 碎 裂, 朝 鲜 半 岛 也 成 为 了 跳 出 椰 壳 碗 的 青 蛙 1945 年 8 月 15 日, 日 本 在 盟 军 的 攻 击 下 宣 布 无 条 件 投 降, 这 一 天 成 为 朝 鲜 半 岛 重 新 获 得 独 立 的 日 子, 而 日 本 投 降 后 朝 鲜 半 岛 的 南 北 两 个 部 分 却 分 别 被 同 属 盟 军 的 美 国 军 队 和 苏 联 军 队 占 领 和 管 理 这 样, 就 在 朝 鲜 人 民 能 够 充 分 地 享 受 这 种 民 族 解 放 的 喜 悦 之 前, 他 们 又 不 得 不 面 临 领 土 遭 受 政 治 割 裂 的 民 族 悲 剧 被 盟 军 和 苏 军 ( 实 际 上 也 是 同 样 来 自 西 方 文 明 的 力 量 ) 所 解 放 而 获 得 的 光 复 客 观 上 决 定 了 朝 鲜 的 政 治 并 不 是 由 朝 鲜 民 族 和 东 亚 传 统 政 治 秩 序 年, 法 国 试 图 将 越 南 变 为 自 己 的 保 护 国, 因 此 与 主 张 对 越 南 的 宗 主 权 的 中 国 加 深 了 对 立, 3 世 界 战 争 与 西 方 的 衰 落. 尼 尔. 弗 格 森 pp 请 务 必 阅 读 报 告 末 页 的 重 要 声 明

4 自主决定 而是由新的国际主导力量所决定 冷战 西方文明和随之而来的全球化让朝鲜半岛从东亚地区原本封 闭的椰壳中跳了出来 而它的言行和举动又深深蕴含着东亚文明圈固有的独立意识 随着 年东欧和苏联社会主义体制的瓦解 世界经济政治秩序开始进行相应的重组和建设 美国依靠强 大的政治 经济 军事实力 独掌世界霸权而形成单极世界 对于朝鲜而言 苏联与东欧社会主义国家的解体 成为了经济衰退的直接诱因 特别是苏联解体后 来自俄罗斯的原油被中断 造成了严重的石油能源供给不足 政治上 俄罗斯与中国分别于1990年和1992年与韩国建交 又意味着朝鲜丧失了原先支持自己的社会主义同盟 各国 而直接面对资本主义阵营的 压迫和威胁 1994年朝鲜第一代领导人金日成去世 此后三年 朝鲜遭受了严重自然灾害 农业生产出现了严重的粮食危机 朝鲜把 年这段严重经济困难时期称作 苦难行军 第二代领导人金正日修改宪法 废除国家主席和 中央人民委员会 将国防委员会作为国家领导机构 建立了以国防委员会委员长金正日为最高领袖的个人崇拜体 制 这种体制被称作 先军政治4 目睹了从20世纪80年代末到90年代初短短几年内苏联与东欧社会主义国家 的瓦解 金正日坚信 如果不将军队掌握在手中 就无力稳定国家政局和保障社会安全 父亲决定怎样做 第 三代领导人金正恩继承了这一信念 另一面的韩国 进入1990年代 它在繁荣和发展层面上已体现出与朝鲜的明显差距 这时韩国的人口规模已经 是朝鲜的两倍 韩国的GNP是朝鲜的6倍 韩国的贸易规模是朝鲜的20倍 从实力政治的视角看 韩国已经取得 了相对于朝鲜的优势 朝鲜对韩国的政策也开始向着 防御性生存战略 的方向转变 一个非常明显的事实是 1989年冷战体制瓦解的三十年里 朝鲜半岛南北势力开始失衡 国际政治学者们对两个现象非常值得关注 一 个是朝核问题 另一个则是韩国制造业的发展与韩国文化在世界的影响力 朝鲜与韩国如同跳出椰壳的青蛙 那 么朝鲜半岛会爆发因为统一而进行的战争么 图表 2 朝鲜与韩国人均 GDP 比较 单位 美元 朝鲜 韩国 朝鲜/韩国 1960 年 % 1970 年 % 1980 年 % 1990 年 % 2007 年 % 资料来源 朝鲜和韩国半个多世纪经济发展对比 天风证券研究所 不断有聪明的学者提出他们的理论 朝核危机将爆发 或者 朝鲜半岛可能在未来 5-10 年实现统一 2400 万 5 安分守己的朝鲜劳动力将让韩国如虎添翼 类似的预测不绝于耳 这让我们想起摩根士丹利的策略分析师巴顿. 比格斯在 癫狂与恐慌 中记录的故事 在 19 世纪晚期 纽约市议会委托了一项研究 该研究成功预测到了纽 约生活成本的不断增加以及人口增长的量级 专家们认为 到 1960 年纽约市区需要雇佣近 10 万人来清除街道 上的马粪 他们还认为 纽约的交通将异常繁忙 曼哈顿街头平均每天累计的马粪会有 30 厘米高6 显然这是一 个末日论者担忧世界的经典案例 这一思考方式又同样被人们用来预言 西方的衰落 并忽略了人类改变和适 应世界变化的能力 当我们推测朝鲜半岛的未来时 在朝鲜半岛南北关系 朝核问题以及西方文明对东亚文明圈的影响中 我们也必 须考虑高丽民族面对挑战和机遇时的适应力与创造力 其中一个代表是朝核问题 实际上 在查阅了众多历史资 4 超越国境的东亚近现代史.中日韩三国共同历史编纂委员会 pp 一炮走红的国家 鲁奇尔.夏尔马.2013.pp 癫狂与恐慌 巴顿.比格斯 pp

5 料后 我们认为朝鲜并非像美国前总统小布什宣传的是 邪恶轴心 或者美国前国务卿赖斯所说的 暴政前哨 也并非媒体渲染的想要在朝鲜半岛无核化论坛中反反复复 从1990年代初开始 朝鲜就希望改善与美国的关系 并如同韩国一样 试图获得来自美国和日本的经济援助 但1990年代的朝鲜之于美国 其地缘政治的重要性已 经远不如1950年代的韩国可比 因此美国对朝鲜一直采取漠视或者强硬的态度 美国外交政策中1970年代确立 的尼克松主义核心是 伙伴关系 实力和谈判 即以 伙伴关系 为核心 以实力为后盾 以谈判为手段 中国 地大物博 仅人口世界第一这项优势就使得美国需要在战略上重视 由此尼克松可以成为 中国人民的老朋友 但朝鲜显然无法让华盛顿决策者达到这种重视程度 图表 3 朝核问题历史大事记 时间 朝核问题大事记 1962 年 在平壤以北约 90 公里处的宁边设立了核研究所 1974 年 朝鲜加入国际原子能机构 IAEA) 1985 年 苏联援建的宁边核反应堆开始运转 1985 年 12 月 在美苏要求下 朝鲜加入 不扩散核武器条约 1988 年 11 月 朝鲜臸定国策 全面和平计划 向 防御性生存 转变 不允许朝鲜被韩国吞并或接受 宣布单方面吞并或接受另 一方的统一是绝对不可接受的 这使得朝核问题开始成为了朝鲜保障自身安全的依靠 1991 年 12 月 1991 年 南北双方各出 11 名乒乓球运动员组成同一个体育代表团参加在日本举行的世乒赛 朝韩两国达成 南北基 本协定 签署 朝鲜半岛无核化共同宣言 1993 年 3 月 美国认为朝鲜隐藏核设施 要求彻底核查 朝鲜退出 不扩散核武器条约 第一次朝核危机爆发 后美朝签署 框 架协议 暂时平息 1994 年 7 月 朝鲜第一代领导人金日成去世 1995 至 1998 年 朝鲜遇到三年严重自然灾害 后称之为 苦难行军 2001 年 保守共和党领袖小布什上任后对朝态度强硬 认为朝鲜 伊拉克与伊朗为邪恶轴心 美朝爆发外交冲突 相互不信任 2003 年 1 月 美国以朝鲜违反 朝美核框架协议 为由停止向朝提供重油 朝鲜退出 不扩散核武器条约 第二次朝核危机爆发 在中国的倡导和组织下 六方会谈又使这一轮危机平息 朝鲜认为本国国家小 纵深浅 愿与美国和平相处 而美国 对朝鲜有敌视态度 2005 年 2015 年 1 月 美国务卿赖斯将朝鲜 古巴 缅甸和伊朗并称为 暴政前哨 国家 2015 年 10 月 美方借朝鲜利用 澳门汇业银行洗钱 对朝鲜进行金融臸裁 从而使得六方会谈中断 2006 年 2006 年 7 月 为表达对美金融臸裁不满 朝鲜连续试射 7 枚导弹 10 月 朝鲜宣布首次进行核试验 2009 年 从 2003 年至 2009 年间 中 朝 美 韩 俄 日六方会谈持续了六轮 共达成三个重要协议 分别为 9.19 共同声 明 2.13 共同文件和 10.3 共同文件 2009 年 4 月 朝鲜宣布退出六方会谈 此后朝鲜加快了核武器的研发力度 美 方及国际社会加大了朝鲜的臸裁朝鲜首次发射人造卫星 光明星 2 号 2010 年 2010 年 3 月韩国 天安号 巡逻舰沉没 2010 年 11 月延平岛朝韩炮击事件导致朝鲜半岛局势紧张 在中方的努力 沟通下危机解决 2011 年 12 月 朝鲜第二代领导人金正日去世 2012 年 2012 年 5 月 朝鲜将拥核写入了宪法 2012 年 12 月 朝鲜发射了 光明星 3 号 卫星 2013 年 2013 年 2 月 朝鲜进行了第三次核试验 引发国际社会强力臸裁 朝鲜宣布废弃关于朝鲜半岛无核化的共同宣言 宣布要使朝鲜拥核国地位永久化 确立 并推行经济建设与核武力建设 新战略 2016 年 1 月 6 日 朝鲜进行氢弹核试验 2016 年 2 月 7 日 朝鲜宣布成功发射 光明星 4 号 卫星 这是朝鲜第五次发射卫星 2016 年 2 月 10 日 朝鲜宣布暂停与韩国共同经营的开城工业园区的运营 2016 年 7 月 10 日 美韩宣布将部署萨德导弹系统 其覆盖范围 特别是其 X 波段雷达监测范围远远超出半岛防卫需求 深入亚洲大陆腹 地 不仅将直接损害中国的战略安全利益 也将损害本地区其他国家的安全利益 引发东北亚地区周边的中俄强烈不 满 来源 天风证券研究所整理 5

