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舌闻缪
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2 中国南方工业集团公司跟踪评级报告主体长期信用跟踪评级结果 :AAA 上次评级结果 :AAA 债项信用名称额度存续期 08 兵器装备债 40 亿元 10 中南方 MTN1 10 亿元 11 中南方 CP 亿元 12 中南方 CP 亿元 12 中南方 MTN1 30 亿元评级展望 : 稳定评级展望 : 稳定 2008/9/ /9/ /1/ /1/ /9/ /9/ /2/ /2/ /3/ /3/01 跟踪评级时间 :2012 年 8 月 2 日财务数据跟踪评级结果 AAA AAA 上次评级结果 AAA AAA A-1 A-1 A-1 A-1 AAA AAA 项目 2010 年 2011 年 12 年 3 月现金类资产 ( 亿元 ) 资产总额 ( 亿元 ) 所有者权益 ( 亿元 ) 短期债务 ( 亿元 ) 全部债务 ( 亿元 ) 营业总收入 ( 亿元 ) 利润总额 ( 亿元 ) EBITDA( 亿元 ) 经营性净现金流 ( 亿元 ) 营业利润率 (%) 净资产收益率 (%) 资产负债率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 流动比率 (%) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 经营现金流动负债比 (%) 注 :2011 年及 2012 年 1 季度短期债务及全部债务相关指标计算包含计入其他流动负债科目的短期融资券 ;2012 年 1 季度财务数据未经审计分析师肖雪 lianhe@lhratings.com 电话 : 传真 : 地址 : 北京市朝阳区建国门外大街 2 号中国人保财险大厦 17 层 (100022) 评级观点中国南方工业集团公司 ( 以下简称公司 ) 为中央直属特大型企业集团跟踪期内, 公司经营规模持续扩大, 并继续保持在汽车摩托车及输变电市场的领先优势, 盈利能力稳定联合资信评估有限公司 ( 以下简称联合资信 ) 也注意到, 跟踪期内, 部分汽车优惠政策逐步退出摩托车行业景气度波动及公司负债水平较高等因素给其经营及发展可能带来负面影响预计未来随着汽车行业新一轮相关刺激政策的出台, 公司汽车板块将继续增长摩托车行业随着国家市场准入国 III 排放标准等一系列调控措施的实行, 将逐步向行业内优势企业集中, 公司的规模和技术竞争优势将会显现基于以上因素, 联合资信维持公司 AAA 的主体长期信用等级, 评级展望为稳定, 并维持 08 兵器装备债 10 中南方 MTN1 和 12 中南方 MTN1 AAA, 11 中南方 CP002 和 12 中南方 CP001 A-1 的信用等级优势 1. 公司作为中央直接管理的特大型企业集团, 政府支持力度大, 管理水平较高, 经营风险低 2. 公司经营具备规模优势, 汽车摩托车光电及变压器等主导产品国内市场占有率较高, 市场竞争力较强 3. 公司现金类资产充裕, 经营活动现金流入量和 EBITDA 对待偿还债券的覆盖程度较高关注 1. 受摩托车产品市场需求收缩的影响, 公司摩托车板块经营业绩有所下滑 2. 公司经营活动净现金流波动较大本报告用于相关决策参考, 并非是某种决策的结论建议等报告中引用的企业相关资料主要由企业提供, 联合资信不保证引用资料的真实性及完整性

