Increase in price & margin improvement

Size: px
Start display at page:

Download "Increase in price & margin improvement"

Transcription

1 216 年 6 月 1 日 睿 智 投 资 阿 里 巴 巴 (BABA US) 全 球 电 商 霸 主, 向 着 云 计 算 和 互 联 网 金 融 狂 奔 中 国 电 商 霸 主, 完 整 的 闭 环 生 态 系 统 : 公 司 为 当 前 世 界 上 规 模 最 大 的 电 商 平 台 公 司, 业 务 包 括 B2B 贸 易 B2C 电 商 C2C 电 商 第 三 方 支 付 互 联 网 金 融 及 云 计 算 服 务,216 财 务 年 度 总 体 GMV 超 越 3 万 亿 元 ( 人 民 币, 下 同 ), 是 全 球 最 大 的 零 售 商 旗 下 电 商 平 台 淘 宝 及 天 猫 共 拥 有 4.2 亿 活 跃 买 家 用 户, 构 建 了 国 内 最 具 商 业 化 价 值 的 聚 合 体 公 司 采 用 平 台 模 式 经 营 电 商 业 务, 在 现 金 流 及 盈 利 表 现 上 较 同 业 竞 争 对 手 优 异 同 时, 公 司 也 是 目 前 国 内 少 有 的 真 正 做 到 闭 环 的 互 联 网 龙 头 企 业, 现 金 流 人 流 物 流 及 信 息 流 在 其 战 略 规 划 下 得 到 了 统 一 这 一 完 整 而 强 大 生 态 圈 是 公 司 获 得 长 期 业 绩 增 长 的 最 核 心 优 势 电 商 业 务 高 峰 已 过, 迈 入 稳 定 增 长 期 : 我 们 认 为, 电 商 渗 透 率 已 高, 随 着 国 内 消 费 升 级, 电 商 增 速 将 进 一 步 集 中 于 B2C 领 域 鉴 于 该 领 域 内 的 细 分 市 场 过 多 且 竞 争 剧 烈, 很 可 能 会 摊 薄 天 猫 平 台 的 交 易 份 额 考 虑 到 公 司 已 有 的 体 量,GMV 增 速 将 可 能 放 缓 反 之, 从 收 入 增 长 层 面 上 看, 移 动 化 购 物 趋 势 愈 加 显 著, 且 公 司 拥 有 亿 万 商 家 资 源 但 总 体 货 币 化 程 度 尚 有 提 升 空 间 因 此, 总 体 而 言 电 商 业 务 已 过 高 峰,GMV 野 蛮 扩 张 的 时 代 将 会 被 收 入 层 面 上 的 稳 定 增 长 所 取 代 蓄 势 待 发 的 新 业 务 阿 里 云 及 蚂 蚁 金 服 : 据 统 计,215 年 全 球 云 计 算 市 场 规 模 已 达 到 18 亿 美 元, 而 国 内 公 有 云 服 务 总 体 规 模 仅 为 255 亿 元 人 民 币, 仅 占 全 球 总 量 的 3% 阿 里 云 以 超 过 137.5% 的 收 入 增 速 成 为 公 司 各 细 分 业 务 中 增 长 最 快 的 业 务, 其 付 费 用 户 数 量 及 收 入 规 模 位 列 国 内 同 业 第 一, 未 来 将 有 望 成 为 拉 动 公 司 收 入 增 长 的 重 要 业 务 蚂 蚁 金 服 是 公 司 布 局 互 联 网 金 融 的 一 大 战 略 投 资, 旗 下 拥 有 支 付 宝 余 额 宝 蚂 蚁 花 呗 等 9 大 业 务 板 块 随 着 后 续 资 本 实 力 的 增 强, 蚂 蚁 金 服 将 有 望 继 续 获 得 高 速 成 长, 成 为 公 司 生 态 体 系 中 的 下 一 代 淘 宝 天 猫 平 台 首 次 覆 盖, 买 入 评 级 : 我 们 预 计, 公 司 217 至 219 财 年 收 入 将 分 别 达 到 1,383 亿 1,792 亿 及 2,245 亿 元, 年 均 复 合 增 速 为 3.4%, 同 期 预 计 调 整 后 净 利 润 分 别 为 512 亿 62 亿 及 72 亿 元, 年 均 复 合 增 速 达 17.8% 根 据 DCF 估 值 法, 我 们 求 得 公 司 估 值 结 果 为 95 美 元, 相 当 于 公 司 及 219 财 年 调 整 后 每 股 盈 利 的 3 26 及 22 倍 由 于 公 司 除 了 自 有 业 务 以 外, 仍 有 部 分 战 略 投 资 标 的 经 测 算, 公 司 旗 下 所 投 资 的 股 权 加 总 现 值 约 289 亿 美 元, 相 当 于 每 股 拥 有 12 美 元 的 价 值 综 上 所 述,DCF 估 值 结 果 加 上 战 略 投 资 价 值 加 总, 我 们 求 得 公 司 目 标 价 为 17 美 元, 首 次 评 级 买 入 财 务 资 料 ( 截 至 3 月 31 日 ) FY15A FY16A FY17E FY18E FY19E 营 业 额 ( 百 万 元 人 民 币 ) 76,24 11, , , ,485 调 整 后 净 利 润 ( 百 万 元 人 民 币 ) 34,81 42,912 51,195 6,199 7,155 经 调 整 后 每 股 盈 利 ( 元 人 民 币 ) 买 入 ( 首 次 覆 盖 ) 目 标 价 US$17 潜 在 升 幅 +3.4% 当 前 股 价 US$82 蔡 浩 (852) TMT 市 值 ( 百 万 美 元 ) 22,868 3 月 平 均 流 通 量 ( 百 万 美 元 ) 92 5 周 内 股 价 高 / 低 ( 美 元 ) 91.6/57.2 总 股 本 ( 百 万 ) 2,474 资 料 来 源 : 彭 博 股 东 结 构 SoftBank 32.% Yahoo 15.4% 马 云 7.8% 蔡 崇 信 3.2% 资 料 来 源 :SEC 股 价 表 现 绝 对 回 报 相 对 回 报 1- 月 5.2% 7.7% 3- 月 17.7% 9.3% 6- 月 -.5% 6.7% 资 料 来 源 : 彭 博 股 价 US$ Jun 15 Sep 15 Dec 15 Mar 16 资 料 来 源 : 彭 博 审 计 师 : 普 华 永 道 公 司 网 站 : 市 盈 率 (x) 市 帐 率 (x) 股 息 率 (%)..... 权 益 收 益 率 (%) 资 产 负 债 率 (%) 净 现 金 3.6 净 现 金 净 现 金 净 现 金 来 源 : 公 司 及 招 银 国 际 研 究 部 PLEASE READ THE ANALYST CERTIFICATION AND IMPORTANT DISCLOSURES ON LAST PAGE

2 216 年 6 月 1 日 目 錄 公 司 发 展 历 史... 4 图 一 : 财 年 季 度 收 入 ( 百 万 人 民 币 )... 4 图 二 : 财 年 季 度 调 整 后 净 利 润 ( 百 万 人 民 币 )... 4 图 三 : 公 司 投 资 并 购 列 表... 4 业 务 分 析... 5 核 心 平 台... 5 图 四 : 阿 里 巴 巴 生 态 系 统... 5 收 入 结 构... 6 图 五 : 财 年 季 度 收 入 结 构 ( 百 万 人 民 币 )... 6 图 六 : 216 财 年 各 分 部 业 务 收 入 占 比... 6 图 七 : 财 年 淘 宝 及 天 猫 GMV 统 计 ( 十 亿 元 人 民 币 )... 6 图 八 : 财 年 季 度 中 国 电 商 收 入 结 构 ( 百 万 人 民 币 )... 7 图 九 : 中 国 电 商 零 售 GMV 及 货 币 化 率 ( 十 亿 人 民 币 )... 7 图 十 :15-16 财 年 国 际 电 商 季 度 收 入 结 构 ( 百 万 人 民 币 )... 7 图 十 一 : 国 际 电 商 季 度 收 入 规 模 及 增 长 ( 百 万 人 民 币 )... 7 图 十 二 : 财 年 阿 里 云 季 度 收 入 规 模 及 增 速 ( 百 万 人 民 币 )... 8 图 十 三 : 财 年 其 他 业 务 季 度 收 入 规 模 ( 百 万 人 民 币 )... 8 核 心 竞 争 力... 9 图 十 四 : 财 年 活 跃 买 家 数 量 ( 百 万 )... 9 图 十 五 : 同 期 买 家 人 均 交 易 金 额 ( 元 人 民 币 )... 9 图 十 六 : 216 年 第 一 季 度 中 国 C2C 电 商 市 场 份 额... 9 图 十 七 : 216 年 第 一 季 度 中 国 B2C 电 商 市 场 份 额... 9 收 入 增 长 趋 势 图 十 八 : 年 社 会 零 售 总 额 及 电 商 渗 透 率 统 计 及 预 测 ( 十 亿 人 民 币 ) 图 十 九 : 年 淘 宝 及 天 猫 GMV 及 市 场 份 额 统 计 及 预 测 ( 十 亿 人 民 币 ) 图 二 十 : 财 年 公 司 总 体 及 移 动 端 货 币 化 率 图 二 十 一 : 财 年 移 动 端 季 度 GMV 及 渗 透 率 ( 百 万 人 民 币 ) 图 二 十 二 : 财 年 移 动 端 季 度 收 入 及 占 比 ( 百 万 人 民 币 ) 图 二 十 三 : 阿 里 云 发 展 历 程 图 二 十 四 : 阿 里 云 生 态 体 系 图 二 十 五 : 全 球 云 计 算 市 场 规 模 ( 亿 美 元 ) 图 二 十 六 : 阿 里 云 产 品 分 类 及 收 费 细 节 图 二 十 七 : 蚂 蚁 金 服 业 务 结 构 图 二 十 八 : 年 中 国 互 联 网 第 三 方 支 付 市 场 格 局 ( 十 亿 人 民 币 ) 图 二 十 九 : 蚂 蚁 金 服 财 务 数 据 ( 亿 元 人 民 币 ) 图 三 十 :215 年 蚂 蚁 金 服 收 入 结 构 图 三 十 一 : 年 蚂 蚁 金 服 收 入 预 测 ( 亿 元 人 民 币 ) PLEASE READ THE ANALYST CERTIFICATION AND IMPORTANT DISCLOSURES ON LAST PAGE

3 216 年 6 月 1 日 图 三 十 二 : 蚂 蚁 金 服 净 利 及 净 利 润 率 预 测 ( 亿 元 人 民 币 ) 图 三 十 三 : 蚂 蚁 金 服 收 入 及 收 入 增 长 预 测 ( 亿 元 人 民 币 ) 财 务 分 析 收 入 及 盈 利 预 测 : 图 三 十 四 : 中 国 电 商 零 售 业 务 GMV 预 测 ( 十 亿 人 民 币 ) 图 三 十 五 : 中 国 电 商 收 入 增 长 预 测 ( 百 万 人 民 币 ) 图 三 十 六 : 云 计 算 业 务 收 入 增 长 预 测 ( 百 万 人 民 币 ) 图 三 十 七 : 经 营 利 润 及 调 整 后 净 利 润 规 模 预 测 ( 百 万 人 民 币 ) 运 营 及 财 务 分 析 : 图 三 十 八 : 国 内 同 业 收 入 规 模 ( 人 民 币 百 万 元 ) 图 三 十 九 : 国 内 同 业 收 入 增 长 (%) 图 四 十 : 国 内 经 营 利 润 规 模 ( 人 民 币 百 万 元 ) 图 四 十 一 : 国 内 经 营 利 润 增 长 图 四 十 二 : 国 内 同 业 ROE (%)... 2 图 四 十 三 : 国 内 同 业 经 营 利 润 率 (%)... 2 图 四 十 四 : 国 内 同 业 经 营 性 现 金 流 ( 人 民 币 百 万 元 )... 2 图 四 十 五 : 国 内 同 业 现 金 持 有 规 模 ( 人 民 币 百 万 元 )... 2 估 值 : 图 四 十 六 : 公 司 旗 下 控 股 公 司 价 值 测 算 ( 百 万 美 元 ) 图 四 十 七 :DCF 估 值 及 分 部 估 值 结 果 图 四 十 八 : 同 业 估 值 对 比 风 险 :

4 216 年 6 月 1 日 公 司 发 展 历 史 公 司 创 立 于 1999 年, 是 当 前 世 界 上 规 模 最 大 的 电 子 商 务 平 台 公 司, 业 务 包 括 B2B 贸 易 B2C 电 商 C2C 电 商 第 三 方 支 付 互 联 网 金 融 及 云 计 算 服 务 212 财 务 年 度, 公 司 旗 下 的 淘 宝 及 天 猫 电 商 平 台 GMV 达 到 1.1 万 亿 元 ( 人 民 币, 下 同 ), 超 越 亚 马 逊 (AMZN US) 及 Ebay(EBAY US) 之 和,216 财 务 年 度 总 体 GMV 超 越 3 万 亿, 成 为 全 球 最 大 的 零 售 商 图 一 : 财 年 季 度 收 入 ( 百 万 人 民 币 ) 4, 6% 35, 53.7% 5% 3, 44.8% 25, 39.7% 38.8% 4% 2, 28.4% 31.7% 31.9% 3% 15, 2% 1, 5, 1% % Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar. 31 Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Total revenue(left) Yoy Growth(right) 图 二 : 财 年 季 度 调 整 后 净 利 润 ( 百 万 人 民 币 ) 18 7% % 6% 5% 12 4% % 29.8% 3% % 24.7% % 16.% 2% 4 1% 2-1.4% % -1% Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar. 31 Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar.31 Adjusted net income(non GAAP)(left) Yoy Growth(right) 除 了 电 商 平 台 业 务 以 外, 公 司 以 凌 厉 的 态 势 对 互 联 网 各 细 分 领 域 进 行 了 布 局, 旗 下 拥 有 重 要 子 公 司 包 括 阿 里 巴 巴 淘 宝 网 天 猫 聚 划 算 阿 里 妈 妈 一 淘 网 阿 里 云 等, 主 要 全 资 控 股 公 司 包 括 地 图 服 务 供 应 商 高 德 地 图 国 内 份 额 最 大 的 视 频 网 站 优 酷 土 豆 等, 重 要 参 股 公 司 包 括 社 会 化 物 流 体 系 菜 鸟 著 名 社 交 媒 体 新 浪 微 博 本 地 生 活 服 务 口 碑 网 港 股 上 市 公 司 阿 里 影 业 (16 HK) 阿 里 健 康 (241 HK) 以 及 可 能 于 217 年 登 陆 A 股 的 互 联 网 金 融 业 巨 头 蚂 蚁 金 服 图 三 : 公 司 投 资 并 购 列 表 资 料 来 源 : 易 观 智 库 4

5 216 年 6 月 1 日 业 务 分 析 核 心 平 台 淘 宝 是 当 前 国 内 深 受 欢 迎 的 网 购 零 售 平 台, 拥 有 近 5 亿 的 注 册 用 户 数, 每 天 固 定 访 客 量 超 过 6 万, 在 线 商 品 数 超 过 了 8 亿 件, 平 均 每 分 钟 售 出 4.8 万 件 商 品, 是 目 前 国 内 市 场 份 额 最 大 的 C2C 电 子 商 务 平 台 随 着 淘 宝 网 规 模 的 扩 大 和 用 户 数 量 的 增 加, 淘 宝 逐 渐 从 单 一 的 C2C 网 络 集 市 变 成 了 包 括 C2C 团 购 分 销 拍 卖 等 多 种 电 子 商 务 模 式 在 内 的 综 合 性 零 售 商 圈 淘 宝 网 致 力 于 推 动 货 真 价 实 物 美 价 廉 按 需 定 制 网 货 的 普 及, 帮 助 更 多 的 消 费 者 享 用 海 量 且 丰 富 的 网 货, 获 得 更 高 的 生 活 品 质 ; 通 过 提 供 网 络 销 售 平 台 等 基 础 性 服 务, 帮 助 更 多 的 企 业 开 拓 市 场 建 立 品 牌, 实 现 产 业 升 级 ; 帮 助 更 多 胸 怀 梦 想 的 人 通 过 网 络 实 现 创 业 就 业 淘 宝 网 不 仅 是 中 国 深 受 欢 迎 的 网 络 零 售 平 台, 也 是 中 国 的 消 费 者 交 流 社 区 和 全 球 创 意 商 品 的 集 中 地, 它 在 很 大 程 度 上 改 变 了 传 统 的 生 产 方 式, 也 改 变 了 国 人 的 生 活 方 式 但 是, 淘 宝 网 购 平 台 因 其 高 度 开 放 和 规 模 巨 大 的 特 性, 在 质 量 管 控 知 识 产 权 保 护 和 消 费 者 体 验 维 护 上 常 常 出 现 重 大 纰 漏, 严 重 损 害 了 消 费 者 和 品 牌 厂 商 的 权 利 天 猫, 原 为 淘 宝 网 下 的 淘 宝 商 城,212 年 宣 布 改 名 为 天 猫 12 年 11 月 11 日 凭 借 自 创 的 光 棍 节 获 得 了 巨 大 成 功 当 天 销 售 金 额 达 132 亿 元 ( 人 民 币, 下 同 ), 创 下 了 世 界 纪 录 随 后 天 猫 开 始 整 合 平 台 上 数 千 名 品 牌 商 家, 为 买 卖 双 方 提 供 一 站 式 解 决 方 案, 包 括 1% 质 保 商 品,7 天 无 理 由 退 货 以 及 购 物 换 积 分 等 优 质 电 商 服 务 213 年 双 十 一, 天 猫 交 易 金 额 35 亿 元, 同 比 增 长 超 过 3 倍 215 财 年 全 年, 天 猫 平 台 交 易 金 额 超 1.2 万 亿 元, 市 场 份 额 62%, 是 当 前 国 内 最 大 的 B2C 电 商 平 台 支 付 宝 为 公 司 首 创 的 第 三 方 支 付 平 台, 于 24 年 正 式 上 线, 现 归 属 于 阿 里 旗 下 公 司 蚂 蚁 金 服 支 付 宝 通 过 将 现 金 流 与 货 物 流 分 离 管 理 的 方 式 使 得 买 卖 双 方 在 网 络 间 成 功 建 立 信 任 感, 大 大 地 推 动 了 国 内 电 子 商 务 行 业 的 发 展 截 止 215 年 年 底 支 付 宝 用 户 突 破 4.5 亿, 合 作 金 融 机 构 超 2 万 家, 完 成 交 易 额 5.6 万 亿, 占 据 47.7% 的 第 三 方 支 付 市 场, 是 国 内 支 付 行 业 的 真 正 龙 头 总 体 而 言, 公 司 拥 有 强 大 的 电 商 流 量 基 础, 掌 握 着 淘 宝 及 天 猫 两 个 超 级 平 台, 通 过 支 付 宝 和 社 会 化 物 流 体 系 真 正 地 实 现 了 信 息 流 - 现 金 流 - 人 流 - 物 流 四 流 合 一, 在 其 平 台 上 的 年 度 交 易 总 量 甚 至 达 到 全 社 会 零 售 总 额 的 1%, 是 当 下 国 内 商 业 领 域 实 力 最 强 大 的 超 级 聚 合 体 图 四 : 阿 里 巴 巴 生 态 系 统 资 料 来 源 : 公 司 资 料 5

6 216 年 6 月 1 日 收 入 结 构 当 前 公 司 收 入 主 要 由 中 国 电 商 国 际 电 商 云 计 算 服 务 及 其 他 业 务 构 成 216 财 年, 公 司 总 营 收 亿 元 人 民 币, 其 中 中 国 电 商 收 入 亿, 占 比 83%; 国 际 电 商 收 入 76.3 亿, 占 比 8%; 云 计 算 收 入 3.2 亿, 占 比 3%; 其 他 业 务 收 入 61.7 亿, 占 比 6% 图 五 : 财 年 季 度 收 入 结 构 ( 百 万 人 民 币 ) 4, 35, 3, 25, 图 六 : 216 财 年 各 分 部 业 务 收 入 占 比 Cloud computing and Internet infrastructure 3% International commerce 8% Others 6% 2, 15, 1, China commerce 83% 5, Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar. 31 Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar.31 China commerce International commerce Others Cloud computing and Internet infrastructure 中 国 电 商 收 入 : 中 国 电 商 业 务 是 公 司 最 主 要 的 收 入 贡 献 来 源, 主 要 由 淘 宝 及 天 猫 两 个 平 台 的 广 告 扣 点 及 开 店 收 入 构 成 淘 宝 和 天 猫 毫 无 疑 问 是 当 前 国 内 规 模 最 大 的 C2C 及 B2C 电 商 平 台,216 财 年 两 者 GMV 之 和 达 到 3 万 亿 人 民 币, 占 当 期 全 社 会 零 售 总 额 的 1%, 占 国 内 电 商 交 易 总 额 的 81.8% 有 别 于 一 般 自 营 电 商 的 商 业 模 式, 公 司 旗 下 的 C2C 平 台 淘 宝 仅 仅 负 责 搭 建 基 础 平 台, 撮 合 买 卖 双 方, 广 大 卖 家 通 过 在 淘 宝 及 天 猫 两 个 平 台 上 采 购 关 键 词 广 告 CPC 广 告 展 示 广 告 ( 排 名 ) 等 服 务 吸 引 买 家 因 此, 淘 宝 模 式 从 货 币 化 的 角 度 而 言 更 类 似 于 广 告 天 猫 是 在 淘 宝 基 础 上 创 立 的 B2C 网 购 平 台, 公 司 采 取 交 易 总 额 扣 点 + 开 店 建 店 费 等 方 式 获 得 收 入, 但 并 不 参 与 商 家 的 具 体 运 营 因 此, 天 猫 的 货 币 化 模 式 与 同 业 相 比, 更 类 似 于 网 络 地 产 商 ( 地 租 )+ 百 货 商 店 ( 抽 佣 ) 图 七 : 财 年 淘 宝 及 天 猫 季 度 GMV 统 计 ( 十 亿 元 人 民 币 ) 6 12% 19.5% 5 12.% 11.1% 1% 9.1% 4 8.7% 77.8% 8% % 53.6% 6.1% 62.2% 54.7% 56.3% 6% % 32.3% 33.1% 38.2% 42.8% 29.2% 24.9% 36.9% 15.3% 14.% 33.8% 17.8% 4% 2% Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar. 31, Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar. 31 Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar.31 Taobao Market Place GMV(left) Tmall GMV(left) Taobao GMV YoY Growth(right) Tmall GMV YoY Growth(right) % 6