6 图表 4 二战后韩国的经济 外交与南北关系情况 1948-至今 年代 领袖 李承晚 军方 朴正熙 军方 全斗焕 军方 卢泰愚 民选 金泳三 民选 金大中 民选 卢武铉 民选 李明博 民选 经济 外交 南北关系 建国时南方的韩国为纯粹农业国 人 均仅 70 美元 仅有少量轻 纺工业 此时经济建设集中在铁路 公路 电 厂 码头等基础设施建设 实施进口 替代 发展工业的战略 年 美国对韩援助 达到 120 亿美元 接近整个欧 洲 马歇尔计划 援助之和 美国希望韩国成为亚洲地区遏 臸朝鲜与中国的桥头堡 双方相互进行不妥协对抗 拒绝进行对话 沟通与交流 只有一个朝鲜 不是我吃掉 你 就是你吃掉我 提出口号 认为应先建设 后统一 出口导向型经济 朴正熙在 1962 年 开始臸定第一个五年计划 推行新村 运动 改善农民生活水平 工业上借 助劳动力密集型优势 前期以轻工业 出口为主 1970 年代后期转型重视 重工业 与美国结盟同时 1965 年与日 签订 韩日基本关系条约 以获得日本外资进入 同时开 拓欧洲 中东和东南亚的贸易 与能源外交 奉行 先建设 后统一 的思想 在南北 双方平衡化对立的大背景下 韩国认为应 提高国家竞争力为首 继而再谈统一 1972 年 双方签署南北联合宣言 开始 双方关系 南北关系由 不妥协敌对 向 交流式竞争 发展 1980 年代正值世界经济低汇率 低 油价 低利率有利时期 韩国优化产 业结构 经济政策由 成长第一 转 向 稳定第一 投资重点由重工业 化学工业转入技术密集型产业上 如 汽车 电子等 抑臸房地产投机 稳 定物价 1985 年 戈尔巴乔夫当选苏共 书记 以新思维在苏联进行政 治改革 新的世界臺序开始形 成 韩国开始谋求与社会主义 各国家正常外交关系 在当时 韩国政府与大财阀牵连较多 政府腐败严重 导致民主运动 不断 1980 年代 南北关系在民间层面解冻 通过红十字协会 南北双方民间团体互相 访问汉城和平壤 但朝鲜半岛双方关系仍 有明显刚性紧张性质 在政治和安全层面 的实际严重对臷依然故我 举办 1988 年汉城奥运会 促进经济 发展 以出口导向型为中心向以内需 为中心转变 进行自主技术开发实 施 继续抑臸房地产投机 稳定物价 韩国由此在 1980 年代未遭受日本经 济泡沫破裂覆辙 人均收入由 1988 年的 4000 美元升至 1990 年代初的 6000 多美元 1991 年 朝韩双方均以独立成 员国家身份加入联合国 并提 出高丽共同体概念 1990 年 代 韩国人口规模为朝鲜 2 倍 GNP 为 6 倍 贸易规模为 20 倍 南北平衡局势不利于朝鲜 1990 年韩俄建交 1992 年中 韩建交 韩国推行 实用政治 政策 外交政策上 朝鲜陷 入孤立阶段 1988 年 朝鲜臸定国策 在 全面和平 计划 中指出 单方面吞并或接受另一方 的统一是绝对不可接受的 开始向 防御 性生存战略 转变 朝鲜的政治政策臸定 和实施的中心议题是保证其政权的稳定 和存活 朝核问题自此凸出 向国外开放金融业 放开了实行 30 多年的金融管臸 1995 年 人均 GDP 达到 1 万美元 但人均收入衡量 韩 国仍然排在新加坡 台湾和香港之 后 1997 年金融危机风暴 让韩国 陷入衰退 并向 IMF 借债 1993 年 朝核问题爆发 朝鲜第一次宣 1994 年金日成去世 此后三年 布退出 不扩散核武器条约 朝核问题 朝鲜粮食歉收 陷入经济危机 与南北关系问题成为困扰朝鲜半岛的长 朝内外形势严峻 期问题 要求企业去杠杆 禁止大企业内部各 子公司互相贷款担保的现象 下调利 率 刺激内需 推行社会福利臸度 扩充国民年金 健康保险等福利 1999 年 韩国宣布摆脱经济危 机 金大中提出 阳光政策 认为韩国应改 变南北关系中的冷战结构 向南北和解合 作以及解决朝鲜经济危机方向转变 2000 年 金大中和金正日出席的南北高 峰会议在平壤成功举行 人均 GDP 达到 2 万美元 经济开 始减速 韩美之间展开 韩美自由贸 易谈判 成为美国在亚洲最大的一 项自由贸易协定 韩国认为必须在开 放环境中 通过竞争来成功 在世界 经济日益全球化背景下 需要提高服 务业竞争 中 朝 韩 日 俄 美在 2003 年至 2009 年举行了六轮六方 会谈 取得了 " 和 10.3"三个朝韩关系重要的 共同文件 卢武铉延续了金大中的 阳光政策 又 称 和平与繁荣 政策 然而 2001 年小 布什上台后 美对朝政策日趋严厉 导致 2002 年第二次朝核危机爆发 韩国出口产品结构不平衡 其优势产 业例如钢铁 汽车 造船都是周期性 较强产业 在 2008 年开始 全球经 济不振情况下 其需求不可避免的出 现萎缩 同时韩国金融市场面临巨额 外资撤出 股市市值急剧缩水 但韩 国仍然很快从经济复苏中恢复 韩美自由贸易谈判 与 韩 欧自由贸易协定 正式生效 使韩国成为全球第一个与欧盟 和美国两大经济体都签署自贸 协定的国家 中国已经成为韩 国最大贸易伙伴 李明博提出 弃核 开放 3000 的保 守主义策略 认为应当停止对朝鲜的单方 面援助 朝韩关系自此陷入低潮 6

7 朴槿惠 2013-至今 民选 全球化大背景下 韩国经济对外依存 度高 而世界经济前景不明 韩国政 府由以前由出口为主的经济政策 转 换为出口和内需共同拉动经济增长 的模式 强化 四强外交 即重视与 2012 年朝鲜试射卫星和第三次核试验 周边四个重要的大国 美 日 时 朝韩关系进入 2000 年以来的低谷 俄 中的外交关系 但双方仍愿改善南北关系 资料来源 天风证券研究所整理7 图表 5 朝鲜四次核试验情况图表 图表 6 美国在韩部署萨德系统引发中俄不满 资料来源 网络图库 天风证券研究所 资料来源 网络图库 天风证券研究所 图表 7 韩国在二战后的经济发展可以用 奇迹 来形容 1,600 十亿美元 美元 韩国:GDP 1,400 换挡期(2003-至今) 转型期( ) 韩国:人均GDP 右轴 30,000 25,000 1,200 20,000 1,000 投入期( ) , , , 资料来源 Wind, 天风证券研究所 尽管态度强硬并且意志坚决 但平壤并不愿与美国为敌 相反 它认为本国国家小 纵深浅 基本目标是需要与 美国和平相处 但逐渐意识到朝鲜和韩国很难获得对等的来自美国的重视 为了捍卫自身安全 平壤的高层相信 一旦失去核武器 在地缘政治上很难抗衡来自美国和韩国的压力8 在面对国际制裁还是保障国家安全上 它选 择了后者 事实上 过去这二十年来朝美之间以及朝韩之间的相互不信任不是减少了 而是增加了 2008 年李 明博总统上任 修改了金大中总统以往对朝的 阳光政策 2010 年南北对抗加剧 又相继出现了 天安号 事 件与延平岛炮击 朝韩局势逐步紧张 2011 年底金正恩上任后 朝鲜沿袭了其自 1988 年苏联解体前夕制定的 防御性生存战略 国策 其中心议题为保证其政权的稳定和存活 2012 年 5 月 朝鲜将拥核写入了本国宪法 2013 年 3 月 安理会对朝鲜进行第三次核试验严厉谴责 并全面强化对朝鲜制裁 朝鲜反应强烈 宣布废弃关 于朝鲜半岛无核化的共同宣言 宣布要使朝鲜拥核国地位永久化 确立 并推行经济建设与核武力建设 新战略 7 8 参考朴钟锦著 韩国政治经济与外交 pp 孙冀著 韩国的朝鲜政策 pp 战略对话 戴秉国回忆录 pp

8 60/09 61/09 62/09 63/09 64/09 65/09 66/09 67/09 68/09 69/09 70/09 71/09 72/09 73/09 74/09 75/09 76/09 77/09 78/09 79/09 80/09 81/09 82/09 83/09 84/09 85/09 86/09 87/09 88/09 89/09 90/09 91/09 92/09 93/09 94/09 95/09 96/09 97/09 98/09 99/09 00/09 01/09 02/09 03/09 04/09 05/09 06/09 07/09 08/09 09/09 10/09 11/09 12/09 13/09 14/09 15/09 投 资 策 略 专 题 朝 核 问 题 反 而 成 为 了 影 响 朝 鲜 政 府 保 持 独 立 稳 定, 避 免 外 国 势 力 干 涉 的 依 靠 不 允 许 被 韩 国 吞 并 是 朝 鲜 对 韩 政 策 的 基 本 指 向, 尽 管 不 时 双 方 剑 拔 弩 张 和 互 相 威 胁, 但 南 北 双 方 始 终 恪 守 朝 鲜 半 岛 无 战 争 的 底 线 父 亲 决 定 怎 样 做, 这 句 话 在 朝 鲜 半 岛, 无 论 对 朝 鲜 的 金 正 日 金 正 恩 父 子, 还 是 对 韩 国 的 朴 正 熙 朴 槿 惠 父 女 都 同 样 适 用, 它 可 以 从 朝 鲜 延 伸 到 韩 国, 从 政 府 延 伸 到 企 业, 从 家 庭 延 伸 到 社 会 冷 战 以 来, 中 国 的 崛 起 引 发 了 国 际 间 究 竟 是 民 主 体 制 还 是 集 权 体 制 更 能 刺 激 增 长 的 激 烈 讨 论, 但 其 实 印 度 新 加 坡 中 国 日 本 或 是 韩 国 的 经 验 都 告 诉 我 们 政 治 体 制 的 重 要 性 远 比 不 上 领 导 人 的 动 力 和 远 见 1961 年, 目 睹 了 橡 皮 图 章 式 的 美 国 民 主 只 是 在 韩 国 造 成 了 不 协 调 分 裂 和 骚 乱, 朴 正 熙 发 动 军 事 政 变 接 管 了 政 府, 他 将 经 济 发 展 战 略 定 位 于 投 入 期 ( ) 和 出 口 导 向 型 经 济, 在 美 国 援 助 下, 韩 国 进 入 了 快 速 的 工 业 化 进 程, 重 工 业 化 和 城 市 化 快 速 推 进, 创 造 了 汉 江 奇 迹, 在 1980 年 代, 韩 国 共 组 建 了 12 个 工 业 集 团, 其 中 钢 铁 造 船 电 子 等 行 业 纷 纷 涌 现 世 界 级 大 集 团 公 司, 包 括 浦 项 制 铁 三 星 电 子 都 是 世 界 闻 名 的 大 企 业 集 团 ; 到 了 1980 年 代 末, 韩 国 进 入 了 经 济 的 转 型 期 ( ), 一 是 劳 动 力 成 本 上 升 使 产 品 失 去 了 价 格 优 势, 二 是 其 生 产 贸 易 结 构 与 日 本 相 似, 从 而 出 口 导 向 型 的 经 济 增 长 模 式 竞 争 日 趋 激 烈 在 这 一 阶 段, 韩 国 政 府 开 始 侧 重 产 业 结 构 优 化 升 级, 改 造 传 统 产 业 和 发 展 新 兴 IT 产 业, 成 为 科 技 强 国, 同 时 卢 泰 愚 重 视 与 社 会 主 义 国 家 的 交 往, 从 而 增 加 贸 易 需 求, 韩 俄 韩 中 分 别 于 1990 年 和 1992 年 建 交 ;1998 年 亚 洲 金 融 危 机 后, 在 金 大 中 总 统 的 领 导 下, 韩 国 实 施 了 全 面 而 彻 底 的 结 构 调 整, 迈 向 成 熟 经 济 体, 进 入 了 高 质 量 的 中 低 速 增 长 阶 段 (2003- 至 今 ) 图 表 8: 朝 鲜 半 岛 利 益 相 关 各 国 利 益 诉 求 资 料 来 源 : 网 络 图 库, 天 风 证 券 研 究 所 图 表 9: 韩 国 在 1970 年 代 开 始 出 口 导 向 型 经 济 发 展 战 略, 并 扶 持 其 制 造 业 35% 15% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 制 造 业 占 GDP 比 重 净 出 口 占 GDP 比 重 ( 右 轴 ) 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 0% -25% 资 料 来 源 :Wind, 天 风 证 券 研 究 所 8 请 务 必 阅 读 报 告 末 页 的 重 要 声 明