3 一企业基本情况中国南方工业集团公司 ( 以下简称公司 ) 是经国务院批准, 在原中国兵器工业总公司所属部分企事业单位基础上组建的特大型企业集团, 是国家授权投资的机构和资产经营主体公司于 1999 年 6 月 29 日成立, 取得企业法人营业执照, 注册号为号, 截至 2011 年底, 公司注册资本亿元公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会截至 2011 年底, 公司拥有纳入合并范围二级子公司 56 家, 公司拥有重庆长安汽车股份有限公司中国嘉陵工业股份有限公司 ( 集团 ) 重庆建设摩托车股份有限公司保定天威保变电气股份有限公司云南西仪工业股份有限公司济南轻骑摩托车股份有限公司江铃汽车股份有限公司中原特钢股份有限公司利达光电股份有限公司和哈尔滨东安动力股份有限公司 10 家上市公司的实际控制权截至 2011 年底, 公司 ( 合并 ) 资产总额亿元, 所有者权益亿元 ( 其中少数股东权益亿元 );2011 年公司实现营业收入亿元, 利润总额亿元截至 2012 年 3 月底, 公司 ( 合并 ) 资产总额亿元, 所有者权益亿元 ( 其中少数股东权益亿元 );2012 年 1~3 月公司实现营业收入亿元, 利润总额亿元公司注册地址 : 北京市西城区三里河路 46 号 ; 法定代表人 : 徐斌二经营管理分析 1. 经营分析跟踪期内, 公司经营板块业务无变动, 即主要包括汽车摩托车光电产品输变电产品生产销售等 2011 年, 公司实现主营业务收入亿元, 较 2010 年增长 8.77% 从收入构成来看, 和 2010 年相比, 公司汽车摩托车输变电收入占比略有下降, 其他业务收入 ( 包括石油贸易特种设备制造医药产品等 ) 占比有所上升 2011 年, 公司实现主营业务毛利率 14.82%, 较 2010 年的 15.99% 有所下降 ; 其中汽车板块毛利率由 21.51% 下降至 20.43%, 摩托车板块毛利率由 15.32% 下降至 11.94%, 输变电及新能源板块毛利率由 17.13% 下降至 16.61%, 光电产品毛利率由 22.19% 上升至 26.46% 2012 年 1-3 月, 公司实现主营业务收入亿元, 为 2011 年全年的 29.87%, 各板块业务收入占比较 2011 年变化不大从毛利率来看,2012 年 1-3 月公司主营业务毛利率为 11.46%; 分板块来看, 汽车板块毛利率有所下降, 主要是汽车市场销售整体较为低迷, 同时由于生产前期投入较大导致毛利率较低 ; 摩托车板块由于行业整体较为低迷, 毛利率水平下降较快表 1 跟踪期内公司主营业务构成 2010 年 2011 年 2012 年 1-3 月划分收入毛利率收入毛利率收入毛利率占比 (%) 占比 (%) 占比 (%) ( 亿元 ) (%) ( 亿元 ) (%) ( 亿元 ) (%) 汽车板块摩托车板块光电板块输变电及新能源其他合计资料来源 : 公司提供中国南方工业集团公司 2

4 汽车板块 2011 年受国家宏观调控和鼓励政策的退出节能惠民补贴门槛提高用车成本提高等因素的影响, 中国汽车市场增长持续放缓,2011 年全年汽车产销万辆和万辆, 同比增长 0.84% 和 2.45% 其中: 乘用车产销万辆和万辆, 同比增长 4.23% 和 5.19%; 商用车产销万辆和万辆, 同比下降 9.94% 和 6.31% 2012 年一季度, 中国汽车市场产销量与 2011 年同期相比有所下降,2012 年一季度, 汽车产销万辆和万辆, 同比下降 1.83% 和 3.40% 图年 ~2011 年中国汽车销量走势图 ( 万辆 ) (%) 产量产量增长率 GDP 增长率资料来源 : 中国汽车工业协会公司子公司中国长安汽车集团股份有限公司 ( 以下简称长安汽车集团 ) 负责汽车板块的具体生产和经营公司与美国福特公司 ( 包括马自达沃尔沃 ) 日本铃木公司形成了战略伙伴关系, 使得公司在轿车领域具有较大的增长潜力截至 2011 年底, 公司形成了重庆黑龙江河北江西江苏安徽山西山东广东北京云南等 11 大整车生产基地, 拥有 27 个整车 ( 发动机 ) 工厂, 产能超过万辆, 并在马来西亚越南美国墨西哥埃及等 6 个国家建有海外生产基地, 是生产基地布局最广的中国汽车企业公司拥有蒙迪欧新嘉年华福克斯天语沃尔沃马自达 3 等合资汽车品牌, 以及长安志翔长安奔奔悦翔杰勋自主汽车品牌据中国汽车工业协会统计, 公司在 2011 年中国汽车销售排名中名列第四位 2011 年以来, 受取消小排量车购置税优惠政策中国汽车市场增长持续放缓影响, 公司 2011 年销售汽车万辆, 同比减少 15.43% 其中, 微型车全年销售万辆, 轿车 ( 含 MPV SUV) 销售万辆销量的减少使得公司汽车板块收入较上年略有下降,2011 年公司全年实现汽车销售收入亿元, 同比下降 2.96% 表 2 公司汽车板块经营数据项目 2010 年 2011 年 12 年 1-3 月汽车销售数量 ( 万辆 ) 其中 : 轿车微车汽车销售收入 ( 亿元 ) 资料来源 : 公司提供 2012 年 1-3 月, 公司销售汽车万辆, 其中轿车万辆, 微型车万辆, 汽车板块实现销售收入亿元 2009 年 11 月, 公司和中国航空工业集团公司 ( 以下简称中航工业 ) 重组汽车业务根据重组方案, 中航工业将其持有的江西昌河汽车有限责任公司 ( 昌河汽车 ) 哈尔滨哈飞汽车工业集团有限公司 ( 哈飞汽车 ) 哈尔滨东安汽车动力股份有限公司 ( 东安动力 ) 江西昌河铃木汽车有限责任公司 ( 昌河铃木 ) 哈尔滨东安汽车发动机制造有限公司 ( 东安三菱 ) 的股权, 无偿划转进入中国长安汽车集团股份有限公司 ( 以下简称中国长安 ); 公司将中国长安 10.5 亿股人民币普通股无偿划转给中航工业股权划转完成后, 公司将持有重组后的长安汽车集团总股份的 77%, 中航工业持股比例为 23% 截至 2011 年底, 本次重组股权划拨尚未完成, 公司仍持有中国长安全部股权本次重组符合国家产业政策导向, 有助于公司扩充汽车业务板块经营规模, 加强上下游业务资源整合, 但跨集团整合能否产生协同效应尚中国南方工业集团公司 3

