中票投资者市场交易评级周报

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1 市场交易评级周报 2018 年第 39 期总第 75 期 ( ~10.19)

2 一 市场交易评级 1 结果统计 市场交易评级周报 ( ~10.19) 本周银行间和交易所债券市场共有 1259 期债券发生 1809 次交易, 在下文分析中上述交易样本将作为市场交易评级对象 通过对上述交易样本的分析和评估 ( 见图 1), 共有 1702 个债券交易样本的市场交易评级为 MR1~MR4, 占全部交易样本的 94.09%; 共有 107 个债券交易样本的市场交易评级为 MR5 和 MR6, 占全部交易样本的 5.91% 63 个, 3.48% 44 个, 2.43% 147 个, 8.13% 321 个, 17.74% 717 个, 39.64% 517 个, 28.58% MR1 MR2 MR3 MR4 MR5 MR6 注 :MR1~MR6 为市场交易评级结果, 数字越大, 表明债券的信用风险越高 资料来源 : 联合资信 COS 系统 图 1 本周市场交易评级情况统计 1 市场交易评级方法见附件 从 2018 年第 13 期起, 市场交易评级对象由银行间债券市场发行和交易的短期融资券 超短期融资券 中期票据和企业债扩充至银行间和交易所债券市场发行和交易的短期融资券 超短期融资券 中期票据 企业债和公司债, 但不包含中国铁路总公司发行的债券 私募债 浮动利率债券和可续期债券 对于同一日在银行间和交易所均交易的企业债券, 选取收益率较高的作为统计样本 1

3 二 建议适当关注的债券 市场交易评级为 MR6 和 MR5 债券根据市场交易评级结果, 本周银行间和交易所债券市场上市场交易评级为 MR6 的债券交易样本涉及 18 家企业所发 19 期债券, 市场交易评级为 MR5 的债券交易样本涉及 37 家企业所发 42 期债券 ( 见表 1), 建议投资者予以适当关注 从关注债券的级别分布看,AA+ 级债券的数量较多 (34 期 ), 在关注债券中的占比最高 (55.74%); 其次为 AA 级债券 (23 期 ), 在关注债券中的占比为 37.70%;AA- 级债券有 4 期, 在关注债券中的占比为 6.56% 4 从关注债券的发行人所属行业看, 发行人主要集中在建筑与工程行业 (11 家 ) 和房地产开发行业 (8 家 ), 在发行人总家数中的占比分别为 20.00% 和 14.55% 表 1 本周市场交易评级为 MR6 和 MR5 的债券汇总表 债券简称 发行人 行业 信用等级 市场交易评级 11 中国泛海债 02/11 泛海 02 中国泛海控股集团有限公司 综合类行业 AA+ MR6 12 山鹰债 山鹰国际控股股份公司 纸制品 AA+ MR6 15 泛海 MTN001 泛海控股股份有限公司 房地产开发 AA+ MR6 15 海伟 01 河北海伟交通设施集团有限公司 电子元件 AA+ MR6 15 融创 02 融创房地产集团有限公司 房地产开发 AA+ MR6 16 普湾债 大连普湾工程项目管理有限公司 建筑与工程 AA+ MR6 16 胜通 01 山东胜通集团股份有限公司 多元化工 AA+ MR6 16 西王 02 AA+ MR6 16 西王 03 西王集团有限公司 食品加工与肉类 AA+ MR6 17 东旭 01 东旭集团有限公司 综合类行业 AA+ MR6 17 泰禾 MTN001 泰禾集团股份有限公司 房地产开发 AA+ MR6 11 中孚债 河南中孚实业股份有限公司 铝 AA MR6 13 苏家屯债 /PR 苏家屯 沈阳市苏家屯区城乡建设投资有限公司 建筑与工程 AA MR6 13 微矿集团债 /PR 微山矿 山东省微山湖矿业集团有限公司 煤炭与消费用燃料 AA MR6 13 湘潭九华债 /PR 湘九华 湘潭九华经济建设投资有限公司 建筑与工程 AA MR6 14 怡亚债 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 航空货运与物流 AA MR6 16 棕榈 02 棕榈生态城镇发展股份有限公司 建筑与工程 AA MR6 16 飞乐音响 MTN002 上海飞乐音响股份有限公司 家用电器 AA- MR6 16 宏图高科 MTN001 江苏宏图高科技股份有限公司 电脑与电子产品零售 AA- MR6 14 富兴 MTN002 湖南富兴集团有限公司 多领域控股 15 新湖债 新湖中宝股份有限公司 房地产开发 2 对于具有多个信用评级结果的债券 ( 短融和超短融为主体评级, 其他债券为债项评级 ), 将按照较低的信用等级统计 ; 对于具有多个市场交易评级结果的债券, 将按照数字较大的市场交易评级统计 3 本部分不包括担保方式为第三方担保的债券 信用评级为 AAA 级或 C 级的债券 4 发行人行业分类采用 Wind 四级行业分类标准, 行业分布统计不含综合类, 以下同 2

