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由偏美周
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1 证券研究报告策略研究 / 专题研究 2019 年 02 月 12 日曾岩执业证书编号 :S 研究员 zengyan@htsc.com 钱海执业证书编号 :S 研究员 qianhai@htsc.com 相关研究 1 策略 : A 股还有多少商誉可以减值? 策略 : 美日贸易战启示 : 越南制造崛起 vs 国内产业空心化? 策略 : 虽然迟到但不缺席北斗产业商用化有望正式开启自主可控系列主题之二北斗产业商用化有望正式开启北斗系统是我国着眼于国家安全和经济社会发展需要, 自主建设独立运行的卫星导航系统在当前贸易摩擦加剧的逆全球化背景下, 发展自主的卫星定位系统关系国家安全, 势在必行我们认为虽然实现终端产品的国产化替代道路曲折, 但设备投资有望受益于逆周期投资, 确定性较高我们建议重点关注北斗产业链中游终端设备生产并布局下游应用服务市场的企业, 如 : 华测导航海格通信等 ; 关注北斗产业链上游芯片板卡生产企业包括 : 北斗星通振芯科技等 ; 关注上游有望率先取得突破的导航地图应用领域 : 四维图新 ; 此外关注拓展高精度运营服务市场 : 合众思壮等目前中国定位系统市场份额不高, 但未来消费潜力较大根据欧洲全球卫星导航系统管理局 (GSA) 发布的全球卫星导航系统 (GNSS) 市场报告 ( 第五版 ),2017 年我国 GNSS 产业市场份额占世界 11%, 低于美国, 欧洲和日本但近年来政府出台多种政策明确促进北斗系统的民用领域发展, 加上中国市场终端用户基数庞大, 未来仍有很大的增长空间根据中国卫星导航定位协会预测, 到 2020 年, 中国将建成服务全球的北斗卫星导航定位系统, 届时用户规模将达到世界第一, 年产值将超过 4000 亿元, 导航定位终端社会总持有量超过 10 亿台上游规模逐年增加, 产业链结构逐渐成熟由于上游基础设备的制造对技术的要求较高, 我国由于技术水平的相对落后, 在北斗产业链发展初期, 只能先发展产业链下游到 2012 年, 北斗二号系统基本组网, 我国北斗产业链中游开始大规模发展, 系统集成和终端集成等终端产品大量投产建设, 并超过产业链上游成为北斗产业链占比最大部分此外, 上游规模也逐年增加中国卫星导航定位协会咨询中心资料显示, 到 2017 年年底, 我国上中下游产业链占比分别为 11% 52% 37%, 已形成北斗完整产业链北斗系统应用领域广泛, 未来发展空间可期根据卫星导航与位置服务市场中消费用户的分布情况, 主要分为军用应用市场行业应用市场和大众应用市场三大类其中军用领域受益于近年来国防开支水平有望维持高位, 行业 ( 领域 ) 应用市场主要以车辆监控和高精度应用为主, 据中国产业信息网数据,2016 年行业车辆监控终端销售收入约 66 亿元, 高精度类产品的销售收入近 60 亿元大众 ( 个人 ) 消费市场主要包括车载应用移动终端应用 ( 如智能手机 ) 智能穿戴个人位置服务应用游戏娱乐应用等, 目前而言车载导航有望成为大众消费突破口投资逻辑 : 关注确定性较高的设备投资环节根据我国北斗产业发展的三步走战略,2020 年将完成全球覆盖, 北斗企业的市场空间正逐渐打开, 国内市场培育起来的产业链中游设备终端企业已具备国际市场竞争能力我们认为虽然实现终端产品的国产化替代道路曲折, 但设备投资有望受益于逆周期投资的先行者, 确定性较高我们建议重点关注北斗产业链中游终端设备生产并布局下游应用服务市场的企业, 如 : 华测导航海格通信等 ; 关注北斗产业链上游芯片板卡生产企业包括 : 北斗星通振芯科技等 ; 关注上游有望率先取得突破的导航地图应用领域 : 四维图新 ; 此外关注拓展高精度运营服务市场 : 合众思壮等风险提示 : 北斗产业发展的政策推进不达预期 ; 中美贸易摩擦导致的对核心技术封锁带来的产业发展不确定性 ; 国内经济超预期下行汇率以及海外因素等导致的市场系统性风险谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1

2 正文目录引言... 4 北斗产业的战略地位... 5 导航卫星系统的 1+3 市场格局... 5 导航系统是国防和民用的基础设施... 7 北斗产业在国内的发展历程... 8 北斗系统三步走发展战略... 8 北斗产业的相关政策梳理... 8 北斗商用化取得重大突破北斗产业链梳理上游自主可控之路任重道远中游市场相对分散, 竞争充分下游应用领域广泛北斗产业军用民用两路齐力推进军用市场受益于国防开支的提升民用市场受益于国产化替代车载导航服务有望成为北斗民用化的突破口智能终端导航服务产业发展基础较好投资逻辑 : 国产化替代设备投资确定性较高谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2

3 图表目录图表 1: 全球四大 GNSS 系统对比... 5 图表 2: E 年全球在用 GNSS 设备数量... 5 图表 3: 2017 全球 GNSS 产业市场份额区域分布... 6 图表 4: 国内北斗产业预测发展规模变化趋势... 6 图表 5: 北斗系统的三步走发展战略... 8 图表 6: 国务院关于促进北斗产业发展的相关政策... 8 图表 7: 有关部委关于促进北斗产业发展的相关政策图表 8: 北斗产业链梳理图表 9: 历年卫星导航与位置服务产业产值分布图图表 10: 2017 年卫星导航与位置服务产业各部分占比情况图表 11: 北斗导航产业链中国上市公司梳理图表 12: 全球 GNSS 各类下游产业市场参与者十大公司排名图表 13: 我国国防开支预算规模 ( 亿元 ) 图表 14: 中国军用北斗市场规模 ( 亿元 ) 图表 15: 国内高精度产值规模及预测图表 16: 2017 年国内高精度 GNSS 市场主要厂商及市场份额图表 17: 高精度 GNSS 国内企业产品领域图表 18: 国内车联网用户规模增长情况谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 3