5 存在不确定性摩托车板块自摩托车行业实施国 Ⅲ 标准以来, 全行业产销明显下滑 2011 年, 全行业依然处于国 Ⅱ 转国 Ⅲ 的缓慢恢复期, 加上燃油助力车等替代品带来的冲击, 国内市场表现低迷, 需求下降在国内不景气的情况下, 企业加大了国际市场的开发力度, 千方百计扩大出口, 全年摩托车出口超过 1000 万辆, 有效支撑了行业的产销规模 2011 年, 全行业产销摩托车万辆和万辆, 同比增长 1.21% 和 1.32%, 摩托车产销继续保持较高水平国际方面, 中国出口摩托车整车万辆, 同比增长 27.67%; 累计出口金额亿美元, 同比增长 35.24% 2012 年一季度, 中国摩托车产销量分别为万辆和万辆, 同比下降 8.81% 和 8.82% 随着国家市场准入国 III 排放标准等一系列调控措施的实行, 摩托车生产逐步向行业内优势企业集中, 行业内优势企业将继续扩大规模和技术竞争优势中国嘉陵工业股份有限公司 ( 集团 ) 重庆建设摩托车股份有限公司洛阳北方企业集团有限公司和济南轻骑摩托车股份有限公司是公司摩托车板块主要的生产企业 2011 年, 公司国内市场销售摩托车万辆, 同比增加 8.73%, 摩托车板块实现销售收入为亿元, 同比有所减少 2011 年, 摩托车行业受国 Ⅲ 排放标准实施原材料和人工成本上涨的影响, 产品价格上升幅度较大, 经销商和消费者观望情绪浓厚, 国内市场保持低位运行, 一定程度上影响了本公司摩托车的收入 2012 年 1-3 月, 公司国内市场销售摩托车万辆, 摩托车板块实现销售收入亿元输变电板块随着装机容量的稳定增长以及国内近年来对电网建设扶植力度的不断加大, 中国电网建设投资快速增长在电网建设方面,2011 年, 全国电力工程建设完成投资 7393 亿元, 与上年基本持平, 其中, 电源工程建设完成投资 3712 亿元, 比上年降低 6.49%; 电网投资完成 3682 亿元, 比上年增长 6.77% 2011 年, 全国基建新增 220 千伏及以上输电线路和变电设备容量分别为千米和 2.09 亿千伏安, 分别比上年减少 9654 千米和 0.49 亿千伏安截至 2011 年底, 全国电网 220kV 及以上输电线路回路长度为万千米, 同比增长 7.88% 随着电网建设投资规模不断加大, 输变电设备制造行业发展前景良好公司输变电板块主要产品包括变压器和电磁线等公司输变电板块的经营主体为保定天威集团有限公司 ( 天威集团 ), 天威集团持有上市公司保定天威保变电气股份有限公司 ( 天威保变 )51.3% 的股份 2011 年, 公司输变电板块的变压器产销量分别为万 kva 和万 kva, 输变电板块实现营业收入亿元, 同比下降 0.07% 2012 年 1-3 月, 公司输变电板块的变压器产销量分别为万 kva 和 2240 万 kva, 输变电板块实现销售收入亿元光电产品板块成都光明光电股份有限公司和河南中光学集团有限公司为公司光电产品板块经营主体 2011 年, 公司光学元件产量吨, 同比增长 21.62%; 光学材料产量 4654 万件, 同比增长 7.04%; 光电产品板块实现销售收入亿元表 3 公司光学板块情况项目 2010 年 2011 年光学材料生产量 ( 吨 ) 光学元件生产量 ( 万件 ) 资料来源 : 公司提供其他产品公司的其他产品主要包括贸易特种设备制造医药产品等在其他业务板块, 公司一些产品及业务具有垄断地位 2011 年, 公司其中国南方工业集团公司 4

