二〇〇六年铁矿石价格谈判趋势分析

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1 公 司 研 究 / 简 评 报 告 定 增 提 升 资 本 实 力, 股 东 增 持 彰 显 信 心 简 评 报 告 / 非 银 行 金 融 业 一 事 件 概 述 2 月 1 日, 国 金 证 券 公 布 非 公 开 发 行 股 票 预 案, 公 司 募 集 资 金 总 额 不 超 过 48 亿 元, 发 行 数 量 不 超 过 3.34 亿 股, 发 行 价 格 不 低 于 元 / 股 另 外, 公 司 公 告 控 股 股 东 九 芝 堂 集 团 一 致 行 动 人 涌 金 投 资 近 日 在 二 级 市 场 累 计 增 持 公 司 股 票 2,151 万 股, 增 持 后 九 芝 堂 及 其 一 致 行 动 人 涌 金 投 资 合 计 持 有 公 司 27.04% 的 股 权, 并 且 不 排 除 后 续 继 续 增 持 的 可 能 性 二 分 析 与 判 断 定 增 价 与 市 场 价 倒 挂, 股 东 增 持 彰 显 信 心 此 次 定 增 价 格 元 / 股, 截 止 2 月 1 日, 公 司 收 盘 价 元 / 股, 定 增 价 与 市 场 价 倒 挂 近 日, 股 东 涌 金 投 资 累 计 增 持 公 司 股 票 约 2151 万 股, 增 持 后 占 公 司 总 股 本 达 到 8.95%, 充 分 彰 显 股 东 对 于 公 司 未 来 的 发 展 信 心 结 合 近 期 的 定 增 价 与 市 场 价 倒 挂 的 情 况, 短 期 内 股 价 上 涨 动 力 明 显 此 次 募 集 资 金 将 用 于 补 充 公 司 资 本 金, 投 向 包 括 公 司 互 联 网 证 券 经 纪 业 务 投 行 业 务 信 用 业 务 以 及 直 投 业 务 等, 预 计 资 本 实 力 增 强 将 提 升 公 司 业 务 空 间 加 大 互 联 网 金 融 投 入, 建 立 综 合 服 务 管 理 平 台 公 司 已 与 腾 讯 合 作, 以 佣 金 宝 为 中 心, 持 续 推 进 互 联 网 金 融 业 务, 打 造 综 合 财 富 管 理 平 台, 成 效 显 著 借 助 腾 讯 的 流 量 优 势 和 客 户 体 验 优 势, 拓 宽 线 上 线 下 合 作 渠 道, 以 客 户 分 类 管 理 为 基 础, 围 绕 交 易 咨 询 理 财 融 资 四 条 产 品 线 开 展 增 值 服 务, 完 善 用 户 体 验, 经 纪 业 务 市 场 份 额 不 断 提 高 截 至 2015 年 末, 公 司 股 基 市 场 份 额 达 到 1.28%, 行 业 排 名 第 20 位, 相 比 2014 年 提 高 6 位 增 加 证 券 承 销 准 备 金, 提 升 投 行 实 力 公 司 投 行 收 入 占 比 较 高, 业 务 发 展 迅 速 截 止 2015Q3, 公 司 投 行 收 入 占 比 约 为 15%, 是 公 司 的 第 二 大 收 入 来 源, 仅 次 于 经 纪 业 务 收 入 2015 全 年, 公 司 主 承 销 额 金 额 达 到 618 亿 元, 同 比 增 长 276.8%, 排 名 上 升 18 位 至 20 位, 行 业 竞 争 力 显 著 提 升 目 前 证 监 会 受 理 公 司 投 行 项 目 16 个, 两 市 排 名 第 7 位 此 次 定 增 将 进 一 步 增 强 公 司 的 资 本 实 力, 提 升 公 司 承 销 大 规 模 股 票 或 债 券 项 目 的 能 力, 提 高 公 司 盈 利 水 平 拓 展 资 管 业 务, 专 注 量 化 对 冲 投 资 业 务 发 展 迅 速, 利 用 大 数 据 推 进 资 管 业 务 创 新 截 止 2015H, 资 管 产 品 数 量 达 到 162 支, 受 托 资 金 大 约 1000 亿 元, 资 管 收 入 1.31 亿 元 资 管 业 务 已 经 逐 步 成 为 公 司 新 的 利 润 增 长 点 与 百 度 共 同 推 出 国 内 首 只 大 数 据 量 化 基 金 国 金 百 度 大 数 据 基 金, 充 分 运 用 百 度 的 海 量 数 据 资 源, 优 化 量 化 模 型, 提 升 投 资 收 益 补 充 资 本 金, 扩 大 信 用 交 易 规 模 业 务 快 速 发 展, 资 本 实 力 有 待 提 高 截 止 2015H, 两 融 客 户 数 量 达 到 5.3 万 户, 相 当 于 2012 年 的 18.6 倍 ; 两 融 收 入 4.15 亿 元, 是 2012 年 的 倍 同 时, 公 司 两 融 业 务 的 竞 争 力 大 幅 提 高, 市 场 份 额 三 年 提 升 48 个 基 点 但 是, 相 较 2016 年 2 月 5 日 强 烈 推 荐 交 易 数 据 ( ) 维 持 评 级 收 盘 价 近 12 个 月 最 高 / 最 低 33.98/10.36 总 股 本 ( 百 万 股 ) 流 通 股 本 ( 百 万 股 ) 流 通 股 比 例 93.80% 总 市 值 ( 亿 元 ) 流 通 市 值 ( 亿 元 ) 该 股 与 沪 深 300 走 势 比 较 分 析 师 分 析 师 研 究 助 理 李 少 君 S 周 晓 萍 S 电 话 邮 箱 研 究 助 理 zhouxiaoping@mszq.com 王 一 川 S 电 话 邮 箱 wangyichuan@mszq.com 相 关 研 究 国 金 证 券 (600109) 公 司 点 评 : 业 绩 增 长 超 预 期, 互 联 网 金 融 持 续 发 力 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 证 券 研 究 报 告 1