9 投 资 策 略 专 题 在 朝 鲜 半 岛 的 地 缘 政 治 现 象 中, 除 了 朝 核 问 题 以 外, 我 们 同 样 关 注 韩 国 制 造 业 与 传 媒 娱 乐 的 成 功 作 为 韩 国 令 人 难 以 臵 信 的 生 产 制 造 能 力 实 证,2010 年 开 始 它 的 制 造 业 在 其 经 济 的 占 比 平 均 值 为 26% 今 天 的 韩 国 已 经 是 世 界 排 名 第 十 四 的 经 济 体, 首 尔 的 企 业 家 们 在 汽 车 电 子 化 学 钢 铁 等 传 统 行 业 中 都 是 重 要 竞 争 者, 现 在 这 一 串 名 单 中 还 要 再 添 加 上 机 器 人 航 空 航 天 蓄 电 池 生 物 技 术 材 料 科 学 等 新 兴 产 业, 人 们 开 始 把 韩 国 称 为 亚 洲 的 德 国 高 端 制 造 的 典 范, 而 此 前 这 一 标 准 属 于 日 本 同 样, 在 文 化 领 域, 韩 国 经 历 了 1980 年 5 月 的 光 州 民 主 化 运 动 9,1987 年 6 月 的 民 主 抗 争 和 1988 年 汉 城 奥 运 会 申 办, 韩 国 政 府 由 1960 年 代 时 期 朴 正 熙 总 统 开 始 确 立 的 军 政 府 权 威 主 义 体 制 开 始 向 金 泳 三 和 金 大 中 总 统 为 代 表 的 民 主 主 义 体 制 过 渡 1995 年, 韩 国 国 民 收 入 突 破 一 万 美 元 大 关,1996 年, 韩 国 加 入 经 济 合 作 与 发 展 组 织 (OECD), 这 标 志 着 韩 国 的 世 界 化 战 略 奏 效, 跻 身 于 世 界 先 进 国 家 行 列,1998 年 金 大 中 的 文 化 立 国 和 文 化 出 口 战 略 又 让 韩 国 娱 乐 产 业 在 全 球 范 围 有 了 影 响 力 在 我 们 建 立 的 全 球 宏 观 与 地 缘 政 治 对 A 股 市 场 映 射 的 研 究 体 系 中, 我 们 将 朝 鲜 半 岛 比 作 跳 出 椰 壳 的 青 蛙, 一 面 是 先 军 政 治 和 朝 核 问 题, 另 一 面 是 韩 流 现 象 与 韩 国 制 造 业 的 成 功, 我 们 选 取 它 们 作 为 地 缘 政 治 现 象 的 代 表, 并 通 过 这 种 分 析 视 角, 为 投 资 者 梳 理 出 三 条 投 资 主 线 : 第 一, 朝 核 问 题 与 朝 鲜 半 岛 南 北 关 系 问 题 将 持 续 引 发 东 北 亚 局 势 紧 张,2016 年 和 2017 年 正 值 美 国 与 韩 国 选 举 下 一 任 新 总 统, 朝 美 朝 韩 外 交 政 策 进 入 敏 感 期, 容 易 出 现 局 部 冲 突, 同 时, 对 中 国 而 言, 除 朝 鲜 半 岛 值 得 关 注 外, 近 期 日 本 在 宫 古 岛 等 东 海 离 岛 部 署 导 弹 设 施, 以 及 2016 年 7 月 美 韩 决 定 在 韩 国 部 署 萨 德 反 导 系 统, 雷 达 监 测 范 围 深 入 中 国 东 北 亚 地 区 等 事 件, 远 远 超 出 了 朝 鲜 半 岛 防 卫 需 求 对 中 国 而 言, 处 理 朝 鲜 半 岛 问 题 需 坚 持 三 条 底 线 第 一, 半 岛 必 须 无 核 化 ; 第 二, 不 能 用 武 力 解 决 问 题 ; 第 三, 中 国 自 身 的 正 当 国 家 安 全 利 益 必 须 得 到 有 效 维 护 和 保 障, 由 此, 半 岛 的 局 势 将 使 得 国 防 军 工 板 块 成 为 市 场 热 点, 将 涵 盖 航 空 航 天 雷 达 船 舶 等 领 域, 相 关 上 市 公 司 包 括 天 海 防 务 天 银 机 电 华 讯 方 舟 等 ; 同 时, 朝 核 问 题 也 极 有 可 能 使 得 朝 鲜 受 到 国 际 制 裁 例 如 中 国 禁 止 进 口 朝 鲜 煤 炭 以 及 朝 鲜 网 络 瘫 痪 等 事 件, 将 引 发 主 题 投 资 机 会, 例 如 生 产 无 烟 煤 的 企 业 兰 花 科 创, 以 及 涉 及 网 络 安 全 的 上 市 公 司 卫 士 通 绿 盟 科 技 等 第 二 条 投 资 主 线 是, 中 国 效 仿 韩 国 1990 年 代 间 宏 观 产 业 转 型 带 来 的 投 资 机 会 年, 韩 国 经 济 进 入 转 型 期, 劳 动 力 成 本 的 上 升 使 得 韩 国 产 品 失 去 价 格 优 势, 而 1998 年 金 融 危 机 的 爆 发 继 续 加 快 了 其 制 造 业 和 服 务 业 的 结 构 调 整, 例 如 汽 车 制 造 业 ( 扶 持 自 主 品 牌, 提 高 产 业 集 中 度 ) 船 舶 与 海 工 装 备 电 子 制 造 业 ( 触 摸 屏, LED) 等 产 业 的 升 级 2003 年 卢 武 铉 总 统 上 任 后, 韩 国 经 济 逐 渐 转 变 为 成 熟 经 济 体, 进 入 高 质 量 的 中 低 速 增 长 阶 段, 同 时 建 立 了 文 化 立 国 战 略, 将 娱 乐 文 化 产 业 树 立 为 继 20 世 纪 70 年 代 的 化 工 和 造 船 80 年 代 的 电 子 90 年 代 的 汽 车 之 后 与 互 联 网 技 术 行 业 并 重 的 出 口 产 业 在 韩 国 经 济 结 构 转 型 增 速 换 挡 期 间 ( ), 跑 赢 大 盘 的 行 业 主 要 有 电 子 汽 车 以 及 食 品 饮 料 等, 即 验 证 了 消 费 服 务 业 + 新 兴 产 业 的 投 资 组 合 具 有 较 好 的 防 御 性 此 类 宏 观 产 业 转 型 的 上 市 公 司 代 表 有 电 子 产 业 类 的 欧 菲 光 歌 尔 声 学 ; 海 工 装 备 类 的 海 兰 信 中 海 达 ; 传 媒 类 的 光 线 传 媒 华 策 影 视 等 第 三 条 投 资 主 线 是, 中 韩 贸 易 合 作 区 的 建 立 与 东 北 亚 地 区 受 益 于 丝 绸 之 路 经 济 带 的 港 口 物 流 以 及 受 益 关 税 优 惠 政 策 的 上 市 公 司 2015 年 6 月 中 韩 正 式 签 署 自 贸 协 定 ;2016 年 3 月 韩 国 加 入 亚 投 行, 我 们 认 为 这 将 使 得 港 口 和 海 运 行 业 受 益 中 国 作 为 韩 国 最 大 的 贸 易 伙 伴 第 一 大 出 口 目 的 地 和 最 大 的 进 口 来 源 地, 在 自 贸 区 协 定 生 效 后, 贸 易 规 模 将 显 著 增 加, 从 而 带 来 港 口 吞 吐 量 和 海 上 货 物 运 输 量 的 相 应 提 高 ; 其 次, 自 贸 协 定 承 诺 未 来 中 韩 双 方 零 关 税 产 品 税 目 将 达 到 90% 以 上, 农 产 品 和 纺 织 品 也 有 望 逐 步 下 调 关 税 ; 再 次, 东 北 亚 地 区 是 丝 绸 之 路 的 起 点, 欧 亚 大 陆 桥 和 中 韩 自 贸 区 的 建 设 将 加 强 中 亚 地 区 与 韩 国 商 品 的 贸 易 往 来 相 关 受 益 上 市 公 司 有 纺 织 贸 易 类 的 江 苏 舜 天 新 华 锦, 农 产 品 出 口 类 的 朗 源 股 份 冠 农 股 份, 以 及 贸 易 港 口 类 的 大 连 港 青 岛 港 等 图 表 10: 朝 鲜 半 岛 的 三 条 投 资 主 线 ( 相 关 上 市 公 司 推 荐 ) 年 5 月 15 日,10 万 名 韩 国 大 学 生 在 首 尔 集 会, 向 军 政 府 示 威, 该 民 主 运 动 被 军 政 府 镇 压,240 人 死 亡, 民 主 运 动 领 导 人 金 大 中 和 金 泳 三 被 捕 入 狱 ;1987 年 6 月, 百 万 人 走 上 汉 城 街 头 要 求 改 宪, 军 队 已 经 无 法 再 压 制 民 主 运 动, 内 外 压 力 下 金 斗 焕 政 府 被 迫 接 受 改 宪 方 案, 采 用 直 接 总 统 选 举 制, 但 所 选 举 的 卢 泰 愚 实 际 为 其 副 手 1993 年 金 泳 三 上 台, 终 于 成 为 韩 国 第 一 个 非 军 人 总 统 9 请 务 必 阅 读 报 告 末 页 的 重 要 声 明

10 朝鲜半岛的三条投资主线 相关上市公司推荐 第一条投资主线 朝核问题升温时 可能推动的军工类行情 航空 雷达通信 航天 船舶 煤炭 网络安全 中航飞机 大型运输机 轰炸机 预警机 加油机等臸造总装平台 中航机电 航空机电系统 液压传动系统等 核心军工央企员工持股第一例 业绩保持迅速增长 资产证券化水平低 中直股份 国内直升机龙头 固定翼飞机和武装直升机 新研股份 打造民参军龙头 参与多个军机 导弹 火箭等结构件配套研臸和生产 业绩将持续增长 中航光电 军工光电连接器等 用于我国歼击机 运输机等航空武器装备以及航天领域 业绩保持快速增长 估值合理 四创电子 军事雷达 电子科技集团 38 研究所旗下唯一上市公司 博微长安资产注入 后续院所资产注入预期强烈 天银机电 控股子公司华清瑞达主要产品为雷达目标模拟器及相关产品 雷达射频仿真及电子战环境仿真系统是武器系统测试评 估过程中必须使用的核心技术 目前华清瑞达在该领域的技术已达国际先进水平 国睿科技 二次雷达 空管雷达装备填补国内空白 微波器组件供给军用雷达生产 华讯方舟 军事通信配套业务 电磁信息 情报侦察 特种飞行器 模块化产品 模拟仿真系统 数据链 自组网设备 光学成 像系统 臸导与控臸 航空稳瞄 无人作战平台 臹能信息系统等为主 南京熊猫 公司有望成为 CEC 下军用通信电子及装备整合平台 中电熊猫四大优质军工主体熊猫汉达科技 科瑞达电子装备 长江电子和三乐电子分别是我国军工通信 电子对抗 军用雷达和军用真空电子方向的龙头企业 高德红外 主营红外热像仪和弹药 红外热像仪广泛应用于陆 海 空 二炮及民用 预计未来公司第四代反坦克导弹总装将力 争进入总装部采购体系 中国卫星 小卫星及微小卫星研臸及应用运营服务 占据龙头地位 大股东航天五院是我国最主要卫星和飞船研臸基地 航天动力 背靠航天六院 是我国 DF-5B 液体战略弹道导弹和运载火箭动力唯一提供商 航天长峰 军品主导产品红外成像设备和专用计算机 大股东航天二院为我国防御技术研究院 是红旗 9 等远程防空武器 反卫 星武器研臸与生产总体单位 航天机电 大股东航天八院是具备卫星 火箭以及各分系统的完整研臸生产能力 目前股价位于定增价附近 航天电器 高端继电器 连接器 微特电机等电子元器件 广泛用于导弹 卫星等武器装备领域 业绩增长稳定估值低 航天电子 从事航天电子测控 航天电子对抗 航天臸导 航天电子元器件研臸等 天海防务 海军装备 拥有二级军工保密资质 海空装备属稀缺标的 军工船舶业务产业链 中国重工 超大型水面舰船 航母 大中型水面舰船 常规潜艇 大型登陆舰等军工重大装备总装业务 中船防务 并购黄埔文冲 华南地区最大的造船基地和军舰建造维修基地 兰花科创 优质无烟煤为主 质优价高 近期受益于供给侧改革 阳泉煤业 无烟煤行业龙头 背靠阳煤集团资源丰富 卫士通 密码行业龙头 首批获得涉密计算机信息系统集成资质(甲级)的企业 背靠中国网安 资源丰富 绿盟科技 拥有中国漏洞库 远程安全评估系统 入侵防御系统等行业标准产品 具备国内最高级安全服务资质 北信源 公司已连续十年在国内终端安全管理产品市场占有率排名第一 第二条投资主线 中国效仿韩国宏观转型产业升级的 A 股投资机会 传媒娱乐 消费类 海洋工程装备 光线传媒 光线传媒的传媒属性 是目前上市影视公司中最接近韩国传媒臸播合一的公司 仅是缺少一个强大渠道而已 但是新 媒体的出现 会逐步改变这个现象 华策影视 民营电视剧龙头 公司对电视剧产品化工业化定位明确 在引入剧方面每年能获得稳定利润 电视剧在一个市场集中 的过程 在这一阶段 成长速度快的公司能够率先抓住这一机会 掌趣科技 我国游戏行业第一个上市公司 以手机游戏为特长 也是页游龙头行业 掌趣作为游戏公司在二级市场具有稀缺性 且处于手机行业人口红利高增长的风口 奥飞动漫 最大动漫玩具企业 联姻韩国顶级动漫龙头 FunnyFluc,战略入股掌阅科技 双方以打造精品 IP 能被改编的知识产权 内容 为宗旨 在动漫 游戏 影视剧改编方面展开深度合作 苏宁环球 收购韩国知名 3D 动漫企业 RedRover 同 OCON 签署战略合作 并计划成立合资公司 建立 IP 资源强竞争壁垒 直 接覆盖韩国少儿动漫 80-90%的市场份额 郎资股份 2015 年底 中韩自贸协定 达成 公司参股韩国知名化妆品公司 L&P 泛时尚互联网生态圈 已经形成 在女装 婴童 医美及化妆品领域布局为公司发展带来可能 上海家化 云南白药 这两家上市公司掌握较强的渠道与零售终端 与韩国两家家化垄断巨头爱茉莉太平洋和 LGHH 早期发展相似 中国化 妆品市场规模排名全球前三 目前日化正在经历渠道变革 传统百货/商超渠道下滑 新兴个人护理用品专卖店/化妆品 专营店/电商渠道份额增加 为具有先天优势的本土草本品牌提供了较大市场空间 森马服饰 童装业务稳居市场第一 线上线下全渠道覆盖 收购韩国跨境电商 ISE 结合韩国和欧美供应链资源 在电商业务异 军突起 惠博普 油气分离设备与油气管道建设 进入了油气田与油气管道自动化系统领域 中集集团 主要海洋装备生产企业企业龙头 军船业务重要上市平台 山东墨龙 国内唯一全产业链一站式石油钻采装备臸造商 钻井设备和优品分析测试 海兰信 通信导航产品链条 军方臸定供应商 10

