一 市场交易评级 1 结果统计 市场交易评级周报 ( ~12.21) 本周银行间和交易所债券市场共有 1291 期债券发生 1877 次交易, 在下文分析中上述交易样本将作为市场交易评级对象 通过对上述交易样本的分析和评估 ( 见图 1), 共有 1785 个债券交易样本的市场交易

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1 市场交易评级周报 2018 年第 48 期总第 84 期 ( ~12.21)

2 一 市场交易评级 1 结果统计 市场交易评级周报 ( ~12.21) 本周银行间和交易所债券市场共有 1291 期债券发生 1877 次交易, 在下文分析中上述交易样本将作为市场交易评级对象 通过对上述交易样本的分析和评估 ( 见图 1), 共有 1785 个债券交易样本的市场交易评级为 MR1~MR4, 占全部交易样本的 95.10%; 共有 92 个债券交易样本的市场交易评级为 MR5 和 MR6, 占全部交易样本的 4.90% 56 个, 2.98% 36 个, 1.92% 142 个, 7.57% 290 个, 15.45% 931 个, 49.60% 422 个, 22.48% MR1 MR2 MR3 MR4 MR5 MR6 注 :MR1~MR6 为市场交易评级结果, 数字越大, 表明债券的信用风险越高 资料来源 : 联合资信 COS 系统 图 1 本周市场交易评级情况统计 1 市场交易评级方法见附件 从 2018 年第 13 期起, 市场交易评级对象由银行间债券市场发行和交易的短期融资券 超短期融资券 中期票据和企业债扩充至银行间和交易所债券市场发行和交易的短期融资券 超短期融资券 中期票据 企业债和公司债, 但不包含中国铁路总公司发行的债券 私募债 浮动利率债券和可续期债券 对于同一日在银行间和交易所均交易的企业债券, 选取收益率较高的作为统计样本 1

3 2 二 建议适当关注的债券 3 1. 市场交易评级为 MR6 和 MR5 债券根据市场交易评级结果, 本周银行间和交易所债券市场上市场交易评级为 MR6 的债券交易样本涉及 17 家企业所发 19 期债券, 市场交易评级为 MR5 的债券交易样本涉及 31 家企业所发 35 期债券 ( 见表 1), 建议投资者予以适当关注 关注债券的级别分布在 级和 AA 级, 其中 级债券有 31 期, 占比为 57.41%; AA 级债券有 23 期, 占比为 42.59% 从关注债券的发行人所属行业 4 看, 发行人主要集中在建筑与工程行业 (9 家 ) 和房地产开发行业 (6 家 ), 在发行人总家数 5 中的占比分别为 19.57% 和 13.04% 表 1 本周市场交易评级为 MR6 和 MR5 的债券汇总表 债券简称 发行人 行业 信用等级 市场交易评级 12 海亮债 02/12 海亮 02 海亮集团有限公司 贸易公司与工业品经销商 MR6 12 伟星债 /12 伟星集 伟星集团有限公司 综合类行业 MR6 14 富兴 MTN002 湖南富兴集团有限公司 多领域控股 MR6 16 海伟 01 河北海伟交通设施集团有限公司 电子元件 MR6 16 鸿达兴业 MTN001 MR6 17 鸿达兴业 MTN001 鸿达兴业集团有限公司 基础化工 MR5 18 鸿达兴业 MTN001 MR5 16 皖经 02 安徽省外经建设 ( 集团 ) 有限公司 建筑与工程 MR6 16 西王 03 MR6 18 西王 CP001 西王集团有限公司 食品加工与肉类 MR6 18 西王 CP002 MR5 17 荣盛地产 MTN003 荣盛房地产发展股份有限公司 房地产开发 MR6 17 泰禾 MTN001 泰禾集团股份有限公司 房地产开发 MR6 14 金贵债 郴州市金贵银业股份有限公司 白银 AA MR6 14 怡亚债 AA MR6 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 航空货运与物流 16 怡亚通 MTN001 AA MR6 15 兴义信恒债 /PR 兴义债 兴义市信恒城市建设投资有限公司 建筑与工程 AA MR6 16 鄂稻 01 湖北稻花香酒业股份有限公司 白酒与葡萄酒 AA MR6 16 太安债 广东太安堂药业股份有限公司 中药 AA MR6 16 文化 01 上海新文化传媒集团股份有限公司 广告 AA MR6 2 对于具有多个信用评级结果的债券 ( 短融和超短融为主体评级, 其他债券为债项评级 ), 将按照较低的信用等级统计 ; 对于具有多个市场交易评级结果的债券, 将按照数字较大的市场交易评级统计 3 本部分不包括担保方式为第三方担保的债券 信用评级为 AAA 级或 C 级的债券 4 发行人行业分类采用 Wind 四级行业分类标准, 行业分布统计不含综合类, 以下同 5 市场交易评级为 MR6 和 MR5 的债券共涉及 46 家发行人, 其中 2 家发行人所发债券分别出现市场交易评级为 MR6 和 MR5 的情况 2