4 引言在 2018 年 4 月份中兴通讯事件后, 我国在一些关键技术领域暴露出重大短板, 自主可控意味着这些关键领域需要逐步摆脱发达国家的掣肘, 走自主发展的道路从紧迫性来看, 军工领域的卫星导航作为基础的空间信息基础设施, 战略地位凸显根据前瞻网数据,2017 年 GPS 份额仍旧占全球应用的 90% 以上, 中国的卫星应用近年来发展迅速, 但绝大多数应用都是建立在美国军方主导的 GPS 系统之上北斗系统是我国着眼于国家安全和经济社会发展需要, 自主建设独立运行的卫星导航系统, 是为全球用户提供全天候全天时高精度的定位导航和授时服务的国家重要空间基础设施一方面, 北斗卫星导航产业在军事民用科技等方面形成的庞大产业链, 是国内重点支持的重要战略性新兴产业 ; 另一方面, 在当前全球贸易摩擦加剧的逆全球化背景下, 发展自主的卫星定位系统关系国家安全, 势在必行 2018 年 12 月 27 日, 中国卫星导航系统管理办公室主任北斗卫星导航系统新闻发言人冉承其宣布, 北斗三号基本系统完成建设, 开始提供全球服务, 此举意味着中国北斗国产化替代迈出了重要一步本篇报告重点研究北斗系统的产业链以及国产化替代进程, 从而挖掘北斗系统的投资路线谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 4

5 北斗产业的战略地位导航卫星系统的 1+3 市场格局当前全球有四大导航卫星系统 (GNSS), 呈现出 1+3 的格局其中 1 指的是发展最为成熟, 全球市场规模最大的美国全球卫星导航定位系统 (GPS), 3 指的是俄罗斯的格罗纳斯系统 (GLONASS) 欧洲在建的伽利略系统 (GALILEO) 和中国的北斗系统 (BDS) 图表 1: 全球四大 GNSS 系统对比系统名称 GPS GLONASS BDS GALILEO 研制国家美国俄罗斯中国欧盟启动时间 1964 年 1976 年 1994 年 1999 年卫星数量 24 颗 24 颗 35 颗 30 颗定位精度米米米服务对象军民两用军民两用军民两用民用测速精度 0.1 米 / 秒 0.1 米 / 秒 0.2 米 / 秒 0.1 米 / 秒资料来源 : 中国产业信息网, 华泰证券研究所随着四大导航卫星系统的加速布局, 以及 GNSS 的运用领域的不断扩大, 全球在用 GNSS 设备数量逐年递增根据中国产业信息网的数据,2017 年全球在用 GNSS 设备数量达到 67 亿台, 预计未来 5 年仍会保持平稳增长图表 2: E 年全球在用 GNSS 设备数量设备数量 ( 亿台 ) E 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 资料来源 : 中国产业信息网, 华泰证券研究所中国市场份额占比较低, 但未来消费潜力较大根据欧洲全球卫星导航系统管理局 (GSA) 发布的全球卫星导航系统 (GNSS) 市场报告 ( 第五版 ),2017 年我国 GNSS 产业市场份额占世界 11%, 低于美国, 欧洲和日本但近年来政府出台多种政策明确促进北斗系统的民用领域发展, 加上中国市场终端用户基数大, 未来仍有较大的增长空间, 因此从需求端来看, 未来中国 GNSS 市场份额有望进一步提升谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 5

6 图表 3: 2017 全球 GNSS 产业市场份额区域分布 11% 23% 5% 7% 29% 美国欧洲日本中国韩国其他 25% 资料来源 : 全球卫星导航系统 (GNSS) 市场报告 ( 第五版 ), 华泰证券研究所美国 GPS 系统为全球市场提供服务, 产业链发展较早, 现在发展较为成熟美国基于 GPS 卫星导航的相关企业营业收入规模大海外收入占比高根据前瞻网数据,2017 年 GPS 份额仍旧占全球应用的 90% 以上, 美国 GPS 一家独大, 在国内市占率较高其中 GPS 在能源交通电力金融通信网络精细农业生命救援等全球民用领域占据世界卫星导航市场的 95% 的份额我国北斗导航系统 (BDS) 发展起步较晚, 近年来发展呈加快布局趋势根据 2018 中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书,2017 年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到 2550 亿元, 较 2016 年增长 20.4% 其中包括与卫星导航技术直接相关的芯片器件算法软件导航数据终端设备等在内的产业核心产值占比为 35.4%, 达到 902 亿元, 北斗对产业核心产值的贡献率已达到 80%; 包括各种应用数据及软件各类应用集成系统基于位置的运营服务等在内的由应用卫星导航技术所衍生或直接带动形成的关联产值达到 1648 亿元国内卫星导航设备营销总规模占全球市场的比重逐年提高, 当前比重已经接近 15% 北斗产业目前在国内导航市场占比不高, 但产业发展空间较大根据中国卫星导航定位协会的预测, 到 2020 年, 中国将建成服务全球的北斗卫星导航定位系统, 届时用户规模有望达到世界第一, 年产值将超过 4000 亿元, 导航定位终端社会总持有量超过 10 亿台图表 4: 国内北斗产业预测发展规模变化趋势 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, E 北斗产业规模 ( 亿元 ) 中国卫星导航产业规模 ( 亿元 ) 北斗占比 ( 右轴 :%) 资料来源 : 中国产业信息网, 华泰证券研究所谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 6

7 导航系统是国防和民用的基础设施导航系统关系国家安全, 是国防系统的基础性设施在中国, 以北斗系统为代表的卫星导航系统及其产业, 其关键作用是提供时间与空间基准和智能化手段, 以及所有与位置相关的实时动态信息因此, 北斗系统已成为国家重大的空间和信息化基础设施, 成为融合各种各样信息系统和相关产业的核心力量和共享基础, 也成为体现现代化大国地位和国家综合国力与国际竞争优势的重要标志它是经济安全国防安全国土安全和公共安全的重大技术支撑系统和战略威慑基础资源定位系统是服务人民大众提升生活质量的重要工具由于定位系统广泛的产业关联度和与通信产业的融合度, 北斗定位系统能有效地渗透到国民经济诸多领域和人们的日常生活中, 成为高技术产业高成长的助推器, 成为继移动通信和互联网之后的全球第三个发展最快的电子信息产业的经济新增长点北斗导航卫星系统的建设和营运, 以及基于北斗应用的智能位置服务的发展不仅可以对传统产业如汽车物流零售等产生潜移默化的改造作用, 而且已经逐渐成为我国未来智能信息产业发展的重要推动力之一谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 7