6 他产品实现销售收入亿元, 同比增长 29.52%, 主要是由于石油贸易业务发展较快, 营业收入较去年同期增长所致 2012 年 1-3 月, 公司其他产品实现销售收入亿元公司主要在建项目总投资额为亿元, 截至 2012 年 3 月底已完成投资额亿元总体来看, 跟踪期内公司受摩托车和汽车行业政策调整的影响, 相关板块经营业绩有所波动, 但对公司整体影响不大公司未来计划投资规模较大, 存在一定对外融资压力三财务分析公司 2010 年及 2011 年财务报表经大信会计师事务有限公司审计并出具标准无保留意见的审计报告 2012 年一季度财务报表未经审计以下分析以 2011 年数据分析为主,2012 年一季度报表作为补充 1. 盈利能力 2011 年公司实现营业总收入亿元, 其中营业收入亿元, 其余为利息收入和手续费及佣金收入公司营业成本同比增长 10.15%, 增速略高于同期营业收入, 从而使得公司营业利润率自 2010 年的 14.20% 降至 2011 年的 12.97% 从期间费用 ( 销售费用管理费用和财务费用 ) 来看,2011 年公司期间费用合计为亿元, 较 2010 年下降 5.64%, 期间费用总计占 2011 年营业总收入的 10.48% 跟踪期内, 公司期间费用控制情况较好 2011 年, 公司投资收益为 8.27 亿元, 较上年减少 6.84 亿元, 主要是由于公司 2011 年处置长期股权投资收益减少所致 2011 年实现营业外收入亿元, 较上年增加亿元, 主要是由于政府补助增加所致 2011 年, 公司营业外收入中包括政府补助亿元, 非流动资产处置利得 3.55 亿元和债务重组利得 5.60 亿元受益于营业收入的增加,2011 年公司实现利润总额和净利润分别为亿元和亿元, 较 2010 年分别增长 10.12% 和 5.47% 从盈利能力指标看, 由于总资产规模增长速度较快, 2011 年公司总资本收益率和净资产收益率均较上年有所下降, 分别为 5.91% 和 8.26% 2012 年 1-3 月, 公司实现营业总收入亿元, 占 2011 年全年的 29.68%; 实现利润总额为亿元, 占 2011 年全年水平的 27.17%; 营业利润率 10.07%, 较上年有所下降总体看, 跟踪期内公司营业收入保持稳定增长, 期间费用占比较为有所下降, 公司利润构成中投资收益及营业外收入所占比重较大, 盈利规模有所提升 2. 现金流及保障从经营活动来看,2011 年公司销售商品提供劳务收到的现金亿元, 同比增长 12.97%, 高于营业收入的增幅, 公司现金收入比为 %, 收入实现质量较上年 (99.84%) 有所提高 2011 年, 公司经营活动产生的现金流量净额为亿元, 公司经营活动获取现金能力较强从投资活动来看,2011 年公司投资活动产生的现金流入为亿元, 同比增长 74.09%, 主要是收回投资所收到的现金增加所致 2011 年, 公司投资活动现金流出量为亿元, 较 2010 年增长 60.22%, 主要是购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金增加 2011 年, 由于经营性现金净流量减少以及投资活动现金流出增加, 使得当期筹资活动前现金流量净额由正转负, 为亿元从筹资活动来看,2011 年, 公司筹资活动现金流入量为亿元, 较 2010 年增长 25.33%, 主要为银行借款融资以及票据融资 ; 公司筹资活动现金支出为亿元, 主要是偿还银行借款及票据融资还款 ; 公司筹资活动产生的现金流量净额为亿元 2012 年 1-3 月, 公司经营活动现金流量净中国南方工业集团公司 5

7 额由正转负, 为亿元,2012 年 1 季度现金收入比为 92.65%, 较上年有所下降 ; 投资活动现金流量净额亿元 ; 筹资活动现金流量净额为亿元总体看, 跟踪期内, 公司经营活动产生的现金流入规模大, 获取现金的能力较强公司未来投资支付的现金规模较大, 对外筹资仍是解决资金余缺的主要手段 3. 资本及债务结构截至 2011 年底, 公司资产总额亿元, 同比增长 19.05%, 其中流动资产增长 14.03%, 非流动资产增长 26.26% 2011 年底公司资产构成中, 流动资产占 56.49%, 非流动资产占 43.51%, 与 2010 年相比非流动资产占比略有提高截至 2011 年底, 公司流动资产亿元, 主要以货币资金应收票据应收账款预付账款其他应收款和存货为主 ( 参见图 2) 图年底公司流动资产构成存货 24.18% 其他应收款 5.58% 预付款项 9.95% 资料来源 : 公司年报其他 1.29% 应收账款 12.18% 应收票据 11.16% 货币资金 35.66% 截至 2011 年底, 公司货币资金亿元, 主要是银行存款 ( 占 87.51%), 其他货币资金为亿元, 占货币资金的 12.43%, 主要为票据保证金信用证保证金和履约保证金等, 其中子公司天威新能源控股有限公司向金融机构交纳保函保证金亿元, 用于为其子公司 Hoku Corporation 公司从上述国内银行的境外分行取得借款作为担保截至 2011 年底, 公司应收票据亿元, 其中银行承兑汇票占 77.27%, 商业承兑汇票占 22.73%, 变现能力强截至 2011 年底, 公司应收账款余额亿元, 公司按照个别认定法和组合法计提坏账准备, 综合计提比例为 13.25% 其中采用账龄分析法计提坏帐准备的应收账款账面价值为亿元采用账龄分析法计提坏帐准备的应收账款中,1 年以内占 82.16%,1-2 年占 9.02%, 其余为 2 年以上, 账龄结构基本合理截至 2011 年底, 公司其他应收款余额亿元, 公司按个别认定法和组合法计提坏账准备, 综合计提比例为 15.63% 其中采用账龄分析法计提坏帐准备的其他应收款账面价值为亿元采用账龄分析法计提坏帐准备的其他应收账款中,1 年以内占 91.46%,1-2 年占 1.44%, 其余账龄在 2 年以上其他应收款主要为建设 - 移交项目应收款项保证金关联方资金往来等截至 2011 年底, 公司预付账款亿元, 其中 1 年以内的预付账款 89.25%,1 年以上的预付账款主要是相关合同履行周期较长未办结算所致截至 2011 年底, 公司存货余额亿元, 其中原材料占 19.41%, 自制半成品及在产品占 11.37%, 库存商品占 56.58%, 其余为周转材料已完工未结算工程款等 2011 年底, 公司对存货计提存货跌价准备亿元, 计提比例 3.37% 截至 2011 年底, 公司非流动资产共计亿元, 较上年增加亿元, 主要是在建工程及油气资产大幅增长所致 2011 年底, 公司在建工程为亿元, 较上年增加亿元, 主要来自长安福特生产基地天威薄膜项目绿洲石油油气开发支出江铃控股生产基地等项目的增加 2011 年底, 公司油气资产为亿元, 较上年增加亿元, 主要是石油油井及相关设施的增加中国南方工业集团公司 6