11 汽车类 中海达 产品围绕空间信息产业链分为数据采集装备 数据提供和应用及解决方案 长城汽车 通过聚焦目标市场确立了在皮卡和低端 SUV 领域的领先地位 悦达投资 中国汽车行业中 韩系车与日系车市场品牌定位相当 由于中韩关系的战略地位正在不断提升 韩系车销量增长较快 莱宝高科 触摸屏领域 OGS/TOL 薄 便宜 技术成熟度和产能涉及国内领先 OGS 产品市场开拓进展顺利 欧菲光 触摸屏领域 GF/GFF 屏幕强度高 公司业务成长轨迹清晰 中低端臹能手机 保障 +平板电脑 增量 阳光照明 以 LED 下游应用为着力点 通过和 LED 上游芯片厂商台湾晶元光电战略合作 获得较高品质的 LED 芯片供应 保障 产品质量 同时通过代工为以后公司切入 LED 通用照明市场做好充分准备 勤上光电 LED 照明应用领域龙头 多年成为 LED 照明市场规模最大企业 其能源合同管理 EMC 模式 已经获得了市场的 普遍认可 欣旺达 主营手机数码类 笔记本电脑类 动力类锂离子电池模组 歌尔声学 三星战略供应商 围绕臹能电视形成一系列新的产品线 包括 LED 背光和 TV 模组 3D 眼镜 游戏机音频 青岛海尔 海尔的高端产品和洗衣机业务竞争优势稳固 收购 GE 家电进一步完善全球市场战略布局 海信电器 海信平板电视已经连续十三年在中国彩电市场上占有率位居第一 2015 年线上和线下渠道零售量占有率分别达到 14% 和 16.71% 近年来加快了在全球的产能和品牌布局 目标是要做到国外市场销量大于国内市场 神州长城 海外业务保持高增长 2015 年底以来连续中标海外项目 公司携手中国交建开拓海外医疗产业园市场 受益于 一带 一路 战略推进和人民币汇率调整 海外业绩持续释放 电子类 家电 建筑 第三条投资主线 地缘政治与全球工业化影响加快中国一带一路和东北亚自贸区建设 港口类 纺织品出口 渤海轮渡 中韩自贸协定签署后 公司位于烟台的地理位臵使其具备运用韩国航线的优势 其中烟台 韩国平泽的行业已经于 2014 年 7 月开始运营 连云港 一带一路 与韩国的连接点 可以帮助韩国企业通过连云港的桥梁向中亚和东欧打开市场 大连港 亚洲最先进的散装液体化工产品转运基地 海油工程 中国目前惟一一家承揽海洋石油 天然气开发工程建设项目的总承包公司 业务范围遍及中国各海域 并多次远赴中 东 东南亚等海域成功进行施工作业 江苏舜天 背靠国信集团 出口贸易企稳收入及盈利逐步改善 未来将继续向综合服务商转型 山东如意 公司主业为毛精纺呢绒的生产 销售 远销美 英 日 加 港澳等 20 多个国家和地区 朗源股份 公司苹果及葡萄干出口量在国内同类型企业中均排名第一 公司已成为设备先进 技术一流 享誉海内外的果蔬出口 龙头企业 冠农股份 受益于 一带一路 公司地处新疆库尔勒市 逐步发展成为集番茄臸品 臸糖 棉花加工 果品仓储 名优特干果 等农产品深加工 销售及国投罗钾 国电开都河水电和国电库尔勒热电项目等对外项目投资于一体的集团化上市公司 农产品出口 来源 天风证券研究所 目录 11

12 投 资 策 略 专 题 第 一 部 分 朝 鲜 半 岛 : 充 满 鲜 明 反 差 的 地 方 第 二 部 分 从 地 缘 政 治 看 朝 鲜 半 岛 椰 壳 下 的 青 蛙 东 亚 传 统 的 册 封 朝 贡 秩 序 ( ) 西 方 的 冲 击 与 东 亚 传 统 秩 序 动 摇 之 一 ( ) 西 方 的 冲 击 与 东 亚 传 统 秩 序 动 摇 之 二 (1945 年 - 至 今 ) 朝 鲜 半 岛 上 出 现 两 个 分 立 和 对 立 的 政 权 (1945 年 年 ) 朝 鲜 半 岛 在 冷 战 时 期 (1954 年 年 ) 朝 鲜 半 岛 南 北 双 方 不 妥 协 对 抗 (1954 年 年 ) 朝 鲜 半 岛 南 北 双 方 相 互 认 可 和 交 流 性 竞 争 ( ) 朝 韩 双 方 进 行 和 解 和 合 作 的 时 期 (1988- 至 今 ) 第 三 部 分 进 入 21 世 纪, 朝 鲜 半 岛 面 临 的 地 缘 政 治 现 象 朝 鲜 与 韩 国 南 北 对 比 开 始 失 衡 朝 鲜 半 岛 面 临 的 地 缘 政 治 现 象 之 一 : 朝 核 问 题 第 一 次 朝 核 危 机 的 产 生 与 平 息 ( ) 第 二 次 朝 核 危 机 的 产 生 ( ) 第 三 次 朝 核 危 机 的 产 生 (2009- 至 今 ) 朝 鲜 半 岛 面 临 的 地 缘 政 治 现 象 之 二 : 韩 国 制 造 业 与 娱 乐 传 媒 父 亲 决 定 怎 样 做, 威 权 主 义 的 韩 国 制 造 文 化 立 国 的 韩 国 传 媒 娱 乐 第 四 部 分 从 朝 核 问 题 韩 国 制 造 与 传 媒 娱 乐 谈 外 围 市 场 对 A 股 映 射 图 表 目 录 : 12 请 务 必 阅 读 报 告 末 页 的 重 要 声 明

13 投 资 策 略 专 题 图 表 1: 朝 鲜 半 岛 跳 出 椰 壳 碗 的 青 蛙...14 图 表 2:RAIN 的 艺 名 代 表 聪 明 的 韩 国 品 牌 营 销 范 例 图 表 3:1.5 万 朝 鲜 青 年 用 纸 板 摆 出 领 袖 手 枪 图 表 4: 朝 鲜 与 韩 国 的 夜 晚 卫 星 图 像 对 比 图 表 5: 朝 鲜 核 设 施 分 布 图 表 6: 朝 鲜 与 韩 国 人 均 GDP 比 较 图 表 7: 日 本 从 国 外 输 入 的 黄 金 基 本 上 全 部 来 源 于 朝 鲜 半 岛 ( 单 位 : 千 日 元 ) 图 表 8: 制 造 业 生 产 的 年 度 指 数 ( 年 )( 以 1913 年 =100 为 比 较 ) 图 表 9: 年 各 大 国 相 对 的 总 的 工 业 潜 力 ( 以 1900 年 时 的 英 国 为 100) 图 表 10: 年 各 大 国 在 世 界 制 造 业 产 量 中 所 占 的 相 对 份 额 (%) 图 表 11: 二 战 后, 西 方 和 东 方 的 经 济 增 长 率 都 很 高, 经 济 的 竞 争 开 始 替 代 战 略 冲 突 图 表 12: 韩 国 在 二 战 后 的 经 济 发 展 可 以 用 奇 迹 来 形 容 图 表 13: 二 战 后 韩 国 的 经 济 外 交 与 南 北 关 系 情 况 (1948- 至 今 ) 图 表 14:2015 年 朝 韩 主 要 统 计 指 标 图 表 15: 朝 核 问 题 历 史 大 事 记 图 表 16:1994 年 的 朝 美 核 框 架 协 议, 此 后 美 方 未 履 行 该 协 议 图 表 17: 第 一 次 (1993) 与 第 二 次 (2001) 朝 核 问 题 的 爆 发 图 表 18: 第 一 轮 六 方 会 谈 各 国 立 场 一 览 表 (2003 年 8 月 27 日 至 8 月 29 日 ) 图 表 19: 六 方 会 谈 第 二 轮 至 第 六 轮 一 览 表 (2004 年 2 月 15 日 至 2008 年 12 月 10 日 ) 图 表 20: 朝 鲜 各 型 号 弹 道 导 弹 射 程 图 图 表 21: 美 国 在 韩 部 署 萨 德 系 统 引 发 中 俄 不 满 图 表 22: 二 战 以 来 美 国 外 交 政 策 变 化 深 远 影 响 了 朝 鲜 半 岛 的 局 势 图 表 23: 朝 鲜 四 次 核 试 验 情 况 图 表 24: 朝 鲜 半 岛 利 益 相 关 各 国 利 益 诉 求 图 表 25: 亚 太 主 要 国 家 国 别 和 加 总 经 济 增 长 率 图 表 26:2015 年 韩 国 的 GDP 为 1.2 万 亿 美 元, 排 名 世 界 第 图 表 27:2015 年 3 月 A 股 市 场 热 议 的 一 带 一 路 自 上 而 下 汇 总 的 股 票 组 合 图 表 28: 年 韩 国 最 卖 座 前 十 电 影 排 行 基 本 来 自 美 国 图 表 29: 年 韩 国 最 卖 座 前 十 电 影 排 行 基 本 来 自 韩 国 图 表 30: 韩 国 的 十 一 个 五 年 计 划 整 理 (1961- 至 今 ) 图 表 31: 年 代 表 性 韩 国 音 乐 MV 在 YOUTUBE 上 的 播 放 量 图 表 32:2013 年 至 今 中 国 引 进 韩 国 综 艺 节 目 汇 总 图 表 33: 朝 鲜 半 岛 的 三 条 投 资 主 线 ( 相 关 上 市 公 司 推 荐 ) 请 务 必 阅 读 报 告 末 页 的 重 要 声 明

14 第一部分 朝鲜半岛 充满鲜明反差的地方 你的爱就像温暖阳光 每天清晨唤醒我 这场际遇如同电影 但这就像一场即将来临的暴风骤雨10, 2011 年 8 月的首尔江南富人区 伴随着令人震撼的重金属音乐 韩国流行偶像 Rain(郑智薰)以一段劲歌热舞开始了他服 兵役前最后一场亚洲巡回演唱会 TheBestShow 作为一个聪明的韩国品牌营销范例 他给自己取了一个几乎在 世界各地都可以听懂的艺名 面对着台下数万名挥舞荧光棒的狂热粉丝 这位英俊的明星身着紧身黑色衬衣 剧 场中音乐响声突然一顿 他将身上的衬衫脱去裸露出健壮的胸膛 身后十几位伴舞的女孩齐然作出妩媚的姿态 人群开始尖叫欢呼并更加声嘶力竭 整座城市此时化身一个巨大的派对中心 观众们放佛臵身于奥斯卡之夜 百 老汇或者拉斯维加斯的赌场 也是在同一天 两百公里外的平壤五一体育场11 规模宏大的团体操和文艺表演 阿 里郎 正在进行 一万五千名朝鲜青少年成了活生生的 像素点 在运动场中央摆出一幅幅巨幕 2 个小时的 演出中 他们每 20 秒就换一张粘贴彩纸的画板 通过整齐的动作 根据作品的需要不断变换成文字或图像 整 个舞台展出的场景包括已逝领导人金日成的出生地 以及领导人金正日从先父手中继承左轮小手枪等等 振奋人 心 的场景 为了使表演更精彩 更能体现朝鲜人民 向着最后的胜利前进12 的风貌 在平壤的街道上 每日 常常可以看到政府组织学生和工厂企业年轻人列队训练 人们在指导教练的口令下 反复蹲下起立 左旋右转 肤色晒得黝黑 尽管整天训练十分辛劳 但朝鲜人民仍是规规矩矩 令行禁止 充分体现了社会主义秩序下严密 的组织性和高度的纪律性 图表 1 朝鲜半岛 跳出椰壳碗的青蛙 朝鲜半岛 跳出椰壳碗的青蛙 韩国 South Korea 朝鲜 North Korea 朝 鲜 核 武 器 韩国流行文化 韩国臸造业 先军政治 朝鲜半岛原本 处于东亚文明圈封 闭独立的地理 单元中 18世纪开 始西方工业革 命 日本殖民统治 和二战后全球 化影响将这个椰壳 碗逐步打破 并由此产生了朝核 与韩流等一系列地缘政治现象 来源 天风证券研究所制作 人们经常把朝鲜半岛描述为 充满鲜明反差的地方 这不仅仅体现在崇尚自由主义的韩国歌星与强调保守主义 的朝鲜团体操之间的文化差别 1950 年爆发的朝鲜战争 使朝鲜半岛以三八线为界 划分为朝鲜和韩国两个国 家 韩国的人均年收入达到 2.3 万美元 生活水平接近西班牙这种老牌欧洲强国 亦或沙特阿拉伯这种富裕产油 国13 然而朝鲜的生活水平却跟柬埔寨或者非洲的坦桑尼亚生活水平差不多 其国民收入不到一千美金 仅有韩 国的 1/2014 朝鲜人民的健康也很糟糕 他们的预期寿命比其韩国同胞低 10 多岁 一张朝鲜与韩国的夜晚卫星 10 节选自 Rain 歌曲 claude kelly 中 your love is just like a sunshine it woke me up every morning nothing but drama in that fights but it looks like a storm is coming. 11 平壤距离 38 线 40 公里 首尔距离 38 线 168 公里 2012 年金正恩执政初年 阿里郎 演出正值金日成诞辰 100 周年和金正日诞辰 70 周年 在其背景台上摆出 2012 年朝鲜流行 语 向着最后的胜利前进 这句话成为朝鲜的流行语 年朝鲜人均 GDP 为 783 美元 韩国人均 GDP 为 美元 而中国与美国这一数据分别为 6264 美元和 美元 14 韩媒 韩国人均 GDP23113 美元 为朝鲜 29.5 倍