8 北斗产业在国内的发展历程北斗系统三步走发展战略 1983 年, 中国首次正式提出双星快速定位系统 (RDSS) 的卫星导航与定位方案, 该方案指出利用地球同步卫星进行导航定位 1994 年国家正式批准了该项目, 并正式命名为北斗卫星定位导航系统之后, 中国逐渐探索出适合国情的卫星导航系统发展道路, 2016 年的中国北斗卫星导航系统白皮书指出国内北斗产业发展的三步走发展战略 : 2000 年年底, 建成北斗一号系统, 向中国提供服务 ;2012 年年底, 建成北斗二号系统, 向亚太地区提供服务 ; 计划在 2020 年前后, 建成北斗全球系统, 向全球提供服务图表 5: 北斗系统的三步走发展战略年年北斗一号系统 : 向中国提供服务年北斗二号系统 : 向亚太地区提供服务北斗三号系统 : 向全球提供服务资料来源 : 中国产业信息网, 华泰证券研究所北斗产业的相关政策梳理自北斗系统战略被提出以来, 国务院相继制定和发布了多个与北斗系统有关的国家政策促进北斗产业发展, 各部委和部分省份也发布了其北斗产业发展政策图表 6: 国务院关于促进北斗产业发展的相关政策时间文件政策摘要 2006 年 2 月国家中长期科学和技术规划发展纲要 ( 年 ) 纲要确定了若干重点领域, 突破一批重大关键技术, 全面提升科技支撑能力 ; 将北斗卫星导航系统在内的空天技术列入前沿技术 2010 年 10 月国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定明确提出积极推进空间基础设施建设, 促进卫星及其应用产业发展, 各级政府统筹规划, 合理布局, 发挥产业聚集的巨大合力, 促进北斗卫星导航定位系统的迅速建设以及应用市场的快速发展 2012 年 9 月国家战略性新兴产业发展规划纲要要求做大做强卫星及其应用产业加快卫星及应用基础设施建设实施第二代卫星导航系统国家科技重大专项, 加快建设卫星导航空间系统和地面系统, 建成北斗全球卫星导航系统, 形成高精度全球服务能力 2012 年 9 月导航与位置服务科技发展十二五专项规划规划指出要培育导航与位置服务产业, 与北斗卫星导航系统建设协同攻关, 促进北斗导航系统应用与产业化, 完善自主的导航与位置服务产业链 ; 形成自主可控的导航与位置服务能力, 全面提升我国导航与位置服务产业核心竞争力 2013 年 1 月卫星及应用产业发展专项国家发展改革委, 财政部联合组织卫星及应用产业发展专项, 建立以应用为导向, 研制为龙头, 研制单位为主体的产学研用相结合的卫星应用产业发展模式, 充分发挥我国北斗卫星资源的效益, 培育发展北斗卫星产品与服务的市场应用, 着力促进重大标志性成果转化和规模化应用, 推动北斗卫星应用产业自主化, 体系化, 多元化, 商业化发展 2013 年 9 月关于促进信息消费扩大内需的若干意见其在培育信息消费需求方面, 要加快推动北斗导航核心技术研发和产业化, 推动北斗导航与移动通信地理信息卫星遥感移动互联网等融合发展, 支持位置信息服务 (LBS) 市场拓展完善北斗导航基础设施, 推进北斗导航服务模式和产品创新, 在重点区域和交通减灾电信能源金融等重点领域开展示范应用, 逐步推进北斗导航和授时的规模化应用大力发展地理信息产业, 拓宽地理信息服务市场 2013 年 10 月国家卫星导航产业中长期发展规划规划提出到 2020 年, 我国卫星导航产业创新发展格局基本形成, 产业应用规模和国际化水平大幅提升, 产业规模超过 4000 亿元, 北斗卫星导航系统及其兼容产品在国民经济重要行业和关键领域得到广泛应用, 在大众消费市场逐步推广普及, 对国内卫星导航应用市场的贡献率达到 60%, 重要应用领域达到 80% 以上, 在全球市场具有较强的国际竞争力规划中明确了重点发展方向与任务 : 完善导航基础设施突破核心关键技术推广应用时频保障促进行业创新应用扩大大众应用规模推进海外市场拓展该规划还要求围绕产业发展的总体目标和主要任务, 组织实施基础工程创新工程安全谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 8

9 时间文件政策摘要工程大众工程和国际化工程等一批重大工程, 以加快培育和发展卫星导航产业, 带动产业基础能力提升重点领域技术创新规模化应用推广和国际化发展 2014 年 1 月国务院办公厅关于促进地理信息产业发展的意见意见将发展地理信息与导航定位融合服务作为五大重点发展领域之一, 要求加快推进现代测绘基准的广泛使用, 结合北斗卫星导航产业的发展, 提升导航电子地图互联网地图等基于位置的服务能力, 积极发展推动国民经济建设和方便群众日常生活的移动位置服务产品, 培育新的经济增长点 2014 年 7 月关于组织开展北斗卫星导航产业重大应用示范发展专项的通知国家发改委, 财政部组织实施北斗卫星导航产业重大应用示范发展专项, 通过专项实施, 着力促进北斗卫星导航产品与服务的市场化, 规模化应用, 到 2016 年实现北斗卫星导航系统及其兼容产品应用总量突破 3000 万台套, 重要领域智能化应用水平显著提升, 大众消费市场初具规模, 我国北斗卫星导航产业自主化发展能力显著增强 2015 年 10 月国家民用空间基础设施中长规划指出要统筹部署北斗卫星导航地基增强系统, 整合已有的多模连续运行参考站网资源, 建设国家期发展规划 ( 年 ) 级多模连续运行参考站网, 提升系统增强服务性能, 具备我国及周边区域实时米级 / 分米级专业厘米级事后毫米级的定位服务能力在政策方面, 要制定应用北斗卫星导航系统及其兼容技术与产品的政策和标准建立民用卫星频率和轨道资源统筹申请和储备机制在国际化服务于应用方面, 要通过广泛开展国际合作, 构建北斗全球广域增强系统, 提高系统服务性能, 提升北斗国际竞争力 2016 年 12 月十三五国家信息化规划提出要开展北斗系统建设应用等 12 项优先行动, 促进资源互联集成高效利用, 提升产业数字化智能化水平, 推动中国制造 2025 和大众创业万众创新, 培育新动能, 推动信息技术更好服务经济升级和民生改善 2017 年 3 月十三五现代综合交通运输体系发展规划规划将北斗卫星导航系统推广工程列为交通运输智能化发展重点工程提出加快推动北斗系统在通用航空飞行运行监视海上应急救援和机载导航等方面的应用加强全天候全天时高精度的定位导航授时等服务对车联网船联网以及自动驾驶等的基础支撑作用鼓励汽车厂商前装北斗用户端产品, 推动北斗模块成为车载导航设备和智能手机的标准配置, 拓宽在列车运行控制港口运营车辆监管船舶监管等方面的应用到 2020 年, 智能技术广泛应用, 交通运输行业北斗卫星导航系统前装率和使用率显著提高 2017 年 3 月安全生产十三五规划明确提出海洋渔船装载北斗终端等安全通信导航设备, 提升渔船装备管理和信息化水平北斗系统可以在道路交通领域, 在城市运行安全领域, 在水上交通领域, 在民航运输领域, 提供相应服务 2017 年 6 月一带一路建设海上合作设想设想提及中国政府愿加强北斗卫星导航系统在海洋领域应用的国际合作, 为沿线国提供卫星定位应用与服务目前, 北斗系统在渔船运输与监管海上溢油环境监测海洋剖面浮标观测海上搜救等方面有相关成熟应用相信, 北斗系统在 2018 年服务一带一路沿线国家 2020 年服务全球时, 将在一带一路建设海上合作方面发挥更大的作用, 为一带一路沿线国家乃至全球用户提供更多的北斗服务与应用 2017 年 7 月国家突发事件应急体系建设十三五规划规划指出加大北斗等新技术在应急领域广泛应用总体目标为到 2020 年, 建成与有效应对公共安全风险挑战相匹配与全面建成小康社会要求相适应覆盖应急管理全过程全社会共同参与的突发事件应急体系, 应急管理基础能力持续提升, 核心应急救援能力显著增强, 综合应急保障能力全面加强, 社会协同应对能力明显改善, 涉外应急能力得到加强, 应急管理体系进一步完善, 应急管理水平再上新台阶 2017 年 10 月北斗卫星导航检测认证 2020 行动计划计划指出, 将深入贯彻军民融合发展重大思想, 完成北斗卫星导航检测认证体系的建设, 攻坚克难, 着力完成 15 项核心任务, 涵盖结合军民融合, 加快体系布局 ; 强化能力建设, 开展技术创新 ; 打造北斗品牌, 推广行业服务 ; 加强国际合作, 实现融合发展等方向, 打造北斗卫星导航产品检测认证联盟, 围绕创新需求, 聚焦北斗卫星导航相关产品性能和质量, 通过提供产品检测认证标准制定专利优惠共享推广应用国际合作等服务通过计划的实施, 进一步提升北斗卫星导航产品整体质量水平, 增强核心竞争力, 保障系统运行安全应用推广及产业发展资料来源 : 国务院办公厅, 国家认监委, 华泰证券研究所各部位联合推进北斗产业为推进落实国务院办公厅的北斗发展政策, 国务院下属的各部委, 包括交通运输部科技部国家发改委财政部国土资源部 ( 其下属的国家测绘地理信息局 ) 也发布了多个与北斗卫星导航产业发展相关的政策文件谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 9