7 216 年 6 月 1 日 中 国 电 商 业 务 从 收 入 结 构 而 言 分 为 零 售 及 批 发 两 部 分,216 财 年 中 国 电 商 零 售 收 入 8.3 亿 元 人 民 币, 批 发 收 入 为 42.9 亿, 零 售 收 入 占 比 超 过 9% 而 零 售 收 入 中 约 66%, 即 524 亿 来 自 于 在 线 广 告 收 入 ( 超 过 8% 为 CPC 效 果 广 告 ), 约 32% 即 亿 来 自 于 交 易 扣 点 率, 剩 余 1% 为 建 店 软 件 服 务 收 入 ( 主 要 来 自 于 旺 铺 软 件 服 务 收 入 ) 因 此 中 国 电 商 零 售 业 务 是 公 司 目 前 最 主 要 的 收 入 来 源, 对 应 两 大 电 商 交 易 平 台 的 流 水 数 据, 我 们 可 以 计 算 出 公 司 电 商 零 售 的 货 币 化 程 度 ( 收 入 /GMV= 货 币 化 率 ), 以 此 来 检 验 及 预 测 公 司 收 入 增 长 根 据 统 计,216 财 年 第 四 季 度 公 司 零 售 业 务 综 合 货 币 化 为 2.5%, 而 在 上 一 季 度 因 双 十 一 超 级 促 销 活 动, 这 一 比 率 攀 升 至 3%, 是 公 司 上 市 以 来 的 新 高 图 八 : 财 年 季 度 阿 里 巴 巴 中 国 电 商 收 入 结 构 ( 百 万 人 民 币 ) 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar. 31 Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar.31 Retail Wholesale 图 九 : 财 年 季 度 阿 里 巴 巴 中 国 电 商 零 售 GMV ( 十 亿 人 民 币 ) 及 货 币 化 率 1,2 1, % 2.3% 2.7% 2.2% 2.3% 2.4% 3.% Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar. 31 Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar.31 GMV(Taobao+Tmall)(left) Overall Monetization Rate (right) 4% 3% 2.5% 3% 2% 2% 1% 1% % 国 际 电 商 收 入 : 国 际 电 商 的 主 要 收 入 来 源 为 国 际 零 售 及 批 发 业 务,216 财 年 该 业 务 贡 献 收 入 22 亿 元 人 民 币, 而 这 业 务 的 交 易 为 卖 家 通 过 参 与 速 卖 通 (AliExpress) 平 台 的 推 广 促 销 活 动 所 产 生 的 GMV, 这 些 交 易 约 有 65% 是 通 过 支 付 宝 完 成 的 公 司 将 对 此 项 GMV 收 取 约 5% 的 费 用 作 为 收 入 除 了 国 际 零 售 收 入 以 外,216 财 年 国 际 批 发 业 务 也 贡 献 约 亿, 主 要 来 自 于 alibaba.com 的 广 告 及 会 员 费 收 入 总 体 而 言, 国 际 电 商 收 入 占 比 远 低 于 中 国 电 商, 但 仍 是 公 司 第 二 大 收 入 来 源 图 十 : 财 年 阿 里 巴 巴 国 际 电 商 季 度 收 入 结 构 ( 百 万 人 民 币 ) 2,5 2, 1,5 1, Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar. 31 Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar.31 图 十 一 : 财 年 阿 里 巴 巴 国 际 电 商 季 度 收 入 规 模 ( 百 万 人 民 币 ) 及 增 长 2,5 2, 1,5 1, % 37.5% 39.5% 26.5% 18.9% 13.5% 17.% Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar. 31 Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar.31 45% 4% 35% 3% 25% 21.3% 2% 15% 1% 5% % international retail international wholesale International commerce(left) Yoy Growth(right) 7

8 216 年 6 月 1 日 云 计 算 服 务 : 主 要 收 入 来 源 为 阿 里 云 阿 里 云 创 立 于 29 年, 是 中 国 当 前 收 入 规 模 最 大 的 云 计 算 平 台, 服 务 范 围 覆 盖 全 球 2 多 个 国 家 和 地 区 在 天 猫 双 11 全 球 狂 欢 节 1236 春 运 购 票 等 极 富 挑 战 的 应 用 场 景 中, 阿 里 云 保 持 着 良 好 的 运 行 纪 录 此 外, 阿 里 云 广 泛 在 金 融 交 通 基 因 医 疗 气 象 等 领 域 输 出 一 站 式 的 大 数 据 解 决 方 案 214 年, 阿 里 云 曾 帮 助 用 户 抵 御 全 球 互 联 网 史 上 最 大 的 DDoS 攻 击, 峰 值 流 量 达 到 每 秒 453.8Gb 在 Sort Benchmark 215 世 界 排 序 竞 赛 中, 阿 里 云 利 用 自 研 的 分 布 式 计 算 平 台 ODPS,377 秒 完 成 1TB 数 据 排 序, 刷 新 了 Apache Spark 146 秒 的 世 界 纪 录 阿 里 云 在 全 球 各 地 部 署 高 效 节 能 的 绿 色 数 据 中 心, 利 用 清 洁 计 算 支 持 不 同 的 互 联 网 应 用 目 前, 阿 里 云 在 杭 州 北 京 青 岛 深 圳 上 海 千 岛 湖 内 蒙 古 香 港 新 加 坡 美 国 硅 谷 俄 罗 斯 日 本 等 地 域 设 有 数 据 中 心, 未 来 还 将 在 欧 洲 中 东 等 地 设 立 新 的 数 据 中 心 根 据 216 财 年 公 司 业 绩 显 示, 阿 里 云 收 入 同 比 增 长 29.6% 至 3.2 亿 元 人 民 币, 尽 管 占 总 收 入 比 仍 然 很 小, 但 却 是 公 司 各 项 细 分 收 入 中 增 长 最 快 的 业 务 图 十 二 : 财 年 阿 里 云 季 度 收 入 规 模 ( 百 万 人 民 币 ) 及 增 速 1,2 2% 1, 174.7% 18% 16% % 126.2% 14% 12% % 1% 84.7% 82.2% 8% 4 6% 5.% 35.6% 4% 2 2% % Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar. 31 Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar.31 Cloud computing and Internet infrastructure Yoy Growth(right) 其 他 收 入 : 216 财 年, 公 司 其 他 收 入 同 比 增 长 32.7% 至 61.7 亿 元 人 民 币, 主 要 来 自 于 早 前 全 资 收 购 且 并 表 的 子 公 司 收 入, 如 高 德 地 图 UCWeb 及 优 酷 土 豆 等 图 十 三 : 财 年 其 他 业 务 季 度 收 入 规 模 ( 百 万 人 民 币 ) 2,5 2, 1,5 1, Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar. 31 Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar.31 8

9 216 年 6 月 1 日 核 心 竞 争 力 核 心 竞 争 力 1: 强 大 的 电 商 生 态 圈, 全 球 最 大 的 商 业 聚 合 体 公 司 以 电 商 平 台 为 核 心 定 位, 并 在 这 一 定 位 下 构 建 出 一 个 完 整 且 强 大 的 生 态 圈 成 立 之 初, 公 司 就 定 下 了 让 天 下 没 有 难 做 的 生 意 的 企 业 使 命, 目 标 是 帮 助 更 多 的 小 企 业 创 业 和 发 展 成 立 15 年 来, 公 司 一 步 步 建 立 起 消 费 电 子 商 务 第 三 方 网 上 支 付 云 计 算 等 多 个 领 域 的 行 业 标 准, 在 天 猫 淘 宝 阿 里 巴 巴 国 际 站 1688 等 电 子 商 务 平 台 上 聚 集 了 千 万 量 级 的 企 业 个 人 卖 家 以 及 亿 量 级 的 消 费 者, 并 带 动 了 包 括 营 销 联 盟 物 流 供 货 商 独 立 软 件 提 供 商 等 一 系 列 互 联 网 第 三 方 服 务 商 的 发 展, 奠 定 了 整 个 电 子 商 务 生 态 系 统 的 基 础 截 至 216 财 年 第 四 季 度, 公 司 电 商 平 台 拥 有 4.23 亿 活 跃 买 家 用 户, 平 均 每 一 位 活 跃 买 家 为 阿 里 生 态 贡 献 收 入 1754 元 人 民 币, 是 中 国 互 联 网 行 业 内 月 度 活 跃 用 户 数 量 仅 次 于 腾 讯 微 信 及 QQ 的 超 级 应 用, 在 货 币 化 程 度 上 更 是 远 超 百 度 及 腾 讯 两 个 巨 头, 可 以 说 公 司 所 构 建 的 电 商 生 态 圈 是 当 前 国 内 最 强 大 且 高 度 商 业 化 的 聚 合 体 图 十 四 : 财 年 活 跃 买 家 数 量 ( 百 万 ) 图 十 五 : 同 期 买 家 人 均 交 易 金 额 ( 元 人 民 币 ) 45 12% 2,5 4% 4 1.% % 8.8% % 5.2% 4.8% 4.9% % Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar. 31 Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar.31 Active Buyer (left) Growth(right) 1% 8% 6% 4% 2% % 3.1% 28.2% 3% 2, 2% 1,5 6.5% 7.% 1%.9%.7% % 1, -1% -2% % -25.9% -3% -4% Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar. 31 Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar.31 GMV per active buyer(left) Change % (right) 根 据 第 三 方 统 计 所 得, 公 司 两 个 电 商 平 台 淘 宝 及 天 猫 分 别 占 有 国 内 C2C 市 场 99% 及 B2C 市 场 57.5% 的 市 场 份 额 216 财 年, 淘 宝 平 台 GMV 达 亿 元 人 民 币, 天 猫 GMV 达 亿, 两 者 GMV 之 和 约 为 国 内 电 商 GMV 加 总 的 79%, 相 当 于 同 期 中 国 全 社 会 零 售 总 额 的 1% 我 们 可 以 认 为, 经 过 15 年 来 的 高 速 发 展, 电 商 领 域 的 中 国 开 创 者 阿 里 巴 巴 已 经 具 备 高 度 的 市 场 统 治 力 量 就 平 台 体 量 而 言, 公 司 这 一 电 商 生 态 圈 已 经 超 越 沃 尔 玛, 成 为 全 球 交 易 规 模 最 大 的 零 售 商 业 体 图 十 六 : 216 年 第 一 季 度 中 国 C2C 电 商 市 场 份 额 1% % 图 十 七 : 216 年 第 一 季 度 中 国 B2C 电 商 市 场 份 额 Vipshop 3% Gome 2% DangDang 1% Others 1% Suning 4% Taobao, 99% JD.com 23% Tmall 58% 资 料 来 源 : 艾 瑞 咨 询, 招 银 国 际 研 究 Taobao Paipai Eachnet Others 资 料 来 源 : 艾 瑞 咨 询, 招 银 国 际 研 究 9

10 216 年 6 月 1 日 核 心 竞 争 力 2: 平 台 模 式 运 营, 轻 资 产 高 盈 利 世 界 上 最 大 的 零 售 商, 却 没 有 一 分 钱 库 存, 所 描 述 的 就 是 公 司 商 业 模 式 的 特 点 公 司 拥 有 最 大 的 电 商 交 易 份 额, 但 却 没 有 真 正 拥 有 自 己 的 物 流 队 伍 和 仓 库, 也 不 参 与 自 营, 所 有 的 物 流 需 求 都 由 社 会 化 体 系 来 完 成, 所 有 商 品 买 卖 由 平 台 参 与 者 自 行 完 成 中 国 电 商 经 历 2 年 的 发 展, 目 前 遇 到 的 最 大 问 题 就 是 运 输 及 土 地 成 本 上 升 而 公 司 这 种 平 台 模 式 没 有 传 统 物 流 行 业 的 劳 动 力 包 袱, 也 没 有 品 牌 及 流 通 行 业 的 仓 储 成 本, 可 以 轻 松 地 在 品 类 上 做 到 快 速 扩 张, 而 自 身 仍 然 保 持 着 高 盈 利 轻 资 产 的 商 业 模 式 在 资 本 市 场 中, 公 司 与 竞 争 对 手 京 东 (JD US) 在 B2C 领 域 内 的 模 式 之 争 已 经 持 续 多 年, 至 今 仍 然 没 有 证 据 说 明 平 台 和 自 营 到 底 哪 一 种 模 式 更 具 发 展 潜 力 但 从 基 本 面 的 情 况 来 看, 京 东 模 式 在 GMV 层 面 上 获 得 了 高 速 增 长 (216 年 第 一 季 度 剔 除 拍 拍 后 增 长 55%), 但 自 营 业 务 却 依 然 无 法 做 到 盈 亏 平 衡, 其 中 主 要 原 因 就 是 高 昂 的 履 约 成 本 就 发 展 潜 力 而 言, 选 择 京 东 模 式, 则 不 可 避 免 地 需 要 承 担 高 速 膨 胀 的 人 员 和 仓 储 费 用 而 反 观 公 司 的 平 台 模 式, 尽 管 平 台 型 经 济 和 社 会 化 物 流 体 系 短 期 内 无 法 打 造 极 致 的 用 户 体 验 ( 假 货 和 物 流 时 效 性 较 低 ), 但 品 类 上 仍 然 大 大 超 越 京 东, 且 在 盈 利 增 长 上 表 现 优 异, 未 来 若 菜 鸟 物 流 真 正 落 地, 配 合 适 当 的 产 品 质 检 管 控, 则 有 机 会 逐 步 挑 战 京 东 的 核 心 优 势 因 此, 就 投 资 决 策 的 角 度 而 言, 京 东 模 式 所 面 临 是 的 可 持 续 发 展 问 题 ; 而 平 台 模 式 是 已 经 被 验 证 成 功 的 模 式, 它 与 京 东 模 式 的 差 距 是 有 可 能 被 弥 补 的 核 心 竞 争 力 3: 四 流 合 一, 真 正 实 现 闭 环 的 生 态 系 统 互 联 网 行 业 自 诞 生 至 今, 早 已 超 越 网 络 世 界 的 范 畴, 渗 透 到 了 社 会 经 济 的 方 方 面 面 由 于 互 联 网 行 业 的 网 络 效 应, 使 得 信 息 流 动 的 成 本 变 得 非 常 低 廉 通 过 强 大 的 信 息 优 势, 加 上 无 与 伦 比 的 资 本 力 量, 互 联 网 企 业 可 以 在 实 体 经 济 的 基 础 上 打 造 信 息 流 物 流 人 流 及 现 金 流 四 流 合 一 的 聚 合 体 通 过 整 合 这 四 种 企 业 资 源, 企 业 则 能 够 真 正 实 现 闭 环 交 易, 成 为 一 个 自 我 循 环 自 我 增 值 的 独 立 生 态 系 统 而 到 目 前 为 止 公 司 是 唯 一 一 家 拥 有 四 流 合 一 生 态 系 统 的 互 联 网 巨 头 1) 信 息 流 : 公 司 两 个 大 型 电 商 平 台, 坐 拥 巨 量 买 家 及 商 家 用 户, 用 户 粘 性 强 大, 高 度 活 跃, 大 部 分 用 户 行 为 都 与 交 易 息 息 相 关, 是 当 前 互 联 网 世 界 中 最 具 有 商 业 价 值 的 用 户 群 体 该 平 台 买 家 每 天 所 产 生 的 点 击 购 买 及 反 馈, 商 家 的 产 品 信 息 销 售 动 态 及 盈 利 状 况, 都 为 公 司 的 生 态 系 统 提 供 了 最 有 价 值 的 信 息 流 除 了 电 商 领 域 内 的 流 量 以 外, 公 司 还 通 过 外 延 扩 张 以 求 获 得 更 多 流 量 为 了 弥 补 社 交 短 板, 公 司 投 资 了 新 浪 微 博 陌 陌 两 家 具 有 影 响 力 的 社 交 平 台, 还 收 购 UCweb 浏 览 器, 未 来 还 将 打 造 集 成 化 的 智 能 手 机 系 统 YunOS 通 过 电 商 平 台 的 信 息 流, 配 合 以 社 交 等 其 他 渠 道 的 流 量, 公 司 拥 有 了 巨 量 网 络 资 源 2) 物 流 : 超 级 物 流 骨 干 网 络 的 建 设 者 菜 鸟 物 流 就 是 在 公 司 的 领 导, 由 物 流 行 业 领 军 企 业 金 融 及 投 资 机 构 共 同 发 起 成 立 的 通 过 对 物 流 的 投 资, 公 司 铺 平 了 信 息 - 物 品 流 动 的 管 道 3) 人 流 : 除 了 线 上 的 信 息 和 物 流 系 统, 公 司 还 广 泛 地 投 资 本 地 信 息 服 务 地 理 位 置 软 件 及 零 售 商 业, 其 中 最 著 名 的 当 属 对 银 泰 商 业 (1833 HK) 的 投 资 通 过 对 线 下 百 货 业 的 投 资, 公 司 正 试 图 以 互 联 网 模 式 改 造 传 统 商 业 业 态, 引 入 喵 姐 及 西 选, 使 得 线 下 人 群 在 娱 乐 购 物 的 同 时 产 生 更 多 的 数 据 流 和 现 金 流, 增 强 阿 里 生 态 圈 对 实 体 行 业 的 控 制 力 4) 现 金 流 : 具 有 开 创 性 的 支 付 宝 于 24 年 诞 生, 是 推 动 中 国 电 商 行 业 发 展 的 一 个 里 程 碑 通 过 支 付 宝, 公 司 掌 握 了 所 有 的 交 易 数 据 并 获 得 了 资 金 流 动 所 带 来 的 利 息 及 残 值 依 托 支 付 宝 而 成 长 起 来 的 蚂 蚁 金 服, 已 经 大 规 模 涉 足 保 险 金 融 投 资 货 币 基 金 及 消 费 金 融 领 域 215 年, 蚂 蚁 金 服 旗 下 支 付 宝 目 前 仍 旧 垄 断 47% 的 第 三 方 支 付 市 场 份 额, 交 易 规 模 约 为 5.6 万 亿 元 人 民 币, 账 户 数 量 4.5 亿, 基 金 平 台 余 额 宝 用 户 量 2.6 亿, 1

11 216 年 6 月 1 日 交 易 规 模 万 亿 级 别, 网 商 银 行 合 作 机 构 8 万 户, 累 计 放 款 45 亿 元 毫 无 疑 问, 公 司 打 通 了 资 金 流 动 的 大 动 脉, 通 过 金 融 体 系 连 接 了 信 息 物 品 及 人 流, 真 正 地 做 到 了 闭 环 综 上 所 述, 公 司 是 目 前 国 内 少 有 的, 真 正 做 到 闭 环 的 互 联 网 龙 头 企 业, 四 流 合 一 的 生 态 圈 是 公 司 获 得 长 期 业 绩 增 长 的 最 核 心 优 势 有 了 这 一 基 础, 公 司 在 扩 张 时 期 可 以 多 点 爆 发, 甚 至 可 以 轻 易 地 改 造 实 体 行 业 ; 而 在 防 守 时 期, 只 要 四 个 环 节 没 有 被 全 部 突 破, 任 何 竞 争 对 手 都 难 以 凭 借 单 一 优 势 以 颠 覆 公 司 的 行 业 地 位 收 入 增 长 趋 势 高 峰 已 过, 迈 入 稳 定 增 长 期 的 电 商 业 务 经 历 数 年 的 高 速 发 展, 中 国 电 商 行 业 已 经 进 入 了 稳 定 增 长 阶 段 213 至 216 财 年 ( 即 212 年 第 二 季 度 至 216 年 第 一 季 度 ) 国 内 全 社 会 零 售 总 额 从 21.3 万 亿 增 长 至 3.8 万 亿, 而 电 商 交 易 GMV 则 由 1.3 万 成 长 至 3.8 万, 电 商 渗 透 率 由 6.3% 跃 升 至 12.3% 电 商 渗 透 率 经 历 年 移 动 互 联 网 浪 潮 已 经 迅 速 攀 升, 在 没 有 新 的 流 量 导 入 及 品 类 大 幅 扩 张 的 情 况 下, 结 合 当 前 国 内 经 济 形 势 判 断, 电 商 渗 透 率 将 可 能 维 持 每 年 个 百 分 点 的 提 升 直 至 218 年 ( 即 公 司 财 务 年 度 219 财 年 ) 达 到 15-16% 的 饱 和 水 平 因 此, 国 内 电 商 交 易 规 模 已 经 跨 越 大 规 模 增 长 阶 段, 开 始 步 入 稳 定 发 展 阶 段 同 时, 随 着 人 们 需 求 的 多 样 化 及 高 端 化, 电 商 行 业 出 现 了 升 级 分 化 的 趋 势 GMV 的 增 长 从 传 统 C2C 领 域 转 向 B2C, 而 在 B2C 领 域 内 则 涌 现 出 大 量 细 分 领 域 的 垂 直 电 商, 如 京 东 唯 品 会 聚 美 优 品 及 当 当 等 当 下, 公 司 在 C2C 领 域 内 继 续 保 持 龙 头 地 位,216 财 年 占 据 96% 的 市 场 份 额, 但 相 比 去 年 同 期 下 降 约 3 个 百 分 点 ; 而 在 B2C 公 司 占 据 62% 的 市 场 份 额, 相 比 去 年 同 期 提 升 14.6 个 百 分 点, 龙 头 优 势 进 一 步 增 强 我 们 认 为, 随 着 国 内 消 费 升 级, 电 商 增 速 将 进 一 步 集 中 于 B2C 领 域, 鉴 于 该 领 域 内 的 细 分 市 场 过 多 且 竞 争 剧 烈, 很 可 能 会 摊 薄 天 猫 平 台 的 交 易 份 额 考 虑 到 公 司 已 有 的 体 量, 未 来 在 GMV 的 层 面 上 将 很 难 重 现 高 速 增 长 图 十 八 : 年 社 会 零 售 总 额 ( 十 亿 人 民 币 ) 及 电 商 渗 透 率 统 计 及 预 测 45, 18% 图 十 九 : 年 淘 宝 及 天 猫 GMV( 十 亿 人 民 币 ) 及 市 场 份 额 统 计 及 预 测 3,5 12.% 4, 35, 3, 25, 2, 8.5% 11.2% 12.3% 13.5% 14.7% 15.8% 16% 14% 12% 1% 8% 3, 2,5 2, 1,5 96.3% 72.6% 98.8% 52.4% 95.8% 96.% 96.% 96.% 62.% 62.% 6.% 58.% 1.% 8.% 6.% 15, 1, 6.3% 6% 4% 1, 29.6% 31.3% 4.% 5, 2% 5 2.% FY213 FY214 FY215 FY216 E217 E218 E219 % FY213 FY214 FY215 FY216 E217 E218 E219.% Total Retail Sales of Consumer Goods(left) E-commerce Penatration Rate(right) Taobao GMV(left) Tmall GMV(left) Taobao GMV market share(right) Tmall GMV market share(right) 资 料 来 源 : 艾 瑞 咨 询, 万 德 咨 询, 招 银 国 际 研 究 资 料 来 源 : 艾 瑞 咨 询, 招 银 国 际 研 究 收 入 增 长 层 面, 公 司 总 体 货 币 化 率 于 216 财 年 第 四 季 度 达 到 了 2.5%, 上 一 季 度 则 创 下 历 史 新 高 至 3% 该 比 率 自 13 年 以 来 一 直 稳 定 在 2-3%, 反 映 公 司 收 入 增 长 ( 广 告 及 扣 点 ) 与 GMV 的 变 化 高 度 相 关 当 前 公 司 拥 有 巨 量 商 家, 竞 争 剧 烈 的 态 势 将 可 能 触 发 更 多 的 广 告 需 求, 而 旗 下 天 猫 平 台 已 经 宣 布 涉 足 为 第 三 方 提 供 综 合 物 流 服 务 因 此, 我 们 判 断, 公 司 在 收 入 层 面 上 的 增 长 将 可 能 随 着 货 币 化 率 的 提 升 而 超 越 GMV 的 成 长 11

