目 录 1. 投 资 建 议 : 低 估 值 低 股 价 股 票 受 益 市 场 偏 好 轮 动 科 技 硬 件 投 资 日 历, 期 待 MWC 大 会 行 业 动 态 : 微 软 发 布 会 终 吸 引 眼 球 :AR 眼 镜 Holo Lens 和

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1 股 票 研 究 [Table_MainInfo] [Table_Title] 行 业 周 报 白 马 成 长 估 值 仍 低, 强 势 主 题 陆 续 刺 激 电 子 元 器 件 行 业 周 报 :2015/01/19~2015/01/25 牟 卿 ( 分 析 师 ) 毛 平 ( 分 析 师 ) 王 聪 ( 研 究 助 理 ) mouqing@gtjas.com maoping013355@gtjas.com wangcong@gtjas.com 证 书 编 号 S S S [Table_Invest] 评 级 : [Table_subIndustry] 细 分 行 业 评 级 电 子 元 器 件 上 次 评 级 : 电 子 元 器 件 增 持 增 持 增 持 证 券 研 究 报 告 本 报 告 导 读 : 白 马 成 长 估 值 仍 低, 推 荐 : 欧 菲 光 长 盈 精 密 歌 尔 声 学 ; 强 势 主 题 陆 续 刺 激 : 军 工 电 子, 推 荐 : 银 河 电 子 振 华 科 技 ;Apple Watch 临 近 发 布, 推 荐 立 讯 精 密 摘 要 : [Table_Summary] 白 马 成 长 估 值 仍 低 电 子 行 业 指 数 连 续 三 周 跑 赢 沪 深 300, 基 本 收 回 前 期 失 地, 中 信 电 子 行 业 整 体 2015 年 PE 估 值 26.6 倍, 虽 隐 含 了 50% 的 高 增 长 预 期 2015 年 以 来 电 子 行 业 内 部 股 票 上 涨 以 传 统 成 长 白 马 为 龙 头, 至 此 2015 年 估 值 区 间 为 倍, 我 们 认 为 其 中 估 值 较 低 的 股 票 仍 有 估 值 提 升 空 间, 推 荐 欧 菲 光 长 盈 精 密 歌 尔 声 学, 此 外 大 华 股 份 海 康 威 视 等 受 益 这 一 估 值 修 复 进 程 强 势 主 题 陆 续 刺 激 (Watch 军 工 电 子 ) 另 一 方 面, 新 年 伊 始, 新 政 策 新 产 品 给 投 资 者 带 来 新 的 展 望, 我 们 看 到 Apple Watch 虚 拟 / 增 强 现 实 军 队 信 息 化 等 正 在 持 续 给 市 场 带 来 新 故 事 Apple Watch 坊 间 传 言 越 来 越 多, 供 应 商 信 息 也 在 陆 续 确 认, 若 确 在 1Q15 末 发 布, 相 关 硬 件 供 应 链 ( 立 讯 精 密 环 旭 电 子 ) 软 件 服 务 商 ( 移 动 健 康 相 关 ) 将 有 主 题 性 机 会 国 家 安 全 战 略 纲 要 23 日 在 中 央 政 治 局 审 议 通 过, 再 次 强 调 信 息 安 全 重 要 性, 军 工 电 子 受 益 路 径 仍 是 资 产 整 合 民 参 军 军 转 民 等, 推 荐 银 河 电 子 ( 军 转 民, 新 能 源 客 车 充 电 桩 业 务 有 望 加 速 进 展 ), 振 华 科 技 ( 芯 片 国 产 化 的 落 地 单 位 ) 微 软 发 布 增 强 现 实 眼 镜 Holo Lens 微 软 新 年 发 布 会 推 出 系 列 重 磅 产 品, 我 们 认 为 最 重 要 的 产 品 分 别 是 :1 系 统 软 件 Windows 10, 一 方 面 更 加 移 动 化, 一 方 面 首 次 实 行 免 费 更 新 政 策, 新 视 窗 软 件 推 动 PC 换 机 的 成 长 方 式 告 一 段 落 ;2 AR 眼 镜 Holo Lens, 与 Google Glass 不 同,Holo 放 出 的 Demo 视 频 主 要 集 中 在 室 内 场 景, 如 生 活 游 戏 工 作 等, 因 此 其 增 强 现 实 的 方 向 可 能 在 特 定 场 合 的 应 用, 但 提 供 更 强 的 渲 染 效 果 我 们 在 1 月 初 发 布 报 告 下 一 代 人 机 交 互 平 台 : 虚 拟 现 实 提 出, 人 机 交 互 将 从 目 前 的 二 维 ( 手 机 电 视 电 脑 ) 向 三 维 进 化,VR/AR 加 上 体 感 / 手 势 识 别 是 当 前 技 术 下 的 可 行 路 径 ; 我 们 看 好 这 类 产 品 的 演 进, 随 游 戏 网 页 浏 览 建 模 等 软 件 和 内 容 的 逐 步 建 立 完 善, 将 成 为 新 一 代 交 互 和 计 算 平 台 公 司 更 新 :1) 歌 尔 声 学 增 速 见 底, 估 值 修 复 ( 公 司 更 新 报 告 );2) 长 电 科 技 拟 7.8 亿 美 元 收 购 星 科 金 鹏 ( 基 本 面 动 态 跟 踪 );3) 深 纺 织 号 新 线 有 望 启 动, 标 志 着 工 艺 的 稳 定 成 熟 ( 基 本 面 动 态 跟 踪 );4) 胜 利 精 密 拟 收 购 Apple Watch 自 动 化 设 备 供 应 商, 有 望 成 为 工 业 4.0 新 龙 头 风 险 提 示 : 行 业 景 气 下 行, 技 术 创 新 周 期 放 缓 [Table_Report] 相 关 报 告 电 子 元 器 件 : 小 米 推 智 能 生 态, 金 属 壳 基 本 面 向 上 电 子 元 器 件 : CES 上 虚 拟 现 实 和 自 动 驾 驶 大 获 瞩 目 电 子 元 器 件 : 下 一 代 人 机 交 互 平 台 : 虚 拟 现 实 电 子 元 器 件 : 2015 年 机 会 : 三 条 主 线, 五 大 领 域 电 子 元 器 件 : 2015 年 1 月 可 能 的 热 点 在 CES 大 展 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分

2 目 录 1. 投 资 建 议 : 低 估 值 低 股 价 股 票 受 益 市 场 偏 好 轮 动 科 技 硬 件 投 资 日 历, 期 待 MWC 大 会 行 业 动 态 : 微 软 发 布 会 终 吸 引 眼 球 :AR 眼 镜 Holo Lens 和 Windows Windows10 消 费 者 预 览 版 (Win10 预 览 版 9924) Windows10 For Phones(WP10) Spartan 斯 巴 达 浏 览 器 Surface Hub Xbox One 与 Win10 的 合 体 智 能 全 息 虚 拟 现 实 眼 镜 HoloLens 纳 德 拉 会 议 总 结 : IDEALSEE: 微 软 Holo Lens 的 可 能 架 构 和 技 术 据 视 频 和 相 关 专 利 分 析 判 断 其 硬 件 构 成 : 据 视 频 和 相 关 专 利 分 析 判 断 其 交 互 形 态 : 还 未 解 决 的 问 题 IDC:2014 年 全 球 PC 量 下 滑, 苹 果 超 越 华 硕 挤 身 全 球 前 五 SEMI: 北 美 半 导 体 B/B 值 于 2014 年 12 月 跌 破 NPD:2014 年 月 Xbox One 最 畅 销 游 戏 主 机 Digitimes:2015 年 全 球 显 示 面 板 模 块 产 值 增 长 5% 电 子 行 业 公 司 公 告 : 公 司 更 新 : 歌 尔 声 学 增 速 见 底, 估 值 修 复 ( 公 司 更 新 报 告 ) 长 电 科 技 拟 7.8 亿 美 元 收 购 星 科 金 鹏 ( 基 本 面 动 态 跟 踪 ) 深 纺 织 号 新 线 有 望 启 动, 标 志 着 工 艺 的 稳 定 成 熟 ( 基 本 面 动 态 跟 踪 ) 胜 利 精 密 拟 收 购 Apple Watch 自 动 化 设 备 供 应 商, 有 望 成 为 工 业 4.0 新 龙 头 ( 基 本 面 动 态 跟 踪 ) 海 康 威 视 互 联 网 运 动 相 机 S1 发 布 ( 基 本 面 动 态 跟 踪 ) 美 亚 光 电 员 工 持 股 计 划 披 露, 逐 年 推 行, 进 退 有 据, 维 持 56.5 元 目 标 价...14 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 2 of 16