8 截至 2012 年 3 月底, 油气资产为 0, 其他非流动资产为亿元, 较上年底增长幅度较大, 主要原因是公司将油气资产计入其他非流动负债所致 ; 截至 2012 年 3 月底, 公司资产总额为亿元, 资产结构与 2011 年底相比变化不大总体来看, 公司资产规模大, 资产构成基本合理, 资产流动性较强, 货币资金充足, 整体资产质量较好 2011 年底, 公司所有者权益合计亿元 ( 其中少数股东权益为亿元 ) 归属于母公司的所有者权益中, 实收资本和资本额公积占比较大 ( 分别为 40.17% 和 51.04%), 公司所有者权益结构较为稳定 2011 年, 公司收到财政拨入国有资本经营预算款亿元, 使得当期实收资本有所增加 2011 年, 公司资本公积较上年增加亿元, 主要是由于公司出售子公司股权公司无偿接收其他公司股权公司收到财政资金等原因使得资本公积增加截至 2011 年底, 公司负债合计亿元, 其中流动负债占 73.85%, 非流动负债占 26.15% 图年底公司流动负债构成其他应付款 12.92% 预收款项 16.80% 其他 12.94% 资料来源 : 公司年报短期借款 14.14% 应付账款 30.43% 应付票据 12.77% 截至 2011 年底, 公司流动负债亿元, 以短期借款应付票据应付账款预收账款其他应付款为主 2011 年底, 公司其他流动负债亿元, 占流动负债的 9.62%, 主要为公司发行的短期融资券以及中国长安汽车集团股份有限公司预提费用 ( 市场销售和售后服务费用等 );2011 年, 公司发行两期短期融资券合计 77 亿元, 使得当期其他流动负债较上年底增幅较大截至 2011 年底公司非流动负债为亿元, 主要为长期借款 ( 占 35.46%) 应付债券 ( 占 24.66%) 长期应付款(13.04%);2011 年底, 公司非流动负债同比增长 49.33%, 主要是长期借款应付债券和长期应付款增加所致截至 2011 年底, 公司应付债券为亿元, 较上年增加亿元, 主要是由于公司及下属子公司中国长安 2011 年新发行 3 年期 15 亿元中期票据 ; 以及子公司保定天威 2011 年新发行 5 年期 25 亿元中期票据 7 年期 16 亿元公司债券所致截至 2011 年底, 公司长期应付款为亿元, 较上年增加亿元, 主要为绿洲石油公司应付股东款增加所致, 2011 年底, 公司专项应付款为亿元, 主要主要是政府支付的土地搬迁补偿金和国家补贴的特种产品项目资金 2011 年底, 公司其他非流动负债亿元, 较 2010 年增长幅度较大, 主要源于长安汽车集团收到深圳市政府科研补贴和重庆土地基建补贴款截至 2011 年底, 公司债务总额亿元, 同比增长 29.73% 公司资产负债率长期债务资本化比率和全部债务资本化比率分别为 71.45% 28.24% 和 50.26% 截至 2012 年 3 月底, 公司所有者权益合计亿元, 其中实收资本为亿元, 较上年底增加亿元, 主要是由于一季报中内部抵消不充分所致 2012 年 3 月底, 公司应付债券为亿元, 较上年底减少亿元, 主要是公司一季度月报将原计入应付债券的部分负债调整计入长期借款所致截至 2012 年 3 月底, 公司负债总额为亿元, 有息债务总额为亿元, 均较上年底略有下降中国南方工业集团公司 7