12 216 年 6 月 1 日 图 二 十 : 财 年 公 司 总 体 及 移 动 端 货 币 化 率 3.5% 3.% 2.5% 2.% 1.5% 2.3% 2.5% 2.3% 3.1% 2.2% 2.5% 1.5% 2.3% 1.9% 2.7% 1.9% 2.2% 1.7% 2.3% 2.2% 2.6% 2.4% 3.% 2.9% 2.5% 2.3% 1.% 1.1% 1.%.5%.5%.6%.6%.% Mar. 31, Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar. 31, Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar. 31 Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar.31 China Commerce overall monetization rate% mobile monetization rate% 另 外, 移 动 购 物 日 益 普 及, 而 移 动 端 在 搜 索 及 展 示 类 广 告 的 定 价 上 往 往 较 PC 端 更 高, 因 此 公 司 移 动 端 的 货 币 化 率 一 直 略 高 于 PC 财 年, 公 司 移 动 端 GMV 一 直 保 持 高 速 增 长 态 势, 渗 透 率 于 216 财 年 第 四 季 度 达 到 了 78%, 而 来 自 移 动 端 的 收 入 占 比 也 迅 速 提 升 至 54.3% 因 此, 移 动 渗 透 率 的 提 升 也 将 成 为 提 升 公 司 整 体 货 币 化 率 的 一 个 重 要 动 因 图 二 十 一 : 财 年 移 动 端 季 度 GMV( 百 万 人 民 币 ) 及 渗 透 率 7 9% 图 二 十 二 : 财 年 移 动 端 季 度 收 入 ( 百 万 人 民 币 ) 及 占 比 2, 6% % 78.% 7% 68.% 6% 55.% 56.% 51.% 5% 42.% 4% 35.8% 32.8% 3% 27.4% 19.7% 2% 14.7% 1.7% 12.% 1% 7.4% 4.6% 5.6% % , 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 54.3% 54.1% 5% 47.5% 39.5% 4% 3.% 3% 24.5% 22.1% 2% 15.6% 9.7% 1% 6.2% 2.2% 3.% % Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar. 31, Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar. 31, Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar. 31 Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar.31 Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar. 31, Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar. 31 Jun. 3, Sep. 3, Dec. 31, Mar.31 Mobile GMV (left) Mobile GMV( as a pecentage of total GMV)(right) Mobile Revenue(left) Mobile Revenue Contribution(%)(right) 12

13 216 年 6 月 1 日 爆 发 前 夕 的 云 计 算 服 务 阿 里 云 公 司 云 计 算 服 务 收 入 来 自 于 旗 下 全 资 子 公 司 阿 里 云 阿 里 云 是 当 前 全 球 领 先 的 云 计 算 技 术 及 服 务 提 供 商, 支 撑 着 阿 里 巴 巴 电 商 金 融 物 流 移 动 数 娱 健 康 等 业 务 高 速 发 展, 同 时 将 强 大 的 计 算 能 力 开 放 分 享 给 全 社 会, 用 6 年 的 时 间 从 单 纯 的 数 据 及 存 储 服 务 成 长 为 具 有 生 态 雏 形 的 云 服 务 平 台 214 年 8 月, 阿 里 云 提 出 云 合 计 划, 专 注 于 SaaS 与 PaaS 应 用 创 新, 为 企 业 客 户 完 成 向 云 服 务 + 业 务 应 用 的 模 式 转 换 215 年 阿 里 云 全 球 9 个 数 据 中 心 从 中 国 向 海 外 扩 展 服 务, 首 批 合 作 伙 伴 为 迪 拜 Meraas 集 团 Equinix 公 司 电 讯 盈 科 (8 HK) LINKBYNET 香 港 名 气 通 等 技 术 型 企 业 图 二 十 三 : 阿 里 云 发 展 历 程 图 二 十 四 : 阿 里 云 生 态 体 系 资 料 来 源 : 赛 迪 智 库 资 料 来 源 : 赛 迪 智 库 随 着 互 联 网 的 普 及, 用 户 间 产 生 巨 量 数 据 而 企 业 为 了 适 应 新 的 管 理 模 式, 将 会 增 加 对 数 据 存 储 交 互 和 挖 掘 等 管 理 需 求 这 种 需 求 始 于 最 基 础 的 私 有 云, 然 后 拓 展 至 公 有 云, 随 后 在 平 台 型 服 务 的 基 础 增 加 对 应 用 的 需 求 根 据 阿 里 研 究 院 统 计,215 年 全 球 云 计 算 市 场 规 模 已 达 到 18 亿 美 元, 而 国 内 公 有 云 服 务 总 体 规 模 仅 为 255 亿 元 人 民 币, 仅 占 全 球 总 量 的 3% 证 明 国 内 对 于 云 计 算 服 务 的 需 求 仍 处 于 爆 发 前 夕, 市 场 空 间 巨 大 图 二 十 五 : 全 球 云 计 算 市 场 规 模 ( 亿 美 元 ) % 31.8% 3% 25% 23.3% 2% 18.% 17.8% 16.6% 15% 1% 5% % Global cloud computing market value(left) Growth(right) 资 料 来 源 : 阿 里 研 究 院, 招 银 国 际 研 究 阿 里 云 的 竞 争 优 势 : 1) 承 载 电 商 平 台 发 展, 技 术 积 累 深 厚 215 年 双 十 一 当 天, 阿 里 云 支 撑 了 支 付 宝 8.59 万 笔 / 秒 的 交 易 峰 值, 大 幅 超 越 了 Visa 和 MasterCard 的 实 际 处 理 能 力 同 时, 阿 里 云 跨 越 了 1 公 里 实 现 异 地 多 活, 双 十 一 所 有 数 据 同 步 控 制 在 1 秒 以 内, 数 据 处 理 能 力 行 13

14 216 年 6 月 1 日 业 领 先 214 年 12 月 阿 里 云 云 盾 服 务 帮 助 一 家 知 名 游 戏 公 司 抵 御 了 峰 值 流 量 达 453.8Gb/ 秒 的 DDoS 攻 击 2) 具 有 互 联 网 经 验 及 服 务, 且 具 有 本 土 化 思 维 3) 丰 富 的 生 态 资 源 阿 里 云 的 用 户 不 仅 有 机 会 分 享 阿 里 云 的 技 术 资 源, 也 能 够 分 享 行 业 甚 至 阿 里 生 态 体 系 其 他 合 作 企 业 的 资 源 综 上 所 述, 阿 里 云 具 有 先 发 优 势, 在 技 术 及 资 源 上 领 先 国 内 同 业 目 前 行 业 仍 然 处 于 增 长 初 期, 阿 里 云 拥 有 广 阔 的 增 长 空 间, 将 有 机 会 逐 步 发 展 成 为 拉 动 公 司 总 体 收 入 的 动 力 之 一 图 二 十 六 : 阿 里 云 产 品 分 类 及 收 费 细 节 服 务 类 别 具 体 服 务 名 称 最 低 收 费 云 计 算 弹 性 运 算 服 务 Rmb4.8/ 月 云 服 务 器 租 赁 数 据 服 务 数 据 库 服 务 Rmb164/ 月 存 储 及 CDN 对 象 存 储 OSS Rmb.14/GB 数 据 传 输 文 件 存 储 Rmb.26/GB 测 试 中 大 规 模 运 算 大 数 据 计 算 服 务 Rmb.192/GB/ 天 批 量 运 算 E-MapReduce Rmb.8/ 核 / 一 小 时 数 据 安 全 服 务 ( 云 盾 ) Ddos 防 护 / 态 势 感 知 /Web 应 用 防 火 墙 Rmb1/ 月 加 密 证 书 及 反 欺 诈 安 骑 士 ( 服 务 器 安 全 ) 基 于 服 务 平 台 上 选 购 使 用 免 费 开 通 Rmb1/ 月, 包 年 85 折 应 用 服 务 日 志 服 务 平 台 上 免 费 使 用 开 放 搜 索 媒 体 转 码 物 联 网 套 件 Rmb39/ 月 按 内 容 时 长 计 算 流 量 使 用 费 用 测 试 中 互 联 网 中 间 件 企 业 级 分 布 式 应 用 服 务 按 照 地 理 区 域 分 布, 最 低 Rmb1/ 月 分 布 式 关 系 型 数 据 服 务 Rmb.2/ 小 时,8core8g 移 动 服 务 移 动 数 据 分 析 测 试 中 免 费 使 用 视 频 服 务 视 频 点 播 平 台 客 户 免 费 使 用 视 频 直 播 平 台 客 户 免 费 使 用 域 名 及 网 站 云 虚 拟 主 机 云 解 析 企 业 建 站 云 邮 箱 Rmb55/ 月 -5G 网 页 空 间 +124M 数 据 库 +512M 内 存 + 单 核 CPU+1M 带 宽 基 础 版 包 月 费 用 Rmb9/ 月 平 台 客 户 免 费 使 用 平 台 客 户 免 费 使 用 互 联 网 金 融 先 锋 阿 里 帝 国 皇 冠 上 的 隗 宝, 蚂 蚁 金 服 蚂 蚁 金 服 旗 下 业 务 是 由 第 三 方 支 付 平 台 支 付 宝 货 币 基 金 理 财 工 具 余 额 宝 移 动 理 财 平 台 蚂 蚁 聚 宝 消 费 金 融 蚂 蚁 花 呗 个 人 征 信 芝 麻 信 用 股 权 众 筹 平 台 蚂 蚁 达 克 虚 拟 银 行 网 商 银 行 以 及 PaaS 服 务 蚂 蚁 金 融 云 等 9 个 业 务 板 块 组 成 图 二 十 七 : 蚂 蚁 金 服 业 务 结 构 资 料 来 源 : 公 司 资 料 14

15 216 年 6 月 1 日 215 年 底 支 付 宝 用 户 突 破 4.5 亿, 合 作 金 融 机 构 超 2 万 家, 完 成 交 易 额 5.6 万 亿, 占 据 47.7% 的 第 三 方 支 付 市 场, 是 国 内 支 付 行 业 的 真 正 龙 头 余 额 宝 用 户 已 经 超 过 2.6 亿, 累 计 为 用 户 带 来 了 近 5 亿 元 收 益 蚂 蚁 金 服 与 保 险 公 司 合 作 的 退 货 运 费 险, 累 计 用 户 突 破 了 3.1 亿, 账 户 安 全 险 累 计 用 户 超 过 了 1.2 亿 年 蚂 蚁 金 服 累 计 为 27 多 万 小 微 经 营 者 累 计 提 供 贷 款 超 过 6 亿 元 在 个 人 征 信 方 面, 截 止 215 年 底, 芝 麻 信 用 已 经 提 供 了 超 过 3 亿 次 的 信 用 查 询 和 金 融 服 务, 与 最 高 人 民 法 院 合 作 联 合 惩 戒 老 赖 超 过 22 万 人 图 二 十 八 : 年 中 国 互 联 网 第 三 方 支 付 市 场 格 局 ( 十 亿 人 民 币 ) 第 三 方 网 络 支 付 市 场 规 模 5,373 8,77 11,867 增 速 5.3% 46.9% 第 三 方 网 络 支 付 市 场 份 额 Alipay 48.7% 5.% 47.7% Tenpay 19.5% 19.5% 2.% 99bill 6.7% 6.8% 6.9% ChinaPHR 5.9% 5.2% 5.% Chinapay 1.8% 11.4% 1.9% Yeepay 3.4% 3.2% 3.3% IPS 2.9% 2.7% 1.2% Others 2.1% 1.6% 5.% 各 支 付 公 司 实 际 交 易 规 模 Alipay 2,617 4,38 5,661 Tenpay 1,46 1,571 2,373 99bill ChinaPHR Chinapay ,296 Yeepay IPS Others 资 料 来 源 : 艾 瑞 咨 询, 招 银 国 际 研 究 蚂 蚁 金 服 早 于 公 司 上 市 前 已 进 行 分 拆, 目 前 公 司 拥 有 37.5% 的 蚂 蚁 金 服 利 润 分 配 权 216 年 4 月 蚂 蚁 金 服 宣 布 完 成 B 轮 融 资, 融 资 45 亿 美 元 市 场 预 计 蚂 蚁 金 服 将 可 能 于 年 登 陆 国 内 资 本 市 场, 而 国 内 法 律 并 未 允 许 境 外 机 构 持 有 国 内 金 融 服 务 公 司 股 权, 因 此 蚂 蚁 金 服 国 内 上 市 IPO 将 可 能 为 公 司 带 来 一 次 性 的 股 权 回 报 但 如 果 国 内 法 律 允 许 外 资 进 入, 则 公 司 占 有 蚂 蚁 金 服 37.5% 的 收 益 分 配 权 将 会 被 摊 薄, 最 终 被 转 化 为 二 级 市 场 股 权 图 二 十 九 : 蚂 蚁 金 服 财 务 数 据 ( 亿 元 人 民 币 ) 财 务 年 度 截 止 于 12 月 31 日 FY213 FY214 FY215 FY216E FY217E 收 入 支 付 业 务 理 财 融 资 保 险 其 他 收 入 占 比 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 支 付 业 务 98.5% 87.2% 64.4% 63.% 6.% 理 财 1.5% 12.1% 8.8% 1.% 13.% 融 资.%.7% 23.8% 23.% 23.% 保 险.%.% 1.7% 3.% 3.% 其 他.%.% 1.4% 1.% 1.% 净 利 润 净 利 润 率 33.9% 24.8% 19.5% 23.6% 29.7% 根 据 所 披 露 的 财 务 数 据 显 示,215 年 蚂 蚁 金 服 总 收 入 达 亿 元 人 民 币, 其 中 支 付 业 务 占 比 64.4%, 金 融 投 资 占 比 23.8%, 理 财 占 比 8.8%, 保 险 及 其 他 业 务 分 别 占 比 为 1.7% 及 1.4% 全 年 利 润 总 额 为 48.9 亿, 净 利 润 率 达 19.5% 若 按 照 我 们 所 预 测 的 利 润, 当 前 58 亿 美 元 的 估 值 相 当 于 蚂 蚁 金 服 216 及 217 年 的 5 倍 及 3 倍 我 们 认 为, 蚂 蚁 金 服 是 阿 15

16 216 年 6 月 1 日 里 巴 巴 体 系 中 最 为 重 要 的 资 产 之 一 在 互 联 网 金 融 领 域, 蚂 蚁 金 服 的 先 发 优 势 相 当 明 显, 而 且 得 到 阿 里 系 的 全 方 位 扶 持 ( 电 商 平 台 的 培 育 阿 里 系 的 资 金 阿 里 云 的 底 层 技 术 等 等 ), 目 前 已 经 成 为 国 内 收 入 规 模 最 大 且 盈 利 能 力 最 强 的 互 联 网 金 融 服 务 公 司, 随 着 后 续 资 本 实 力 的 增 强, 蚂 蚁 金 服 将 有 望 继 续 获 得 高 速 成 长, 成 为 阿 里 体 系 中 的 下 一 代 淘 宝 天 猫 类 型 的 金 融 服 务 平 台 图 三 十 :215 年 蚂 蚁 金 服 收 入 结 构 保 险, 1.7% 其 他, 1.4% 图 三 十 一 : 年 蚂 蚁 金 服 分 类 收 入 ( 亿 元 人 民 币 ) 融 资, 23.8% 2 理 财, 8.8% 支 付 业 务, 64.4% E 217E 218E 支 付 业 务 理 财 融 资 保 险 其 他 图 三 十 二 : 蚂 蚁 金 服 净 利 ( 亿 元 人 民 币 ) 及 净 利 润 率 预 测 25 4% 37.6% 35% 33.9% % 3% % 25% 23.6% 19.5% 2% 1 15% 1% 5 5% % E 217E 218E 图 三 十 三 : 蚂 蚁 金 服 收 入 ( 亿 元 人 民 币 ) 及 收 入 增 长 预 测 6. 1% 9.1% 9% % 8% 7% 6% 3. 5% 4% % 3.8% 32.3% 3% 2% 1%. % E 217E 218E Net Profit (left) Net Margin(right) Revenue(left) Yoy Growth(right) 16

17 216 年 6 月 1 日 财 务 分 析 收 入 及 盈 利 预 测 : 收 入 规 模 预 测 : 216 财 年 公 司 收 入 首 次 突 破 千 亿 规 模 达 到 1,11 亿 元 人 民 币, 我 们 认 为 其 电 商 业 务 稳 定 发 展, 云 计 算 收 入 快 速 增 长, 及 219 财 年 公 司 收 入 将 分 别 增 长 至 1,383 亿 1,792 亿 及 2,245 亿 元, 年 均 复 合 增 速 为 3.4% 中 国 电 商 零 售 及 批 发 业 务 GMV 预 测 : 我 们 估 计, 及 219 财 年 全 社 会 零 售 总 额 维 持 1.3% 的 年 均 复 合 增 速, 而 零 售 电 商 渗 透 率 于 219 财 年 达 到 15.8%,B2C 和 C2C 的 份 额 于 217 年 开 始 强 弱 转 换, 淘 宝 市 场 份 额 维 持 在 96%, 而 天 猫 份 额 则 轻 微 下 跌 至 219 财 年 的 6%( 剩 余 3% 为 京 东,1% 为 余 下 细 分 龙 头 所 有 ) 根 据 以 上 假 设, 我 们 预 测 淘 宝 GMV 将 于 及 219 财 年 分 别 达 到 及 288 亿 元 人 民 币, 年 均 复 合 增 速 为 15.4%; 我 们 预 计 天 猫 则 分 别 达 到 及 212 亿, 年 均 复 合 增 速 为 2.3% 图 三 十 四 : 中 国 电 商 零 售 业 务 GMV 预 测 ( 十 亿 人 民 币 ) Year End Mar 31 FY215 FY216 FY217E FY218E FY219E CAGR Total Retail Sales of Consumer Goods 27,13 3,824 34,215 37,636 41,4 1.3% growth rate % 12.5% 13.7% 11.% 1.% 1.% E-commerce Precentage % 11.2% 12.3% 13.5% 14.7% 15.8% BABA's Share of TRSC % 9.% 1.% 1.8% 11.5% 12.1% BABA's Share of China E-gmv % 8.2% 81.8% 8.% 78.3% 76.6% GMV China E-commerce GMV (bn Rmb) 3,48 3,781 4,613 5,535 6,532 2.% growth rate % 48.4% 24.% 22.% 2.% 18.% B2C GMV (bn Rmb) 1,432 1,821 2,36 2,878 3, % precentage of whole GMV 47.% 48.2% 5.% 52.% 54.% C2C GMV (bn Rmb) 1,616 1,96 2,36 2,657 3,5 15.3% precentage of whole GMV 53.% 51.8% 5.% 48.% 46.% TAOBAO GMV (bn Rmb) 1,597 1,877 2,214 2,551 2, % 216 财 年 公 司 中 国 电 商 零 售 业 务 总 体 货 币 化 率 为 2.6%, 随 着 移 动 化 率 的 提 升 及 消 费 升 级, 该 比 率 将 可 能 持 续 提 升 我 们 预 测 及 219 年 货 币 化 率 将 分 别 提 升 至 3% 3.2% 及 3.4%, 从 而 推 算 出 中 国 电 商 零 售 业 务 收 入 维 持 28.7% 的 年 均 复 合 增 长, 于 219 财 年 达 到 176 亿 元 人 民 币 MKS% 98.8% 95.8% 96.% 96.% 96.% Tmall GMV (bn Rmb) 847 1,215 1,476 1,785 2, % MKS% 52.4% 66.7% 64.% 62.% 6.% 图 三 十 五 : 中 国 电 商 收 入 增 长 预 测 ( 百 万 人 民 币 ) Year End Mar 31 FY215 FY216 FY217E FY218E FY219E CAGR China Commerce (mn Rmb) 62,937 84, ,75 145,77 176, % China commerce retail business 59,732 8,33 11,33 14,582 17, % Online marketing services 37,59 52,396 66,425 86,76 15,15 growth rate% 26.2% 39.7% 26.8% 3.5% 21.1% precentage% as of china retail 62.8% 65.5% 57.9% 59.5% 59.6% Commission 21,21 25,829 36,93 46,4 57,14 growth rate% 76.3% 21.8% 42.9% 25.7% 23.1% precentage% as of china retail 35.5% 32.3% 28.% 28.% 28.% others 1,22 1,88 1,989 2,287 2,745 growth rate% -5.4% 76.9% 1.% 15.% 2.% precentage% as of china retail 1.7% 2.3% 1.8% 1.6% 1.6% China commerce wholesale business 3,25 4,288 4,717 5,188 5,77 revenue market share% 8.7% 7.9% 7.9% 7.9% 7.9% growth rate% 39.3% 33.8% 1.% 1.% 1.% 17