15 投 资 策 略 专 题 图 像 可 以 表 明 朝 鲜 与 韩 国 的 巨 大 差 异, 从 卫 星 图 像 上 显 示 出 的 夜 晚 的 灯 光 密 度, 朝 鲜 由 于 缺 电 几 乎 全 黑, 而 韩 国 则 是 灯 火 通 明 当 今 的 韩 国 已 经 是 世 界 排 名 第 十 四 的 经 济 体, 首 尔 的 企 业 家 们 在 汽 车 化 学 钢 铁 等 传 统 行 业 中 都 是 重 要 竞 争 者, 现 在 这 一 串 名 单 中 还 要 再 添 加 上 机 器 人 航 空 航 天 蓄 电 池 生 物 技 术 材 料 科 学 等 新 兴 产 业, 人 们 开 始 把 韩 国 称 为 亚 洲 版 的 德 国 一 个 高 端 制 造 的 典 范, 而 此 前 这 一 标 准 属 于 日 本 ; 另 一 边 的 朝 鲜, 也 并 不 像 外 界 宣 扬 的 孤 立 封 闭, 朝 鲜 人 民 文 化 素 质 较 高, 干 净 且 重 视 教 育 第 一 家 平 壤 意 大 利 餐 厅 在 2008 年 开 业 落 成, 领 袖 金 正 日 把 经 理 和 厨 师 送 到 那 不 勒 斯 和 罗 马 学 习 制 作 披 萨 和 通 心 粉, 因 为 要 让 我 国 人 民 能 够 品 尝 到 世 界 各 种 有 名 的 料 理, 如 果 我 们 到 平 壤 观 光, 能 看 到 西 餐 厅 里 的 服 务 员 身 着 黑 白 千 鸟 格 套 装 或 浅 色 雪 纺 连 衣 裙, 头 发 盘 起 挽 成 发 髻, 温 婉 浅 笑 举 止 优 雅, 可 谓 朝 鲜 人 决 心 融 入 全 球 的 范 例 然 而 平 壤 还 有 世 界 上 最 深 的 地 铁, 地 铁 入 口 修 在 100 米 至 200 米 深 的 地 下, 市 民 们 仅 仅 乘 坐 电 梯 到 达 地 下 就 需 要 三 分 半 钟 15, 大 门 被 三 道 铝 材 包 裹, 能 够 经 受 毒 气 与 核 武 器 的 冲 击, 发 生 战 争 时 可 以 成 为 一 个 超 大 型 地 下 工 事 我 们 能 够 看 到, 苏 联 距 今 已 解 体 近 三 十 年 了, 紧 张 的 南 北 关 系 与 朝 核 问 题 仍 是 冷 战 结 束 后 还 未 消 融 的 坚 冰 图 表 2:Rain 的 艺 名 代 表 聪 明 的 韩 国 品 牌 营 销 范 例 图 表 3:1.5 万 朝 鲜 青 年 用 纸 板 摆 出 领 袖 手 枪 来 源 : 网 络 图 库, 天 风 证 券 研 究 所 来 源 : 网 络 图 库, 天 风 证 券 研 究 所 在 东 南 亚 地 区 的 泰 国 和 印 度 尼 西 亚, 有 一 句 流 行 的 谚 语 叫 椰 壳 碗 下 的 青 蛙 这 些 国 家 的 人 把 分 成 两 半 的 椰 子 壳 当 成 碗 来 使 用 这 样 的 碗 没 有 底 座, 底 部 是 圆 球 形 的 青 蛙 在 碗 朝 上 的 时 候 不 小 心 跳 进 来, 又 在 碗 翻 倒 的 过 程 中 被 倒 扣 于 其 中, 虽 然 能 够 在 底 下 将 碗 前 后 左 右 移 动, 却 不 能 轻 易 地 从 碗 底 下 脱 身 青 蛙 在 倒 扣 的 椰 壳 碗 底 呆 久 之 后, 就 会 觉 得 世 界 只 有 这 块 狭 小 空 间 而 已 在 1840 年 西 方 通 过 鸦 片 战 争 第 一 次 侵 入 东 亚 文 明 圈 前, 朝 鲜 半 岛 在 国 际 宏 观 的 大 图 景 上 就 是 这 样 一 只 椰 壳 碗 下 的 青 蛙, 之 前 的 数 个 世 纪 中, 整 个 东 亚 都 处 在 一 个 相 对 封 闭 的 政 治 地 理 单 元 中 以 华 夏 世 界 为 例, 它 的 北 部 界 限 是 不 甚 发 达 的 草 原 乃 至 西 伯 利 亚 的 荒 原, 也 是 农 耕 文 明 与 游 牧 文 明 的 分 界 线 ; 西 部 的 边 界 线 为 高 耸 入 云, 似 乎 决 心 使 芸 芸 众 生 与 外 界 隔 绝 的 兴 都 库 什 山 脉 与 戈 壁 沙 漠 ; 西 南 方 则 是 以 白 雪 覆 盖 的 喜 马 拉 雅 横 断 山 脉 和 青 藏 高 原 ; 东 部 和 东 南 部 的 界 限 则 是 无 垠 的 太 平 洋, 作 为 东 亚 地 区 的 核 心, 中 国 在 公 元 前 221 年 秦 朝 统 一 完 成 以 后, 其 文 化 便 独 立 发 展, 形 成 中 华 文 化 悠 久 历 史 与 深 厚 传 统, 同 时 也 赋 予 其 封 闭 保 守 特 点 我 们 能 够 看 到, 东 亚 的 地 理 体 系 保 持 了 该 区 域 中 日 朝 鲜 三 国 的 文 化 独 立 与 传 统, 也 赋 予 其 地 缘 政 治 上 封 闭 和 保 守 的 特 点 自 十 四 世 纪 以 来, 朝 鲜 半 岛 的 地 缘 政 治 秩 序 经 历 了 三 个 时 期 : 第 一 个 时 期 是 近 代 早 期 的 1392 年 到 1840 年, 此 时 的 东 亚 传 统 国 际 秩 序 由 华 夷 秩 序 为 基 础, 自 称 天 子 的 中 国 皇 帝 通 过 册 封 的 形 式, 承 认 周 边 国 家 国 王 的 合 法 地 位, 而 李 氏 王 朝 ( ) 建 立 的 朝 鲜 王 朝 接 受 与 中 华 文 明 的 藩 属 关 系 ; 第 二 个 时 期 是 1840 年 至 1945 年, 伴 随 着 西 方 殖 民 扩 张 的 坚 船 利 炮, 西 方 文 明 传 播 的 传 播, 例 如 帝 国 主 义 殖 民 主 义 民 族 主 义 社 会 主 义 等 意 识 形 态 打 破 了 东 亚 文 明 圈 原 本 坚 硬 和 封 闭 的 椰 壳 其 中 一 个 代 表 是 1884 年 曾 为 中 国 藩 属 的 越 南 沦 为 15 朝 鲜 印 象. 杜 白 羽 pp 请 务 必 阅 读 报 告 末 页 的 重 要 声 明

16 法国殖民地16 明治维新时期的思想家和教育家福泽谕吉在次年写作 脱亚论 日本自此开始 脱亚入欧 的 国家方针 由此 日本后来对朝鲜的侵略和占领不仅可以看做是大和民族与高丽民族的战争 也可看做日本正是 运用了西方制度和科技打破了原有东亚文明圈的过程 第三个过程则是 1946 年至今 世界被分成了政治理念不 同的美国 资本主义阵营 和苏联 社会主义阵营 冷战(ColdWar)与热战 HotWar)交替在朝鲜半岛展开 使 得朝鲜和韩国的边界变成了一个戒备森严的区域 以往的世界战争 一直以来都是一系列世界各个帝国面对面的 冲突 发生在亚欧大陆两端剧烈的冲突地区 然而第三次世界大战 冷战 却间接地在一个新的 更遥远的 17 战略地位不是那么重要的朝鲜半岛上展开 在经历了殖民主义与民族主义 经济停滞与发展 世界战争与经济 全球化等主题后 曾经所依附的东亚传统秩序开始碎裂 朝鲜半岛也成为了 跳出椰壳碗的青蛙 1945 年 8 月 15 日 日本在盟军的攻击下宣布无条件投降 成为朝鲜半岛重新获得民族独立的日子 而日本投 降后朝鲜半岛的南北两个部分分别被同属盟军的美国军队和苏联军队占领和管理 这样 就在朝鲜人民能够充分 地享受这种民族解放的喜悦之前 他们又不得不面临领土遭受政治割裂的民族悲剧 被盟军和苏军 实际上也是 同样来自西方文明的力量 所解放而获得的光复客观上决定了朝鲜的政治并不是由朝鲜民族和东亚传统政治秩序 自主决定 而是由新的国际主导力量所决定 冷战和随之而来的全球化让朝鲜半岛从东亚地区原本封闭的椰壳中 跳了出来 而它的言行和举动又深深蕴含着东亚文明圈固有的独立意识 图表 4 朝鲜与韩国的夜晚卫星图像对比 图表 5 朝鲜核设施分布 来源 网络图库 天风证券研究所 来源 网络图库 天风证券研究所 图表 6 朝鲜与韩国人均 GDP 比较 单位 美元 朝鲜 韩国 朝鲜/韩国 1960 年 % 1970 年 % 1980 年 % 1990 年 % 2007 年 % 来源 天风证券研究所 年 法国试图将越南变为自己的保护国 因此与主张对越南的宗主权的中国加深了对立 世界战争与西方的衰落.尼尔.弗格森 pp

17 投 资 策 略 专 题 为 了 让 我 们 看 清 朝 鲜 半 岛 正 处 于 这 种 椰 壳 碗 破 碎, 青 蛙 跳 出 的 阶 段, 想 象 一 下 我 们 正 处 于 一 场 环 球 旅 行 途 中, 从 法 国 巴 黎 出 发 可 以 搭 乘 卧 铺 直 抵 莫 斯 科, 然 后 乘 坐 举 世 闻 名 的 西 伯 利 亚 铁 路 前 往 符 拉 迪 沃 斯 托 克 ( 海 参 崴 ), 并 继 续 前 往 平 壤, 在 旅 行 见 闻 中, 能 够 看 到 中 国 正 在 朝 鲜 罗 先 道 投 资 建 设 了 一 个 新 的 工 业 区, 天 气 寒 冷 的 罗 先 正 好 位 于 中 俄 朝 三 国 交 汇 之 处, 濒 临 日 本 海, 在 修 建 了 通 往 罗 先 的 铁 路 后, 中 国 在 朝 鲜 的 一 侧 获 得 了 重 要 的 出 海 口, 它 将 强 化 中 国 对 北 极 航 行 线 路 的 控 制 权 18 俄 罗 斯 同 样 对 朝 鲜 这 个 隐 士 国 家 有 战 略 计 划 2014 年, 普 京 豁 免 了 朝 鲜 对 俄 债 务, 并 讨 论 修 建 跨 境 天 然 气 管 道 以 及 钢 铁 丝 绸 之 路 特 快 的 可 行 性 朝 鲜 的 稀 土 金 矿 和 镁 矿 都 很 丰 富, 来 自 澳 大 利 亚 和 蒙 古 的 采 矿 企 业 和 来 自 中 国 的 电 子 制 造 成 产 商 都 需 要 这 些 金 属, 朝 鲜 既 非 孤 立 保 守, 也 并 非 只 有 革 命 雕 像 和 反 美 宣 传 材 料 ; 当 然 如 果 旅 行 者 对 韩 国 与 日 本 寿 司 感 兴 趣, 我 们 也 可 以 从 日 本 最 北 端 的 北 海 道 出 发, 一 路 乘 坐 新 干 线 南 下 至 日 本 本 岛 从 日 本 九 州 可 穿 过 长 达 120 公 里 的 海 底 隧 道 抵 达 韩 国 釜 山, 你 会 看 到 朝 鲜 半 岛 鲜 明 的 反 差 不 仅 存 在 于 首 尔 高 品 质 的 基 建 项 目 和 平 壤 水 泥 建 筑 里 接 近 崩 溃 的 自 来 水 系 统, 还 体 现 在 东 亚 文 明 圈 原 有 的 传 统 意 识 与 西 方 现 代 文 明 的 碰 撞, 以 及 封 闭 的 朝 鲜 半 岛 与 全 球 化 之 间 的 融 合 许 多 学 者 对 朝 鲜 半 岛 的 稳 定 局 势 持 悲 观 态 度, 这 幅 情 景 就 如 同 美 国 股 票 投 资 者 在 1980 年 代 里 根 新 政 初 期 担 忧 西 方 的 衰 落 和 中 东 战 争 导 致 石 油 供 应 的 崩 溃, 这 不 由 让 我 们 想 起 摩 根 士 丹 利 策 略 分 析 师 巴 顿. 比 格 斯 讲 述 的 故 事 : 在 19 世 纪 晚 期, 纽 约 市 议 会 委 托 了 一 项 研 究, 该 研 究 成 功 预 测 到 了 纽 约 生 活 成 本 的 不 断 增 加 以 及 人 口 增 长 的 量 级 专 家 们 认 为, 到 1960 年 纽 约 市 区 需 要 雇 佣 近 10 万 人 来 清 除 街 道 上 的 马 粪, 他 们 还 认 为, 纽 约 的 交 通 将 异 常 繁 忙, 曼 哈 顿 街 头 平 均 每 天 累 计 的 马 粪 会 有 30 厘 米 高 19 显 然 这 是 一 个 末 日 论 者 的 经 典 案 例, 麻 省 理 工 大 学 的 经 济 学 家 沃 尔 特. 罗 斯 托 ( ) 这 样 评 价 道 : 人 们 焦 虑 的 本 质, 是 将 需 求 定 义 为 了 几 何 增 长, 却 认 为 供 给 是 有 限 增 长 或 者 是 算 术 增 长, 而 且 还 存 在 收 益 递 减 问 题 当 我 们 推 测 朝 鲜 半 岛 的 未 来 时, 面 对 南 北 关 系 复 杂 的 过 去 和 现 在 时 而 动 荡 的 朝 核 问 题, 我 们 也 必 须 考 虑 到 高 丽 民 族 在 面 对 挑 战 与 机 遇 时 的 创 造 力 和 适 应 能 力 一 件 有 趣 的 现 象 是, 朝 鲜 半 岛 居 民 的 裤 子 腰 围 是 世 界 最 大 的 20, 这 里 的 人 们 做 裤 子 不 量 尺 寸, 开 始 时 就 做 的 宽 大, 穿 时 可 以 折 回 挽 起, 身 体 发 福 了 可 以 少 挽 一 些, 人 瘦 了 则 可 以 多 挽 一 些 高 丽 民 族 服 装 有 着 谁 都 可 以 穿 的 通 融 性, 并 不 像 西 裤 一 样 需 要 精 确 的 测 量 腰 围 和 剪 裁, 这 种 通 融 性 也 体 现 在 了 朝 核 问 题 韩 国 制 造 业 与 娱 乐 流 行 文 化 中, 在 下 文 中, 我 们 将 用 这 些 地 缘 政 治 现 象 的 代 表 来 表 达 朝 鲜 半 岛 的 特 质 第 二 部 分 从 地 缘 政 治 看 朝 鲜 半 岛 椰 壳 下 的 青 蛙 2.1 东 亚 传 统 的 册 封 朝 贡 秩 序 ( ) 朝 鲜, 在 中 国 古 代 典 籍 中, 也 被 称 作 高 丽 朝 鲜 的 国 名 释 义, 为 朝 日 鲜 明, 意 即 晨 曦 清 亮 之 国 朝 鲜 半 岛 是 亚 洲 大 陆 东 北 部 伸 向 太 平 洋 中 的 一 个 半 岛, 面 积 约 22.7 万 平 方 公 里, 三 面 环 海, 北 与 中 国 接 壤, 东 北 角 与 俄 罗 斯 相 连, 西 隔 渤 海 黄 海 与 中 间 大 陆 相 望, 东 隔 日 本 海 与 日 本 列 岛 相 邻 朝 鲜 半 岛 地 幅 狭 长, 南 北 直 线 距 离 840 多 公 里, 东 西 直 线 距 离 最 宽 处 约 360 公 里, 最 狭 窄 处 的 平 壤 至 元 山 峰 腰 部 地 带 只 有 170 多 公 里 全 境 除 西 部 海 岸 的 小 块 平 原 之 外, 基 本 为 山 地, 长 白 山 脉 南 端 耸 立 于 北 部, 太 白 山 脉 绵 亘 于 东 部, 小 白 山 脉 则 曼 延 于 南 部 半 岛 的 北 部 多 高 山 峻 岭, 丛 林 密 布, 东 北 部 的 盖 马 高 原 海 拔 在 2600 多 米, 山 势 险 峻 南 部 多 为 丘 陵 地 势 起 伏 不 平 整 个 地 势 北 高 南 低, 东 起 西 落 半 岛 河 流 众 多, 与 中 国 的 边 界 有 鸭 绿 江, 与 中 国 和 苏 联 的 边 界 有 图 们 江 半 岛 内 部 由 北 向 南 有 清 川 江 大 同 江 大 宁 江 沸 流 江 临 津 江 汉 滩 川 汉 江 锦 江 洛 东 江 等 江 河, 且 多 从 山 谷 中 穿 越, 水 流 瑞 急, 在 夏 季 时 有 山 洪 爆 发 朝 鲜 半 岛 属 温 带 季 风 气 候, 南 北 温 差 较 大, 南 方 气 候 较 热, 水 量 充 足, 耕 地 面 积 占 全 国 的 60% 以 上, 是 半 岛 的 主 18 超 级 版 图 全 球 供 应 链 超 级 城 市 与 新 商 业 文 明 的 崛 起. 帕 拉 格. 康 纳.2016.pp 癫 狂 与 恐 慌 巴 顿. 比 格 斯 pp 韩 国 人 的 手, 韩 国 人 的 心. 李 御 宁 pp 请 务 必 阅 读 报 告 末 页 的 重 要 声 明

