中票投资者市场交易评级周报

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1 市场交易评级周报 2018 年第 46 期总第 82 期 ( ~12.07)

2 一 市场交易评级 1 结果统计 市场交易评级周报 ( ~12.07) 本周银行间和交易所债券市场共有 1343 期债券发生 1893 次交易, 在下文分析中上述交易样本将作为市场交易评级对象 通过对上述交易样本的分析和评估 ( 见图 1), 共有 1798 个债券交易样本的市场交易评级为 MR1~MR4, 占全部交易样本的 94.98%; 共有 95 个债券交易样本的市场交易评级为 MR5 和 MR6, 占全部交易样本的 5.02% 59 个, 3.12% 36 个, 1.90% 182 个, 9.62% 320 个, 16.90% 762 个, % 534 个, 28.21% MR1 MR2 MR3 MR4 MR5 MR6 注 :MR1~MR6 为市场交易评级结果, 数字越大, 表明债券的信用风险越高 资料来源 : 联合资信 COS 系统 图 1 本周市场交易评级情况统计 1 市场交易评级方法见附件 从 2018 年第 13 期起, 市场交易评级对象由银行间债券市场发行和交易的短期融资券 超短期融资券 中期票据和企业债扩充至银行间和交易所债券市场发行和交易的短期融资券 超短期融资券 中期票据 企业债和公司债, 但不包含中国铁路总公司发行的债券 私募债 浮动利率债券和可续期债券 对于同一日在银行间和交易所均交易的企业债券, 选取收益率较高的作为统计样本 1

3 二 建议适当关注的债券 市场交易评级为 MR6 和 MR5 债券根据市场交易评级结果, 本周银行间和交易所债券市场上市场交易评级为 MR6 的债券交易样本涉及 19 家企业所发 22 期债券, 市场交易评级为 MR5 的债券交易样本涉及 39 家企业所发 42 期债券 ( 见表 1), 建议投资者予以适当关注 从关注债券的级别分布看, 级债券的数量较多 (41 期 ), 在关注债券中的占比最高 (64.06%); 其次为 AA 级债券 (23 期 ), 在关注债券中的占比为 35.94% 4 从关注债券的发行人所属行业看, 发行人主要集中在建筑与工程行业 (8 家 ) 和 5 房地产开发行业 (5 家 ), 在发行人总家数中的占比分别为 14.55% 和 9.09% 表 1 本周市场交易评级为 MR6 和 MR5 的债券汇总表 债券简称 发行人 行业 信用等级 市场交易评级 12 海亮债 02/12 海亮 02 MR6 18 海亮 CP003 海亮集团有限公司 贸易公司与工业品经销商 MR5 12 淮开控债 /PR 淮开控 淮安开发控股有限公司 房地产开发 MR6 14 华邦 01 华邦生命健康股份有限公司 化肥与农用化工 MR6 16 东旭 02 MR6 17 东旭 01 东旭集团有限公司 综合类行业 MR6 16 海伟 01 河北海伟交通设施集团有限公司 电子元件 MR6 16 皖经 02 安徽省外经建设 ( 集团 ) 有限公司 建筑与工程 MR6 16 万集 01 MR6 18 万达 MTN002 万达集团股份有限公司 电子制造服务 MR5 16 西王 02 MR6 18 西王 SCP004 MR6 18 西王 SCP005 西王集团有限公司 食品加工与肉类 MR6 18 西王 CP001 MR5 16 协鑫债 保利协鑫 ( 苏州 ) 新能源有限公司 半导体产品 MR6 17 泛海 MTN001 泛海控股股份有限公司 房地产开发 MR6 17 广汇 01 广汇能源股份有限公司 石油天然气勘探与生产 MR6 18 东方园林 SCP003 北京东方园林环境股份有限公司 环境与设施服务 MR6 13 苏家屯债 /PR 苏家屯 沈阳市苏家屯区城乡建设投资有限公司 建筑与工程 AA MR6 13 微矿集团债 /PR 微山矿 山东省微山湖矿业集团有限公司 煤炭与消费用燃料 AA MR6 2 对于具有多个信用评级结果的债券 ( 短融和超短融为主体评级, 其他债券为债项评级 ), 将按照较低的信用等级统计 ; 对于具有多个市场交易评级结果的债券, 将按照数字较大的市场交易评级统计 3 本部分不包括担保方式为第三方担保的债券 信用评级为 AAA 级或 C 级的债券 4 发行人行业分类采用 Wind 四级行业分类标准, 行业分布统计不含综合类, 以下同 5 市场交易评级为 MR6 和 MR5 的债券共涉及 55 家, 其中 3 家发行人所发债券分别出现市场交易评级为 MR5 和 MR6 的情况 2