18 216 年 6 月 1 日 国 际 电 商 : 我 们 预 测 国 际 电 商 零 售 业 务 总 体 交 易 金 额 保 持 25% 的 年 均 复 合 增 速, 货 币 化 率 维 持 约 3-3.5%, 国 际 批 发 业 务 维 持 1% 的 增 速, 由 此 推 算 出 国 际 电 商 业 务 ( 零 售 + 批 发 ) 收 入 将 于 及 219 财 年 分 别 增 长 至 87.2 亿 元 1 亿 元 及 115 亿 元, 年 均 复 合 增 速 为 14.7% 云 计 算 业 务 : 云 计 算 业 务 一 直 保 持 着 快 速 增 长,216 财 年 该 项 业 务 收 入 同 比 增 速 高 达 137.5%, 但 收 入 占 比 仍 然 只 有 3% 我 们 预 计 云 计 算 业 务 将 进 入 快 速 增 长 周 期, 年 均 复 合 增 速 将 到 112%, 分 别 于 及 219 财 年 达 到 8 亿 16 亿 及 288 亿,219 财 年 该 项 业 务 的 收 入 占 比 将 超 过 1% 图 三 十 六 : 云 计 算 业 务 收 入 增 长 预 测 ( 百 万 人 民 币 ) 35, 18% 3, 165.% 16% 25, 137.5% 14% 12% 2, 15, 64.4% 1, 1.% 1% 8.% 8% 6% 4% 5, 26.2% 18.9% 2% % FY212 FY213 FY214 FY215 FY216 FY217E FY218E FY219E Cloud computing Services(left) growth rate(right) 其 他 业 务 : 我 们 预 计 及 219 财 年 维 持 8.3% 的 年 均 复 合 增 速, 收 入 规 模 于 219 财 年 达 到 78 亿 元 人 民 币 经 营 利 润 及 调 整 后 净 利 润 预 测 :216 财 年 来 自 于 阿 里 影 业 及 阿 里 医 疗 的 股 权 增 值 等 非 现 金 收 入 51 亿, 期 权 费 用 支 出 约 161 亿, 摊 销 支 出 53 亿,IPO 股 东 售 股 费 用 2.6 亿 若 剔 除 以 上 等 非 现 金 支 出 及 收 入, 则 216 年 调 整 后 归 属 股 东 净 利 润 为 429 亿 我 们 预 计, 及 219 财 年 公 司 经 营 利 润 将 分 别 达 到 387 亿 534 亿 及 684 亿 元 人 民 币, 同 比 增 长 32.9% 38% 及 28%, 快 于 总 体 收 入 的 增 速, 反 映 总 体 货 币 化 程 度 提 升 的 假 设 及 219 财 年 公 司 调 整 后 归 属 股 东 净 利 润 将 分 别 达 到 512 亿 62 亿 及 72 亿, 同 比 增 速 分 别 为 19% 18% 及 17% 图 三 十 七 : 经 营 利 润 及 调 整 后 净 利 润 规 模 预 测 ( 百 万 人 民 币 ) 8, 7,155 7, 68,356 6,199 6, 51,195 53,395 5, 42,912 38,686 4, 34,81 29,12 3, 23,135 2, 1, FY215 FY216 FY217E FY218E FY219E Income from operations Adjusted net income attributable to ordinary share 18

19 216 年 6 月 1 日 运 营 及 财 务 分 析 : 收 入 及 利 润 增 长 趋 势 对 比 分 析 为 了 更 好 地 分 析 公 司 的 财 务 情 况, 我 们 挑 选 在 体 量 上 与 公 司 相 当 的 互 联 网 巨 头 腾 讯 (7 HK) 及 百 度 (BIDU US) 作 为 对 比 从 商 业 模 式 而 言, 腾 讯 的 效 果 广 告 百 度 的 搜 索 引 擎 广 告 和 公 司 的 在 线 广 告 模 式 同 属 一 类, 无 论 是 货 币 化 模 式 还 是 盈 利 能 力 上 都 比 较 类 似 除 此 以 外, 我 们 也 挑 选 B2C 的 同 业 京 东 (JD US) 作 为 参 考 对 象, 但 虽 同 属 电 商 两 者 的 商 业 模 式 完 全 不 同 由 于 京 东 以 自 营 业 务 为 收 入 主 要 来 源, 因 此 其 收 入 规 模 也 大 大 地 超 过 阿 里 巴 巴 百 度 及 腾 讯 从 收 入 的 增 速 而 言, 四 家 企 业 都 进 入 了 增 速 放 缓 期, 但 京 东 依 然 保 持 着 较 为 高 速 的 成 长 性, 公 司 的 收 入 增 长 则 回 落 至 32.7%, 与 其 他 两 家 巨 头 相 似 图 三 十 八 : 国 内 同 业 收 入 规 模 ( 人 民 币 百 万 元 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 百 度 阿 里 巴 巴 * 腾 讯 京 东 资 料 来 源 : 彭 博, 招 银 国 际 研 究 * 阿 里 巴 巴 年 结 日 为 3 月 31 日, 其 他 公 司 为 12 月 31 日 图 三 十 九 : 国 内 同 业 收 入 增 长 (%) 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 京 东 百 度 阿 里 巴 巴 * 腾 讯 资 料 来 源 : 彭 博, 招 银 国 际 研 究 从 经 营 利 润 的 角 度 来 看,215 年 ( 即 公 司 216 财 年 ) 公 司 利 润 规 模 达 到 291 亿 元 人 民 币, 仅 次 于 腾 讯 但 远 超 百 度 相 比 之 下, 由 于 较 高 的 履 约 成 本, 京 东 的 经 营 利 润 自 21 年 以 来 一 直 为 负, 而 且 亏 损 也 随 着 资 产 投 入 及 收 入 增 长 进 一 步 扩 大 这 一 数 据 趋 势 说 明 了 京 东 与 阿 里 模 式 在 财 务 上 的 差 异, 而 且 短 期 内 这 一 趋 势 将 难 以 发 生 重 大 改 变 图 四 十 : 国 内 经 营 利 润 规 模 ( 人 民 币 百 万 元 ) 5, 图 四 十 一 : 国 内 经 营 利 润 增 长 1% 4, 8% 3, 6% 2, 4% 1, 2% % , -2% 京 东 百 度 阿 里 巴 巴 * 腾 讯 京 东 百 度 阿 里 巴 巴 * 腾 讯 资 料 来 源 : 彭 博, 招 银 国 际 研 究 * 阿 里 巴 巴 年 结 日 为 3 月 31 日, 其 他 公 司 为 12 月 31 日 资 料 来 源 : 彭 博, 招 银 国 际 研 究 19

20 216 年 6 月 1 日 盈 利 能 力 对 比 分 析 从 ROE 来 看, 公 司 的 盈 利 能 力 较 同 业 稳 定,214 及 215 年 分 别 达 到 27.5% 及 39.3%, 仅 次 于 百 度 经 营 利 润 率 方 面,215 年 达 到 28.8%, 水 平 处 于 腾 讯 及 百 度 之 间, 但 波 动 性 较 大 相 对 于 京 东, 公 司 一 直 保 持 较 高 的 盈 利 能 力, 而 京 东 则 仍 未 能 摆 脱 高 昂 人 工 及 仓 储 费 用 的 拖 累,ROE 及 经 营 利 润 率 分 别 为 -27.6% 及 -3.6% 图 四 十 二 : 国 内 同 业 ROE (%) 1 5 图 四 十 三 : 国 内 同 业 经 营 利 润 率 (%) 京 东 百 度 阿 里 巴 巴 * 腾 讯 京 东 百 度 阿 里 巴 巴 * 腾 讯 资 料 来 源 : 彭 博, 招 银 国 际 研 究 * 阿 里 巴 巴 年 结 日 为 3 月 31 日, 其 他 公 司 为 12 月 31 日 资 料 来 源 : 彭 博, 招 银 国 际 研 究 现 金 流 对 比 分 析 互 联 网 行 业 的 商 业 模 式 以 高 成 长 性 为 基 本 特 征, 但 要 维 持 高 速 增 长, 就 必 须 以 超 前 的 眼 光 对 行 业 进 行 布 局, 更 多 时 候 需 要 对 新 兴 业 务 及 技 术 进 行 大 规 模 的 投 资 随 着 流 量 人 口 红 利 的 消 亡, 互 联 网 的 竞 争 从 纯 粹 的 流 量 市 场 转 向 了 各 个 细 分 领 域, 包 括 O2O 打 车 旅 游 等, 由 于 同 质 化 程 度 有 所 提 升, 对 于 市 场 份 额 的 争 夺 逐 步 出 现 了 资 本 密 集 型 的 特 征, 导 致 互 联 网 公 司 对 于 现 金 需 求 高 度 敏 感, 可 以 说 现 金 对 于 当 今 的 互 联 网 公 司 而 言 就 如 同 战 争 中 的 军 火 战 备 根 据 财 务 资 料 显 示, 公 司 于 215 年 期 末 持 有 现 金 及 现 金 等 价 物 总 值 1,68 亿 元 人 民 币, 百 度 同 期 持 有 约 1 亿 现 金, 腾 讯 约 454 亿, 京 东 则 手 握 179 亿 人 民 币, 因 此 公 司 的 现 金 资 源 超 过 了 剩 余 三 家 的 总 和 从 经 营 性 现 金 流 的 角 度 来 看, 同 业 公 司 基 本 呈 现 现 金 流 正 流 入 趋 势, 而 公 司 于 215 年 获 得 了 568 亿 元 的 正 流 入, 超 越 百 度 京 东 及 腾 讯, 是 BATJ 中 经 营 现 金 流 表 现 最 好 的 公 司 图 四 十 四 : 国 内 同 业 经 营 性 现 金 流 ( 人 民 币 百 万 元 ) 6, 5, 4, 图 四 十 五 : 国 内 同 业 现 金 持 有 规 模 ( 人 民 币 百 万 元 ) 12, 1, 8, 3, 6, 2, 4, 1, -1, , 京 东 百 度 腾 讯 阿 里 巴 巴 * 百 度 京 东 腾 讯 阿 里 巴 巴 * 资 料 来 源 : 彭 博, 招 银 国 际 研 究 * 阿 里 巴 巴 年 结 日 为 3 月 31 日, 其 他 公 司 为 12 月 31 日 资 料 来 源 : 彭 博, 招 银 国 际 研 究 2

21 216 年 6 月 1 日 估 值 : 公 司 旗 下 拥 有 阿 里 影 业 (16 HK) 阿 里 健 康 (241 HK) 蚂 蚁 金 服 菜 鸟 物 流 口 碑 网 及 新 浪 微 博 (WB US) 等 战 略 投 资 公 司 其 中 蚂 蚁 金 服 估 值 测 算 为 58 亿 美 金, 考 虑 到 上 市 后 公 司 持 有 权 益 被 摊 薄 的 可 能 性, 我 们 按 照 33% 的 权 益 占 比 来 估 算 公 司 持 有 蚂 蚁 金 服 的 价 值 通 过 测 算, 公 司 战 略 投 资 标 的 总 值 约 289 亿 美 金, 相 当 于 每 股 12 美 元 图 四 十 六 : 公 司 旗 下 控 股 公 司 价 值 测 算 ( 百 万 美 元 ) Market Cap. Shareholding BABA Holding Value Alibaba Pic 5, % 2,855 Alibaba Health 5,574 38% 2,118 Ant Financial 57,951 33% 19,124 Cainiao Network 6,2 47% 2,914 Koubei 未 上 市 5%+ 蚂 蚁 金 服 持 有 5% 5 Weibo 4,68 3% 1,44 Total 8,173 28,915 根 据 DCF 估 值 法, 我 们 求 得 公 司 估 值 结 果 为 95 美 金, 相 当 于 公 司 及 219 财 年 调 整 后 每 股 盈 利 的 3 26 及 22 倍 由 于 公 司 除 了 自 有 业 务 以 外, 仍 有 部 分 控 股 公 司 因 此 当 我 们 计 算 公 司 总 体 价 值 时 也 需 要 考 虑 控 股 公 司 的 价 值 经 测 算, 公 司 旗 下 所 投 资 的 股 权 加 总 现 值 约 美 金 289 亿, 相 当 于 每 股 拥 有 12 美 元 的 价 值 综 上 所 述,DCF 估 值 结 果 加 上 战 略 投 资 公 司 价 值 加 总, 我 们 求 得 公 司 目 标 价 为 17 美 元, 首 次 评 级 买 入 图 四 十 七 :DCF 估 值 及 分 部 估 值 结 果 217E 218E 219E 22E 221E 222E 223E 224E 225E 226E 227E (in millions RMB) Net cash provided by operating activities 55,761 65,356 75,787 Less: Purchase of property, equipment (14,) (12,5) (11,5) and intangible assets (excluding land use rights and construction in progress) FCF growth rate(%) 26.6% 21.6% 1.% 1.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 1.% Free cash flow 41,761 52,856 64,287 7,716 77,787 81,677 85,761 9,49 94,551 99,279 1,271 FCF CLA. 41,761 47,278 51,433 5,65 49,79 46,762 43,917 41,246 38,738 36,381 1,37, ,724 WACC 11.8% Long term growth rate% 1.% valuation SUM OF FCF CLA. 1,485,96 (Net Cash) (85,553) (Non Control Shareholder Interest) 32,468 Share Vaule 1,538,99 Outstanding Share Number 2,474 Fair Value (Rmb) Fair Value (US$) 95 Investment Portfolio Value 28,915 Per share Number (US$) 12 SOTP Target Price (USD) 17 21

22 216 年 6 月 1 日 同 业 中, 我 们 选 取 了 腾 讯 及 百 度 作 为 巨 头 级 别 的 中 国 互 联 网 公 司 估 值 参 照 物,BAT 估 值 水 平 差 异 不 大, 其 中 BAT 三 家 公 司 217 年 预 估 PE 均 值 达 到 22.3 倍,PS7.9 倍,PEG 为.9, 而 公 司 就 PE 而 言 略 低 于 腾 讯 及 百 度,PS 与 腾 讯 相 近 就 全 球 范 围 而 言, 同 属 巨 头 级 别 的 FB 及 亚 马 逊 估 值 水 平 则 高 于 公 司 其 中 电 商 同 业 亚 马 逊 217 年 PE 达 46.4 倍, 显 著 地 超 越 公 司 微 博 (WB US) 及 网 易 (NTES US) 是 两 家 具 有 广 告 及 游 戏 属 性 的 中 概 公 司, 尽 管 市 值 远 低 于 公 司, 但 商 业 化 模 式 上 与 公 司 相 近 其 中 217 年 微 博 预 估 PE 为 28.9 倍, 高 于 公 司 估 值 由 于 公 司 为 中 国 电 商 行 业 龙 头, 因 此 我 们 也 选 取 了 聚 美 优 品 (JMEI US) 京 东 (JD US) 当 当 网 (DANG US) 国 美 (493 US) 及 苏 宁 云 商 (224 CH) 为 国 内 电 商 同 业 的 估 值 参 考 标 的 就 平 均 估 值 而 言, 中 国 电 商 217 年 预 估 PE 均 值 为 45,PS 均 值 为.5, 其 中 PE 均 值 较 高 及 PS 均 值 低 下 的 原 因 为 绝 大 部 分 国 内 电 商 同 业 标 的 采 用 自 营 模 式, 因 此 收 入 规 模 巨 大 而 普 遍 利 润 率 较 低 或 者 处 于 亏 损 状 态, 无 法 与 公 司 的 平 台 模 式 相 对 比 B2B 是 公 司 的 初 始 业 务, 尽 管 收 入 贡 献 已 经 不 大, 但 仍 属 重 要 业 务 由 于 两 家 A 股 上 市 公 司 估 值 较 高, 拉 高 了 整 体 估 值 体 系 实 际 上 港 股 上 市 公 司 慧 聪 网 (228 HK)217 年 预 估 PE 为 19.4 倍, 与 公 司 当 前 估 值 相 近 综 上 所 述, 公 司 与 国 内 顶 级 互 联 网 企 业 相 比, 估 值 并 未 显 著 偏 离 而 从 PE 的 角 度 而 言 甚 至 低 于 腾 讯 及 百 度 对 比 全 球 顶 级 互 联 网 公 司, 尽 管 公 司 的 GMV 早 已 超 越 亚 马 逊, 但 估 值 仍 难 以 高 攀 亚 马 逊 对 比 国 内 电 商, 公 司 的 商 业 模 式 首 先 保 证 了 具 有 产 生 正 向 现 金 流 的 能 力, 在 行 业 增 长 遇 到 瓶 颈 之 时, 有 能 力 保 证 自 身 的 可 持 续 性 发 展, 因 而 在 估 值 体 系 上 与 国 内 电 商 同 业 形 成 了 完 全 不 同 的 估 值 模 式 总 体 而 言, 我 们 认 为 公 司 属 于 中 国 互 联 网 顶 级 企 业, 利 润 增 长 趋 势 将 会 随 着 货 币 化 程 度 的 提 升 而 愈 加 显 著, 且 战 略 投 资 标 的 的 价 值 尚 未 被 市 场 客 观 评 估, 因 此 总 体 估 值 尚 有 进 一 步 提 升 的 空 间 我 们 按 照 分 部 估 值 加 总 法 所 得 目 标 价 估 值 为 17 美 元, 首 次 评 级 为 买 入 图 四 十 八 : 同 业 估 值 对 比 BAT Price Trading Currency Current Market Cap.(US$mn) FY215PE E216PE E217PE FY216PS E217PS PEG PB BABA US Equity 82. USD 24, HK Equity HKD 21, BIDU US Equity USD 61, Average Global Internet GOOG US Equity USD 59,293 NA NA NA FB US Equity USD 34, AMZN US Equity USD 341, EBAY US Equity 24.5 USD 28, WB US Equity 26.6 USD 5, NTES US Equity USD 23, Average E-commerce Peers JMEI US Equity 5.2 USD NA NA 1.3 VIPS US Equity 11.7 USD 7, JD US Equity 24.6 USD 34,59 NA DANG US Equity 6.3 USD NA HK Equity.9 HKD 2,695 NA NA.2 NA NA 224 CH Equity 11. CNY 12, NA NA NA 2.7 Average B2B Peers GSOL US Equity 8.6 USD NA NA 1.4 NA NA HK Equity 4.3 HKD NA CH Equity 53. CNY 2, NA CH Equity 63. CNY 1, NA 3.8 Average NA 8.3 资 料 来 源 : 彭 博, 招 银 国 际 研 究 22

23 216 年 6 月 1 日 风 险 : 1. 对 于 淘 宝 及 天 猫 平 台 上 的 产 品 服 务 销 售 质 量 问 题 一 直 是 公 司 无 法 回 避 的 核 心 风 险 若 品 质 问 题 无 法 得 到 有 效 的 管 控, 则 将 严 重 影 响 公 司 生 态 系 统 的 长 期 健 康 发 展, 最 终 将 破 坏 公 司 的 长 期 投 资 价 值 2. 来 自 美 国 证 券 监 管 机 构 的 管 制 风 险 将 可 能 导 致 公 司 股 价 大 幅 波 动 216 年 5 月 25 日 美 国 证 券 交 易 委 员 会 (SEC) 发 起 针 对 公 司 是 否 违 反 联 邦 证 券 法 的 问 询, 质 疑 其 子 公 司 的 会 计 方 法 及 双 十 一 的 交 易 数 据, 引 发 股 价 大 幅 下 挫 但 公 司 在 年 报 中 清 晰 解 释 了 合 并 报 表 的 政 策 与 实 践, 积 极 应 对 SEC 审 查 截 止 目 前,SEC 并 未 查 实 任 何 问 题, 且 评 级 机 构 也 没 有 调 整 公 司 信 贷 评 级 尽 管 如 此, 作 为 美 国 上 市 的 中 国 电 商 巨 头, 身 处 利 益 博 弈 的 中 心, 来 自 海 外 监 管 机 构 的 调 查 将 无 可 避 免 若 公 司 治 理 出 现 严 重 漏 洞 且 被 相 关 部 门 查 实, 则 将 对 其 运 营 造 成 影 响 3. 来 自 美 国 律 师 发 起 的 集 体 诉 讼 风 险 将 可 能 引 发 股 价 大 幅 波 动 公 司 上 市 之 初 即 面 临 较 大 的 诉 讼 风 险, 主 要 诉 讼 论 点 在 于 平 台 售 假 制 假 现 象, 触 发 美 国 1934 年 证 券 交 易 法 1(b) 及 2(a) 条 款 ( 禁 止 上 市 公 司 用 操 纵 性 欺 骗 性 手 段 在 证 券 买 卖 过 程 中 欺 骗 投 资 人 ) 针 对 这 一 历 史 遗 留 或 未 来 可 预 见 的 问 题, 公 司 致 力 于 通 过 各 种 政 策 管 控 平 台 产 品 服 务 质 量 及 保 护 专 利 版 权, 而 律 师 也 需 要 聚 集 股 东, 掌 握 大 量 的 假 货 销 售 数 据 才 能 发 起 诉 讼 因 此 诉 讼 的 风 险 效 益 逐 渐 降 低 然 而, 一 旦 平 台 治 理 发 生 严 重 问 题, 美 国 律 师 掌 握 确 凿 证 据 发 起 集 体 诉 讼, 则 将 影 响 公 司 运 营, 甚 至 引 发 大 规 模 做 空, 使 得 股 价 严 重 下 挫 4. 国 内 监 管 机 构 对 于 电 商 平 台 的 管 理 愈 加 严 格, 对 产 品 服 务 质 量 版 权 专 利 及 税 费 等 问 题 的 重 视 程 度 有 所 提 高, 将 会 对 公 司 的 平 台 交 易 规 模 增 长 造 成 一 定 压 力 5. 公 司 的 流 量 聚 集 端 为 淘 宝, 随 着 中 国 居 民 消 费 水 平 的 提 高, 更 多 的 消 费 者 要 求 获 得 更 高 的 电 商 采 购 体 验, 包 括 更 高 的 产 品 质 量 更 有 保 证 的 服 务 以 及 高 效 的 物 流 若 公 司 无 法 通 过 菜 鸟 物 流 缩 小 与 京 东 等 竞 争 对 手 的 差 距, 或 进 一 步 放 任 产 品 及 服 务 质 量, 则 无 法 迎 合 消 费 升 级 的 行 业 趋 势, 最 终 被 淘 汰 出 局 6. 尽 管 公 司 一 直 重 视 互 联 网 生 态 圈 的 培 养, 但 在 社 交 领 域 仍 然 无 法 与 竞 争 对 手 腾 讯 抗 衡 随 着 腾 讯 与 京 东 的 京 腾 联 盟 诞 生, 公 司 在 流 量 领 域 遇 到 重 大 挑 战 目 前 电 商 行 业 用 户 行 为 多 为 主 动 式 购 买, 若 腾 讯 能 够 协 助 京 东, 最 终 将 用 户 行 为 改 变 为 触 发 式 购 买, 则 公 司 的 电 商 业 务 将 会 受 到 严 重 冲 击, 最 终 甚 至 将 丧 失 在 支 付 市 场 上 的 领 先 地 位 7. 公 司 对 于 并 购 及 产 业 合 作 与 同 业 相 反, 一 直 采 取 较 为 激 进 的 方 式 进 行 如 阿 里 影 业 阿 里 健 康 菜 鸟 物 流 及 优 酷 土 豆 的 并 购, 虽 然 投 入 了 巨 大 的 财 务 资 源, 但 在 短 时 间 内 却 没 有 带 来 显 著 的 回 报 这 种 过 于 激 进 的 整 合 布 局 方 式 并 没 有 受 到 资 本 市 场 的 广 泛 认 可, 部 分 投 资 标 的 甚 至 受 到 了 金 融 监 管 部 门 的 审 查 因 此, 在 互 联 网 行 业 增 速 放 缓, 国 内 资 本 市 场 动 荡 的 情 况 下, 若 公 司 未 能 合 理 地 分 配 资 源, 尽 快 改 善 投 资 标 的 的 财 务 状 况, 则 可 能 遇 到 来 自 资 本 市 场 及 监 督 部 门 更 多 的 质 疑, 从 而 引 发 股 价 的 大 幅 波 动 8. 人 民 币 汇 率 波 动 将 可 能 影 响 公 司 运 营, 同 时 也 将 可 能 出 现 汇 兑 损 益, 影 响 公 司 盈 利 9. 移 动 支 付 及 互 联 网 金 融 的 白 热 化 竞 争 可 能 导 致 公 司 资 金 的 严 重 消 耗, 从 而 影 响 公 司 盈 利 能 力 和 自 由 现 金 流 1. 蚂 蚁 金 服 虽 然 业 绩 增 长 迅 速 并 有 望 登 陆 国 内 资 本 市 场, 若 国 内 监 管 机 构 仍 然 不 认 可 境 外 实 体 持 有 国 内 支 付 及 金 融 业 务 权 益, 则 公 司 将 会 以 股 权 回 报 的 方 式 收 回 蚂 蚁 金 服 的 利 润 分 配 权 若 这 一 情 况 发 生, 则 公 司 将 只 能 获 得 一 次 性 现 金 回 报, 而 股 东 将 无 法 享 受 蚂 蚁 金 服 的 长 期 成 长 23