10 图表 7: 有关部委关于促进北斗产业发展的相关政策时间文件政策摘要 2011 年 12 月关于加快推进重点运输过程监控管理服务示范系统工程实施工作的通知要求自 2013 年 1 月 1 日起, 各示范省份在用的特定类型车辆应加装北斗兼容车载终端自 2013 年 6 月 1 日起, 所有新进入示范省份运输市场的特定类型车辆, 在车辆出厂前应安装北斗兼容车载终端凡未按规定安装或加装北斗兼容车载终端的车辆, 不予核发或审验道路运输证 2012 年 9 月导航与位置服务科技发展十二五专项规划规划要求与北斗卫星导航系统建设协同攻关, 加强创新能力和技术支撑体系建设 ; 研发自主的核心系统, 突破制约产业发展的核心关键技术 ; 加快科技成果转化, 拓宽导航与位置服务应用领域 ; 促进北斗导航系统应用与产业化, 完善自主的导航与位置服务产业链 2014 年 4 月关于北斗卫星导航系统推广应用的若干意见要求着力加强北斗卫星导航系统推广应用的统筹协调, 要充分发挥测绘地理信息部门的作用和建立北斗卫星导航系统推广应用统筹机制在产业促进方面, 要着力支持北斗卫星导航系统相关企业发展, 充分发挥行业协会作用, 引导企业集聚发展, 大力支持企业走出去, 支持企业申报北斗卫星导航系统产业化示范项目在北斗卫星导航系统行业应用方面, 要加强北斗卫星导航系统在测绘地理信息行业的应用, 促进北斗卫星导航系统在其他重点行业的应用 2014 年 6 月关于组织实施卫星及应用产业发展专项的通知通知指出 : 为加快中国北斗卫星导航应用产业链的协同发展, 突破卫星导航领域系统性整体性应用的制约, 重点支持北斗兼容型导航终端及其核心组件开发应用 ; 基于智能位置服务室内外定位融合服务高精度位移测量服务的技术和系统集成, 推动北斗导航系统在智能交通医疗救助煤矿安全生产重要设施安全监测等重点领域的深度应用以及公共领域的规模化应用该通知对申报条件和申报方式做出了具体规定 2014 年 7 月国家地理信息产业发展规划 ( 年 ) 规划提出了 2020 年国家地理信息产业的发展目标和重点发展领域, 其中与北斗应用有关的包括测绘地理信息装备制造 ( 如卫星定位连续运行参考站系统等 ) 地理信息与导航定位融合服务( 如车辆导航个人位置导航电子地图服务等 ) 地图出版与服务( 如电子地图等 ) 2014 年 8 月关于促进智慧城市健康发展的指导意见要求面向公众实际需要, 重点在交通运输联程联运城市共同配送灾害防范与应急处置家居智能管理居家看护与健康管理集中养老与远程医疗智能建筑与智慧社区室内外统一位置服务旅游娱乐消费等领域, 加强北斗卫星导航系统导航地理信息等技术的集成应用, 创新服务模式, 为城市居民提供方便实用的新型服务 2015 年 8 月关于开展主要农作物生产全程机械化推进行动的意见提出探索北斗卫星精准定位自动导航物联网等现代信息技术在农机装备上的应用, 进一步推动农机装备升级换代 2015 年 10 月农业部关于开展主要农作物生产全程机械化推进行动的意见意见指出要探索北斗卫星精准定位自动导航物联网等现代信息技术在农机装备上的应用, 进一步推动农机装备升级换代 2016 年 1 月中国对阿拉伯国家政策文件提出鼓励和支持中国企业和金融机构扩大参与同阿拉伯国家在北斗卫星导航卫星地面站等基础设施建设领域的合作, 加快推进北斗系统落地阿拉伯国家, 服务一带一路 2016 年 7 月关于加强干线公路与城市道路有效衔接的指导意见意见指出要研发利用北斗技术, 实现无障碍通行支付 2016 年 12 月十三五国家信息化规划提出北斗系统建设应用等优先行动 2016 年 12 月关于在行业推广应用北斗卫星导航系统的指导意见 ( 送审稿 ) 指导意见将进一步扩大行业北斗系统应用领域拓宽北斗系统应用模式完善北斗系统应用环境作为重点任务 2017 年 8 月关于加快发展农业生产性服务加快推广应用基于北斗系统的作业监测远程调度维修诊断等大中型农机物联网技术业的指导意见 2017 年 8 月关于推进长江经济带绿色航运意见提出, 加快建设数字航道, 推广使用长江电子航道图水上 ETC 和北斗定位系统发展的指导意见 2018 年 1 月北斗卫星导航系统交通运输行业应用专项规划 ( 公开版 ) 规划指出, 到 2020 年, 在行业关键领域应用国产北斗终端, 实现卫星导航服务自主可控, 重点运输车辆北斗兼容终端应用率不低于 80%, 铁路列车调度北斗授时应用率达到 100% 此外, 规划明确, 到 2025 年, 建成服务于综合交通的定位导航和授时 (PNT) 体系, 为国家综合 PNT 体系建设提供有力支持 2018 年 3 月关于加快推进交通旅游服务大数据应用试点工作的通知通知提出在旅游交通精准信息服务试点方面, 要创新运用北斗大数据分析等技术, 实现精准服务试点主题重点包括运游一体化服务旅游交通市场协同监管景区集疏运监测预警旅游交通精准信息服务等资料来源 : 北斗卫星导航系统官网, 国家发展改革委办公厅财政部办公厅, 华泰证券研究所地方政府紧密配合出台相关产业政策为贯彻执行中央政府和有关部委关于促进北斗产业发展的相关政策, 国内多个省市, 自治区出台相关政策, 其中北京市天津市广东省广西壮族自治区湖北省四川省河北省陕西省河南省等为促进北斗产业发展制定了专门政策, 此外, 山西省四川省湖北省黑龙江省等省出台的关于促进地理信息产业发展和规划的政策, 其中也包含促进北斗产业发展的内容另有多个省制定的高科技产业高技术服务业新兴战略产业高成长产业新型产业的相关政策也与北斗产业发展密切相关鉴于北斗相关产业已经成为城市产业集群的重要组成部分, 部分省会城市或省辖市也制定了相关政策, 如长沙市关于加快北斗卫星导航应用产业发展的意见长沙市加快北斗产业发展三年行动计划 ( 年 ) 关于深圳北斗卫星导航系统应用产业化实施方案等近两年来, 地方政府在用政策促进北斗产业发展上呈加快推进趋势谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 10