3 1. 投 资 建 议 : 低 估 值 低 股 价 股 票 受 益 市 场 偏 好 轮 动 白 马 成 长 估 值 仍 低 电 子 行 业 指 数 连 续 三 周 跑 赢 沪 深 300, 基 本 收 回 前 期 失 地, 中 信 电 子 行 业 整 体 2015 年 PE 估 值 26.6 倍, 虽 隐 含 了 50% 的 高 增 长 预 期 2015 年 以 来 电 子 行 业 内 部 股 票 上 涨 以 传 统 成 长 白 马 为 龙 头, 至 此 2015 年 估 值 区 间 为 倍, 我 们 认 为 其 中 估 值 较 低 的 股 票 仍 有 估 值 提 升 空 间, 推 荐 欧 菲 光 长 盈 精 密 歌 尔 声 学, 此 外 大 华 股 份 海 康 威 视 等 受 益 这 一 估 值 修 复 进 程 强 势 主 题 陆 续 刺 激 (Watch 军 工 电 子 ) 另 一 方 面, 新 年 伊 始, 新 政 策 新 产 品 给 投 资 者 带 来 新 的 展 望, 我 们 看 到 Apple Watch 虚 拟 / 增 强 现 实 军 队 信 息 化 等 正 在 持 续 给 市 场 带 来 新 故 事 Apple Watch 坊 间 传 言 越 来 越 多, 供 应 商 信 息 也 在 陆 续 确 认, 若 确 在 1Q15 末 发 布, 相 关 硬 件 供 应 链 ( 立 讯 精 密 环 旭 电 子 ) 软 件 服 务 商 ( 移 动 健 康 相 关 ) 将 有 主 题 性 机 会 国 家 安 全 战 略 纲 要 23 日 在 中 央 政 治 局 审 议 通 过, 再 次 强 调 信 息 安 全 重 要 性, 军 工 电 子 受 益 路 径 仍 是 资 产 整 合 民 参 军 军 转 民 等, 推 荐 银 河 电 子 ( 军 转 民, 新 能 源 客 车 充 电 桩 业 务 有 望 加 速 进 展 ), 振 华 科 技 ( 芯 片 国 产 化 的 落 地 单 位 ) 微 软 发 布 增 强 现 实 眼 镜 Holo Lens 微 软 新 年 发 布 会 推 出 系 列 重 磅 产 品, 我 们 认 为 最 重 要 的 产 品 分 别 是 :1 系 统 软 件 Windows 10, 一 方 面 更 加 移 动 化, 一 方 面 首 次 实 行 免 费 更 新 政 策, 新 视 窗 软 件 推 动 PC 换 机 的 成 长 方 式 告 一 段 落 ;2 AR 眼 镜 Holo Lens, 与 Google Glass 不 同,Holo 放 出 的 Demo 视 频 主 要 集 中 在 室 内 场 景, 如 生 活 游 戏 工 作 等, 因 此 其 增 强 现 实 的 方 向 可 能 在 特 定 场 合 的 应 用, 但 提 供 更 强 的 渲 染 效 果 我 们 在 1 月 初 发 布 报 告 下 一 代 人 机 交 互 平 台 : 虚 拟 现 实 提 出, 人 机 交 互 将 从 目 前 的 二 维 ( 手 机 电 视 电 脑 ) 向 三 维 进 化,VR/AR 加 上 体 感 / 手 势 识 别 是 当 前 技 术 下 的 可 行 路 径 ; 我 们 看 好 这 类 产 品 的 演 进, 随 游 戏 网 页 浏 览 建 模 等 软 件 和 内 容 的 逐 步 建 立 完 善, 将 成 为 新 一 代 交 互 和 计 算 平 台 公 司 更 新 :1) 歌 尔 声 学 增 速 见 底, 估 值 修 复 ( 公 司 更 新 报 告 );2) 长 电 科 技 拟 7.8 亿 美 元 收 购 星 科 金 鹏 ( 基 本 面 动 态 跟 踪 );3) 深 纺 织 号 新 线 有 望 启 动, 标 志 着 工 艺 的 稳 定 成 熟 ( 基 本 面 动 态 跟 踪 );4) 胜 利 精 密 拟 收 购 Apple Watch 自 动 化 设 备 供 应 商, 有 望 成 为 工 业 4.0 新 龙 头 风 险 提 示 : 行 业 景 气 下 行, 技 术 创 新 周 期 放 缓 表 1: 国 泰 君 安 电 子 团 队 公 司 跟 踪 表 ( 截 止 01 月 23 日 ) 公 司 公 司 市 值 EPS( 元 ) PE( 倍 ) 股 价 评 级 目 标 价 代 码 简 称 ( 亿 元 ) 2014E 2015E 2016E 2014E 2015E 2016E ( 元 ) ( 元 ) SZ 欧 菲 光 增 持 SZ 立 讯 精 密 增 持 SZ 胜 利 精 密 增 持 SZ 深 纺 织 增 持 SZ 美 亚 光 电 增 持 SZ 顺 络 电 子 增 持 SZ 大 族 激 光 增 持 SZ 长 盈 精 密 增 持 SZ 劲 胜 精 密 增 持 SZ 歌 尔 声 学 增 持 SZ 京 威 股 份 增 持 SH 均 胜 电 子 增 持 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 3 of 16

4 SZ 海 康 威 视 * 未 评 级 SZ 大 华 股 份 * 未 评 级 SZ 长 信 科 技 * 未 评 级 SH 长 电 科 技 * 未 评 级 SZ 同 方 国 芯 * 未 评 级 备 注 :* 个 股 盈 利 预 测 取 自 Wind 一 致 预 期 ; 数 据 来 源 :Wind, 国 泰 君 安 证 券 研 究 行 业 周 报 市 场 回 顾 : 本 周 A 股 电 子 指 数 延 续 一 月 以 来 的 反 弹, 涨 幅 4.0%, 大 幅 跑 赢 沪 深 300 指 数 5.7 个 百 分 点 ; 同 期 中 小 板 上 涨 2.8%, 创 业 板 上 涨 3.5%, 上 证 综 指 下 跌 1.7%, 深 证 成 指 下 跌 0.8% 费 城 半 导 体 指 数 SOX 上 涨 2.5%, 跑 输 纳 斯 达 克 0.2 个 百 分 点 ; 台 湾 电 子 行 业 指 数 上 涨 4.2%, 跑 输 MSCI 台 湾 指 数 0.2 百 分 点 A 股 奋 达 科 技 凤 凰 光 学 联 建 光 电 涨 幅 前 三, 京 东 方 东 软 载 波 生 益 科 技 跌 幅 前 三, 联 建 光 电 麦 捷 科 技 奋 达 科 技 换 手 率 ( 基 准, 自 由 流 通 股 本 ) 前 三 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 4 of 16

5 表 2: 近 期 国 内 外 电 子 硬 件 投 资 日 历 2. 科 技 硬 件 投 资 日 历, 期 待 MWC 大 会 周 日 周 一 周 二 周 三 周 四 周 五 周 六 1 月 25 日 1 月 26 日 金 亚 科 技 : 复 牌 中 达 股 份 : 年 报 2 月 2 日 胜 利 精 密 恒 宝 2 月 1 日 股 份 : 股 东 大 会 数 据 来 源 :Wind, 国 泰 君 安 证 券 研 究 1 月 27 日 珈 伟 股 份 : 股 东 大 会 2 月 3 日 万 润 科 技 : 业 绩 发 布 ; 深 纺 织 : 股 大 东 会 1 月 28 日 洲 明 科 技 : 股 东 大 会 英 飞 拓 : 复 牌 2 月 4 日 1 月 29 日 东 山 精 密 : 股 东 大 会 2 月 5 日 德 赛 电 池 : 股 东 大 会 1 月 30 日 华 灿 光 电 锦 富 新 材 实 益 达 : 股 东 大 会 1 月 31 日 2 月 6 日 金 龙 机 电 华 昌 达 : 股 东 大 会 ; 英 唐 智 控 : 复 牌 2 月 7 日 MWC(Mobile World Congress 的 缩 写 ), 世 界 移 动 通 信 大 会 MWC 的 前 身 是 3GSM 展, 由 GSM Association 发 起 并 举 办, 于 每 年 年 初 ( 通 常 为 2 月 ) 举 行, 它 是 全 球 通 信 领 域 最 具 规 模 和 影 响 的 展 会, 众 多 从 事 通 信 产 业 的 全 球 知 名 企 业 都 将 出 席 这 一 展 会 2008 年,3GSM 大 会 正 式 更 名 为 MWC 大 会 2011 年 巴 塞 罗 那 被 任 为 GSMA Mobile. World Capital, 将 会 一 直 作 为 MWC 的 主 会 场, 直 至 2018 年 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 5 of 16