24 216 年 6 月 1 日 利 润 表 年 结 : 3 月 31 日 ( 百 万 人 民 币 ) FY15A FY16A FY17E FY18E FY19E 收 入 76,24 11, , , ,485 中 国 电 商 62,937 84, ,75 145,77 176,314 国 际 电 商 6,486 7,629 8,723 1,8 11,525 云 计 算 及 网 络 基 础 服 务 1,271 3,19 8, 16,1 28,81 其 他 5,51 6,174 6,791 7,471 7,844 销 售 成 本 (23,834) (34,355) (49,775) (62,737) (78,57) 毛 利 52,37 66,788 88, , ,915 研 发 费 用 (1,658) (13,788) (17,974) (23,32) (29,183) 销 售 费 用 (8,513) (11,37) (15,29) (19,717) (24,693) 行 政 费 用 (7,8) (9,25) (12,444) (16,132) (2,24) 其 他 收 益 (2,264) (3,386) (4,176) (3,965) (3,479) 经 营 利 润 23,135 29,12 38,686 53,395 68,356 融 资 成 本 (2,75) (1,946) (1,946) (1,946) (1,946) 联 营 公 司 9,455 52,254 2,11 2,11 2,11 特 殊 收 入 2,486 2,58 2,58 2,58 2,58 税 前 利 润 32,326 81,468 4,98 55,617 7,578 投 资 损 益 (1,59) (1,73) (1,73) (1,73) (1,73) 所 得 税 (6,416) (8,449) (4,243) (5,768) (7,32) 非 控 制 股 东 权 益 (59) 可 转 换 优 先 股 权 益 (15) 可 转 换 优 先 股 股 息 (97) 净 利 润 24,149 71,46 35,19 48,234 61,676 NonGAAP 调 整 1,661 (28,548) 16,176 11,965 8,479 NonGAAP 净 利 润 34,81 42,912 51,195 6,199 7,155 来 源 : 公 司 及 招 银 国 际 研 究 部 资 产 负 债 表 年 结 : 3 月 31 日 ( 百 万 人 民 币 ) FY15A FY16A FY17E FY18E FY19E 非 流 动 资 产 113,325 23,38 235, , ,58 物 业 厂 房 及 设 备 9,139 13,629 2,355 23,83 25,33 联 营 公 司 33,877 91,461 91,461 91,461 91,461 土 地 租 赁 费 用 3,15 2, 无 形 资 产 48,58 87,15 88,339 88,874 88,895 其 他 18,696 35,399 35,399 35,399 35,399 流 动 资 产 142,19 134,7 168, , ,934 现 金 及 现 金 等 价 物 18,193 16, , , ,682 应 收 贸 易 款 项 16,11 18,374 18,374 18,374 18,374 存 货 关 连 款 项 其 他 17,86 8,878 8,878 8,878 8,878 流 动 负 债 39,672 52,39 52,39 52,39 52,39 借 债 1,99 4,34 4,34 4,34 4,34 应 付 贸 易 账 款 19,834 27,334 27,334 27,334 27,334 应 付 税 项 2,733 2,79 2,79 2,79 2,79 关 连 款 项 其 他 15,115 17,611 17,611 17,611 17,611 非 流 动 负 债 57,691 62,522 62,522 62,522 62,522 借 债 1,69 1,871 1,871 1,871 1,871 递 延 税 项 4,493 6,471 6,471 6,471 6,471 其 他 51,589 54,18 54,18 54,18 54,18 夹 层 投 资 人 权 益 净 资 产 总 值 157, , , , ,82 少 数 股 东 权 益 11,974 32,552 32,468 32,353 32,25 上 市 公 司 股 东 权 益 145, , , ,2 379,876 来 源 : 公 司 及 招 银 国 际 研 究 部 24

25 216 年 6 月 1 日 现 金 流 量 表 年 结 : 3 月 31 日 ( 百 万 人 民 币 ) FY15A FY16A FY17E FY18E FY19E 年 度 利 润 24,32 71,289 34,935 48,119 61,528 折 旧 和 摊 销 17,443 22,783 19,781 16,181 13,191 营 运 资 金 变 动 11,881 1, 其 他 (12,427) (47,69) 1,44 1,56 1,68 经 营 活 动 所 得 现 金 净 额 41,217 56,836 55,761 65,356 75,787 购 置 固 定 资 产 无 形 资 产 及 土 地 (7,75) (1,845) (14,) (12,5) (11,5) 联 营 公 司 (34,857) (24,29) 其 他 (1,892) (7,777) 投 资 活 动 所 得 现 金 净 额 (53,454) (42,831) (14,) (12,5) (11,5) 股 份 发 行 61, 净 银 行 借 贷 7,223 1, 股 息 其 他 18,443 (18,398) (7,4) - - 融 资 活 动 所 得 现 金 净 额 87,497 (15,846) (7,4) - - 现 金 增 加 净 额 75,26 (1,841) 34,721 52,856 64,287 年 初 现 金 及 现 金 等 价 物 33,45 18,193 16, , ,395 汇 兑 (112) 年 末 现 金 及 现 金 等 价 物 18,193 16, , , ,682 受 限 制 现 金 资 产 负 债 表 的 现 金 18,193 16, , , ,682 来 源 : 公 司 及 招 银 国 际 研 究 部 主 要 比 率 年 结 : 3 月 31 日 FY15A FY16A FY17E FY18E FY19E 销 售 组 合 (%) 中 国 电 商 国 际 电 商 云 计 算 及 网 络 基 础 服 务 其 他 总 额 增 长 ( % ) 收 入 毛 利 经 营 利 润 (7.2) 调 整 后 淨 利 潤 盈 利 能 力 比 率 (%) 毛 利 率 稅 前 利 率 有 效 稅 率 (8.4) (8.4) (3.1) (3.2) (3.3) 淨 利 潤 率 调 整 后 淨 利 潤 率 資 產 負 債 比 率 流 動 比 率 (x) 平 均 應 收 賬 款 周 轉 天 數 平 均 應 付 帳 款 周 轉 天 數 平 均 存 貨 周 轉 天 數 淨 負 債 / 總 權 益 比 率 (%) 净 现 金 3.6 净 现 金 净 现 金 净 现 金 回 報 率 (%) NonGAAP 資 本 回 報 率 NonGAAP 資 產 回 報 率 每 股 數 據 NonGAAP 每 股 盈 利 ( 人 民 幣 ) 每 股 股 息 ( 人 民 幣 ) 每 股 賬 面 值 ( 人 民 幣 ) 来 源 : 公 司 及 招 银 国 际 研 究 部 25

26 216 年 6 月 1 日 免 责 声 明 及 披 露 分 析 员 声 明 负 责 撰 写 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 之 分 析 员, 就 本 报 告 所 提 及 的 证 券 及 其 发 行 人 做 出 以 下 声 明 :(1) 发 表 于 本 报 告 的 观 点 准 确 地 反 映 有 关 于 他 们 个 人 对 所 提 及 的 证 券 及 其 发 行 人 的 观 点 ;(2) 他 们 的 薪 酬 在 过 往 现 在 和 将 来 与 发 表 在 报 告 上 的 观 点 并 无 直 接 或 间 接 关 系 此 外, 分 析 员 确 认, 无 论 是 他 们 本 人 还 是 他 们 的 关 联 人 士 ( 按 香 港 证 券 及 期 货 事 务 监 察 委 员 会 操 作 守 则 的 相 关 定 义 )(1) 并 没 有 在 发 表 研 究 报 告 3 日 前 处 置 或 买 卖 该 等 证 券 ;(2) 不 会 在 发 表 报 告 3 个 工 作 日 内 处 置 或 买 卖 本 报 告 中 提 及 的 该 等 证 券 ;(3) 没 有 在 有 关 香 港 上 市 公 司 内 任 职 高 级 人 员 ; (4) 并 没 有 持 有 有 关 证 券 的 任 何 权 益 招 银 证 券 投 资 评 级 买 入 : 股 价 于 未 来 12 个 月 的 潜 在 涨 幅 超 过 15% 持 有 : 股 价 于 未 来 12 个 月 的 潜 在 变 幅 在 -1% 至 +15% 之 间 卖 出 : 股 价 于 未 来 12 个 月 的 潜 在 跌 幅 超 过 1% 未 评 级 : 招 银 国 际 并 未 给 予 投 资 评 级 招 银 国 际 证 券 有 限 公 司 地 址 : 香 港 中 环 夏 悫 道 12 号 美 国 银 行 中 心 18 楼 室 电 话 : (852) 传 真 : (852) 39 8 招 银 国 际 证 券 有 限 公 司 ( 招 银 证 券 ) 为 招 银 国 际 金 融 有 限 公 司 之 全 资 附 属 公 司 ( 招 银 国 际 金 融 有 限 公 司 为 招 商 银 行 之 全 资 附 属 公 司 ) 重 要 披 露 本 报 告 内 所 提 及 的 任 何 投 资 都 可 能 涉 及 相 当 大 的 风 险 报 告 所 载 数 据 可 能 不 适 合 所 有 投 资 者 招 银 证 券 不 提 供 任 何 针 对 个 人 的 投 资 建 议 本 报 告 没 有 把 任 何 人 的 投 资 目 标 财 务 状 况 和 特 殊 需 求 考 虑 进 去 而 过 去 的 表 现 亦 不 代 表 未 来 的 表 现, 实 际 情 况 可 能 和 报 告 中 所 载 的 大 不 相 同 本 报 告 中 所 提 及 的 投 资 价 值 或 回 报 存 在 不 确 定 性 及 难 以 保 证, 并 可 能 会 受 目 标 资 产 表 现 以 及 其 他 市 场 因 素 影 响 招 银 证 券 建 议 投 资 者 应 该 独 立 评 估 投 资 和 策 略, 并 鼓 励 投 资 者 咨 询 专 业 财 务 顾 问 以 便 作 出 投 资 决 定 本 报 告 包 含 的 任 何 信 息 由 招 银 证 券 编 写, 仅 为 本 公 司 及 其 关 联 机 构 的 特 定 客 户 和 其 他 专 业 人 士 提 供 的 参 考 数 据 报 告 中 的 信 息 或 所 表 达 的 意 见 皆 不 可 作 为 或 被 视 为 证 券 出 售 要 约 或 证 券 买 卖 的 邀 请, 亦 不 构 成 任 何 投 资 法 律 会 计 或 税 务 方 面 的 最 终 操 作 建 议, 本 公 司 及 其 雇 员 不 就 报 告 中 的 内 容 对 最 终 操 作 建 议 作 出 任 何 担 保 我 们 不 对 因 依 赖 本 报 告 所 载 资 料 采 取 任 何 行 动 而 引 致 之 任 何 直 接 或 间 接 的 错 误 疏 忽 违 约 不 谨 慎 或 各 类 损 失 或 损 害 承 担 任 何 的 法 律 责 任 任 何 使 用 本 报 告 信 息 所 作 的 投 资 决 定 完 全 由 投 资 者 自 己 承 担 风 险 本 报 告 基 于 我 们 认 为 可 靠 且 已 经 公 开 的 信 息, 我 们 力 求 但 不 担 保 这 些 信 息 的 准 确 性 有 效 性 和 完 整 性 本 报 告 中 的 资 料 意 见 预 测 均 反 映 报 告 初 次 公 开 发 布 时 的 判 断, 可 能 会 随 时 调 整, 且 不 承 诺 作 出 任 何 相 关 变 更 的 通 知 本 公 司 可 发 布 其 它 与 本 报 告 所 载 资 料 及 / 或 结 论 不 一 致 的 报 告 这 些 报 告 均 反 映 报 告 编 写 时 不 同 的 假 设 观 点 及 分 析 方 法 客 户 应 该 小 心 注 意 本 报 告 中 所 提 及 的 前 瞻 性 预 测 和 实 际 情 况 可 能 有 显 著 区 别, 唯 我 们 已 合 理 谨 慎 地 确 保 预 测 所 用 的 假 设 基 础 是 公 平 合 理 招 银 证 券 可 能 采 取 与 报 告 中 建 议 及 / 或 观 点 不 一 致 的 立 场 或 投 资 决 定 本 公 司 或 其 附 属 关 联 机 构 可 能 持 有 报 告 中 提 到 的 公 司 所 发 行 的 证 券 头 寸 并 不 时 自 行 及 / 或 代 表 其 客 户 进 行 交 易 或 持 有 该 等 证 券 的 权 益, 还 可 能 与 这 些 公 司 具 有 其 他 相 关 业 务 联 系 因 此, 投 资 者 应 注 意 本 报 告 可 能 存 在 的 客 观 性 及 利 益 冲 突 的 情 况, 本 公 司 将 不 会 承 担 任 何 责 任 本 报 告 版 权 仅 为 本 公 司 所 有, 任 何 机 构 或 个 人 于 未 经 本 公 司 书 面 授 权 的 情 况 下, 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 复 制 转 售 转 发 及 或 向 特 定 读 者 以 外 的 人 士 传 阅, 否 则 有 可 能 触 犯 相 关 证 券 法 规 如 需 索 取 更 多 有 关 证 券 的 信 息, 请 与 我 们 联 络 对 于 接 收 此 份 报 告 的 英 国 投 资 者 本 报 告 仅 提 供 给 符 合 (I)2 年 英 国 不 时 修 订 之 金 融 服 务 及 市 场 法 令 25 年 ( 金 融 推 广 ) 令 ( 金 融 服 务 令 ) 第 19(5) 条 之 人 士 及 (II) 属 金 融 服 务 令 第 49(2) (a) 至 (d) 条 ( 高 净 值 公 司 或 非 公 司 社 团 等 ) 之 机 构 人 士, 未 经 招 银 证 券 书 面 授 权 不 得 提 供 给 其 他 任 何 人 对 于 接 收 此 份 报 告 的 美 国 投 资 者 本 报 告 仅 提 供 给 美 国 1934 年 证 券 交 易 法 规 则 15a-6 定 义 的 主 要 机 构 投 资 者, 不 得 提 供 给 其 他 任 何 个 人 接 收 本 报 告 之 行 为 即 表 明 同 意 接 受 协 议 不 得 将 本 报 告 分 发 或 提 供 给 任 何 其 他 人 26

B. 消 耗 性 生 物 资 产 的 支 出, 准 予 摊 销 C. 自 创 商 誉, 不 得 计 算 摊 销 费 用 D. 在 企 业 整 体 转 让 或 清 算 时, 外 购 商 誉 的 支 出, 准 予 扣 除 7 下 列 关 于 企 业 重 组 业 务 企 业 所 得 税 处 理 陈 述,

B. 消 耗 性 生 物 资 产 的 支 出, 准 予 摊 销 C. 自 创 商 誉, 不 得 计 算 摊 销 费 用 D. 在 企 业 整 体 转 让 或 清 算 时, 外 购 商 誉 的 支 出, 准 予 扣 除 7 下 列 关 于 企 业 重 组 业 务 企 业 所 得 税 处 理 陈 述, 第 十 二 章 企 业 所 得 税 法 一 单 项 选 择 题 1 某 居 民 企 业,2011 年 计 入 成 本 费 用 的 实 发 工 资 总 额 为 300 万 元, 拨 缴 职 工 工 会 经 费 5 万 元, 支 出 职 工 福 利 费 45 万 元 职 工 教 育 经 费 15 万 元, 该 企 业 2011 年 计 算 应 纳 税 所 得 额 时 准 予 在 税 前 扣 除 的 工

More information

目录

目录 附 件 2: 注 册 会 计 师 全 国 统 一 考 试 大 纲 综 合 阶 段 考 试 ( 概 述 ) (2015 年 度 ) 一 总 体 目 标 注 册 会 计 师 全 国 统 一 考 试 综 合 阶 段 考 试 ( 以 下 简 称 综 合 阶 段 考 试 ) 主 要 测 试 考 生 是 否 具 备 在 职 业 环 境 中 综 合 运 用 专 业 学 科 知 识, 坚 守 职 业 价 值 观 遵

More information

释 义 月 4 日 公 告 的 龙 建 路 桥 股 份 有 限 公 司 2014 年 度 利 润 分 配 实 施 公 告, 公 司 2014 年 度 利 润 分 配 的 股 权 登 记 日 为 2015 年 8 月 7 日 ; 除 权 除 息 日 为 2015 年 8 月 10 日 ; 现 金 红

释 义 月 4 日 公 告 的 龙 建 路 桥 股 份 有 限 公 司 2014 年 度 利 润 分 配 实 施 公 告, 公 司 2014 年 度 利 润 分 配 的 股 权 登 记 日 为 2015 年 8 月 7 日 ; 除 权 除 息 日 为 2015 年 8 月 10 日 ; 现 金 红 证 券 代 码 :600853 证 券 简 称 : 龙 建 股 份 编 号 :2016-023 龙 建 路 桥 股 份 有 限 公 司 关 于 非 公 开 发 行 股 票 预 案 修 订 情 况 说 明 的 公 告 本 公 司 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 公 告 内 容 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并 对 内 容 的 真 实 性

More information

金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金

金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金金 附 件 : 企 业 会 计 准 则 第 30 号 财 务 报 表 列 报 第 一 章 总 则 第 一 条 为 了 规 范 财 务 报 表 的 列 报, 保 证 同 一 企 业 不 同 期 间 和 同 一 期 间 不 同 企 业 的 财 务 报 表 相 互 可 比, 根 据 企 业 会 计 准 则 基 本 准 则, 制 定 本 准 则 第 二 条 财 务 报 表 是 对 企 业 财 务 状 况 经 营

More information

产 品, 银 行 有 权 但 无 义 务 宣 布 本 理 财 产 品 不 成 立, 客 户 将 承 担 本 理 财 产 品 不 成 立 的 风 险 ; 7. 延 期 支 付 风 险 : 在 发 生 信 用 风 险 或 政 策 风 险 的 情 况 下, 银 行 会 向 有 关 违 约 方 行 使 追

产 品, 银 行 有 权 但 无 义 务 宣 布 本 理 财 产 品 不 成 立, 客 户 将 承 担 本 理 财 产 品 不 成 立 的 风 险 ; 7. 延 期 支 付 风 险 : 在 发 生 信 用 风 险 或 政 策 风 险 的 情 况 下, 银 行 会 向 有 关 违 约 方 行 使 追 广 东 华 兴 银 行 个 人 理 财 产 品 说 明 书 [ 重 要 须 知 ] 1. 本 产 品 说 明 书 为 个 人 理 财 产 品 合 同 不 可 分 割 之 组 成 部 分 2. 本 理 财 产 品 仅 向 依 据 中 华 人 民 共 和 国 有 关 法 律 法 规 及 本 产 品 说 明 书 规 定 可 以 购 买 本 理 财 产 品 的 合 格 客 户 发 售 3. 在 购 买 本

More information

注 册 会 计 师 全 国 统 一 考 试 大 纲 综 合 阶 段 考 试 ( 职 业 能 力 综 合 测 试 )(2016 年 ) 根 据 综 合 阶 段 考 试 的 总 体 目 标 能 力 要 求 和 实 务 经 验 要 求, 职 业 能 力 综 合 测 试 包 括 但 不 限 于 以 下 内

注 册 会 计 师 全 国 统 一 考 试 大 纲 综 合 阶 段 考 试 ( 职 业 能 力 综 合 测 试 )(2016 年 ) 根 据 综 合 阶 段 考 试 的 总 体 目 标 能 力 要 求 和 实 务 经 验 要 求, 职 业 能 力 综 合 测 试 包 括 但 不 限 于 以 下 内 附 件 2: 注 册 会 计 师 全 国 统 一 考 试 大 纲 综 合 阶 段 考 试 ( 概 述 ) (2016 年 ) 一 总 体 目 标 注 册 会 计 师 全 国 统 一 考 试 综 合 阶 段 考 试 ( 以 下 简 称 综 合 阶 段 考 试 ) 主 要 测 试 考 生 是 否 具 备 在 职 业 环 境 中 综 合 运 用 专 业 学 科 知 识, 坚 守 职 业 价 值 观 遵 循

More information

关于修订《》

关于修订《》 关 于 货 币 市 场 基 金 监 督 管 理 办 法 及 其 实 施 规 定 的 起 草 说 明 一 起 草 背 景 货 币 市 场 基 金 作 为 重 要 的 现 金 管 理 工 具, 主 要 投 资 于 短 期 债 券 同 业 存 单 债 券 回 购 等 货 币 市 场 工 具, 具 有 资 本 安 全 性 高 流 动 性 好 投 资 成 本 低 的 特 点 该 类 基 金 的 快 速 发 展,

More information

融 资 是 看 涨, 因 此 向 证 券 公 司 借 钱 买 证 券, 证 券 公 司 借 款 给 客 户 购 买 证 券, 客 户 到 期 偿 还 本 息, 客 户 向 证 券 公 司 融 资 买 进 证 券 称 为 买 空 融 券 是 看 空, 借 证 券 来 卖, 然 后 以 证 券 归 还,

融 资 是 看 涨, 因 此 向 证 券 公 司 借 钱 买 证 券, 证 券 公 司 借 款 给 客 户 购 买 证 券, 客 户 到 期 偿 还 本 息, 客 户 向 证 券 公 司 融 资 买 进 证 券 称 为 买 空 融 券 是 看 空, 借 证 券 来 卖, 然 后 以 证 券 归 还, 同 花 顺 融 资 融 券 业 务 功 能 说 明 书 一 融 资 融 券 - 简 介 融 资 融 券 又 称 证 券 信 用 交 易, 是 指 投 资 者 向 具 有 上 海 证 券 交 易 所 或 深 圳 证 券 交 易 所 会 员 资 格 的 证 券 公 司 提 供 担 保 物, 借 入 资 金 买 入 本 所 上 市 证 券 或 借 入 本 所 上 市 证 券 并 卖 出 的 行 为 包 括