18 投 资 策 略 专 题 要 农 业 区, 居 民 70% 以 上 从 事 水 稻 种 植 ; 北 方 冬 季 寒 冷, 其 东 北 部 最 低 气 温 可 达 零 下 40 多 摄 氏 度, 是 半 岛 的 主 要 工 矿 区, 占 有 大 部 分 的 金 铁 钨 锰 铜 石 墨 煤 木 材 等 工 业 资 源, 钨 锰 储 量 在 世 界 名 列 前 茅, 兴 南 化 工 厂 曾 经 是 二 战 前 远 东 地 区 最 大 的 化 工 企 业 之 一, 几 个 大 型 水 电 站 的 规 模 也 很 大, 但 北 方 山 地 较 多, 粮 食 无 法 自 给 在 朝 鲜 半 岛 分 裂 之 前, 北 方 向 南 方 提 供 必 需 的 电 力 木 材 纸 张 化 工 产 品 和 化 肥 等, 南 方 则 供 应 北 方 粮 食 和 手 工 业 产 品 等 自 14 世 纪, 也 就 是 高 丽 李 氏 家 族 建 立 朝 鲜 王 朝 开 始, 东 亚 地 区 传 统 秩 序 便 由 册 封 朝 贡 关 系 所 构 成, 自 称 天 子 的 中 国 皇 帝 通 过 册 封 的 形 式, 承 认 周 边 国 家 国 王 的 合 法 地 位 及 其 管 辖 区 域, 周 边 国 家 国 王 则 需 要 定 期 向 中 国 遣 派 使 节 进 贡, 以 表 示 其 承 认 中 国 的 宗 主 国 地 位, 然 而 朝 贡 的 象 征 意 义 大 于 实 质 意 义, 且 中 国 行 使 宗 主 国 权 力 时, 允 许 藩 属 享 有 近 乎 独 立 的 自 治 地 位 朝 鲜 半 岛 就 这 样 生 活 在 东 亚 文 明 圈 的 椰 壳 中, 它 的 地 理 位 臵 既 让 它 成 为 从 海 上 入 侵 中 国 的 潜 在 通 道, 由 此 中 国 对 朝 鲜 半 岛 局 势 极 为 关 注 ; 另 一 方 面, 朝 鲜 半 岛 又 好 似 从 亚 洲 大 陆 插 向 日 本 的 一 把 尖 刀, 因 此 日 本 同 样 伺 机 控 制 朝 鲜 半 岛, 着 手 实 现 自 己 在 该 区 域 的 经 济 和 政 治 诉 求 从 公 元 前 3 世 纪 到 19 世 纪 清 王 朝 的 衰 落, 中 国 一 直 占 据 着 历 史 悠 久 的 东 亚 国 际 体 系 的 中 心 地 位, 中 国 的 皇 帝 占 据 着 世 界 秩 序 政 治 等 级 的 顶 峰 ( 而 且 获 得 大 多 数 邻 国 的 认 可 ), 日 本 学 者 西 岛 定 生 曾 提 出 东 亚 文 明 圈 的 四 大 共 同 文 化 要 素 : 即 汉 字 儒 教 律 令 制 和 佛 教, 按 照 这 个 标 准, 我 们 已 经 可 以 看 到, 中 国 的 语 言 文 化 和 政 治 体 制 塑 造 了 东 亚 文 明 圈 的 形 成 与 巩 固 2.2 西 方 的 冲 击 与 东 亚 传 统 秩 序 动 摇 之 一 ( ) 以 1840 年 第 一 次 鸦 片 战 争 为 契 机, 东 亚 地 区 传 统 秩 序 发 生 动 摇 西 方 列 强 在 19 世 纪 入 侵 东 亚, 以 万 国 公 法 ( 国 际 法 ) 为 纽 带 建 立 了 新 的 国 际 秩 序, 这 个 以 西 欧 为 中 心 的 国 际 秩 序, 标 榜 文 明 国 家 之 间 的 平 等 在 东 亚 地 区 诸 国 被 迫 向 西 方 列 强 开 放 门 户 后, 中 日 朝 鲜 的 三 国 格 局 发 生 了 动 摇, 其 中 一 个 最 大 的 变 数 是 日 本, 这 个 国 家 在 过 去 大 量 吸 收 中 国 文 化 的 同 时, 又 通 过 明 治 维 新 改 革 敞 开 国 门 接 受 外 国 的 技 术, 革 新 政 府 机 构, 以 求 沿 袭 西 方 大 国 的 崛 起 之 路 由 于 朝 鲜 半 岛 具 有 丰 富 的 矿 产 资 源 和 其 所 处 地 理 位 臵 具 有 重 要 的 战 略 作 用, 与 朝 鲜 隔 海 相 望 的 日 本 一 直 把 朝 鲜 视 为 通 往 亚 洲 大 陆 的 一 块 跳 板 在 16 世 纪 末 丰 臣 秀 吉 那 次 失 败 的 朝 鲜 侵 略 战 争 后, 他 们 又 卷 土 重 来,1875 年 日 本 云 杨 号 军 舰 以 考 察 朝 鲜 沿 海 地 区 为 由 登 陆 永 宗 镇, 并 要 求 朝 鲜 通 商, 明 治 政 府 由 此 在 1876 年 用 武 力 迫 使 朝 鲜 签 订 了 第 一 个 丧 权 辱 国 的 条 约 江 华 条 约, 攫 取 了 在 朝 鲜 的 自 由 经 商 兴 办 实 业 和 治 外 法 权 等 特 权 北 方 的 俄 国 也 把 朝 鲜 视 为 南 下 的 前 进 基 地, 把 魔 掌 伸 入 了 朝 鲜 半 岛 而 美 国 英 国 法 国 等 西 方 强 国 则 把 朝 鲜 视 为 控 制 东 北 亚 交 通 要 道 和 出 入 太 平 洋 的 咽 喉, 先 后 迫 使 朝 鲜 签 订 了 一 系 列 关 于 最 惠 国 待 遇 和 治 外 法 权 的 不 平 等 条 约 列 强 利 益 的 碰 撞, 使 得 朝 鲜 成 为 帝 国 主 义 殖 民 扩 张 的 牺 牲 品 以 华 夷 秩 序 为 基 础 的 东 亚 传 统 国 际 秩 序, 从 19 世 纪 70 年 代 至 80 年 代, 受 到 西 欧 列 强 的 压 迫 以 及 与 此 连 动 的 日 本 的 举 动 造 成 的 影 响, 开 始 迅 速 地 瓦 解 日 本 为 了 推 动 近 代 国 家 的 建 设 参 与 西 方 列 强 的 角 逐 当 中, 早 早 地 接 受 了 西 方 的 近 代 国 际 法 万 国 公 法, 随 后, 打 出 了 脱 亚 入 欧 的 国 家 方 针, 扩 大 其 在 朝 鲜 半 岛 的 势 力 日 本 大 陆 政 策 的 焦 点 对 准 了 朝 鲜, 而 同 时, 中 国 清 朝 为 了 维 持 传 统 国 际 秩 序 加 强 了 对 朝 鲜 的 干 预 在 这 种 形 势 下, 年, 以 东 学 农 民 战 争 为 契 机, 爆 发 了 中 日 甲 午 战 争 这 场 战 争 使 东 亚 的 传 统 秩 序 最 终 解 体, 形 成 了 新 的 国 际 关 系 年, 崔 济 愚 在 朝 鲜 创 立 了 结 合 儒 佛 道 的 独 立 宗 教, 相 对 于 西 方 基 督 教 的 西 学 被 称 作 东 学, 其 教 理 中 包 含 排 除 外 国 势 力, 改 革 社 会 这 一 愿 望, 东 学 农 民 运 动 在 朝 鲜 持 续 数 十 年, 是 高 丽 李 氏 王 朝 ( ) 覆 灭 的 重 要 原 因 18 请 务 必 阅 读 报 告 末 页 的 重 要 声 明

19 图表 7 日本从国外输入的黄金基本上全部来源于朝鲜半岛22(单位 千日元 年度 总进口量 从朝鲜进口的黄金量 比率 年度 总进口量 从朝鲜进口的黄金量 比率 , ,531 1, ,094 1, ,108 3, ,618 7, ,419 2, ,539 10, ,953 1, ,649 10, ,991 10, ,651 11, , ,537 25, 资料来源 韩国近代史 23 天风证券研究所 1895 年 中日甲午战争后 日本逐步控制了朝鲜半岛政治和经济大权 1904 年 日俄战争爆发 日本打败俄国 使以往日 俄 清在朝鲜半岛的均势格局 被日本独占的局面所取代 日本取得东北亚地区的霸主地位 占领全 朝鲜 并于 1905 年 11 月 17 日胁迫朝鲜政府签订 乙巳保护条约 在朝鲜实行 统监政治24 将朝鲜的政治 经济 文化纳入了日本殖民统治的轨道 1910 年 8 月 22 日 日本新任统监寺内正毅与韩国总理李完用签署 日 韩合并条约 条约规定 韩国皇帝陛下将韩国之一切统治权 完全永久的让与日本皇帝陛下 从此 朝鲜成 为日本控制和掠夺的殖民地 直到 1945 年第二次世界大战后才重新宣告独立 图表 8 制造业生产的年度指数 年 以 1913 年=100 为比较 年度 世界 美国 德国 英国 法国 苏联 意大利 日本 世纪末 朝鲜半岛已经成为日本的初级产品基地尤其是粮食基地和最近最便利的销售市场 同时日本利用其有利的贸易和金融 地位 大量掠夺朝鲜的黄金. 23 韩国近代史. 姜万吉 pp 年 7 月 日本政府在内阁会议上 决定正式 合并 韩国 并得到天皇支持 10 月 韩国志士安重根在哈尔滨刺杀了阻碍 韩国独立和合并后首任韩国统监伊藤博文. 19