6 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 6 of 16 行 业 周 报 3. 行 业 动 态 : 3.1. 微 软 发 布 会 终 吸 引 眼 球 :AR 眼 镜 Holo Lens 和 Windows 10 1 月 22 日 清 晨, 微 软 这 场 名 为 下 一 篇 章 的 Win10/WP10 发 布 会 正 式 落 下 帷 幕 Windows10 消 费 者 预 览 版 (Win10 预 览 版 9924) 1 本 次 发 布 会 一 开 始, 微 软 Windows 部 门 总 裁 Terry Myerson 首 先 登 场, 他 首 先 谈 到 了 Win10 系 统 在 企 业 领 域 方 面 的 改 进, 以 及 它 的 高 安 全 性 随 后,Myerson 又 对 自 Windows10 技 术 预 览 版 出 现 以 来,Windows Insider 内 测 计 划 的 参 与 情 况, 进 行 了 回 顾 他 指 出, 全 新 Win10 消 费 者 预 览 版, 更 加 注 重 个 人 计 算 体 验, 具 有 移 动 性 可 信 任 性 以 及 自 然 交 互 三 大 特 点, 它 可 以 让 不 同 设 备 之 间 更 好 的 协 调 工 作 2 Win7/Win8/Win8.1 用 户 均 可 升 级 Win10, 终 生 免 费 : 微 软 表 示,Win10 正 式 发 布 一 年 之 内, 所 有 使 用 Win7/Win8/Win8.1 的 用 户, 均 可 以 免 费 升 级, 且 终 生 免 费 维 护 3 全 新 开 始 菜 单 开 始 屏 幕 Win10 响 应 不 同 用 户 的 需 求, 在 开 始 菜 单 右 上 方 新 增 扩 展 按 钮, 可 以 一 键 在 开 始 菜 单 或 开 始 屏 幕 间 切 换, 以 照 顾 不 同 用 户 的 使 用 习 惯 Windows10 For Phones(WP10) 1 全 新 的 开 始 屏 幕 : 微 软 的 Win10 手 机 系 统 采 取 整 张 背 景 图 片 设 计, 在 色 彩 上 更 加 鲜 艳 动 态 磁 贴 保 留 了 WP8.1 上 的 大 部 分 功 能 2 增 强 型 的 通 知 中 心 + 快 速 操 作 :Win10 手 机 系 统 的 通 知 中 心 与 Win10 电 脑 版 可 以 无 缝 链 接, 并 且 快 速 操 作 也 可 以 折 叠 或 者 加 入 更 多 选 项 3 可 缩 放 的 移 动 键 盘 和 语 音 输 入 法 : 微 软 在 Win10 for Phone 系 统 中 进 一 步 更 新 了 输 入 法, 其 中 可 缩 放 键 盘 可 以 解 决 单 手 输 入 问 题, 语 音 也 可 以 快 速 补 全 要 说 的 话 4 全 新 的 人 脉 : 人 脉 界 面 更 加 清 新, 整 洁 干 净, 个 人 信 息 清 晰 明 了 Spartan 斯 巴 达 浏 览 器 1 全 新 简 洁 界 面 标 签 页 位 于 顶 部, 整 体 界 面 风 格 看 起 来 更 加 简 洁 清 晰 ; 2 阅 读 模 式 该 模 式 下, 斯 巴 达 浏 览 器 会 变 成 类 似 一 本 书 的 形 式, 十 分 美 观 Surface Hub 虽 然 带 着 Surface 的 名 称, 但 这 家 伙 绝 对 不 是 一 个 小 设 备, 它 的 尺 寸 达 到 了 84 英 寸, 是 一 个 标 准 的 巨 屏 触 控 设 备 Surface Hub 采 用 了 4K 分 辨 率 的 84 英 寸 屏 幕 支 持 多 点 触 控 多 支 手 写 笔 同 时 操 作 带 有 一 系 列 的 高 级 传 感 器, 双 摄 像 头, 阵 列 式 麦 克 风 以 及 扬 声 器 Surface Hub 采 用 了 Windows10 操 作 系 统, 但 是 对 超 大 屏 幕 进 行 了 专 门 的 优 化, 支 持 视 频 会 议, 也 可 以 当 作 白 板 进 行 记 录 Xbox One 与 Win10 的 合 体 微 软 Xbox 负 责 人 Phil Spencer 如 约 现 身 Win10 发 布 会, 他 介 绍 了 Windows10 游 戏 平 台 以 及 Xbox One 携 手 合 作 的 相 关 消 息 Win10 系 统 内 臵 全 新 的 Xbox 应 用, 可 以 让 Xbox Live 用 户 之 间 实 现 聊 天, 也 可 以 查 看 游 戏 视 频 剪 辑, 并 进 行 分 享 和 评 论 智 能 全 息 虚 拟 现 实 眼 镜 HoloLens

7 1 全 息 投 影 应 用 和 游 戏 借 助 这 部 头 戴 设 备, 你 甚 至 可 以 在 墙 上 使 用 Skype, 看 起 来 非 常 的 疯 狂 通 过 该 全 息 智 能 眼 镜, 用 户 可 以 在 空 间 中, 看 到 各 种 全 息 影 像, 包 括 游 戏 和 应 用 均 可 以 呈 现 例 如, 现 在 可 以 使 用 全 息 技 术 玩 我 的 世 界 游 戏 2 全 息 3D 打 印 它 内 臵 高 端 GPU CPU 芯 片, 拥 有 全 息 透 视 镜 头 并 搭 载 专 用 的 全 息 处 理 芯 片, 能 够 精 确 识 别 你 正 在 盯 着 何 处 也 可 以 直 接 通 过 双 手, 对 空 间 中 的 物 体 进 行 旋 转 移 动 和 精 细 调 整 还 可 以 将 空 间 中 的 物 体 直 接 进 行 3D 打 印, 微 软 在 现 场 就 展 示 了 一 台 通 过 该 技 术 制 造 的 无 人 机 3 身 临 其 境 的 体 验 微 软 还 在 与 NASA 合 作, 为 用 户 带 来 身 临 其 境 的 登 陆 火 星 体 验 微 软 也 将 开 放 该 设 备 的 API, 让 开 发 者 们 能 够 打 造 出 更 多 的 功 能 和 玩 法 纳 德 拉 会 议 总 结 : 微 软 CEO 纳 德 拉 会 上 表 示 : 将 Windows 变 成 一 种 服 务, 是 一 个 意 味 深 长 的 改 变 对 于 我 们 来 说,Windows 成 功 的 目 标 与 消 费 者 和 他 们 的 体 验 他 们 的 参 与 一 致 消 费 者 既 可 以 体 验 创 新, 又 能 保 证 设 备 安 全 可 信 赖 我 们 保 证 无 论 在 旗 舰 手 机 上 还 是 低 端 手 机 上, 都 将 能 运 行 Windows 10, 并 强 调 移 动 优 先, 云 优 先 的 战 略 ( 资 料 来 源 :Tech Web) 图 1: Holo lens 外 观 图 图 2: Holo lens 效 果 图 数 据 来 源 :Techweb 数 据 来 源 :Techweb 3.2. IDEALSEE: 微 软 Holo Lens 的 可 能 架 构 和 技 术 微 软 在 2014 年 1 月 前 后 向 ODG 收 购 了 几 十 项 智 能 眼 镜 方 面 的 专 利, 但 ODG 这 批 专 利 质 量 并 不 是 很 高 ; 微 软 刚 发 布 了 HoloLens 智 能 眼 镜, 除 了 相 关 专 利 和 研 发 人 员 论 文 外, 可 供 参 考 信 息 仅 有 几 个 视 频 和 图 解 ; 据 视 频 和 相 关 专 利 分 析 判 断 其 硬 件 构 成 : (1) 全 息 波 导 镜 片 ( 所 以 叫 Holo 但 是 ODG 的 专 利 里 面 主 要 是 传 统 光 学, 最 多 只 有 一 个 波 导, 不 是 全 息 波 导 ) + 2 个 一 组 的 结 构 光 手 势 识 别 摄 像 头 + 双 目 白 光 摄 像 头 + 激 光 测 距 仪 ( 可 能 ) + 双 LCoS 像 源 + ARM 主 板 与 电 池 + 前 装 饰 遮 光 面 罩 ; (2) 看 视 频 中 的 亮 度 区 域, 全 息 波 导 光 学 技 术 的 发 展 水 平 推 测 其 FOV 为 40 到 50 之 间, 据 供 应 链 情 况 预 测 像 素 分 辨 率 为 1024x768; 据 视 频 和 相 关 专 利 分 析 判 断 其 交 互 形 态 : 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 7 of 16