2 于 国 内 大 型 券 商, 公 司 的 资 本 实 力 仍 然 相 对 较 小 数 据 显 示, 截 止 2015H, 公 司 净 资 本 约 为 130 亿 元, 市 场 排 名 第 23 位 此 次 定 增 将 有 效 地 提 高 公 司 的 资 本 实 力, 进 一 步 扩 大 公 司 信 用 交 易 规 模 加 大 直 投 业 务 力 度, 优 化 收 入 结 构 增 资 子 公 司, 加 大 直 投 业 务 支 持 力 度 目 前 公 司 拥 有 全 资 直 投 子 公 司 国 金 鼎 兴 投 资 有 限 公 司, 注 册 资 本 注 册 资 本 5 亿 元 截 止 2015H, 国 金 鼎 兴 总 资 产 亿 元, 净 资 产 5.37 亿 元 报 告 期 实 现 营 业 收 入 3, 元, 净 利 润 2, 万 元 此 次 定 增 将 会 进 一 步 加 大 对 直 投 业 务 的 投 资 规 模, 拓 宽 投 资 领 域, 分 散 投 资 风 险, 优 化 收 入 结 构 三 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 公 司 看 点 包 括 三 个 方 面 :1) 定 增 价 与 市 场 价 倒 挂, 股 东 增 持 彰 显 长 期 发 展 信 心 ;2) 互 联 网 金 融 业 务 持 续 推 进 ;3) 投 行 收 入 占 比 高, 储 备 项 目 多 ;4) 民 营 券 商, 机 制 灵 活 预 计 国 金 证 券 年 EPS 为 元, 对 应 PE 分 别 为 和 11 倍, 给 予 强 烈 推 荐 评 级 四 风 险 提 示 : 1 券 商 牌 照 放 开 ;2 大 盘 下 行 盈 利 预 测 与 财 务 指 标 项 目 / 年 度 2014A 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 百 万 元 ) 增 长 率 (%) (3.27) 归 属 母 公 司 股 东 净 利 润 ( 百 万 元 ) 增 长 率 (%) 每 股 收 益 ( 元 ) PE PB 资 料 来 源 : 民 生 证 券 研 究 院 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 证 券 研 究 报 告 2

3 公 司 财 务 报 表 数 据 预 测 汇 总 利 润 表 资 产 负 债 表 项 目 ( 亿 元 ) 2014A 2015E 2016E 2017E 项 目 ( 亿 元 ) 2014A 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 货 币 资 金 手 续 费 及 佣 金 净 收 入 结 算 备 付 金 其 中 : 代 理 买 卖 证 券 业 务 净 收 入 融 出 资 金 证 券 承 销 业 务 净 收 入 交 易 性 金 融 资 产 受 托 客 户 资 产 管 理 业 务 净 收 入 买 入 返 售 金 融 资 产 利 息 净 收 入 可 供 出 售 金 融 资 产 投 资 收 益 及 公 允 价 值 变 动 净 收 益 存 出 保 证 金 营 业 支 出 长 期 股 权 投 资 营 业 税 金 及 附 加 资 产 总 计 管 理 费 用 拆 入 资 金 营 业 利 润 卖 出 回 购 金 融 资 产 款 营 业 外 净 收 入 代 理 买 卖 证 券 款 利 润 总 额 负 债 合 计 所 得 税 股 本 净 利 润 归 属 于 母 公 司 所 有 者 权 益 归 属 于 母 公 司 所 有 者 的 净 利 润 少 数 股 东 权 益 少 数 股 东 损 益 所 有 者 权 益 合 计 盈 利 预 测 及 财 务 指 标 盈 利 预 测 及 财 务 指 标 项 目 / 年 度 2014A 2015E 2016E 2017E 项 目 / 年 度 2014A 2015E 2016E 2017E 营 业 收 入 ( 亿 元 ) 每 股 收 益 增 长 率 (%) (3.27) 每 股 净 资 产 归 属 于 母 公 司 股 东 净 利 润 ( 亿 元 ) PE 增 长 率 (%) PB ROA(%) ROE(%) 资 料 来 源 : 民 生 证 券 研 究 所 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 证 券 研 究 报 告 3