4 15 中南建设 MTN002 江苏中南建设集团股份有限公司房地产开发 15 中天城投 MTN001 中天金融集团股份有限公司房地产开发 18 东阳光 SCP 东阳光 MTN001 深圳市东阳光实业发展有限公司 医疗保健用品 16 恒力 01 恒力集团有限公司工业机械 18 镇江城建 SCP 镇江城建 MTN002 镇江城市建设产业集团有限公司建筑与工程 14 镇城投 MTN 中信国安 MTN 中信国安 MTN002 中信国安集团有限公司 综合类行业 16 忠旺 03 辽宁忠旺集团有限公司铝 17 广汇 01 广汇能源股份有限公司石油天然气勘探与生产 17 南通二建 MTN001 江苏南通二建集团有限公司建筑与工程 17 如意科技 MTN001 山东如意科技集团有限公司纺织品 17 万集 01 万达集团股份有限公司电子制造服务 18 瀚瑞投资 SCP010 江苏瀚瑞投资控股有限公司多领域控股 18 恒逸 MTN 恒逸 SCP006 浙江恒逸集团有限公司 化纤 18 佳源创盛 SCP003 佳源创盛控股集团有限公司消费品经销商 18 津海泰 SCP002 天津海泰控股集团有限公司综合类行业 18 五江轻化 SCP001 湖南五江轻化集团有限公司金属与玻璃容器 12 景兴债浙江景兴纸业股份有限公司纸制品 AA MR5 15 花样年花样年集团 ( 中国 ) 有限公司房地产开发 AA MR5 16 朝阳建投小微债朝阳市建设投资有限公司建筑与工程 AA MR5 16 东辰 01 东辰控股集团有限公司基础化工 AA MR5 16 金辉 03 金辉集团股份有限公司房地产开发 AA MR5 16 晟晏债宁夏晟晏实业集团有限公司金属非金属 AA MR5 16 欣捷 01 欣捷投资控股集团有限公司建筑与工程 AA MR5 16 中静 01 中静新华资产管理有限公司其他多元金融服务 AA MR5 17 步高 01 步步高投资集团股份有限公司百货商店 AA MR5 17 六盘水开 MTN001 六盘水市开发投资有限公司建筑与工程 AA MR5 17 牡资 01 牡丹江市国有资产投资控股有限公司多领域控股 AA MR5 17 泰瑞 01 宁夏泰瑞制药股份有限公司多元化工 AA MR5 17 武威经发 MTN001 武威市经济发展投资 ( 集团 ) 有限公司建筑与工程 AA MR5 18 方洋 CP001 江苏方洋集团有限公司建筑与工程 AA MR5 18 华山旅游 CP001 陕西华山旅游集团有限公司酒店 度假村与豪华游轮 AA MR5 18 万宝 SCP004 广州万宝集团有限公司家用电器 AA MR5 18 镇国投 SCP007 镇江国有投资控股集团有限公司多领域控股 AA MR5 12 黔东南债黔东南州凯宏资产运营有限责任公司多领域控股 AA- MR5 17 东亿实业 MTN001 青岛东亿实业总公司综合类行业 AA- MR5 注 :1. 短融 超短融的信用等级为其主体评级, 中票 公司债和企业债的信用等级为其债项评级, 以下同 ;2. 对于银行间和交易所市场债券简称不同的企业债, 债券简称显示为 银行间简称 / 交易所简称 资料来源 : 联合资信 COS 系统 AA+ MR5 3

5 2. 市场交易评级与传统评级差异较大债券 从市场交易评级和传统评级差异的结果来看, 本周债券市场有 33 期债券需要适当 关注 ( 见表 2) 从本周关注债券的级别分布看,AAA 级和 AA+ 级债券各有 15 期, 在关注债券中 占比均为 45.45%;AA 级 (2 期 ) 和 AA- 级 (1 期 ) 债券在关注债券中的占比分别为 6.06% 和 3.03% 从本周关注债券的发行人所属行业看, 发行人主要集中在房地产开发行业和铝行 业 ( 各 3 家 ), 在发行人总家数的占比均为 10.00%; 其次为建筑与工程行业 航空行 业以及综合支持服务行业 ( 各 2 家 ), 占比均为 6.67% 表 2 本周市场交易评级与传统评级差异较大债券汇总表 债券简称发行人行业 信用等级 相差子级 ( 次 ) 海航债海航集团有限公司航空 AAA 康美债康美药业股份有限公司中药 AAA 中融新大 MTN001 中融新大集团有限公司贸易公司与工业品经销商 AAA 海航 02 海南航空控股股份有限公司航空 AAA 融创 07 AAA 融创 02 融创房地产集团有限公司 房地产开发 AA 中租一中民投租赁控股有限公司综合支持服务 AAA 中民 G1 中国民生投资股份有限公司综合类行业 AAA 喀斯特旅 MTN001 重庆市武隆喀斯特旅游 ( 集团 ) 有限公司休闲设施 AAA 泛海 MTN001 泛海控股股份有限公司房地产开发 AA 西王 03 AA 西王 02 西王集团有限公司 食品加工与肉类 AA 普湾债大连普湾工程项目管理有限公司建筑与工程 AA 东旭 01 东旭集团有限公司综合类行业 AA 海伟 01 河北海伟交通设施集团有限公司电子元件 AA 胜通 01 山东胜通集团股份有限公司多元化工 AA 山鹰债山鹰国际控股股份公司纸制品 AA 泰禾 MTN001 泰禾集团股份有限公司房地产开发 AA 天瑞集团债 03/14 天瑞 03 天瑞集团股份有限公司综合类行业 AA 中国泛海债 02/11 泛海 02 中国泛海控股集团有限公司综合类行业 AA 忠旺 03 辽宁忠旺集团有限公司铝 AA 五江轻化 SCP001 湖南五江轻化集团有限公司金属与玻璃容器 AA 怡亚债深圳市怡亚通供应链股份有限公司航空货运与物流 AA 苏家屯债 /PR 苏家屯沈阳市苏家屯区城乡建设投资有限公司建筑与工程 AA 大同煤矿 MTN003 AAA 大同煤矿 MTN005 大同煤矿集团有限责任公司 煤炭与消费用燃料 AAA 大连万达 MTN002 大连万达商业管理集团股份有限公司多样化房地产活动 AAA 魏桥 05 山东魏桥铝电有限公司铝 AAA