8 (1) SLAM 建 模 与 叠 加 : 使 用 HoloLens 智 能 眼 镜, 需 要 先 使 用 SLAM 对 场 景 进 行 预 先 建 模, 然 后 才 能 将 3D 模 型 视 频 窗 口 等 内 容 叠 加 在 该 真 实 场 景 模 型 之 上 微 软 之 前 发 布 了 和 Google 的 Project Tango 相 似 的 技 术,SLAM 这 块 其 实 相 对 简 单 但 这 种 方 式 不 适 于 在 户 外 开 阔 空 间 内 和 未 知 空 间 内 使 用, 只 能 在 限 定 空 间 ( 一 般 为 室 内 ) 和 近 距 离 的 基 本 固 定 的 场 景 或 目 标 使 用 ; (2) 景 深 自 适 应 : 由 于 使 用 SLAM 方 法, 可 以 对 建 模 场 景 和 建 模 内 容 利 用 视 差 原 理 实 现 AR 叠 加 时 的 景 深 自 适 应, 这 样 才 能 在 双 目 See-Through 时 让 人 眼 同 时 观 看 到 目 标 和 AR 信 息, 但 对 于 未 建 模 的 未 知 目 标, 无 法 实 现 景 深 自 适 应 ; (3) 手 势 识 别 : 基 于 结 构 光 传 感 器, 类 似 Leap Motion 和 Kinect; 还 未 解 决 的 问 题 (1) See-Through 效 果, 即 户 外 强 光 光 线 干 扰 等 条 件 下 的 视 透 率 问 题, 这 点 他 们 暂 未 解 决 ; (2) 实 际 条 件 下 的 目 标 识 别 : 目 标 识 别 在 此 类 用 途 的 智 能 眼 镜 上 是 必 备 的 基 础 功 能, 在 大 尺 度 变 化 倾 斜 遮 蔽 反 光 简 单 特 征 与 复 杂 背 景 这 些 实 际 条 件 下 的 目 标 识 别 ; (3) 普 适 条 件 下 的 目 标 AR: 不 一 定 能 有 条 件 和 时 间 对 每 一 个 未 知 场 景 和 目 标 进 行 建 模, 这 时 的 AR 其 尚 未 解 决 ; (4) 普 适 条 件 下 的 景 深 自 适 应 : 对 未 预 先 建 模 的 目 标 和 场 景,Holo Lens 的 方 法 无 法 做 到 景 深 自 适 应 要 么 限 定 应 用 目 标 和 场 景, 要 么 随 时 建 模, 要 么 随 时 用 激 光 测 距 仪 测 量, 要 么 用 双 目 摄 像 头 测 距 ; (5) 其 他 : 全 息 波 导 的 制 造 成 本 较 高, 成 像 的 光 学 质 量 目 前 还 较 差, 用 了 这 么 多 摄 像 头 和 传 感 器 的 视 觉 计 算, 对 CPU 和 GPU 的 处 理 能 力 有 着 极 高 的 要 求, 需 要 采 用 专 业 级 的 芯 片, 成 本 和 续 航 能 力 是 个 问 题 ; Google glass 开 启 了 穿 戴 计 算 的 新 纪 元, 随 后 有 MetaGlass, 目 前 轮 到 MagicLeap 和 微 软 的 HoloLens 来 教 育 市 场, 目 前 大 家 做 的 都 还 不 够 完 美, 但 已 经 能 让 世 界 看 到 未 来 ( 资 料 来 源 : 知 乎 ) 3.3. IDC:2014 年 全 球 PC 量 下 滑, 苹 果 超 越 华 硕 挤 身 全 球 前 五 全 球 PC 市 场 下 滑 已 经 不 是 什 么 新 闻 根 据 市 场 调 研 机 构 IDC 公 布 的 一 项 最 新 数 据, 全 球 PC 出 货 量 在 2014 年 继 续 下 滑, 只 不 过 其 下 滑 幅 度 比 2013 年 小 了 很 多, 由 10% 变 为 2% 与 此 同 时, 苹 果 仍 然 是 PC 市 场 的 最 大 赢 家,Mac 出 货 量 在 2014 年 增 长 了 16%, 苹 果 也 因 此 超 过 华 硕 成 为 全 球 第 五 大 PC 品 牌 ( 资 料 来 源 :IDC) 3.4. SEMI: 北 美 半 导 体 订 单 出 货 比 于 2014 年 12 月 跌 破 1 北 美 半 导 体 景 气 才 刚 重 返 扩 张, 国 际 半 导 体 设 备 材 料 产 业 协 会 (SEMI) 北 美 最 新 订 单 出 货 比 又 跌 破 1, 反 映 全 球 半 导 体 景 气 再 度 转 趋 保 守 SEMI 于 23 日 公 布 北 美 半 导 体 设 备 制 造 12 月 订 单 出 货 比 为 0.98, 是 11 月 终 止 连 4 个 月 下 滑 并 达 1.02 后 又 再 度 跌 破 1, 反 映 半 导 体 景 气 热 度 冷 却 虽 然 订 单 与 出 货 均 有 成 长, 但 出 货 增 幅 高 于 订 单, 是 订 单 出 货 比 跌 破 1 的 关 键 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 8 of 16