4 16 协鑫智慧 MTN002 协鑫智慧能源股份有限公司电力 AA MR6 17 金一文化 MTN001 北京金一文化发展股份有限公司服装 服饰与奢侈品 AA MR6 15 融创 02 融创房地产集团有限公司房地产开发 MR5 15 天瑞债天瑞水泥集团有限公司建材 MR5 15 新湖债新湖中宝股份有限公司房地产开发 MR5 16 中信国安 MTN001 中信国安集团有限公司综合类行业 MR5 17 广汇 01 广汇能源股份有限公司石油天然气勘探与生产 MR5 17 如意科技 MTN001 山东如意科技集团有限公司纺织品 MR5 18 东阳光 SCP006 深圳市东阳光实业发展有限公司医疗保健用品 MR5 18 瀚瑞投资 SCP013 江苏瀚瑞投资控股有限公司多领域控股 MR5 18 吉林城建 SCP 吉林城建 SCP002 吉林市城市建设控股集团有限公司综合类行业 MR5 18 吉林城建 SCP003 MR5 18 蓝光 CP001 四川蓝光发展股份有限公司房地产开发 MR5 18 鲁商 SCP013 山东省商业集团有限公司综合类行业 MR5 18 南通二建 CP001 江苏南通二建集团有限公司建筑与工程 MR5 18 万达 MTN001 万达集团股份有限公司电子制造服务 MR5 18 威高 SCP002 威高集团有限公司医疗保健设备 MR5 18 镇江城建 SCP008 MR5 镇江城市建设产业集团有限公司建筑与工程 18 镇江城建 SCP010 MR5 15 蒙矿集 MTN001 内蒙古矿业 ( 集团 ) 有限责任公司金属非金属 AA MR5 15 双欣债内蒙古双欣能源化工有限公司基础化工 AA MR5 16 朝阳建投小微债朝阳市建设投资有限公司建筑与工程 AA MR5 16 佳源 06 佳源创盛控股集团有限公司消费品经销商 AA MR5 16 融侨 02 融侨集团股份有限公司房地产开发 AA MR5 16 欣捷 01 欣捷投资控股集团有限公司建筑与工程 AA MR5 16 邢钢 01 邢台钢铁有限责任公司钢铁 AA MR5 16 宜华 MTN001 宜华生活科技股份有限公司家庭装饰品 AA MR5 17 镇国投 MTN001 镇江国有投资控股集团有限公司多领域控股 AA MR5 18 大丰海港 SCP002 江苏大丰海港控股集团有限公司综合类行业 AA MR5 18 开封基建 MTN001 开封新区基础设施建设投资有限公司建筑与工程 AA MR5 18 六建 CP002 福建六建集团有限公司建筑与工程 AA MR5 18 天易 CP002 湖南天易集团有限公司建筑与工程 AA MR5 18 珠江投管 SCP006 广东珠江投资管理集团有限公司电力 AA MR5 注 :1. 短融 超短融的信用等级为其主体评级, 中票 公司债和企业债的信用等级为其债项评级, 以下同 ;2. 对于银行间和交易所市场债券简称不同的企业债, 债券简称显示为 银行间简称 / 交易所简称 资料来源 : 联合资信 COS 系统 MR5 2. 市场交易评级与传统评级差异较大债券 从市场交易评级和传统评级差异的结果来看, 本周债券市场有 29 期债券需要适当 关注 ( 见表 2) 3