9 从债务结构看变化不大 2012 年 3 月底, 公司资产负债率全部债务资本化比率分别下降至 69.41% 和 47.24% 总体看, 公司负债以流动负债为主, 有息债务规模尚合理, 跟踪期内债务负担略有下降 4. 偿债能力从短期偿债能力指标看,2011 年底公司流动比率和速动比率分别为 % 和 81.17%, 较 2010 年底有所增加 2012 年 3 月底上述指标有所下降, 分别为 % 和 77.81% 2011 年公司经营现金流动负债比为 4.04% 考虑到公司经营活动现金流入量规模大, 公司短期偿债能力基本正常从长期偿债能力指标看,2010 年公司 EBITDA 为亿元, 同比增长 12.58%; EBITDA 利息倍数为 6.01 倍,EBITDA 对利息保护能力较强 ;2011 年全部债务 /EBITDA 为 4.38 倍总体看, 目前公司对全部债务的保护能力正常截至 2011 年底, 公司担保金额为亿元 ( 其中担保逾期金额 2.16 亿元 ) 上述担保金额中, 大部分为对集团内企业的担保截至 2012 年 3 月底, 公司银行短期借款逾期贷款本金为万元截至 2012 年 3 月底, 公司本部在各家银行授信总额度为 1048 亿元, 其中已使用授信额度 1.9 亿元, 尚余授信亿元公司间接融资渠道畅通公司拥有重庆长安汽车股份有限公司中国嘉陵工业股份有限公司 ( 集团 ) 重庆建设摩托车股份有限公司保定天威保变电气股份有限公司云南西仪工业股份有限公司济南轻骑摩托车股份有限公司江铃汽车股份有限公司中原特钢股份有限公司利达光电股份有限公司和哈尔滨东安动力股份有限公司 10 家上市公司的实际控制权, 在资本市场具有较强的融资能力目前公司处于存续期内的企业债券余额 40 亿元 ( 08 兵器装备债 ), 将于 2015 年到期 ; 处于存续期内的中期票据余额 40 亿元 ( 10 中南方 MTN 中南方 MTN1 ), 将分别于 2015 年和 2017 年到期 ; 处于存续期内的短期融资券余额 49 亿元 ( 11 中南方 CP 中南方 CP001 ), 将分别于 2012 年 9 月和 2013 年 2 月到期上述待偿还债券均无担保, 其本金合计 129 亿元 2011 年公司经营活动产生的现金流入为亿元, 为上述待偿还债券本金的倍 ; 经营活动产生的现金流量净额为亿元, 为待偿还债券本金的 0.43 倍 2011 年公司 EBITDA 为亿元, 为上述待偿还债券额本金的 1.33 倍截至 2012 年 3 月底, 公司现金类资产 ( 货币资金交易性金融资产和应收票据 ) 合计亿元, 为待偿还债券本金的 4.47 倍公司现金类资产 EBITDA 和经营活动现金流入量对公司待偿还债券的覆盖程度高综合考虑, 联合资信维持公司 AAA 的主体长期信用等级, 评级展望为稳定, 并维持 08 兵器装备债 10 中南方 MTN1 和 12 中南方 MTN1 AAA 的信用等级, 维持 11 中南方 CP002 和 12 中南方 CP001 A-1 的信用等级中国南方工业集团公司 8

10 附表 1-1 资产负债表 ( 资产 ) ( 单位 : 万元 ) 项目 2010 年末 2011 年末变动率 (%) 2012 年 3 月末流动资产 : 货币资金交易性金融资产应收票据应收账款预付款项应收利息其他应收款买入返售金融资产存货一年内到期的非流动资产其他流动资产应收股利流动资产合计非流动资产 : 发放贷款及垫款可供出售金融资产持有至到期投资长期应收款长期股权投资投资性房地产固定资产在建工程工程物资固定资产清理生产性生物资产油气资产无形资产开发支出商誉长期待摊费用递延所得税资产其他非流动资产非流动资产合计资产总计中国南方工业集团公司 9

11 附表 1-2 资产负债表 ( 负债及所有者权益 ) ( 单位 : 万元 ) 项目 2010 年末 2011 年末变动率 (%) 2012 年 3 月末流动负债 : 短期借款吸收存款及同业存放交易性金融负债应付票据应付账款预收款项应付职工薪酬应交税费应付利息应付股利 #DIV/0! 其他应付款一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计非流动负债 : 长期借款应付债券长期应付款专项应付款预计负债递延所得税负债其他非流动负债非流动负债合计负债合计所有者权益 ( 或股东权益 ): 实收资本 ( 或股本 ) 资本公积盈余公积一般风险准备未分配利润外币报表折算差额专项储备归属于母公司股东的所有者权益合计少数股东权益所有者权益合计负债和所有者权益总计中国南方工业集团公司 10