9 从 细 项 来 看, 在 订 单 部 分,12 月 的 3 个 月 平 均 订 单 金 额 为 13.7 亿 美 元, 虽 然 较 11 月 的 12.2 亿 美 元 成 长 12.3%, 但 低 于 2013 年 同 期 的 13.8 亿 美 元, 在 出 货 部 分,12 月 的 3 个 月 平 均 出 货 金 额 为 13.9 亿 美 元, 较 11 月 成 长 17%, 也 较 2013 年 同 期 成 长 3.1% ( 资 料 来 源 :SEMI) 3.5. NPD:2014 年 月 Xbox One 最 畅 销 游 戏 主 机 2015 年 1 月 16 日 市 场 研 究 机 构 NPD 公 布 的 最 新 数 据 显 示,Xbox One 是 2014 年 年 末 购 物 旺 季 最 畅 销 的 视 频 游 戏 主 机 微 软 称, 在 相 同 的 上 市 时 间 内,Xbox One 平 均 每 周 销 量 比 Xbox 360 高 出 50% 在 落 后 索 尼 PS4 一 年 后,Xbox One 终 于 扬 眉 吐 气, 成 为 2014 年 11 月 和 12 月 最 畅 销 的 游 戏 主 机 这 也 是 视 频 游 戏 软 件 和 硬 件 销 售 最 火 爆 的 两 个 月 份, 而 在 此 期 间 微 软 还 展 开 了 大 规 模 促 销 活 动, 包 括 下 调 价 格 和 捆 绑 销 售 NPD 数 据 显 示, 在 美 国,Xbox One 还 是 视 频 游 戏 销 量 最 高 的 平 台 Xbox One 与 PS4 在 2015 年 的 较 量 更 值 得 外 界 关 注, 因 为 这 两 款 游 戏 主 机 之 间 的 价 格 差 距 进 一 步 缩 小, 同 时 还 将 获 得 更 多 的 独 家 游 戏 微 软 2014 年 11 月 份 曾 将 Xbox One 价 格 下 调 至 349 美 元, 令 其 在 年 末 购 物 旺 季 的 销 量 大 幅 增 长, 后 来 又 恢 复 了 原 价 但 该 公 司 近 日 又 宣 布 将 这 款 主 机 的 价 格 降 至 349 美 元 ( 资 料 来 源 :NPD) 3.6. Digitimes:2015 年 全 球 显 示 面 板 模 块 产 值 增 长 5% 2014 年 对 面 板 产 业 来 说 是 个 不 错 的 1 年, 全 球 显 示 面 板 模 块 年 产 值 增 加 约 5%, 预 估 2015 年 仍 会 继 续 成 长, 估 计 年 成 长 率 也 为 5% 左 右, 而 在 新 的 一 年 里, 显 示 面 板 产 业 将 会 持 续 5 大 发 展 趋 势 根 据 光 电 协 进 会 (PIDA) 统 计,2014 全 球 显 示 面 板 模 块 产 业 年 产 值 估 计 为 亿 美 元, 与 2013 年 产 值 为 亿 美 元 相 比,2014 年 成 长 率 约 为 5% 事 实 上, 从 这 5% 的 年 成 长 率, 也 反 应 了 全 球 显 示 面 板 产 业 趋 向 成 熟, 预 估 2015 年 全 年 全 球 显 示 面 板 模 块 产 值 约 866 亿 美 元, 年 成 长 率 也 约 为 5%; 同 时 估 计 全 球 显 示 面 板 模 块 产 业 在 2012 年 至 2016 年 期 间 的 年 复 合 成 长 率 约 为 4%, 呈 现 平 缓 的 走 势 展 望 2015 全 球 显 示 面 板 产 业, 目 前 5 大 趋 势 正 陆 续 发 生 中 : 1. 面 板 新 技 术 与 新 材 料 导 入 : 包 含 LTPS 与 IGZO 等 新 兴 显 示 技 术 已 逐 渐 导 入 到 主 流 显 示 面 板 产 品 中 ; 而 ITO 取 代 材 料 的 发 展 也 正 在 酝 酿 之 中 2. 集 成 式 触 控 技 术 普 及 化 : 显 示 面 板 厂 才 能 制 作 的 On/In-Cell 内 嵌 式 触 控 面 板 技 术, 也 已 开 始 普 及 化 在 5 寸 以 下 的 智 能 型 手 机 上 3. 高 分 辨 率 显 示 面 板 遍 地 开 花 : 现 在 不 论 是 在 大 尺 寸 或 是 在 中 小 尺 寸 显 示 面 板,HD 或 是 FHD 高 解 析 已 普 及 化 4. 智 能 行 动 或 穿 戴 显 示 装 臵 大 爆 发 : 包 含 平 板 计 算 机 智 能 型 手 机 与 穿 戴 式 显 示 相 关 产 品, 已 经 逐 渐 平 价 化 与 普 及 化 5. 显 示 面 板 产 业 版 图 新 迁 移 : 中 国 大 陆 面 板 厂 商 随 著 庞 大 的 市 场 消 费 力 道, 势 力 逐 渐 兴 起 板 厂 商 的 市 占 率 也 将 呈 现 变 化 现 阶 段 大 尺 寸 面 板 需 求 的 动 力 来 源 为 4K UHD 高 分 辨 率 电 视 ; 而 中 小 尺 寸 面 板 是 以 FHD 高 分 辨 率 的 平 板 计 算 机 与 智 能 型 手 机 为 主 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 9 of 16

10 ( 资 料 来 源 :Digitimes) 行 业 周 报 3.7. 电 子 行 业 公 司 公 告 : 华 工 科 技 全 资 子 公 司 华 工 投 资 与 东 湖 创 投 共 同 设 立 创 投 基 金 1.84 亿, 主 要 从 事 光 电 子 信 息 传 感 器 物 联 网 等 方 面 股 权 投 资 得 润 电 子 非 公 开 发 行 股 票 获 得 中 国 证 监 会 核 准 长 盈 精 密 14 年 盈 利 2.66 亿 元 ~3.1 亿 元,13 年 盈 利 2.22 亿 元, 同 比 20%~40% 4Q14 盈 利 0.68~1.12 亿 元,3Q14 盈 利 7330 万, 环 比 -7%~53%, 4Q13 盈 利 7000, 同 比 -3%~60% 利 达 光 电 与 金 龙 机 电 共 同 投 资 1.25 亿 元 成 立 河 南 镀 邦 光 电 (55%, 45%), 计 划 一 期 3600 万 片 超 硬 减 反 射 膜, 二 期 7200 万 片 玻 璃 面 板 和 3600 万 片 减 反 射 膜,3 年 内 1 亿 片 减 反 射 触 摸 面 板 金 龙 机 电 同 时 公 告 春 兴 精 工 拟 使 用 14 年 11 月 增 发 资 金 3 亿 ( 增 发 8.1 亿, 占 39%) 补 充 流 动 资 金, 时 间 12 个 月 中 颖 电 子 公 司 开 发 的 国 内 首 颗 高 清 AMOELD 驱 动 芯 片 (800*1280 像 素 ) 用 于 上 海 和 辉 光 电 5.0 吋 和 5.5 吋 AMOLED 显 示 屏 量 产 ( 未 超 过 公 司 13 年 营 收 的 5%) 沃 尔 核 材 全 资 子 公 司 天 津 沃 尔 法 电 力 设 备 被 认 定 为 国 家 级 高 新 技 术 企 业 达 华 智 能 以 自 由 资 金 2000 万 投 资 成 立 四 川 子 公 司 南 洋 科 技 以 8.82 元 / 股 非 公 开 发 行 1.29 亿 股, 其 中 公 司 董 事 长 邵 奕 兴 ( 亦 为 实 际 控 制 人 邵 田 宇 之 子 ) 认 购 1.2 亿 股, 员 工 持 股 计 划 900 万 股, 募 集 资 金 亿,5.7 亿 用 于 年 产 5 万 吨 太 阳 能 电 池 背 材 基 膜 项 目, 其 余 用 于 补 充 流 动 资 金 万 润 科 技 经 审 计 年 报 : 收 入 5.23 亿, 同 比 19.91%,4Q14 收 入 1.23 亿, 同 比 -15.2%, 环 比 持 平 利 润 4040 万, 同 比 -9.1%,4Q14 利 润 629 万, 同 比 -30%, 环 比 -18.8% EPS 0.23 新 时 达 业 绩 快 报 ( 未 经 审 计 ) 收 入 13.1 亿, 同 比 30.6%,4Q14 收 入 44.5 亿, 同 比 60.7%, 环 比 25% 利 润 2.1 亿, 同 比 25.1%,4Q14 利 润 6000 万, 同 比 -14.3%, 环 比 38.9% EPS: 0.56 元 新 时 达 拟 10 转 5 派 1.7 元 联 建 光 电 业 绩 预 告 : 盈 利 1.4 亿 ~1.53 亿, 同 比 761% ~841%,4Q14 盈 利 6380 万 ~7680 万, 同 比 412%~700%,4Q13 亏 损 240 万 苏 大 维 格 业 绩 预 告 : 盈 利 550 万 ~963 万, 同 比 -30%~-60%,4Q14 盈 利 -373 万 ~40 万,3Q14 盈 利 418 万,4Q13 亏 损 83 万 东 晶 电 子 业 绩 预 告 修 正 : 由 亏 损 万 元 ~-8500 万 元 调 整 至 -1.6 亿 元 ~-1.48 亿 元 华 天 科 技 筹 划 非 公 开 发 行 股 票 事 宜 停 牌 汉 威 电 子 1 计 划 开 展 第 一 期 员 工 持 股 计 划 ( 从 二 级 市 场 购 买 350 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 10 of 16