More information

PowerPoint Presentation

PowerPoint Presentation 2015 年 下 半 年 非 银 行 金 融 行 业 展 望 罗 磊 ( 证 监 会 中 央 编 号 :AQF573) 广 发 证 券 香 港 研 究 部 2015 年 6 月 30 日 1 中 资 证 券 行 业 罗 磊 ( 证 监 会 中 央 编 号 :AQF573) 广 发 证 券 香 港 研 究 部 2015 年 6 月 30 日 2 主 要 观 点 正 面 因 素 包 括 : 证 券 行

More information

证券代码:000001 股票简称:深发展A 编号:2011-XXX

证券代码:000001        股票简称:深发展A       编号:2011-XXX 证 券 代 码 :000001 股 票 简 称 : 平 安 银 行 编 号 :2014-028 平 安 银 行 股 份 有 限 公 司 关 于 非 公 开 发 行 普 通 股 的 关 联 交 易 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 的 内 容 真 实 准 确 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 特 别 提 示 1 平 安

More information

当 事 人 集 合 的 参 与 集 合 的 退 出 3) 结 汇 购 汇 法 律 法 规 或 中 国 证 监 会 允 许 集 合 投 资 其 他 品 种 的, 资 产 管 理 人 在 履 行 合 同 变 更 程 序 后, 可 以 将 其 纳 入 本 的 投 资 范 围 2 投 资 组 合 比 例 以

当 事 人 集 合 的 参 与 集 合 的 退 出 3) 结 汇 购 汇 法 律 法 规 或 中 国 证 监 会 允 许 集 合 投 资 其 他 品 种 的, 资 产 管 理 人 在 履 行 合 同 变 更 程 序 后, 可 以 将 其 纳 入 本 的 投 资 范 围 2 投 资 组 合 比 例 以 中 信 证 券 信 航 1 号 集 合 资 产 管 理 说 明 书 特 别 提 示 : 本 说 明 书 依 据 证 券 公 司 客 户 资 产 管 理 业 务 管 理 办 法 ( 以 下 简 称 管 理 办 法 ) 证 券 公 司 集 合 资 产 管 理 业 务 实 施 细 则 ( 以 下 简 称 实 施 细 则 ) 合 格 境 内 机 构 投 资 者 境 外 证 券 投 资 管 理 试 行 办 法

More information

<443A5CB3C2D4AD5CCDF8D5BE5CBFC6BCBCB2BFC3C5BBA7CDF8D5BE5CD7A8C0B8BDA8C9E85CBFC6BCBCD5FEB2DF5C31322E325CB8DFD0C2BCBCCAF5C6F3D2B5C8CFB6A8B9DCC0EDD5FEB2DFCECAB4F02DB9D2CDF82E646F63>

<443A5CB3C2D4AD5CCDF8D5BE5CBFC6BCBCB2BFC3C5BBA7CDF8D5BE5CD7A8C0B8BDA8C9E85CBFC6BCBCD5FEB2DF5C31322E325CB8DFD0C2BCBCCAF5C6F3D2B5C8CFB6A8B9DCC0EDD5FEB2DFCECAB4F02DB9D2CDF82E646F63> 高 新 技 术 企 业 认 定 管 理 政 策 问 答 科 技 部 政 策 法 规 司 火 炬 中 心 编 二 一 三 年 十 月 1 前 言 为 鼓 励 高 新 技 术 企 业 增 强 创 新 能 力, 促 进 高 新 技 术 产 业 发 展, 中 华 人 民 共 和 国 企 业 所 得 税 法 及 其 实 施 条 例 规 定 国 家 需 要 重 点 扶 持 的 高 新 技 术 企 业, 减 按

More information

汉王科技股份有限公司第一届董事会第十次会议

汉王科技股份有限公司第一届董事会第十次会议 证 券 代 码 :002362 证 券 简 称 : 汉 王 科 技 公 告 编 号 :2016-024 汉 王 科 技 股 份 有 限 公 司 关 于 购 买 理 财 的 进 展 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 公 告 内 容 真 实 准 确 和 完 整, 并 对 公 告 中 的 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 承 担 责 任 汉 王 科 技 股

More information

以 网 站 公 示 为 准 产 品 风 险 等 级 较 低 风 险 ( 本 评 级 为 浙 商 银 行 内 部 测 评 结 果, 仅 供 参 考 ) 适 合 客 户 经 浙 商 银 行 风 险 评 估, 评 定 为 稳 健 型 及 以 上 的 私 人 银 行 客 户 投 资 及 收 益 币 种 人

以 网 站 公 示 为 准 产 品 风 险 等 级 较 低 风 险 ( 本 评 级 为 浙 商 银 行 内 部 测 评 结 果, 仅 供 参 考 ) 适 合 客 户 经 浙 商 银 行 风 险 评 估, 评 定 为 稳 健 型 及 以 上 的 私 人 银 行 客 户 投 资 及 收 益 币 种 人 浙 商 银 行 永 乐 5 号 人 民 币 理 财 产 品 说 明 书 一 重 要 提 示 理 财 非 存 款 产 品 有 风 险 投 资 须 谨 慎 浙 商 银 行 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 称 浙 商 银 行 或 本 行 ) 郑 重 提 示 : 在 购 买 理 财 产 品 前, 客 户 应 确 保 自 己 完 全 明 白 该 项 投 资 的 性 质 和 所 涉 及 的 风 险, 详 细

More information

中源协和干细胞生物工程股份公司

中源协和干细胞生物工程股份公司 中 源 协 和 细 胞 基 因 工 程 股 份 有 限 公 司 对 外 投 资 公 告 本 公 司 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 公 告 内 容 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并 对 其 内 容 的 真 实 性 准 确 性 和 完 整 性 承 担 个 别 及 连 带 责 任 重 要 内 容 提 示 : 投 资 标 的 名 称 : 深

More information

工银瑞信精选平衡混合型证券投资基金2008年度第2季度报告

工银瑞信精选平衡混合型证券投资基金2008年度第2季度报告 2015 年 12 月 31 日 基 金 管 理 人 : 融 通 基 金 管 理 有 限 公 司 基 金 托 管 人 : 中 国 工 商 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 :2016 年 1 月 22 日 1 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董 事 保 证 本 报 告 中 所 载 资 料 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏,

More information

目 录 一 重 要 提 示... 3 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 3 三 重 要 事 项... 6 四 附 录... 9 2 / 22

目 录 一 重 要 提 示... 3 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 3 三 重 要 事 项... 6 四 附 录... 9 2 / 22 鹏 博 士 电 信 传 媒 集 团 股 份 有 限 公 司 2014 年 第 三 季 度 报 告 1 / 22 目 录 一 重 要 提 示... 3 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 3 三 重 要 事 项... 6 四 附 录... 9 2 / 22 一 重 要 提 示 1.1 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 应 当 保 证

More information

目 录 一 重 要 提 示... 3 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 3 三 重 要 事 项... 6 四 附 录... 9 2 / 19

目 录 一 重 要 提 示... 3 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 3 三 重 要 事 项... 6 四 附 录... 9 2 / 19 公 司 代 码 :600031 公 司 简 称 : 三 一 重 工 三 一 重 工 股 份 有 限 公 司 2016 年 第 一 季 度 报 告 1 / 19 目 录 一 重 要 提 示... 3 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 3 三 重 要 事 项... 6 四 附 录... 9 2 / 19 一 重 要 提 示 1.1 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事

More information

开 户 行 : 华 夏 银 行 北 京 望 京 支 行 账 号 :10280000001217452 ( 二 ) 审 议 通 过 关 于 与 华 融 证 券 股 份 有 限 公 司 华 夏 银 行 股 份 有 限 公 司 北 京 分 行 签 署 募 集 资 金 三 方 监 管 协 议 的 议 案 根

开 户 行 : 华 夏 银 行 北 京 望 京 支 行 账 号 :10280000001217452 ( 二 ) 审 议 通 过 关 于 与 华 融 证 券 股 份 有 限 公 司 华 夏 银 行 股 份 有 限 公 司 北 京 分 行 签 署 募 集 资 金 三 方 监 管 协 议 的 议 案 根 公 告 编 号 :2016-048 证 券 代 码 :835736 证 券 简 称 : 掌 慧 纵 盈 主 办 券 商 : 华 融 证 券 北 京 掌 慧 纵 盈 科 技 股 份 有 限 公 司 第 一 届 董 事 会 第 八 次 会 议 决 议 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 公 告 内 容 的 真 实 准 确 和 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D20C7E5BDE0B0E62DCCABC6BDD1F3B5DAC8FDBCABCEC8B6A8D4F6D6B5BBECBACFD0CDB2FAC6B7B7E7CFD5BDD2CABECAE92D3230313630343133>

<4D6963726F736F667420576F7264202D20C7E5BDE0B0E62DCCABC6BDD1F3B5DAC8FDBCABCEC8B6A8D4F6D6B5BBECBACFD0CDB2FAC6B7B7E7CFD5BDD2CABECAE92D3230313630343133> 太 平 洋 第 三 极 稳 定 增 值 混 合 型 产 品 风 险 揭 示 书 尊 敬 的 投 资 者 : 太 平 洋 第 三 极 稳 定 增 值 混 合 型 产 品 ( 以 下 简 称 产 品 或 本 产 品 ) 由 太 平 洋 资 产 管 理 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 太 平 洋 资 产 或 产 品 管 理 人 或 管 理 人 ) 设 立, 由 中 国 建 设 银 行 股 份

More information

广州友谊商店股份有限公司

广州友谊商店股份有限公司 证 券 代 码 :000987 证 券 简 称 : 广 州 友 谊 公 告 编 号 :2015-039 广 州 友 谊 集 团 股 份 有 限 公 司 关 于 非 公 开 发 行 股 票 的 补 充 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 内 容 的 真 实 准 确 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 广 州 友 谊 集 团

More information

三 工 作 概 述 我 们 按 照 中 国 注 册 会 计 师 执 业 准 则 的 规 定 执 行 了 鉴 证 业 务 执 业 准 则 要 求 我 们 计 划 和 实 施 鉴 证 工 作, 以 对 鉴 证 对 象 信 息 是 否 不 存 在 重 大 错 报 获 取 合 理 保 证 在 鉴 证 过 程

三 工 作 概 述 我 们 按 照 中 国 注 册 会 计 师 执 业 准 则 的 规 定 执 行 了 鉴 证 业 务 执 业 准 则 要 求 我 们 计 划 和 实 施 鉴 证 工 作, 以 对 鉴 证 对 象 信 息 是 否 不 存 在 重 大 错 报 获 取 合 理 保 证 在 鉴 证 过 程 深 圳 市 鹏 城 会 计 师 事 务 所 有 限 公 司 电 话 :(0755)83732888 中 国 深 圳 市 福 田 区 滨 河 大 道 5022 号 联 合 广 场 A 座 7 楼 传 真 :(0755)82237549 关 于 深 圳 市 证 通 电 子 股 份 有 限 公 司 前 次 募 集 资 金 使 用 情 况 的 鉴 证 报 告 深 鹏 所 股 专 字 [2011]0622 号

More information

二 逐 项 审 议 并 通 过 了 关 于 公 司 本 次 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 方 案 的 议 案 ; 1 本 次 交 易 标 的 交 易 方 案 概 要 (1) 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 上

二 逐 项 审 议 并 通 过 了 关 于 公 司 本 次 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 并 募 集 配 套 资 金 暨 关 联 交 易 方 案 的 议 案 ; 1 本 次 交 易 标 的 交 易 方 案 概 要 (1) 发 行 股 份 及 支 付 现 金 购 买 资 产 上 股 票 简 称 : 香 江 控 股 股 票 代 码 :600162 编 号 : 临 2015-076 深 圳 香 江 控 股 股 份 有 限 公 司 第 七 届 董 事 会 第 23 次 会 议 决 议 公 告 本 公 司 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 公 告 内 容 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并 对 其 内 容 的 真 实 性

More information

的 再 次 发 生 收 到 该 监 管 函 后, 发 行 人 对 蒋 惠 女 士 就 上 述 事 项 了 解 了 相 关 情 况 并 作 出 处 理 决 定 : 经 了 解, 蒋 惠 女 士 的 证 券 账 户 一 直 由 家 人 代 为 管 理,2011 年 3 月 31 日, 代 理 人 将 2

的 再 次 发 生 收 到 该 监 管 函 后, 发 行 人 对 蒋 惠 女 士 就 上 述 事 项 了 解 了 相 关 情 况 并 作 出 处 理 决 定 : 经 了 解, 蒋 惠 女 士 的 证 券 账 户 一 直 由 家 人 代 为 管 理,2011 年 3 月 31 日, 代 理 人 将 2 证 券 代 码 :002193 证 券 简 称 : 山 东 如 意 公 告 编 号 :2016-005 山 东 济 宁 如 意 毛 纺 织 股 份 有 限 公 司 关 于 公 司 最 近 五 年 被 证 券 监 管 部 门 和 交 易 所 采 取 监 管 措 施 及 整 改 情 况 的 公 告 本 公 司 及 其 董 事 会 全 体 成 员 保 证 公 告 内 容 真 实 准 确 和 完 整, 并

More information

gongGaoMingCheng

gongGaoMingCheng 高 华 证 券 短 期 现 金 管 理 集 合 资 产 管 理 计 划 2015 年 第 1 季 度 报 告 2015 年 3 月 31 日 集 合 计 划 管 理 人 : 北 京 高 华 证 券 有 限 责 任 公 司 集 合 计 划 托 管 人 : 中 国 农 业 银 行 股 份 有 限 公 司 报 告 送 出 日 期 : 2015 年 4 月 22 日 1 重 要 提 示 本 报 告 由 高

More information

009 年 注 册 会 计 师 考 试 大 纲 财 务 成 本 管 理 一 测 试 目 标 本 科 目 主 要 测 试 考 生 的 下 列 能 力 :. 了 解 财 务 管 理 的 内 容 环 境 目 标 和 环 节, 理 解 和 运 用 财 务 管 理 的 基 本 概 念 假 设 原 则 以 及

009 年 注 册 会 计 师 考 试 大 纲 财 务 成 本 管 理 一 测 试 目 标 本 科 目 主 要 测 试 考 生 的 下 列 能 力 :. 了 解 财 务 管 理 的 内 容 环 境 目 标 和 环 节, 理 解 和 运 用 财 务 管 理 的 基 本 概 念 假 设 原 则 以 及 中 国 注 册 会 计 师 资 格 考 试 一 中 国 注 册 会 计 师 资 格 管 理 注 册 会 计 师 是 依 法 取 得 注 册 会 计 师 证 书 并 接 受 委 托 从 事 审 计 和 会 计 咨 询 会 计 服 务 业 务 的 执 业 人 员 会 计 师 事 务 所 是 依 法 设 立 并 承 办 注 册 会 计 师 业 务 的 机 构 注 册 会 计 师 执 行 业 务, 应 当

More information

(3) 大 连 银 行 股 份 有 限 公 司 北 京 分 行 : 截 止 到 2012 年 12 月 31 日 总 支 出 4,870,797.88 元, 其 中 募 投 项 目 支 出 4,870,797.88 元 ; 利 息 收 入 1,261,073.36 元 (4) 招 商 银 行 北 京

(3) 大 连 银 行 股 份 有 限 公 司 北 京 分 行 : 截 止 到 2012 年 12 月 31 日 总 支 出 4,870,797.88 元, 其 中 募 投 项 目 支 出 4,870,797.88 元 ; 利 息 收 入 1,261,073.36 元 (4) 招 商 银 行 北 京 博 彦 科 技 股 份 有 限 公 司 关 于 2012 年 度 募 集 资 金 存 放 与 使 用 情 况 的 专 项 报 告 深 圳 证 券 交 易 所 : 根 据 深 圳 证 券 交 易 所 中 小 企 业 板 上 市 公 司 规 范 运 作 指 引 及 相 关 格 式 指 引 的 规 定, 将 本 公 司 2012 年 度 募 集 资 金 存 放 与 使 用 情 况 专 项 说 明 如 下

More information

Microsoft Word - 601018_2011_1.doc

Microsoft Word - 601018_2011_1.doc 宁 波 港 股 份 有 限 公 司 601018 2011 年 第 一 季 度 报 告 目 录 1 重 要 提 示...2 2 公 司 基 本 情 况...2 3 重 要 事 项...3 4 附 录...7 1 1 重 要 提 示 1.1 本 公 司 董 事 会 监 事 会 及 其 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 本 报 告 所 载 资 料 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导

More information

广东海大集团股份有限公司

广东海大集团股份有限公司 广 东 海 大 集 团 股 份 有 限 公 司 募 集 资 金 专 项 存 储 及 使 用 管 理 制 度 第 一 章 总 则 第 一 条 为 规 范 公 司 募 集 资 金 的 管 理 和 使 用, 最 大 限 度 地 保 障 投 资 者 的 利 益, 根 据 中 华 人 民 共 和 国 公 司 法 ( 以 下 简 称 公 司 法 ) 中 华 人 民 共 和 国 证 券 法 ( 以 下 简 称 证

More information

证券代码:000089 证券简称:深圳机场 公告编号:2015-064

证券代码:000089     证券简称:深圳机场     公告编号:2015-064 证 券 代 码 :000089 证 券 简 称 : 深 圳 机 场 公 告 编 号 :2015-068 深 圳 市 机 场 股 份 有 限 公 司 关 于 合 资 设 立 深 圳 机 场 信 息 技 术 服 务 公 司 的 关 联 交 易 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 的 内 容 真 实 准 确 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或

More information

广西丰林木业集团股份有限公司

广西丰林木业集团股份有限公司 广 西 丰 林 木 业 集 团 股 份 有 限 公 司 第 一 章 总 则 第 一 条 为 规 范 广 西 丰 林 木 业 集 团 股 份 有 限 公 司 ( 公 司 ) 境 内 期 货 套 期 保 值 业 务, 有 效 防 范 和 化 解 市 场 风 险, 实 现 稳 步 经 营, 维 护 公 司 及 股 东 利 益, 根 据 中 华 人 民 共 和 国 公 司 法 中 华 人 民 共 和 国 证

More information

一、市况回顾

一、市况回顾 分 析 师 : 沪 港 通 将 引 发 汇 率 风 险 与 对 冲 需 求 刘 东 亮 021-20625870 liudongliang@cmbchina.com 近 期 证 监 会 宣 布 推 出 沪 港 通 业 务 试 点, 并 将 于 半 年 后 实 施 从 微 观 角 度 而 言, 这 无 疑 使 个 人 投 资 者 和 机 构 投 资 者 都 获 得 了 更 多 投 资 机 会, 并 可

More information

新疆众和股份有限公司期货套期保值内部控制制度.doc

新疆众和股份有限公司期货套期保值内部控制制度.doc 新 疆 众 和 股 份 有 限 公 司 期 货 套 期 保 值 内 部 控 制 制 度 (2009 年 ) 第 一 章 总 则 第 一 条 为 加 强 对 新 疆 众 和 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 期 货 套 期 保 值 业 务 的 监 督 管 理, 规 范 期 货 交 易 行 为, 有 效 防 范 和 化 解 风 险, 维 护 公 司 及 股 东 利 益, 依 据 国

More information

1. 法 人 治 理 结 构 公 司 按 照 国 家 有 关 法 律 法 规, 结 合 本 公 司 实 际, 通 过 制 定 公 司 章 程 股 东 大 会 议 事 规 则 董 事 会 议 事 规 则 监 事 会 议 事 规 则 总 经 理 工 作 细 则 等 文 件, 明 确 董 事 会 监 事

1. 法 人 治 理 结 构 公 司 按 照 国 家 有 关 法 律 法 规, 结 合 本 公 司 实 际, 通 过 制 定 公 司 章 程 股 东 大 会 议 事 规 则 董 事 会 议 事 规 则 监 事 会 议 事 规 则 总 经 理 工 作 细 则 等 文 件, 明 确 董 事 会 监 事 深 圳 文 科 园 林 股 份 有 限 公 司 2015 年 度 内 部 控 制 自 我 评 价 报 告 深 圳 文 科 园 林 股 份 有 限 公 司 公 司 全 体 股 东 : 根 据 企 业 内 部 控 制 基 本 规 范 及 其 配 套 指 引 的 规 定 和 其 他 内 部 控 制 监 管 要 求 ( 以 下 简 称 企 业 内 部 控 制 规 范 体 系 ), 结 合 本 公 司 ( 以

More information

长江精工(600496)

长江精工(600496) 公 司 简 评 研 究 报 告 美 盈 森 (002303.SZ) 20 年 3 月 25 日 一 体 化 经 营 确 保 盈 利 能 力 稳 中 有 升 无 评 级 分 析 师 : 张 迪 :zhangdi_zb@chinastock.com.cn :0-66568757 执 业 证 书 编 号 :S01301014639 1. 事 件 20 年 3 月 25 日, 美 盈 森 公 布 2009

More information

目 录 一 重 要 提 示... 2 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 3 三 重 要 事 项... 5 四 附 录... 8

目 录 一 重 要 提 示... 2 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 3 三 重 要 事 项... 5 四 附 录... 8 上 海 现 代 制 药 股 份 有 限 公 司 600420 2014 年 第 一 季 度 报 告 目 录 一 重 要 提 示... 2 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 3 三 重 要 事 项... 5 四 附 录... 8 一 重 要 提 示 1.1 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 季 度 报 告 内 容 的 真 实

More information

证券公司客户资产管理业务自律规范

证券公司客户资产管理业务自律规范 证 券 公 司 客 户 资 产 管 理 业 务 规 范 第 一 章 总 则 第 一 条 为 规 范 和 促 进 证 券 公 司 客 户 资 产 管 理 业 务 发 展, 根 据 证 券 公 司 监 督 管 理 条 例 证 券 公 司 客 户 资 产 管 理 业 务 管 理 办 法 ( 以 下 简 称 管 理 办 法 ) 证 券 公 司 集 合 资 产 管 理 业 务 实 施 细 则 ( 以 下 简

More information

Microsoft Word - 600550_2011_1.doc

Microsoft Word - 600550_2011_1.doc 保 定 天 威 保 变 电 气 股 份 有 限 公 司 600550 2011 年 第 一 季 度 报 告 二 零 一 一 年 四 月 目 录 1 重 要 提 示...2 2 公 司 基 本 情 况...2 3 重 要 事 项...3 4 附 录...6 1 1 重 要 提 示 1.1 本 公 司 董 事 会 监 事 会 及 其 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 本 报 告 所 载 资

More information

二〇〇六年铁矿石价格谈判趋势分析

二〇〇六年铁矿石价格谈判趋势分析 公 司 研 究 / 简 评 报 告 定 增 提 升 资 本 实 力, 股 东 增 持 彰 显 信 心 简 评 报 告 / 非 银 行 金 融 业 一 事 件 概 述 2 月 1 日, 国 金 证 券 公 布 非 公 开 发 行 股 票 预 案, 公 司 募 集 资 金 总 额 不 超 过 48 亿 元, 发 行 数 量 不 超 过 3.34 亿 股, 发 行 价 格 不 低 于 14.38 元 /