4 13 湘潭九华债 /PR 湘九华 湘潭九华经济建设投资有限公司 建筑与工程 AA MR6 15 耒阳城投债 /PR 耒城投 耒阳市城市和农村建设投资有限公司 建筑与工程 AA MR6 15 一师兴业债 /PR 一师债 阿拉尔市西北兴业投资发展 ( 集团 ) 有限公司 综合类行业 AA MR6 16 太安债 广东太安堂药业股份有限公司 中药 AA MR6 17 金红 02 金红叶纸业集团有限公司 纸制品 AA MR6 12 昆钢控股债 /12 昆钢控 昆明钢铁控股有限公司 综合类行业 MR5 14 瀚华 01 瀚华金控股份有限公司 特殊金融服务 MR5 15 融创 02 融创房地产集团有限公司 房地产开发 MR5 15 新湖债 新湖中宝股份有限公司 房地产开发 MR5 15 中南建设 MTN001 江苏中南建设集团股份有限公司 房地产开发 MR5 16 东旭光电 MTN002 东旭光电科技股份有限公司 电子元件 MR5 16 恒力 01 恒力集团有限公司 工业机械 MR5 16 中信国安 MTN001 中信国安集团有限公司 综合类行业 MR5 17 精功 MTN001 精功集团有限公司 综合类行业 MR5 17 宜华企业 MTN001 MR5 17 宜华企业 MTN002 宜华企业 ( 集团 ) 有限公司 家用器具与特殊消费品 MR5 18 富通 CP001 富通集团有限公司 通信设备 MR5 18 国泰租赁 SCP006 国泰租赁有限公司 特殊消费者服务 MR5 18 瀚瑞投资 SCP011 MR5 18 瀚瑞投资 SCP012 江苏瀚瑞投资控股有限公司 多领域控股 MR5 18 花园 SCP003 花园集团有限公司 综合类行业 MR5 18 吉林城建 SCP003 吉林市城市建设控股集团有限公司 综合类行业 MR5 18 鲁晨鸣 MTN001 山东晨鸣纸业集团股份有限公司 纸制品 MR5 18 瑞康医药 SCP006 瑞康医药股份有限公司 保健护理产品经销商 MR5 18 三安 SCP002 福建三安集团有限公司 半导体产品 MR5 18 万丰奥特 CP001 万丰奥特控股集团有限公司 机动车零配件与设备 MR5 18 亿利集 CP001 亿利资源集团有限公司 综合类行业 MR5 18 镇江城建 SCP010 镇江城市建设产业集团有限公司 建筑与工程 MR5 13 曹妃甸债 /PR 曹妃甸 AA MR5 15 曹妃甸 MTN001 唐山曹妃甸发展投资集团有限公司 建筑与工程 AA MR5 15 黔畅达专项债 /15 黔畅达 黔东南州交通旅游建设投资集团有限公司 公路运输 AA MR5 15 皖国贸 MTN001 安徽国贸集团控股有限公司 贸易公司与工业品经销商 AA MR5 16 津旅游 MTN001 天津市旅游 ( 控股 ) 集团有限公司 酒店 度假村与豪华游轮 AA MR5 16 昆明百货 MTN001 我爱我家控股集团股份有限公司 房地产经营公司 AA MR5 16 欣捷 01 欣捷投资控股集团有限公司 建筑与工程 AA MR5 16 云金 01 云南黄金矿业集团股份有限公司 黄金 AA MR5 17 立思 01 北京立思辰科技股份有限公司 应用软件 AA MR5 18 大丰海港 SCP002 江苏大丰海港控股集团有限公司 综合类行业 AA MR5 18 开封基建 CP002 开封新区基础设施建设投资有限公司 建筑与工程 AA MR5 18 桑德工程 MTN001 北京桑德环境工程有限公司 水务 AA MR5 18 双欣 CP001 内蒙古双欣能源化工有限公司 基础化工 AA MR5 18 阳谷祥光 SCP002 阳谷祥光铜业有限公司 贵金属与矿石 AA MR5 18 云冶 SCP002 云南冶金集团股份有限公司 综合类行业 AA MR5 18 镇国投 SCP009 镇江国有投资控股集团有限公司 多领域控股 AA MR5 3