11 北斗商用化取得重大突破从 1994 年开始, 中国启动了北斗系统一号工程的建设,2000 年 10 月 31 日, 我国自主研制将第一颗北斗导航试验卫星送入太空, 到 2000 年底, 中国发射了 2 颗地球静止轨道卫星, 建成系统并投入使用, 采用有源定位体制, 为中国用户提供定位授时广域差分和短报文通信服务第二阶段, 从 2000 年开始, 建设北斗二号系统,2000 年相继发射 2 颗北斗卫星导航试验卫星, 初步建成北斗卫星导航试验系统, 成为世界上第三个拥有自主卫星导航系统的国家 ; 2003 年 5 月 25 日, 一颗备份卫星升空, 标志着我国自主建立了完备的卫星导航系统, 北斗导航试验系统工作完成 2004 年 8 月 31 日, 北斗二代系统正式立项,2011 年 4 月 10 日, 第八颗北斗导航卫星进倾斜轨道,6 颗组网卫星构成了 3+3 的星座构型, 标志北斗区域卫星导航系统的基本系统建设完成, 并从 2011 年 12 月 27 日提供试运行服务 2012 年底, 中国北斗二号系统组网完毕, 能够为亚太地区用户提供定位测速授时广域差分和短报文通信服务第三阶段始于 2013 年, 我国继续开展后续卫星发射, 以完成全球组网 2017 年 11 月 5 日, 中国第三代导航卫星顺利升空, 标志着中国建造北斗全球卫星导航系统的开始 2018 年 5 月, 第九届中国卫星导航学术年会提出,2035 年, 要建成以北斗为核心的综合定位导航授时体系 2018 年 7 月, 中阿合作论坛第八届部长级会议在人民大会堂开幕习近平主席出席开幕式并发表题为携手推进新时代中阿战略伙伴关系的重要讲话, 提出推动中国北斗导航系统服务阿拉伯国家建设, 并做强北斗导航论坛机制 2018 年 12 月, 中国卫星导航系统管理办公室主任北斗卫星导航系统新闻发言人冉承其宣布, 北斗三号基本系统完成建设, 开始提供全球服务, 此举意味着中国北斗国产化替代迈出了重要一步谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 11

北斗产业链梳理北斗卫星导航从全行业产业链来看, 可分为卫星研究制造卫星发射地面基础设施建设基础产品导航应用终端和下游运营服务市场几部分其中, 卫星研究制造卫星发射地面基础设施建设属于上游产业链, 上游的基础类产品包括应用基础器件 ( 天线, 芯片, 板卡 ), 基础软件, 基础数据 ; 基础产品与卫星导航应用终端 ( 具体可分为导航测量和授时三个领域 ) 的研制生产属于中游产业链

我国北斗产业链中游开始大规模发展, 系统集成和终端集成等终端产品大量投产建设, 并超过产业链上游成为北斗产业链占比最大部分此外, 上游市场规模也逐年增加, 中国卫星导航定位协会咨询中心资料显示, 到 2017 年年底, 我国上中下游产业链占比分别为 11% 52% 37%, 已形成北斗完整产业链北斗产业链结构有望逐步与发达国家接近根据前瞻产业研究院发布的 2018-2023

12 北斗产业链梳理北斗卫星导航从全行业产业链来看, 可分为卫星研究制造卫星发射地面基础设施建设基础产品导航应用终端和下游运营服务市场几部分其中, 卫星研究制造卫星发射地面基础设施建设属于上游产业链, 上游的基础类产品包括应用基础器件 ( 天线, 芯片, 板卡 ), 基础软件, 基础数据 ; 基础产品与卫星导航应用终端 ( 具体可分为导航测量和授时三个领域 ) 的研制生产属于中游产业链 ; 应用服务市场 ( 还可细分为军用行业和消费市场三个方向 ) 属于下游产业链图表 8: 北斗产业链梳理资料来源 : 中国北斗卫星导航系统官网, 华泰证券研究所完整产业链基本形成, 上游规模逐年增加由于上游基础设备的制造对技术的要求较高, 我国由于技术水平的相对落后, 在北斗产业链发展初期, 只能先发展产业链下游到 2012 年, 北斗二号系统基本组网, 我国北斗产业链中游开始大规模发展, 系统集成和终端集成等终端产品大量投产建设, 并超过产业链上游成为北斗产业链占比最大部分此外, 上游市场规模也逐年增加, 中国卫星导航定位协会咨询中心资料显示, 到 2017 年年底, 我国上中下游产业链占比分别为 11% 52% 37%, 已形成北斗完整产业链北斗产业链结构有望逐步与发达国家接近根据前瞻产业研究院发布的年中国卫星导航与位置服务产业市场前瞻与应用前景预测分析报告预计, 到 2020 年, 北斗应用在交通运输精准农业城市综合安防和智慧城市建设等主要细分市场的规模有望超过 2 万亿元因而到 2020 年, 下游的运营服务产值贡献预计达到总产值的 50%, 应用服务水平将大幅度提高 ; 中游系统集成及终端集成产值在整个产业链的占比约为 40%, 终端产品质量和用户规模有较大提升 ; 而上游数据芯片模块类产值在整个产业链的占比在 10% 左右, 产业链结构逐渐接近发达国家的上中下游 1:4:5( 根据卫星导航定位协会数据 ) 左右的稳定产业链比例结构, 逐步趋于稳定成熟谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 12