More information

第 一 节 重 要 提 示 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 季 度 报 告 内 容 的 真 实 准 确 完 整, 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并 承 担 个 别 和 连 带 的 法 律 责 任 所 有

第 一 节 重 要 提 示 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 季 度 报 告 内 容 的 真 实 准 确 完 整, 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并 承 担 个 别 和 连 带 的 法 律 责 任 所 有 证 券 代 码 :000800 证 券 简 称 : 一 汽 轿 车 公 告 编 号 :2015-021 一 汽 轿 车 股 份 有 限 公 司 2015 年 第 一 季 度 报 告 正 文 1 第 一 节 重 要 提 示 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 季 度 报 告 内 容 的 真 实 准 确 完 整, 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈

More information

企业会计准则第33号--合并财务报表

企业会计准则第33号--合并财务报表 法 规 标 题 : 企 业 会 计 准 则 第 33 号 合 并 财 务 报 表 文 号 : 财 会 [2014]10 号 发 文 单 位 : 财 政 部 发 文 日 期 :2014 年 2 月 17 日 实 施 日 期 :2014 年 7 月 1 日 关 于 印 发 修 订 企 业 会 计 准 则 第 33 号 合 并 财 务 报 表 的 通 知 财 会 [2014]10 号 国 务 院 有 关

More information

目 录 一 重 要 提 示... 3 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 4 三 重 要 事 项... 7 四 附 录... 9 2

目 录 一 重 要 提 示... 3 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 4 三 重 要 事 项... 7 四 附 录... 9 2 北 京 首 都 开 发 股 份 有 限 公 司 600376 2013 年 第 三 季 度 报 告 1 目 录 一 重 要 提 示... 3 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 4 三 重 要 事 项... 7 四 附 录... 9 2 一 重 要 提 示 1.1 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 季 度 报 告 内 容 的

More information

无形资产评估准则和专利资产评估指导意见.doc

无形资产评估准则和专利资产评估指导意见.doc 附 件 1: 资 产 评 估 准 则 无 形 资 产 第 一 章 总 则 第 一 条 为 规 范 注 册 资 产 评 估 师 执 行 无 形 资 产 评 估 业 务 行 为, 维 护 社 会 公 众 利 益 和 资 产 评 估 各 方 当 事 人 合 法 权 益, 根 据 资 产 评 估 准 则 基 本 准 则, 制 定 本 准 则 第 二 条 本 准 则 所 称 无 形 资 产, 是 指 特 定

More information

目 录 一 2016 年 CPA 会 计 大 纲 新 旧 对 比 分 析...1 二 2016 年 CPA 税 法 大 纲 新 旧 对 比 分 析...5 三 2016 年 CPA 审 计 大 纲 新 旧 对 比 分 析...7 四 2016 年 CPA 财 务 成 本 管 理 大 纲 新 旧 对

目 录 一 2016 年 CPA 会 计 大 纲 新 旧 对 比 分 析...1 二 2016 年 CPA 税 法 大 纲 新 旧 对 比 分 析...5 三 2016 年 CPA 审 计 大 纲 新 旧 对 比 分 析...7 四 2016 年 CPA 财 务 成 本 管 理 大 纲 新 旧 对 2016 年 中 国 注 册 会 计 师 统 一 考 试 辅 导 2016CPA 新 旧 大 纲 对 比 分 析 高 顿 财 经 CPA 学 习 中 心 2016 年 03 月 目 录 一 2016 年 CPA 会 计 大 纲 新 旧 对 比 分 析...1 二 2016 年 CPA 税 法 大 纲 新 旧 对 比 分 析...5 三 2016 年 CPA 审 计 大 纲 新 旧 对 比 分 析...7

More information

华夏理财—信托贷款产品说明书

华夏理财—信托贷款产品说明书 华 夏 理 财 - 增 盈 增 强 型 1109 号 64 天 期 产 品 说 明 书 一 银 行 销 售 的 理 财 产 品 与 存 款 存 在 明 显 区 别, 具 有 一 定 的 风 险 ; 二 本 产 品 适 合 于 无 投 资 经 验 及 有 投 资 经 验 投 资 者 ; 三 华 夏 银 行 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 华 夏 银 行 ) 不 保 证 理 财 产 品 本

More information

Microsoft Word - qr32010002280b定期报告全文_word中文版_.doc

Microsoft Word - qr32010002280b定期报告全文_word中文版_.doc 杭 州 新 世 纪 信 息 技 术 股 份 有 限 公 司 2010 年 第 三 季 度 季 度 报 告 全 文 1 重 要 提 示 1.1 本 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 本 报 告 所 载 资 料 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并 对 其 内 容 的 真 实 性 准 确 性 和 完 整 性

More information

新 三 板 研 究 报 告 麟 龙 股 份 (43515) 2 图 3 公 司 及 可 比 公 司 毛 利 率 (%,211-214H1) 麟 龙 股 份 及 可 比 公 司 毛 利 率 (%) 图 4 公 司 及 可 比 公 司 净 利 率 (%,211-214H1) 麟 龙 股 份 及 可 比

新 三 板 研 究 报 告 麟 龙 股 份 (43515) 2 图 3 公 司 及 可 比 公 司 毛 利 率 (%,211-214H1) 麟 龙 股 份 及 可 比 公 司 毛 利 率 (%) 图 4 公 司 及 可 比 公 司 净 利 率 (%,211-214H1) 麟 龙 股 份 及 可 比 买 入 维 持 新 三 板 研 究 报 告 麟 龙 股 份 (43515) 证 券 研 究 报 告 中 小 市 值 215 年 1 月 29 日 中 小 市 值 研 究 团 队 : 钮 宇 鸣 SAC 执 业 证 书 编 号 :S8551114 现 有 业 务 利 润 翻 番, 做 市 业 务 将 打 开 增 长 空 间 ymniu@htsec.com 21-2321942 中 小 市 值 研 究

More information

第 一 节 重 要 提 示 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 应 当 保 证 季 度 报 告 内 容 的 真 实 准 确 完 整, 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并 承 担 个 别 和 连 带 的 法 律 责 任

第 一 节 重 要 提 示 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 应 当 保 证 季 度 报 告 内 容 的 真 实 准 确 完 整, 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并 承 担 个 别 和 连 带 的 法 律 责 任 江 苏 辉 丰 农 化 股 份 有 限 公 司 2013 年 第 一 季 度 报 告 2013 年 04 月 1 第 一 节 重 要 提 示 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 应 当 保 证 季 度 报 告 内 容 的 真 实 准 确 完 整, 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并 承 担 个 别 和 连 带 的 法

More information

(NTKOOFFICE???? ????????)

(NTKOOFFICE???? ????????) 山 东 省 商 务 厅 山 东 省 财 政 厅 山 东 省 金 融 工 作 办 公 室 中 国 人 民 银 行 济 南 分 行 中 国 银 行 业 监 督 管 理 委 员 会 山 东 监 管 局 中 华 人 民 共 和 国 青 岛 海 关 中 华 人 民 共 和 国 济 南 海 关 山 东 省 国 家 税 务 局 中 华 人 民 共 和 国 山 东 出 入 境 检 验 检 疫 局 中 国 保 险 监

More information

中华人民共和国外资银行管理条例实施细则

中华人民共和国外资银行管理条例实施细则 产 品 代 码 : SZHLB01 活 利 宝 产 品 说 明 书 特 别 提 示 : 投 资 者 本 着 充 分 了 解 风 险 自 主 选 择 购 买 的 原 则 自 愿 将 其 合 法 所 有 的 资 金 用 于 购 买 中 国 银 行 股 份 有 限 公 司 深 圳 市 分 行 ( 以 下 简 称 中 国 银 行 深 圳 市 分 行 ) 发 行 的 理 财 计 划, 中 国 银 行 深 圳

More information

泰安市商业银行人民币理财产品说明书

泰安市商业银行人民币理财产品说明书 泰 安 银 行 人 民 币 理 财 产 品 说 明 书 2016 年 第 三 百 二 十 一 期 金 紫 薇 人 民 币 理 财 产 品 重 要 提 示 : 一 银 行 销 售 的 理 财 产 品 与 存 款 存 在 明 显 区 别, 具 有 一 定 的 风 险 二 本 期 理 财 产 品 对 投 资 者 的 投 资 经 验 没 有 要 求 三 本 期 理 财 产 品 存 在 信 用 风 险 市 场

More information

目 录 一 重 要 提 示... 3 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 3 三 重 要 事 项... 6 四 附 录... 9 2 / 17

目 录 一 重 要 提 示... 3 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 3 三 重 要 事 项... 6 四 附 录... 9 2 / 17 公 司 代 码 :600221 900945 公 司 简 称 : 海 南 航 空 海 航 B 股 海 南 航 空 股 份 有 限 公 司 2015 年 第 三 季 度 报 告 1 / 17 目 录 一 重 要 提 示... 3 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 3 三 重 要 事 项... 6 四 附 录... 9 2 / 17 一 重 要 提 示 4.1 公 司 董 事

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D203030323432352DBFADC8F6B9C9B7DDD0C2B9C9B6A8BCDBB1A8B8E62D3130303630372E646F63>

<4D6963726F736F667420576F7264202D203030323432352DBFADC8F6B9C9B7DDD0C2B9C9B6A8BCDBB1A8B8E62D3130303630372E646F63> 凯 撒 股 份 (002425) 定 价 报 告 定 位 高 端 的 服 装 连 锁 品 牌 零 售 / 专 业 连 锁 定 价 区 间 26.70 31.15 元 发 布 时 间 :2010 年 6 月 7 日 公 司 研 究 报 告 投 资 要 点 : 凯 撒 股 份 主 营 业 务 是 从 事 服 装 服 饰 的 设 计 制 造 及 销 售, 产 品 定 位 高 端, 主 要 产 品 为 高

More information

收 入 规 模 分 别 为 3,595.09 万 元 6,638.76 万 元 和 11,960.39 万 元, 占 公 司 同 期 营 业 收 入 比 例 分 别 为 61.04% 56.59% 和 65.13%, 比 例 较 高, 公 司 的 游 戏 运 营 平 台 对 中 国 移 动 存 在

收 入 规 模 分 别 为 3,595.09 万 元 6,638.76 万 元 和 11,960.39 万 元, 占 公 司 同 期 营 业 收 入 比 例 分 别 为 61.04% 56.59% 和 65.13%, 比 例 较 高, 公 司 的 游 戏 运 营 平 台 对 中 国 移 动 存 在 证 券 代 码 :300315 证 券 简 称 : 掌 趣 科 技 公 告 编 号 :2012-001 北 京 掌 趣 科 技 股 份 有 限 公 司 风 险 提 示 公 告 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 公 告 内 容 的 真 实 准 确 和 完 整, 对 公 告 的 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏 负 连 带 责 任 本 公 司 特 别 提 醒 投

More information

关 规 定 整 改 落 实 情 况 : 针 对 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 的 薪 酬 问 题, 公 司 于 2014 年 2 月 24 日 召 开 了 第 三 届 董 事 会 第 三 次 会 议 第 三 届 监 事 会 第 三 次 会 议 审 议 通 过 了 董 事 监 事 高 级 管

关 规 定 整 改 落 实 情 况 : 针 对 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 的 薪 酬 问 题, 公 司 于 2014 年 2 月 24 日 召 开 了 第 三 届 董 事 会 第 三 次 会 议 第 三 届 监 事 会 第 三 次 会 议 审 议 通 过 了 董 事 监 事 高 级 管 深 圳 市 麦 捷 微 电 子 科 技 股 份 有 限 公 司 关 于 对 深 圳 证 监 局 现 场 检 查 监 管 意 见 的 整 改 报 告 2013 年 8 月 12 日, 中 国 证 券 监 督 管 理 委 员 会 深 圳 监 管 局 ( 以 下 简 称 深 圳 证 监 局 ) 对 深 圳 市 麦 捷 微 电 子 科 技 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 下 发 了

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D20C9CFBAA3D3CEBEC3D3CECFB7B9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBEBFD8B9C9D7D3B9ABCBBEB9DCC0EDB0ECB7A8>

<4D6963726F736F667420576F7264202D20C9CFBAA3D3CEBEC3D3CECFB7B9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBEBFD8B9C9D7D3B9ABCBBEB9DCC0EDB0ECB7A8> 上 海 游 久 游 戏 股 份 有 限 公 司 控 股 子 公 司 管 理 办 法 ( 经 公 司 董 事 会 七 届 二 十 六 次 会 议 审 议 通 过 ) 第 一 章 总 则 第 一 条 为 加 强 对 上 海 游 久 游 戏 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 : 公 司 ) 控 股 子 公 司 的 管 理, 有 效 控 制 经 营 风 险, 保 护 投 资 者 合 法 权 益,

More information

Microsoft Word - 600696_2010_1.doc

Microsoft Word - 600696_2010_1.doc 上 海 多 伦 实 业 股 份 有 限 公 司 600696 2010 年 第 一 季 度 报 告 目 录 1 重 要 提 示... 2 2 公 司 基 本 情 况... 2 3 重 要 事 项... 3 4 附 录... 5 1 1 重 要 提 示 1.1 本 公 司 董 事 会 监 事 会 及 其 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 本 报 告 所 载 资 料 不 存 在 任 何 虚

More information

商 同 意, 甲 公 司 以 自 有 的 一 栋 办 公 楼 和 一 批 存 货 抵 偿 所 欠 债 务 用 于 抵 债 的 办 公 楼 原 值 为 700 万 元, 已 提 折 旧 为 200 万 元, 公 允 价 值 为 600 万 元 ; 用 于 抵 债 的 存 货 账 面 价 值 为 90

商 同 意, 甲 公 司 以 自 有 的 一 栋 办 公 楼 和 一 批 存 货 抵 偿 所 欠 债 务 用 于 抵 债 的 办 公 楼 原 值 为 700 万 元, 已 提 折 旧 为 200 万 元, 公 允 价 值 为 600 万 元 ; 用 于 抵 债 的 存 货 账 面 价 值 为 90 第 1 题 ( 单 选 ) 2016 年 CPA 会 计 阶 段 全 真 模 拟 测 试 题 来 源 : 浦 江 财 经 创 立 财 经 培 训 新 标 准 20 2 年 12 月, 经 董 事 会 批 准, 甲 公 司 自 20 3 年 1 月 1 日 起 撤 销 某 营 销 网 点, 该 业 务 重 组 计 划 已 对 外 公 告 为 实 施 该 业 务 重 组 计 划, 甲 公 司 预 计 发

More information

福建省青山纸业股份有限公司

福建省青山纸业股份有限公司 福 建 省 青 山 纸 业 股 份 有 限 公 司 七 届 三 十 五 次 监 事 会 决 议 公 告 本 公 司 监 事 会 及 全 体 监 事 保 证 本 公 告 内 容 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并 对 其 内 容 的 真 实 性 准 确 性 和 完 整 性 承 担 个 别 及 连 带 责 任 一 监 事 会 会 议 召 开 情 况 福

More information

Microsoft Word - 600732_2010_3.doc

Microsoft Word - 600732_2010_3.doc 上 海 新 梅 置 业 股 份 有 限 公 司 600732 2010 年 第 三 季 度 报 告 目 录 1 重 要 提 示... 2 2 公 司 基 本 情 况... 2 3 重 要 事 项... 3 4 附 录... 7 1 1 重 要 提 示 1.1 本 公 司 董 事 会 监 事 会 及 其 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 本 报 告 所 载 资 料 不 存 在 任 何 虚

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D20312D3520D6F7B0ECC8AFC9CCCDC6BCF6B1A8B8E62E646F63>

<4D6963726F736F667420576F7264202D20312D3520D6F7B0ECC8AFC9CCCDC6BCF6B1A8B8E62E646F63> 东 吴 证 券 股 份 有 限 公 司 关 于 推 荐 苏 州 智 能 交 通 信 息 科 技 股 份 有 限 公 司 股 票 进 入 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 公 开 转 让 的 根 据 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 全 国 股 份 转 让 系 统 公 司 ) 关 于 非 上 市 股 份 有 限 公 司 进 入 全

More information

修 订 记 录 修 订 日 期 2015/1 2015/7 修 订 内 容 根 据 期 货 公 司 资 产 管 理 业 务 管 理 规 则 ( 试 行 ) 和 关 于 期 货 公 司 资 产 管 理 计 划 开 立 证 券 账 户 相 关 事 宜 的 函 ( 中 期 协 函 字 [2014]479

修 订 记 录 修 订 日 期 2015/1 2015/7 修 订 内 容 根 据 期 货 公 司 资 产 管 理 业 务 管 理 规 则 ( 试 行 ) 和 关 于 期 货 公 司 资 产 管 理 计 划 开 立 证 券 账 户 相 关 事 宜 的 函 ( 中 期 协 函 字 [2014]479 中 国 证 券 登 记 结 算 有 限 责 任 公 司 特 殊 机 构 及 产 品 证 券 账 户 业 务 指 南 中 国 证 券 登 记 结 算 有 限 责 任 公 司 二 一 五 年 七 月 修 订 记 录 修 订 日 期 2015/1 2015/7 修 订 内 容 根 据 期 货 公 司 资 产 管 理 业 务 管 理 规 则 ( 试 行 ) 和 关 于 期 货 公 司 资 产 管 理 计 划

More information

附件2

附件2 附 件 2 企 业 债 券 发 行 信 息 披 露 指 引 (2015 年 11 月 ) 本 指 引 为 募 集 说 明 书 信 息 披 露 的 原 则 性 要 求 发 行 人 在 制 作 募 集 说 明 书 时, 应 参 照 本 指 引 要 求 对 相 关 事 项 及 信 息 进 行 重 点 披 露 第 一 条 债 券 发 行 依 据 本 期 发 行 核 准 文 件 文 号 第 二 条 本 次 债

More information

B. 已 采 用 成 本 模 式 计 量 的 投 资 性 房 地 产, 不 得 从 成 本 模 式 转 换 为 公 允 价 值 模 式 C. 从 成 本 模 式 转 换 为 公 允 价 值 模 式 的, 应 当 作 为 会 计 估 计 变 更 D. 已 采 用 公 允 价 值 模 式 计 量 的 投

B. 已 采 用 成 本 模 式 计 量 的 投 资 性 房 地 产, 不 得 从 成 本 模 式 转 换 为 公 允 价 值 模 式 C. 从 成 本 模 式 转 换 为 公 允 价 值 模 式 的, 应 当 作 为 会 计 估 计 变 更 D. 已 采 用 公 允 价 值 模 式 计 量 的 投 一 单 项 选 择 题 ( 本 类 题 共 15 小 题, 每 小 题 1 分, 共 15 分 ) 1. 企 业 发 生 的 下 列 外 币 业 务 中, 即 使 汇 率 变 动 不 大, 也 不 得 使 用 即 期 汇 率 的 近 似 汇 率 进 行 折 算 的 是 ( ) A. 以 外 币 购 入 的 存 货 B. 接 受 投 资 者 以 为 币 投 入 的 资 本 C. 销 售 商 品 应 收

More information

长江精工(600496)

长江精工(600496) 公 司 简 评 青 岛 海 尔 (669.SH) 29 年 8 月 11 日 毛 利 率 大 幅 提 高 推 动 利 润 增 长 推 荐 维 持 评 级 分 析 师 : 朱 力 军 :zhulijun@chinastock.com.cn :1-66568273 1. 事 件 29 年 8 月 11 日 青 岛 海 尔 (669.SH) 公 布 了 29 年 半 年 报, 公 司 29 年 上 半 年

More information

,

, 2016 年 9 月 8 日 走 势 窄 幅 振 荡 P.2 新 底 部 见 成 形 :A 股 继 先 前 回 落 后 暂 见 走 稳, 除 周 四 外 整 周 涨 跌 幅 度 偏 低, 最 终 周 五 收 于 3067 点, 上 证 指 数 和 深 证 成 指 周 涨 跌 幅 为 -0.09% 和 -0.50% 沪 深 两 市 活 跃 度 继 续 保 守, 总 成 交 量 下 跌 -10.23%,

More information

Microsoft Word - 货币季报2005-4季度.doc

Microsoft Word - 货币季报2005-4季度.doc 银 华 货 币 市 场 证 券 投 资 基 金 季 度 报 告 (005 年 第 4 季 度 ) 第 一 节 重 要 提 示 基 金 管 理 人 的 董 事 会 及 董 事 保 证 本 报 告 所 载 资 料 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏, 并 对 其 内 容 的 真 实 性 准 确 性 和 完 整 性 承 担 个 别 及 连 带 责 任 基 金 托 管 人 交

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D2041352DD6D0D0C5D2F8D0D0B9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBEB9D8D3DAC8CFB9BAB9C9B7DDBACDD7AAC8C3B9C9C8A8B5C4B9ABB8E632303135303532362D6B776D3230313530353236A3A8C7E5BDE0B0E6A3A9>

<4D6963726F736F667420576F7264202D2041352DD6D0D0C5D2F8D0D0B9C9B7DDD3D0CFDEB9ABCBBEB9D8D3DAC8CFB9BAB9C9B7DDBACDD7AAC8C3B9C9C8A8B5C4B9ABB8E632303135303532362D6B776D3230313530353236A3A8C7E5BDE0B0E6A3A9> A 股 证 券 代 码 :601998 A 股 股 票 简 称 : 中 信 银 行 公 告 编 号 : 临 2015-22 H 股 证 券 代 码 :998 H 股 股 票 简 称 : 中 信 银 行 中 信 银 行 股 份 有 限 公 司 关 于 认 购 股 份 和 转 让 股 权 的 公 告 本 行 董 事 会 及 全 体 董 事 保 证 本 公 告 内 容 不 存 在 任 何 虚 假 记 载

More information

启明信息技术股份有限公司2016年第一季度报告全文

启明信息技术股份有限公司2016年第一季度报告全文 启 明 信 息 技 术 股 份 有 限 公 司 2016 年 第 一 季 度 报 告 2016 年 04 月 1 第 一 节 重 要 提 示 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 季 度 报 告 内 容 的 真 实 准 确 完 整, 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并 承 担 个 别 和 连 带 的 法 律 责

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D203330303137382DCCDAB0EEB9FABCCAD0C2B9C9B6A8BCDBB1A8B8E6A3BAB4D3BBFAC6B1B4FAC0EDC9CCCFF2D4DACFDFC9CCC2C3B7FECEF1C9CCD7AAB1E42D3131303231342E646F63>

<4D6963726F736F667420576F7264202D203330303137382DCCDAB0EEB9FABCCAD0C2B9C9B6A8BCDBB1A8B8E6A3BAB4D3BBFAC6B1B4FAC0EDC9CCCFF2D4DACFDFC9CCC2C3B7FECEF1C9CCD7AAB1E42D3131303231342E646F63> 腾 邦 国 际 (300178) 新 股 定 价 报 告 从 机 票 代 理 商 向 在 线 商 旅 服 务 商 逐 步 转 变 行 业 / 航 空 票 务 代 理 定 价 区 间 31.00 36.00 元 发 布 时 间 :2011 年 2 月 14 日 公 司 研 究 报 告 投 资 要 点 : 公 司 主 业 是 航 空 客 运 销 售 代 理 公 司 将 10 余 年 的 行 业 经 验

More information

附件1

附件1 平 安 财 富 结 构 类 热 点 链 接 ( 和 盈 ) 系 列 ( 挂 钩 股 票 )2016 年 19 期 人 民 币 理 财 产 品 说 明 书 ( 产 品 代 码 :DLG160019) 一 银 行 销 售 的 理 财 产 品 与 存 款 存 在 明 显 区 别, 具 有 一 定 的 风 险 二 本 产 品 向 有 投 资 经 验 客 户 销 售 三 本 理 财 产 品 为 非 保 本 浮

More information

中石化炼化工程(集团)股份有限公司

中石化炼化工程(集团)股份有限公司 中 国 广 核 电 力 股 份 有 限 公 司 股 东 大 会 议 事 规 则 (2014 年 4 月 15 日 经 公 司 第 一 次 临 时 股 东 大 会 审 议 通 过 ) 1 第 一 章 总 则 第 一 条 为 维 护 中 国 广 核 电 力 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 公 司 ) 和 股 东 的 合 法 权 益, 明 确 股 东 大 会 的 职 责 和 权 限, 保 证

More information

长江精工(600496)

长江精工(600496) 公 司 简 评 歌 华 有 线 (600037.SH) 2009 年 08 月 24 日 双 向 交 互 高 清 发 展 战 略 有 望 启 动, 政 策 支 持 力 度 是 关 键 推 荐 调 高 评 级 分 析 师 : 许 耀 文 :xuyaowen@chinastock.com.cn :010-66568589 1. 事 件 歌 华 有 线 发 布 中 报,09H1 实 现 营 业 收 入 67869

More information

目 录 1 指 数 定 期 审 核... 2 2 指 数 临 时 调 整... 4 3 指 数 计 算... 6 4 指 数 修 正... 10 5 样 本 股 股 本 维 护... 12 6 指 数 发 布... 13 附 录 A: 自 由 流 通 量... 14 附 录 B: 名 词 解 释..