6 09 泰达债天津泰达投资控股有限公司多领域控股 AAA 中电 MTN001 中国电子信息产业集团有限公司综合支持服务 AAA 中核债 2 中国核工业集团有限公司综合类行业 AAA 宏桥债 02/14 宏桥 02 山东宏桥新型材料有限公司铝 AA 宏图高科 MTN001 江苏宏图高科技股份有限公司电脑与电子产品零售 AA 注 : 市场交易评级较传统评级低 n 个子级以 -n 表示 资料来源 : 联合资信 COS 系统 5

7 附件 : 市场交易评级方法简介 市场交易评级是一种基于债券市场价格的评级, 通过公开市场上的债券交易价格来反映交易双方对该债券风险的判断, 并据此推论出该债券的信用等级 在市场有效性的假说下, 关于债券的公开与非公开信息都可以迅速反映在其市场价格上, 因而通过分析债券的市场交易评级, 可以尽早发现债券发行人的风险信息 与传统评级相比, 市场交易评级具有反应迅速 时效性强等特点, 可以为市场提供一定的信用风险预警 与此同时, 由于债券的市场交易价格会经常受到各种信息的干扰而频繁变动, 其稳定性不如传统评级 联合资信市场交易评级是根据市场交易评级原理, 通过比较债券的收益率与联合资信编制的非金融企业债券收益率曲线的关系, 给出债券的市场交易评级, 并提醒投资者关注市场交易评级中风险较高的债券 ( 发行人 ) 和市场交易评级与传统评级差异较大的债券 市场交易评级方法如下 : 首先, 选定评级对象 市场交易评级的研究对象为银行间债券市场和交易所债券市场的短期融资券 超短期融资券 中期票据 企业债和公司债, 但不包含中国铁路总公司发行的债券 私募债 浮动利率债券和可续期债券以及日交易量较低 ( 银行间债券市场日交易量小于 1000 万, 或交易所债券市场日交易量小于 500 万 ) 和研究期限较短 ( 研究期限小于 0.5 年 ) 的债券 存续债券价格均采用实际交易价格, 不采用报价和估值, 以根据收盘价格推算出的收盘收益率作为其收益率 新发行债券选用票面利率作为收益率 其次, 确定市场交易评级 根据非金融企业债券收益率曲线确定相邻市场交易评级的分界线, 通过比较债券的收益率与分界线上相同剩余期限收益率水平确定债券的市场交易评级 在计算样本中含有选择权债券的剩余期限时, 我们将分两种情况考虑 以某发行期限为 3+2 的中票为例, 若该债券已经发行或存续了 1.3 年, 则剩余期限为 3-1.3=1.7 年 ; 若该债券已经发行或存续了 3.5 年, 则剩余期限为 =1.5 年 市场交易评级结果目前用 MR1~MR6 的形式表示, 分别对应 AAA AA+ AA AA- A+ 和 A+ 以下级别的收益率水平 数字越大, 表明债券的信用风险越高 6

8 最后, 确定关注债券 我们将市场交易评级为 MR6 和 MR5 的债券列入风险关注列表, 提醒投资者予以关注 另外, 若市场交易评级低于传统评级 2 个或 3 个子级且一周内出现 3 次以上 ( 含 ), 或低于信用等级 4 个子级以上 ( 含 ), 建议投资者对该债券适当关注 根据我国债券市场交易频繁程度, 我们将按周撰写市场交易评级报告, 统计当周关注债券, 提示风险 目前, 由于数据缺乏, 我们编制的收益率曲线的最低级别为 A+ 级, 导致对于市场交易评级为 MR6 的债券的信用风险无法进一步区分 随着债券市场交易的逐渐成熟, 我们将逐步丰富非金融企业债券收益率曲线, 完善市场交易评级的级别划分, 为投资者提供更为精准的信用风险信息 7