13 图表 9: 历年卫星导航与位置服务产业产值分布图下游 ( 亿元 ) 中游 ( 亿元 ) 上游 ( 亿元 ) 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1, 资料来源 : 2018 中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书, 华泰证券研究所图表 10: 2017 年卫星导航与位置服务产业各部分占比情况 4.17% 2% 5.10% 15.13% 36.79% 终端集成运营服务系统集成基础器件基础软件基础数据 36.81% 资料来源 : 2018 中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书, 华泰证券研究所北斗产业链参与企业不断增加根据 2018 中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书的数据, 截止 2017 年底, 我国卫星导航与位置服务领域企事业单位数量保持在家左右, 从业人员数量超过 50 万截止 2017 年报, 业内相关上市公司 ( 含新三板 ) 总数已达到 58 家, 上市公司涉及卫星导航与位置服务的相关产值约占全国总产值的 11.85% 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 13

14 图表 11: 北斗导航产业链中国上市公司梳理上游北斗导航天线北斗终端芯片中海达 (300177), 四创电子 (600990), 盛路通信 (002446), 振芯科技 (300101) 北斗星通 (002151), 海格通信 (002465), 华力创通 (300045), 盈方微 (000670) 板卡合众思壮 (002383), 司南导航 (833972) 中游下游导航地图终端产品运营服务四维图新 (002405), 超图软件 (300036), 中海达 (300177) 合众思壮 (002383), 北斗星通 (002151), 海格通信 (002465), 华策导航 (300627), 北斗星通 (002151), 海格通信 (002465), 合众思壮 (002383), 中海达 (300177) 资料来源 :Wind, 华泰证券研究所上游自主可控之路任重道远核心零部件依然被垄断, 但国产化进程可观卫星导航产业链的上游产品包括芯片板卡天线目前国内自主研发的公司所占的市场份额很少, 基本上被 SiRF 博通 U-Blox 高通 Trimble Novatel Garmin 等欧美及日本公司所垄断根据 QY Research 发布的全球 GNSS 芯片市场研究报告 2017, 截止 2017 年底我国 GNSS 核心零部件芯片市场就有 90% 以上的市场份额被国外厂商占据但产业链上游国产化进程趋势明显, 根据中国卫星导航定位协会统计数据, 近年来北斗国产芯片板卡天线等上游基础产品每年的产业增幅都在 25% 左右经过几年的积累, 芯片天线 GIS 板卡地图模拟源等已实现全面配套, 基础产品已经实现国内自主研发 2018 中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书显示, 截至 2017 年底, 国产北斗芯片累计销量突破 5000 万片, 高精度 OEM 板和接收机天线已分别占国内市场份额 30% 和 90% 中游市场相对分散, 竞争充分中游市场参与者多, 行业应用领域众多卫星导航产业链的中游市场是终端产品, 包括系统集成和终端集成终端产品市场目前呈现较为充分的竞争局面, 国外品牌包括 Trimble Garmin Magellan 拓普康等, 而国内有合众思壮华测导航中海达南方测绘振芯科技北斗星通等企业中游的手持型车载型船载型指挥型等各类应用终端已经广泛使用在各个行业, 品类已初具规模 : 在便携式或专用导航终端领域上, 民用市场竞争激烈品牌众多, 市场份额相对分散, 主要企业有新科 MIO 城际通等 ; 在军用市场上, 行业进入壁垒相对较高, 因而国内企业有相对优势, 主要企业包括航天恒星振芯科技北斗星通等 ; 在车载导航终端领域, 前装市场产品附加值高潜力大, 后装市场竞争激烈, 集中度低, 主要企业有纽曼 Garmin 任我游赛格导航合众思壮在高精度导航设备领域, 市场集中度较高, 主要企业有中海达南方测绘等下游应用领域广泛 GNSS 下游产业市场参与者大致分为三类公司 : 零部件制造商系统集成商增值服务提供商根据欧洲全球卫星导航系统管理局 2017 年发布的全球卫星导航系统 (GNSS) 市场报告, 全球各类 GNSS 各类下游产业市场参与者中, 中国企业中中国一汽进入了系统集成商前十排名谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 14

15 图表 12: 全球 GNSS 各类下游产业市场参与者十大公司排名零部件制造商系统集成商增值服务提供商高通 ( 美国 ) 丰田 ( 日本 ) 谷歌 ( 美国 ) 博通 ( 美国 ) 通用汽车 ( 美国 ) Here Global( 荷兰 ) 联发科 ( 中国台湾 ) 家明 ( 美国 ) 先锋 ( 日本 ) 天宝导航 ( 美国 ) 福特 ( 美国 ) 电装 (Denso)( 日本 ) Hexagon( 瑞典 ) 中国一汽 ( 中国 ) 微软 ( 美国 ) U-blox( 瑞士 ) 大众 ( 德国 ) 波音 ( 美国 ) 意法半导体 ( 新加坡 ) 三星电子 ( 韩国 ) 爱立信 ( 瑞典 ) 科巴姆 (Cobham)( 美国 ) 苹果 ( 美国 ) 佳明 ( 美国 ) 古野电器 ( 日本 ) 日产 ( 日本 ) 歌乐 (Clarion) 日本拓普康 ( 日本 ) 本田 ( 日本 ) Tomtom ( 荷兰 ) 资料来源 : 全球卫星导航系统(GNSS) 市场报告 ( 第五版 ), 华泰证券研究所下游运营服务规模快速增长, 北斗 + 融合发展成为发展新趋势近年来, 产业链下游占比不断加大, 根据 2018 中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书的数据,2017 年下游占比达到全产业链的 36.81%, 下游运营规模呈快速增长趋势下游行业应用市场包括交通运输海洋渔业防灾减灾精准农业 LBS 和位置信息服务等市场, 按服务内容划分为专业应用市场和大众应用市场, 专业市场国内外企业都有涉及, 部分行业应用市场具备政策壁垒, 国外企业尚难进入, 大众市场则大部分市场份额被国外企业垄断下游的运营服务已在各领域进行了探索应用, 国内卫星导航产业呈现出全线覆盖的趋势随着北斗系统建设的快速发展, 北斗技术应用已经突破智能手机车载导航两大传统市场, 在多领域多场景实现应用, 例如穿戴式设备新零售无人驾驶综合安防和智慧城市建设等应用领域, 未来, 融合发展是北斗发展新的趋势, 北斗 + 持续向穿戴式设备无人驾驶等领域渗透, 物联网或将受益于北斗系统的建设谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 15