12 附表 2 利润表 ( 单位 : 万元 ) 项目 2010 年 2011 年变动率 (%) 2012 年 1~3 月一营业总收入其中 : 营业收入利息收入手续费及佣金收入二营业总成本其中 : 营业成本利息支出手续费及佣金支出营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失其他加 : 公允价值变动收益 ( 损失以 - 号填列 ) 投资收益 ( 损失以 - 号填列 ) 其中 : 对联营企业和合营企业的投资收益汇兑收益 ( 损失以 - 号填列 ) 三营业利润 ( 亏损以 - 号填列 ) 加 : 营业外收入减 : 营业外支出其中 : 非流动资产处置损失四利润总额 ( 亏损总额以 - 号填列 ) 减 : 所得税费用五净利润 ( 净亏损以 "-" 号填列 ) 归属于母公司所有者的净利润少数股东损益中国南方工业集团公司 11

13 一经营活动产生的现金流量 : 附表 3-1 现金流量表 ( 单位 : 万元 ) 项目 2010 年 2011 年变动率 (%) 2012 年 1~3 月销售商品提供劳务收到的现金客户存款和同业存放款项净增加额收取利息手续费及佣金的现金收到的税费返还收到其他与经营活动有关的现金经营活动现金流入小计购买商品接受劳务支付的现金客户贷款及垫款净增加额存放中央银行和同业款项净增加额支付利息手续费及佣金的现金 , 支付给职工以及为职工支付的现金支付的各项税费支付其他与经营活动有关的现金经营活动现金流出小计经营活动产生的现金流量净额二投资活动产生的现金流量 : 收回投资收到的现金取得投资收益收到的现金处置固定资产无形资产和其他长期资产收回的现金处置子公司及其他营业单位收到的现金净额收到其他与投资活动有关的现金投资活动现金流入小计购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金投资支付的现金取得子公司及其他营业单位支付的现金净额支付其他与投资活动有关的现金投资活动现金流出小计投资活动产生的现金流量净额三筹资活动产生的现金流量 : 吸收投资收到的现金取得借款收到的现金收到其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流入小计偿还债务支付的现金分配股利利润或偿付利息支付的现金支付其他与筹资活动有关的现金筹资活动现金流出小计筹资活动产生的现金流量净额四汇率变动对现金及现金等价物的影响五现金及现金等价物净增加额加 : 期初现金及现金等价物余额六期末现金及现金等价物余额中国南方工业集团公司 12

14 附表 3-2 现金流量表补充资料 ( 单位 : 万元 ) 补充资料 2010 年 2011 年变动率 (%) 1 将净利润调节为经营活动的现金流量: 净利润加 : 资产减值准备固定资产折旧油气资产折耗生产性生物资产折旧无形资产摊销长期待摊费用摊销处置固定资产无形资产和其他长期资产的损失 ( 收益以 - 号填列 ) 固定资产报废损失 ( 收益以 - 号填列 ) 公允价值变动损失 ( 收益以 - 号填列 ) 财务费用 ( 收益以 - 号填列 ) 投资损失 ( 收益以 - 号填列 ) 递延所得税资产减少 ( 增加以 - 号填列 ) 递延所得税负债增加 ( 减少以 - 号填列 ) 存货的减少 ( 增加以 - 号填列 ) 经营性应收项目的减少 ( 增加以 - 号填列 ) 经营性应付项目的增加 ( 减少以 - 号填列 ) 其他经营活动产生的现金流量净额不涉及现金收支的重大投资和筹资活动: 债务转为资本一年内到期的可转换公司债券融资租入固定资产 3 现金及现金等价物净变动情况: 现金的期末余额减 : 现金的期初余额加 : 现金等价物的期末余额减 : 现金等价物的期初余额现金及现金等价物净增加额中国南方工业集团公司 13

15 附件 4 主要计算指标项目 2010 年 2011 年 2012 年 3 月经营效率销售债权周转次数 ( 次 ) 存货周转次数 ( 次 ) 总资产周转次数 ( 次 ) 现金收入比 (%) 盈利能力营业利润率 (%) 总资本收益率 (%) 净资产收益率 (%) 财务构成长期债务资本化比率 (%) 全部债务资本化比率 (%) 资产负债率 (%) 偿债能力流动比率 (%) 速动比率 (%) 经营现金流动负债比 (%) EBITDA 利息倍数 ( 倍 ) 全部债务 /EBITDA( 倍 ) 筹资前现金流量净额债务保护倍数 ( 倍 ) 筹资前现金流量净额利息偿还能力 ( 倍 ) 注 :2012 年 1 季度财务数据未经审计中国南方工业集团公司 14