20 资料来源 大国的兴衰 25 天风证券研究所 图表 年各大国相对的总的工业潜力 以 1900 年时的英国为 年 1900 年 1913 年 1928 年 1938 年 英国 73.3 [100] 美国 德国 法国 俄国 奥匈帝国 意大利 日本 资料来源 大国的兴衰 26 天风证券研究所 与意大利和德国一样 日本开始时并不是如同英国一样的老牌帝国主义国家 它们在 19 世纪的上半叶并没有达 到今天一流大国的水准 前两个国家直到 年才成为统一的国家 而日本直到 1868 年明治维新后 才 开始从自我封闭的状态中摆脱 然而到 19 世纪末 他们已经成为了国际体系的新成员和外交事务的重要组成部 分 每个国家都在获取海外领土 也已开始建立一支现代化的舰队补充自己常备军 事实上到了 1937 年 即中日战争全面爆发的这一年 日本在经济上不仅变得比意大利强大 而且在所有制造业 和工业生产指数方面也都已经超过法国 我们可以看到在 年从生产的持续发展看 日本的总体发展 速度仅次于苏联而居于第二位 日本实际上从政策制定 社会制度和科技发展看都更像是一个西方国家而非东亚 国家了 真正实现了 脱亚入欧 由此 朝鲜半岛自 19 世纪末以来所受日本的控制 不应仅仅看做来自东亚 内部的斗争 而是应该放臵于一个西方文明对东亚文明圈冲击影响的框架下 图表 年各大国在世界制造业产量中所占的相对份额 % 1880 年 1900 年 1913 年 1928 年 1938 年 英国 美国 德国 法国 俄国 奥匈帝国 意大利 资料来源 大国的兴衰 27 天风证券研究所 25 大国的兴衰(下). 保罗.肯尼迪 pp 大国的兴衰(上). 保罗.肯尼迪.2013.pp 大国的兴衰(上). 保罗.肯尼迪.2013.pp

21 投 资 策 略 专 题 2.3 西 方 的 冲 击 与 东 亚 传 统 秩 序 动 摇 之 二 (1945 年 - 至 今 ) 从 历 史 和 空 间 两 个 维 度 来 看, 朝 鲜 半 岛 南 北 双 方 的 关 系 状 态, 大 致 经 历 了 三 个 阶 段 第 一 个 阶 段, 从 1945 年 到 1953 年 在 这 一 时 期, 朝 鲜 半 岛 上 出 现 了 两 个 分 立 和 对 立 的 政 权 ( 政 府 ), 分 别 归 属 于 由 苏 联 和 美 国 领 导 的 社 会 主 义 阵 营 和 资 本 主 义 阵 营, 经 过 了 朝 鲜 战 争, 朝 鲜 半 岛 一 个 民 族 两 个 国 家 的 政 治 局 面 被 定 格 第 二 个 阶 段 是 冷 战 时 期, 从 1954 年 到 1987 年, 在 这 一 时 期, 朝 鲜 半 岛 的 局 势 运 行 与 发 展 同 整 个 世 界 尤 其 是 东 北 亚 的 局 势 运 行 与 发 展 息 息 相 关 总 体 上 看, 这 一 时 期 又 可 以 大 致 划 分 为 两 个 时 段, 第 一 时 段 是 从 1954 年 到 1970 年, 第 二 时 段 从 1971 年 到 1987 年 从 1954 年 到 1970 年 的 这 个 阶 段 是 朝 鲜 半 岛 南 北 双 方 进 行 不 妥 协 对 抗 的 时 期 ; 从 1971 年 到 1987 年 这 个 时 段, 以 尼 克 松 访 华 东 西 阵 营 对 抗 趋 缓 为 契 机, 是 朝 鲜 半 岛 双 方 逐 步 在 战 略 平 衡 的 前 提 下 相 互 认 可 和 交 流 性 竞 争 的 时 期 第 三 阶 段 从 1988 年 开 始 到 现 在, 经 历 了 二 战 以 来 经 济 政 治 文 化 建 设 的 积 累, 韩 国 尽 力 同 朝 鲜 进 行 和 解 和 合 作 的 时 期, 也 在 相 当 程 度 上 得 到 朝 鲜 方 面 积 极 回 应 的 时 期, 也 可 以 称 之 为 冷 战 后 时 期 朝 鲜 半 岛 上 出 现 两 个 分 立 和 对 立 的 政 权 (1945 年 年 ) 历 史 上, 朝 鲜 在 1910 年 被 日 本 吞 并, 很 快 就 被 用 作 日 本 入 侵 中 国 的 跳 板, 日 本 给 予 朝 鲜 高 压 统 治, 并 在 政 治 文 化 上 去 朝 鲜 化, 以 至 于 朝 鲜 本 国 缺 乏 当 地 有 经 验 的 官 员 和 成 熟 的 政 治 家, 更 增 加 了 对 外 国 势 力 的 依 赖 1945 年 日 本 战 败 后, 朝 鲜 的 北 部 被 苏 军 占 领, 南 部 被 美 军 占 领, 美 国 和 苏 联 以 北 纬 38 度 线 为 界, 分 别 占 领 了 朝 鲜 半 岛 的 南 北 两 个 部 分 的 领 土 经 历 了 漫 长 的 外 国 统 治, 朝 鲜 半 岛 此 时 国 内 各 党 派 林 立, 都 自 称 具 有 充 分 的 代 表 性, 但 是 它 们 的 力 量 都 很 弱 小, 最 终 仍 是 背 后 支 持 的 国 外 政 治 力 量 在 左 右 局 势 苏 联 以 军 舰 送 金 日 成 回 到 朝 鲜, 成 立 朝 鲜 共 产 党, 美 国 送 流 亡 美 国 的 独 立 运 动 领 袖 李 承 晚 回 到 汉 城, 在 1945 年 开 始 几 年, 朝 鲜 半 岛 实 际 是 南 北 分 治 1948 年 8 月, 韩 国 在 美 国 坐 镇 下 进 行 普 选, 李 承 晚 当 选 总 统, 同 年 9 月, 朝 鲜 在 苏 联 的 主 导 下, 选 出 金 日 成 为 国 家 主 席, 南 北 在 实 质 上 正 式 分 裂 为 今 天 的 朝 鲜 与 韩 国 从 第 二 次 世 界 大 战 结 束 后 到 今 天 的 这 段 时 间, 在 朝 鲜 半 岛 上, 伴 随 着 新 的 世 界 格 局 确 立, 东 亚 传 统 秩 序 又 开 始 受 到 来 自 西 方 文 明 的 第 二 次 冲 击 1950 年 至 1953 年 的 朝 鲜 战 争 给 朝 鲜 韩 国 中 国 和 美 国 这 四 个 国 家 都 造 成 了 巨 大 破 坏, 总 计 有 80 万 韩 国 朝 鲜 士 兵, 近 80 万 中 国 人 和 大 约 5.6 万 联 合 国 部 队 主 要 是 美 国 人 阵 亡 战 争 也 给 南 北 双 方 留 下 了 比 以 前 更 深 重 的 苦 难 对 立 和 相 互 猜 疑, 超 过 300 万 人 失 去 家 园, 直 到 战 争 结 束, 朝 韩 两 国 的 边 界 仍 然 是 二 战 结 束 时 所 画 的 那 条 三 八 线 29 人 们 会 有 疑 问, 与 越 南 一 样, 朝 鲜 的 文 化 语 言 和 民 族 意 识 一 直 是 单 纯 一 致 的, 那 么 为 何 冷 战 同 样 这 两 个 区 域 爆 发, 为 什 么 越 南 实 现 了 统 一, 而 朝 鲜 半 岛 没 有 呢? 在 21 世 纪 初, 围 绕 朝 鲜 半 岛 的 主 要 事 务 是 南 北 关 系 和 朝 核 问 题, 决 定 发 展 规 律 的 因 素 是 什 么, 它 们 在 未 来 将 有 如 何 转 变? 朝 鲜 的 民 族 特 征 如 同 越 南 一 样 具 有 两 种 不 可 调 和 的 力 量, 它 吸 收 中 华 文 化, 同 时 也 有 强 烈 的 民 族 自 豪 感, 反 对 中 国 或 外 国 的 政 治 与 军 事 统 治 30 但 在 我 们 研 究 国 际 宏 观 与 地 缘 政 治 的 问 题 时 候, 每 一 个 区 域 的 经 济 体 的 具 体 情 况 是 不 相 一 致 的 一 个 事 例 是, 中 华 人 民 共 和 国 越 南 社 会 主 义 共 和 国 等, 都 是 由 民 族 来 界 定 的, 这 些 新 诞 生 的 国 家 扎 实 的 根 植 于 一 个 从 传 统 的 过 去 继 承 而 来 的 领 土 与 社 会 空 间 之 中 1979 年 2 月 中 越 战 争 表 明, 对 这 两 个 亚 洲 国 家 而 言, 社 会 主 义 同 盟 更 像 是 一 个 想 象 的 共 同 体, 而 民 族 主 义 才 是 各 国 建 立 的 根 基 然 而 与 近 乎 疯 狂 的 越 南 民 族 主 义 不 同, 在 1910 年 开 始, 朝 鲜 就 已 经 被 日 本 完 全 占 领, 朝 鲜 由 日 本 官 员 管 理, 后 者 花 了 极 大 力 气 清 除 当 地 的 民 族 主 义 思 想 31 朝 鲜 接 受 日 本 统 治 的 时 间 太 长 了, 以 至 于 日 本 人 撤 走 后, 整 个 朝 鲜 缺 乏 训 练 有 素 的 官 员 来 管 理 国 家 在 成 千 上 万 在 朝 鲜 生 活 了 几 十 年 的 日 本 人 回 国 后, 面 对 新 的 国 际 环 境, 朝 鲜 当 地 人 对 于 来 自 美 国 和 苏 联 的 政 治 军 事 和 经 济 援 助 要 更 加 依 赖, 作 为 代 价, 他 们 不 得 不 忍 受 领 土 遭 受 政 治 割 裂 的 结 局 28 韩 国 的 朝 鲜 政 策. 孙 冀 pp 世 界 的 故 事 IV 从 维 多 利 亚 时 代 到 苏 联 解 体. 苏 珊. 鲍 尔.2014.pp 论 中 国. 基 辛 格.2012.pp 想 象 的 共 同 体 民 族 主 义 的 起 源 于 散 布. 本 尼 迪 克 特. 安 德 森 pp.2, 请 务 必 阅 读 报 告 末 页 的 重 要 声 明