16 北斗产业军用民用两路齐力推进根据卫星导航与位置服务市场中消费用户的分布情况, 主要分为军用应用市场行业应用市场和大众应用市场三大类其中军用市场包括军事应用公安武警应用救急救灾应用, 对精度等技术要求高, 是高端市场行业市场包括国土资源水利农业交通测绘等方面, 是关键及核心市场大众应用市场主要包括车载应用移动终端应用 ( 如智能手机 ) 智能穿戴个人位置服务应用游戏娱乐应用等, 对精度等技术要求不高, 是未来发展潜力最大的市场根据中国产业信息网的数据, 截止 2017 底, 北斗产业军用市场与民用市场的比率大约为 35%:65% 军用市场受益于国防开支的提升国防开支增速或维持高位, 军用北斗市场规模可期 2015 年开始, 由于中央军委宣布实施全面军改, 受军改的影响, 国防开支增速下滑, 到 2017 年我国国防开支为 1.04 万亿元, 同比增长仅为 6.9%, 受此影响, 部分军品采购订单计划延迟, 整体军费开支同比增速从 10% 下降至 7% 左右, 对国内军品生产企业的业绩造成了不利影响但随着军改结束, 以及 2017 年十九大报告明确提出强军思想, 要建设强大的现代化陆军海军空军火箭军和战略支援部队而加强国防装备建设保障是强大军队建设的关键, 导航技术作为战争核心技术, 在加强装备建设的过程中重要性不言而喻根据中央财政预算数据,2018 年国防开支增速回升至 8.1% 我们认为在强军思想的指导下, 以及当前中美贸易摩擦带来的地缘政治不确定性增强的情况下, 未来国防开支有望维持较高的增速, 军用北斗市场占国防开支的比重也将提高图表 13: 我国国防开支预算规模 ( 亿元 ) 图表 14: 中国军用北斗市场规模 ( 亿元 ) 军费开支预算 ( 亿元 ) 同比增速 ( 右轴 :%) E 2019E 2020E 资料来源 : 前瞻产业研究院, 华泰证券研究所资料来源 : 前瞻产业研究院, 华泰证券研究所民用市场受益于国产化替代商用化市场的繁荣是北斗系统发展的长期驱动力, 北斗的商用化市场包括行业市场和大众 ( 个人 ) 消费市场随着北斗产业政策加速落地与大众消费领域应用的兴起, 北斗商用化有望不断推进, 根据 2018 年国家卫星导航产业中长期发展规划提出到 2020 年, 我国卫星导航产业规模将超过 4000 亿元, 按照民用市场占比 65% 计算, 我们预计 2020 年北斗民用市场规模有望达到 2600 亿元, 而行业高精度与消费级车载导航将成为北斗成长最快的两大细分领域行业 ( 领域 ) 应用市场主要以车辆监控和高精度应用为主据中国产业信息网数据,2016 年行业车辆监控终端销售收入约 66 亿元, 高精度类产品的销售收入近 60 亿元其中高精度卫星导航市场仍有较大发展空间据上海产业技术研究院卫星导航研究中心数据统计, 我国高精度卫星导航市场规模仅占整体卫星导航市场规模的 4.3%, 而目前成熟市场高精度约占 15% 的比例据高精度卫星导航定位市场研究报告显示, 年以来国内高精度 GNSS 市场规模复合增长率约 35%, 预计 2018 年高精度产值有望达到 168 亿谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 16

17 元我们认为, 随着我国对高精度定位应用对大量行业的普及, 加之更多的新兴行业对高精度应用需求的不断释放, 高精度市场未来增长空间较大图表 15: 国内高精度产值规模及预测 E 2019E 2020E 产值 ( 亿元 ) 增长率 ( 右轴 ) 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源 : 中国产业信息网, 华泰证券研究所近年来我国高精度行业发展迅猛, 国内厂商已基本占据国内高精度 GNSS 市场的主导地位国内高精度 GNSS 市场主要由华测导航中海达南方测绘三家公司主导, 根据高精度卫星导航定位市场研究报告,2017 年三者共占有市场约 80% 的份额随着高精度 GNSS 产品应用领域不断拓展, 一些新厂商也开始聚焦特定的细分市场, 如星网宇达 ( 侧重驾考应用 ) 司南导航 ( 侧重农机导航 ) 等, 但市场份额仍较低由于高精度 GNSS 行业属于典型的高技术产业, 存在较高的进入壁垒且客户的忠诚度较高, 市场竞争结构较为稳定图表 16: 2017 年国内高精度 GNSS 市场主要厂商及市场份额 30% 20% 20% 30% 华测导航中海达南方测绘其他资料来源 : 高精度卫星导航定位市场研究报告, 华泰证券研究所华测导航中海达和南方测绘三家龙头公司的业务领域重叠度高, 但也有各自的特色华测导航主营高精度 GNSS 产品, 根据 2017 年报披露, 其 GNSS 测绘仪器领域占据市场近 20% 的份额, 位移监测系统也有希望成为公司的新的利润增长点 ; 中海达拥有 GNSS 产品 GIS 产品海洋产品系统工程四大核心业务, 已成长为国内 GNSS 龙头企业, 近年来开始拓展光电产品三维激光特种车辆及船舶导航与监控等业务领域 ; 南方测绘主营专业测绘器地理信息产品, 是国内 GNSS 测绘仪器出货量最大的企业, 未来有望继续保持传统装备的销售优势谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 17