5 注 :1. 短融 超短融的信用等级为其主体评级, 中票 公司债和企业债的信用等级为其债项评级, 以下同 ; 2. 对于银行间和交易所市场债券简称不同的企业债, 债券简称显示为 银行间简称 / 交易所简称 资料来源 : 联合资信 COS 系统 2. 市场交易评级与传统评级差异较大债券 从市场交易评级和传统评级差异的结果来看, 本周债券市场有 34 期债券需要适当 关注 ( 见表 2) 从本周关注债券的级别分布看, 级债券的数量为 18 期, 在关注债券中占比最 高 (52.94%); 其次为 AAA 级债券 (15 期 ), 在关注债券中的占比为 44.12%;AA 级 债券 (1 期 ) 在关注债券中的占比为 2.94% 从本周关注债券的发行人所属行业看, 发行人主要集中在房地产开发行业 (3 家 ), 在发行人总家数中的占比为 11.11%; 其次为建筑与工程和煤炭与消费用燃料行业 ( 各 2 家 ), 在发行人总家数中的占比均为 7.41% 表 2 本周市场交易评级与传统评级差异较大债券汇总表 债券简称发行人行业 信用等级 相差子级 ( 次 ) 康美债康美药业股份有限公司中药 AAA 海航债海航集团有限公司航空 AAA 海航 02 海南航空控股股份有限公司航空 AAA 中租一 AAA 中租二 中民投租赁控股有限公司 综合支持服务 AAA 君华 01 雪松实业集团有限公司食品零售 AAA 海亮债 02/12 海亮 02 海亮集团有限公司贸易公司与工业品经销商 东旭 东旭 02 东旭集团有限公司 综合类行业 海伟 01 河北海伟交通设施集团有限公司电子元件 东方园林 SCP003 北京东方园林环境股份有限公司环境与设施服务 华邦 01 华邦生命健康股份有限公司化肥与农用化工 万集 01 万达集团股份有限公司电子制造服务 西王 西王 SCP004 西王集团有限公司食品加工与肉类 西王 SCP 淮开控债 /PR 淮开控淮安开发控股有限公司房地产开发 皖经 02 安徽省外经建设 ( 集团 ) 有限公司建筑与工程 协鑫债保利协鑫 ( 苏州 ) 新能源有限公司半导体产品 泛海 MTN001 泛海控股股份有限公司房地产开发 广汇 01 广汇能源股份有限公司石油天然气勘探与生产 恒大 03 恒大地产集团有限公司房地产开发 AAA