16 附件 5 有关计算指标的计算公式增长指标经营效率指标盈利指标债务结构指标长期偿债能力指标指标名称资产总额年复合增长率净资产年复合增长率营业收入年复合增长率利润总额年复合增长率计算公式 (1)2 年数据 : 增长率 =( 本期 - 上期 )/ 上期 100% (2)n 年数据 : 增长率 =[( 本期 / 前 n 年 )^(1/(n-1))-1] 100% 销售债权周转次数营业收入 /( 平均应收账款净额 + 平均应收票据 ) 存货周转次数营业成本 / 平均存货净额总资产周转次数营业收入 / 平均资产总额现金收入比销售商品提供劳务收到的现金 / 主营业务收入 100% 总资本收益率 ( 净利润 + 利息支出 )/( 所有者权益 + 长期债务 + 短期债务 ) 100% 净资产收益率净利润 / 所有者权益 100% 营业利润率 ( 营业收入 - 营业成本 - 营业税金及附加 )/ 营业收入 100% 资产负债率负债总额 / 资产总计 100% 全部债务资本化比率全部债务 /( 长期债务 + 短期债务 + 所有者权益 ) 100% 长期债务资本化比率长期债务 /( 长期债务 + 所有者权益 ) 100% 担保比率担保余额 / 所有者权益 100% EBITDA 利息倍数 EBITDA/ 利息支出全部债务 / EBITDA 全部债务 / EBITDA 筹资活动前现金流量净额债务保护倍数筹资活动前现金流量净额 / 全部债务短期偿债能力指标流动比率流动资产合计 / 流动负债合计 100% 速动比率 ( 流动资产合计 - 存货 )/ 流动负债合计 100% 经营现金流动负债比经营活动现金流量净额 / 流动负债合计 100% 筹资活动前现金流量净额利息偿还能力筹资活动前现金流量净额 / 利息支出经营活动现金流入量偿债倍数经营活动现金流量净额偿债倍数现金偿债倍数现金类资产 / 一年内到期的债券 ( 含短期融资券 ) 待偿还额经营活动产生的现金流入量 / 一年内到期的债券 ( 含短期融资券 ) 待偿还额经营活动现金流量净额 / 一年内到期的债券 ( 含短期融资券 ) 待偿还额注 : 现金类资产 = 货币资金 + 交易性金融资产 / 短期投资 + 应收票据短期债务 = 短期借款 + 交易性金融负债 + 一年内到期的长期负债 + 应付票据长期债务 = 长期借款 + 应付债券全部债务 = 短期债务 + 长期债务 EBITDA= 利润总额 + 费用化利息支出 + 固定资产折旧 + 摊销利息支出 = 资本化利息支出 + 费用化利息支出筹资活动前现金流量净额 = 经营活动产生的现金流量净额 + 投资活动产生的现金流量净额企业执行新会计准则后, 所有者权益 = 归属于母公司所有者权益 + 少数股东权益中国南方工业集团公司 15

17 附件 6 中长期债券信用等级设置及其含义根据中国人民银行 2006 年 3 月 29 日发布的银发号文中国人民银行信用评级管理指导意见, 以及 2006 年 11 月 21 日发布的信贷市场和银行间债券市场信用评级规范等文件的有关规定, 银行间债券市场中长期债券信用等级划分为三等九级, 符号表示为 :AAA AA A BBB BB B CCC CC C 除 AAA 级,CCC 级 ( 含 ) 以下等级外, 每一个信用等级可用 + - 符号进行微调, 表示略高或略低于本等级级别设置含义 AAA AA A BBB BB B CCC CC 偿还债务的能力极强, 基本不受不利经济环境的影响, 违约风险极低偿还债务的能力很强, 受不利经济环境的影响不大, 违约风险很低偿还债务能力较强, 较易受不利经济环境的影响, 违约风险较低偿还债务能力一般, 受不利经济环境影响较大, 违约风险一般偿还债务能力较弱, 受不利经济环境影响很大, 违约风险较高偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境, 违约风险很高偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境, 违约风险极高在破产或重组时可获得保护较小, 基本不能保证偿还债务 C 不能偿还债务银行间债券市场主体长期信用等级设置及其含义同中长期债券信用等级中国南方工业集团公司 16

18 附件 7 短期债券信用等级设置及其含义根据中国人民银行 2006 年 3 月 29 日发布的银发号文中国人民银行信用评级管理指导意见, 以及 2006 年 11 月 21 日发布的信贷市场和银行间债券市场信用评级规范等文件的有关规定, 银行间债券市场短期债券信用等级划分为四等六级, 符号表示分别为 :A-1 A-2 A-3 B C D, 每一个信用等级均不进行微调级别设置含义 A-1 为最高级短期债券, 其还本付息能力最强, 安全性最高 A-2 还本付息能力较强, 安全性较高 A-3 还本付息能力一般, 安全性易受不良环境变化的影响 B C D 还本付息能力较低, 有一定的违约风险还本付息能力很低, 违约风险较高不能按期还本付息中国南方工业集团公司 17

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