18 图表 17: 高精度 GNSS 国内企业产品领域领域华测导航中海达南方测绘领域华测导航中海达南方测绘 GNSS 产品有有有形变监测有有有手持 GPS 定位仪有有有钻机定位有光电测绘仪器有有有灾害监测预警系统有有北斗 CORS 参考站有有有车辆调度有有北斗板卡有有驾校培训有有海洋测绘仪器有有有数宇城市有车辆定位定向有有高铁精密测量有精准农业有有有航测无人机有有有室内定位有资料来源 : 各公司官网, 华泰证券研究所大众 ( 个人 ) 消费市场主要包括车载应用移动终端应用 ( 如智能手机 ) 智能穿戴个人位置服务应用游戏娱乐应用等车载导航服务有望成为北斗民用化的突破口近年来, 车载应用是大众应用市场最稳定的增长点据中国产业信息网的数据, 我国 2016 年汽车后装市场终端销量约 800 万台, 后装市场终端销售收入超 176 亿元 ; 前装市场终端销量突破 550 万台, 前装渗透率接近 20%, 前装市场终端销售收入超 303 亿元 2016 年车联网用户规模突破 1600 万, 车联网渗透率接近 8.24%, 市场规模达到 192 亿元图表 18: 国内车联网用户规模增长情况用户规模 ( 万台 ) 资料来源 : 中国产业信息网, 华泰证券研究所虽然智能终端导航市场较大, 但是由于北斗系统的技术还不成熟, 进入市场时间较晚, 在未来很长一段时间内 GPS 在该市场依旧会占据统治地位相比来看, 我们认为车载导航服务有望成为北斗民用化的突破口一方面是由于车载导航市场的技术要求不高, 市场竞争的激烈程度相对较小, 未来北斗企业可以通过不断提升技术实力和市场竞争力在这一领域获得一定份额 ; 另一方面汽车导航终端对功耗的要求不如智能终端产品的要求高, 北斗导航系统可以发挥其在精度定位方面的优势此外, 中国北斗导航企业比国外的企业更加了解中国市场, 具有本地化优势, 能够提供更多本地化的服务因此, 随着未来车联网市场规模的扩大, 车载导航系统应用也有望快速增长智能终端导航服务产业发展基础较好智能终端导航服务是指将卫星导航与智能手机智能手表等移动终端相结合来提供各种位置服务 (Location Based Service,LBS), LBS 的发展依赖于其在客户端的占有率, 要求庞大的覆盖率, 同时对精度的要求也很高由于北斗卫星系统由于起步较晚, 目前 LBS 在我国尚处于起步阶段, 该领域主要由 GPS 占据, 但伴随北斗通用芯片的面世, 我国又有庞大的智能终端用户基数, 可以为 LBS 的发展提供广阔的潜在市场, 加上北斗系统在国内的导航定位精度高于 GPS, 因此, 未来 LBS 的潜在市场空间较大, 有望逐渐替代 GPS 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 18

19 投资逻辑 : 国产化替代设备投资确定性较高根据我国北斗产业发展的三步走战略,2020 年我国有望完成北斗导航卫星全球组网全球覆盖, 我们认为在这个过程中北斗企业的市场空间正逐渐打开国内市场培育起来的产业链中游设备终端企业已具备国际市场竞争能力, 海外营业收入已具备一定规模, 但相比较国际导航领先企业仍具备很大的提升空间因此, 在北斗系统用户范围扩大的背景下, 我们认为设备终端公司将首先获益在物联网快速发展背景下, 类似共享单车智慧城市等场景的新兴应用将推进上游芯片板卡等产品生产快速增加, 此外, 国家也对交通运输领域的北斗应用出台相关规划政策, 因此芯片板卡类厂商将较快受益由于北斗系统的系统特征以及地基增强系统的建设完成, 在高精度定位领域北斗系统相较 GPS 具备优势, 高精度行业应用除了在传统行业市场保持增长以外, 在精准农业以及精准授时等领域, 甚至包括在汽车自动驾驶领域都具备广泛的应用前景, 从亊高精度行业应用市场和具备高精度运营服务资质的企业受益于市场需求的增长我们认为虽然实现终端产品的国产化替代道路曲折, 但设备投资有望成为逆周期投资的先行者, 确定性较高从以上角度, 我们建议重点关注北斗产业链中游终端设备生产并布局下游应用服务市场的企业, 如 : 华测导航海格通信等 ; 同时建议关注北斗产业链上游芯片板卡生产企业包括 : 北斗星通振芯科技等 ; 关注上游有望率先取得突破的导航地图应用领域 : 四维图新 ; 此外可以关注拓展高精度运营服务市场 : 合众思壮等风险提示 : 北斗产业发展的政策推进不达预期 ; 中美贸易摩擦导致的对核心技术封锁带来的产业发展不确定性 ; 国内经济超预期下行汇率以及海外因素等导致的市场系统性风险谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 19

20 评级说明行业评级体系免责申明本报告仅供华泰证券股份有限公司 ( 以下简称本公司 ) 客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制, 但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期, 本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时, 本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改, 投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正, 但本报告所载的观点结论和建议仅供参考, 不构成所述证券的买卖出价或征价该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求, 在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况, 并完整理解和使用本报告内容, 不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果, 本公司及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及作者在自身所知情的范围内, 与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下, 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易, 也可能为之提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可, 任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的, 需在允许的范围内使用, 并注明出处为华泰证券研究所, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格, 经营许可证编号为 : J 全资子公司华泰金融控股 ( 香港 ) 有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格, 经营许可证编号为 :AOK809 版权所有 2019 年华泰证券股份有限公司 - 报告发布日后的 6 个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 ; - 投资建议的评级标准增持行业股票指数超越基准公司评级体系 - 报告发布日后的 6 个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 ; - 投资建议的评级标准买入股价超越基准 20% 以上中性行业股票指数基本与基准持平增持股价超越基准 5%-20% 减持行业股票指数明显弱于基准华泰证券研究南京南京市建邺区江东中路 228 号华泰证券广场 1 号楼 / 邮政编码 : 中性股价相对基准波动在 -5%~5% 之间减持股价弱于基准 5%-20% 卖出股价弱于基准 20% 以上北京北京市西城区太平桥大街丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 A 座 18 层邮政编码 : 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 深圳上海深圳市福田区益田路 5999 号基金大厦 10 楼 / 邮政编码 : 上海市浦东新区东方路 18 号保利广场 E 栋 23 楼 / 邮政编码 : 电话 : / 传真 : 电话 : / 传真 : 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 电子邮件 :ht-rd@htsc.com 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 20

策略深度报告

策略深度报告证券研究报告策略研究 / 策略简评 216 年 7 月 22 日戴康执业证书编号 :S5751661 研究员 21-28972238 daikang@htsc.com 藕文 21-2897282 联系人 ouwen@htsc.com 相关研究 1 中报预喜带来的超额收益 216.6 下半年解禁压力前低后高华泰策略专题研究下半年限售股解禁规模 1519,12 月的解禁压力最大下半年 A 股限售股解禁规模为