6 15 恒大 02 AAA 天安煤业 CP001 平顶山天安煤业股份有限公司 煤炭与消费用燃料 AAA 大连万达 MTN003 AAA 大连万达 MTN002 大连万达商业管理集团股份有限公司 多样化房地产活动 AAA 大连万达 MTN004 AAA 吉林城建 SCP003 吉林市城市建设控股集团有限公司 综合类行业 亿利集 CP001 亿利资源集团有限公司 综合类行业 永煤 CP005 永城煤电控股集团有限公司 煤炭与消费用燃料 AAA 赤壁债 赤壁市蓝天城市建设投资开发有限责任公司 建筑与工程 AAA 南山集 SCP009 南山集团有限公司 金属非金属 AAA 康得新 MTN001 康得新复合材料集团股份有限公司 基础化工 阳谷祥光 SCP002 阳谷祥光铜业有限公司 贵金属与矿石 AA 注 : 市场交易评级较传统评级低 n 个子级以 -n 表示 资料来源 : 联合资信 COS 系统 5

7 附件 : 市场交易评级方法简介 市场交易评级是一种基于债券市场价格的评级, 通过公开市场上的债券交易价格来反映交易双方对该债券风险的判断, 并据此推论出该债券的信用等级 在市场有效性的假说下, 关于债券的公开与非公开信息都可以迅速反映在其市场价格上, 因而通过分析债券的市场交易评级, 可以尽早发现债券发行人的风险信息 与传统评级相比, 市场交易评级具有反应迅速 时效性强等特点, 可以为市场提供一定的信用风险预警 与此同时, 由于债券的市场交易价格会经常受到各种信息的干扰而频繁变动, 其稳定性不如传统评级 联合资信市场交易评级是根据市场交易评级原理, 通过比较债券的收益率与联合资信编制的非金融企业债券收益率曲线的关系, 给出债券的市场交易评级, 并提醒投资者关注市场交易评级中风险较高的债券 ( 发行人 ) 和市场交易评级与传统评级差异较大的债券 市场交易评级方法如下 : 首先, 选定评级对象 市场交易评级的研究对象为银行间债券市场和交易所债券市场的短期融资券 超短期融资券 中期票据 企业债和公司债, 但不包含中国铁路总公司发行的债券 私募债 浮动利率债券和可续期债券以及日交易量较低 ( 银行间债券市场日交易量小于 1000 万, 或交易所债券市场日交易量小于 500 万 ) 和研究期限较短 ( 研究期限小于 0.5 年 ) 的债券 存续债券价格均采用实际交易价格, 不采用报价和估值, 以根据收盘价格推算出的收盘收益率作为其收益率 新发行债券选用票面利率作为收益率 其次, 确定市场交易评级 根据非金融企业债券收益率曲线确定相邻市场交易评级的分界线, 通过比较债券的收益率与分界线上相同剩余期限收益率水平确定债券的市场交易评级 在计算样本中含有选择权债券的剩余期限时, 我们将分两种情况考虑 以某发行期限为 3+2 的中票为例, 若该债券已经发行或存续了 1.3 年, 则剩余期限为 3-1.3=1.7 年 ; 若该债券已经发行或存续了 3.5 年, 则剩余期限为 =1.5 年 市场交易评级结果目前用 MR1~MR6 的形式表示, 分别对应 AAA AA AA- A+ 和 A+ 以下级别的收益率水平 数字越大, 表明债券的信用风险越高 6

8 最后, 确定关注债券 我们将市场交易评级为 MR6 和 MR5 的债券列入风险关注列表, 提醒投资者予以关注 另外, 若市场交易评级低于传统评级 2 个或 3 个子级且一周内出现 3 次以上 ( 含 ), 或低于信用等级 4 个子级以上 ( 含 ), 建议投资者对该债券适当关注 根据我国债券市场交易频繁程度, 我们将按周撰写市场交易评级报告, 统计当周关注债券, 提示风险 目前, 由于数据缺乏, 我们编制的收益率曲线的最低级别为 A+ 级, 导致对于市场交易评级为 MR6 的债券的信用风险无法进一步区分 随着债券市场交易的逐渐成熟, 我们将逐步丰富非金融企业债券收益率曲线, 完善市场交易评级的级别划分, 为投资者提供更为精准的信用风险信息 7