11 万 股,2.39%); 2 现 金 出 资 2.95 亿 (65%) 与 郑 州 高 新 投 资 ( 郑 州 高 新 供 水 100% 股 权 出 资,35%) 成 立 汉 威 公 用 事 业 科 技 银 河 磁 体 业 绩 快 报 : 收 入 :3.8 亿, 同 比 7.1%,4Q14 收 入 9457 万, 同 比 -7.6%~4.9% 利 润 :7238 万, 同 比 30.9%,4Q14 利 润 1889 万, 同 比 -3%~10.9% EPS:0.22 元 炬 华 科 技 业 绩 预 告 : 盈 利 2.1~2.2 亿 元, 同 比 20%~30%;4Q14 盈 利 6000 万 ~7000 万, 同 比 18%~37%, 环 比 17%~37% 天 华 超 净 业 绩 预 告 : 盈 利 3868~4237 万 元, 同 比 5%~15%;4Q14 盈 利 883 万 ~1252 万, 同 比 -18%~16%, 环 比 -7%~32% 有 研 新 材 1 月 28 日 解 禁 6198 万 股, 占 7.4% 三 安 光 电 1 月 28 日 解 禁 2 亿 股, 占 9.4% 京 东 方 A 成 都 建 设 6 代 LTPS/AMOLED 生 产 线 项 目 获 临 时 股 东 大 会 通 过 金 龙 机 电 筹 划 重 大 事 项 停 牌 宜 安 科 技 筹 划 重 大 事 项 停 牌 士 兰 微 1 拟 发 行 8 亿 短 期 融 资 券 ;2 业 绩 预 告 : 净 利 润 15 亿 ~17.3 亿, 同 比 30%~50%;4Q14 盈 利 2410 万 ~4710 万, 同 比 -63%~-27%, 环 比 -35%~27% 有 研 新 材 业 绩 预 告 : 净 利 润 万,2014 年 192 万 ;4Q14 盈 利 1.25 亿 ~1.3 亿,3Q14 亏 损 3731 万,4Q13 亏 损 163 万 长 电 科 技 业 绩 预 告 : 净 利 润 万, 同 比 1300%-1350% 新 亚 制 程 控 股 股 东 新 力 达 集 团 拟 在 1 月 28 日 起 的 未 来 6 个 月 内 减 持 5%~10%, 目 前 持 11,340 万 股, 占 56.76% 勤 上 光 电 因 信 息 披 露 违 法 违 规 被 证 监 会 实 施 退 市 风 险 警 示 彩 虹 股 份 母 公 司 彩 虹 集 团 正 在 筹 划 涉 及 公 司 的 重 大 事 项, 停 牌 和 而 泰 以 自 有 资 金 4,000 万 在 杭 州 设 立 浙 江 和 而 泰 投 资, 经 营 范 围 为 实 业 投 资 投 资 管 理 投 资 咨 询 ( 资 料 来 源 :Wind) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 11 of 16

12 4. 公 司 更 新 : 4.1. 歌 尔 声 学 增 速 见 底, 估 值 修 复 ( 公 司 更 新 报 告 ) 维 持 目 标 价 和 增 持 评 级 我 们 维 持 年 EPS 为 1.12/1.54/2.00 元 的 预 期, 维 持 33.8 元 目 标 价, 对 应 2015 年 PE 22 倍 预 计 1Q15 收 入 和 利 润 同 比 增 长 30% 左 右, 目 前 大 市 值 电 子 白 马 股 已 经 开 始 估 值 修 复, 深 度 调 整 后 的 歌 尔 股 价 对 应 2015 年 18 倍 PE 估 值, 当 年 30-40% 的 增 长 预 期, 我 们 认 为 在 目 前 行 情 下, 存 在 估 值 修 复 空 间 最 新 客 户 结 构 显 示 增 速 下 滑 的 趋 势 已 经 见 底 1) 前 三 大 客 户 苹 果 SONY 三 星 收 入 占 比 40%/20%/15%, 三 星 业 务 的 下 滑 已 由 SONY 顶 上 ; 2) 国 内 客 户 收 入 占 比 有 望 提 高 到 20%, 我 们 通 过 产 业 链 调 研 认 为, 公 司 和 华 为 小 米 可 能 已 开 展 战 略 合 作, 未 来 凭 借 服 务 国 际 一 线 客 户 能 力, 及 战 略 资 源 投 入, 中 国 品 牌 族 群 有 望 成 歌 尔 新 的 增 长 极 Apple 业 务 接 近 预 期 上 限 2015 年 苹 果 客 户 业 务 终 端 出 货 量 继 续 增 长, 手 机 /Pad SPK box 有 望 获 最 大 份 额 (50-55%); 同 时 二 代 Ear Pod 耳 机 预 计 2015 年 9 月 推 出, 单 价 可 能 有 提 升, 我 们 通 过 产 业 链 调 研 认 为 现 阶 段 公 司 独 家 为 苹 果 研 发 该 产 品, 未 来 也 有 望 获 最 大 份 额 一 手 创 新, 一 手 轻 奢, 终 端 产 品 的 最 前 沿 我 们 通 过 产 业 链 调 研, 预 计 公 司 未 来 有 望 代 工 Oculus VR 眼 镜 华 为 智 能 手 环 / 手 表,Beats 便 携 式 音 箱, 盈 利 应 好 于 消 费 电 子, 表 明 公 司 走 在 创 新 产 品 产 业 链 最 前 沿 同 时 收 购 丹 麦 Dynaudio( 丹 拿 ) 音 响, 切 入 以 高 端 家 庭 汽 车 和 专 业 音 响 为 代 表 的 轻 奢 市 场, 对 提 高 长 期 盈 利 能 力 至 关 重 要 风 险 : 2H15 苹 果 产 品 低 于 预 期, 全 球 消 费 电 子 景 气 低 迷 ( 资 料 来 源 : 毛 平 / 牟 卿, 公 司 更 新 报 告, 增 速 见 底, 估 值 修 复, 2015/01/12) 4.2. 长 电 科 技 拟 7.8 亿 美 元 收 购 星 科 金 鹏 ( 基 本 面 动 态 跟 踪 ) 长 电 科 技 复 牌, 策 略 角 度 出 发, 综 合 当 前 市 场 环 境, 我 们 认 为 有 望 带 动 半 导 体 板 块 的 整 体 上 涨 受 益 于 这 一 事 件 的 公 司 有 : 长 电 科 技, 华 天 科 技, 生 益 科 技, 同 方 国 芯, 上 海 新 阳, 同 方 股 份 以 下 为 长 电 收 购 细 节 点 评 : 公 司 公 告 拟 对 星 科 金 鹏 进 行 收 购, 此 前 需 要 满 足 一 些 列 行 政 审 批 的 前 臵 条 件 我 们 认 为, 此 次 剥 离 台 湾 资 产 后, 获 批 应 没 有 实 质 性 障 碍, 封 装 行 业 整 体 增 速 已 经 放 缓, 并 购 也 是 长 电 加 快 发 展 的 必 由 之 路 1 收 的 不 贵 星 科 金 鹏 目 前 市 值 11 亿 美 元,9.4 亿 净 资 产, 在 扣 除 台 湾 公 司, 少 数 股 东 权 益 和 其 他 闲 臵 资 产 后 接 近,7.8 亿 的 收 购 报 价 接 近 净 资 产 2 资 产 是 长 电 急 需 的 星 科 金 朋 的 韩 国 工 厂 能 力 在 全 球 前 列, 以 通 信 产 品 为 主 FC-BGA 等 先 进 封 装 为 苹 果 高 通,MTK 服 务 如 果 自 己 投 资, 资 本 投 入 / 收 入 只 有 1:1 不 到, 而 现 在 收 购 能 达 到 1:1.4 尽 快 收 购 完 成, 以 免 被 竞 争 对 手 过 度 抢 单 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 12 of 16