5 从本周关注债券的级别分布看, 级和 AAA 级债券有 17 期和 11 期, 在关注债 券中占比分别为 58.62% 和 37.93%;AA 级 (1 期 ) 债券在关注债券中的占比为 3.45% 从本周关注债券的发行人所属行业看, 发行人主要集中在房地产开发行业 (4 家 ), 在发行人总家数的占比为 16.00%; 其次为建筑与工程行业 航空行业以及基础化工行 业 ( 各 2 家 ), 占比均为 8.00% 表 2 本周市场交易评级与传统评级差异较大债券汇总表 债券简称发行人行业 信用等级 相差子级 ( 次 ) 海航债海航集团有限公司航空 AAA 康美债 AAA 康美药业股份有限公司中药 18 康美 CP003 AAA 海航 02 海南航空控股股份有限公司航空 AAA 恒安国际 MTN001 恒安国际集团有限公司个人用品 AAA 中租一中民投租赁控股有限公司综合支持服务 AAA 海亮债 02/12 海亮 02 海亮集团有限公司贸易公司与工业品经销商 伟星债 /12 伟星集伟星集团有限公司综合类行业 鸿达兴业 MTN001 鸿达兴业集团有限公司基础化工 皖经 02 安徽省外经建设 ( 集团 ) 有限公司建筑与工程 海伟 01 河北海伟交通设施集团有限公司电子元件 富兴 MTN002 湖南富兴集团有限公司多领域控股 荣盛地产 MTN003 荣盛房地产发展股份有限公司房地产开发 泰禾 MTN001 泰禾集团股份有限公司房地产开发 西王 西王 CP001 西王集团有限公司食品加工与肉类 西王 CP 华联债新华联文化旅游发展股份有限公司房地产开发 亿利 02 亿利洁能股份有限公司基础化工 恒大 03 AAA 恒大地产集团有限公司房地产开发 15 恒大 02 AAA 东阳光 SCP006 深圳市东阳光实业发展有限公司医疗保健用品 中信国安 MTN001 中信国安集团有限公司综合类行业 鲁商 SCP013 山东省商业集团有限公司综合类行业 协鑫智慧 MTN002 协鑫智慧能源股份有限公司电力 AA 大连万达 MTN001 大连万达商业管理集团股份有限公司多样化房地产活动 AAA 豫能化 MTN004 河南能源化工集团有限公司煤炭与消费用燃料 AAA 绵安专债 02/18 绵安 02 绵阳安州投资控股集团有限公司建筑与工程 AAA 恒逸 CP002 浙江恒逸集团有限公司化纤 注 : 市场交易评级较传统评级低 n 个子级以 -n 表示 资料来源 : 联合资信 COS 系统 4

6 附件 : 市场交易评级方法简介 市场交易评级是一种基于债券市场价格的评级, 通过公开市场上的债券交易价格来反映交易双方对该债券风险的判断, 并据此推论出该债券的信用等级 在市场有效性的假说下, 关于债券的公开与非公开信息都可以迅速反映在其市场价格上, 因而通过分析债券的市场交易评级, 可以尽早发现债券发行人的风险信息 与传统评级相比, 市场交易评级具有反应迅速 时效性强等特点, 可以为市场提供一定的信用风险预警 与此同时, 由于债券的市场交易价格会经常受到各种信息的干扰而频繁变动, 其稳定性不如传统评级 联合资信市场交易评级是根据市场交易评级原理, 通过比较债券的收益率与联合资信编制的非金融企业债券收益率曲线的关系, 给出债券的市场交易评级, 并提醒投资者关注市场交易评级中风险较高的债券 ( 发行人 ) 和市场交易评级与传统评级差异较大的债券 市场交易评级方法如下 : 首先, 选定评级对象 市场交易评级的研究对象为银行间债券市场和交易所债券市场的短期融资券 超短期融资券 中期票据 企业债和公司债, 但不包含中国铁路总公司发行的债券 私募债 浮动利率债券和可续期债券以及日交易量较低 ( 银行间债券市场日交易量小于 1000 万, 或交易所债券市场日交易量小于 500 万 ) 和研究期限较短 ( 研究期限小于 0.5 年 ) 的债券 存续债券价格均采用实际交易价格, 不采用报价和估值, 以根据收盘价格推算出的收盘收益率作为其收益率 新发行债券选用票面利率作为收益率 其次, 确定市场交易评级 根据非金融企业债券收益率曲线确定相邻市场交易评级的分界线, 通过比较债券的收益率与分界线上相同剩余期限收益率水平确定债券的市场交易评级 在计算样本中含有选择权债券的剩余期限时, 我们将分两种情况考虑 以某发行期限为 3+2 的中票为例, 若该债券已经发行或存续了 1.3 年, 则剩余期限为 3-1.3=1.7 年 ; 若该债券已经发行或存续了 3.5 年, 则剩余期限为 =1.5 年 市场交易评级结果目前用 MR1~MR6 的形式表示, 分别对应 AAA AA AA- A+ 和 A+ 以下级别的收益率水平 数字越大, 表明债券的信用风险越高 5

7 最后, 确定关注债券 我们将市场交易评级为 MR6 和 MR5 的债券列入风险关注列表, 提醒投资者予以关注 另外, 若市场交易评级低于传统评级 2 个或 3 个子级且一周内出现 3 次以上 ( 含 ), 或低于信用等级 4 个子级以上 ( 含 ), 建议投资者对该债券适当关注 根据我国债券市场交易频繁程度, 我们将按周撰写市场交易评级报告, 统计当周关注债券, 提示风险 目前, 由于数据缺乏, 我们编制的收益率曲线的最低级别为 A+ 级, 导致对于市场交易评级为 MR6 的债券的信用风险无法进一步区分 随着债券市场交易的逐渐成熟, 我们将逐步丰富非金融企业债券收益率曲线, 完善市场交易评级的级别划分, 为投资者提供更为精准的信用风险信息 6