目 录 1 指 数 定 期 审 核... 2 2 指 数 临 时 调 整... 4 3 指 数 计 算... 6 4 指 数 修 正... 10 5 样 本 股 股 本 维 护... 12 6 指 数 发 布... 13 附 录 A: 自 由 流 通 量... 14 附 录 B: 名 词 解 释.. 上 证 系 列 指 数 计 算 与 维 护 细 则 2015.11 目 录 1 指 数 定 期 审 核... 2 2 指 数 临 时 调 整... 4 3 指 数 计 算... 6 4 指 数 修 正... 10 5 样 本 股 股 本 维 护... 12 6 指 数 发 布... 13 附 录 A: 自 由 流 通 量... 14 附 录 B: 名 词 解 释... 16 附 录 C: 指 数 计

More information

尊 敬 的 客 户 : 您 在 参 与 东 北 证 券 固 定 收 益 融 通 宝 2 号 集 合 资 产 管 理 计 划 ( 以 下 简 称 本 计 划 ) 前, 必 须 了 解 东 北 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 具 有 开 展 集 合 资 产 管 理 业

尊 敬 的 客 户 : 您 在 参 与 东 北 证 券 固 定 收 益 融 通 宝 2 号 集 合 资 产 管 理 计 划 ( 以 下 简 称 本 计 划 ) 前, 必 须 了 解 东 北 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 具 有 开 展 集 合 资 产 管 理 业 东 北 证 券 固 定 收 益 融 通 宝 2 号 集 合 资 产 管 理 计 划 风 险 揭 示 书 1 尊 敬 的 客 户 : 您 在 参 与 东 北 证 券 固 定 收 益 融 通 宝 2 号 集 合 资 产 管 理 计 划 ( 以 下 简 称 本 计 划 ) 前, 必 须 了 解 东 北 证 券 股 份 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 本 公 司 ) 具 有 开 展 集 合 资 产 管

More information

3. 流 动 性 安 排 : 所 有 金 融 衍 生 品 交 易 业 务 均 对 应 正 常 合 理 的 进 出 口 业 务 和 外 币 债 务, 与 收 付 款 时 间 相 匹 配, 相 关 外 汇 资 金 衍 生 品 交 易 将 采 用 银 行 授 信 的 方 式 进 行 操 作, 不 会 对

3. 流 动 性 安 排 : 所 有 金 融 衍 生 品 交 易 业 务 均 对 应 正 常 合 理 的 进 出 口 业 务 和 外 币 债 务, 与 收 付 款 时 间 相 匹 配, 相 关 外 汇 资 金 衍 生 品 交 易 将 采 用 银 行 授 信 的 方 式 进 行 操 作, 不 会 对 证 券 代 码 :000717 证 券 简 称 : 韶 钢 松 山 公 告 编 号 :2015-18 广 东 韶 钢 松 山 股 份 有 限 公 司 关 于 公 司 2015 年 金 融 衍 生 品 投 资 计 划 的 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 公 告 内 容 的 真 实 准 确 和 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 一 金

More information

Microsoft Word - qr12010000882a季报正文_word中文版_.doc

Microsoft Word - qr12010000882a季报正文_word中文版_.doc 证 券 代 码 :000882 证 券 简 称 : 华 联 股 份 公 告 编 号 :2010-013 北 京 华 联 商 厦 股 份 有 限 公 司 2010 年 第 一 季 度 季 度 报 告 正 文 1 重 要 提 示 1.1 本 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 本 报 告 所 载 资 料 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导 性 陈

More information

新疆天业股份有限公司

新疆天业股份有限公司 新 疆 天 业 股 份 有 限 公 司 2010 年 第 三 季 度 报 告 目 录 1 重 要 提 示... 2 2 公 司 基 本 情 况... 2 3 重 要 事 项... 3 4 附 录... 5 1 1 重 要 提 示 1.1 本 公 司 董 事 会 监 事 会 及 其 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 本 报 告 所 载 资 料 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导

More information

内 容 目 录 一 事 件 驱 动 和 利 益 博 弈... - 3 - 二 股 权 增 发... - 4 - 三 股 权 激 励... - 6 - 四 限 售 股 解 禁... - 8 - 五 小 结... - 8 - 图 表 目 录 图 表 1: 事 件 驱 动 策 略 背 后 的 市 场 博

内 容 目 录 一 事 件 驱 动 和 利 益 博 弈... - 3 - 二 股 权 增 发... - 4 - 三 股 权 激 励... - 6 - 四 限 售 股 解 禁... - 8 - 五 小 结... - 8 - 图 表 目 录 图 表 1: 事 件 驱 动 策 略 背 后 的 市 场 博 金 融 工 程 专 题 投 资 要 点 从 上 市 公 司 利 益 诉 求 角 度 选 股 2014 年 年 度 投 资 策 略 报 告 齐 鲁 金 融 工 程 研 究 小 组 分 析 师 分 析 师 夏 雪 峰 卫 廷 廷 S0740511070003 S0740512020002 021-20315183 010-59013723 xiaxf@qlzq.com.cn weitt@r.qlzq.com.cn

More information

目 录 引 言... 2 一 互 联 网 保 险... 3 二 网 络 借 贷... 3 三 股 权 众 筹 融 资... 4 四 互 联 网 支 付... 5 五 互 联 网 基 金 销 售... 6 六 互 联 网 信 托... 7 七 互 联 网 消 费 金 融... 7 盘 点 监 管 新

目 录 引 言... 2 一 互 联 网 保 险... 3 二 网 络 借 贷... 3 三 股 权 众 筹 融 资... 4 四 互 联 网 支 付... 5 五 互 联 网 基 金 销 售... 6 六 互 联 网 信 托... 7 七 互 联 网 消 费 金 融... 7 盘 点 监 管 新 盘 点 监 管 新 规 下 七 大 互 联 网 金 融 牌 照 欢 迎 联 系 我 们 论 证 互 联 网 金 融 合 规 模 式! 联 系 人 : 四 川 君 合 刘 媛 媛 律 师 联 系 方 式 :18010539021 邮 箱 :18010539021@qq.com 微 信 :bostonlegal( 添 加 时 请 注 明 供 职 机 构 和 姓 名 ) 本 简 报 内 容 归 属 四 川

More information

2015[0140]号

2015[0140]号 2016[0195] 号 中 信 建 投 量 化 策 略 2 号 集 合 资 产 管 理 计 划 季 度 报 告 (2016 年 第 一 季 度 ) 第 一 节 重 要 提 示 本 报 告 由 集 合 资 产 管 理 计 划 管 理 人 编 制 集 合 资 产 管 理 计 划 托 管 人 兴 业 银 行 股 份 有 限 公 司 于 2016 年 4 月 20 日 复 核 了 本 报 告 中 的 财

More information

一 沪 深 300 指 数 介 绍 及 其 调 整 方 法 沪 深 300 指 数 是 沪 深 证 券 交 易 所 于 2005 年 4 月 8 日 联 合 发 布 的 反 映 A 股 市 场 整 体 走 势 的 指 数, 由 中 证 指 数 有 限 公 司 管 理, 基 期 为 2004 年 12

一 沪 深 300 指 数 介 绍 及 其 调 整 方 法 沪 深 300 指 数 是 沪 深 证 券 交 易 所 于 2005 年 4 月 8 日 联 合 发 布 的 反 映 A 股 市 场 整 体 走 势 的 指 数, 由 中 证 指 数 有 限 公 司 管 理, 基 期 为 2004 年 12 策 略 报 告 王 惠 家 86-755-82763135 wanghj@cmschina.com.cn 闫 冬 86-755-82763115 yandong@cmschina.com.cn 2010 年 09 月 13 日 成 份 股 调 整 对 沪 深 300 指 数 的 影 响 及 相 应 投 资 策 略 相 关 报 告 沪 深 300 指 数 介 绍 及 其 调 整 方 法 作 为 沪 深

More information

19.《企业会计准则讲解_2008_》第十九章 所得税

19.《企业会计准则讲解_2008_》第十九章 所得税 第 十 九 章 所 得 税 第 一 节 所 得 税 会 计 概 述 企 业 的 会 计 核 算 和 税 收 处 理 分 别 遵 循 不 同 的 原 则, 服 务 于 不 同 的 目 的 在 我 国, 会 计 的 确 认 计 量 报 告 应 当 遵 从 企 业 会 计 准 则 的 规 定, 目 的 在 于 真 实 完 整 地 反 映 企 业 的 财 务 状 况 经 营 成 果 和 现 金 流 量 等,

More information

上篇 财 务

上篇    财  务 财 务 与 会 计 考 试 大 纲 (2016 年 度 ) 本 科 目 考 试 内 容 涉 及 的 政 策 法 规 以 上 一 自 然 年 度 为 主, 加 当 年 度 4 月 30 日 前 的 必 要 税 收 政 策 调 整 本 次 大 纲 在 2015 年 度 考 试 大 纲 的 基 础 上 进 行 了 部 分 补 充 和 修 订 为 了 使 教 材 体 系 更 加 科 学 规 范, 将 公 司

More information

东吴证券研究所

东吴证券研究所 证 券 研 究 报 告 专 题 策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 策 略 研 究 资 金 面 跟 踪 216912-216914 证 券 研 究 报 告 策 略 研 究 沪 港 通 北 上 冷 南 下 热, 融 资 余 额 回 落 要 点 : 上 周 A 股 市 场 整 体 资 金 净 流 出 合 计 约 3 亿 元 具 体 来 说, 上 周 大 股 东 净 减 持 28.4 亿 元 ; IPO

More information

Microsoft Word - qr32010002271b定期报告全文_word中文版_.doc

Microsoft Word - qr32010002271b定期报告全文_word中文版_.doc 北 京 东 方 雨 虹 防 水 技 术 股 份 有 限 公 司 2010 年 第 三 季 度 季 度 报 告 全 文 1 重 要 提 示 1.1 本 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 本 报 告 所 载 资 料 不 存 在 任 何 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并 对 其 内 容 的 真 实 性 准 确 性 和 完 整

More information

深圳证券交易所上市公司信息披露公告格式第40号

深圳证券交易所上市公司信息披露公告格式第40号 股 票 代 码 :000039 299901 股 票 简 称 : 中 集 集 团 中 集 H 代 公 告 编 号 : CIMC 2015 058 中 国 国 际 海 运 集 装 箱 ( 集 团 ) 股 份 有 限 公 司 关 于 A 股 股 票 期 权 激 励 计 划 第 二 批 股 票 期 权 第 二 个 行 权 期 行 权 事 宜 的 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证

More information

我 市 专 业 技 术 人 员 参 加 继 续 教 育 的 时 间 每 年 累 计 应 不 少 于 90 学 时, 其 中, 专 业 科 目 一 般 不 少 于 总 学 时 的 三 分 之 二 各 相 关 单 位 要 认 真 贯 彻 落 实 文 件 精 神, 加 强 组 织 领 导, 细 化 配 套

我 市 专 业 技 术 人 员 参 加 继 续 教 育 的 时 间 每 年 累 计 应 不 少 于 90 学 时, 其 中, 专 业 科 目 一 般 不 少 于 总 学 时 的 三 分 之 二 各 相 关 单 位 要 认 真 贯 彻 落 实 文 件 精 神, 加 强 组 织 领 导, 细 化 配 套 泸 市 人 社 办 2016 159 号 各 县 ( 区 ) 人 力 资 源 和 社 会 保 障 局, 市 级 有 关 部 门, 有 关 行 业 协 会 企 业 事 业 单 位, 市 级 以 上 继 续 教 育 基 地 : 现 将 省 人 社 厅 关 于 专 业 技 术 人 员 继 续 教 育 规 定 的 贯 彻 实 施 意 见 ( 川 人 社 发 2016 20 号 ) 转 发 给 你 们, 并

More information

研究报告

研究报告 月 报 股 指 期 货 201607 月 报 股 指 保 持 震 荡 上 行 结 构 6 月 份 股 市 受 到 英 国 脱 欧 以 及 A 股 推 迟 加 入 MSCI 的 影 响 跌 宕 起 伏, 上 证 月 线 收 报 2929.61 点, 上 涨 0.45% 深 证 月 线 收 报 10489.99 点, 上 涨 3.25% 整 体 来 看, 月 初 因 未 能 加 入 MSCI 导 致 市

More information

目 录 一 重 要 提 示... 3 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 3 三 重 要 事 项... 6 四 附 录... 9 2 / 19

目 录 一 重 要 提 示... 3 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 3 三 重 要 事 项... 6 四 附 录... 9 2 / 19 公 司 代 码 :600169 公 司 简 称 : 太 原 重 工 太 原 重 工 股 份 有 限 公 司 2016 年 第 一 季 度 报 告 1 / 19 目 录 一 重 要 提 示... 3 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 3 三 重 要 事 项... 6 四 附 录... 9 2 / 19 一 重 要 提 示 1.1 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事

More information

关于xxx公司股份报价转让项目小组成员

关于xxx公司股份报价转让项目小组成员 软 件 和 信 息 服 务 行 业 现 状 及 未 来 发 展 趋 势 分 析 作 者 : 赵 若 鹏 一 信 息 服 务 行 业 定 义 信 息 技 术 服 务 是 指 通 过 促 进 信 息 技 术 系 统 效 能 的 发 挥, 来 帮 助 用 户 实 现 自 身 目 标 的 服 务 主 要 包 括 以 下 八 大 类 : 信 息 技 术 咨 询 信 息 技 术 运 维 设 计 开 发 服 务

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D2032303134C4EAB5DAD2BBBCBEB6C8B1A8B8E6C8ABCEC4>

<4D6963726F736F667420576F7264202D2032303134C4EAB5DAD2BBBCBEB6C8B1A8B8E6C8ABCEC4> 厦 门 合 兴 包 装 印 刷 股 份 有 限 公 司 2014 年 第 一 季 度 报 告 2014 年 04 月 1 第 一 节 重 要 提 示 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 季 度 报 告 内 容 的 真 实 准 确 完 整, 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并 承 担 个 别 和 连 带 的 法

More information

关于合肥华升泵阀股份有限公司

关于合肥华升泵阀股份有限公司 关 于 北 京 一 骑 当 千 网 络 科 技 股 份 有 限 公 司 挂 牌 申 请 文 件 第 三 次 反 馈 意 见 的 回 复 主 办 券 商 二 〇 一 六 年 七 月 关 于 北 京 一 骑 当 千 网 络 科 技 股 份 有 限 公 司 挂 牌 申 请 文 件 第 三 次 反 馈 意 见 的 回 复 全 国 中 小 企 业 股 份 转 让 系 统 有 限 责 任 公 司 : 根 据 贵

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D20BDADCEF7CAA1B8DFCBD9B9ABC2B7CDB6D7CABCAFCDC5D3D0CFDED4F0C8CEB9ABCBBE323031357363703131B7A2D0D0B7BDB0B8BCB0B3D0C5B5BAAF>

<4D6963726F736F667420576F7264202D20BDADCEF7CAA1B8DFCBD9B9ABC2B7CDB6D7CABCAFCDC5D3D0CFDED4F0C8CEB9ABCBBE323031357363703131B7A2D0D0B7BDB0B8BCB0B3D0C5B5BAAF> 江 西 省 高 速 公 路 投 资 集 团 有 限 责 任 公 司 2015 年 度 第 十 一 期 超 短 期 融 资 券 发 行 方 案 江 西 省 高 速 公 路 投 资 集 团 有 限 责 任 公 司 ( 以 下 简 称 发 行 人 ) 发 行 超 短 期 融 资 券 已 向 中 国 银 行 间 市 场 交 易 商 协 会 注 册 中 国 建 设 银 行 股 份 有 限 公 司 ( 以 下

More information

( 以 下 简 称 光 大 控 股 ), 是 光 大 集 团 在 海 外 最 大 的 金 融 控 股 平 台 公 司 同 时 也 是 光 大 证 券 (601788.SH 6178.HK) 的 第 二 大 股 东 光 大 银 行 (601818.SH 6818.HK) 的 策 略 性 股 东 在 香

( 以 下 简 称 光 大 控 股 ), 是 光 大 集 团 在 海 外 最 大 的 金 融 控 股 平 台 公 司 同 时 也 是 光 大 证 券 (601788.SH 6178.HK) 的 第 二 大 股 东 光 大 银 行 (601818.SH 6818.HK) 的 策 略 性 股 东 在 香 证 券 代 码 :002027 证 券 简 称 : 分 众 传 媒 公 告 编 号 :2016-073 分 众 传 媒 信 息 技 术 股 份 有 限 公 司 关 于 拟 参 与 设 立 投 资 基 金 的 公 告 本 公 司 及 董 事 会 全 体 成 员 保 证 信 息 披 露 的 内 容 真 实 准 确 和 完 整, 没 有 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 重 大 遗 漏 一 对 外

More information

第 三 条 服 务 订 购 与 改 签 服 务 提 供 与 使 用 及 服 务 解 约 您 使 用 本 服 务 之 前, 应 当 在 本 服 务 自 助 签 约 平 台 依 照 本 协 议 的 规 定 和 页 面 提 示 进 行 服 务 订 购 ( 即 签 约 ) 操 作, 上 述 页 面 提 示

第 三 条 服 务 订 购 与 改 签 服 务 提 供 与 使 用 及 服 务 解 约 您 使 用 本 服 务 之 前, 应 当 在 本 服 务 自 助 签 约 平 台 依 照 本 协 议 的 规 定 和 页 面 提 示 进 行 服 务 订 购 ( 即 签 约 ) 操 作, 上 述 页 面 提 示 本 服 务 协 议 ( 以 下 简 称 本 协 议 ) 是 支 付 宝 ( 中 国 ) 网 络 技 术 有 限 公 司 ( 以 下 简 称 支 付 宝 ) 与 支 付 宝 用 户 ( 以 下 简 称 用 户 或 您 ) 就 国 际 货 款 委 托 支 付 服 务 ( 以 下 亦 简 称 本 服 务 ) 的 使 用 等 相 关 事 项 所 订 立 的 有 效 合 约 在 接 受 本 协 议 之 前,

More information

深圳汇洁集团股份有限公司2015年第三季度报告全文

深圳汇洁集团股份有限公司2015年第三季度报告全文 深 圳 汇 洁 集 团 股 份 有 限 公 司 2015 年 第 三 季 度 报 告 全 文 2015 年 10 月 1 第 一 节 重 要 提 示 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事 监 事 高 级 管 理 人 员 保 证 季 度 报 告 内 容 的 真 实 准 确 完 整, 不 存 在 虚 假 记 载 误 导 性 陈 述 或 者 重 大 遗 漏, 并 承 担 个 别 和 连 带 的 法

More information

<4D6963726F736F667420576F7264202D203030323034382DC4FEB2A8BBAACFE8C8FDBCBEB1A8B5E3C6C0A3BAD6F7D2AABFCDBBA7CFFACADBB3D6D0F8CFF2BAC32D3130313032352E646F63>

<4D6963726F736F667420576F7264202D203030323034382DC4FEB2A8BBAACFE8C8FDBCBEB1A8B5E3C6C0A3BAD6F7D2AABFCDBBA7CFFACADBB3D6D0F8CFF2BAC32D3130313032352E646F63> 宁 波 华 翔 (248) 三 季 报 点 评 主 要 客 户 销 售 持 续 向 好 可 选 消 费 / 汽 车 零 配 件 推 荐 维 持 评 级 发 布 时 间 :21 年 1 月 25 日 公 司 研 究 报 告 投 资 要 点 : 1 月 23 日, 公 司 发 布 三 季 度 业 绩 :21 年 1-9 月 实 现 营 业 收 入 24.72 亿 元, 同 比 增 长 17.2%; 实

More information

公司代码:600271 公司简称:航天信息

公司代码:600271                           公司简称:航天信息 公 司 代 码 :600271 公 司 简 称 : 航 天 信 息 航 天 信 息 股 份 有 限 公 司 2016 年 第 一 季 度 报 告 1 / 19 目 录 一 重 要 提 示... 3 二 公 司 主 要 财 务 数 据 和 股 东 变 化... 3 三 重 要 事 项... 5 四 附 录... 9 2 / 19 一 重 要 提 示 1.1 公 司 董 事 会 监 事 会 及 董 事

More information

2010年度业绩发布

2010年度业绩发布 IFRS 2016 年 3 月 31 日 0 免 责 声 明 本 材 料 所 载 资 料 并 不 构 成 在 香 港, 美 国 或 其 他 地 区 对 中 国 农 业 银 行 股 份 有 限 公 司 ( 公 司 ) 的 证 券 做 出 要 约 或 提 出 购 买 或 认 购 的 邀 请 公 司 的 证 券 并 没 有 根 据 美 国 1933 年 证 券 法 及 其 修 订 进 行 注 册, 不 可

More information