13 3 收 购 资 金 已 经 解 决 行 业 周 报 我 们 预 计 长 电 科 技 上 市 公 司 出 资 2.5 亿 美 元, 辅 以 银 团 贷 款, 占 51% 股 权 可 并 表, 此 外, 国 家 产 业 基 金, 中 芯 国 际 已 确 认 出 资 参 与 4 盈 利 贡 献 取 决 于 整 合 进 度 如 果 成 功,2015 年 并 表, 预 计 盈 亏 平 衡 星 科 金 朋 由 于 新 加 坡 国 有 体 制 ( 淡 马 锡 控 股 ), 经 营 效 率 较 低, 长 电 收 购 后 会 逐 步 清 理 整 顿 预 计 2016 年 可 以 进 入 一 个 良 性 状 态 本 次 收 购 的 超 市 场 预 期 的 地 方 在 于 : 1 国 家 半 导 体 基 金 参 与, 一 周 前 的 预 期 还 是 不 参 与, 代 表 国 家 的 认 可, 还 有 中 芯 国 际 跟 进 ; 2 价 格 不 贵,1 倍 PB 收 购, 长 电 目 前 3 倍 PB, 未 来 注 入 后 估 值 溢 价 空 间 更 大 ; 3 国 家 基 金 和 中 芯 国 际 未 来 对 公 司 经 营 决 策 能 够 发 挥 影 响, 改 善 公 司 治 理 ( 资 料 来 源 : 公 司 公 告 ) 4.3. 深 纺 织 号 新 线 有 望 启 动, 标 志 着 工 艺 的 稳 定 成 熟 ( 基 本 面 动 态 跟 踪 ) 公 司 近 期 有 几 个 重 要 事 件 值 得 引 起 注 意 : 1 1 月 9 日,2014 年 亏 损 预 告 这 是 早 有 盈 利 预 警 的 公 告 实 际 亏 损 额 1 亿 左 右, 优 于 我 们 此 前 预 期 (-1.25 亿 元 ) 2 1 月 12 日, 公 告 董 事 长 变 更 原 董 事 长 只 是 代 表 国 企 股 东 履 行 法 人 职 责, 我 们 根 据 产 业 链 调 研, 判 断 盛 波 光 电 的 业 务 负 责 人 朱 军 ( 现 总 经 理, 公 告 将 代 为 履 行 职 责 ) 转 正 的 概 率 较 大, 如 是 则 代 表 着 经 营 层 放 权 3 1 月 16 日, 公 告 董 事 会 秘 书 变 更 原 董 事 会 秘 书 离 职, 原 证 券 事 务 代 表 姜 澎 接 任 重 申 我 们 的 推 荐 逻 辑 : 首 先 预 期 公 司 扭 亏, 随 后 国 企 改 革 预 期 会 发 生 变 化 通 过 紧 密 的 基 本 面 产 业 跟 踪, 我 们 近 期 已 经 看 到 : 1 与 力 特 光 电 合 作 的 4 号 线 良 率 已 经 超 过 93%( 合 作 前 仅 60%); 2 更 多 的 力 特 产 品 也 通 过 深 纺 织 的 渠 道 进 入 华 星 光 电, 力 特 光 电 (3051.TW) 的 股 价 近 期 已 经 上 涨 近 50% 3 综 上, 可 以 验 证 力 特 的 技 术 的 稳 定 性, 可 以 对 深 纺 织 整 体 扭 亏 预 期 抱 有 更 高 的 预 期 我 们 判 断 1Q15 大 概 率 可 以 看 到 :4 号 线 稳 定 后, 偏 光 片 6 号 大 线 有 望 启 动, 该 募 投 项 目 若 启 动, 将 进 行 情 况 公 开 说 明 偏 光 片 生 产 线 一 旦 启 动, 就 不 能 停 线, 否 则 会 造 成 很 大 损 失 6 号 线 的 启 动 标 志 着 公 司 对 自 身 工 艺 产 品 的 最 大 信 心, 有 望 成 为 近 期 股 价 最 大 的 催 化 剂 国 企 改 革 的 大 前 提 是 扭 亏 为 盈 连 年 亏 损, 管 理 层 面 临 国 有 股 东 的 巨 大 压 力 做 好 了, 才 多 的 政 策 支 持 深 圳 国 企 改 革 也 把 新 材 料 作 为 重 要 的 发 展 方 向, 我 们 认 为 国 资 从 管 资 产 变 为 管 资 本, 股 票 重 获 市 场 青 睐 对 国 有 资 本 保 值 增 值 是 有 利 的 ( 资 料 来 源 : 公 司 公 告 ) 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 13 of 16

14 4.4. 胜 利 精 密 拟 收 购 Apple Watch 自 动 化 设 备 供 应 商, 有 望 成 为 工 业 4.0 新 龙 头 ( 基 本 面 动 态 跟 踪 ) 重 大 事 件 : 公 告 拟 收 购 富 强 科 技 (Apple Watch 核 心 设 备 供 应 商 ) 智 诚 光 学 ( 玻 璃 盖 板 ) 德 乐 科 技 ( 手 机 分 销 渠 道 商 ), 总 估 值 15.8 亿 元 ( 对 应 2015 年 承 诺 业 绩 7. 2 倍 PE), 新 增 股 本 1.5 亿 股, 对 价 9.1 元 ; 并 配 套 募 资 4.58 亿 元, 增 发 不 超 过 0.46 亿 股, 底 价 9.91 元 维 持 目 标 价 15.8 元, 增 持 评 级 和 盈 利 预 测 公 司 的 大 部 件 战 略 迈 出 重 要 一 步, 并 有 望 成 为 工 业 4.0 新 龙 头 不 考 虑 并 购 维 持 年 EPS 预 测 0.18/0.45/0.62 元 ( 若 考 虑 并 购 增 发 最 大 摊 薄, 预 计 0.25/0.45/0.79 元 ), 目 标 价 对 应 2015 年 35 倍 PE 估 值, 增 持 评 级 富 强 科 技 是 Apple Watch 的 核 心 设 备 供 应 商, 已 经 具 备 工 业 4.0 特 征 根 据 产 业 链 调 研 我 们 认 为 公 司 已 是 苹 果 的 核 心 检 测 / 组 装 设 备 供 应 商, 近 90% 收 入 来 自 Apple Watch, 产 品 占 据 Watch 单 条 自 动 组 装 线 价 值 的 30-40%, 在 Watch 同 类 厂 商 中 排 名 靠 前, 核 心 技 术 包 括 自 动 化 设 计 机 器 视 觉 高 速 组 装 和 在 线 检 测, 如 果 下 一 代 iphone 或 者 国 内 品 牌 ( 比 如 华 为 联 想 ) 启 动 自 动 组 装, 公 司 有 望 直 接 受 益 智 能 光 学 和 德 乐 科 技 各 有 优 势, 公 司 继 续 加 强 战 略 闭 环 收 购 智 诚 光 学 实 现 了 玻 璃 盖 板 和 减 反 射 镀 膜 的 垂 直 一 体 化, 国 际 大 客 户 订 单 可 期 ; 德 乐 科 技 具 备 手 机 品 牌 全 国 总 代 资 质, 并 开 拓 了 电 商 渠 道, 并 购 后 可 以 渠 道 销 售 能 力 反 向 保 证 零 组 件 手 机 客 户 的 热 门 机 型 订 单, 我 们 认 为 这 样 实 现 了 鸿 海 当 年 未 能 实 现 的 商 业 模 式 催 化 剂 : 并 购 获 批,Apple Watch 热 销, 签 订 热 门 手 机 包 销 协 议 风 险 提 示 : 并 购 不 能 获 批,Apple Watch 销 量 低 于 预 期 ( 参 见 报 告 :2014 年 12 月 21 日, 毛 平 / 牟 卿, 拟 收 购 Apple Watch 自 动 化 设 备 供 应 商, 有 望 成 为 工 业 4.0 新 龙 头 ) 4.5. 海 康 威 视 互 联 网 运 动 相 机 S1 发 布 ( 基 本 面 动 态 跟 踪 ) 公 司 上 周 发 布 互 联 网 运 动 相 机 S1, 萤 石 运 动 系 列 产 品 正 式 亮 相 公 司 在 中 报 后 的 分 析 师 会 议 上 曾 经 演 示 此 产 品, 四 个 月 过 去, 明 显 看 到 产 品 外 观 配 臵 软 件 社 交 等 方 面 有 进 步 ; 同 时 一 起 推 出 了 自 拍 杆 腕 带 自 行 车 架 等 外 设 配 件, 满 足 用 户 多 种 运 动 情 形 下 的 拍 摄 需 求 我 们 认 可 S1 的 产 品 设 计 和 定 位, 从 软 硬 件 上 看 可 能 是 国 内 最 好 的 运 动 相 机 S1 对 海 康 的 营 收 难 以 形 成 大 弹 性, 但 体 现 了 公 司 玩 互 联 网 产 品 的 投 入 和 开 放 度, 该 部 门 的 负 责 人 非 常 有 互 联 网 范 我 们 认 为 视 频 应 用 是 继 文 字 图 片 声 音 后 的 最 重 要 信 息 形 式, 围 绕 视 频 将 衍 生 出 众 多 商 业 模 式 和 行 业 巨 头 ; 个 人 娱 乐 端 出 现 了 乐 视 优 土 ( 优 酷 土 豆 ) 等 优 秀 公 司, 对 公 业 务 端 也 会 出 现 行 业 领 先 者 我 们 认 为 公 司 已 从 硬 件 供 应 商 向 服 务 供 应 商 转 变, 结 合 人 脸 识 别 等 技 术 的 视 频 解 决 方 案 向 十 多 个 行 业 完 成 推 广, 成 为 国 内 领 先 的 业 者 未 来 视 频 搜 索 等 新 技 术 的 涌 现 可 能 带 来 新 的 商 业 模 式 4.6. 美 亚 光 电 员 工 持 股 计 划 披 露, 逐 年 推 行, 进 退 有 据, 维 持 56.5 元 目 标 价 公 司 股 权 激 励 此 时 终 有 定 论, 且 是 员 工 持 股 计 划 我 们 认 为 在 当 前 时 点 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 14 of 16