4 分 析 师 及 研 究 助 理 简 介 李 少 君, 博 士,CFA,FRM, 民 生 证 券 研 究 院 副 院 长, 首 席 策 略 研 究 员, 研 究 业 务 部 总 经 理 毕 业 于 中 国 人 民 大 学, 曾 供 职 于 中 国 工 商 银 行 总 行, 任 宏 观 经 济 研 究 员 ;2010 年 加 入 民 生 证 券 研 究 所, 历 任 银 行 业 和 金 融 行 业 研 究 员 擅 长 宏 观 经 济 分 析 资 产 定 价 与 投 资 组 合 理 论, 并 对 政 策 有 独 特 的 分 析 视 角 2013 年 度 金 牛 奖 策 略 入 围 周 晓 萍, 中 级 经 济 师, 西 安 交 通 大 学 经 济 学 硕 士, 曾 任 职 于 经 济 研 究 机 构 大 型 国 企 战 略 与 发 展 部, 负 责 宏 观 经 济 及 行 业 研 究 2015 年 加 入 民 生 证 券 王 一 川, 非 银 行 业 研 究 助 理,2015 年 加 入 民 生 证 券 分 析 师 承 诺 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能 力, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 通 过 合 理 判 断 并 得 出 结 论, 力 求 客 观 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 影 响, 特 此 声 明 评 级 说 明 公 司 评 级 标 准 投 资 评 级 说 明 以 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 公 司 股 价 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 涨 跌 幅 为 基 准 行 业 评 级 标 准 以 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 行 业 指 数 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 涨 跌 幅 为 基 准 强 烈 推 荐 谨 慎 推 荐 中 性 回 避 推 荐 中 性 回 避 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 20% 以 上 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 10%~20% 之 间 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -10%~10% 之 间 相 对 沪 深 300 指 数 下 跌 10% 以 上 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 5% 以 上 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -5%~5% 之 间 相 对 沪 深 300 指 数 下 跌 5% 以 上 民 生 证 券 研 究 院 : 北 京 : 北 京 市 东 城 区 建 国 门 内 大 街 28 号 民 生 金 融 中 心 A 座 17 层 ; 上 海 : 上 海 市 浦 东 区 世 纪 大 厦 1168 号 东 方 金 融 广 场 B 座 A; 深 圳 : 深 圳 市 福 田 区 深 南 大 道 7888 号 东 海 国 际 中 心 A 座 ; 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 证 券 研 究 报 告 4

5 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 民 生 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 本 报 告 是 基 于 本 公 司 认 为 可 靠 的 已 公 开 信 息, 但 本 公 司 不 保 证 该 等 信 息 的 准 确 性 或 完 整 性 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 刊 载 的 意 见 推 测 不 一 致 的 报 告, 但 本 公 司 没 有 义 务 和 责 任 及 时 更 新 本 报 告 所 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用, 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议, 并 非 作 为 买 卖 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具 的 邀 请 或 保 证 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 所 载 的 内 容 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 本 公 司 也 不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 任 何 可 能 的 损 失 负 任 何 责 任 本 公 司 未 确 保 本 报 告 充 分 考 虑 到 个 别 客 户 特 殊 的 投 资 目 标 财 务 状 况 或 需 要 本 公 司 建 议 客 户 应 考 虑 本 报 告 的 任 何 意 见 或 建 议 是 否 符 合 其 特 定 状 况, 以 及 ( 若 有 必 要 ) 咨 询 独 立 投 资 顾 问 本 公 司 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 参 与 本 报 告 所 提 及 的 公 司 的 金 融 交 易, 亦 可 向 有 关 公 司 提 供 或 获 取 服 务 本 公 司 的 一 位 或 多 位 董 事 高 级 职 员 或 / 和 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 及 的 公 司 的 董 事 本 公 司 及 公 司 员 工 在 当 地 法 律 允 许 的 条 件 下 可 以 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供 包 括 投 资 银 行 业 务 以 及 顾 问 咨 询 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 本 公 司 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系, 并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后 通 知 客 户 若 本 公 司 以 外 的 金 融 机 构 发 送 本 报 告, 则 由 该 金 融 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 该 机 构 的 客 户 应 联 系 该 机 构 以 交 易 本 报 告 提 及 的 证 券 或 要 求 获 悉 更 详 细 的 信 息 未 经 本 公 司 事 先 书 面 授 权 许 可, 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 传 播 或 复 印 本 报 告 本 公 司 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 所 有 在 本 报 告 中 使 用 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记, 除 非 另 有 说 明, 均 为 本 公 司 的 商 标 服 务 标 识 及 标 记 本 公 司 具 备 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格, 请 务 必 阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 证 券 研 究 报 告 5

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