22 投 资 策 略 专 题 朝 鲜 半 岛 在 冷 战 时 期 (1954 年 年 ) 朝 鲜 半 岛 南 北 双 方 不 妥 协 对 抗 (1954 年 年 ) 世 界 战 争, 一 直 以 来 都 是 一 系 列 世 界 各 个 帝 国 面 对 面 的 冲 突, 并 且 发 生 在 欧 亚 大 陆 两 端 剧 烈 的 冲 突 地 区, 例 如 巴 尔 干 地 区 而 不 是 发 生 在 大 国 们 有 着 殊 少 兴 趣 的 朝 鲜 半 岛 然 而, 冷 战, 间 接 地 在 一 个 新 的 更 遥 远 的 战 略 地 位 不 是 那 么 重 要 ( 尽 管 不 是 指 人 的 生 命 代 价 ) 的 地 域 上 展 开 过 去 几 十 年, 朝 鲜 半 岛, 而 不 是 巴 尔 干 半 岛 成 为 冷 战 和 热 战 频 繁 发 生 的 地 域 有 三 个 原 因 : 首 先, 在 欧 亚 大 陆 的 西 部 和 东 部 边 界 地 区 本 世 纪 上 半 叶 的 主 要 战 场, 种 族 冲 突 的 可 能 性 已 大 大 减 少 不 仅 第 二 次 世 界 大 战 期 间 和 之 后, 以 德 国 纳 粹 为 代 表 的 种 族 清 洗 成 批 成 批 地 杀 害 了 少 数 民 族 人 口, 间 接 使 得 社 会 的 同 质 化 程 度 空 前 提 高 同 时, 所 有 的 最 有 争 议 的 边 界 都 被 严 密 地 封 锁 了 1953 年 后, 朝 鲜 和 韩 国 之 间 的 边 界 变 成 了 一 个 戒 备 森 严 的 区 域, 任 何 人 都 不 敢 冒 险 跨 越 1961 年 围 绕 西 柏 林 穿 越 德 国 腹 地 修 建 的 柏 林 墙, 企 图 堵 截 民 主 德 国 潜 逃 到 联 邦 德 国 的 人 流, 然 而, 它 的 作 用, 不 仅 正 式 地 导 致 了 德 国 的 分 裂, 也 导 致 了 欧 洲 的 分 裂 中 欧 消 失 了, 从 今 以 后 就 只 有 西 欧 和 东 欧, 丘 吉 尔 在 年 便 警 告 了 横 亘 从 波 罗 的 海 的 斯 德 丁 到 亚 得 里 亚 海 边 的 里 雅 斯 特 之 间 的 一 道 铁 幕 的 危 险 然 而, 一 旦 它 出 现 了, 这 种 地 缘 政 治 的 帘 幕, 事 后 被 证 明 有 意 想 不 到 的 好 处 政 治 隔 离, 结 果 成 为 阻 止 了 帝 国 边 境 地 区 人 民 发 生 摩 擦 这 一 直 是 中 欧 和 东 欧 地 区 冲 突 主 要 原 因 之 一 肯 尼 迪 的 准 确 地 比 喻 说 : 一 堵 墙, 是 比 战 争 好 得 多 的 地 狱 33, 1945 年 到 1990 年 冷 战 结 束, 无 处 不 在 的 红 军 在 极 大 程 度 上 防 止 了 东 欧 地 区 的 社 会 主 义 政 权 之 间 爆 发 武 装 冲 突 图 表 11: 二 战 后, 西 方 和 东 方 的 经 济 增 长 率 都 很 高, 经 济 的 竞 争 开 始 替 代 战 略 冲 突 东 方 阵 营 与 西 方 阵 营 GDP 增 长 指 数 东 欧 合 计 前 苏 联 合 计 西 欧 12 国 合 计 美 国 资 料 来 源 : 世 界 经 济 千 年 史 34, 天 风 证 券 研 究 所 第 二 个 原 因 是, 经 济 的 竞 争 开 始 替 代 战 略 冲 突 以 往 的 世 界 大 战 都 是 由 经 济 的 波 动 性 与 贫 富 矛 盾 所 引 起, 第 一 次 世 界 大 战 使 世 界 经 济 陷 入 了 长 达 30 年 的 起 伏, 从 而 中 断 了 全 球 化 进 程 通 胀 紧 缩 繁 荣 破 产 萧 条, 这 些 都 是 导 致 欧 洲 和 东 亚 社 会 动 荡 加 剧 的 因 素 这 些 因 素 还 削 弱 了 现 存 帝 国 的 实 力, 奠 定 了 新 的 民 主 国 家 的 基 础, 并 增 加 了 种 族 之 间 的 仇 恨 然 而 从 年, 西 方 和 东 方, 经 济 增 长 率 都 达 到 了 前 所 未 有 的 高 度 在 年, 与 年 相 比, 除 印 度 外, 差 不 多 在 每 一 个 主 要 的 经 济 体 中, 经 济 平 均 人 均 增 长 率 都 有 所 增 高 西 班 牙 增 长 了 4 倍 德 国 和 奥 地 利 增 长 了 差 不 多 30 倍 日 本 增 长 了 9 倍 意 大 利 增 长 6 倍, 西 方 的 主 要 经 济 体 的 增 长 波 动 性 和 出 现 经 济 衰 退 的 情 况 已 经 明 显 减 少 ; 与 此 同 时,20 世 纪 50 年 代 和 60 年 代, 匈 牙 利 的 增 长 与 在 世 界 大 战 期 间 和 大 萧 条 时 期 相 比, 增 长 了 8 倍 ; 东 欧 从 整 体 上 也 有 差 不 多 3.8% 的 年 均 增 长 率, 是 1950 年 前 的 4 倍 多 苏 联 的 年 均 增 长 接 近 3.4%, 差 不 多 比 美 国 高 出 一 个 百 分 点 ( 美 国 2.4%), 社 会 主 义 各 个 国 家 经 济 发 展 的 32 斯 德 丁 是 波 兰 第 七 大 城 市 也 是 其 最 大 港 口, 里 雅 斯 特 是 意 大 利 著 名 港 口, 丘 吉 尔 意 指 横 贯 这 两 个 港 口 之 间 的 铁 幕 将 欧 洲 分 为 了 西 欧 和 东 欧 33 世 界 战 争 与 西 方 的 衰 落 ( 下 ). 尼 尔. 弗 格 森 pp 世 界 经 济 千 年 史. 安 格 斯. 麦 迪 森 pp 请 务 必 阅 读 报 告 末 页 的 重 要 声 明

23 投 资 策 略 专 题 势 头 良 好, 斯 大 林 的 计 划 经 济 在 重 建 毁 于 战 争 的 经 济 方 面 证 明 是 一 种 非 常 高 效 的 方 式 由 此 我 们 也 可 以 看 出, 中 国 在 新 中 国 建 立 后 开 始 效 仿 苏 联 而 不 是 美 国 的 建 设 体 制, 其 实 是 一 个 正 确 的 选 择 冷 战 在 朝 鲜 半 岛 等 边 缘 地 带 进 行 的 第 三 个 因 素 来 自 原 有 的 旧 帝 国 的 衰 落 和 旧 世 界 秩 序 的 塌 陷 产 生 的 混 乱, 这 种 局 面 经 过 二 战 后, 在 20 世 纪 50 年 代 和 60 年 代 则 仍 在 持 续 着 大 英 帝 国 的 衰 弱, 伴 随 着 印 度 次 大 陆 中 印 度 教 徒 和 穆 斯 林 教 徒 之 间 的 阿 拉 伯 半 岛 里 的 以 色 列 人 和 阿 拉 伯 人 之 间 的 欧 洲 大 陆 爱 尔 兰 新 教 徒 和 天 主 教 徒 之 间 激 烈 的 暴 行 究 竟 是 脱 离 殖 民 国 并 追 求 独 立 ( 就 像 在 印 度 和 巴 基 斯 坦 那 样 ), 还 是 暂 时 留 在 殖 民 国 势 力 范 围 内 并 为 争 取 自 治 而 抗 争 ( 就 像 在 新 加 坡 那 样 )? 什 么 是 更 好 的 选 择? 这 是 问 题 的 答 案 从 来 都 没 有 政 治 家 能 够 完 全 弄 清 楚 的, 即 使 在 今 天, 仍 然 很 难 说 得 清 楚 只 能 说, 随 着 二 战 结 束 后, 欧 洲 殖 民 帝 国 的 衰 弱 和 崩 溃, 世 界 各 地 鲜 有 大 团 圆 的 结 局, 而 且, 即 使 那 些 向 独 立 顺 利 过 渡 的 地 方, 由 衰 弱 演 变 成 暴 力, 时 间 也 不 会 很 长, 我 们 可 以 参 见 2003 年 伊 拉 克 的 萨 达 姆 和 2011 年 利 比 亚 的 卡 扎 菲 政 权 倒 台 后 的 混 乱 形 势, 这 正 是 朝 鲜 半 岛 所 要 经 历 的 迷 茫 与 痛 苦 朝 鲜 半 岛 南 北 双 方 相 互 认 可 和 交 流 性 竞 争 ( ) 冷 战 对 峙 让 朝 鲜 半 岛 有 限 的 资 源 分 隔 在 两 大 军 事 机 构 控 制 的 地 区, 这 对 朝 韩 两 国 都 意 味 着 重 大 损 失, 大 部 分 优 良 农 耕 土 地 和 大 多 数 新 工 业 都 在 南 方, 而 朝 鲜 的 工 业 原 材 料 则 在 日 本 统 治 时 期 发 展 起 来 的 平 壤 控 制 下 的 北 方 到 1960 年 代, 韩 国 逐 渐 开 始 从 战 祸 中 恢 复 过 来, 他 们 采 纳 日 本 和 中 国 台 湾 迅 速 发 展 工 业 的 同 样 模 式, 又 进 一 步 在 1970 年 代 取 得 经 济 上 的 长 足 进 步 在 首 尔,1953 年 开 始, 美 国 强 力 支 持 的 韩 国 李 承 晚 政 权 效 仿 台 湾 施 行 戒 严 法, 施 行 一 党 独 裁 统 治, 到 了 1960 年, 李 承 晚 已 经 在 位 12 年, 又 竞 选 第 四 届 总 统, 执 政 党 在 选 举 中 公 然 舞 弊, 全 国 哗 然, 各 大 学 学 生 罢 课, 示 威 暴 动, 要 求 李 承 晚 下 台, 政 府 强 力 镇 压, 又 使 得 示 威 抗 暴 更 加 激 烈, 他 遂 在 1960 年 被 迫 辞 去 总 统 职 务 李 承 晚 和 孙 中 山 有 很 多 相 似 之 处, 两 人 都 受 过 美 国 式 教 育, 两 人 都 成 了 基 督 教 徒, 两 人 也 都 在 夏 威 夷 居 住 多 年 但 在 西 方 影 响 下, 孙 中 山 变 成 了 一 个 激 进 的 改 革 者 和 民 主 主 义 革 命 家, 李 承 晚 则 成 了 一 个 坚 定 的 保 守 派 现 状 的 维 护 者 和 独 断 独 行 的 统 治 者 他 喜 欢 用 恐 怖 手 段 推 行 他 的 方 针, 残 酷 地 打 击 他 的 所 有 反 对 者, 朝 鲜 战 争 的 后 果 之 一, 是 韩 国 决 心 利 用 美 国 军 援 加 强 军 事 力 量, 它 强 调 的 是 秩 序 和 反 共 而 不 是 民 主 和 民 权, 政 府 日 益 变 成 军 事 独 栽 1961 年, 军 人 朴 正 熙 发 动 政 变, 开 始 实 施 长 达 十 八 年 的 军 政 府 独 裁 统 治, 同 年, 越 战 爆 发 并 持 续 至 1974 年, 日 本 台 湾 和 韩 国 都 在 越 战 期 间 靠 大 量 的 生 产 及 输 出 而 取 得 了 突 破 性 的 经 济 发 展 韩 国 经 济 虽 然 大 幅 增 长, 政 治 上 却 仍 是 在 军 人 髙 压 统 治 之 下 1979 年, 朴 正 熙 遇 刺 身 亡, 另 一 个 军 事 强 人 全 斗 焕 又 发 动 政 变, 取 得 政 权, 而 继 续 实 施 高 压 统 治, 由 于 相 似 军 人 的 出 身 经 历, 全 头 焕 执 政 伊 始 便 遵 从 朴 正 熙 的 政 治 经 济 路 线, 直 到 1988 年 受 到 国 内 民 主 运 动 的 影 响, 全 斗 焕 辞 职, 韩 国 第 一 位 通 过 选 举 而 非 军 事 政 变 就 任 的 总 统 卢 泰 愚 当 选, 然 而 他 实 际 是 全 头 焕 的 副 手, 直 到 1993 年 金 泳 三 的 当 选 才 意 味 着 韩 国 民 主 的 真 正 来 临 实 际 上 在 二 战 结 束 后, 军 政 府 管 理 国 家 的 情 况 普 遍 存 在 于 新 兴 的 民 族 国 家, 例 如 韩 国 巴 基 斯 坦 埃 及 伊 拉 克 叙 利 亚 等, 这 种 形 势 屡 见 不 鲜 为 何 依 附 美 国 的 韩 国 会 在 独 立 的 最 初 四 十 年 采 取 军 政 府 管 制 呢, 我 们 可 以 从 一 段 韩 国 前 总 统 朴 正 熙 的 女 儿 朴 槿 惠 的 日 记 中 说 明 原 因, 当 时 在 1979 年, 韩 国 迎 来 了 朝 鲜 战 争 结 束 之 后 最 大 的 危 机, 美 国 总 统 吉 米. 卡 特 提 出 韩 国 的 人 权 问 题, 并 扬 言 要 撤 走 驻 韩 美 军, 即 使 再 经 济 不 断 发 展, 军 事 力 量 不 断 增 强 的 今 天, 撤 走 驻 韩 美 军 对 整 个 韩 国 的 安 全 局 势 都 是 一 个 非 常 严 峻 的 考 验, 何 况 当 时 韩 国 的 经 济 刚 刚 起 步, 非 常 依 赖 美 国 提 供 经 济 与 政 治 保 障 朴 槿 惠 当 时 是 一 个 27 岁 的 年 轻 女 孩, 这 个 年 纪 在 大 陆 的 证 券 研 究 所 应 该 是 一 个 刚 工 作 不 久 的 助 理 分 析 师, 然 而 当 时 她 在 韩 国 却 需 要 履 行 第 一 夫 人 的 职 责 35, 只 能 设 法 通 过 吉 米. 卡 特 的 太 太 罗 莎 琳. 卡 特 沟 通 韩 国 的 困 境, 她 是 这 样 讲 的 : 具 备 一 定 体 力 的 健 康 人 可 以 一 气 儿 跑 几 千 米, 但 是 刚 刚 动 过 手 术 或 者 有 病 在 身 的 人 肯 定 是 不 行 的 一 个 国 家 也 是 这 样 现 在 我 们 的 国 家 刚 刚 接 受 了 领 土 分 割, 民 族 分 裂 的 痛 苦 50 年 代 的 一 场 战 争 把 我 们 的 国 家 变 成 了 一 片 焦 土, 如 今 北 方 还 在 虎 视 眈 眈 要 想 守 护 国 民 的 生 命 财 产 安 全, 我 们 首 先 要 抵 御 来 自 北 方 的 武 力 威 胁 35 由 于 朴 正 熙 的 太 太 陆 英 修 在 1974 年 遇 刺 身 亡, 朴 正 熙 的 女 儿 朴 槿 惠 代 为 行 使 第 一 夫 人 职 权 23 请 务 必 阅 读 报 告 末 页 的 重 要 声 明