15 推 行, 价 格 时 间 均 比 较 合 适, 且 相 对 灵 活, 有 利 于 公 司 持 续 发 展 引 进 人 才, 并 可 对 持 股 人 员 进 行 动 态 调 整 对 股 价 利 好, 压 制 因 素 消 除, 高 价 推 行 员 工 持 股 表 明 高 管 对 公 司 极 强 的 信 心 ; 但 估 计 短 期 无 太 大 刺 激, 毕 竟 后 续 内 生 研 发 突 破 外 延 并 购 整 合 可 能 要 看 2015 年 还 是 此 前 的 逻 辑,2014 年 之 后 看 公 司 围 绕 牙 科 CBCT 的 一 横 一 纵 两 条 路 径 : 横 向 头 颅 胸 腔 骨 科 CBCT 延 伸, 并 积 极 研 发 癌 细 胞 检 测 仪 ; 纵 向 上 做 种 植 牙 材 料, 向 下 做 连 锁 门 诊, 大 力 推 广 数 字 化 医 疗, 联 合 春 雨 医 生 信 息 化 管 理 患 者 估 值 提 升 看 布 局, 业 绩 成 长 看 内 功, 色 选 机 毛 利 率 仍 可 每 年 提 升 1pt, 推 动 业 绩 稳 定 成 长 继 续 推 荐 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 15 of 16

16 本 公 司 具 有 中 国 证 监 会 核 准 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 分 析 师 声 明 作 者 具 有 中 国 证 券 业 协 会 授 予 的 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 或 相 当 的 专 业 胜 任 能 力, 保 证 报 告 所 采 用 的 数 据 均 来 自 合 规 渠 道, 分 析 逻 辑 基 于 作 者 的 职 业 理 解, 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 作 者 的 研 究 观 点, 力 求 独 立 客 观 和 公 正, 结 论 不 受 任 何 第 三 方 的 授 意 或 影 响, 特 此 声 明 免 责 声 明 本 报 告 仅 供 国 泰 君 安 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 的 客 户 使 用 本 公 司 不 会 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 本 公 司 的 当 然 客 户 本 报 告 仅 在 相 关 法 律 许 可 的 情 况 下 发 放, 并 仅 为 提 供 信 息 而 发 放, 概 不 构 成 任 何 广 告 本 报 告 的 信 息 来 源 于 已 公 开 的 资 料, 本 公 司 对 该 等 信 息 的 准 确 性 完 整 性 或 可 靠 性 不 作 任 何 保 证 本 报 告 所 载 的 资 料 意 见 及 推 测 仅 反 映 本 公 司 于 发 布 本 报 告 当 日 的 判 断, 本 报 告 所 指 的 证 券 或 投 资 标 的 的 价 格 价 值 及 投 资 收 入 可 升 可 跌 过 往 表 现 不 应 作 为 日 后 的 表 现 依 据 在 不 同 时 期, 本 公 司 可 发 出 与 本 报 告 所 载 资 料 意 见 及 推 测 不 一 致 的 报 告 本 公 司 不 保 证 本 报 告 所 含 信 息 保 持 在 最 新 状 态 同 时, 本 公 司 对 本 报 告 所 含 信 息 可 在 不 发 出 通 知 的 情 形 下 做 出 修 改, 投 资 者 应 当 自 行 关 注 相 应 的 更 新 或 修 改 本 报 告 中 所 指 的 投 资 及 服 务 可 能 不 适 合 个 别 客 户, 不 构 成 客 户 私 人 咨 询 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 报 告 中 的 信 息 或 所 表 述 的 意 见 均 不 构 成 对 任 何 人 的 投 资 建 议 在 任 何 情 况 下, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 不 承 诺 投 资 者 一 定 获 利, 不 与 投 资 者 分 享 投 资 收 益, 也 不 对 任 何 人 因 使 用 本 报 告 中 的 任 何 内 容 所 引 致 的 任 何 损 失 负 任 何 责 任 投 资 者 务 必 注 意, 其 据 此 做 出 的 任 何 投 资 决 策 与 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 无 关 本 公 司 利 用 信 息 隔 离 墙 控 制 内 部 一 个 或 多 个 领 域 部 门 或 关 联 机 构 之 间 的 信 息 流 动 因 此, 投 资 者 应 注 意, 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 及 其 所 属 关 联 机 构 可 能 会 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 或 期 权 并 进 行 证 券 或 期 权 交 易, 也 可 能 为 这 些 公 司 提 供 或 者 争 取 提 供 投 资 银 行 财 务 顾 问 或 者 金 融 产 品 等 相 关 服 务 在 法 律 许 可 的 情 况 下, 本 公 司 的 员 工 可 能 担 任 本 报 告 所 提 到 的 公 司 的 董 事 市 场 有 风 险, 投 资 需 谨 慎 投 资 者 不 应 将 本 报 告 为 作 出 投 资 决 策 的 惟 一 参 考 因 素, 亦 不 应 认 为 本 报 告 可 以 取 代 自 己 的 判 断 在 决 定 投 资 前, 如 有 需 要, 投 资 者 务 必 向 专 业 人 士 咨 询 并 谨 慎 决 策 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 未 经 书 面 许 可, 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 发 表 或 引 用 如 征 得 本 公 司 同 意 进 行 引 用 刊 发 的, 需 在 允 许 的 范 围 内 使 用, 并 注 明 出 处 为 国 泰 君 安 证 券 研 究, 且 不 得 对 本 报 告 进 行 任 何 有 悖 原 意 的 引 用 删 节 和 修 改 若 本 公 司 以 外 的 其 他 机 构 ( 以 下 简 称 该 机 构 ) 发 送 本 报 告, 则 由 该 机 构 独 自 为 此 发 送 行 为 负 责 通 过 此 途 径 获 得 本 报 告 的 投 资 者 应 自 行 联 系 该 机 构 以 要 求 获 悉 更 详 细 信 息 或 进 而 交 易 本 报 告 中 提 及 的 证 券 本 报 告 不 构 成 本 公 司 向 该 机 构 之 客 户 提 供 的 投 资 建 议, 本 公 司 本 公 司 员 工 或 者 关 联 机 构 亦 不 为 该 机 构 之 客 户 因 使 用 本 报 告 或 报 告 所 载 内 容 引 起 的 任 何 损 失 承 担 任 何 责 任 评 级 说 明 1. 投 资 建 议 的 比 较 标 准 投 资 评 级 分 为 股 票 评 级 和 行 业 评 级 以 报 告 发 布 后 的 12 个 月 内 的 市 场 表 现 为 比 较 标 准, 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 涨 跌 幅 为 基 准 股 票 投 资 评 级 评 级 增 持 谨 慎 增 持 中 性 减 持 说 明 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 15% 以 上 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 5%~15% 之 间 相 对 沪 深 300 指 数 涨 幅 介 于 -5%~5% 相 对 沪 深 300 指 数 下 跌 5% 以 上 2. 投 资 建 议 的 评 级 标 准 报 告 发 布 日 后 的 12 个 月 内 的 公 司 股 价 ( 或 行 业 指 数 ) 的 涨 跌 幅 相 对 同 期 的 沪 深 300 指 数 的 涨 跌 幅 行 业 投 资 评 级 增 持 中 性 减 持 明 显 强 于 沪 深 300 指 数 基 本 与 沪 深 300 指 数 持 平 明 显 弱 于 沪 深 300 指 数 国 泰 君 安 证 券 研 究 上 海 深 圳 北 京 地 址 上 海 市 浦 东 新 区 银 城 中 路 168 号 上 海 银 行 大 厦 29 层 深 圳 市 福 田 区 益 田 路 6009 号 新 世 界 商 务 中 心 34 层 北 京 市 西 城 区 金 融 大 街 28 号 盈 泰 中 心 2 号 楼 10 层 邮 编 电 话 (021) (0755) (010) gtjaresearch@gtjas.com 请 务 必 阅 读 正 文 之 后 的 免 责 条 款 部 分 16 of 16